一、緒論（一）選題背景和研究意義1.研究背景伴隨著全球經濟一體化發展至今，我國經濟逐漸進入到了全新的成長時期。在日益激烈的市場競爭中負債經營成為各企業經營最重要的手段之一。首先，負債經營可以讓企業在經濟狀況不佳時，使資金具有流動性，從而達到使企業“起死回生”的效果。其次，負債的合理使用可以提升資源配置效率，減少機會成本，從而讓企業價值最大化(陳思雨,楊志強,2022)。若能夠合理運用財務杠桿，就可以在企業能夠承受的風險范圍內增加增值收益，并進行合理的財務管理，因此財務杠桿效應成為一個重要的研究對象。財務杠桿效應是指因為固定費用的存在，若一個財務變量發生程度比較小的變化時，另一個相關變量就會發生較為巨大變化。未來的趨勢表明，行業優勝劣汰加劇，企業之間的競爭日趨激烈(趙雪梅,黃建華,吳麗,2023)。為了提高企業競爭力，不斷增強金融業能力，創新發展金融業業務，發展冷凍烘焙食品行業，建立高效的金融業業務體系，擴大產品規模已成為企業立足于市場的必要條件，而債務管理由于其獨特的財務杠桿效應被許多企業作為一種融資方式而使用。本文將以廣州立高食品科技為研究對象，分析其對財務杠桿的使用狀況以及財務杠桿對其產生的積極影響和消極影響。通過查閱廣州立高食品科技最近幾年的年報以及相關公告，研究其公司的發展狀況以及對財務杠桿的利用情況，并提出如何利用財務杠桿進行經營，提高資金使用效率的途徑和建議。2.研究意義本文的研究可以更直接地反映財務杠桿效應在企業中的應用。本文研究財務杠桿效應的豐富思想在企業中的應用，將財務杠桿效應的研究與行業特點相結合，充分發揮財務杠桿的作用，控制財務風險，為企業增加效益。了解財務杠桿效應產生的原因、條件和方法具有重要意義。本文從實踐的角度，探討了我國冷凍烘焙食品公司的同類財務杠桿效應，分析了廣州立高食品財務杠桿效應存在的問題及原因，并提出了有效的建議和措施，以使廣州立高食品有效利用財務杠桿，發揮積極作用，提升財務杠桿水平，豐富和拓展我國財務杠桿的研究理論，還可以結合財務杠桿效應的行業特點，為我國冷凍烘焙食品行業的可持續發展提供建議。所以說對于該問題的主題研究具有重要的理論意義和實踐意義。

（二）文獻綜述1.國外研究現狀分析國外學者對財務杠桿的研究起步較早，更多的是側重于財務杠桿水平高低對于企業業績的影響，并且經過不斷地實踐與論證使其逐漸走向成熟。Stevenstelk,sangHyunPark,Simonmedcalfe,andMichaelT.Dugan(2021)本研究在投資組合模型的財務杠桿部分比較了三種不同的實證代理。我們考慮了一種靜態會計措施和兩種基于彈性的會計措施。我們發現，傳統的靜態財務杠桿會計計量方法與基于彈性的財務杠桿會計計量方法在統計上是不同的(徐鵬飛,孫雅婷,馬俊杰,何建,2021)。由于基于彈性的財務杠桿模型與基于市場的系統性風險模型之間存在明顯的理論聯系，而財務杠桿的靜態會計指標卻沒有明顯的理論聯系，因此研究結果具有重要意義。DaisukeTsuruta（2019）提出由于債務積壓問題，高杠桿率可能會使小企業不能獲得足夠的信貸，由此，高杠桿的企業可能會失去投資有利可圖企業的機會，另一方面由于銀行與相關行業的監督，高杠桿可以提高小企業的業績。該文通過對日本小企業的數據進行分析，總結了高杠桿對小企業的益處，從而證實了企業績效與杠桿之間的關系(張曉宇,李文博,王海峰,劉晨,2021)。YeyeSusilowati,TitiekSuwarti,ElenPuspitasari,FarrahAnggitaNurmaliani（2023）通過選取2019-2021年在印度尼西亞證券交易所上市的203家制造業企業作為樣本，通過回歸分析，對流動性、杠桿率、盈利能力、經營能力和管理代理成本對財務困境的影響做出了研究。結果表明，流動性和管理代理成本對財務困境沒有影響(周志偉,鄭紅霞,2021)；財務杠桿對財務困境產生顯著的正向影響；而盈利能力和經營能力對財務困境產生顯著的負向影響。2.國內研究現狀分析雖然我國對財務杠桿理論研究的時間較晚，但是伴隨著經濟的發展、各類企業迅速崛起，無時無刻在警醒學者應該重視財務杠桿的重要性，并對其給予足夠的重視。馮思敏,謝明哲,尹小雅（2022）財務分析的主要依據是企業財務報告反映的財務指標，而財務經理的洞察力則是財務分析的基礎。通過對各種財務指標的分析，了解企業的財務狀況以及對企業風險的預測和掌控。通過對財務分析指標的深入分析，尋找存在的問題，并提出有效的建議。