敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明分析師:孟燦(執(zhí)業(yè)S1130522050001)mengcan@分析師:樊志遠(yuǎn)(執(zhí)業(yè)S1130518070003)分析師:張真楨(執(zhí)業(yè)S1130524060002)計(jì)算機(jī)行業(yè)觀點(diǎn)：從下游AI落地應(yīng)用的角度，我們覺(jué)得節(jié)奏上會(huì)與美國(guó)類似，在大模型取得突破后，由巨頭引領(lǐng)AICapex支出顯著提升，拉動(dòng)AIDC產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)率先落地，而后AI+端側(cè)和AI+軟件/Saas應(yīng)用落地跟進(jìn)。由于上市公司層面還少見原生的AI應(yīng)用公司，因此還要考慮傳統(tǒng)主業(yè)的情況，這一部分由于需求主況，在當(dāng)下的宏觀和外部環(huán)境下，我們覺(jué)得是見底，但恢復(fù)強(qiáng)度需要跟蹤。而AI貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性處于起步于端側(cè)智能硬件。計(jì)算機(jī)行業(yè)有智能家居、智能耳機(jī)/學(xué)習(xí)機(jī)、電腦、智能駕駛、安防/智能物聯(lián)相關(guān)的頭部企業(yè)。我們更看好這類產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)/供應(yīng)鏈、生產(chǎn)管理/渠道運(yùn)營(yíng)等綜合實(shí)力強(qiáng)的公司。C端最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在互聯(lián)網(wǎng)，計(jì)算機(jī)行時(shí)代，國(guó)內(nèi)光模塊、CPO板塊受此影響表現(xiàn)良好風(fēng)險(xiǎn)提示底層大模型迭代發(fā)展不及預(yù)期；算力不足的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管風(fēng) 3 3 4 5 5 6 7 3 3 4 4 5 5 6 6 9 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明互聯(lián)網(wǎng)公司和AI大模型龍頭為主，月訪問(wèn)量過(guò)億來(lái)源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國(guó)金證券研究所問(wèn)量分別同比增長(zhǎng)1603.75%、51戲、動(dòng)畫、3D打印等場(chǎng)景的高質(zhì)量3D模型，提供從創(chuàng)建、編輯到可生成書籍摘要，從而輔助判斷是否值得深入閱來(lái)源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國(guó)金證券研究所來(lái)源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國(guó)金證券研究所效優(yōu)化，生成高度擬真人播客，實(shí)現(xiàn)文本到音頻的全流程自動(dòng)化；錄咖具備來(lái)源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國(guó)金證券研究所來(lái)源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國(guó)金證券研究所文檔摘要、視頻摘要、思維導(dǎo)圖生成等功能，能夠幫助學(xué)術(shù)工作者提升效率。來(lái)源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國(guó)金證券研究所蘋果AI模型更新：設(shè)備端模型追平谷歌/阿里，服務(wù)器端模型不敵OpenAI一年前的GPT-4o身公布的數(shù)據(jù)，這些新模型的性能表現(xiàn)并不如一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的舊模型，OpenAI最強(qiáng)推理模型o3-pro上線ChatGPT，回應(yīng)復(fù)雜問(wèn)題更準(zhǔn)確OpenAI稱年收入已達(dá)100億美元，2029年目標(biāo)1250億美元元（現(xiàn)匯率約合718.52億元人民幣相較于去年的55億美元谷歌Gemini上線“計(jì)劃操作”功能：動(dòng)動(dòng)手就能讓“AI秘書”幫你完成任務(wù)用。微軟在Build2025開發(fā)者大會(huì)上，曾向開發(fā)者公開展示Athena。用戶無(wú)需切換多2.2.1國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)行情回顧來(lái)源：iFind，國(guó)金證券研究所來(lái)源：iFind，國(guó)金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明面壁智能MiniCPM4與Intel全面適配，實(shí)現(xiàn)AIPC2.2倍長(zhǎng)文本推理優(yōu)化存增強(qiáng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)AIPC2.2倍長(zhǎng)文本推理分之一視頻生成模型Seedance1.0pro等新模型，并升級(jí)了Agent開發(fā)平會(huì)上，豆包1.6模型披露多項(xiàng)權(quán)威測(cè)評(píng)成績(jī)。在復(fù)雜推理、競(jìng)賽級(jí)數(shù)學(xué)、多輪令遵循等測(cè)試集上，豆包1.6-thin民幣A輪融資。本輪融資由阿里云領(lǐng)投，老股東創(chuàng)新工場(chǎng)等機(jī)構(gòu)超額跟投，華興資本擔(dān)科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰透露，7月將升級(jí)訊飛星火X16月9日下午消息，新浪科技獲悉，科大訊飛2著提升，在模型參數(shù)比業(yè)界同類模型小一個(gè)數(shù)量級(jí)的情況下，整體效果對(duì)標(biāo)Ope智源研究院發(fā)布“悟界”系列大模型，含全球首個(gè)原生多模態(tài)世界模型Emu3多模態(tài)世界模型“悟界?Emu3”、全球首個(gè)腦科學(xué)多模態(tài)通用基礎(chǔ)模型“悟界?見微阿里開源Qwen3新模型Embedding及Reranker，帶來(lái)強(qiáng)大多語(yǔ)言、跨語(yǔ)言支持為文本表征、檢索與排序任務(wù)設(shè)計(jì)，基于Qwen3基礎(chǔ)模型進(jìn)行訓(xùn)練。