太陽能光伏組件項目

財務管理手冊

XX有限公司

目錄

一、每股凈資產.....................................................3

二、市盈率.........................................................3

三、資產負債表.....................................................4

四、利潤表.........................................................5

五、企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企

業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否生存和健康發展的關鍵。

...............................................................................................................................................................................................6

六、短期融資的概念和特征.........................................12

七、短期融資的分類................................................14

八、影響營運資金管理策略的因素分析...............................15

九、營運資金管理策略的主要內容...................................17

十、流動資金的概念................................................18

十一、營運資金的特點..............................................19

十二、企業購并的動機.............................................21

十三、企業的分立..................................................25

十四、企業清算的原因和分類.......................................26

十五、清算組織及其工作程序.......................................29

十六、企業財務管理體制的設計原則.................................30

十七、集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容..................34

十八、法律環境....................................................39

十九、技術環境....................................................40

二十、企業財務管理目標...........................................41

二十一、財務管理原則.............................................48

二十二、項目簡介..................................................52

二十三、公司概況..................................................56

公司合并資產負債表主要數據........................................57

公司合并利潤表主要數據............................................57

二十四、項目實施進度計劃.........................................58

項目實施進度計劃一覽表............................................58

二十五、經濟收益分析.............................................59

營業收入、稅金及附加和增值稅估算表................................60

綜合總成本費用估算表..............................................61

利潤及利潤分配表..................................................63

項目投資現金流量表................................................65

借款還本付息計劃表................................................68

一、每股凈資產

股數所對應的凈資產的價值實際上就是這個股票的內在價值，所

以每股凈資產叫作股票的內在價值，一般來說價格是圍繞著內在價值

上下波動的，如果股票的價格大大脫離于價值，那就要進行具體分析

了。

另外價格圍繞價值波動也有一個度的問題，價格圍繞價值波動問

題，一定要具體分析，這個波動的幅度有多大，有沒有風險。

二、市盈率

這個指標也是上市公司需要公布的一個比例。它是一個比較特殊

的指標。市盈率越高，反映市場對這個股票的認同越大，大家都愿意

買這個股票，它的價格才能上漲，但是當每股市價大大超過每股盈余

的時候，這個市盈率過高的企業又面臨很大的風險。

所以當市盈率比較高的時候，我們去投資，符合投資規律，當市

盈率高到一定的程度已經遠遠脫離了市場規律，市盈率非常高再去買

股票風險就是很大的。所以對市盈率的分析定要辯證地看，有的時候

市盈率比較低的企業，它可能正好有發展的潛力。

三、資產負債表

資產負債表是反映企業某一特定時間資產、負債、所有者權益等

財務狀況的會計報表資產負債表是根據資產等于負債加所有者雙益這

一會計等式編制的。

資產負債表中，將資產項目列在報表的左側，負債和所有者權益

列在報表的右側，從而使資產負債表左右兩側保持平衡。

資產負債表的左邊是資產，包括流動資產和非流動資產，這是按

照流動性排列的。市場經濟條件下我們應當關注資產的流動性。企業

規模大并不代表企業就有競爭能力，不代表財務狀況就很好。表面上

非常繁榮的企業；也可能由于資產流動性不夠而導致破產。換句話說,

任何一個企業破產，最本質最直接的原因就是資產的流動性出了問題,

沒有現金去還債，于是債權人決定向法院申請企業破產。

資產負債表的右邊是負債和所有者權益。負債是企業向外面借來

的資金，反映的是債權債務的關系；所有者權益是企業接受投資人投

資的資金。所有者權益和負債共同構成了企業的資金來源，企業一定

的資產來源就必然要有一定的資金占用，所以從另外一個角度來解釋

資產，資產就是資金的具體占用形態。資產負債表是一個靜態的會計

報表，只描述了它在發布那一時點公司的財務狀況。因此，它反映的

信息帶有時效性。只要企業在經營，它的資金每時每刻都在運動，資

產負債表只不過是截取一個相對靜止的時點，把它的財務狀況反映給

報表的使用者，資產負債表每時每刻都是變化的。

四、利潤表

利潤表又稱損益表，是反映公司在一定期間（月份、季度、年度）

經營成果的會計報表。利潤表是根據收入減去費用等于利潤這一等式

編制的。

編制利潤表的主要目的是將企業經營成果的信息，提供給各種報

表使用者，以供他們作為決策的依據或參考。主要作用有：（1）可據

以解釋、評價和預測企業的經營成果和獲利能力；（2）可據以解釋、

評價和預測企業的償債能力；（3）企業管理人員可據以做出經營決策;

（4）可據以評價和考核管理人員的績效。

五、企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的

能力。企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否

生存和健康發展的關鍵。

企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。償債

能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務

和長期債務的能力。

企業償債能力，靜態地講，就是用企業資產清償企業債務的能力;

