因財務類疊加違法類指標退市案例分析綜述：ST康得目錄TOC\o"1-3"\h\u28489因財務類疊加違法類指標退市案例分析綜述：ST康得 1263671.1*ST康得基本情況 190821.2*ST康得退市過程 234261.3*ST康得強制退市深層次原因分析 348791.4*ST康得強制退市對投資者的影響 71.1*ST康得基本情況康得新復合材料集團股份有限公司成立于2001年8月，公司主要從事先進高分子膜材料的研發、生產和銷售。公司于2010年7月在深交所上市，，在原有預涂膜材料領先國內的基礎上繼續發展光學膜材料，試圖建立多領域的全產業鏈。公司憑借預涂材料和光電材料兩種主要產品，通過其強大的技術研發實力和全產業鏈技術優勢，在新能源、交通和醫療等市場打造了專屬的平臺體系。2014年，公司緊跟全球經濟發展變革的步伐，以新思維、新戰略、新模式的發展方針拓展原有產業布局，建立了以高分子材料為核心，由新型材料產業、3D智能顯示信息產業和新能源電動車產業三大板塊構成的產業新格局。受益于高速發展的經營業務和不斷擴大的利潤，公司不斷向好，公司股價于2017年11月22日達到26.78元/股的高峰，市值突破948億元。然而，2019年康得新出現債務違約問題，證監會調查后曝光其財務造假內幕。此后，證監會在進一步調查下認定公司重大違法違規行為，公司先后觸及財務類退市標準和違法類退市標準，于4月6日終止上市。1.2*ST康得退市過程2019年，康得新首次被曝光存在債務違約問題，在賬面擁有百余億元貨幣資金的條件下先后發生15億元債券實質性違約,引發證監會立案調查。同年，康得新因涉嫌信息披露違法違規，先后在1月和5月被實施其他風險警示和退市風險警示，成為*ST康得。2019年7月5日，證監會公布調查結果，揭發*ST康得財務造假行為，公司在2015年-2018年報告內虛構業務增加營業收入，于7月6日起停牌。2020年7月，*ST康得因連續兩年財務報告被出具無法表示意見的審計報告，公司股票繼續暫停上市。2020年9月，證監會對公司及相關當事人下發《行政處罰決定書》和《市場禁入決定書》，認定其虛假記錄年報及隱瞞應披露信息等問題，公司股票可能依法被強制退市。2021年，暫停上市的*ST康得公布2020年年度報告，其凈利潤等財務數據均為負值，且公司財務會計報告被出具保留意見的審計報告，觸及財務類退市指標情形。2021年4月6日，深交所表示，公司同時出現重大違法類和財務類兩類終止上市情形，決定對公司股票實施重大違法強制退市，公司股票將終止上市。1.3*ST康得強制退市深層次原因分析（一）經營業績惡化根據康得新披露的年報整理出2007年-2021年營業收入、凈利潤的變化如圖4-1所示。康得新的營業收入整體呈現波動趨勢，從2007年到2014年間不斷提高并達到營業收入40億元的頂峰，但2015年公司業績急轉直下，營業收入大幅度下跌，一年間從52.08億元減少到23.77億元，縮減幅度超過50%。此后，康得新的經營收入維持在平均每年20億元處波動下降。康得新凈利潤和營業收入波動情況相似，但自2015年起公司便開始虧損，說明其經營就已經出現問題。隨后凈利潤虧損情況進一步擴大，在2019年達到虧損71.7億元的頂峰。康得新的巨額虧損反映其經營管理方面出現重大缺陷，導致盈利能力弱不斷虧損的局面，成為公司強制退市的原因之一。圖4-1康得新營業收入、凈利潤變化圖數據來源：東方財富Choice數據終端（二）財務造假重大違法違規重大違法類強制退市的觸發條件是上市公司存在欺詐發行、財務造假等危害證券市場秩序的行為。2020年9月，證監會在立案調查*ST康得后查明公司存在以下違法事實。一、公司2015年-2018年年度報告存在虛假記載，通過虛構經營業務、增加原材料采購、產品生產、運輸費用的方式虛增經營數據。報告期內年度利潤總額分別增加22.43億元、29.43億元、39.08億元、21.36億元，占當期披露利潤總額的136.22%、127.85%、131.19%、711.29%。此外，康得新銀行存款余額存在大額虛假記載，2018年公司財務報表顯示貨幣資金余額為141.68億元，實際上其中122.09億元為股東累計歸集金額，并非實際存款余額。二、公司未及時披露為控股股東擔保的情況。康得新子公司以其大額專戶資金存單為康得新集團提供關聯擔保，和中航信托、廈門國際銀行在2016年-2018年期間簽訂了四份《存單質押合同》，三年內擔保債務本金為11.83億元、11.63億元、11.63億元。