1997-2010年注冊會計師考試《財務成本管理》真題及答案【精品】

2010年度注冊會計師考試《財務成本管理》真題試題及答案解析word文檔免費下載

本試卷使用的現值及終值系數表如下：

（1）復利現值系數表

n5%6%7%8%9%10%12%

10.95240.94340.93460.92590.91740.90910.8929

20.90700.89000.87340.85730.84170.82640.7972

30.86380.83960.81630.79380.77220.75130.7118

40.82270.79210.76290.73500.70840.68300.6355

50.78350.74730.71300.68060.64990.62090.5674

60.74620.70500.66630.63020.59630.56450.5066

70.71070.66510.62270.58350.54700.51320.4523

80.67680.62740.58200.54030.50190.46650.4039

（2）普通年金現值系數表

n5%6%7%8%9%10%12%

10.95240.94340.93460.92590.91740.90910.8929

21.85941.83341.80801.78331.75911.73551.6901

32.72322.67302.62432.57712.53132.48692.4018

43.54603.46513.38723.31213.23973.16993.0373

54.32954.21244.10023.99273.88973.79083.6048

65.07574.91734.76654.62294.48594.35534.1114

75.78645.58245.38935.20645.03304.86844.5638

86.46326.20985.97135.74665.53485.33494.9676

（3）復利終值系數表

n5%6%7%8%9%10%12%

11.05001.06001.07001.08001.09001.10001.1200

21.10251.12361.14491.16641.18811.21001.2544

31.15761.19101.22501.25971.29501.33101.4049

41.21551.26251.31081.36051.41161.46411.5735

51.27631.33821.40261.46931.53861.61051.7623

61.34011.41851.50071.58091.67711.77161.9738

71.40711.50361.60581.77381.82801.94872.2107

81.47751.59381.71821.85091.99262.14362.4760

一、單項選擇題（本題型共14小題，每小題1分，共14分。每小題只有一個正確答案，請

從每小題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用28鉛筆填涂

相應的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。）

1.下列關于企業履行社會責任的說法中，正確的是（）。

A.履行社會責任主要是指滿足合同利益相關者的基本利益要求

B.提供勞動合同規定的職工福利是企業應盡的社會責任

C.企業只要依法經營就是履行了社會責任

D.履行社會責任有利于企業的長期生存與發展

【參考答案】D

【答案解析】社會責任是道德范疇的事情，財務道德與企業的生存和發展是相關的，所

以，履行社會責任有利于企業的長期生存與發展。

2.下列事項中，有助于提高企業短期償債能力的是（）。

A.利用短期借款增加對流動資產的投資

B.為擴大營業面積，與租賃公司簽訂一項新的長期房屋租賃合同

C.補充長期資本，使長期資本的增加量超過長期資產的增加量

D.提高流動負債中的無息負債比率

【參考答案】C

【答案解析】凈營運資本=長期資本一長期資產，選擇C可以導致凈營運資本增加，

所以，有助于提高企業短期償債能力。

3.下列關于名義利率與有效年利率的說法中，正確的是（）。

A.名義利率是不包含通貨膨脹的金融機構報價利率

B.計息期小于一年時，有效年利率大于名義利率

C.名義利率不變時，有效年利率隨著每年復利次數的增加而呈線性遞減

D.名義利率不變時，有效年利率隨著期間利率的遞減而呈線性遞增

【參考答案】B

【答案解析】有效年利率=（1+名義利率/m）m-1,其中的m指的是每年的復利次

數。（參見教材112頁）

4.下列關于“運用資本資產定價模型估計權益成本"的表述中，錯誤的是（）。

A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率

B.公司三年前發行了較大規模的公司債券，估計B系數時應使用發行債券日之后的交

易數據計算

C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數據

D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平

均收益率

【參考答案】C

【答案解析】估計市場風險溢價時，為了使得數據計算更有代表性，應該選擇較長的時

間跨度，其中既包括經濟繁榮時期，也包括經濟衰退時期。（參見教材158頁）

5.下列關于期權投資策略的表述中，正確的是（）。

A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值

B.拋補看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略

C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的

購買成本

D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權收取的期

權費

【參考答案】C

【答案解析】對于多頭對敲組合策略而言，當股價等于執行價格時，凈收入最低（等于

0）、凈損益最低（等于"一期權購買成本"參見教材252頁。

6.某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在

計算股利分配額時，不需要考慮的因素是（）O

A.公司的目標資本結構

B.2009年末的貨幣資金

C.2009年實現的凈利潤

D.2010年需要的投資資本

【參考答案】B

【答案解析】分配股利的現金問題，是營運資金管理問題，與籌集長期資本無直接關系。

（參見教材324頁）

7.下列關于普通股籌資定價的說法中，正確的是（）。

A.首次公開發行股票時，發行價格應由發行人與承銷的證券公司協商確定

B.上市公司向原有股東配股時,發行價格可山發行人自行確定

C.上市公司公開增發新股時，發行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司

股票均價的90%

D.上市公司非公開增發新股時，發行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股

票的均價

【參考答案】A

【答案解析】根據我國《證券法》的規定，股票發行采取溢價發行的，其發行價格由發

行人與承銷的證券公司協商確定。（參見教材338頁）

8.使用成本分析模式確定最佳現金持有量時，持有現金的總成本不包括現金的

（）?