動態地講，就是用企業資產和經營過程創造的收益償還債務的能力。

企業有無現金支付能力和償債能力是企業能否健康發展的關鍵。企業

償債能力分析是企業財務分析的重要組成部分。

在償債能力問題上。債權人和股東的利益并不一致。股東更愿意

拿債權人的錢去冒險，如果冒險成功，超額報酬全部歸股東，債權人

卻只能得到固定的利息而不能分享冒險成功的額外收益；如果冒險失

敗，債權人有可能無法收回本金，要承擔冒險失敗的部分損失。對管

理當局來說，為了能夠取得貸款，他們必須考慮債權人對償債能力的

要求；為了股東的利益，他們必須權衡企業的收益和風險、保持適當

的償債能力；為了自身的利益，則更傾向于維持較高的償債能力。對

企業的供應商和消費者來說，企業短期償債能力低意味著企業履行合

同的能力較差；企業如果無力履行合同，供應商和消費者利益堂將受

到損害。

（一）短期償債能力分析

企業短期債務一般要用流動資產來償付，短期償債能力是指企業

流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量流動資產變現

能力的重要標志。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速

動比率和現金比率。

L流動比率

流動比率是企業流動資產與流動負債之比。

一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2,這是因為流動資產

中變現能力最差的存貨金額約占流動資產總額的一半，剩下的流動性

較大的流動資產至少要等于流動負債，企業短期償債能力才會有保證。

人們長期以來的這種認識因其未能從理論上證明，還不能成為一個統

一標準。

運用流動比率進彳二分析時，要注意以下幾個問題：

（1）流動比率高，一般認為償債保證程度較強，但并不一定有足

夠的現金或銀行存款償債，因為流動資產除了貨幣資金以外，還有存

貨、應收賬款、待攤費用等項目，有可能出現雖說流動比率高，但真

正用來償債的現金和存款卻嚴重短缺的現象，所以分析流動比率時,

還需進一步分析流動資產的構成項目。

(2)計算出來的流動比率，只有和同行業平均流動比率、本企業

歷史流動比率進行比較，才能知道這個比率是高還是低。這種比較通

常并不能說明流動比率為什么這么高或低，要找出過高或過低的原因

還必須分析流動資產和流動負債所包括的內容以及經營士的因素。一

般情況下，營業周期、流動資產中的應收賬款和存貨的周轉速度是影

響流動比率的主要因素。

2.速動比率

速動比率是企業速動資產與流動負債之比，速動資產是指流動資

產減去變現能力較差且不穩定的存貨、待攤費用等后的余額。由于剔

除了存貨等變現能力較差的資產，速動比率比流動比率能更準確、可

靠地評價企業資產的流動性及償還短期債務的能力。

一般認為速動比率為1較合適，速動比率過低，企業面臨償債風

險；但速動比率過高，會因占用現金及應收賬款過多而增加企業的機

會成本。

3.現金比率

現金比率是企業現金類資產與流動負債的比率。現金類資產包括

企業所擁有的貨幣資金和持有的有價證券(即資產負債表中的短期投

資）。它是速動資產掃除應收賬款后的余額。速動資產扣除應收賬款

后計算出來的金額，最能反映企業直接償付流動負債的能力。現金比

率一般認為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業流動負債未

能得到合理運用，而現金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導

致企業機會成本增加。

上述短期償債能力比率，都是根據財務報表數據計算而得。還有

一些表外因素也會影響企業的短期償債能力，甚至影響相當大。財務

報表使用人應盡可能了解這方面信息，以做出正確的判斷。

L增強短期償債能力的因素

（1）可動用的銀行授信額度。銀行已同意、企業尚未動用的銀行

貸款限額，可以隨時增加企業的現金，提高支付能力。這一數據不反

映在財務報表中，但會在董事會決議中披露。

（2）準備很快變現的非流動資產。企業可能有一些長期資產可以

隨時出售變現，而不出現在“一年內到期的非流動資產”項目中。例

如，儲備的土地、未開采的采礦權、目前出租的房產等，在企業發生

周轉困難時，將其出售并不影響企業的持續經營。

（3）企業信用和償債聲譽

2.降低短期償債能力的因素

（1）與擔保有關的負債。如果該金額較大量很可能發生，應在評

價償債能力時給予關注。

（2）經營租賃合同中的承諾付款。這很可能是需要償付的義務。

（3）建造合同、長期資產購置合同中的分期付款。這也是一種承

諾付款，應視同需要償還的債務。

（二）長期償債能力分析

長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。其分析指標主要有

三項：資產負債率、產權比率和利息保障倍數。

L資產負債率

資產負債率是企業負債總額與資產總額之比。

資產負債率反映債權人所提供的資金占全部資金的比重，以及企

業資產對債權人權益的保障程度。這一比率越低（50%以下），表明企

業的償債能力越強。

事實上，對這一比率的分析，還要看站在誰的立場上。從債權人

的立場看，債務比率越低越好，企業償債有保證，貸款不會有太大風

險；從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比

率越大越好，因為股東所得到的利潤就會加大。從財務管理的角度看,

在進行借入資本決策時，企業應當審時度勢，全面考慮，充分估計預

期的利潤和增加的風險，權衡利害得失；做出正確的分析和決策。

2.產權比率與權益乘數

產權比率又稱資本負債率，是負債總額與所有者權益之比，它是

企業財務結構穩健與否的重要標志。

產權比率不僅反映了由債務人提供的資本與所有者提供的資本的

相對關系，而且反映了企業自有資金償還全部債務的能力，因此它又

是衡量企業負債經營是否安全有利的重要指標。一般來說，這一比率

越低，表明企業長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高，承擔

的風險越小，一般認為這一比率為1：1,即100%以下時，應該是有償

債能力的，但還應該結合企業的具體情況加以分析。當企業的資產收

益率大于負債成本率時，負債經營有利于提高資金收益率，獲得額外

的利潤，這時的產權比率可適當高些。產權比率高，是高風險、高報

酬的財務結構；產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。

權益乘數（又稱股本乘數），是指資產總額相當于股東權益的倍

數。權益乘數越大表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越小,

