藍思轉債風險管理的效果評價案例目錄TOC\o"1-3"\h\u32650藍思轉債風險管理的效果評價案例 1163041.1發行風險管理的效果評價 1190661.1.1化解了投資者的信任危機 1237731.1.2藍思科技的股價回升 241291.1.3正股股價上漲以成功轉股 2284121.2經營風險管理的效果評價 21631.2.1在行業發展向下趨勢中逆流而上 2144561.2.2增加了經營活動的現金流 392911.2.3推動了募資項目的順利實施 3229931.3財務風險管理的效果評價 4300621.3.1改善了公司的資本結構 4144551.3.2轉股率提升因而降低了財務成本 536921.3.3壓縮了費用，促進了盈利 5藍思科技對藍思轉債風險進行管理之后，產生的效果按照風險和管理類別分，分為三個方面。發行風險管理效果主要體現在：挽回了投資者的信任，股價提升，轉股成功；經營風險管理效果體現在：引領行業發展，增加經營活動現金流，推動募資項目順利開展；財務風險管理效果主要體現在：優化資本結構，降低融資成本，壓縮費用促進了盈利。1.1發行風險管理的效果評價1.1.1化解了投資者的信任危機藍思科技曾表示發行藍思轉債后公司的大股東將會進行積極認購，然而中簽公告出來后，控股股東卻表示由于公司資金無法及時到位，選擇放棄優先配售藍思轉債的權利，這一舉措一方面對外表露出公司資金周轉不暢，另一方面也讓投資者無奈接手大股東棄購的份額。根據之后藍思科技發布的公告顯示，投資者認購的份額金額為31.42億元，棄購金額達到了6.07億元之多，創造了可轉換債券信用申購以來最高的棄購金額。市場一片嘩然，群欣公司基于對藍思科技未來健康發展的堅定信心，計劃在藍思科技本次可轉換公司債券5000萬元，提振藍思科技投資者情緒。1.1.2藍思科技的股價回升在本次可轉債發行之后，藍思科技正股價格一路下行，至2018年6月14日進入轉股期，股票價格已跌至21.42元/股，較初始轉股價已下跌31.99%。2018年7月2日10股轉贈5股后，股價于2018年10月后長期位于10元/股之下，2019年1月31日最低價跌至1.83元/股，之后隨市場行情的好轉，股票價格走出一波上漲行情，但也沒有突破10元/股的價位。截至2019年8月27日的收盤價為8.48元/股，較可轉債轉股價格低了21.11%。自2019年9月，再次下調轉股價，藍思科技股價開始上升。

圖5-1藍思科技股票K線圖1.1.3正股股價上漲以成功轉股截至2019年8月26日，藍思轉債未轉股余額為47.98億元，未轉股比例99.9635%。正股股價的上升可以提高轉股率，2019年9月，隨著藍思科技股票價格的上升，藍思轉債的轉股率迅速上漲，促成了藍思轉債的成功轉股。1.2經營風險管理的效果評價1.2.1在行業發展向下趨勢中逆流而上2018年，季節性的波動持續存在，且市場需求的下滑，藍思科技以提升產能利用率為主，各類的全年總銷量為9.66億件，相較于2017年下降了2.05%，但產品的平均價值提升，營業收入較上年上升了16.94%。藍思科技曾經在行業內引領了消費電子產品的外觀創新變革，將玻璃屏引進了智能手機和平板電腦，是第一個將3D玻璃應用到手機的企業，智能可穿戴設備也進一步革新。雖然市場需求在此時下滑，行業發展趨勢向下，但是藍思科技一直保持著穩定的研發投入，進行技術革新，且掌握了核心技術，制造優勢比較明顯。截至2018年年末，藍思科技的研發團隊人數過萬人，累計發明申請專利2217件，其中獲得授權的有1539件，涵蓋了包括加工產品、開發設備等在內的多個領域，共計研發投入16.39億元，比2017年上漲了10.71%。1.2.2增加了經營活動的現金流經營活動現金凈流量是經營現金毛流量扣除經營運資本增加后企業可提供的現金流量，經營活動現金凈流量可以反映出的財務狀況。從表中可知，2016-2019年藍思科技經營活動產生的現金流量凈額逐年遞增且2018年至2019年增幅較大。表5-1藍思轉債經營活動產生的現金流量凈額表項目/年份2016年2017年2018年2019年經營活動現金流入17,347,316,804.3924,152,048,164.8431,686,044,582.0833,154,662,746.98經營活動現金流出13,968,044,189.0919,984,534,479.8426,812,773,129.9025,904,054,910.20經營活動產生的現金流量凈額3,379,272,611.304,167,513,681.004,873,271,452.187,250,607,836.78數據來源：根據藍思科技各年年報整理圖5-2藍思科技經營活動產生的現金流量凈額折線圖1.2.3推動了募資項目的順利實施眾所周知，一個項目的投資金額大小、投資的時長等其它因素都是影響項目能否順利實現的重要因素。