2025年中國白酒行業報告——高端量價雙增，次高端進入調整周期核心觀點核心觀點1、受外部環境影響，2024年白酒經銷商備貨意愿降低，渠道壓力傳導至報表端2、2016至2024年，中國白酒行業經歷深度調整，產量從1,358.4萬千升持續下降至414.5萬千升，累計降幅達69.5%，十年內產量“腰斬”3、盡管產量萎縮，但是中國白酒行業銷售收入從5,617.8億元逆勢增?至7,963.8億元，印證“少喝酒、喝好酒”的消費升級趨勢4、在消費分級背景下，白酒市場呈現差異化發展態勢：超高端品牌維持量價雙增，次高端陣營進入調整周期，區域名酒展現渠道韌性5、2024年中國白酒渠道變革呈現“傳統渠道數字化深耕+新興場景多元滲透”的雙軌并行趨勢6、若剔除茅臺，上市酒企營收、歸?凈利增速連續3個季度增速同比下滑，其中板塊利潤增速下滑幅度大于營收。2024年白酒板塊營收、歸?凈利增速分別為7.3%、7.4%7、從2024年白酒上市企業數據來看，高端酒企業呈現顯著的"高毛利、低營銷投入"特征。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖以86.9%的平均毛利率領跑行業，但銷售費用率僅8.9%8、??汾酒以360.11億元營收超越洋河股份，打破“茅五洋”舊秩序，形成“茅五汾”新三強，其核心驅動力在于全國化戰略（省外收入占比達62.4%）和?花系列高端化突破（占營收73.97%）。8、貴州茅臺憑借其高端品牌護城河與穩健經營策略，近五年實現營收從1094.64億元增至1741.44億元（2024年年復合增?率達15.4%，歸?凈利潤從524.6億元躍升至862.28億元，凈利率?期穩定在49%-52%的高位9、??汾酒在2020-2024年間通過穩步推進全國化戰略，省外營收占比提升5.7個百分點至62.4%，成功確?省外市場為核?增?引擎1白酒行業現狀：“”零食行業渠道變遷：域突圍三大分化格局消費市場回暖，中國白酒抗周期韌性消費市場回暖，中國白酒抗周期韌性受外部環境影響，2024年白酒經銷商備貨意愿降低，渠道壓力傳導至報表端。但2024年白酒行業以7.3%的營收增速成為?品飲料板塊中穩健增?品類，增速大幅跑贏行業整體水平（3.9%并與其他酒類（啤酒-1.5%、其他酒類-6.9%）形成鮮明反差。這一表現印證了白酒行業的抗周期韌性：一方面，中高端白酒持續受益于商務宴請、禮品市場的消費升級需求，品牌溢價能力凸顯；另一方面，行業集中度提升加速，頭部企業通過渠道優化和產品結構升級（如年份酒、文化IP聯名款）搶占市場份額。數據來源：國家統計局，勤策消費研究中國白酒行業結構性調整規模收縮中國白酒行業結構性調整規模收縮中國白酒行業作為萬億級傳統產業，正處于從“規模擴張”向“價值提升”轉型的關鍵階段。根據國家統計局數據，2024年規模以上白酒企業總產量為414.5萬千升，同比下降1.8%，延續了自2016年以來的產量收縮趨勢。2016至2024年，中國白酒行業經歷深度調整，產量從1,358.4萬千升持續下降至414.5萬千升，累計降幅達69.5%，十年內產量“腰斬”。主因包括政策驅動的供給側改革（如環保整治、統計口徑調整）、低端產能淘汰以及消費升級背景下“少喝酒、喝好酒”趨勢的深化。數據來源：國家統計局，勤策消費研究中國白酒營收與利潤“量減價升”中國白酒營收與利潤“量減價升”盡管產量萎縮，但是中國白酒行業銷售收入從5,617.8億元逆勢增?至7,963.8億元，印證“少喝酒、喝好酒”的消費升級趨勢。