企業負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業的資

本占全部資產的比重越大，企業的負債程度越低，債權人權益受保護

的程度越高。

3.利息保障倍數

利息保障倍數是指企業息稅前利潤與利息費用之比，又稱已獲利

息倍數，用以衡量償付借款利息的能力。“息稅前利潤”是指利潤表

中未扣除利息費用和所得稅前的利潤。“利息費用”是指本期發生的

全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定

資產成本的資本化利息。資本化利息雖然不在利潤表中扣除，但仍然

是要償還的。利息保障倍數的重點是衡量企業支付利息的能力，沒有

足夠大的息稅前利潤，利息的支付就會發生困難。

利息保障倍數不僅反映了企業獲利能力的大小，而且反映了獲利

能力對償還到期債務的保證程度，它既是企業舉債經營的前提依據，

也是衡量企業長期償債能力大小的重要標志。要維持正常償債能力，

利息保障倍數至少應大于1,且比值越高，企業長期償債能力越強。如

果利息保障倍數過低，企業將面臨虧損、償債的安全性與穩定性下降

的風險。

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六、短期融資的概念和特征

（一）短期融資的概念

短期融資又稱流動負債，是指需要在1年或者超過1年的一個營

業周期內償還的債務。短期融資屬于企業風險最大的融資方式，但也

是資金成本最低的融資方式。短期債務融資由于其具有可轉換性、靈

活性和多樣性，以及成本低、償還期短等特點，因此必須對其進行認

真管理。通常采用的短期融資方式有：銀行短期借款、短期融資券、

商業信用；應交稅金、應付利潤、應付工資、應付賬款、應付票據、

預收貨款、票據貼現等。

(二)短期融資的特征

(1)短期融資的周轉期短。短期融資主要是為解決企業流動資金

的需要，由于企業占用在流動資產上的資金，周轉一次所需時間較短,

通常會在1年或1個營業周期內收回，因此，短期融資具有周轉周期

短的特征。

(2)短期融資中的大部分具有相對穩定性。在一個正常的生產經

營企業中，短期負債中的大部分具有經常占用性和一定的穩定性，例

如生產企業中的最低原材料的儲備、在產品儲備和商業企業的商品最

低庫存等占用的資金，雖然采用短期融資方式籌集資金，但一般都是

短期資金長期占用，一筆短期資金不斷循環使用。因此說，短期融資

中的大部分具有相對穩定的特征。

(3)短期融資的財務風險較高。短期融資的到期日近，容易出現

不能按時償還本金的風險；短期負債尤其是銀行短期借款在利息成本

方面也有較大的不確定性。因為利用短期借款籌集資金，必須不斷更

新債務，而此次借款到期后，下次借款利息的高低是不確定的金融市

場上短期負債的利息率有時會在短期內有較大的波動。

（4）短期融資的資金成本較低。企業的短期融資不必承擔長期負

債的期限性風險，因為，企業的長期負債在債務期間內，即使沒有資

金需求，也不易提前歸還，只好繼續支付利息。而如果使用短期負債,

當生產經營緊縮，企業資金需求減少時，企業可以逐漸償還債務，這

樣就可以減少利息支出，或在對方提供的折扣期內償還應付賬款，取

得折扣優惠等，從而降低資金成本。

七、短期融資的分類

（一）按照應付金額確定與否

以應付金額是否確定為標準，可把短期融資分為應付金額確定的

短期融資和應付金額不確定的短期融資。

（1）應付金額確定的短期融資，主要是指根據合同或法律的規定,

到期必須償還，并有確定金額的流動負債。如短期借款、應付賬款、

應付票據、應付短期融資券等。

（2）應付金額不確定的短期融資，主要是指根據企業生產經營狀

況，到一定時期才能確定的流動負債以及應付金額需要估計的流動負

債。如應繳稅金、應付利潤等。

（二）按照短期融資的來源不同

以短期融資的來源為標準，可把短期融資分為自然形成的短期融

資和人為的短期融資。

(1)自然形成的短期融資是指不需進行正式安排，由于企業經營

中正常的結算程序等原因而自然形成的那部分短期資金來源。立企業

生產經營過程中，由于法定結算程序等原因，使一部分應付款項的支

付時間晚于形成時間，這部分已形成但尚未支付的款項就成為企業短

期的資金來源，這一資金來源無需進行正式安排，而是自然形成的。

如應付賬款、應付票據等。

(2)人為的短期融資是指企業的財務管理人員根據企業生產經營

中對短期資金的需求情況，通過人為安排所形成的短期資金來源。如

銀行短期借款、應付短期融資券等。

由于企業用以進行短期融資的方式比較多，本節只介紹銀行短期

借款、商業信用和短期融資券三種主要方式。

八、影響營運資金管理策略的因素分析

營運資金管理千頭萬緒，涉及生產經營的方方面面，如現金管理、

信用管理；營銷管理；生產管理等。理財人員應努力協調好各方面的

關系，認真分析影響營運資金策略的因素為選擇切實可行的營運資金

策略打下基礎。影響營運資金策略的主要因素有如下幾點。

(一)銷售收入水平及增長趨勢

一般地講，營運資金規模會隨著銷售額的增長而增長，但兩者之

間呈非線性關系。隨著銷售水平的提高，營運資金將以遞減的速度增

加，特別是現金和存貨，即隨著銷售水平的提高，現金和存貨所占用

的資金因時間、數量的不一致而可以相互調劑使用，使占用于流動資

產的資金增加速度小于銷售額的增長速度。因此，當銷售額快速增長

時，企業可選擇風險較高的營運資金策略，以爭取獲得較高的收益。

（二）現金流入、流出量的不確定性和時間上的非銜接程度

在市場經濟條件下，企業的生產經營活動日趨復雜，企業的材料

采購、產品銷售都廣泛地以商業信用為媒介來實現，很難對現金流量

進行準確的預測。企業的現金流入與流出量不確定程度越高，企業保

持在流動資產上的營運資金就越多，現金流入和流出在時間上的協調

程度就越差。因此，企業應保持較大的營運資金規模，以備償付當期

的到期債務。而如果企業現金流入量、流出量的確定性程度越高，并

且在時間上保持銜接一致，就可選擇激進的營運資金策略。

（三）理財人員對待風險的態度和對收益的預期

這里的風險是指企業陷入無力償付到期債務而導致的技術性無力

清償的可能性。如果企業敢冒風險，則宜采用低的流動資產比率或較

高的流動負債比率，反之，則采用較高的流動資產比率或較低的流動

負債比率。

風險與收益的權衡是確定營運資金策略的基本前提。一個崇尚穩

健的企業通常會選擇低風險、低收益的營運資金策略，而一個崇尚冒

險的企業則會選擇高風險、高收益的營運資金策略。由于理財人員普

遍是擔心風險的，又預期能獲得比較理想的收益能力，因此，理想的

營運資金策略應恰到好處地處于兩者之間，適度的風險、適度的收益

將是企業確定營運資金策略的基本原則。流動負債策略與流動資產策

略的有效搭配組合，可以使企業的風險程度與獲利水平在一個合理的

范圍內變動，有利于企業的長遠發展。

