-PAGE１-永輝超市商業(yè)模式創(chuàng)新驅(qū)動財務(wù)戰(zhàn)略選擇研究摘要：隨著第四次工業(yè)革命的興起和數(shù)字化經(jīng)濟時代的到來，商業(yè)模式創(chuàng)新成為企業(yè)獲取核心競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)價值創(chuàng)造的重要方式，而合適的財務(wù)戰(zhàn)略選擇成為支撐企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要途徑。本文基于價值創(chuàng)造視角，分析商業(yè)模式創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的影響，以永輝超市為例，研究發(fā)現(xiàn)：商業(yè)模式創(chuàng)新能夠促進企業(yè)獲得提高核心競爭力以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新能夠通過價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)實現(xiàn)，主要針對其價值主張、價值創(chuàng)造、價值傳遞和價值獲取四部分內(nèi)容進行創(chuàng)新；企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級過程中必須匹配合適的財務(wù)戰(zhàn)略。本文研究意味著為了實現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新，企業(yè)不僅需要制定相關(guān)策略措施，而且還需考慮財務(wù)戰(zhàn)略選擇。因此，本文提出的建議是通過商業(yè)模式創(chuàng)新提高企業(yè)核心競爭力，利用價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)實現(xiàn)其創(chuàng)新，并且選擇合適的財務(wù)戰(zhàn)略支撐其創(chuàng)新過程。本文研究不僅豐富商業(yè)模式相關(guān)研究文獻，而且能夠拓展研究商業(yè)模式創(chuàng)新與財務(wù)戰(zhàn)略選擇之間的關(guān)聯(lián)性，同時也為其他傳統(tǒng)零售企業(yè)提供實踐經(jīng)驗。關(guān)鍵詞：商業(yè)模式；永輝超市；價值創(chuàng)造路徑；財務(wù)戰(zhàn)略；輕資產(chǎn)目錄一、引言 4（一）研究背景與研究意義 4（二）研究內(nèi)容與方法 5二、文獻綜述與理論基礎(chǔ) 6（一）文獻綜述 6（二）理論基礎(chǔ) 7三、永輝超市商業(yè)模式及其價值創(chuàng)造路徑重構(gòu) 9（一）永輝超市商業(yè)模式 9（二）永輝超市價值創(chuàng)造路徑重構(gòu) 11四、永輝超市商業(yè)模式創(chuàng)新驅(qū)動財務(wù)戰(zhàn)略選擇分析 16（一）永輝超市財務(wù)戰(zhàn)略選擇總體分析 16（二）基于數(shù)字化及智能化的投資戰(zhàn)略 22（三）基于階段性及多樣化的籌資戰(zhàn)略 23（四）匹配輕資產(chǎn)商業(yè)模式的營運資本管理戰(zhàn)略 26五、研究結(jié)論與啟示 27（一）研究結(jié)論與相關(guān)建議 27（二）研究不足與未來展望 28參考文獻 29一、引言（一）研究背景與研究意義1.研究背景商業(yè)模式是企業(yè)通過一系列生產(chǎn)經(jīng)營活動，整合利用企業(yè)自身資源，獲取企業(yè)核心競爭優(yōu)勢和培養(yǎng)企業(yè)核心競爭力從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)的手段方式（吳玥，2019）。基于價值創(chuàng)造視角，商業(yè)模式是企業(yè)創(chuàng)造價值的核心邏輯且商業(yè)模式創(chuàng)新的直接目標(biāo)是提升企業(yè)價值創(chuàng)造能力（郭漫勤和師佳英，2021）。商業(yè)模式構(gòu)成要素能夠分為價值主張、價值創(chuàng)造、價值傳遞、價值獲取四部分，因此商業(yè)模式創(chuàng)新主要表現(xiàn)為該四部分的改進或創(chuàng)新，即企業(yè)價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)。而企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新過程中必須依靠合適的財務(wù)戰(zhàn)略支持，所以財務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須匹配企業(yè)不同時期商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的不同需求。隨著21世紀(jì)數(shù)字經(jīng)濟時代的到來，第四次工業(yè)革命在全球范圍內(nèi)興起，物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)分析等代表性新技術(shù)以及相關(guān)數(shù)字產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變革帶領(lǐng)世界步入全球化的互聯(lián)網(wǎng)新時代（曾德麟，2021）。