毛利率從25.0%穩步提升至31.5%，2022年達峰值33.2%，主要受益于高端化轉型（醬香型占比升至40%）和頭部企業控價策略（如茅臺提價18%）。這一階段，行業通過結構性優化（淘汰低端產能、聚焦高毛利產品）實現了“以價補量”的增?。數據來源：國家統計局，勤策消費研究消費市場回暖，白酒“量減價升”白酒發展趨勢：次高端進入調整周期龍頭牽引、次高端承壓、區域突圍三大分化格局高端品牌量價雙增，次高端進入調整周期在消費分級背景下，白酒市場呈現差異化發展態勢：超高端品牌維持量價雙增，次高端陣營進入調整周期，區域名酒展現渠道韌性。據2024年上市公司經營數據顯示，抽樣15家企業中呈現"雙70"特征——66.7%企業實現噸價1.千元價格帶領銜增?：以茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表代實現渠道溢價，老窖因數字化紅包投放策略導致噸價階段性回調4.3%。2.次高端陣營加速洗牌：全國化次高端品牌量價增速呈現-6.3%與+2.6%的背離?勢。??汾酒依托?花系列放量實現7.2%銷量增幅及5.2%噸價提升，形成顯著頭部效應；而舍得、洋河等品牌受渠道庫存壓力影響，銷量出3.區域酒企深耕戰略奏效：地產酒品類整體量價增幅達5.8%與5.2%，今世緣通過精準宴席營銷實現渠道下沉，口子窖因產品線梳理主動控數據來源：同花順，中銀證券區域品牌分銷網絡持續擴容重點區域品牌分銷網絡持續擴容重點區域品牌分銷網絡持續擴容，渠道競爭力優勢進一步凸顯。根據2024年度市場調研數據顯示，在抽樣分析的16家酒類企業中，逾七成企業實現經銷商規模正增?。值得注意的是，區域性領軍企業表現尤為突出，金徽酒、今世緣、??汾酒及古井貢酒四家企業本年度新增經銷商分別達137戶、167戶、613戶和448戶，對應增?率分別為15.9%、15.7%、15.6增?327家，其中核心品牌經銷商新增82家，旗下濃香系列產品線經銷商增加245家。2023-2024年白酒上市公司經銷商數量同比增速數據來源：同花順，中銀證券白酒渠道數字化深耕與場景創新重構2024年中國白酒渠道變革呈現“傳統渠道數字化深耕+新興場景多元滲透”的雙軌并行趨勢。傳統經銷商雖仍以55%的占比主導市場，但其增?引擎已轉向團購渠道的精細化運營（如洋河“天網工程”通過數字化終端管理提升終端動銷效率反映行業對存量市場的效率挖潛；而新興渠道則通過差異化場景創新快速崛起：電商直營（25%）以茅臺i茅臺APP為代表，依托會員體系與私域流量運營實現高端產品精準觸達，直播電商（8%）則借力內容營銷（如抖音“白酒節”單日GMV破10億元）激活年輕客群的沖動消費，連鎖便利店（12%）通過即時性消費場景滲透（如711定制光瓶酒）搶占碎片化需求。渠道類型渠道類型2024年占比增?引擎茅臺依賴下的白酒行業增?分化若剔除茅臺，上市酒企營收、歸?凈利增速連續3個季度增速同比下滑，其中板塊利潤增速下滑幅度大于營收。2024數據來源：同花順，中銀證券結構升級驅動毛利分化，費用博弈加劇行業分層毛利率表現：2024年及2025年第一季度，白酒板塊銷售毛利率同比提升0.8和0.3個百分點至81.8%、81.5%，主要因茅臺等?頭酒企收入占比持續擴大（2024年營收占比提升3pct）。部分酒企如??汾酒、水井坊、老白干酒等通過次高端產品放量及結構升級實現毛利率顯著增?，而其他企業受價格戰、成本壓力等因素拖累，毛利率普遍回落。費用率分化：同期板塊銷售費用率小幅上升，2024年及2025Q1分別為10.4%、8.3%，次高端酒企為推進全國化加大營銷投入，如??