龔麗麗,許明輝,鄧偉（2023）認為，與財務杠桿系數相比，收益率系數和杠桿貢獻率更能反映優先股融資的財務杠桿效應。優先股融資對財務杠桿的影響方向主要取決于資產凈利率（或經營性資產凈利率）和優先股股利潘小寧,海燕,蕭宇航,賀志（2021）認為財務杠桿對企業的財務影響具有多面，作者通過對財務杠桿的概念及原理進行探討，從而為企業有關財務杠桿方面提出合理化的建議與措意。黎星辰,童子銘,唐麗萍,戚曉(2023)認為,我們應該的表現和原因分析財務杠桿的積極和消極影響,積極影響的從利息稅收抵免和高收入效應,負面影響從償付能力的下降,過度負債規模,盈利能力下降,每股收益和息稅前利潤率波動較大，并從資本結構、永續債務的使用、現金流量和資本利潤等方面分析了產生負面影響的原因。余晟光,賴小晴,駱子怡(2023)指出，隨著企業之間競爭的日益激烈，許多企業已經意識到債務的使用可以為企業帶來財務杠桿效應，如果合理使用，將為企業帶來良性的經濟效益。通過對G公司的相關數據進行分析，并與同行業企業進行比較，得出結論并提出相應的對策。舒浩然,紀晨曦,常麗(2019)提出要建立有效的財務風險防范機制，避免財務杠桿可能帶來的財務風險。根據公司自身資金情況，科學制定借款還款計劃。根據市場利率走勢，科學安排融資，增強企業競爭力，提高生產經營效率。習佳怡,袁嘉熙,蔣宇宸,呂千(2023)認為，正確使用財務杠桿可以找到財務杠桿收益與財務杠桿負面效應之間的平衡點，促進財務杠桿正面效應的充分發揮，從而幫助公司獲得財務杠桿帶來的最大積極影響，減少財務杠桿負面影響的干擾，從而實現公司價值的最大化。杜星輝,冉安琪,彭宇暉,邢雪瑩(2023)提出,財務杠桿是一些企業喜歡的地方,因為它的優點,如稅收抵免和利用效率,從而導致更高的財務杠桿水平總的來說,但金融危機的負面影響造成的財務杠桿是容易被企業所忽視。因此，減少財務杠桿的消極作用，合理使用財務杠桿，最大限度地發揮財務杠桿的積極作用，也是優化企業資本結構和財務管理的重要方法和內容。袁國棟,秦文靜,盛雪(2022)通過對財務杠桿的相關分析及其在企業融資決策中的具體應用，結合企業發展現狀，闡述了財務杠桿的具體原理。同時在此基礎上，分析了企業融資決策的意義和風險因素，并深入闡述了財務杠桿原則在融資決策中的重要性和作用。（三）研究內容及研究方法1.研究內容本文主要采用案例與理論相結合的方法進行研究，遵照“提出問題——分析問題——解決問題”的邏輯思路，對企業的財務風險以及財務杠桿效應對企業起到的積極與消極影響進行分析。以廣州立高食品公司為例，收集廣州立高食品公司近5年的財務報告數據作為樣本，指出廣州立高食品公司所面臨的有關風險及存在該些風險的原因，并提出相應有效對策。2.研究方法（一）文獻歸納法本文通過閱讀有關財務管理、財務杠桿理論等著作、文獻，尋找理論支撐并深入學習財務杠桿理論，清楚認識國內外關于財務杠桿效應的研究及理論成果，了解并正確理解前人對這類問題研究的視角、方法和深度，并在此基礎上結合自己的思考，從而為本課題的研究奠定理論基礎(杜星輝,冉安琪,彭宇暉,邢雪瑩,2022)。數據分析法收集立高食業集團公司近5年的財務報告數據，采用定性與定量相結合的方法、用圖表對比分析的方法對所研究冷凍烘焙食品企業的財務杠桿能力現狀進行宏觀的縱向分析。收集了近5年同行冷凍烘焙食品企業5家以上規模相近、業務相似的企業數據，對研究企業進行橫向對比分析，對廣州立高食品集團財務報表、財務杠桿指數數據等方面進行深入分析。（三）案例分析法本文選取廣州立高食品公司為實際案例，通過對該企業的息稅前利潤，每股收益等關鍵性指標進行分析，使用歸納法和演繹法對廣州立高食品公司存在的問題與產生問題的原因進行歸集，最后提出有效的解決措施。

二、財務杠桿效應相關理論概述（一）財務杠桿的定義由于公司債務資本存在固定費用，企業可以利用財務杠桿使企業的資本結構處在一個相對來說最佳的位置。同時企業的長期資本總額包括債務資本和權益資本，所以權益資本的成本是可以變化的，然而債務資本的成本卻是不變的。債務資本的成本需要扣除利息等費用，然后回到權益資本，不會因為稅前利潤的金額而改變(袁國棟,秦文靜,盛雪,2021)。這在一定意義上預示著權益資本的利潤會在一定程度上受到財務杠桿的影響。財務杠桿有時會給權益資本所有者帶來額外的回報，而企業也要承擔相應的財務風險。（二）財務杠桿效應基本原理1.財務杠桿效應基本原理杠桿、作用力、結果是財務杠桿效應具有的三要素。