同時不斷發(fā)展的新技術(shù)催生出許多新興產(chǎn)業(yè)，滿足顧客個性化和多樣化需求變得越來越重要，市場需求不確定性隨之增加。英國作家查爾斯·狄更斯說過，這是一個最好的時代，這是一個最壞的時代。在這個充滿未知與不確定性的時代中，企業(yè)面臨著前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。為了順應(yīng)時代發(fā)展潮流，追求自身價值以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)必須進行創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型升級。商業(yè)模式創(chuàng)新是企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的核心步驟，是企業(yè)追求價值創(chuàng)造內(nèi)在驅(qū)動因素（郭海和韓佳平，2019）。創(chuàng)造企業(yè)價值和提高核心競爭力成為企業(yè)創(chuàng)新升級過程中需要實現(xiàn)的明確目標(biāo)。永輝超市是一家典型傳統(tǒng)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級的零售企業(yè)，于2013年開始調(diào)整升級其商業(yè)模式，2017年正式啟動企業(yè)新零售商業(yè)模式轉(zhuǎn)型并逐漸開拓企業(yè)新業(yè)務(wù)模式和新業(yè)態(tài)模式，利用數(shù)字創(chuàng)新驅(qū)動商業(yè)模式創(chuàng)新。與此同時，永輝超市還通過制定匹配的財務(wù)戰(zhàn)略支撐其商業(yè)模式轉(zhuǎn)型和價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)過程。因此本文主要基于價值創(chuàng)造視角研究分析永輝超市如何利用價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)實現(xiàn)其商業(yè)模式創(chuàng)新，以及如何選擇合適的財務(wù)戰(zhàn)略以保證其創(chuàng)新升級的有效實現(xiàn)。2.研究意義本文的理論意義在于：其一，現(xiàn)如今國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于商業(yè)模式創(chuàng)新與財務(wù)戰(zhàn)略選擇的文獻研究較少，本文分析研究企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新與財務(wù)戰(zhàn)略選擇的關(guān)聯(lián)性，拓展相關(guān)研究；其二，本文探究分析價值創(chuàng)造視角下企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新以及財務(wù)戰(zhàn)略選擇問題，豐富相關(guān)文獻綜述；其三，本文以永輝超市為例，研究其商業(yè)模式創(chuàng)新路徑及財務(wù)戰(zhàn)略選擇，為其他企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新提供實踐經(jīng)驗。本文的實踐意義在于：首先，對于上市公司而言，本文深入研究永輝超市商業(yè)模式創(chuàng)新案例，探究其價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)與財務(wù)戰(zhàn)略選擇能夠為我國正在經(jīng)歷或準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)零售企業(yè)提供寶貴的實踐經(jīng)驗；其次，對于投資者而言，本文能夠為投資者提供新思路來判斷企業(yè)未來發(fā)展趨勢，有助于投資者做出更高質(zhì)量投資決策；最后，對于政府監(jiān)管機構(gòu)而言，本文能夠提供新監(jiān)察方向，財務(wù)戰(zhàn)略錯誤選擇容易涉及違法行為，需要監(jiān)管機構(gòu)特別注意。（二）研究內(nèi)容與方法研究內(nèi)容本文研究企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新以及財務(wù)戰(zhàn)略選擇問題，以永輝超市為案例企業(yè)，基于價值創(chuàng)造視角研究其創(chuàng)新過程和財務(wù)戰(zhàn)略選擇。首先，本文綜述國內(nèi)外關(guān)于商業(yè)模式和財務(wù)戰(zhàn)略研究文獻，總結(jié)研究成果并得出研究啟示；再者，介紹永輝超市商業(yè)模式創(chuàng)新并分析價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)措施；然后探討其財務(wù)戰(zhàn)略選擇問題；最后，總結(jié)本文研究結(jié)論和相關(guān)建議，同時提出本文研究不足與未來研究展望。本文的內(nèi)容分為以下五個部分，具體內(nèi)容安排如下：第一部分是引言，分析研究背景與研究意義，闡述研究內(nèi)容與研究方法。第二部分是文獻綜述與理論基礎(chǔ)，從商業(yè)模式創(chuàng)新和財務(wù)戰(zhàn)略角度對國內(nèi)外文獻進行綜述，并根據(jù)不同類型理論對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇進行分析闡述。