汾酒、洋河、舍得費用率同比提升1.8-3.9pct；而茅臺憑借直銷渠道優化（2024年占比達43.88%）維持低費用率，古井貢酒通過數字化降本增效，凸顯頭部企業精細化運營優勢。數據來源：同花順，中銀證券頭部擴張反噬盈利質量2024年至2025年一季度，白酒行業呈現結構性分化：頭部酒企（如茅臺、五糧液）毛銷差下滑0.5個百分點，主因逆周期加碼渠道補貼及品牌投入（茅臺批價年內跌15%全國化次高端（如汾酒、舍得）受跨區域擴張費用激增（銷售費用率升1.8-3.9pct）及宴席消費降級（主流價格帶下探至300元/瓶）拖累，毛銷差降幅擴大至1.5個百分點；區域酒企（如古井、迎駕）則通過數字化管控（古井費用率降0.6pct）和核心單品升級（迎駕洞藏營收占比超40%毛銷差逆勢微增0.2個百分點，凸顯精細化運營優勢。數據來源：同花順，中銀證券醬香主導、清香突圍、濃香承壓醬香主導、清香突圍、濃香承壓2022-2024年中國白酒香型銷售額占比呈現“醬香主導、清香突圍、濃香承壓”的格局。醬香型雖從2022年的45%小幅下滑至2024年的41%，仍穩居市場第一；濃香型占比從32%收縮至30%，顯示其傳統優勢市場正被逐步蠶?；而清香型則從12%逆勢增?至13%，成為增速最快的品類，主要受益于汾酒全國化擴張及年輕消費群體對輕口感的偏好。整體市場集中度持續提升，醬香型頭部效應與清香型差異化突圍形成雙主線競爭態勢。數據來源：國家統計局，勤策消費研究消費市場回暖，白酒“量減價升”零食行業渠道變遷：中國白酒競爭格局：龍頭牽引、次高端承壓、區域突圍三大分化格局2024年中國白酒上市企業數據企業類型891.8312.0全國化擴張的次高端名酒360.142.9%數據來源：企業公告，勤策消費研究院從2024年白酒上市企業數據來看，高端酒企業呈現顯著的"高毛利、低營銷投入"特征。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖以86.9%的平均毛利率領跑行業，但銷售費用率僅8.9%，反映出其品牌溢價能力強，市場地位穩固。全國化擴張的次高端企業則展現"高投入、高增?"策略，平均銷售費用率高達24.3%，??汾酒等品牌通過加大市場投入換取全國化布局，但74.7%的毛利率較高端酒低12個百分點。地產酒企業呈現明顯分化，古井貢酒以79.9%毛利率顯著優于同類，但順鑫農業、金種子酒等部分企業毛利率不足40%，疊加23.8%的銷售費用率，顯示出區域市場競爭加劇背景下，缺乏品牌力的企業正面臨盈利空間壓縮的挑戰。頭部迭代，中國白酒進入“茅五汾”時代2024年中國白酒行業呈現“頭部集中加速、消費分化加劇、競爭維度升級”的顯著變化。格局上，??汾酒以360.11億元營收超越洋河股份，打破“茅五洋”舊秩序，形成“茅五汾”新三強，其核心驅動力在于全國化戰略（省外收入占比達62.4%）和?花系列高端化突破（占營收73.97%）。消費端，理性化趨勢推動結構性分化：高端酒通過控量保價維持品牌溢價（如茅臺?天終端價跌至2100元仍穩居第一），而大眾價格帶（80-200元）憑借性價比優勢快速增?，玻汾年銷2億瓶成為百元價格帶標桿。行業層面，?太效應加劇，TOP5企業營收占比達80.27%，中小酒企因品牌力不足出清（如金種子酒虧損擴大超10倍同時國際化（茅臺海外營收增15%）和年輕化（五糧液推39度低度酒）成為破局新方向。這一演變本質是消費理數據來源：企業公告，勤策消費研究院企業案例：貴州茅臺貴州茅臺企業介紹2021-2024年貴州茅臺營業收入及凈利率情況貴州茅臺酒（股票代碼：600519.SH）是中國白酒行業的領軍企業，專注于高端白酒釀造與全球化品牌運營，致力于鞏固全球蒸餾酒第一品牌地位并推動?