杠桿意為固定的債務利息支出，作用力是息稅前利潤的較小變動，結果是每股盈余的變動。因為在息稅前收益相同的情景內，債務融資的利息成本是恒定的，所以，企業可以提高息稅前利潤，利潤將由固定利率削弱其支出，這在一定意義上預示著這樣另外一部分單位分配給股東的利潤也將相對應的增加，讓普通股每股收益增長率遠超息稅前收益的增長率(龔天逸,孟依然,2022)。這也是企業在運用負債籌資方式時所產生的普通股每股收益變動率遠超于息稅前利潤變動率的現象。這項理論的提出給對應的問題有了一個很好地理論詮釋框架。在固定的資本結構下，息稅折舊攤銷前利潤的變化將導致每股收益的較大變化，這種假設稱為財務杠桿效應。財務杠桿效應在實際操作中又存在正負效應之分(舒若雨,方志昂,郭凱,2021)。2.財務杠桿系數及相關計算公式財務杠桿系數是說明普通股稅后每股利潤的變化率是息稅前利潤變化率的倍數。同時財務杠桿系數作為衡量財務杠桿的主要指標，三者呈正相關關系(呂建華,殷曉月,龔曉雪,余志,2022)。其計算公式為：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)式(2－1)上述公式可推導：由EPS=（EBIT-I)(I-T)/N式(2－2)△EPS=（△EBIT-I)(I-T)/N式(2－3)得DFL=EBIT/(EBIT-I)式(2－4)在存在優先股的情況下:DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]式(2－5)通過上述公式可知：（1）當息稅前利潤固定時，I與DFL成正比關系，這意味著利息費用越高，處于虧損階段，財務杠桿系數越大，說明企業經營能力較差，企業面臨的財務風險越大，這時企業的償債能力差。反之，當I固定時，EBIT與DFL成反比(鐘子辰,馮銘偉,俞俊,2021)。則意味著息稅前利潤越大，處于盈利狀態，財務杠桿系數越小，企業的財務風險越小。（2）當EBIT<0時，DFL的取值區間為[0,1]。說明企業經營能力較差，處于虧損階段，這時企業的償債能力差。當息稅前利潤（EBIT）無限趨近于利息（I），財務杠桿系數無限趨近于0時，這在一定意義上預示著企業息稅前利潤（EBIT）無限接近于0，企業的財務風險將達到最大值(徐鵬飛,孫雅婷,馬俊杰,何建,2022)。若企業不能及時彌補這種虧損，那么企業很有可能面臨破產的風險。（3）當0<EBIT<I,DFL<0;息稅前利潤小于利息費用處于虧損狀態，財務杠桿效應為負效應，經營的風險較高。當I<EBIT<2I,DFL>2；此時，利息和稅前利潤扣除利息費用是非常少的(張曉宇,李文博,王海峰,劉晨)。當息稅前利潤（EBIT）無限接近于正無窮，財務杠桿無限接近于1時，企業息稅前利潤（EBIT）最大，財務杠桿所發揮的作用減弱，企業的安全系數增高，財務風險減小。根據以上分析可以得出結論，公司的息稅前利潤（EBIT）與債務利息之間存在著密切的相關性，利用財務杠桿既可能導致公司虧損，也有可能使企業盈利，這種虧損和盈利形成財務風險，是企業所需要的合理利用財務杠桿，平衡利潤與風險的關系，使企業經營達到最優狀態(周志偉,鄭紅霞,2019)。3.財務杠桿的正效應與負效應（1）財務杠桿的正面效應eq\o\ac(○,1).利息抵稅效應一方面，根據我國《企業所得稅暫行條例》的明文規定:“在生產經營期間，向金融機構借款的利息費用，可按實際金額扣除。”恰恰說明債務利息的抵扣效果是可以量化而行的(馮思敏,謝明哲,尹小雅,2022)。因此，在給定債務利率和所得稅稅率的情況下，若企業負債越多，利息的抵稅效果就愈發明顯。正因如此負債還可以給企業帶來減低上繳稅金的好處。公式如下利息抵稅效應=負債總額×債務利率×所得稅率式(3－1)eq\o\ac(○,2).高額收益效應債務資本與權益資本獲得相應的投資利潤，雖然債權人對企業資產享有優先權，但是獲得的只有固定的利息支出以及到位的本金，然而權益資本可以獲得并創造大額利潤，以及持有剩余的股權資本，收益情況提高權益資本的利潤率，財務杠桿效應相當于債務(龔麗麗,許明輝,鄧偉,2022)。這在一定意義上預示著財務杠桿屬于稅后效用，因此債務資本產生的利潤和股權資本產生的利潤還是要繳納企業所得稅。財務杠桿效用=負債額×(資本利潤率-負債利率)×(l-所得稅稅率)式(3－2)（2）財務杠桿的負面效應eq\o\ac(○,1).財務危機效應如果債務規模持續增長，利息和主要償還的需求就會增加。