我國銀行理財與各類金融機構的合作情況

銀行理財與其他非銀行金融機構的合作主要體現在兩大方面：一是通道業務，二是委托投資

業務。銀行理財業務分別根據不同類型業務選擇不同的機構進行相應的合作。

（一）銀信理財合作

在前期信托公司監管政策不斷完善的基礎上，2016年，監管部門進?步規范信托公司的經

營管理。2016年3月，銀監會向各銀監局下發《講一步加找信桿公司風險監管工作的意

見》（銀監辦發（2016）58號），規定信托公司結構化股票投資信托產品杠桿比例原則上

不超過1倍，最高不超過2倍；2016年7月150,證監會發布《證券期貨經營機構私募資

產管理業務運作管理暫行規定》（中國證券監督管理委員會公告（2016）13號），明確股

票類、混合類結構化資管產品杠桿倍數不得超過1倍。信托公司在通道業務方面較券商資管

和基金子公司具備更多的優勢，從2016年信托公司A股賬戶月度新增開戶數即可略見一

斑，如圖4-3所示。

圖4-32016年信托公司A股賬戶月度新增開戶數

主要合作模式

理財業務的銀信合作更多體現為通道業務，發揮信托公司的牌照優勢彌補理財產品法律地位

不明確的問題，通過信托公司設立集合信托計劃、單一信托計劃的形式實現理財資金的投

放。隨著監管日益趨嚴、信托公司在投資交易能力方面的提升，未來銀信合作的通道業務將

呈現下降趨勢，合作模式將更多地體現為委外投資，具體由信托公司的資產配置能力決定。

（二）銀保理財合作

2012年以來，監管部門逐步規范保險公司的資產配置模式，2016年進一步規范保險公司資

管產品的經營。2016年6月，保監會向各保險資管公司下發《關于清理規范保險資產管理

公司通道類業務有關事項的通知》（保監發（2015）98號），要求各保險資管公司清理規

范釵行存款通道等'業務，主要'業務形式是：資金來源與投資標的均由商'也銀行等機構確定，

保險資產管理公司通過設立資產管理計劃等形式接受商業銀行等機構的委托，按照其意愿開

展銀行協議存款等投資，且在其委托合同中明確保險資產管理公司不承擔主動管理職責，投

資風險由委托人承擔。同月下發的《關于加強組合類保險資產管理產品業務監管的通知》

（保監資金（2016）104號，保險“八條底線”）對組合類保險資產管理產品進行了規范，

規定產品為集合產品或產品資金涉及保險資金的，不可投向非保險資產管理公司發行的基礎

設施投資計劃、股權投資計劃、資產支持計劃等。監管政策的收緊已成為銀保合作面臨的挑

戰之一。

主耍合作模式

銀行理財業務與保險公司的合作主要通過保險公司的資產管理子公司完成，既有通道業務又

有委外投資業務。銀行理財業務委托保險公司資產管理公司開展資產配置業務，主要依賴于

保險資管在大類資產配置方面的成熟經驗和投資交易能力。

多家銀行投資上海保險交易所首批產品

上海保險交易所保險資產登記交易平臺首批產品于2016年11月10日順利上線，該平臺上

線運行后，將大大提升保險資管產品的流動性價值。該平臺首發了“長江養老一一太平洋壽

險保單貸款資產支持計劃”“太平-上海建工都江堰市濱江新區基礎設施（PPP）項目債權投

資計劃”共兩只保險資產管理產品，分別是保險業內第一單循環購買保單貸款資產證券化產

品和第一單以PPP項目為底層資產的債權投資計劃產品。

“長江養老一一太平洋壽險保單貸款資產支持計劃”，保單質押貸款的證券化有助于壽險公

司為保單持有人的流動性需求提供資金支持，優化了壽險公司的資產負債管理。而“太平-

上海建工都江堰市濱江新區基礎設施（PPP）項目債權投資計劃”拓展了銀行理財資金配置

優質債權資產的規模和渠道，同時在深入探索政府和社會資本合作PPP模式上也有重要意

義。銀行對此兩單產品的投資有助于深化銀保合作關系。

（三）銀證理財合作

證券公司資管人才儲備充足，投資研究能力強，但銀行理財與券商資管的最初合作以發揮證