族品牌振興。作為醬香型白酒?祖，公司以茅臺酒為核心，構建了覆蓋多價格帶的產品矩陣，包括?天茅臺、精貴州茅臺憑借其高端品牌護城河與穩健經營策略，近五年實現營收從1094.64億元增至1741.44億元（2024年），年復合增?率達15.4%，歸?凈利潤從524.6億元躍升至862.28億元，凈利率?期穩定在49%-52%的高位。核心產品茅臺酒貢獻超80%收入，系列酒（如茅臺1935）增速連續四年超19%，成為第?增?引擎；渠道改革成效顯著，直銷收入占比提升至45.9%（2025Q1依托“i茅臺”數字化平臺及全球化布局（2024年海外收入52億元，增速19.3%鞏固市場領導地位。同時，公司保持高分紅與回購計劃（2024年分紅647億元），資產負債率低至14.14%，ROE超30%，展現強勁盈利能力和股東回報力。數據來源：企業公告，勤策消費研究院“i茅臺”數字化引擎重構茅臺直銷生態數據來源：企業公告，勤策消費研究院“i茅臺數據來源：企業公告，勤策消費研究院“i茅臺”是貴州茅臺于2022年3月試運行、5月正式上線的數字化直銷與品牌服務綜合平臺，旨在通過數字化轉型推動營銷體系改革，連接消費者、經銷商與茅臺集團月活用戶近2000萬，累計銷售收入超566億元（2023年單年銷售額223.74億元，同比增88.29%成為茅臺直銷收入增?的核心引擎。同時，“i茅臺”首創S2B2C線上線下融合模式，整合1000余家供應商在線協同調運，通過區塊鏈技術實現"一物一碼"溯源。直銷渠道毛利率顯著高于批發渠道，2024年直銷收入占比達43.87%（約748.43億元）“i茅臺”數字化引擎重構茅臺直銷生態貴州茅臺直銷收入占比從2019年的8.49%躍升至2024年的43.87%，其核心驅動力在于2019年啟動的營銷體系改革與2022年上線的“i茅臺”平臺。i茅臺作為數字化直銷主陣地，通過精準投放高毛利產品（如生肖酒、精品茅臺）和直接觸達終端消費者，迅速成為收入增?引擎——2023年該平臺貢獻223.74億元銷售收入（占直銷收入的33.28%推動當年直銷收入同比增88.29%。其運營模式打破了傳統經銷層級，以1499元/瓶的官方指導價直接銷售，不僅回收了渠道溢價利潤（直銷毛利率達95.46%，高于批發的89.29%還通過6700萬注冊用戶的流量池實現消費場景創新（如NFT數字藏品與實物酒綁定銷售重構了茅臺與年輕消費者的連接方式。不過2024年直銷占比回落至43.87%，主要因?天茅臺提價后批發渠道收入反彈，疊加系列酒（如茅臺1935）通過傳統經銷商放量所致。企業案例：??汾酒??汾酒企業介紹2020-2024年??汾酒營業收入情況??汾酒企業介紹??杏花村汾酒集團（股票代碼：600809.SH）是中國清香型白酒的領軍企業，前身可追溯至1949年的國營杏花村汾酒?，現為??省屬國有獨資公司。公司以“傳承國寶，讓清香更久遠”為使命，聚焦高端白酒釀造與品牌運營，旗下擁有“汾”“?葉?”“杏花村”三大中國馳名商標，產品涵蓋?花汾酒系列、巴拿?汾酒系列、老白汾酒系列及玻汾等全價格帶產品，形成“高端引領、腰部支撐、大眾筑基”的矩陣式布局??汾酒近五年營收從2021年199.71億元增?至2024年360.11億元，年復合增?率達15.9%，凈利潤從53.14億元躍升至122.43億元，凈利率提升至34%。增?核心動力來自高端化與全國化戰略：?花系列占比超46%（2024年省外市場收入占比突破62%，華東、華南區域增速領跑；產品結構優化推動毛利率從75.37%升至78.79%（2025Q1）。但行業調整期增