隨著公司固定費用的增加，定期支付的壓力增加(潘小寧,海燕,蕭宇航,賀志,2022)。支付主要利息是企業必須滿足的合同義務，企業不穩定不能償還的情況下，企業陷入金融危機，增加企業的附加費用。利用資產與負債的比例、流動比例、現金比例和總資產周轉率。計算公式：資產負債率=總負債/總資產式(3－3)流動比率=流動資產/流動負債式(3－4)現金比率=（貨幣資金+有價證券）/流動負債式(3－5)總資產周轉率=銷售收入/總資產式(3－6)eq\o\ac(○,2).利益沖突效應利益沖突效應是由于企業所有者與債權人之間的利益沖突所產生的。企業風險的前提是在可允許的預測范圍內使得債權人利益不受損害(黎星辰,童子銘,唐麗萍,戚曉,2021)。然而，在生產性經濟中，企業主們更喜歡投資一些高風險高回報的項目，以期獲得高回報。因為如果項目成功，債權人只能得到不變的利息和本金，而剩余的高額利潤全部是屬于業主(余晟光,賴小晴,駱子怡,2022)。如果風險項目失敗，損失由業主和債權人分擔，債權人將能夠在一定程度上控制風險，有些債權人的損失遠遠超過業主。另一方面，為企業為了獲得新的債務資本，這在一定意義上預示著會給予新的債權人更多的優先權，使原債權人承擔更大的風險，了投資高風險的項目，企業可能需要獲得更多的債務資金(舒浩然,紀晨曦,常麗)。這也會損害原債權人的利益。為了保護自身利益，這往往會限制企業合理的投融資，給企業所有者帶來無形的損失。可以通過權益凈利率指標分析，計算公式(習佳怡,袁嘉熙,蔣宇宸,呂千,2021)：權益凈利率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數式(3－7)=凈利潤/股東權益式(3－8)（三）財務杠桿與資本結構1.資本結構的含義資本結構是指不同資本的價值組織結構和比例。從廣義上講，資本結構是指企業資本總額的組成和所占比例。狹義的資本結構是指長期資本的構成和比例，特別是長期債務資本和長期權益資本(杜星輝,冉安琪,彭宇暉,邢雪瑩,2021)。由于資本結構價值的計量依據不同，資本結構可以分為以賬面價值為基礎的資本結構和以市場價值為基礎的資本結構。最好的資本結構是股東財富最大化或股票價格最大化，即是公司的資本成本是最低的。2.財務杠桿與資本結構的關系債務資本與權益資本的比例在一定程度上直接決定了企業的償債能力，并將影響企業未來的再融資能力和盈利能力。通過合理安排企業的資本結構，可以充分享受財務杠桿帶來的好處，降低企業的融資成本，保證資金的有效運行，保持企業的長期穩定，使其更加合理(袁國棟,秦文靜,盛雪2022)。通過財務杠桿系數的公式(2－5)可以分析出，財務杠桿的系數是由資本結構來決定的。當普通股在企業資本結構中的比重的增加，當負債籌資在整體籌資中所占比重過高時，利息費用和優先股股息就會越少，企業應重新對多種籌資方式進行調整，財務杠桿系數就會越小。進行債務融資的企業，雖然會使得企業獲得財務杠桿所帶來的額外收益，要使債務資本與權益資本所占的比例保持在一個平衡的狀態，這在一定意義上預示著也會讓企業面臨一定的財務風險。因此，只有當普通股盈利的增加幅度超過風險的增加幅度時，適當提高負債在企業經營中所占的比重，降低綜合資本成本，此時企業進行債務融資才是有利的，才可能獲得財務杠桿為企業所到來的額外收益(龔天逸,孟依然,2020)。但在使用時也要把握一定的度，以防財務杠桿負效應為企業帶來的財務風險。三、廣州立高食品公司財務杠桿效應現狀分析（一）廣州立高食品公司基本情況廣州立高食品公司是冷凍烘焙食品行業的代表性企業，深耕冷凍烘焙食品領域多年，廣州立高食品在曾經在2018-2020年三年連續獲得“國家冷凍烘焙食品企業榮譽金獎”、“國家優質納稅企業”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優質冷凍烘焙食品企業500強”。廣州立高食品的發展是我國冷凍烘焙食品行業改革創新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著冷凍烘焙食品企業的發展狀況。公司秉承“實干創造未來”的企業精神，堅持做出高品質產品，本著“追求、質量、技術、精神”8字宗旨，基于冷凍烘焙食品市場需求進行不斷創新，使公司始終處于冷凍烘焙食品行業前沿，引領冷凍烘焙食品行業的發展。