商業(yè)銀行2025年第一季度業(yè)績點評——區(qū)域銀行增速領(lǐng)跑，息差承壓業(yè)績分化惠譽博華2025惠譽博華20255.0%銀行資產(chǎn)增速存在一定分化，區(qū)域性銀行依托屬地經(jīng)濟活力延續(xù)資產(chǎn)增速優(yōu)勢。2025年第一季度商業(yè)銀行凈息差進一步收1.43%20249LPR或繼續(xù)下調(diào)而存款掛牌利率下調(diào)普遍滯后，我們預(yù)計年內(nèi)商業(yè)銀行凈息差將繼續(xù)收窄。商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，撥備水平有所下降。我們預(yù)計未來在房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)風(fēng)險逐步出清，經(jīng)濟復(fù)蘇推動零售業(yè)貸款質(zhì)量企穩(wěn)背景下，中國上市銀行穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)，盈利壓力的延續(xù)或?qū)?dǎo)致?lián)軅渌竭M一步下降，但仍會保持較大的安全墊。各類型商業(yè)銀行一季度資本水平普遍出現(xiàn)小幅下滑，但絕對水平依然保持良好，銀行業(yè)盈利承壓之下，各類型機構(gòu)內(nèi)生資本補充能力受到一定削弱。在宏觀政策保持適度寬松的背景下，未來商業(yè)銀行整體流動性水平將保持平穩(wěn)。2025年第一季度商業(yè)銀行資產(chǎn)實現(xiàn)平穩(wěn)增長，規(guī)模同比增長5.0%386.23.7%3.2%比之下城商銀行與農(nóng)村金融機構(gòu)對行業(yè)資產(chǎn)增長貢獻更大，二者9.5%5.5%。整體而言，各類型金融機構(gòu)一季度延續(xù)上一年資產(chǎn)規(guī)模變化趨勢，國有銀行及股份制銀行資產(chǎn)增速較歷史水平出現(xiàn)一定放緩，城商銀行及農(nóng)村金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模增速則保持相對平穩(wěn)。2025年第一季度宏觀經(jīng)濟面臨多重內(nèi)外部不確定因素，實體經(jīng)濟融資需求面臨一定抑制，在此背景下銀行業(yè)逐漸弱化對單純規(guī)模的追逐，有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升長期經(jīng)營韌性。銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模國有大型商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行 城市商業(yè)銀農(nóng)村金融機構(gòu) 商業(yè)銀行合計人民幣萬億元50040030020010002022

2023

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1Q2025數(shù)據(jù)來源：Wind,惠譽博華整理4220251.7%與資產(chǎn)規(guī)模表現(xiàn)基本趨同，國有銀行與股份制銀行營業(yè)收入分別1.5%3.9%3.0%0.2%20251.43%20249窄呈現(xiàn)邊際緩和跡象。傳統(tǒng)利息凈收入下滑帶動非息收入占比有所提升，2025益與公允價值變動損益波動性加大。各類型樣本銀行營業(yè)收入分布國有大型商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行 城市商業(yè)銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣億元70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002021 2022 2023 2024 1Q2024 1Q2025數(shù)據(jù)來源：Wind,惠譽博華整理商業(yè)銀行效益性監(jiān)管指標凈息差（右軸） 凈利潤增速 非利息收入占比

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備水平有所下降20251.51%市銀行不良貸款率均保持穩(wěn)定，2025銀行、股份制銀行、城商銀行和農(nóng)商銀行平均不良貸款率分別為1.23%、1.25%1.151.04%3bp以內(nèi)。國0.91%1.25%1.35%0.94%1.61%行間經(jīng)營和風(fēng)控水平的差異；樣本區(qū)域性銀行（城市及農(nóng)村商業(yè)銀行）平均不良貸款率均顯著優(yōu)于同類型銀行的全行業(yè)平均值，體現(xiàn)出上市區(qū)域性銀行作為同類型銀行中的行業(yè)標桿，明顯優(yōu)于同業(yè)的經(jīng)營管理水平和更審慎的風(fēng)險管理能力。20251.15%1.04%，絕對值低于股份制和國有銀行，分化更加顯著，不良率最高值是最低值的近三倍。%302520151050-52021 2022 2023 2024 1Q2025

%2.52.01.51.00.50.0

樣本上市銀行不良貸款率國有大型商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行 城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行 商業(yè)銀行整體%2.01.51.00.5數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局，惠譽博華通過利用區(qū)位優(yōu)勢，深耕當(dāng)?shù)刭Y源，樣本城農(nóng)商行2025年第一季