A.管理成本

B.機會成本

C.交易成本

D.短缺成本

【參考答案】C

【答案解析】使用成本分析模式確定最佳現金持有量時，持有現金的總成本包括三項：

機會成本、管理成本、短缺成本。（參見教材392頁）

9.某公司生產所需的零件全部通過外購取得，公司根據擴展的經濟訂貨量模型確

定進貨批量。下列情形中，能夠導致零件經濟訂貨量增加的是（）。

A.供貨單位需要的訂貨提前期延長

B.每次訂貨的變動成本增加

C.供貨單位每天的送貨量增加

D.供貨單位延遲交貨的概率增加

【參考答案】B

【答案解析】每次訂貨的變動成本（K）的數值增加時，陸續供應和使用的經濟訂貨批

量計算公式根號里面的表達式的分子會增加，從而導致經濟訂貨量增加。（計算公式參見教

材410頁）

10.某公司擬使用短期借款進行籌資。下列借款條件中，不會導致實際利率（利息與可

用貸款額的比率）高于名義利率（借款合同規定的利率）的是（）。

A.按貸款一定比例在銀行保持補償性余額

B.按貼現法支付銀行利息

C.按收款法支付銀行利息

D.按加息法支付銀行利息

【參考答案】C

【答案解析】收款法是在借款到期時向銀行支付利息的方法，在這種付息方式下，實際

利率等于名義利率。（參見教材423頁）

11.下列關于成本計算分步法的表述中，正確的是（）。

A.逐步結轉分步法不利于各步驟在產品的實物管理和成本管理

B.當企業經常時外銷售半成品時，應采用平行結轉分步法

C.采用逐步分項結轉分步法時，無須進行成本還原

D.采用平行結轉分步法時一，無須將產品生產費用在完工產品和在產品之間進行分配

【參考答案】C

【答案解析】采用逐步分項結轉分步法時，將各步驟所耗用的上一步驟半成品成本，按

照成本項目分項轉入各該步驟產品成本明細賬的各個成本項H中。由此可知，采用分項結轉

法逐步結轉半成品成本，可以直接、正確地提供按原始成本項目反映的產品成本資料，因此,

不需要進行成本還原。

12.某項作業為增值作業，每月的增值作業標準數量為800小時，標準單位固定成本為

40元/小時，標準單位變動成本為26元/小時。2010年6月，該項作業的實際作業產出為

720小時，實際單位固定成本為45元/小時，實際單位變動成本為28元/小時。根據作業

成本管理方法，該項作業的非增值成本是（）元。

A.3200

B.3600

C.4640

D.5040

【參考答案】A

【答案解析】增值作業的非增值成本=（增值作業標準產出數量一當前的實際作業產出

數量）x標準單位固定成本=（800—720）><40=3200（元）（參見教材502頁）

13.下列關于制定正常標準成本的表述中，正確的是（）。

A.直接材料的價格標準不包括購進材料發生的檢驗成本

B.直接人工標準工時包括直接加工操作必不可少的時間，不包括各種原因引起的停工

工時

C.直接人工的價格標準是指標準工資率，它可以是預定的工資率，也可以是正常的工

資率

D.固定制造費用和變動制造費用的用量標準可以相同，也可以不同。例如，以直接人

工工時作為變動制造費用的用量標準，同時以機器工時作為固定制造費用的用量標準

【參考答案】C

【答案解析】直接人工的價格標準是指標準工資率，它可能是預定的工資率，也可能是

正常的工資率。如果采用計件工資制，標準工資率是預定的工資率，如果采用月工資制，標

準工資率就是正常的工資率。（參見教材513頁）

14.某生產車間是一個標準成本中心。為了對該車間進行業績評價，需要計算的責

任成本范圍是（）。

A.該車間的直接材料、直接人工和全部制造費用

B.該車間的直接材料、直接人工和變動制造費用

C.該車間的直接材料、直接人工和可控制造費用

D.該車間的全部可控成本

【參考答案】D

【答案解析】責任成本是以具體的責任單位（部門、單位或個人）為對象，以其承擔的

責任為范圍所歸集的成本，也就是特定責任中心的全部可控成本。（參見教材593頁）

二、多項選擇題（本題型共8小題，每小題2分，共16分。每小題均有多個正確答案,

請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用28鉛筆填涂相應

