第五章項目投資〖講課題目〗本章共分四部分：第一節(jié)項目投資相關(guān)概念第二節(jié)現(xiàn)金流量內(nèi)容及其估算第三節(jié)現(xiàn)金凈流量確實定第四節(jié)項目投資決議評價指標(biāo)及其利用〖教學(xué)目標(biāo)與要求〗經(jīng)過本章教學(xué)，主要是對項目投資進行講解，使學(xué)生掌握單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目及固定更新改造項目標(biāo)決議問題。在學(xué)習(xí)之后，使學(xué)生能對項目投資可行性進行獨立分析。講授內(nèi)容備注§5－1項目投資相關(guān)概念一、項目投資含義以特定投資項目為對象長久投資行為。不一樣于證券投資二、投資項目標(biāo)類型與投資主體（一）類型新建項目：單純固定資產(chǎn)投資項目〖教學(xué)重點與難點〗【重點】1、凈現(xiàn)金流量計算非折現(xiàn)指標(biāo)計算折現(xiàn)指標(biāo)計算項目可行進行決議【難點】1、現(xiàn)金流量估量2、折現(xiàn)指標(biāo)計算〖教學(xué)方式與時間分配〗教學(xué)方式：講授時間分配：本章預(yù)計4課時〖教學(xué)過程〗完整工業(yè)投資項目（固、無、開、流）更新改造項目項目投資≠固定資產(chǎn)投資（二）主體企業(yè)、全部者、債權(quán)人、國家三、項目計算期和資金投入方式（一）項目計算期投產(chǎn)日投產(chǎn)日終止點012ss+1n生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期p建設(shè)期s資金投入方式一次投入、分次投入相關(guān)概念固定資產(chǎn)投資建設(shè)投資原始總投資投資總額固定資產(chǎn)原值§5－2現(xiàn)金流量內(nèi)容及其估算一、現(xiàn)金流量含義（一）現(xiàn)金流量定義在投資決議中指一個項目引發(fā)企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加數(shù)量。現(xiàn)金：各種貨幣資金項目需要投入企業(yè)擁有非貨幣資源變現(xiàn)價值廣義現(xiàn)金（二）現(xiàn)金流量估量1、估量最基本標(biāo)準(zhǔn)：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接收或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量所以發(fā)生變動。2、注意問題：（1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本是指與特定決議關(guān)于、在分析評價時必須加以考慮成本。非相關(guān)成本與特定決議無關(guān)、在分析評價時無須加以考慮。（2）不要無視機會成本機會成本不是我們通常意義上“成本”，它不是一個支出或費用，而是失去收益。這種收益不是實際發(fā)生而是潛在。機會成本總是針對詳細方案，離開被放棄方案就無從計量確定。（3）要考慮投資方案對企業(yè)其余部門影響（4）對凈營運資金影響在通常情況下，當(dāng)企業(yè)創(chuàng)辦一個新業(yè)務(wù)并使銷售額擴大后，對于存貨和應(yīng)收帳款等流動資產(chǎn)需求也會增加，企業(yè)必須籌措新資金，以滿足這種額外需求；另首先，企業(yè)擴充結(jié)果，應(yīng)付帳款與一些應(yīng)付費用等流動負債也會同時增加，從而降低企業(yè)流動資金實際需要。所謂凈營運資金需要，指增加流動資產(chǎn)與增加流動負債之間差額。（三）估量現(xiàn)金流量基本假設(shè)投資項目標(biāo)類型假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè)3、全投資假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)6、時點指標(biāo)假設(shè)7、確定性假設(shè)8、正常生產(chǎn)經(jīng)營年度內(nèi)每期賒銷額與回收應(yīng)收賬款大致相等。二、現(xiàn)金流量內(nèi)容1、建設(shè)期：建設(shè)投資流動資金墊支2、經(jīng)營期：營業(yè)收入付現(xiàn)成本（經(jīng)營成本）注意與總成本區(qū)分稅金3、終止點：殘值回收流動資金如為更新改造，則會產(chǎn)生舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅§5－3凈現(xiàn)金流量確實定一、凈現(xiàn)金流量含義現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量特征：1、在整個項目計算期內(nèi)都存在；2、建設(shè)期通常為負，經(jīng)營期通常為正。二、利潤與現(xiàn)金流量利潤--------權(quán)責(zé)發(fā)生制現(xiàn)金凈流量-------收付實現(xiàn)制在投資決議中，研究重點是現(xiàn)金流量，而把利潤研究放在次要地位，其原因是：1、整個投資有效年限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等，所以，現(xiàn)金凈流量能夠取代利潤作為評價凈收益指標(biāo)。利潤在各年分布受折舊方法等人為原因影響，而現(xiàn)金流量分布不受這些人為原因影響，能夠確保評價客觀性。在投資分析中，現(xiàn)金流動情況比盈虧情況更主要。