Finance

金融學

第9章資本市場股票市場01債券市場02CONTENT

學習目標

1.了解股票市場、債券市場定義及起源2.理解股票、債券的特點及分類3.掌握股票及債券發行市場及流通市場的特征以及影響股票及債券價格的因素9.1股票市場9.1.1股票及其起源股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人公開發行的、用以證明出資人的股本身份和權利，并根據股票持有人所持有的股份數享有權益和承擔義務的可轉讓的書面憑證。最早的股份有限公司誕生于1602年在荷蘭成立的東印度公司。1802年，英國在倫敦馬長巷創立了正規的證券交易所，1817年紐約的24名經紀人在華爾街11號共同組織紐約交易會，后者就是后來著名的紐約證券交易所。1981年，我國允許多種信用形式和多種信用工具出現，產生了發行股票方式籌集企業所需資金的融資方式。9.1.2股票的特征不可償還性參與性收益性責任有限性流動性價格波動性風險性9.1.3股票的分類9.1.3.1按股東享有權利劃分：普通股：股東充分享有股份有限公司的經營管理權、監督權、盈利分配權、剩余資產索取權、優先認購權等。優先股：是指股份公司發行的，在分配紅利和剩余財產時比普通股具有優先權的股份。優先權表現：①股息領取優先權。②剩余資產分配優先權。9.1.3.2按票面形態劃分：記名股：股票在發行時，票面上記載有股東的姓名，并記載于公司的股東名冊上。特點：除持有者和其正式的委托代理人或合法繼承人、受贈人外，任何人都不能行使其股權。無記名股：股票在發行時，在股票上不記載股東的姓名。其持有者可自行轉讓股票，任何人一旦持有便享有股東的權利，無須再通過其他方式、途徑證明自己的股東資格。9.1.3.3按票面是否有面值可分：面值股：簡稱金額股票或面額股票，是指在股票票面上記載一定金額的股票。無面值股：也稱比例股票或無面額股票，是指股票發行時無票面價值記載，僅表明每股占資本總額的比例，其價值隨公司財產的增減而增減。優點：避免了公司實際資產與票面資產的背離。9.1.3.4按股東投資主體分類：國有股：指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產向公司投資形成的股份。法人股：指企業法人或具有法人資格的事業單位和社會團體以其依法可經營的資產向公司非上市流通股權部分投資所形成的股份。社會公眾股：是指我國境內個人和機構，以其合法財產向公司可上市流通股權部分投資所形成的股份。9.1.3.5按上市地點分類A股：正式名稱是人民幣普通股票，它是由我國境內公司發行，供境內機構、組織或個人以人民幣認購和交易的普通股股票。B股：正式名稱是人民幣特種股票，它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在境內證券交易所上市交易的股票。H股：即注冊地在內地、上市地在香港的外資股。紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。9.1.4股票市場及其基本結構9.1.4.1股票發行市場股票發行市場是股票初次向社會發行的場所，是股票市場一切活動的源頭和起始點，故又稱發行市場為初級市場或一級市場。1.股票的發行方式公募與私募：公募是指發行人公開向全社會發行股票；私募是指發行人只向特定投資者發行股票。公募發行的股票可以上市流通，但私募發行的股票不得上市流通。直接發行和間接發行：直接發行又可分為代銷和包銷兩種。2.股票的發行價格①股票發行價格的種類：平價發行、溢價發行和折價發行②股票發行價格的確定方法：市盈率法、凈資產倍率法和競價確定法市盈率法又稱本益法，是指股票市場價格與每股收益的比率。計算公式為：市盈率=股票市價/每股收益每股收益的計算有：完全攤薄法：即用發行當年預測全部稅后利潤除以總股本，直接得出每股稅后利潤；加權平均法：每股收益=發行當年預測全部稅后利潤÷發行當年加權平均總股本數=發即行當年預測全部稅后利潤÷[發行前總股本數+本次發行股本數×（12-發行月數）/12]。