的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試

題卷上無效。）

1.下列關于投資項目評估方法的表述中，正確的有（）o

A.現值指數法克服了凈現值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數值上

等于投資項目的凈現值除以初始投資額

B.動態回收期法克服了靜態回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量

項目的盈利性

C.內含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預期現金流的變化而變化

D.內含報酬率法不能直接評價兩個投資規模不同的互斥項目的優劣

【參考答案】BD

【答案解析】現值指數是指未來現金流入現值與現金流出現值的比率，故選項A的說

法不正確。靜態投資回收期指的是投資引起的現金流入量累計到與投資額相等所需要的時

間，這個指標忽略了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的；沒有考慮回收期以后

的現金流，也就是沒有衡量項目的盈利性。動態投資回收期是指在考慮資金時間價值的情況

下，以項目現金流入抵償全部投資所需要的時間。由此可知，選項B的說法正確。內含報

酬率是根據項目的現金流量計算出來的，因此，隨投資項目預期現金流的變化而變化，選項

C的說法不正確。由于內含報酬率高的項目的凈現值不一定大，所以，內含報酬率法不能直

接評價兩個投資規模不同的互斥項目的優劣。即選項D的說法正確。

2.下列關于資本結構理論的表述中，正確的有（）。

A.根據MM理論，當存在企業所得稅時，企業負債比例越高，企業價值越大

B.根據權衡理論，平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本是確定最優資本結構的基

礎

C.根據代理理論，當負債程度較高的企業陷入財務困境時，股東通常會選擇投資凈現

值為正的項目

D.根據優序融資理論，當存在外部融資需求時，企業傾向于債務融資而不是股權融資

【參考答案】ABD

【答案解析】根據MM理論，當存在企業所得稅時，有負債企業的價值=具有相同風

險等級的無負債企業的價值+債務利息抵稅收益的現值，企業負債比例越高，則債務利息抵

稅收益現值越大，所以，企業價值越大。即選項A的說法正確。所謂權衡理論，就是強調

在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現企業價值最大化的最佳資本結

構。因此，選項B的說法正確。根據代理理論，當負債程度較高的企業陷入財務困境時，

即使投資了凈現值為負的投資項目，股東仍可能從企業的高風險投資中獲利，所以，選項C

的說法不正確。優序融資理論是當企業存在融資需求忖，首先選擇內源融資，其次會選擇債

務融資，最后選擇股權融資。所以，選項D的說法正確。（參見教材293—301頁）

3.某公司是一家生物制藥企業，目前正處于高速成長階段。公司計劃發行10年期限的

附認股權債券進行籌資。下列說法中，正確的有（）0

A.認股權證是一種看漲期權，可以使用布萊克―斯科爾斯模型對認股權證進行定價

B.使用附認股權債券籌資的主要目的是當認股權證執行時，可以以高于債券發行日股

價的執行價格給公司帶來新的權益資本

C.使用附認股權債券籌資的缺點是當認股權證執行時，會稀釋股價和每股收益

D.為了使附認股權債券順利發行，其內含報酬率應當介于債務市場利率和普通股成本

之間

【參考答案】CD

【答案解析】布萊克-斯科爾斯模型假設沒有股利支付，認股權證不能假設有效期內不

分紅，因此，不能使用布萊克-斯科爾斯模型定價。即選項A的說法不正確。認股權證與公

司債券同時發行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券，由此可知，選項

B的說法不正確。使用附認股權債券籌資時，行權會增加普通股股數，所以，會稀釋股價和