除此之外，影響企業營運資金策略的因素，還有經營杠桿、財務

杠桿、企業的行業特點、產品結構等。

九、營運資金管理策略的主要內容

流動資產是個不確切的概念。從定義上說，流動資產是指現金及

預期能在一年或超過一年的一個經營周期內轉變為現金或者支用的資

源。但隨著企業的成長，有許多流動資產項目變得不那么“流動”了。

如一個企業總是需要有一定數量的庫存支持銷售的需要，由于賒銷的

增長，應收款項也變成長期的了。這些資產項目不是一般意義上的臨

時性的或短期的，實際上是“永久、長期”流動資產。這樣，企業的

全部資產可分為三部分：①臨時性（波動性）流動資產，它隨著每個

銷售周期變化而變化，是由于季節性經營活動或其他類似原因所引起

的、在一定期間內的流動資產占用的臨時性增加；②永久性（長期性）

的流動資產，這些資產隨著時間的推移而增加，是現金、有價證券、

應收賬款、存貨等在整個年度內占用的最低水平，這部分流動資產占

用可以滿足企業生產經營活動的最基本需要，其數額相對穩定：③長

期資產，如固定資產等。

由于固定資產占用和永久性流動資產占用具有相對穩定的特征，

因此，它們的資金需求通常以長期負債和所有者權益的長期資金來滿

足，從而保證企業正常的、基本的經營活動的資金需要。對于偉時性

占用的流動資產所形成的資金需要，其如何滿足在很大程度上取決于

企業的營運資金策略。一般情況下，可以首先考慮用自然融資、應付

賬款、應付工資、應付稅金等來滿足這部分臨時性的資金需要，然后

再考慮流動負債、長期負債和所有者權益來滿足這種臨時性的資金需

求。因此，營運資金策略的主要內容：一是確定流動資產各項目的目

標水平；二是確定流動資產用何種方法融資。

十、流動資金的概念

流動（營運）資金是指在企業生產經營活動中占用在流動資產上

的資金。流動（營運）資金有廣義和狹義之分，廣義的營運資金是指

一個企業流動資產的總額；狹義的營運資金是指流動資產減流動負債

后的余額。營運資金的管理既包括流動資產的管理，也包括流動負債

的管理。本書采用的是狹義營運資金的概念。

從會計角度看，營運資金是指流動資產和流動負債的差額。它反

映企業短期債務的償還能力。從財務管理角度看，則營運資金反映的

是流動資產和流動負債關系的總和，是對企業所有短期性財務活動的

統稱，并且它與諸多財務指標密切相關，是整體財務結構的組成部分。

所謂流動資產，是指可以在1年內或長于1年的一個營業周期內

變現的資產。按照流動資產的變現速度（速度越快，流動性越高，反

之亦然）劃分，流動性最高的資產屬貨幣資金；其次是短期投資；再

次是應收賬款；最后是存貨。同樣地，流動負債是指需要在1年或者

超過1年的一個營業周期內償還的債務。又稱短期融資，主要包括以

下幾類項目：短期借款、應付賬款、應付工資、應交稅金及應付利潤

（股利）等。

十一、營運資金的特點

企業營運資金管理十分復雜，這是由營運資金自身特點決定的，

其特點主要包括：

（一）營運資金的周轉具有短期性

企業占用在流動資產上的資金，周轉一次所需時間較短。通常會

在1年或一個經營周期內收回，對企業影響的時間比較短。根據這一

特點，營運資金可以用商業信用、銀行短期借款等短期籌資方式來加

以解決。

（二）營運資金的實物形態具有易變現性

短期投資、應收賬款、存貨等流動資產一般具有較強的變現能力,

如果遇到意外情況，企業出現資金周轉不靈、現金短缺時，便可迅速

變賣這些資產，以獲取現金，幫助企業渡過難關。

（三）營運資金的數量具有波動性

流動資產的數量會隨企業內外條件的變化而變化，時高時低，波

動很大。季節性企業如此；非季節性企業也如此。隨著流動資產數量

的變動，流動負債的數量也會相應發生變化。

（四）營運資金的實物形態具有變動性

企業營運資金的實物形態往往是隨著企業生產經營活動的變動而

變動，一般在現金、材料、在產品、產成品、應收賬款與現金之間順

序轉化。企業籌集的資金，一般都以現金的形式存在；為了保證生產

經營的正常進行，必須拿出一部分現金去采購材料，這樣，有一部分

現金轉化為材料；材料投入生產后，當產品尚未最后完工脫離加工過

程以前，便形成在產品和自制半成品；當產品被加工完成后，就成為

準備出售的產成品；產成品經過出售等方式可直接獲得現金，有的則

因賒銷而形成應收賬款；經過一段時間，應收賬款通過收現又轉化為

現金。

(五)營運資金的來源具有靈活多樣性

企業籌集營運資金的來源渠道和方式是多種多樣的，通常有：銀

行短期借款、短期融資券、商業信用、應繳稅金、應繳利潤、應付工

資、應付費用、預收貨款、應計款項、預提款項及各類直接借款，從

一般的商業信用到國家信用、不人信用和貿易信用等，其期限也是長

短不一的。

正是由于上述特點決定了營運資金的靈活性與復雜性。對其實施

的管理決不能是一種盲目的管理活動，應該是在一系列科學、合理的

理念的指導下有序進行的。

十二、企業購并的動機

企業并購行為是在多種因素相互作用下的市場行為，并購動機也

同樣多樣化，企業從最初的通過并購來實現企業擴張、擴大規模的并

購動機逐步趨向于注重企業戰略布局、優勢互補、提高企業核心競爭

能力，謀求企業可持續發展的戰略導向型并購動機。

(1)市場導向型動機。以市場為導向，目的在于占領某地區或某

領域的市場，提高市場占有率，擴大產品或服務的銷售范圍，增強市

場勢力和市場影響力。一方面通過并購目標市場已有企業，利用目標

企業的資產、市場地位、生產能力、銷售網絡等快速進入和占領目標

市場，擴大企業銷售范圍，減少競爭對手，快速實現企業的低成本擴

張，從而提高盈利水平和盈利能力。

(2)競爭導向型動機。通過并購可以消除潛在的競爭對手，收購

產品同質的競爭對手或是生產替代產品的企業，穩固自身的市場地位,

強化競爭優勢，為企業以后的發展鋪平道路，鞏固和提高企業競爭能

力的同時，也能夠降低被其他企業并購的風險。

(3)戰略導向型動機。①戰略性轉移，開拓新領域。通過并購新

領域中的企業逐漸退出衰落的行業，開拓發展前景廣闊的新行業，實

現企業的戰略轉移；②多元化經營，分散風險，主要通過混合并購的

方式來實現：混合并購是指兩個或兩個以上沒有直接交易關系的企業

之間進行的并購，主要是相關行業、相關經營領域的并購行為，可以

增強企業的市場實力；③提高企業核心競爭能力，實現企業持續發展。

企業并購的目的主要在于戰略性資源的整合及戰略優勢的實現，在共

同的發展愿望和市場利益下取得核心資源的整合與協同提升和石展企

業核心競爭能力，保持企業長久的生命力和較強的盈利能力。

(4)政策導向型動機稅收對企業財務決策有非常重要的影響，合

理避稅往往成為某些企業并購的動機。

（5）管理者利益驅動。主要原因有：①當公司發展壯大時，公司

管理層尤其是高層人員的威望也隨之提高，這方面雖難以做量化的計

算，但是毋庸置疑的：②隨著公司規模的擴大，經營人員的報酬通常

也得以增加；③管理層希望通過并購來擴張企業規模，使公司在不斷