董事會總經理董事會總經理監事會運營總監財務總監行政總監市場總監投標部招標部信息部生產部銷售管企劃部財務部審計部人力資源部行政辦公室銷售分公司一銷售分公司三銷售分公司二銷售分公司四采購部技術總監技術部客戶服財務科一財務科二財務科三財務科四（二）廣州立高食品公司財務杠桿效應分析1.財務杠桿正效應分析財務杠桿系數作為衡量財務杠桿效應程度及財務風險的重要指標，對其進行分析是有必要的。在不考慮冷凍烘焙食品企業優先股的情況下，可以利用DFL=EBIT/(EBIT-I)進行財務杠桿系數分析，財務杠桿系數=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息），息稅前利潤=凈利潤+利息+所得稅。表3-12019-2023年廣州立高食品財務杠桿相關數據年份20192020202120222023利息（百萬元）--180.01178.24195.83所得稅費用（百萬元）63.8765.94124.5087.9239.80凈利潤（百萬元）323.00213.75354.47406.52365.77息稅前利潤（百萬元）386．87279．70658.98672．68601.41財務杠桿系數111.381.361.48數據來源：廣州立高食品公司年度利潤表并經計算所得圖3-1廣州立高食品2019-2023年公司財務杠桿系數分析根據表3-1,廣州立高食品公司近5年財務杠桿系數在[1,2]區間內屬于相對安全指數。廣州立高食品企業近5年的財務杠桿系數在2021-2022出現小幅下降，但是整體還是保持了上漲的趨勢，說明廣州立高食品公司普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率程度越來越高，2022-2023年廣州立高食品財務杠桿系數上升，說明因為息稅前利潤的降低，財務風險提高。表3-2廣州立高食品公司權益凈利率相關指標年份20192020202120222023營業總收入（百萬元）10487.7610661.7911172.7411344.747507.78營業總成本（百萬元）10506.1410884.1811170.4511369.977690.65凈利潤（百萬元）323.00213.75354.47406.52365.77股東權益（百萬元）3762.944573.685414.296087.176388.31毛利率00.180.11權益凈利率0.090.050.070.070.06息稅前利潤率0.040.030.060.060.08數據來源：廣州立高食品公司年度利潤表并經計算所得圖3-22019-2023年廣州立高食品公司權益凈利率分析表3-2中，2019年至2021年廣州立高食品公司的毛利率、權益利潤率都存在下降趨勢，從毛利率可以簡單的看出廣州立高食品公司的盈利情況并不樂觀，雖然前幾年毛利率是上升的，但從2021年開始立高食業集團就出現了明顯的下降，說明立高食業集團企業對營業成本的控制能力較弱(呂建華,殷曉月,龔曉雪,余志,2022)。相較于毛利率，廣州立高食品公司息稅前利潤率下降相對緩慢，一般情況下權益凈利率由于財務杠桿效應的影響會隨著息稅前利潤率的增長而增長，降低而降低，但是2021年至2022年廣州立高食品公司雖然息稅前利潤率增長了但是權益凈利率降低了，說明在此期間廣州立高食品公司的利息費用增加導致所有者所公攤的利息費用存在大比例增加。近年來公司不斷發展而在各種管理方面也愈加正規，在與之對應領域也取得了不錯的成績(徐鵬飛,孫雅婷,馬俊杰,何建)。權益凈利率下降的最為明顯，說明企業創造利潤的平均水平下降，這在一定意義上預示著廣州立高食品的股東收益水平下降。息稅前利潤率的變化趨勢相對穩定,這說明立高食業集團企業進行債務融資時，財務杠桿可以發揮其正效應，有利于保護債權人的利益。2.財務杠桿負效應分析（1）廣州立高食品公司資產負債率分析資本結構可以反應廣州立高食品企業資本價值的構成以及比例關系，通過對廣州立高食品公司2019年到2023年近5年的財務數據進行分析，了解其股權資本與債權資本的構成比例，以此推斷廣州立高食品企業是否發揮了相應的財務杠桿效應。