第三部分是分析永輝超市商業(yè)模式及其價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)，首先介紹企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新過程，然后研究永輝超市實現(xiàn)價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)的措施方法。第四部分是深入研究永輝超市在商業(yè)模式創(chuàng)新過程中財務(wù)戰(zhàn)略的選擇，從資產(chǎn)配置、資本配置和資產(chǎn)資本配置三個角度分析其總體財務(wù)戰(zhàn)略，并從投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略和營運資本管理戰(zhàn)略三個類別分析企業(yè)總體財務(wù)戰(zhàn)略選擇的合理性。第五部是研究結(jié)論與啟示，對本文的研究結(jié)論進行概括總結(jié)，提出相關(guān)建議，并指出本文研究存在的不足之處，提出未來研究方向。2.研究方法本文以文獻研究法、案例分析法和對比分析法為主要研究方法。首先，運用文獻研究法，閱讀大量國內(nèi)外相關(guān)文獻，對商業(yè)模式創(chuàng)新與財務(wù)戰(zhàn)略理論有初步了解，總結(jié)概述前人的研究成果，歸納已有研究工具和研究理論，理清研究思路。其次，采取案例分析法，以永輝超市為例，通過查閱企業(yè)年度報告及相關(guān)資料，研究其商業(yè)模式創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的影響，總結(jié)得出本文研究結(jié)論和經(jīng)驗啟示。最后，通過對比分析法橫向比較永輝超市與其他傳統(tǒng)零售企業(yè)商業(yè)模式的不同，縱向比較企業(yè)2011年至今商業(yè)模式創(chuàng)新路徑及其財務(wù)戰(zhàn)略選擇。文獻綜述與理論基礎(chǔ)文獻綜述商業(yè)模式創(chuàng)新研究現(xiàn)代管理學(xué)之父彼得·德魯克說：“當(dāng)今企業(yè)之間的競爭，不是產(chǎn)品和服務(wù)之間的競爭，而是商業(yè)模式之間的競爭。”古往今來不同學(xué)科領(lǐng)域的學(xué)者們對商業(yè)模式存在不同認知與見解，甚至對商業(yè)模式的理論價值存在質(zhì)疑（\o"郭蕊,2014#166"郭蕊和吳貴生，2014）。商業(yè)模式是企業(yè)整合利用自身資源以獲取核心競爭優(yōu)勢和核心競爭力的生產(chǎn)經(jīng)營活動，有助于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)。從價值鏈視角看，Amit和Zott（2008）將商業(yè)模式定義為通過利用商業(yè)機會來制造價值而設(shè)計的交易內(nèi)容、結(jié)構(gòu)和治理。隨后兩位學(xué)者更新其定義為一個相互聯(lián)系、相互依賴的活動系統(tǒng)，這個系統(tǒng)決定企業(yè)與顧客、合作伙伴和賣方“做生意”的方式，能夠超越焦點企業(yè)并且跨越企業(yè)邊界ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>Amit</Author><Year>2012</Year><RecNum>182</RecNum><DisplayText>(Amit&Zott,2012)</DisplayText><record><rec-number>182</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="szwsaxarave5sbe9r2opfpwz0zfexvdxzdza">182</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>Amit,R.</author><author>Zott,C.</author></authors></contributors><titles><title>CreatingValueThroughBusinessModelInnovation</title><secondary-title>MitSloanManagementReview</secondary-title></titles><periodical><full-title>MitSloanManagementReview</full-title></periodical><pages>41-+</pages><volume>53</volume><number>3</number><dates><year>2012</year><pub-dates><date>Spr</date></pub-dates></dates><isbn>1532-9194</isbn><accession-num>WOS:000301897400008</accession-num><urls><related-urls><url><GotoISI>://WOS:000301897400008</url></related-urls></urls></record></Cite></EndNote>（\o"Amit,2012#182"AmitandZott，2012）。