券公司通道在投資范圍上的優勢為重心。

通道類銀證合作經歷快速發展后，證券公司逐漸回歸主動管理業務。根據2016年新修訂的

《證券公司風險控制指標管理辦法》，定向理財通道業務的風險資本準備比例全面攀升，部

分證券公司通道類'業務需計提的風險資本準備金達到原來的2?3倍，大大提高了證券公司

續做通道業務的成本；《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》大幅壓降

杠桿、嚴禁對優先級份額的保本保收益安排，監管新規迫使券商進一步向主動管理業務轉

型，銀證合作也更需深入地發揮證券公司的主動管理能力。

2016年，銀行理財委外資金絕大部分配置在收益穩健、風險較低的債市，債市的調整使銀

行把更多的關注點放到了權益市場上。未來，銀行理財和委外業務增速回落，銀行將會更加

審慎地選擇投資管理水平較高、風格嚴謹穩健的投資管理人，委外業務的市場份額可能會向

部分優質管理人集中。

主要合作模式：銀行理財業務與證券公司的合作既有通道業務又有委托投資'業務。創新性的

銀證合作通道類定向資產管理業務主要包括票據類、特定收益權類、委托貸款類、銀行間市

場類定向資產管理業務等。

民生銀行與華泰資管合作發行央企綠色循環經濟資產證券化項目

2016年9月29日，“匯富?華泰證券資管一一中再資源廢棄電器中.子產品處理基金收益權

資產支持專項計戈成功發行，成為全國首單央企綠色資產證券化項目和首單固體廢棄物處

理行業環保資產證券化項目。

此項目由中再資源環境股份有限公司將子公司一定規模的廢棄電器電子產品處理基金補貼收

益權轉讓（包括初始轉讓和循環轉讓）給信托，該信托項下收益權作為本次證券化的基礎資

產。在專項計劃運行過程中，信托公司有權向中再資源子公司循環購買底層資產。

民牛銀行在此單項目中擔仟了監管銀行、托管銀行、保管銀行、優先級機構投資者等多種角

色，實現了項目承攬、承做、投資三位一體；而華泰資管作為計劃管理人和主承銷商。

（四）銀基理財合作

銀行理財業務與基金公司合作，包括與基金公司的合作以及與基金子公司的合作。基金公司

有自己的投資研究團隊，具備較高的投資管理能力；資金主要投向標準化的股票債券等，在

投資范圍上并沒有太大優勢。對貨幣型基金的配置是銀行理財與基金公司合作的主要內容，

將貨幣型基金作為理財組合短期流動性調節器：得益干其投資管理能力，基金公司也是銀行

理財委外業務的主要合作機構。

2016年，證監會制定的《基金管理公司子公司管理規定》及《基金管理公司特定客戶資產

管理子公司風險控制指標管理暫行規定》，對基金子公司形成凈資本約束；在風險資本準備

方面，不同業務設置不同的風險系數，一對一非標、融資類資管的風險系數分別為0.8M

1%，而非通道類的標準化金融產品投資則不會產生額外的資本消耗。新規發布后，基金子公

司由股東進行增資，更重要的是進行業務轉型、大幅度縮減通道業務，后續可能將回歸與母

公司互補的本質，與銀行理財的合作也將相應發生變化。

主要合作模式

銀行理財業務與基金公司或基金子公司的合作，以往更多體現在通道業務方面，近年來逐步

向委外投資業務轉型，得益于基金公司在債券投資、股票投資、投資研究等方面的優勢，銀

行理財業務將部分理財資金交由基金公司或基金子公司進行管理，通過協議約定實現理財資

金的保值增值和風險有效控制等目標。

多家基金公司布局公募基金FOF

2016年9月23日，證監會對外公布了《公開募集證券投資基金運作指引第2號一一基金中

基金指引》，標志著公募基金行業迎來創新品種FOF,并由此進入FOF發展的全新時代。

為了在公募基金FOF領域布局，多家基金公司從FOF團隊組建、產品策略研發、銷售渠道等

方面積極推講。2016年11月29日，南方基金、鵬華基全、華安基金等基金公司上報的首

批F0F產品已獲得證監會受理。

在此過程中，已有一些銀