表3-3資產負債率相關指標年份20192020202120222023負債（百萬元）7412.5410139.0010615.1013189.2310096.17資產（百萬元）11175.4814713.6816029.4019276.4016484.49資產負債率0.660.690.660.680.61數據來源：廣州立高食品公司年度資產負債表并經計算所得圖3-3廣州立高食品公司資產負債率根據表3-3可以看出，5年資產負債率都高于40%，從整體上看立高食業集團公司資產負債率有上升趨勢，說明企業越來越愿意采取負債經營的經營方式，但是廣州立高食品公司的資產負債率2023年出現大幅降低，說明立高食業集團企業做出相應調整，希望通過減少負債降低財務風險，企業的債權投資比例降低，所以債權人的風險也有所降低，一般認為，廣州立高食品資產負債率的適宜水平在40%-60%之間。立高食業集團公司的償付能力得到保證，借款的安全系數較高(徐鵬飛,孫雅婷,馬俊杰,何建,2022)。從數據分析結果來看，廣州立高食品企業的長期償債能力近年來基本沒有變化。（2）廣州立高食品公司流動比率分析通過分析流動比率相關指標的變動，反映廣州立高食品公司的短期償債能力，短期償債能力可以很好的反映一個冷凍烘焙食品企業發展的穩定性以及可持續發展能力，并且短期償債能力是企業在籌融資時，這在一定意義上預示著銀行或者投資人重點考慮的問題(周志偉,鄭紅霞,2021)。償債能力的變化也是廣州立高食品企業財務杠桿負效應的一個直觀體現。表3-4廣州立高食品公司流動比率相關指標年份20192020202120222023流動資產（百萬元）5374.957592.238009.598030.784815.55流動負債（百萬元）5397.276729.317224.787883.544305.78流動比率21.12存貨（百萬元）902.861282.501294.631988.80567.80速動比率0.690.770.760.650.84貨幣資金（百萬元）1534.042639.492745.952680.131864.82現金比率0.280.390.380.340.43數據來源：廣州立高食品公司年度財務報表并經計算所得圖3-4廣州立高食品公司流動比率相關指標分析一般認為冷凍烘焙食品公司流動比率應在2:1左右比較合適，從表3-4可以看出，廣州立高食品公司資產的變現能力正常，資金的利用率高，并且可以充分的利用當前的借款能力.一般情況下，速動比率維持在1:1較為合理，從圖中可以看出，立高食業集團公司的兩項指標都未達到標準，說明立高食業集團企業的短期存在一定的償債風險。一般來說，現金比率最好在20%以上(馮思敏,謝明哲,尹小雅,2022)。從折線圖可以看出,廣州立高食品公司的現金比率在0.3以上,但總體趨勢是在上升,表明廣州立高食品企業的流動負債沒有被合理利用,現金資產的盈利能力低,機會成本也增加了。（三）同行業財務杠桿效應對比分析通過選擇了四個不同規模的同行冷凍烘焙食品企業了解同行業財務杠桿效益的現狀，對過去五年的財務杠桿效應相關指標進行了分析，并獲得了相關冷凍烘焙食品行業的合理的資產負債率和財務杠桿系數，來分析廣州立高食品公司在同行業中的相關財務指標是否合理。1.同行業財務杠桿系數對比分析表3-5同行業財務杠桿系數對比分析年份20192020202120222023JW集團111.081.121.17WG實業111.031.010.99SD集團6CX公司9廣州立高食品公司111.381.361.48數據來源：各企業年度利潤表以及資產負債表并經計算所得圖3-5冷凍烘焙食品同行業財務杠桿系數分析從圖3-5可以看出雖然廣州立高食品公司財務杠桿系數整體穩定在1≤DFL<2這一區間中，但是相比較其他同行業冷凍烘焙食品公司，廣州立高食品公司財務杠桿系數上升幅度最大，這說明立高食業集團企業財務風險相對于其他企業財務風險較大。2.同行業權益凈利率對比分析表3-6同行業冷凍烘焙食品公司權益凈利率對比分析年份20192020202120222023JW集團60.110.10WG實業0.030.250.280.160.19SD集團60.100.02CX公司20.160.10廣州立高食品公司10.100.09數據來源：各冷凍烘焙食品企業年度利潤表以及資產負債表并經計算所得圖3-6同行業權益凈利率分析從表3-6可以看出廣州立高食品公司權益凈利率較低，權益凈利率反映了所有者權益所獲得報酬的水平，圖中看出廣州立高食品公司的權益凈利率呈現出下降趨勢，說明股東資金使用效率較低，這在一定意義上預示著廣州立高食品企業資本結構出現問題需要優化(龔麗麗,許明輝,鄧偉,2022)。3.