企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新過程是價值活動識別、價值活動重組、整合全體利益方關(guān)系到有效性評估和檢驗的過程ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>高闖</Author><Year>2006</Year><RecNum>145</RecNum><DisplayText>(高闖&關(guān)鑫,2006)</DisplayText><record><rec-number>145</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="szwsaxarave5sbe9r2opfpwz0zfexvdxzdza">145</key></foreign-keys><ref-typename="JournalArticle">17</ref-type><contributors><authors><author>高闖</author><author>關(guān)鑫</author></authors></contributors><auth-address>遼寧大學(xué)工商管理學(xué)院,遼寧大學(xué)工商管理學(xué)院遼寧沈陽110036,遼寧沈陽110036</auth-address><titles><title>企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新的實現(xiàn)方式與演進機理──一種基于價值鏈創(chuàng)新的理論解釋</title><secondary-title>中國工業(yè)經(jīng)濟</secondary-title></titles><periodical><full-title>中國工業(yè)經(jīng)濟</full-title></periodical><pages>83-90</pages><number>11</number><keywords><keyword>企業(yè)商業(yè)模式</keyword><keyword>價值鏈</keyword><keyword>創(chuàng)新</keyword></keywords><dates><year>2006</year></dates><isbn>1006-480X</isbn><call-num>11-3536/F</call-num><urls></urls><remote-database-provider>Cnki</remote-database-provider></record></Cite></EndNote>（\o"高闖,2006#145"高闖和關(guān)鑫，2006）。從脫媒、眾包、自媒體對于價值鏈的破壞，到范圍經(jīng)濟對規(guī)模經(jīng)濟的反擊，再到共同創(chuàng)造的興起，都為商業(yè)模式的改變提供著答案（\o"羅珉,2015#119"羅珉和李亮宇，2015）。一個完整的商業(yè)模式創(chuàng)新過程包括收入模式、價值創(chuàng)造模式和要素支撐體系三個部分（馮華和陳亞琦，2016）。Foss和Saebi（2017）將商業(yè)模式創(chuàng)新（BusinessModelInnovation）定義為對公司商業(yè)模型和/或連接這些元素的體系結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵元素進行設(shè)計的、新穎的、非平凡的改變。Paridaetal.（2019）認為企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新可以分為價值創(chuàng)造、價值傳遞以及價值獲取這三個相互聯(lián)系的方面。綜上所述，本文主張將價值創(chuàng)造視角下的商業(yè)模式劃分為價值主張、價值創(chuàng)造、價值傳遞和價值獲取四部分構(gòu)成要素，因此商業(yè)模式創(chuàng)新路徑也就表現(xiàn)為這四部分構(gòu)成要素的重構(gòu)，即價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)。財務(wù)戰(zhàn)略選擇研究財務(wù)戰(zhàn)略的概念最早由Myem于1984年提出并開展研究。1993年

RuthBender和KeithWard首次構(gòu)建財務(wù)戰(zhàn)略分析模型，推動財務(wù)戰(zhàn)略的研究分析從靜態(tài)決策向動態(tài)決策轉(zhuǎn)變，2002年兩人提出財務(wù)戰(zhàn)略框架理論，指出企業(yè)實現(xiàn)價值創(chuàng)造的基礎(chǔ)是企業(yè)資金流的管理與運用達到平衡狀態(tài)。企業(yè)為增強其核心價值優(yōu)勢必須選擇合適匹配的財務(wù)戰(zhàn)略，在分析內(nèi)外部環(huán)境因素對企業(yè)資金流動影響的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)資金均衡有效的流動和企業(yè)整體戰(zhàn)略，以此保證企業(yè)各項業(yè)務(wù)政策實施。由于研究領(lǐng)域、研究方法和研究角度的不同，國內(nèi)外學(xué)者至今仍無法對財務(wù)戰(zhàn)略做出統(tǒng)一且普遍認同的定義。2016年ReenaKohli從企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略角度出發(fā)，認為其應(yīng)包括投資戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略和資金營運戰(zhàn)略三方面。