變化的市場中立于不敗之地，或抵御其他公司的并購。

我國企業的并購實踐只有二十幾年的歷程，在向市場經濟轉型的

社會經濟背景下，起初政府行政性干預等非經濟動機明顯，政府推動

和關注短期效應以及某些投機性并購行為是我國企業并購比較突出的

特征。

（1）政府及政策導向型動機。我國企業并購動機的政策導向性十

分明顯，尤其是在經濟改革初期，其主要體現在幾個方面：①消除企

業虧損。在政府行政性干預下，優勢企業收購虧損企業，帶動虧損企

業發展，避免企業破產影響社會安定和國家穩定，政府行政性的推動,

使政府成為企業并購的直接參與者和主導力量，而經濟規律難以發揮

作用，并購往往收不到預期的效果，不利于企業的發展壯大。②推動

企業改組，調整產業結構，優化資源配置。在傳統經濟體制下，經濟

規律不能充分發揮作用，企業缺乏獨立性，社會資源通過行政調配，

結果往往是資源利用效率低、浪費嚴重，經濟結構不合理，區域經濟

結構趨同，重復建設現象嚴重。為實現我國經濟的快速轉型，解決上

述問題，企業并購起到了不可替代的作用。優化企業資產結構，建立

現代企業制度，調整產業結構，加快處置不良資產，盤活國有資產存

量，加快產業升級，使市場在資源配置中起主導性的作用，提高我國

整體經濟實力。③獲取優惠政策。政府為了鼓勵企業并購制定了一系

列優惠政策，優勢企業通過并購虧損企業可以獲得某些優惠政策如貸

款優惠、減免稅收和財政補貼等。

（2）資源導向型動機。利用并購獲取資金、技術、設備、管理經

驗、品牌、營銷網絡等資源是我國企業并購的主要動機之一。①買殼

或借殼上市。在我國企業融資渠道較為單一的情況下，上市成為一條

獲取發展資金主要而有效的渠道。但在我國上市額度是稀缺資源，公

司上市需要非常嚴格的條件，因此買殼上市成為很多企業并購上市公

司的主要動機。在獲得殼公司的控制權之后，對殼公司進行整合，將

優質資產注入殼公司，將不良資產剝離，改善財務狀況使該上市公司

的經營業績顯著提高，使之達到配股標準實現上市融資。②獲取專項

資源。企業往往為了取得廠房設備、土地、生產技術等進行并購，尤

其是在企業的產品或市場擴展迅速，而企業資源相對缺乏時，獲取資

源要素成為我國企業并購的一個主要動機。

（3）投機性動機①預期效應。預期效應是指由于并購使股票市場

對企業股票評價發生變化，從而對股票價格產生影響。并購對企業有

重大影響是股票股權的一大基礎，而股票投機又刺激了并購的發生，

通過投機從并購市場上獲得巨人的資本收益。②收購低價資產。由于

某些原因，目標企業的股價未能反映真實的價值或潛在價值，從而導

致其股票價格低于資產的重置成本。并購方對目標公司進行資產分割

整合再以高價賣出，充分利用被低估的資產獲取并購收益。公司以低

于目標公司經營價值的價格購得目標企業，經過包裝改組從中謀取利

益。③財務性投機。這類并購行為不以生產經營為目的，而是獲得股

票讓渡溢價或其他短期利益的投機性并購行為。通過并購后的有關交

易，改變企業的財務指標，影響上市公司的財務數據，避免上市公司

被摘牌，繼續維持公司的上市融資和配股的資格。

(4)其他經濟動機。主要包括擴大市場、獲取關鍵技術等。

十三、企業的分立

分立是指一個企業依照有關法律、法規的規定，分立為兩個或兩

個以上的企業的法律行為。

企業分立是母公司在子公司中所擁有的股份按比例分配給母公司

的股東，形成與母公司股東相同的新公司，從而在法律上和組織上將

子公司從母公司中分立出來。

公司分立以原有公司法人資格是否消滅為標準，可分為新設分立

和派生分立兩種。

1.新設分立

新設分立，又稱顰散分立。指一個公司將其全部財產分割；解散

原公司，并分別歸入兩個或兩個以上新公司中的行為。在新設分立中,

原公司的財產按照各個新成立的公司的性質、宗旨、業務范圍進行重

新分配組合。同時原公司解散，債權、債務由新設立的公司分別承受。

新設分立，是以原有公司的法人資格消滅為前提，成立新公司。

2.派生分立

派生分立，又稱存續分立。是指一個公司將一部分財產或營業依

法分出，成立兩個或兩個以上公司的行為。在存續分立中，原公司繼

續存在，原公司的債權債務可由原公司與新公司分別承擔，也可按協

議由原公司獨立承擔。新公司取得法人資格，原公司也繼續你留法人

資格。

公司分立的動機包括：滿足公司適應經營環境變化的需要；消除

“負協同效應”，提高公司價值；企業擴張；彌補購并決策失誤或成

為購并決策中的一部分；獲取稅收或管制方面的受益；避免反壟斷訴

訟。

十四、企業清算的原因和分類

企業清算的含義指企業按章程規定解散以及由于破產或其他原因

宣布終止經營后，對企業的財產、債權、債務進行全面清查，并進行

收取債權，清償債務和分配剩余財產的經濟活動。

企業清算的原因

（1）合同期滿清算；（2）法律規定清算；（3）無法經營清算；

（4）違法經營清算；（5）產權變動清算；（6）破產解散清算。

企業清算的法律程序可分為：

（1）普通清算，是由企業自行確定的清算人按照法律規定的一般

程序進行清算，法院和債權人不直接干預，除破產清算外，其他清算

一般都屬于普通清算。

（2）特別清算，是不能由企業自行組織清算，而是由法院出面直

接干預，債權人參加并進行監督的清算，一般僅指破產清算。

公司應當在解散事由出現之日起15日內成立清算組。

（1）通知、公告債權人。清算組成立后10日內通知債權人并予

以公告。

（2）申報債權。債權人應當在清算組成立之日起30日內，未收

到通知的、自清算組公告之日起45日內申報債權。申報債權期間，清

算組不得對個別債權人清償債務。

（3）編制資產負債表和財產清單。清算組在分別編制資產負債表

和財產清單后，發現公司財產不足以清償全部債務的，應當將清算事

務移交人民法院并申請人民法院依法宣告破產。

企業清算的分類：

按企業清算的不同性質，可分為自愿清算、行政清算和司法清算。

自愿清算的企業清算期內仍享有限制性權利；一般情況下，由企

業內部人員組成清算機構自行清算；企業仍是獨立的民事主體。

行政清算：有關主管機關要負責組織清算機構并監督清算工作的

進行。

司法清算：司法清算是企業因不能清償到期債務，人民法院依據

債權人或債務人的申請宣告企業破產，并依照有關法律的規定組織清

算機構對企業進行破產清算。

按企業清算的不同原因，可分為解散清算和破產清算。

解散清算的情況有多種，按企業章程規定的經營期限是否屆滿，

有期滿解散清算和提前解散清算；按企業終止法人地位的程度不同，

有完全解散清算和非完成解散清算。

破產清算是企業資不抵債時，人民法院依照有關法律規定組織清

算機構對企業進行的清算。

解散清算和破產清算既有聯系又有區別，二者的區別表現在:

①清算的性質不同；②被清算企業的法律地位不同；③處理利益

關系的側重點不同。

二者的聯系表現在：

算的目的都是結束被清算企業的各種債權、債務關系和法律關系;