不同的方法得到不同的發行價格，每股稅后利潤確定采用加權平均法較為合理，因為股票發行的時間不同，資金到位的先后將對企業效益發生較大的影響，同時投資者只有在購股后才能享受應有的權益。凈資產倍率法又稱資產現值法：指通過資產評估（物業評估）和相關會計手段確定發行人擬募股資產的凈現值和每股凈資產值，然后根據證券市場的狀況將每股凈資產乘以一定的倍率或一定的折扣，以此確定股票發行價格的方法。凈資產倍率法常用于房地產公司或資產現值有重要商業利益的公司的股票發行。以此種發行方式確定每股發行價格不僅應考慮公平市值，還須考慮市場所能接受的溢價倍數或折扣倍率。計算公式為：發行價格＝每股凈資產值×溢價倍率（或折扣率）競價確定法：是指投資者在指定時間內通過交易柜臺或者證券交易所交易網絡，以不低于底價的價格并按限購比例或數量進行認購委托，申購期滿后，由交易所的交易系統將所有有效申購按照價格優先、同價位申報按照時間優先的原則，將投資者的認購委托由高價位向低價位排隊，并由高價位到低價位累計有效認購數量，當累計數量恰好達到或超過本次發行數量時的價格，即為本次發行的價格。8.1.4.2股票流通市場股票流通市場：是已發行股票進行轉讓的市場，又稱“二級市場”。作用：為股票持有者提供隨時變現的機會；為新的投資者提供投資機會。股票流通市場根據組織程度：為證券交易所內的場內交易市場與場外交易的場外交易市場。IPO:首次公開發行股票。路演：本意譯自英文Roadshow，是國際上廣泛采用的證券發行推廣方式，指證券發行商發行證券前針對機構投資者的推介活動，是在投、融資雙方充分交流的條件下促進股票成功發行的重要推介、宣傳手段。1.場內交易市場與場外交易市場股票場內交易市場指由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易活動時間，交易采用經紀制，多采用公開叫價、雙向拍賣的方式。凡是不在證券交易所營業廳內成交的股票交易活動都叫場外交易，相應的成交地點叫場外交易市場，又稱柜臺交易或店頭交易市場。場外交易：“店頭交易”或“柜臺交易”。分類：店頭市場（第二市場）、第三市場、第四市場。第二市場：在證券交易商的營業點內，由購銷雙方當面議價的交易。第三市場：在股票交易所外買賣上市股票的一種場外交易方式。第四市場：投資者繞開證券交易商，彼此利用電信手段直接進行大宗股票交易的市場。2.股票的內在價值股票的內在價值也是其理論價格，它是按現值法計算的股票投資價值。若假定未來各期的預期收入為固定值，且持有時間無限長，則股票的理論價值為：股票的理論價值=預期股息收入/市場利率3.股票交易價格的影響因素（1）公司因素。（2）產業因素（3）市場因素。（4）宏觀因素。（5）心理因素。發行市場與流通市場的關系：緊密相連、相輔相成的。發行市場是流通市場的基礎和前提，流通市場又是發行市場得以存在和發展的條件。發行市場的規模決定了流通市場的規模，影響著流通市場的交易價格。9.1.5股票價格指數股票價格指數是描述股票市場總的價格水平變化的指標。它是選取有代表性的一組股票，把他們的價格進行加權平均，通過一定的計算得到。道?瓊斯股票指數是世界上歷史最為悠久的股票指數，是在1884年由道?瓊斯公司的創始人查理斯?道開始編制的。除了道?瓊斯股票價格指數外，還有標準?普爾股票價格指數、金融時報股票價格指數、日經指數、香港恒生指數。股價指數的計算方法，有算術平均法和加權平均法兩種。算術平均法例：如果所計算的股票指數包括3只股票，其價格分別為15元、20元、30元，則其股價算術平均值為(15+20+30)／3=21.66元。加權平均法：一般是以股票的發行數量或成交量作為市場影響參考因素，納入指數計算，稱為權數。例：上例中3只股票的發行數量分別為1億股、2億股、3億股，以此為權數進行加權計算，則價格加權平均值為(15×1+20×2+30×3)／(1+2+3)二24．16元。