投資戰(zhàn)略主要解決企業(yè)資源配置問題，即企業(yè)如何將籌集資金合理分配給各項業(yè)務(wù)政策，不同的商業(yè)模式驅(qū)動投資戰(zhàn)略選擇，投資戰(zhàn)略則驅(qū)動資源配置的選擇（趙云芳，2020）；籌資戰(zhàn)略則從企業(yè)資本分布情況出發(fā)，根據(jù)對風(fēng)險和效益的態(tài)度分配債權(quán)融資與股權(quán)融資比重；營運資本是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的差額合計，其管理戰(zhàn)略主要包括企業(yè)資產(chǎn)配置和資本配置，選擇合適的營運資本管理戰(zhàn)略能夠促使企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。文獻評述與啟示綜上所述，已有關(guān)于商業(yè)模式創(chuàng)新與財務(wù)戰(zhàn)略選擇的文獻，主要有以下三點研究成果：其一是商業(yè)模式是企業(yè)整合自身資源以獲取核心競爭優(yōu)勢的活動，商業(yè)模式創(chuàng)新能夠有效提高企業(yè)核心競爭力；其二是商業(yè)模式能夠通過其四個構(gòu)成要素創(chuàng)新即價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)實現(xiàn)自身創(chuàng)新；其三是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇需要基于不同理論分析，主要包括財務(wù)戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略和營運資本管理戰(zhàn)略。然而，已有的文獻研究存在的局限主要表現(xiàn)為以下兩個方面：首先，現(xiàn)今文獻研究均基于某個研究角度分析單個因素的影響效果，同時研究商業(yè)模式和財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)性的研究較少，而基于價值創(chuàng)造視角研究兩者關(guān)系的文獻更是微乎其微；再者，許多國內(nèi)學(xué)者采用定性研究但缺乏關(guān)于財務(wù)戰(zhàn)略模型構(gòu)建及其定量分析，而國外學(xué)者則更偏向理論研究而忽視理論實踐應(yīng)用的重要性。后續(xù)研究應(yīng)當(dāng)結(jié)合定性與定量方法，并且基于多元變量進行研究分析。因此針對以上研究領(lǐng)域存在的空白，本文以永輝超市為例，深入研究其商業(yè)模式創(chuàng)新路徑和財務(wù)戰(zhàn)略選擇問題，旨在提供更多文獻數(shù)據(jù)和實踐經(jīng)驗。理論基礎(chǔ)價值創(chuàng)造理論1985年美國著名戰(zhàn)略學(xué)家Porter提出價值鏈理論，研究發(fā)現(xiàn)每個企業(yè)均是用來進行設(shè)計、生產(chǎn)、營銷、交貨以及對產(chǎn)品起輔助作用的各種活動集合，企業(yè)內(nèi)外價值增加的活動可以分為基本活動和支持性活動兩部分，基本活動涉及企業(yè)進貨物流、運營、出貨物流、營銷與銷售、售后服務(wù)這五部分，支持性活動則涉及企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源管理、技術(shù)開發(fā)、采購等方面。價值鏈觀念下的價值創(chuàng)造更加注重企業(yè)內(nèi)部各種活動的價值創(chuàng)造，即在產(chǎn)品轉(zhuǎn)換過程中增加價值，進而傳遞給下游顧客實現(xiàn)價值增值（楊林等，2021）。但企業(yè)利潤的實現(xiàn)取決于價值實現(xiàn)，而價值實現(xiàn)最終取決于消費者。隨著全球經(jīng)濟的不斷發(fā)展，產(chǎn)品服務(wù)日益豐富化，消費者需求日益多樣化，為了實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造，企業(yè)生產(chǎn)需要從生產(chǎn)者導(dǎo)向型過渡到消費者導(dǎo)向型。愈加激烈的市場競爭推動企業(yè)進行優(yōu)化升級，DavidBovet在《價值網(wǎng)》一書中指出，價值網(wǎng)是一種新的用來提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率以滿足不斷變化的顧客需求的業(yè)務(wù)模式。價值網(wǎng)理論打破了傳統(tǒng)價值鏈的線性思維和價值活動順序的固有思維模式，是企業(yè)利益相關(guān)者之間相互影響而形成的價值創(chuàng)造、分配、轉(zhuǎn)移和使用的關(guān)系及其結(jié)構(gòu)。企業(yè)能夠根據(jù)價值網(wǎng)分析其自身價值創(chuàng)造路徑，從而選擇合適的財務(wù)戰(zhàn)略。生命周期理論1959年Haire等學(xué)者基于生物學(xué)中的“生命周期”視角首次提出企業(yè)生命周期理論，認為企業(yè)發(fā)展將伴隨著其出生、成長、成熟、衰老直至死亡的整個動態(tài)過程。2003年RuthBender和KeithWard在《Corporatefinancialstrategy》書中深入研究企業(yè)生命周期理論，并將其劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個不同的階段。國內(nèi)學(xué)者對基于生命周期理論的財務(wù)戰(zhàn)略選擇理論進行大量案例研究分析，毛明潔研究表明財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中管理企業(yè)資金活動及財務(wù)關(guān)系的規(guī)劃，結(jié)合具體案例實證研究能夠發(fā)現(xiàn)財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素，而能否可持續(xù)發(fā)展又將反作用于企業(yè)的生命周期（\o"毛明潔,2015#36"毛明潔，2015）。