每股收益，即選項C的說法正確。使用附認股權債券籌資時，如果內含報酬率低于債務市

場利率，投資人不會購買該項投資組合，如果內含報酬率高于普通股成本，發行公司不會接

收該方案。因此選項D的說法正確。（參見教材372-376頁）

4.在進行標準成本差異分析時，通常把變動成本差異分為價格脫離標準造成的價

格差異和用量脫離標準造成的數量差異兩種類型。下列標準成本差異中，通常應由生產部門

負責的有（）。

A.直接材料的價格差異

B.直接人工的數量差異

C.變動制造費用的價格差異

D.變動制造費用的數量差異

【參考答案】BD

【答案解析】直接材料的價格差異是在采購過程中形成的，不應由耗用材料的生產部門

負責，而應由采購部門對其作出說明。所以，選項A不是答案。直接人工的數量差異是指

實際工時脫離標準工時，其差額按標準工資率計算確定的金額。它主要是生產部門的責任。

即選項B是答案。變動制造費用的價格差異是指變動制造費用的實際小時分配率脫離標準,

按實際工時計算的金額，反映耗費水平的高低。它是部門經理的責任（不應由生產部門負責）,

他們有責任將變動制造費用控制在彈性預算限度之內。因此，選項C不是答案。變動制造

費用的數量差異的形成原因與直接人工的數量差異相同，因此，選項D也是答案。（參見教

材517-519頁）

15.下列關于固定制造費用差異的表述中，正確的有（）o

A.在考核固定制造費用的耗費水平時以預算數為標準，不管業務量增加或減少，只要實

際數額超過預算即視為耗費過多

B.固定制造費用閑置能量差異是生產能量與實際產量的標準工時之差與固定制造費用

標準分配率的乘積

C.固定制造費用能量差異的高低取決于兩因素：生產能量是否被充分利用、已利用生產

能量的工作效率

D.固定制造費用的閑置能量差異計入存貨成本不太合理，最好直接轉本期損益

【參考答案】ACD

【答案解析】固定制造費用耗費差異=固定制造費用實際數一固定制造費用預算數，由

此可知，選項A的說法正確。固定制造費用閑置能量差異=（生產能量一實際工時）x固定

制造費用標準分配率，所以，選項B的說法不正確。固定制造費用能量差異=固定制造費

用閑置能量差異+固定制造費用效率差異=（生產能量一實際工時）*固定制造費用標準分

配率+（實際工時一實際產量標準工時）x固定制造費用標準分配率，"生產能量是否被充分

利用"指的是"實際工時是否達到了生產能量"，這決定的是固定制造費用閑置能量差異；"已

利用生產能量的工作效率"指的是"實際工時的工作效率"，如果實際工忖的工作效率高，則

實際產量就會提高，（實際工時一實際產量標準工時）就會變小，固定制造費用效率差異就

會變小，所以，"已利用生產能量的工作效率”決定的是固定制造費用效率差異；由此可知，

選項C的說法正確。固定制造費用的閑置能量差異是一種損失，并不能在未來換取收益，

作為資產計入存貨成本明顯不合理，不如作為期間費用在當期參加損益匯總，所以，選項D

的說法正確。（參見教材519-520頁）

6.下列關于變動成本法和完全成本法的說法中，正確的有（）。

A.按照變動成本法計算的單位成本總是低于按照完全成本法計算的單位成本

B.按照變動成本法計算的利潤總是低于按照完全成本法計算的利潤

C.按照變動成本法計算的利潤不受當期產量的影響

D.按照變動成本法提供的成本資料能夠滿足企業長期決策的需要

【參考答案】AC

【答案解析】山于按照完全成本法計算的單位成本=按照變動成本法計算的單位成本+

單位固定制造費用，所以，選項A的說法正確。按照變動成本法計算利潤和按照完全成本

法計算利潤，區別在于對固定制造費用的處理不同，按照變動成本法計算利潤時，扣除的是

當期發生的固定制造費用，而按照完全成本法計算利潤時.，扣除的是銷售的產品成本中包括

的固定制造費用，所以，選項B的說法不正確，選項C的說法正確。企業長期決策需要使

用包括全部支出的成本資料?，以判斷每種產品能否以收抵支，而變動成本法不能提供這些資

料，因而不能滿足長期決策，尤其是長期定價決策的要求，即選項D的說法不正確。（參見

教材561-568頁）

7.下列關于內部轉移價格的表述中，正確的有（）?

