敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告農業銀行（601288）公司點評利潤增速持續領跑大行，縣域金融戰略深化投資評級：買入（維持）報告日期： 2025-05-01收盤價（元）5.42近12個月最高/最低（元）5.65/4.08總股本（百萬股）349,983流通股本（百萬股）319,244流通股比例（%）91.22總市值（億元）18,969流通市值（億元）17,303 主要觀點： 2025 主要觀點： 2025年一季度末，農業銀行營收、歸母凈利潤分別同比增長+0.35%、2024年的2024A1.91、2.53pcts。8.14%12.5%一季度債市調整下公允價值變動凈收益僅同比下降7.12%，投資凈收+95.77%56.6%由縣域貢獻2025+6.31%+10.03%貸款結構來看，對公、個人、貼現分別同比增長+7.28%、+7.8%、2024個人貸款增長仍領跑全國大盤2.99%4.81pcts2025年+6.43%+3.08%。62.48%202439.5%20242025年72618485億56.6%20251.34%2024A8bps。20248sL型416s52024LPR31%13%31%13%-5%4/2422%7/2410/24 1/25 4/25-分析師：劉錦慧執業證書號：S0010524110001電話：分析師：劉錦慧執業證書號：S0010524110001電話箱：liujinhui@相關報告1.2024行，不良關注率雙降相關報告1.2024行，不良關注率雙降2025-04-012.2024息差環比企穩2024-11-013.三農好風憑借力，扎根縣域入青云2024-09-10農業銀行（601288）農業銀行（601288）PAGE2/PAGE2/4敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告20252024A2024A1.8pct，（20241.21%，撥投資建議2025年一2025-2027-0.96%/1.81%/4.53%1.26%/1.36%/2.37%，維持“買入”評級。風險提示利率風險：市場利率持續下行，優質資產競爭加劇，息差收窄。重要財務指標單位:百萬元主要財務指標2024A2025E2026E2027E營業收入710,555703,715716,426748,904收入同比2.26%-0.96%1.81%4.53%歸屬母公司凈利潤282,083285,629289,525296,393凈利潤同比4.72%1.26%1.36%2.37%ROAA0.65%0.62%0.56%0.52%ROAE9.26%9.02%8.67%8.35%每股收益（元）0.750.820.830.85P/E7.226.646.556.40P/B0.730.690.640.60資料來源：wind，華安證券研究所財務報表與盈利預測資產負債表單位:百萬元利潤表單位:百萬元會計年度2024A2025E2026E2027E會計年度2024A2025E2026E2027E貸款總額23,977,01327,702,00229,738,34531,783,832凈利息收入580,692582,080594,110622,290貸款減值準備929,174922,870913,287906,430凈手續費收入75,56772,92276,64180,925債券投資13,849,10315,303,25916,848,88818,500,079其他非息收入54,29648,71345,67545,689存放央行2,134,4522,245,6182,491,0382,655,552營業收入710,555703,715716,426748,904同業資產2,473,2942,249,7442,123,6781,952,675稅金及附加(7,548)(14,649)(15,462)(16,575)資產總額43,238,13548,902,51354,231,76059,923,644業務及管理費(244,420)(235,745)(235,991)(244,667)吸收存款29,786,67932,080,25334,454,19236,729,624營業外凈收入(580)同業負債6,494,6329,500,20212,005,56314,987,503撥備前利潤450,308446,144456,950478,825發行債券2,678,5092,806,3213,045,5003,267,895資產減值損失(130,840)(123,990)(130,842)(145,431)負債總額40,140,86245,656,39750,774,87556,254,643稅前利潤319,468322,154326,108333,394股東權益3,097,2733,246,1163,456,8843,669,002稅后利潤282,938286,201290,106296,987歸屬母行凈利潤282,083285,629289,525296,393盈利及杜邦分析會計年度2024A2025E2026E2027E業績增長率凈利息收入1.40%1.26%1.15%1.09%會計年度2024A2025E2026E2027E凈非利息收入0.31%0.26%0.24%0.22%凈利息收入1.56%0.24%2.07%4.74%營業收入1.71%1.53%1.39%1.31%凈手續費收入(5.65%)(3.50%)5.10%5.59%營業支出0.61%0.54%0.49%0.46%營業收入2.26%(0.96%)1.81%4.53%撥備前利潤1.08%0.97%0.89%0.84%撥備前利潤1.57%(0.92%)2.42%4.79%資產減值損失0.31%0.27%0.25%0.25%歸屬母行凈利潤4.72%1.26%1.36%2.37%稅前利潤0.77%0.70%0.63%0.58%稅收0.09%0.08%0.07%0.06%驅動性因素ROAA0.68%0.62%0.56%0.52%會計年度2024A2025E2026E2027EROAE9.44%9.02%8.66%8.34%生息資產增長8.05%9.77%7.97%7.35%貸款增長10.38%7.52%7.64%7.12%資本狀況存款增長4.74%7.70%7.40%6.60%會計年度2024A2025E2026E2027E凈手續費收入/營收10.63%10.36%10.70%10.81%核心一級資本充足率成本收入比34.40%33.50%32.94%32.67%11.42%11.92%12.48%12.58%實際所得稅稅率11.43%11.16%11.04%10.92%一級資本充足率13.63%14.10%14.60%14.57%每股指標資本充足率18.19%18.35%18.72%18.70%會計年度2024A2025E2026E2027E風險加權系數52.28%55.14%54.92%54.68%PE7.226.646.556.40PB0.730.690.640.60EPS0.750.820.830.85BVPS7.407.838.439.03每股撥備前利潤1.291.271.311.37農業銀行（601288）農業銀行（601288）重要聲明分析師聲明免責聲明（）本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。投資評級說明以本報告發布之日起6個月內，證券（或行業指數）相對于同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準，A股以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克指數或標普500指數為基準。定義如下：行業評級體系增持—未來6個月的投資收益率領先市場基準指數5%以上;中性—未來6個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%;減持—未來6個月的投資