時代發(fā)展需要促使學(xué)者們對其研究重心逐漸轉(zhuǎn)移至其在企業(yè)經(jīng)營過程中的應(yīng)用性及其所帶來的積極作用。企業(yè)戰(zhàn)略通常能夠分為總體戰(zhàn)略、經(jīng)營戰(zhàn)略和職能戰(zhàn)略三種，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略因包含于職能戰(zhàn)略中而被視為企業(yè)戰(zhàn)略的子戰(zhàn)略。不同生命周期企業(yè)的公司規(guī)模、生產(chǎn)經(jīng)營、組織架構(gòu)、財務(wù)戰(zhàn)略等方面必然存在明顯差異，同時企業(yè)所處內(nèi)外部環(huán)境特征也有一定程度差異，因此企業(yè)必然需要綜合分析這些因素來選擇不同的財務(wù)戰(zhàn)略以支持企業(yè)成長發(fā)展。創(chuàng)新擴散理論1912年熊彼特在其專著《經(jīng)濟發(fā)展理論》中首次提出“創(chuàng)新理論”觀點，研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新是經(jīng)濟發(fā)展的根本現(xiàn)象并將技術(shù)變革劃分為發(fā)明、創(chuàng)新與擴散三個階段，認為創(chuàng)新擴散本質(zhì)上就是技術(shù)創(chuàng)新后大面積或大規(guī)模的企業(yè)模仿行為（\o"龍思穎,2021#82"龍思穎等，2021）。為了線上銷售渠道的開拓和線上線下一體化戰(zhàn)略的實施，互聯(lián)網(wǎng)時代背景企業(yè)紛紛開始打造其數(shù)字平臺以實現(xiàn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。基于價值創(chuàng)造理論，用戶對企業(yè)新技術(shù)（電商平臺等）的接受程度呈現(xiàn)“S”型，且其成長過程能夠被大致劃分為四個階段，分別是平臺導(dǎo)入期、平臺潛伏期、平臺引爆期和平臺平穩(wěn)期（\o"王東升,2019#81"王東升，2019）。企業(yè)新技術(shù)創(chuàng)新擴散的不同時期需對應(yīng)企業(yè)不同的財務(wù)戰(zhàn)略，選擇合適的投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、營運資本管理戰(zhàn)略能夠促進企業(yè)實現(xiàn)新技術(shù)創(chuàng)新擴散，提高消費者對新技術(shù)的認可度。基于新技術(shù)創(chuàng)新擴散的財務(wù)戰(zhàn)略能夠促進和完善基于生命周期理論的財務(wù)戰(zhàn)略研究。永輝超市商業(yè)模式及其價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)永輝超市商業(yè)模式公司簡介永輝超市股份有限公司（下文簡稱“永輝超市”）成立于2001年，于2010年在上海證券交易所上市（股票代碼601933）。永輝超市是中國大陸首批將生鮮產(chǎn)品與現(xiàn)代超市相結(jié)合的流通企業(yè)之一，被譽為中國“農(nóng)改超”推廣實踐中的典范，憑借生鮮食品業(yè)務(wù)從中小型區(qū)域商超品牌發(fā)展成為零售行業(yè)的龍頭企業(yè)。永輝超市成立初期采取自營模式，以生鮮特色經(jīng)營及物美價廉的商品獲得消費者的一致認可。隨后通過不斷地擴張市場實現(xiàn)的規(guī)模經(jīng)濟效益使得永輝超市更具競爭優(yōu)勢，成為我國最具代表性的生鮮超市企業(yè)。現(xiàn)如今的永輝超市仍舊保留著生鮮零售的核心業(yè)務(wù)，企業(yè)超90%營業(yè)收入來自于零售板塊，生鮮及加工收入占據(jù)近一半主營業(yè)務(wù)收入。據(jù)永輝超市2021年第三季度報告顯示，企業(yè)2021年前三季度營業(yè)總收入約698億元，受疫情和行業(yè)整體環(huán)境影響同比下降3.9%。而企業(yè)線上銷售額高達99.7億元，同比增長52.56%，“永輝生活”自營到家業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售額53.7億元，同比增長19.5%，第三方平臺到家業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售額46億元。圖1反映的是永輝超市2021年度股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，如圖1所示，企業(yè)第一大股東牛奶有限公司擁有21.08%股份，企業(yè)創(chuàng)始人張軒松、張軒寧各占11.07%和8.02%股份。江蘇京東邦能投資管理有限公司、林芝騰訊科技有限公司和江蘇圓周電子商務(wù)有限公司與永輝超市達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，以投資入股的形式為企業(yè)提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)支持，分別占據(jù)企業(yè)8.11%、5.27%和5.27%股權(quán)。