康得新未在年報中披露擔保合同事項，違反《證券法》和其他相關規定，導致年度報告存在重大遺漏。三、公司未披露募集資金用途。2015年和2016年，康得新通過非公開募集資金29.8億元和47.8億元，用于投資高分子膜材料、3D模組產品項目和償還貸款。2018年，康得新以支付設備采購款為由向中國化學賽鼎寧波工程有限公司和沈陽宇龍汽車有限公司支付21.74億元和2.79億元，兩公司配合將資金多重流轉后，其主要部分回到康得新進行進一步分配。康得新未披露募集資金用途，違反《證券法》規定上市公司信息披露細則。（三）審計報告被出具無法表示意見我國退市制度規定上市公司年度審計報告若被出具否定或無法表示的意見，公司股票會有暫停上市和終止上市的風險。2019年和2020年，瑞華會計師事務所和公證天業會計師事務所分別對*ST康得兩年度財務報告進行審計，發現公司在十余件事項中缺乏充分的審計證據，均發表無法表示意見的審計報告，公司股票因此暫停上市。2021年，公司股票在暫停上市后的首個財務報告再次被出具保留意見，觸及財務類退市標準。事務所認為公司存在債務違約、面臨大量訴訟及對外擔保等事項，其持續經營能力存在重大不確定性；同時，公司在多項關鍵審計事項中無法取得足夠的審計證據，無法判斷財務數據的合理性。表4-1*ST康得被出具無法表示意見審計報告的原因形成保留意見的基礎具體內容1.無法判斷應收款項可回收性及壞賬準備計提合理性截至2020年12月31日，事務所未能獲取充分證據證明公司應收賬款合計224,790.00萬元，壞賬準備期末余額205,997.08萬元，無法判斷數據合理性。2.無法判斷財務造假后果因公司虛增利潤等違法事實，事務所無法估計公司應承擔的行政處罰及投資者訴訟對財務報表的影響。3.與持續經營相關的重大不確定性公司存在大額債務逾期未償還，涉及大量訴訟、銀行賬戶被凍結、虧損嚴重，公司持續經營有重大不確定性。1.待溝通關鍵審計事項公司2020年度營業收入、公司暫停項目的固定資產和在建工程減值事項需進一步審計評價信息來源：*ST康得2021年年度審計報告（四）資金風險管理不足、債務風險高企業資金風險管理是企業保障正常組織資金活動，提高貨幣利用效率和安全性的管理行為。從康得新有息負債構成方面，有息負債從2013年至2016年緩慢增加。公司有息負債自2017年大幅增加，其合計達到120億元，主要由短期負債和應付債券組成，其中應付債券相比2016年數據增長了550%。2018年年末末，公司有息負債總額108億元，其中長期有息負債45.22億元，短期有息負債62.78億元，對于公司來說是嚴重的負債情況。從資產負債率來看，公司從2013年至2018年資產負債率不斷提高，到2018年末已經達到93.81%，反應公司債務負擔逐步加大。2019年開始，公司資產負債率大幅度提高，平均每年提高40%，到2021年三季度資產負債率為230.18%。圖4-2康得新有息負債構成以及資產負債率情況數據來源：東方財富Choice金融終端康得新還出現第一大股東股權質押過度的情況。根據整理數據，截止到2019年初，大股東康得投資集團有限公司擁有公司股份占比約24%。康得集團得股權質押比例一直處于高位，雖在2018年下降到92.63，其余年份均為99%以上的高峰。公司過度質押股權籌集資金，疊加上不斷增加的債務負擔，公司將會面臨較大的風險，進一步加深了康得新退市危機。表4-22016-2018年康得集團股權質押情況年份累計質押股數（萬股）占總股本比例（%）累計質押占持股比例（%）201984,669.4923.9199.45201878,869.4922.2792.63201784,721.7623.9599.51201678,523.3722.2799.97數據來源：東方財富Choice金融終端1.4*ST康得強制退市對投資者的影響康得新因財務造假被強制退市，引起投資者利益巨大損失。2019年7月，公司被調查出造假行為而被長時間停牌。公司股票暫停上市前已被實施退市風險警示，但大多數投資者缺乏投資相關的專業知識，不能識別投資風險，導致僅有12.9%的股東及時停止持有公司股票。隨后公司股票進入長達21個月的暫停上市階段，約13萬戶股東的資金也因此被擱置。直到2021年4月深交所發布公司股票終止上市公告，直接進入退市整理期。截止至2021年6月30日，近26%的股東成功止損，但仍然有約10萬戶股東沒有拋售股票。康得新強制退市案例中，由于公司進入長時間的暫停上市階段，投資者們對持有股票沒有足夠的處理時間，只能承受巨額