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1Q2025度凈利潤增速約5%，與全國性銀行相比延續(xù)領(lǐng)先態(tài)勢。惠譽博華認為，經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域城農(nóng)商行背靠活躍的產(chǎn)業(yè)集群，天然擁有優(yōu)質(zhì)客戶優(yōu)勢，銀行能圍繞核心企業(yè)服務(wù)上下游，降低批量獲客成本并穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量。樣本上市銀行凈利潤增速國有大型商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行15%10%5%0%-5%2022 2023 2024 1Q2025數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華5月8日，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.50%調(diào)整為1.40%0.1個百分點；52015LPR3.0%3.5%0.1LPR重定價影響，商業(yè)銀行資產(chǎn)端收益率存在下行壓力。部分銀行與此同時下調(diào)了存款利率，可一定程度對沖資產(chǎn)收益率下降LPR仍存在繼續(xù)下行的可能，而存款掛牌利率下調(diào)普遍滯后，我們預(yù)計年內(nèi)商業(yè)銀行凈息差將繼續(xù)收窄。

數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華撥備覆蓋率方面，盡管各類上市銀行撥備水平仍保持充足且均較監(jiān)管要求存在較大的緩沖，但趨勢上較2024年末都存在一定程度的下滑。我們認為造成以上趨勢的主要原因是中國商業(yè)銀行在之前幾年已計提了較大規(guī)模的減值準備以應(yīng)對風(fēng)險，目前本身已具有較強的風(fēng)險抵補能力，加之近期盈利能力下行壓力較大，商業(yè)銀行存在一定的利潤釋放主觀意愿以平滑短期業(yè)績壓力。2025年一季度末，中國商業(yè)銀行撥備覆蓋率為208.13%，較上年3.06235.81%213.43%4降幅度相對較小，股份制銀行撥備覆蓋水平差距較大，最優(yōu)的招商銀行繼續(xù)保持超過400%與監(jiān)管最低要求較為接近。上市區(qū)域性銀行撥備覆蓋水平下降更為明顯，城商銀行和農(nóng)商銀行分別下降11.297.74306.16%354.37%整體看，2025年第一季度，樣本上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，撥備水平有所下降。惠譽博華認為，未來在房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)風(fēng)險逐步出清，經(jīng)濟復(fù)蘇推動零售業(yè)貸款質(zhì)量企穩(wěn)背景下，中國上市銀行穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)；盈利壓力的延續(xù)或?qū)?dǎo)致?lián)軅渌竭M一步下降，但仍會保持較大的安全墊。樣本上市銀行撥備覆蓋率國有大型商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行 城市商業(yè)銀農(nóng)村商業(yè)銀行 商業(yè)銀行整體%50040030020010002021 2022 2023 2024 1Q2025數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華

依然保持良好。盈利能力下降為多數(shù)行業(yè)機構(gòu)所面臨的共同挑戰(zhàn)，對資本水平的影響或?qū)⒊掷m(xù)一定時間。樣本上市商業(yè)銀行核心一級資本充足率國有大型商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行% 城市商業(yè)銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行1312111098上市銀行整體資產(chǎn)增速放緩，資本水平邊際下滑商業(yè)銀行資本新規(guī)于2024年實施，對部分銀行資本水平產(chǎn)生一次性影響，亦使得同期風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速較歷史水平出現(xiàn)變化。

2021 2022 2023 2024 1Q2025數(shù)據(jù)來源：Wind,惠譽博華流動性保持穩(wěn)定，金融債發(fā)行規(guī)模同比提升樣本上市銀行存貸比國有大型商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行2025年第一季度，樣本商業(yè)銀行貸款增長平穩(wěn)，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)同20246.9%20242.3%10.4%7.8%體而言，隨著資本新規(guī)實施的一次性影響淡出，202520232024放緩。

%806040200

城市商業(yè)銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行2021 2022 2023 2024 1Q2025樣本上市銀行風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)(RWA)增速國有大型商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行15%10%5%0%

數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華2025繼續(xù)維持往年在各類型銀行中較高的水平。該類銀行融資渠道相對多元，同業(yè)資金運用更加充分，一定程度使得其存貸比指標長期處于較高水平。樣本農(nóng)商銀行20251.378.483.4%82.6%。2022 2023 2024 1Q2025數(shù)據(jù)來源：Wind，惠譽博華銀行業(yè)盈利承壓之下，各類型機構(gòu)內(nèi)生資本補充能力受到一定削

商業(yè)銀行金融債發(fā)行規(guī)模金融債發(fā)行規(guī)模 金融債發(fā)行筆數(shù)(右軸)人民幣億元 筆弱，202590%出現(xiàn)下滑，但幅度相對較小，整體資本水平保持平穩(wěn)。從核心一級資本充足率觀察，國有銀行202412.0%，202511.7%20259.9%水平接近。

14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

2021 2022

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200150100500相較于國有銀行及股份制銀行，區(qū)域性銀行外源性資本補充渠道相對單一，整體資本水平或不及國有銀行及股份制銀行，但樣本中包含的上市農(nóng)商銀行為該類銀行中較為優(yōu)質(zhì)的部分，2025