39.11%39.11%46.60%40.00%42.00%49.00%5.27%5.27%8.11%8.20%11.70%21.08%江蘇京東邦能投資管理有限公司張軒寧張軒松牛奶有限公司林芝騰訊科技有限公司江蘇圓周電子商務(wù)有限公司永輝超市股份有限公司北京永輝圓心健康科技有限公司福州頤玖叁叁豆制品有限公司范式云（北京）零售科技有限公司一二三三國際供應(yīng)鏈管理股份有限公司永輝云創(chuàng)科技有限公司圖1永輝超市2021年股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：永輝超市2021年第三季度報告商業(yè)模式創(chuàng)新永輝超市始終專注生鮮食品核心業(yè)務(wù)和堅持發(fā)展線下實體店，憑借強大的實體銷售網(wǎng)絡(luò)和廣闊的業(yè)務(wù)覆蓋范圍牢牢占據(jù)線下生鮮超市的大部分市場份額。但隨著整個行業(yè)環(huán)境的變化，零售消費逐漸向大眾消費和差異化消費兩極分化（梁靜和張艷，2021）。為了順應(yīng)時代發(fā)展潮流，永輝超市針對市場需求和消費者需求變化不斷開拓新業(yè)務(wù)模式和新業(yè)態(tài)模式，通過實現(xiàn)線上線下一體化戰(zhàn)略和全渠道發(fā)展戰(zhàn)略獲取企業(yè)核心競爭優(yōu)勢。在技術(shù)因素與市場因素的雙重影響下推動商業(yè)模式創(chuàng)新升級。如圖2所示，永輝超市商業(yè)模式創(chuàng)新分為三個階段，準(zhǔn)備階段（2013年之前）、起步階段（2013年至2016年）、成長階段（2017年至今）。準(zhǔn)備階段起步階段成長階段2005年建設(shè)福建永輝現(xiàn)代物流配送中心準(zhǔn)備階段起步階段成長階段2005年建設(shè)福建永輝現(xiàn)代物流配送中心2010年在上海證券交易所上市2013年建立全國電子商務(wù)總部2014年推出永輝微店APP2015年江蘇京東邦能投資管理有限公司43億投資入股2015年推出永輝生活A(yù)PP2017年首家“超級物種”開業(yè)2018年林芝騰訊科技有限公司42億投資入股2019年首家永輝Mini店開業(yè)資料來源：永輝超市官方網(wǎng)站大事記整理準(zhǔn)備階段（2013年之前）：為傳統(tǒng)商業(yè)模式階段，利用企業(yè)資源不斷擴張線下銷售渠道，具有強大的實體銷售網(wǎng)絡(luò)，占據(jù)大量生鮮食品市場份額。起步階段（2013年至2016年）：為商業(yè)模式創(chuàng)新起步階段，永輝超市逐步開拓線上銷售渠道，建立全國電子商務(wù)總部，研發(fā)創(chuàng)建“永輝生活”等APP和小程序，實現(xiàn)線上線下一體化戰(zhàn)略，創(chuàng)新升級傳統(tǒng)商業(yè)模式。成長階段（2017年至今）：為商業(yè)模式創(chuàng)新成長階段，永輝超市提出“產(chǎn)品+服務(wù)”一體化的全渠道銷售模式，進行新零售商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。表1永輝超市戰(zhàn)略布局階段演變時間階段準(zhǔn)備階段（2013年之前）起步階段（2013年至2016年）成長階段（2017年至今）商業(yè)模式傳統(tǒng)商業(yè)模式升級的傳統(tǒng)商業(yè)模式新零售模式業(yè)務(wù)戰(zhàn)略線下單渠道業(yè)務(wù)戰(zhàn)略雙渠道戰(zhàn)略全渠道業(yè)務(wù)戰(zhàn)略資料來源：筆者根據(jù)永輝超市歷年年報整理永輝超市價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)零售企業(yè)價值創(chuàng)造和挪用的路徑能夠通過改變零售商業(yè)模式的一個或多個元素及其相互依賴關(guān)系實現(xiàn)（Sorescuetal.，2011）。永輝超市早在2013年開始制定其傳統(tǒng)商業(yè)模式創(chuàng)新的戰(zhàn)略部署，在堅持做大做強線下實體門店、優(yōu)化供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)等原有基礎(chǔ)上，采取一系列對應(yīng)措施完成企業(yè)價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)和商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，最終實現(xiàn)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等多個環(huán)節(jié)的創(chuàng)新升級。永輝超市商業(yè)模式轉(zhuǎn)型過程中，供應(yīng)鏈關(guān)系、產(chǎn)品服務(wù)、銷售渠道等要素的改變能夠推動其價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)，同時企業(yè)高度關(guān)注數(shù)字技術(shù)、供應(yīng)鏈、顧客需求等核心競爭要素，重視企業(yè)輕資產(chǎn)的發(fā)展并推動其逐步向輕資產(chǎn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。在此過程中，永輝超市注重目標(biāo)客戶需求，不斷優(yōu)化升級產(chǎn)品與服務(wù)以滿足顧客價值主張；自主研發(fā)構(gòu)建數(shù)字化平臺，提升運營效率和精準(zhǔn)客戶定位以創(chuàng)造更多價值；投資建設(shè)線上銷售渠道推動價值傳遞，實現(xiàn)線上線下一體化戰(zhàn)略；創(chuàng)新升級新業(yè)態(tài)模式和多元化業(yè)務(wù)布局，增加企業(yè)價值獲取。