本章收集了光明乳業近三年的數據，通過對光明牛奶集團三年的自由現金流量的計算，利用自由現金流折現法對光明乳業公司價值進行評估。本章選取2021到2023年三年的財務數據進行整理，得下表：指標(萬元)銷售費用管理費用自由現金流量的預測模型一般選取的預測期為五到十年，本文選取的預測期為五年，即預測2024到2028年，2028年以后為后續增長期。國家宏觀經濟環境的變化、“互聯網+乳酸菌飲品”行業的發展、乳酸菌飲品企業的經營狀態都會對后續增長期產生很大的影響。本文計算出了2021年發達國家GDP增長率的平均值，以此值作為光明乳業永續增長期的永續增長率，計算得永續增長率為2.2%(張現金流預測企業自由現金流量計算公式為：企業自有現金流量=稅后經營凈利潤+折舊攤銷一資本化支出一經營營運資本增加公式中資本化支出是指減去光明乳業企業經營性長期資產和折舊攤銷的總和減去經營性長期負債；經營營運資本增加是指經營流動資產減去企業經營流動負債。因此乳酸菌飲品行業企業的自由現金流量計算公式為(劉雅涵，陳子昂，楊企業自由現金流量=息稅前利潤×(1-所得稅率)-凈經營資產增加整理光明乳業2021年到2023年的財務數據得到下表：收入收入43.15%收入資產減值損失/營業收入凈經營資產增加額/營業收入從表中可知，2021到2023年光明乳業的營業成本在營業收入中所占比的平均值為49.36%,可以作為預測期營業成本占營業收入的比重。同理可得其他財菌飲品行業營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、資產減值損失、凈經營性資產增加額等占營業收入的比重分別為0.53%、39.87%、4.05%、0.54%、2.87%。根據光明乳業公司財務報表數據，計算出公司在2021到2023年繳納的所得稅稅額在營業收入中占比的平均值為1.45%作為預測期的稅率。營業收入的預測要以歷史數據為基礎，本文選取光明乳業2021年到2023年的營業收入均值作為預測期的基準值，但考慮到現在疫情對我國經濟的影響，我國乳酸菌飲品行業經濟目前正面臨著下行的壓力，但我國的乳酸菌飲品行業發展趨勢較好，因此以基準值逐年遞減1%作為預測期的光明乳業營業收入增長率(徐偉強，孫佳琪，馬思)。根據前文整理的數據可知，2021到2023年光明牛奶集團營業收入的平均增長率為32.61%,則與估測2024到2028年營業收入增長率分別為31%、30%、29%、28%、27%。營業收入增附加銷售費用管理費用資產減值損得稅費用確定折現率金成本，可以利用該指標確定折現率。WACC業2021到2023年債務資本比率分別為36.32%,51.57%,60.95%,平均值為49.61%,預計光明乳業未來五年的資產負債率波動較小，因此以49.61%作為預測期公式的債務資本比率，權益資本比率為50.39%。本章的乳酸菌飲品行業債務資本成本參考中央銀行的貨幣貨幣政策來計算，2023年中央銀行發布的五年以上貸款利率4.9%,扣除光明乳業所得稅對債務資本產生的影響，計算公司債R.=R,+β×(R.-R,)為股票的貝塔系數。本文以2023年11月中央銀行公布的五年期國債利率為基準.因此無風險利率為3.97%,通過查詢RESSET數據庫，得到光明乳業上市后的β平均值為1.32,由于滬交所和深交所的市場收益率大多在7.5%到10%之間，所以本文選擇10%作為市場平均收益率。計算光明乳業的股權資本成本為：R.=3.97%+1.32×(10%-3.97%)WACC=3.68%×49.61%+11.92%×50.39光明乳業的自由現金流量折現率為7.83%。對第一階段預測期進行評估，即2024到2028年的現金流量現值為：2028年以后，光明牛奶集團進入第二階段，即永續增長期，該時期的永續增長率g為2.2%,計算后續期現金流量現值為：=219723.73(萬元)5312201+219723.73=272845.74(萬元)2023年年底光明乳業的總負債為82272.24萬元，股權價值為總內在價值與截止到2023年年底，光明牛奶集團的普通流通股為16000萬股，每股股票的內在價值為：1905735000÷160000000=31.91(元)綜上所述，利用自由現金流折現模型對光明乳業的企業價值進行評估，計算出其每股股票的內在價值為31.91元。[1]張曉宇，李晨曦，王琪.乳酸菌飲品企業社會責任信息披露問題研究一一以SF[2]劉雅涵，陳子昂，楊俊杰，趙夢.光明牛奶集團公司社會責任信息披露問題研究[D].安徽大學，2023.[3]黃博文，吳欣妍，徐凱瑞，周若曦.企業社會責任信息披露及其影響因素研究——基于乳酸菌飲品行業上市公司的經驗數據[J].商業會計，2021,(24):15-18.[4]徐偉強，孫佳琪，馬思.乳酸菌飲品企業社會責任信息披露研究[D].西華大[5]魏秋禾，鐘心妍，賀俊霖，賀子瑜.乳酸菌飲品企業社會責任會計信息披露的現狀及建議[J].經濟研究導刊，2022,(08):204-205.[6]許一凡，鄧如