項目的投資金額越大、投資回報的時間越長，則項目能實現回報的風險越高。一方面，在項目完成過程中的預算控制、管理控制對項目能否實現具有關鍵作用，直接決定了項目的驅動力。另一方面，項目完成過程中的工程組織、建設進度以及項目完成后的效果都存在不確定性。而假設投資項目因為以上因素導致項目完成失敗，會對發行方的業務運營產生一定的不利影響，進而影響企業的長期發展。經中國證券監督管理委員會證監許可【2017】1931號文核準，本公司在2017年12月通過發行4,800萬張可轉換公司債券的方式共融資475,650.58萬元，資金主要用于“消費電子產品外觀防護玻璃建設項目”和“視窗防護玻璃建設項目”。基于風險考慮，此次融資的所有資金已經配置到項目合理位置，順利地推動了項目的進行，并獲得了一定的正反饋。1.3財務風險管理的效果評價1.1.1改善了公司的資本結構合理的資本結構有助于公司實現企業價值最大化，發行可轉換債券對公司資本結構的影響，本文主要選取股東權益比率、非流動負債占總負債的比例以及資產負債率來對資本結構進行分析。藍思科技2016年-2019年的相關財務指標如表5-2所示。表5-2藍思科技2016-2019年財務指標單位：億元項目/年度2016年2017年2018年2019年資產總額238.09357.22431.40470.29負債總額97.31189.26260.53241.91所有者權益總額140.78167.96170.87224.38非流動負債1.3274.0360.701.58股東權益比率0.590.470.400.48非流動負債占總負債比例1.47%39.12%21.3%2.27%資產負債率40.87%52.98%60.39%52.29%平均資產負債率31.94%34.08%31.93%31.73%資產總額上，藍思科技一直處于上升的狀態。在發行藍思轉債之前，非流動負債占總負債的比例僅為1.47%，公司的融資主要以流動的短期借款為主，融資手段十分單一，也從側面說明了藍思科技對負債融資比較謹慎，引入了可轉換債券進行融資也是對其融資結構的一種調整。藍思科技于2017年發行可轉換債券后，非流動負債占總負債的比例從1.47%上升到39.12%，非流動負債對企業長遠發展的限制得到了一定的緩解。2018年之后藍思轉債開始進入轉股期，有小部分的可轉換債券轉換成了公司的股票，非流動負債占總負債的比例也開始下降，從39.12%下降到21.3%。2019年藍思轉債進入了大量轉股期，非流動負債占總負債的比例迅速下降，由21.3%下跌至2.27%。藍思轉債的低利率和具有的債權性幫助藍思科技調整了企業結構，緩解了公司一直以來流動負債過多所帶來的財務風險，通過財務杠桿的作用，也使藍思科技取得了更多的股權收益。藍思科技的所有者權益總額也是逐年增長的趨勢，在藍思轉債2019年大規模轉股之后，所有者權益的增長率為31.32%，由此可見藍思科技的融資方式還是以股權融資為主。資產負債率是另一個對企業資本結構而言很重要的指標，藍思科技在未發行可轉換債券時，資產負債率僅為40%左右，債務資本和股權資本的比例結構如果在一個比較合適的水平，相應的資產負債率不會處于較低的水平，藍思科技的資產更多源自于所有者權益，此時很難利用財務杠桿來提高公司價值。從表5-2可以看出，在2017年發行可轉換債券之后，藍思科技負債增加，導致了資產負債率從2016年的40.87%上升到2018年的60.39%，隨著2019年藍思轉債大規模轉股之后，資產負債率逐漸降低，從60.39%下降到52.29%。在2019年藍思科技發行了普通的公司債券，資產負債率得到了改善，可轉換債券在調整藍思科技資本結構時發揮了正面的作用。1.1.2轉股率提升因而降低了財務成本根據2018年第四季度的藍思科技可轉換債券轉股情況的統計，從藍思轉債的轉股期開始到2018年年底，投資者手中仍持有了47,988,905張藍思轉債，完成轉股的僅有11，095張。根據數據進行計算，僅2018年藍思科技就支付了“藍思轉債”的相關利息1400萬元。從財務成本的支出數額來看，藍思科技希望盡早完成藍思轉債的轉股，由于藍思轉債每年要將近計提財務費用兩億元，轉股成功后，將會直接成為利潤。1.1.3壓縮了費用，促進了盈利藍思科技通過與下游客戶之間進行生產協調，對于生產資源和人力資源的需求提前進行計劃分配，使人力資