三、凈現(xiàn)金流量簡算公式新建項目建設(shè)期：NCF=-原始投資額經(jīng)營期：NCF=營業(yè)收入-經(jīng)營成本-稅金=凈利潤+非付現(xiàn)成本=（收入-總成本）（1-T）+非付現(xiàn)成本終止點：回收額（殘值+流動資金）更新改造建設(shè)期：△NCF=-△原始投資額=-（新設(shè)備投資額-舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入）△NCF=舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅經(jīng)營期：△NCF=△營業(yè)收入-△經(jīng)營成本-△稅金=△凈利潤+△非付現(xiàn)成本=（△收入-△總成本）（1-T）+△非付現(xiàn)成本注意：舊設(shè)備折舊額計算方法S=0時，舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅在經(jīng)營期第一年終止點：△回收額（△殘值+△流動資金）§5－4項目投資決議評價指標(biāo)及利用一、投資評價指標(biāo)類型按是否考慮時間價值分為：非折現(xiàn)指標(biāo)：投資利潤率、回收期折現(xiàn)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、贏利指數(shù)、內(nèi)含酬勞率按指標(biāo)性質(zhì)不一樣分為：正指標(biāo)：ROI、NPV、NPVR、PI、IRR反指標(biāo)：回收期按指標(biāo)數(shù)量特征分為：絕對數(shù)指標(biāo)：回收期、凈現(xiàn)值相對數(shù)指標(biāo)：投資利潤率、凈現(xiàn)值率、贏利指數(shù)、IRR按指標(biāo)主要性分為：主要指標(biāo)：折現(xiàn)指標(biāo)次要指標(biāo)：回收期輔助指標(biāo)：投資利潤率二、非折現(xiàn)指標(biāo)（一）回收期（Paybackperiod）概念：指投資引發(fā)現(xiàn)金流入累計到與原始投資額相等所需要時間。它代表收回投資所需要年限，回收年限越短，方案越有利。計算：在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量假如現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入，則可使下式成立PP為回收期。nnIQk kk1 k13、優(yōu)、缺點：優(yōu)點：回收期計算簡便，且輕易為決議人所正確了解。缺點：無視時間價值沒有考慮回收期以后收益實際上，有戰(zhàn)略意義長久投資往往早期收益較低，而中后期收益較高，回收期優(yōu)先考慮急功近利項目，可能造成放棄長久成功方案，現(xiàn)在作為輔助方法使用。（二）投資利潤率（ReturnofInvestment）概念：達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額百分比。計算：投資利潤率=年均利潤/投資總額CPA：（三）會計收益率法（AverageRateofReturn）在計算時使用會計報表上數(shù)據(jù)，以及普通會計收益和成本觀念。會計收益率=年平均凈收益/原始投資額三、折現(xiàn)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值概念：未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間差額。計算：InQ n kk NPV= (1i)k (1i)k k1 k1I——第K年現(xiàn)金流量；kQ——第K年現(xiàn)金流出量；i—預(yù)定貼現(xiàn)率；n——投資包括年限。例：設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項投資機會，關(guān)于數(shù)據(jù)如表：期期間A項目B項目C項目凈收益NCF凈收益NCF凈收益NCF0(0)(9000)(9000)(1)1180011800(1800)1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計504050404200420018001800凈現(xiàn)值A(chǔ)=(11800×0.9091+13240×0.8264)-0=1669凈現(xiàn)值B=(1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513)-9000=10557-9000=1557凈現(xiàn)值C=4600×2.487-1=11440-1=-560凈現(xiàn)值法所依據(jù)原理是：假定預(yù)計現(xiàn)金流入在年末必定能夠?qū)崿F(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入，當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時，償還本息后該項目仍有剩下收益，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，償還本息后一無所獲，當(dāng)凈現(xiàn)值為負數(shù)時，該項目收益不足以償還本息。確定貼現(xiàn)率：資金成本、企業(yè)要求最低資金利潤率（二）現(xiàn)值指數(shù)概念：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值比率，亦稱現(xiàn)值比率，贏利指數(shù)，貼現(xiàn)后收益—成本比率。公式： n Ik(1i)k PI=k1 nQk(1i)kk1前例中，三個方案現(xiàn)值指數(shù)以下：PI(A)=21669/0=1.08PI(B)=10557/9000=1.17PI(C)=11440/1=0.953、優(yōu)點：能夠進行獨立投資機會贏利能力比較。現(xiàn)值指數(shù)能夠看成1元原始投資可望取得現(xiàn)值凈收益。（三）內(nèi)含酬勞率概念：內(nèi)含酬勞率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值貼現(xiàn)率。或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為0貼現(xiàn)率。計算：“逐步測試法”。前面例中AA方案內(nèi)含酬勞率測試年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=16%系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0(20000)1(200001(20000)))1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837合計(499)9內(nèi)插法：IRR(A)=16%+2%×9/(9+499)=16.04%方案內(nèi)含酬勞率測試份份金凈流量貼現(xiàn)率=16%系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)