A.在中間產品存在完全競爭市場時，市場價格是理想的轉移價格

B.如果中間產品沒有外部市場，可以采用內部協商轉移價格

C.采用變動成本加固定費作為內部轉移價格時，供應部門和購買部門承擔的市場風險不

同

D.采用全部成本加上一定利潤作為內部轉移價格，可能會使部門經理作出不利于企'也整

體的決策

【參考答案】CD

【答案解析】在中間產品存在完全競爭市場時，市場價格減去對外的銷售費用，是理想

的轉移價格。所以，選項A的說法不正確。如果中間產品存在非完全競爭的外部市場，可

以采用協商的辦法確定轉移價格。所以，選項B的說法不正確。采用變動成本加固定費作

為內部轉移價格時.，如果總需求量超過了供應部門的生產能力，變動成本不再表示需要追加

的邊際成本，反之，如果最終產品的市場需求很少，購買部門需要的中間產品也變得很少，

但它仍然需要支付固定費。在這種情況下，市場風險全部由購買部門承擔了，而供應部門仍

能維持一定利潤水平，所以，選項C的說法正確。采用全部成本加上一定利潤作為內部轉

移價格，不能引導部門經理作出有利于企業的明智決策，所以，選項D的說法正確。（參見

教材598-599頁）

8.剩余收益是評價投資中心業績的指標之一。下列關于剩余收益指標的說法中，正確的

有（）

A.剩余收益可以根據現有財務報表資料直接計算

B.剩余收益可以引導部門經理采取與企業總體利益?致的決策

C.計算剩余收益時，對不同部門可以使用不同的資本成本

D.剩余收益指標可以直接用于不同部門之間的業績比較

【參考答案】BC

【答案解析】剩余收益=部門邊際貢獻一部門資產x資本成本，由此可知，選項A的說

法不正確。剩余收益的主要優點是可以使業績評價與企業的目標協調一致，引導部門經理采

納高于企業資本成本的決策，所以，選項B的說法正確。采用剩余收益指標還有一個好處,

就是允許使用不同的風險調整資本成本。所以，選項C的說法正確。剩余收益是絕對數指

標，不便于不同部門之間的比較。因此，選項D的說法不正確。（參見教材601頁）

三、計算分析題（本題型共6小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用

中文解答，最高得分為6分；如使用英文解答，須全部使用英文，最高得分為11分。第2

小題至第6小題須使用中文解答。第2小題至第4小題每小題5分，第5小題和第6小題

每小題6分。本題型最高得分為38分，要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算

得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一，在答題卷上解答，

答案寫在試題卷上無效。）

1.A公司是一家制造醫療設備的上市公司，每股凈資產是4.6元，預期股東權益凈利率

是16%,當前股票價格是48元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收

集了以下4個可比公司的有關數據。

可比公司名稱市凈率預期股東權益凈利率

甲815%

乙613%

丙511%

T917%

要求：

(1)使用市凈率(市價/凈資產比率)模型估計目標企業股票價值時，如何選擇可比企

業？

(2)使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。

(3)分析市凈率估價模型的優點和局限性。

【答案及解析】

(1)市凈率的驅動因素有增長率、股利支付率、風險(權益資本成本)和股東權益凈

利率，選擇可比企業時，需要先估計目標企業的這四個比率，然后按此條件選擇可比企業。

在這四個因素中，最重要的是驅動因素是股東權益凈利率，應給予足夠的重視。

(2)根據可比企業甲企業，A公司的每股價值=8/15%xl6%x4.6=39.25(元)

根據可比企業乙企業，A公司的每股價值=6/13%xl6%x4.6=33.97(元)

根據可比企業丙企業，A公司的每股價值=5/ll%xl6%x4.6=33.45(元)

根據可比企業丁企業，A公司的每股價值=9/17%xl6%x4.6=38.96(元)

A企業的每股價值=(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)

(3)巾凈率估價模型的優點：

首先，凈利為負值的企業不能用市盈率進行估價，而市凈率極少為負值，可用于大多數

企業。

其次，凈資產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解。

再次，凈資產賬面價值比凈利穩定，也不像利潤那樣經常被人為操縱。

最后，如果會計標準合理并且各企業會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業價值的

變化。

市凈率的局限性：

首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企'也執行不同的會計標準或會計政策，

市凈率會失去可比性。

其次，固定資產很少的服務性企業和高科技企業，凈資產與企業價值的關系不大，其市

凈率比較沒有什么實際意義。

最后，少數企業的凈資產是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。

2.B公司是一家制造企業，2009年度財務報表有關數據如下:

項目2009年

營業收入10000

營業成本6000

銷售及管理費用3240

息前稅前利潤760

利息支出135

利潤總額625

所得稅費用125

凈利潤500

本期分配股利350

本期利潤留存150

期末股東權益2025

期末流動負債700

期末長期負債1350

期末負債合計2050

期末流動資產1200

期末長期資產2875

期末資產總計4075

B公司沒有優先股，目前發行在外的普通股為10()0萬股。假設B公司的資產全部為經

營資產，流動負債全部是經營負債，長期負債全部是金融負債。公司目前已達到穩定增長狀

態，未來年度將維持2009年的經營效率和財務政策不變(包括不增發新股和回購股票)，可

以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債

利息。2009年的期末長期負債代表全年平均負債，2009年的利息支出全部是長期負債支付

的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。

要求：

(1)計算B公司2010年的預期銷售增長率。

(2)計算B公司未來的預期股利增長率。

(3)假設B公司2010年年初的股價是9.45元，計算B公司的股權資本成本和加權平

均資本成本。

【答案及解析】

(1)由于2010年滿足可持續增長的條件，所以，

2010年的預期銷售增長率=2009年的可持續增長率=150/(2025-150)=8%

(2)由于該企業滿足可持續增長率的條件，所以預期股利的增長率也應該是8%

(3)股權資本成本=(350/1000)x(1+8%)/9.45+8%=12%

加權平均資本成本

=135/1350x(1-25%)X1350/(1350+2025)+12%x2025/(2025+1350)=10.2%

3.C企業在生產經營淡季，需占用1250萬元的流動資產和1875萬元的固定資產；在生

產經營高峰期，會額外增加650萬元的季節性存貨需求。企業目前有兩種營運資本籌資方案。

方案1：權益資本、長期債務和自發性負債始終保持在3400萬元，其余靠短期借款提

供資金來源。

方案2：權益資本、長期債務和自發性負債始終保持在3000萬元，其余靠短期借款提

供資金來源。

要求：

(1)如采用方案1,計算C企業在營業高峰期和營業低谷時的易變現率，分析其采取

的是哪種營運資本籌資政策。

(2)如采用方案2,計算C企業在營業高峰期和營業低谷時的易變現率，分析其采取

的是哪種營運資本籌資政策。

(3)比較分析方案1與方案2的優缺點

【答案及解析】

(1)C企業在營業低谷的易變現率=(3400-1875)/1250=1.22

C企業在營業高峰的易變現率=(3400-1875)/(1250+650)=0.8

該方案采用的是保守型營運資本籌資策略

(2)C企業在營業低谷的易變現率=(3000-1875)/1250=0.9

C企業在營業高峰的易變現率=(3000-1875)/(1250+650)=0.59

該方案采用的是激進型營運資本籌資策略

(3)方案1是一種風險和收益均較低的營運資本籌集政策。方案2是一種收益性和風

險性均較高的營運資本籌資政策。

4.D物業公司在服務住宅區內開設了一家家政服務中心，為住宅區內住戶提供鐘點家政

服務。家政服務中心將物業公司現有辦公用房作為辦公場所，每月固定分攤物業公司折舊費、

水電費、電話費等共計4000元。此外，家政服務中心每月發生其他固定費用900元。

家政服務中心現有2名管理人員，負責接聽顧客電話、安排調度家政工人以及其他管理

工作，每人每月固定工資2000元；招聘家政工人50名，家政工人工資采取底薪加計時工資

制，每人除每月固定工資350元外，每提供1小時家政服務還可獲得6元錢。

家政服務中心按提供家政服務小時數向顧客收取費用，目前每小時收費10元，每天平

均有250小時的家政服務需求，每月按30天計算。

根據目前家政工人的數量，家政服務中心每天可提供360小時的家政服務。為了充分利

用現有服務能力。家政服務中心擬采取降價10%的促銷措施。預計降價后每天的家政服務

需求小時數將大幅提高。

要求：

(1)計算采取降價措施前家政服務中心每月的邊際貢獻和稅前利潤。

(2)計算采取降價措施前家政服務中心每月的盈虧臨界點銷售量和安全邊際率。

(3)降價后每月家政服務需求至少應達到多少小時，降價措施才是可行的？此時的安

全邊際是多少？

【答案及解析】

(1)邊際貢獻=250x30x10—250x30x6=30000(元)

固定成本=4000+900+2000*2+350x50=26400(元)

稅前利潤=30000-26400=3600(元)

(2)盈虧臨界銷售量=26400/(10-6)=6600(小時)

安全邊際率=(250x30-6600)/(250/30)=12%

(3)假設最低銷售量為X小時

有等式：X[10x(1-10%)-6]=30000成立，解得：最低銷售量為10000小時

安全邊際=[10000—26400/(9-6)卜9=10800(元)