同行業資產負債率對比分析表3-7同行業冷凍烘焙食品企業資產負債率對比分析年份20192020202120222023JW集團90.300.31WG實業0.330.350.280.100.11SD集團0.280.270.240.310.38CX公司0.260.480.410.470.29廣州立高食品公司0.660.690.660.680.61數據來源：各企業年度利潤表以及資產負債表并經計算所得廣州立高食品公司的資產負債率一直處于較高水平。雖然2023年廣州立高食品公司的資產負債率有下降的趨勢，但是與同行業冷凍烘焙食品企業對比可以發現，企業的資產負債率還是非常高的，說明在冷凍烘焙食品這個行業中廣州立高食品還是存在長期的償債風險的(潘小寧,海燕,蕭宇航,賀志,2021)。4.同行業流動比率對比分析表3-8同行業冷凍烘焙食品企業流動比率對比分析年份20192020202120222023JW集團4.436.301.691.621.78WG實業3.301.782.307.205.48SD集團2.852.142.321.871.43CX公司2.360.970.991.091.52廣州立高食品公司21.12數據來源：各冷凍烘焙食品企業年度利潤表以及資產負債表并經計算所得圖3-8同行業流動比率分析根據表3-8，流動比率與其他四家進行比較，發現廣州立高食品公司的流動比率相對較低，說明廣州立高食品公司的短期償債能力相對較弱。根據圖3-8，發現JW集團2019-2021年廣州立高食品企業資產的變現能力強，短期償債能力也強。其余公司只保持了較為合理的數值。5同行業速動比率對比分析表3-9同行業冷凍烘焙食品公司速動比率對比分析年份20192020202120222023JW集團3.894.921.301.291.38WG實業3.271.752.227.085.36SD集團2.331.681.651.391.02CX公司2.160.680.790.961.34廣州立高食品公司0.690.770.760.650.84數據來源：各冷凍烘焙食品企業年度利潤表以及資產負債表并經計算所圖3-9同行業速動比率分析根據表3-9將廣州立高食品公司速動比率與其他四家進行比較，發現廣州立高食品公司的流動比率相對較低，說明廣州立高食品公司的短期償債能力相對較弱，企業的短期償債風險較大，根據圖3-9發現，這在一定意義上預示著廣州立高食品企業速動比率雖然呈現上升趨勢，但是還是小于1，說明廣州立高食品公司短期償債存在問題。6.同行業現金比率對比分析表3-10同行業冷凍烘焙食品企業現金比率對比分析年份20192020202120222023JW集團1.851.220.360.310.53WG實業1.950.770.845.533.95SD集團0.900.800.540.450.23CX公司0.650.46廣州立高食品公司0.280.390.380.340.43數據來源：各企業年度利潤表以及資產負債表并經計算所得圖3-10同行業現金比率分析從現金比率進行分析，相比較其他幾家企業，廣州立高食品公司的現金比率是最低的，說明企業直接償還流動負債的能力較弱，雖然從表中可以看到廣州立高食品企業現金比率基本大于0.3，但對比同行業冷凍烘焙食品企業而言，立高食業集團公司短期償債能力弱，說明廣州立高食品企業短期償債能力出現問題。

四、基于財務杠桿效應下廣州立高食品公司的財務管理建議（一）廣州立高食品公司存在的問題1.財務杠桿系數在行業中偏高通過前文分析，發現廣州立高食品公司近五年財務杠桿系數呈現上升趨勢，由于財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低，雖然廣州立高食品公司財務杠桿系數處于1≤DFL<2的安全范圍之內，但是根據同行業冷凍烘焙食品企業對比情況可以看出，廣州立高食品公司的財務杠桿系數偏高，財務杠桿系數越大，說明財務杠桿起到的作用也越大，與此同時財務風險就越大，但是廣州立高食品企業的息稅前利潤數據卻出現下降趨勢，說明企業利用債務資本撬動利潤的效果并不明顯(舒浩然,紀晨曦,常麗,2021)。2.企業存在短期償債風險由表3-4可知，廣州立高食品公司2020年的流動比率為最高值，表明該年短期償債能力最強(杜星輝,冉安琪,彭宇暉,邢雪瑩)。2019-2023年廣州立高食品公司的流動比率均小于2，企業低流動比率反映出其短期償債能力不佳，通過前文與同行業冷凍烘焙食品企業進行對比，發現廣州立高食品公司流動比率處于較低水平，企業變現能力弱。所以立高食業集團企業短期償債能力存在問題。3.企業的資產負負債率偏高資本結構需要優化由前文分析可知廣州立高食品公司的資產負債率一直處于較高水平。