我國

股票市場

我國的股票市場在1990年代初產生以來，得到較快發展。1990年12月，上海證券交易所成立，深圳證券交易所試營業。1991年開始發行B股1993年后出現H股和N股等境外上市外資股。與此同時，股市迅速擴容，目前在上海證券交易所和深圳證券交易所上市公司已達1700余家。科創50指數：是指科創板50指數，簡稱“科創50”，這個指數由上海證券交易所科創板中市值大、流動性好的50只證券組成，科創50指數基日為2019年12月31日，基點為1000點。于2020年7月22日收盤后發布上證科創板50成份指數歷史行情，7月23日正式發布實時行情。9.2.1債券及其特征債券是投資者向政府、公司或金融機構提供資金的債權債務合同，該合同載明發行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償等級、限制性條款、抵押與擔保及選擇權。特征：償還性；安全性；流動性；收益性。9.2債券市場債券與股票相比主要有以下區別：性質不同。債券體現的是債權關系；股票體現的是所有權關系。期限不同。債券通常都有期限；股票則沒有償還期，屬于無期證書。價格變動不同。債券的價格受市場供求關系影響較小；股票則受市場供求等因素影響經常波動，有時是劇烈的波動。風險大小不同。對于投資者而言，債券的風險較小；股票的風險較大。資金的特性不同。發行股票籌集的資金直接記入自有資金項目；發行債券籌措的資金記入企業的負債項目。收益與國家的稅收關系不同。公司債券的收益——利息來源于稅前利潤；股票的收益——股息紅利來源于股份公司的稅后利潤。9.2.2債券的分類9.2.2.1按發行主體：國家債券地方債券金融債券企業債券9.2.2.2按償還期限短期債券中期債券長期債券9.2.2.3按計息方式單利債券復利債券貼現債券累進利率債券9.2.2.4按是否記名：記名債券和不記名債券9.2.2.5按債券有無擔保：信用債券和擔保債券9.2.2.6按債券可否提前贖回：可提前贖回債券和不可提前贖回債券9.2.3債券市場基本結構9.2.3.1債券發行市場債券發行市場也稱為債券的一級市場，是債券發行人向社會公眾出售新債券以籌集資金的市場。它由債券發行人、投資人和負責發行運作的中介服務機構共同組成，其主要作用是將政府、企業等的債券分散發行到投資者手中。按照債券的發行對象，分為私募發行和公募發行。私募發行：具體發行對象有兩類：一類是機構投資者，如大的金融機構或是與發行者有密切業務往來的企業；另一類是個人投資者。公募發行是指公開向不特定的投資者發行債券。發行方式可分：①代銷；②包銷；③全額包銷。按是否有金融中介機構參與出售的標準：直接發行與間接發行。按照債券的實際發行價格和票面價格的異同：平價發行、溢價發行和折價發行。9.2.3.2債券流通市場債券流通市場是指已發行的債券轉讓、買賣的場所，也稱債券二級市場，由兩個部分構成：一是交易所市場二是場外市場。1.交易所市場與場外市場交易所市場是高度組織化的市場,是債券買賣流通的中心。它有固定的交易場所和嚴格的立會時間；投資者不能進入場內直接買賣；參加交易的都是具有一定資格的會員單位如證券公司，證券公司接受和辦理那些符合標準,允許上市的債券的買賣、結算與交割。場外交易市場又稱柜臺交易或店頭交易市場，指在交易所外由債券買賣雙方當面議價成交的市場。它沒有固定的場所，其交易主要利用電話進行，交易的證券以不在交易所上市的證券為主，在某些情況下也對在證券交易所上市的債券進行場外交易。場外交易市場中的證券商兼具證券自營商和代理商的雙重身份。2.債券價格的影響因素待償期票面利率投資者的獲利預期供求關系物價波動政治因素投機因素9.2.4債券評級債券評級，是指以企業或經濟主體發行的有價債券為對象進行的信用評級。這種信用評級，是為投資者購買債券和證券市場債券的流通轉讓活動提供信息服務。由于債券的信用風險因發行后償還能力不司而有所差異。9.2.5我國債券市場的發展歷程中國債券市場真正的起步是在改革開放之后，1981年之前中國