5.E公司生產、銷售一種產品，該產品的單位變動成本是60元，單位售價是80元。公

司目前采用30天按發票金額付款的信用政策，80%的顧客（按銷售量計算，下同）能在信

用期內付款，另外20%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出

占逾期賬款5%的收賬費用，公司每年的銷售量為36000件，平均存貨水平為2000件。

為了擴大銷售量、縮短平均收現期，公司擬推出“5/10、2/20>n/30”的現金折扣政策。

采用該政策后，預計銷售量會增加15%,40%的顧客會在10天內付款，30%的顧客會在20

天內付款，20%的顧客會在30天內付款，另外10%的顧客平均在信用期滿后20天付款，

逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用。為了保證及時供貨，平均存貨水

平需提高到2400件，其他條件不變。

假設等風險投資的最低報酬率為12%,一年按360天計算。

要求：

（1）計算改變信用政策后邊際貢獻、收賬費用、應收賬款應計利息、存貨應計利息、

現金折扣成本的變化。

（2）計算改變信用政策的凈損益，并回答E公司是否應推出該現金折扣政策。

【答案及解析】

（1）改變信用政策后的銷售額變化=36000xl5%x80=432000（元）

邊際貢獻增加額=432000x（80-60）/80=108000（元）

收賬費用減少額=36000x80x20%x5%—36000x（1+15%）x80xl0%x5%=12240（元）

改變信用政策前平均收賬天數=30x80%+20%x（30+20）=34（天）

改變信用政策前應收賬款應計利息=36000X80/360X60/80X34X12%=24480（元）

改變信用政策后平均收賬天數=40%X10+30%X20+20%X30+10%X（30+20）=21

（天）

改變信用政策后應收賬款應計利息=36000*80/360x（1+15%）x60/80x21x12%=17388

（元）

應收賬款應計利息減少額=24480-17388=7092（元）

存貨應計利息增加額=（2400-2000）X60X12%=2880（元）

現金折扣成本增加額

=36000x(1+15%)*80x40%x5%+36000x(1+15%)、80><30%乂2%=86112(元)

(2)改變信用政策后的凈損益增加=108000+12240+7092—2880—86112=38340(元)

所以該公司應該推出現金折扣政策。

6.為擴大生產規模，F公司擬添置一臺主要生產設備，經分析該項投資的凈現值大于零。

該設備預計使用6年，公司正在研究是自行購置還是通過租賃取得。相關資料如下：

如果自行購置該設備，需要支付買價760萬元，并需支付運輸費10萬元、安裝調試費

30萬元。稅法允許的設備折I日年限為8年，按直線法計提折舊，殘值率為5%。為了保證設

備的正常運轉，每年需支付維護費用30萬元，6年后設備的變現價值預計為280萬元。

如果以租賃方式取得該設備，租賃公司要求的租金為每年170萬元，在每年年末支付，

租期6年，租賃期內不得退租。租賃公司負責設備的運輸和安裝調試，并負責租賃期內設備

的維護。租賃期滿設備所有權不轉讓.

F公司適用的所得稅稅率為25%,稅前借款(有擔保)利率為8%,該投資項目的資本

成本為12%

要求：

(1)計算租賃資產成本、租賃期稅后現金流量、租賃期末資產的稅后現金流量。

(2)計算租賃方案相對于自行購置方案的凈現值，并判斷F公司應當選擇自行購置方

案還是租賃方案。【答案及解析】由于租賃設備所有權不轉移，所以屬于稅法上的經營租賃。

(1)租賃資產成本=760+10+30=800(萬元)

自購方案每年的折舊額=800x(1-5%)/8=95(萬元)

租賃期每年的稅后現金流量=-170><(1-25%)-95x25%+30x(1-25%)=-128.75

(萬元)

租賃期滿資產的賬面余值=800-95x6=230(萬元)

租賃期末資產的稅后現金流量=-280+(280—230)x25%=-267.5(萬元)

(2)稅后擔保借款的利率=8%x(1-25%)=6%

相對于自購方案而言

租賃方案的凈現值=800—128.75x(P/A,6%,6)-267.5乂(P/F,12%,6)=31.38

(萬元)