官方表示，在多項(xiàng)Manus推出“文生視頻”功能，挑戰(zhàn)OpenAISora等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)員用戶開放搶先體驗(yàn)，Basic、Plus、Pro用戶現(xiàn)可使用文本指令生成視頻。Manusn計(jì)算機(jī)行業(yè)：由巨頭引領(lǐng)AICapex支出顯著提升，拉動(dòng)AIDC產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)率先落地，而后AI+端核心還是看需求的趨勢(shì)，關(guān)鍵看資金來(lái)源解決境下，我們覺(jué)得是見底，但恢復(fù)強(qiáng)度需要跟蹤。而AI貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性處于起步階段，總體看，下游應(yīng)用落地?zé)o疑具備更大的市場(chǎng)空間我們認(rèn)為硬件環(huán)節(jié)/C端的產(chǎn)品化落地總體會(huì)快于B/G端，一旦起量，滲能駕駛、安防/智能物聯(lián)相關(guān)的頭部企業(yè)。我們更看好這類產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)/供應(yīng)鏈、生產(chǎn)管理/渠道運(yùn)營(yíng)等綜合實(shí)力強(qiáng)的公司。C端最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在互聯(lián)網(wǎng)，計(jì)算機(jī)行業(yè)我們?cè)诤腿掖笮驮朴?jì)算客戶，合作開發(fā)定制AI芯片戶在AI基礎(chǔ)設(shè)施方面的投入毫不動(dòng)搖，這個(gè)增長(zhǎng)趨勢(shì)將持續(xù)到2026財(cái)年，公司預(yù)DIGITIMES預(yù)估，2025年全球AI服務(wù)器出貨總量將達(dá)逾181萬(wàn)臺(tái)，年增26.3%,其中搭載HBM的高階AI服務(wù)器出貨，則將突破百萬(wàn)臺(tái)大關(guān)、年增四成以上。一，將為今年高階AI服務(wù)器采購(gòu)量成長(zhǎng)最快的業(yè)者。而北美四大云端業(yè)者今年亦仍/GB300產(chǎn)品出貨占比將從2024年接近0％，大幅光模塊：本周光模塊指數(shù)+1.64%，本月以來(lái)，光模塊博通2025財(cái)年二季度業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)收1800G/1.6T需求預(yù)期上修；2）Met模塊與GPU配比提升至1:8。產(chǎn)業(yè)端觀察到字節(jié)跳敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明實(shí)現(xiàn)超大規(guī)模AI訓(xùn)練與推理的統(tǒng)一組網(wǎng)，通過(guò)同時(shí)支持澤科技、科華數(shù)據(jù)等具有卡位優(yōu)勢(shì)的數(shù)據(jù)中心標(biāo)的。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明底層大模型迭代發(fā)展不及預(yù)期若底層大模型迭代發(fā)展不及預(yù)期，可能會(huì)影響AI應(yīng)用落地的深度，使其難以在金融、教若訓(xùn)練或推理算力芯片不足，可能會(huì)推升現(xiàn)有若出于國(guó)際關(guān)系原因，OpenAI等海外大模型的調(diào)用或其他軟硬件的進(jìn)口受AI生成內(nèi)容在版權(quán)歸屬、個(gè)人隱私、倫理等方面存在敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明增持：預(yù)期未來(lái)3－6個(gè)月內(nèi)該行業(yè)上漲幅度超過(guò)大盤在5%－15%；敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過(guò)書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為本報(bào)告的產(chǎn)生基于國(guó)金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國(guó)金證券及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和反映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，故本報(bào)告所載觀點(diǎn)可能與其他類似研究報(bào)告的觀點(diǎn)及市場(chǎng)實(shí)際情況不一致，國(guó)金證券不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。且本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次公開發(fā)布時(shí)的判斷，在不作事先通知況下，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而與國(guó)金證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時(shí)所給出本報(bào)告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請(qǐng)。本報(bào)告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險(xiǎn)，不易變賣以及不適合所有投資者。本報(bào)告所提及的證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益客戶應(yīng)當(dāng)考慮到國(guó)金證券存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突，而不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報(bào)告是用于服務(wù)具備專業(yè)知者和投資顧問(wèn)的專業(yè)產(chǎn)品，使用時(shí)必須經(jīng)專業(yè)人士進(jìn)行解讀。國(guó)金證券建議獲取報(bào)告人員應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見或咨詢獨(dú)立投資顧問(wèn)。報(bào)告本身、報(bào)告中的信息或所表達(dá)意見也不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，國(guó)金證券不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任在法律允許的情況下，國(guó)金證券的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告