資產負債率反映了公司總資產中負債籌集的多少，是評價立高食業集團公司負債水平的綜合指標，與同行業企業對比可以發現，立高食業集團企業的資產負債率還是非常高的，說明在這個行業中廣州立高食品存在長期的償債風險，同時發現廣州立高食品企業權益凈利率較低，說明股東資金使用效率較低，所以企業基本結構需要優化(袁國棟,秦文靜,盛雪)。（二）基于財務杠桿效應的建議1.降低財務杠桿系數財務杠桿系數對于企業而言，影響著企業是財務風險和財務利益，財務杠桿系數過高，財務風險就越高，所以我們可以通過降低資產負債率，或者權益乘數，使得資本結構中負債比例下降，從而降低廣州立高食品的財務杠桿系數。也可以節約固定成本開支，提高廣州立高食品的產品的銷量，使EBIT增加，盈利能力提高，固定性利息成本占全部盈利的比重下降，提高廣州立高食品冷凍烘焙食品產品市場占有率以及降低單位產品材料成本，減少立高食業集團的廣告費用，這些都可以很好的降低廣州立高食品的財務杠桿系數(龔天逸,孟依然,2022)。2.降低短期財務風險由表3-4可以看出立高食業集團企業流動比率和速動比率整體偏低，說明流動負債過高，應增加現金持有量，繼續提升非流動負債占比。同時應當適當減少廣州立高食品公司的短期借款，增加長期借款，做到長短結合，從而有效提高企業的盈利能力。不過廣州立高食品企業不能為了過高追求利益從而忽視利益所帶來的風險，企業要平衡好利益與風險之間的關系，實現立高食業集團的企業的穩步發展。廣州立高食品企業可以加強對應收賬款的管理，如果企業當前使用的是過于寬松的回收政策，那么立高食業集團企業可也進行適當的收縮，增加對應收賬款的回收速度；若果企業當前使用的是過于緊縮的回收政策，那么廣州立高食品企業可以適當的放寬，從而增加企業的銷售渠道，增加產品的銷售收入。這一現象在管理過程中經常出現，但管控效果并不明顯(呂建華,殷曉月,龔曉雪,余志,2021)。其次，從這些意見中看出可以對廣州立高食品企業的銀行存款進行合理的優化，避免現金的滯留，加強企業對閑置資金的利用。最后，這在一定意義上預示著立高食業集團企業必須對企業資金的每一次使用都進行合理的規劃，從而使廣州立高食品企業的利益達到最大化，況且企業的資金是有限的，過度的揮霍會使企業走向破產。3.優化企業資本結構資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關系。反映了企業負債和股權的比率關系，企業資本結構優化是指通過對企業資本結構的調整，使其資本結構趨于合理化，達到即定目標的過程。首先我們應完善融資機制，冷凍烘焙食品企業應該在保持自身現金流、盈利能力、償債能力相對平衡時調整資產與負債的比例，善于利用冷凍烘焙食品行業資本市場，懂得選擇融資方式。其次應強化企業資本結構意識，根據立高食業集團企業資產負債率，股東權益比率，長期負債率等數據來考核本企業，促使企業有效的控制債務風險。面對這些迫切需求需要更好地針對現狀制定對應的優化方案。從這些意見中看出優化資本結構同樣少不了政府的支持，政府應加大支持力度鼓勵廣州立高食品企業加大對產品的生產，優化企業的生產結構，增加人工智能的使用力度，減少立高食業集團企業的人工成本。同時在享受政府優惠政策的同時也要有憂患意識，不能過于依賴于政府補助。優化資本結構必須與建立現代企業制度同步進行，我們應該加快冷凍烘焙食品企業轉型，健全企業的約束機制，同時也不能機械的依據理論模型，要按照企業情況來進行優化。五、結論廣州立高食品在2023年度報告中指出，在重組后廣州立高食品重新確定了全球領先的經營戰略，將聚焦于資本密集、長周期的戰略新興產業，強化產業生態布局。隨著傳統冷凍烘焙食品市場趨于飽和，越來越強勁的競爭對手與技術的快速迭代也讓市場持續面臨洗牌壓力。通過對相關主題的逐步分析，我們對相應主題的理解有了一個初步的答案。在對同一行業的比較分析中，廣州立高食品公司與其他四家企業的財務杠桿系數、資產負債率等指標相差不大，說明本文所研究的廣州立高食品公司的財務杠桿應用效果良好。另外在擴寬市場的同時也要考慮社會需求的多元化，堅持創新發展，并且在債務籌資方面要進行合理的分配，優化資本結構，善于利用財務杠桿效應所產生的收益，使廣州立高食品企業利潤最大化，減少企業風險。致謝真誠感謝論文指導老師和同學們的陪伴與支持，你們的智慧和慷慨，如同日月星辰，引導了我的學術方向。

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