由于凈現值大于零，所以應該采用租賃方案。

（注：根據2009年新稅法的相關規定，判定租賃性質的標準只有一條，即所有權是否

轉移）

四、綜合題（本題型共2小題，第1小題19分，第2小題18分，共37分。要求列出

計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值

系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。）

1.G公司是一家生產企業，2009年度的資產負債表和利潤表如下所示：

資產負債表

編制單位：G公司2009年12月31II單位：萬元

資產金額負債和股東權益金額

貨幣資金95短期借款300

交易性金融資產5應付賬款535

應收賬款400應付職工薪酬25

存貨450應付利息15

其他流動資產50流動負債合計875

流動資產合計1000長期借款600

可供出售金融資產10長期應付款425

固定資產1900非流動負債合計1025

其他非流動資產90負債合計1900

非流動資產合計2000股本500

未分配利潤600

股東權益合計1100

資產總計3000負債和股東權益總3000

計

利潤及

編制單位：G公司2009年單位：萬元

項目金額

一、營業收入4500

減：營業成本2250

銷售及管理費用1800

財務費用72

資產減值損失12

力口：公允價值變動收益-5

二、營業利潤361

力口：營業外收入8

減：營業外支出6

三、利潤總額363

減：所得稅費用（稅率25%）90.75

四、凈利潤272.25

G公司沒有優先股，目前發行在外的普通股為500萬股，2010年初的每股價格為20

元。公司的貨幣資金全部是經營活動必需的資金，長期應付款是經營活動引起的長期應付款;

利潤表中的資產減值損失是經營資產減值帶來的戰失，公允價值變動收益屬于交易性金融資

產公允價值變動產生的收益。

G公司管理層擬用改進的財務分析體系評價公司的財務狀況和經營成果，并收集了以下

財務比率的行業平均數據：

財務比率行業平均數據

凈經營資產凈利率16.60%

稅后利息率6.30%

經營差異率10.30%

凈財務杠桿0.5236

杠桿貢獻率5.39%

權益凈利率21.99%

為進行2010年度財務預測，G公司對2009年財務報表進行了修正，并將修正后結果作

為基期數據，具體內容如下：

單位：萬元

年份2009年（修正后基期數據）

利潤表項目（年度）

營業收入4500

稅后經營凈利潤337.5

減：稅后利息費用54

凈利潤合計283.5

資產負債表項目（年末）：

凈經營性營運資本435

凈經營性長期資產1565

凈經營資產合計2000

凈負債900

股本500

未分配利潤600

股東權益合計1100

G公司2010年的預計銷售增長率為8%,凈經營性營運資本、凈經營性長期資產、稅

后經營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數據相同。公司采用剩余股利分

配政策，以修正后基期的資本結構（凈負債/凈經營資產）作為2010年的目標資本結構。公

司2010年不打算增發新股，稅前借款利率預計為8%,假定公司年末凈負債代表全年凈負

債水平，利息費用根據年末凈負債和預計借款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25%。

加權平均資本成本為10%。

要求：

（1）計算G公司2009年度的凈經營資產（年末數）、凈負債（年末數）、稅后經營凈

利潤和金融損益。（2）計算G公司2009年度的凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異

率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，分析其權益凈利率高于或低于行業平均水平的

原因。

（3）預計G公司2010年度的實體現金流量、債務現金流量和股權現金流量。

（4）如果G公司2010年及以后年度每年的現金流量保持8%的穩定增長，計算其每股

股權價值，并判斷2010年年初的股價被高估還是被低估。

【答案及解析】

（1）凈負債=金融負債一金融資產=300+15+600—5—10=900（萬元）

凈經營資產=凈負債+股東權益=900+1100=2000（萬元）

稅后經營凈利潤=（363+72+5）x（1-25%）=330（萬元）

金融損益=（72+5）x（1—25%）=57.75（萬元）

（2）凈經營資產凈利率=330/2000x100%=16.5%

稅后利息率=57.75/900x100%=6.42%

經營差異率=16.5%—6.42%=10.08%

凈財務杠桿=900/1100=0.82

杠桿貢獻率=10.08%x0.82=8.27%

權益凈利率=16.5%+8.27%=24.77%

權益凈利率高于行業平均水平的主要原因是杠桿貢獻率高于行業平均水平，杠桿貢獻率

高于行業平均水平的主要原因是凈財務杠桿高于行業平均水平。

（3）實體現金流量=337.5、（1+8%）—2000x8%=204.5（萬元）

稅后利息費用=900x（1+8%）x8%x（1-25%）=58.32（萬元）

凈負債增加=900x8%=72（萬元）

債務現金流量=58.32—72=-13.68（萬元）

股權現金流量=204.5+13.68=218.18（萬元）

（4）實體價值=204.5/（10%-8%）=10225（萬元）

股權價值=10225—900=9325（萬元）

每股股權價值=9325/500=18.65（元）

由于股價為20元高于18.65元，所以，股價被高估了。

2.H公司是一個高成長的公司，