②在解散清算過程中，當發現企業資不抵債時應立即向法院申請實行

破產清算。

十五、清算組織及其工作程序

清算組織是指以清算企業法人債權、債務為目的而成立的組織。

清算組織負責對終止的企業法人的財產進行評估、保管、處理和清償。

根據法律規定，清算組織的成立主要有以下途徑：

(1)自行解散時的清算組織。企業自行解散主要有企業自行決定

津散、企業自行宣告破產、企業的主管部門決定解散等情況。企業自

行決定解散的，由企業自行組成清算組織并指定負責人；企業自行宣

告破產的，由人民法院組織清算組織；企業的主管部門決定解散的，

由做出決定的主管部門負責成立清算組織。

(2)被宣告破產或被撤銷時的清算組織。企業被宣告破產或被撤

銷是在人民法院或行政主管機關直接干預和監督下終止的情形，企業

被宣告破產的，由人民法院組織有關機關和人員組成清算組織；企業

被撤銷的，由主管機關組織清算組織。

清算組織的成立方式不同，清算組織的成員也不同。其中，由人

民法院組織的清算組織的構成人員尤為全面，法院工作人員、經濟專

家、企業代表以及企業主管機構都要派成員參加。

清算組織的組成有兩種形式：

一是在企業法人因解散而終止的情況下，由法人自己成立清算組

織；二是在企業法人因被撤銷、宣告破產而終止時，應由主管機關或

者人民法院組織有關機關和有關人員成立清算組織。

清算組成立以后，公司應將全部財產及賬簿交由清算組接管，由

其開始進行清算活動。具體的程序如下：

（1）接管公司；（2）清理公司財產；（3）接管公司債務；（4）

設立清算賬戶；（5）通知或公告債權人日報債權進行債權登記；（6）

處理與清算有關的公司未了結的業務，收取公司債權；（7）參與公司

的訴訟活動；（8）處理公司財產；（9）清償債務；（10）編制資產

負債表和財產清單；（11）制定清算方案；（12）確認并實施清算方

案；（13）提交清算報告；（14）辦理注銷登記；（15）追加分配。

十六、企業財務管理體制的設計原則

一個企業如何選擇適應自身需要的財務管理體制，如何在不同的

發展階段更新財務管理模式，在企業管理中占據重要地位。從企業的

角度出發，其財務管理體制的設定或變更應當遵循如下四項原則。

（一）與現代企業制度的要求相適應的原則

現代企業制度是一種產權制度，它是以產權為依托，對各種經濟

主體在產權關系中的權利、責任、義務進行合理有效的組織、調節的

制度安排，它具有“產權清晰、責任明確、政企分開、管理科學”的

特征。

企業內部相互間關系的處理應以產權制度安排為基本依據。企業

作為各所屬單位的股東，根據產權關系享有作為終極股東的基本權利,

特別是對所屬單位的收益權、管理者的選擇權、重大事項的決策權等,

但是，企業各所屬單位往往不是企業的分支機構或分公司，其經營權

是其行使民事責任的基本保障，它以自己的經營與資產對其盈虧負責。

企業與各所屬單位之間的產權關系確認了兩個不同主體的存在，

這是現代企業制度特別是現代企業產權制度的根本要求。在西方，在

處理母子公司關系時，法律明確要求保護子公司權益，其制度安排大

致如①確定與規定董事的誠信義務與法律責任，實現對子公司的

保護；②保護子公司不受母公司不利指示的損害，從而保護子公司權

益；③規定子公司有權向母公司起訴，從而保護自身利益與權利。

按照現代企業制度的要求，企業財務管理體制必須以產權管理為

核心，以財務管理為主線，以財務制度為依據，體現現代企業制度特

別是現代企業產權制度管理的思想。

（二）明確企業對各所屬單位管理中的決策權、執行權與監督權

三者分立原則

現代企業要做到管理科學，必須首先要求從決策與管理程序上做

到科學、民主，因此，決策權、執行權與監督權三權分立的制度必不

可少。這一管理原則的作用就在于加強決策的科學性與民主性，強化

決策執行的剛性和可考核性，強化監督的獨立性和公正性，從而形成

良性循環。

（三）明確財務綜合管理和分層管理思想的原則

現代企業制度要求管理是一種綜合管理、戰略管理，因此，企業

財務管理不是也不可能是企業總部財務部門的財務管理，當然也不是

各所屬單位財務部門的財務管理，它是一種戰略管理。這種管理要求:

①從企業整體角度對企業的財務戰略進行定位；②對企業的財務管理

行為進行統一規范，做到高層的決策結果能被低層戰略經營單位完全

執行；③以制度管理代替個人的行為管理，從而保證企業管理的連續

性；④以現代企業財務分層管理思想指導具體的管理實踐（股東大會、

董事會、經理人員、財務經理及財務部門各自的管理內容與管理體

系）。

（四）與企業組織體制相對應的原則

企業組織體制大體上有U型組織、H型組織和M型組織三種形式。

U型組織僅存在于產品簡單、規模較小的企業，實行管理層級的集中控

制。H型組織實質上是企業集團的組織形式，子公司具有法人資格，分

公司則是相對獨立的利潤中心。由于在競爭日益激烈的市場環境中不

能顯示其長期效益和整體活力，因此在20世紀70年代后它在大型企

業的主導地位逐漸被M型結構所代替。M型結構由三個相互關聯的層次

組成。第一個層次是由董事會和經理班子組成的總部，它是企業的最

高決策層。它既不同二U型結構那樣直接從事各所屬單位的日常管理,

又不同于H型結構那樣基本上是一個空殼。沱的主要職能是戰略規劃

和關系協調。第二個層次是由職能和支持、服務部門組成的。其中計

劃部是公司戰略研究和執行部門，它應向企業總部提供經營戰略的選

擇和相應配套政策的方案，指導各所屬單位根據企業的整體戰略制定

中長期規劃和年度的業務計劃。M型結構的財務是中央控制的，負責整

個企業的資金籌措、運作和稅務安排。第三個層次是圍繞企業的主導

或核心業務，互相依存又相互獨立的各所屬單位，每個所屬單位又是

一個U型結構。可見，M型結構集權程度較高，突出整體優化，具有較

強的戰略研究、實施功能和內部關系協調能力。它是目前國際上大的

企業管理體制的主流形式。M型的具體形式有事業部制、矩陣制、多維

結構等。

M型組織中，在業務經營管理下放權限的同時，更加強化財務部門

的職能作用。事實上，西方多數控股型公司，在總部不對其子公司的

經營過分干預的情況下，其財務部門的職能更為重要，它起到指揮資

本運營的作用。有資料表明，英國的控股型公司，財務部門的人數占

到管理總部人員的60%?70%；而且主管財務的副總裁在公司中起著

核心作用。他一方面是母子公司的“外交部長”,行使對外處理財務

事務的職能；另一方面，又是各子公司的財務主管，各子公司的財務

主管是“外交部長”的派出人員，充當“外交部長”的當地代言人角

色。

十七、集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容

總結中國企業的實踐，集權與分權相結合型財務管理體制的核心

內容是企業總部應做到制度統一、資金集中、信息集成和人員委派。

具體應集中制度制定權，籌資、融資權，投資權，用資、擔保灰，固

定資產購置權，財務機構設置權，收益分配權；分散經營自主雙，人

員管理權，業務定價權，費用開支審批權。

（一）集中制度制定權

企業總部根據國家法律、法規和《企業會計準則》《企業財務通

則》的要求，結合企業自身的實際情況和發展戰略、管理需要，制定

統一的財務管理制度，在全企業范圍內統一施行。各所屬單位只有制

度執行權，而無制度制定和解釋權。但各所屬單位可以根據自身需要

制定實施細則和補充規定。

（三）集中籌資、融資權

資金籌集是企業資金運動的起點，為了使企業內部籌資風險最小,

籌資成本最低，應由企業總部統一籌集資金，各所屬單位有償使用。

如需銀行貸款，可由企業總部辦理貸款總額，各所屬單位分別辦理貸

款手續，按規定自行付息；如需發行短期商業票據，企業總部應充分

考慮企業資金占用情況，并注意到期日存足款項，不要因為票據到期

不能兌現而影響企業信譽；如需利用海外籌集資金，應統一由企業總

部根據國家現行政策辦理相關手續，并嚴格審查貸款合同條款，注意

匯率及利率變動因素，防止出現損失。企業總部對各所屬單位進行追

蹤審查現金使用狀況，具體做法是各所屬單位按規定時間向企業總部

上報“現金流量表”，動態地描述各所屬單位現金增減狀況和分析各

所屬單位資金存量是否合理。遇有部分所屬單位資金存量過多，運用

不暢，而其他所屬單位又急需資金時，企業總部可調動資金，并應支

付利息。企業內部應嚴禁各所屬單位之間放貸，如需臨時拆借資金，

在規定金額之上的，應報企業總部批準。

（三）集中投資權

企業對外投資必須遵守的原則為：效益性、分散風險性、安全性、

整體性及合理性。無論企業總部還是各所屬單位的對外投資都必須經

過立項、可行性研究、論證、決策的過程，其間除專業人員外，必須

有財務人員參加。財務人員應會同有關專業人員，通過仔細調查了解,

開展可行性分析，預測今后若干年內市場變化趨勢及可能發生風險的

概率、投資該項目的建設期、投資回收期、投資回報率等，寫出財務

報告，報送領導參考。

為了保證投資效益實現，分散及減少投資風險，企業內對外投資

可實行限額管理，超過限額的投資其決策權屬于企業總部。被投資項

目一經批準確立，財務部門應協助有關部門對項目進行跟蹤管理，對

出現的與可行性報告的偏差，應及時報有關部門予以糾正。對投資收

益不能達到預期目的的項目應及時清理解決，并應追究有關人員的責

任。同時應完善投資管理，企業可根據自身特點建立一套具有可操作

性的財務考核指標體系，規避財務風險。

（四）集中用資、擔保權

企業總部應加強資金使用安全性的管理，對大額資金撥付要嚴格

監督，建立審批手續，并嚴格執行。這是因為各所屬單位財務狀況的

好壞關系到企業所投資本的保值和增值問題，同時各所屬單位因資金

受阻導致獲利能力下降，會降低企業的投資回報率。因此，各所屬單

位用于經營項目的資金，要按照經營規劃范圍使用，用于資本項目上

的資金支付，應履行企業規定的報批手續。

擔保不慎，會引起信用風險。企業內部對外擔保權應歸企業總部

管理，未經批準，各所屬單位不得為外企業提供擔保，企業內部各所

屬單位相互擔保，應經企業總部同意。同時企業總部為各所屬單位提

供擔保應制定相應的審批程序，可由各所屬單位與銀行簽訂貸款協議,

企業總部為各所屬單位做貸款擔保，同時要求各所屬單位向企業總部

提供“反擔保”，保證資金的使用合理及按時歸還，使貸款得到監控。

同時，企業對逾期未收貨款，應做硬性規定。對過去的逾期未收

貨款，指定專人，統一步調，積極清理，誰經手，誰批準，由誰去收

回貨款。

（五）集中固定資產購置權

各所屬單位需要購置固定資產必須說明理由，提出申請，報企業

總部審批，經批準后方可購置。各所屬單位資金不得自行用于資本性

支出。

（六）集中財務機構設置權

各所屬單位財務機構設置必須報企業總部批準，財務人員由企業

總部統一招聘，財務負責人或財務主管人員由企業總部統一委派。

（七）集中收益分配權

企業內部應統一收益分配制度，各所屬單位應客觀、真實、及時

地反映其財務狀況及經營成果。各所屬單位收益的分配，屬于法律、

法規明確規定的按規定分配，剩余部分由企業總部本著長遠利益與現

實利益相結合的原則，確定分留比例。各所屬單位留存的收益原則上

可自行分配，但應報企業總部備案。

（A）分散經營自主權

各所屬單位負責人主持本企業的生產經營管理工作，組織實施年

度經營計劃，決定生產和銷售，研究和考慮市場周圍的環境，了解和

注意同行業的經營情況和戰略措施，按所規定時間向企業總部匯報生

產管理工作情況。對突發的重大事件，要及時向企業總部匯報。

（九）分散人員管理權

各所屬單位負責人有權任免下屬管理人員，有權決定員工的聘用

與辭退，企業總部原則上不應干預，但其財務主管人員的任免應報經

企業總部批準或由企業總部統一委派。一般財務人員必須獲得“上崗

證“，才能從事財會工作。

（十）分散業務定價權

各所屬單位所經營的業務均不相同，因此，業務的定價應由各所

屬單位經營部門自行擬訂，但必須遵守加速資金流轉，保證經營質量,

提高經濟效益的原則。

（十一）分散費用開支審批權

各所屬單位在經營中必然發生各種費用，企業總部沒必要進行集

中管理，各所屬單位在遵守財務制度的原則下，由其負責人批準各種

合理的用于企業經營管理的費用開支。

十八、法律環境

（一）法律環境的范疇

市場經濟是法制經濟，企業的一些經濟活動總是在一定法律規范

內進行的。法律既約束企業的非法經濟行為，也為企業從事各種合法

經濟活動提供保護。

國家相關法律法規按照對財務管理內容的影響情況可以分如下幾

類。

（1）影響企業籌資的各種法規主要有：公司法、證券法、金融法、

證券交易法、合同法等。這些法規可以從不同方面規范或制約企業的

籌資活動。

（2）影響企業投資的各種法規主要有：證券交易法、公司法、企

業財務通則等。這些法規從不同角度規范企業的投資活動。

（3）影響企業收益分配的各種法規主要有：稅法、公司法、企業

財務通則等。這些法規從不同方面對企業收益分配進行了規范。

（二）法律環境對企業財務管理的影響

法律環境對企業的影響力是多方面的，影響范圍包括企業組織形

式、公司治理結構、投融資活動、日常經營、收益分配等。《公司法》

規定，企業可以采用獨資、合伙、公司制等企業組織形式。企業組織

形式不同，業主（股東）權利責任、企業投融資、收益分配、納稅、

信息披露等不同，公司治理結構也不同。上述不同種類的法律，分別

從不同方面約束企業的經濟行為，對企業財務管理產生影響。

十九、技術環境

財務管理的技術環境，是指財務管理得以實現的技術手段和技術

條件，它決定著財務管理的效率和效果。目前，我國進行財務管理所

依據的會計信息是通過會計系統所提供的，占企業經濟信息總量的

60%?70%。在企業內部，會計信息主要是提供給管理層決策使用，而

在企業外部，會計信息則主要是為企業的投資者、債權人等提供服務。

目前，我國正全面推進會計信息化工作，力爭通過5—10年的努

力，建立健全會計信息化法規體系和會計信息化標準體系［包括可擴展

商業報告語言(XBRL)分類標準］,全力打造會計信息化人才隊伍，基

本實現大型企事業單位會計信息化與經營管理信息化的融合，進一步

提升企事業單位的管理水平和風險防范能力，做到數出一門、資源共

享，便于不同的信息使用者獲取、分析和利用，進行投資和相關決策;

基本實現大型會計師事務所采用信息化手段對客戶的財務報告和內部

控制進行審計，進一步提升社會審計質量和效率；基本實現政府會計

管理和會計監督的信息化，進一步提升會計管理水平和監管效能。通

過全面推進會計信息化工作，使我國的會計信息化達到或接近世界先

法水平。我國企業會計信息化的全面推進，必將促使企業財務管理的

技術環境進一步完善和優化。

二十、企業財務管理目標

企業財務管理目標有如下幾種類型。

(一)利潤最大化

利潤最大化就是假定企業財務管理以實現利潤最大化為目標。

以利潤最大化作為財務管理目標，其主要原因有三：一是人類從

事生產經營活動的目的是為了創造更多的剩余產品，在市場經濟條件

下，剩余產品的多少可以用利潤這個指標來衡量；二是在自由競爭的

資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業；三是只有每個

企業都最大限度地創造利潤，整個社會的財富才可能實現最大化，從

而帶來社會的進步和發展。

利潤最大化目標的主要優點是：企業追求利潤最大化，就必須講

求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本。

這些措施都有利于企業資源的合理配置有利于企業整體經濟效益的提

高。

但是，以利潤最大化作為財務管理目標存在以下缺陷：

(I)沒有考慮利潤實現時間和資金時間價值。比如，今年10萬

元的利潤和10年以后同等數量的利潤其實際價值是不一樣的，10年間

還會有時間價值的增加；而且這一數值會隨著貼現率的不同而有所不

同。

(2)沒有考慮風險問題。不同行業具有不同的風險，同等利潤值

在不同行業中的意義也不相同，比如；風險比較高的高科技企業和風

險相對較小的制造業企業無法簡單比較。

(3)沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系。

(4)可能導致企業短期財務決策傾向，影響企業長遠發展。由于

利潤指標通常按年計算，因此，企業決策也往往會服務于年度指標的

完成或實現。

(二)股東財富最大化

股東財富最大化是指企業財務管理以實現股東財富最大化為目標。

在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方

面決定的。在股票數量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達

到最大。

與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優點是：

（1）考慮了風險因素，因為通常股價會對風險做出較敏感的反應。

（2）在一定程度上能避免企業短期行為，因為不僅目前的利潤會

影響股票價格，未來的利潤同樣會對股價產生重要影響。

（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于

考核和獎懲。

以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點：

（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用，因為非上市

公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。

（2）股價受眾多因素影響，特別是企業外部的因素，有些還可能

是非正常因素。股價不能完全準確反映企業財務管理狀況；如有的上

市公司處于破產的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票市價可能

還在走高。

（3）它強調的更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不

夠。

（三）企業價值最大化

企業價值最大化是指企業財務管理行為以實現企業的價值最大化

為目標。企業價值可以理解為企業所有者權益的市場價值，或者是企

業所能創造的預計未來現金流量的現值。未來現金流量這一概念，包

含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現金流量

的預測包含了不確定性和風險因素，而現金流量的現值是以資金的時

間價值為基礎對現金流量進行折現計算得出的。

企業價值最大化要求企業通過采用最優的財務政策，充分考慮資

金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎

上使企業總價值達到最大。

以企業價值最大化作為財務管理目標，具有以下優點：

（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。

（2）考慮了風險與報酬的關系。

（3）將企業長期、穩定的發展和持續的獲利能力放在首位，能克

服企業在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業的價

值，預期未來的利潤對企業價值增加也會產生重大影響。

（4）用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效

地規避了企業的短期行為。

但是，以企業價值最大化作為財務管理目標也存在以下問題:

（1）企業的價值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股

票價格的變動在一定程度上揭示了企業價值的變化，但是，股價是多

種因素共同作用的結果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票

價格很難反映企業的價值。

（2）對于非上市公司，只有對企業進行專門的評估才能確定其價

值，而在評估企業的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，很

難做到客觀和準確。

近年來，隨著上市公司數量的增加，上市公司在國民經濟中地位、

作用的增強，企業價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。

（四）相關者利益最大化

在現代企業是多邊契約關系的總和的前提下，要確立科學的財務

管理目標，首先就要考慮哪些利益關系會對企業發展產生影響。在市

場經濟中，企業的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業所有者,

在企業中承擔著最大的權力、義務、風險和報酬，但是債權人、員工、

企業經營者、客戶、供應商和政府也為企業承擔著風險。比如：

（1）隨著舉債經營的企業越來越多，舉債比例和規模也不斷擴大,

使得債權人的風險大大增加。

（2）在社會分工細化的今天，由于簡單勞動越來越少，復雜勞動

越來越多，使得職工的再就業風險不斷增加。

(3)在現代企業制度下，企業經理人受所有者委托，作為代理人

管理和經營企業，在激烈的市場競爭和復雜多變的形勢下，代理人所

承擔的責任越來越大，風險也隨之加大。

(4)隨著市場競爭和經濟全球化的影響，企業與客戶以及企業與

供應商之間不再是簡單的買賣關系，更多的情況下是長期的伙伴關系,

處于一條供應鏈上，并共同參與同其他供應鏈的競爭，因而也與企業

共同承擔一部分風險。

(5)政府不管是作為出資人，還是作為監管機構，都與企業各方

的利益密切相關。

綜上所述，企業的利益相關者不僅包括股東，還包括債權人、企

業經營者、客戶、供應商、員工、政府等因此，在確定企業財務管理

目標時，不能忽視這些相關利益群體的利益。

相關者利益最大化目標的具體內容包括如下幾個方面：

(1)強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業可以承受的范圍

內。

(2)強調股東的首要地位，并強調企業與股東之間的協調關系。

(3)強調對代埋人即企業經營者的監督和控制，建立有效的激勵

機制以便企業戰略目標的順利實施。

（4）關心本企業普通職工的利益，創造優美和諧的工作環境和提

供合理恰當的福利待遇，培養職工長期努力為企業工作。

（5）不斷加強與債權人的關系，培養可靠的資金供應者。

（6）關心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩定增長。

（7）加強與供應商的協作，共同面對市場競爭，并注重企業形象

的宣傳，遵守承諾，講究信譽。

（8）保持與政府部門的良好關系。

以相關者利益最大化作為財務管理目標，具有以下優點：

（1）有利于企業長期穩定發展。這一目標注重企業在發展過程中

考慮并滿足各利益相關者的利益關系。在追求長期穩定發展的過程中,

站在企業的角度上進行投資研究，避免了站在股東的角度進行投資可

能導致的一系列問題。

（2）體現了合作共贏的價值理念，有利于實現企業經濟效益和社

會效益的統一。由于兼顧了企業、股東、政府、客戶等的利益，企業

就不僅僅是一個單純牟利的組織，還承擔了一定的社會責任，企業在

尋求其自身的發展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關者

的利益，就會依法經營，依法管理，正確處理各種財務關系，自覺維

護和確實保障國家、集體和社會公眾的合法權益。

（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼

顧了各利益主體的利益。這一目標可使企業各利益主體相互作用、相

互協調，并在使企業利益、股東利益達到最大化的同時，也使其他利

益相關者利益達到最大化。也就是將企業財富這塊“蛋糕”做到最大

化的同時，保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。

（4）體現了前瞻性和現實性的統一。比如，企業作為利益相關者

之一，有其一套評價指標，如未來企業報酬貼現值；股東的評價指標

可以使用股票市價；債權人可以尋求風險最小、利息最大；工人可以

確保工資福利；政府可考慮社會效益等。不同的利益相關者有各自的

指標，只要合理合法、互利互惠、相互協調，就可以實現所有用關者

利益最大化。

二十一、財務管理原則

財務管理的原則是企業財務管理工作必須遵循的準則。它是從企

業理財實踐中抽象出來的并在實踐中證明是正確的行為規范，它反映

著理財活動的內在要求。企業財務管理的原則一般包括如下內容。

（一）貨幣時間價值原則

貨幣時間價值是客觀存在的經濟范疇，它是指貨幣經歷一段時間

的投資和再投資所增加的價值。從經濟學的角度看，即使在沒有風險

和通貨膨脹的情況下，一定數量的貨幣資金在不同時點上也具有不同

的價值。因此在數量上貨幣的時間價值相當于沒有風險和通貨膨脹條

件下的社會平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨

幣時間價值原則在財務管理實踐中得到廣泛的運用。長期投資決策中

的凈現值法、現值指數法和內含報酬率法，都要運用到貨幣時間價值

原則；籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤分

配方案的制定和股利政策的選擇，營業周期管理中應付賬款付款期的

管理、存貨周