優(yōu)化升級產(chǎn)品與服務(wù)隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，產(chǎn)品服務(wù)的日益豐富、產(chǎn)業(yè)分工的逐漸深入以及消費者需求的不斷變化，傳統(tǒng)商業(yè)模式企業(yè)的內(nèi)部價值創(chuàng)造路徑已無法再保持市場競爭優(yōu)勢，傳統(tǒng)零售企業(yè)生產(chǎn)開始從生產(chǎn)者導(dǎo)向型向消費者導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，零售業(yè)從買方市場逐漸轉(zhuǎn)為買方市場，顧客價值主張由單一化向多元化突破，傳統(tǒng)的消費者需求聚焦產(chǎn)品品質(zhì)與價格以及提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，而如今的消費者需求不再僅滿足于產(chǎn)品本身帶來的功能性價值，品質(zhì)與服務(wù)成為經(jīng)營銷售的核心競爭力，消費者更傾向于購買個性化、定制化產(chǎn)品，同時開始注重產(chǎn)品所帶來的配套服務(wù)。作為生鮮食品零售行業(yè)的龍頭企業(yè)，永輝超市針對不斷變化的顧客價值主張制定了一系列應(yīng)對措施，通過打造體驗式場景、生活化陳列以及立體營銷等方式，滿足了在不同年齡段、不同消費水平的消費者需求。經(jīng)濟型顧客價值主張注重產(chǎn)品品質(zhì)和價格，永輝超市則注重供應(yīng)鏈管理和優(yōu)化，開始在各個分地區(qū)投資建立采購配送中心、現(xiàn)代物流配送中心等，與富邑集團、桃樂絲中國等多家上游企業(yè)達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，甚至為了加快布局構(gòu)建全球垂直供應(yīng)鏈，花費巨額收購美國達曼公司40%股權(quán)，并且通過與中糧集團、北大荒集團等企業(yè)合作，建立自營種植基地，提供自營產(chǎn)品。直采、自營等戰(zhàn)略措施不僅能夠保證產(chǎn)品的質(zhì)量與品質(zhì)，而且中間環(huán)節(jié)的減少使得產(chǎn)品流通成本下降，有利于產(chǎn)品價格更加地經(jīng)濟實惠。互聯(lián)網(wǎng)新時代我國消費者需求逐漸呈現(xiàn)出差異化特征，地理環(huán)境、社會經(jīng)濟、消費水平等因素共同促進顧客價值主張向功能型價值主張轉(zhuǎn)變。為了滿足顧客需求和市場需求變化，永輝超市聚焦企業(yè)供應(yīng)鏈，推進供應(yīng)鏈管理變革。永輝超市還通過加強與產(chǎn)品產(chǎn)地源頭和海外產(chǎn)地供應(yīng)商合作來豐富商品種類，例如2019年與澳洲最大國民超市Woolworths簽約成為合作伙伴。截至2020年企業(yè)已經(jīng)與超過170家品牌商簽訂全國合作協(xié)議，提供3萬多種商品種類以滿足消費者多樣化的產(chǎn)品需求。同時永輝超市針對不同區(qū)域超市門店，對消費者行為進行系統(tǒng)化分析，制定具有地域特色的商品差異化運營模式。同時電商平臺的開拓應(yīng)用有助于企業(yè)更好地打開線上銷售這個藍海市場，打造貼合年輕化、個性化的消費模式，迎合不同類型消費者對產(chǎn)品使用價值的需求。數(shù)字技術(shù)的不斷創(chuàng)新升級推動線下銷售不停地向線上轉(zhuǎn)移，而大規(guī)模線下實體門店關(guān)閉導(dǎo)致雙渠道運營模式逐漸無法滿足消費者的線下體驗需求，產(chǎn)品配套服務(wù)以及線下購物體驗感愈發(fā)成為顧客的關(guān)注點。為了滿足不同場景、不同消費水平的消費者情感型價值主張，永輝超市對其線下門店進行類型細分和市場定位，將開設(shè)于一線城市的原有紅標(biāo)店門店裝修升級為綠標(biāo)（Bravo）精致超市，將目標(biāo)客戶定為中高端銷售水平的消費者，提供高端產(chǎn)品與服務(wù)，包括大量進口商品以滿足高端消費者需求。而在銷售水平稍微落后的城市則保持紅標(biāo)民生超市，針對中低端消費水平的顧客，提供物美價廉的大眾消費品（陳曉慧等，2019）。注重產(chǎn)品品質(zhì)和價格價值主張多元化經(jīng)濟型價值主張注重產(chǎn)品品質(zhì)和價格價值主張多元化經(jīng)濟型價值主張功能型價值主張情感型價值主張單一性經(jīng)濟型價值主張注重產(chǎn)品種類和使用價值注重產(chǎn)品配置服務(wù)和購物體驗感轉(zhuǎn)變自主研發(fā)構(gòu)建數(shù)字化平臺傳統(tǒng)商業(yè)模式的零售企業(yè)往往過多地注重生產(chǎn)與銷售這兩個核心環(huán)節(jié)，將企業(yè)資源大量投入其中而忽視研發(fā)與服務(wù)環(huán)節(jié)。數(shù)字技術(shù)的不斷發(fā)展使得傳統(tǒng)商業(yè)模式的零售企業(yè)不再具有競爭優(yōu)勢，數(shù)字化能力能夠顯著促進商業(yè)模式創(chuàng)新，包括數(shù)字感知能力、數(shù)字運營能力和數(shù)字資源協(xié)同能力（易加斌，2021）。永輝超市投入大量資金，自主研發(fā)構(gòu)建數(shù)字化平臺，利用先進的數(shù)字技術(shù)整合企業(yè)自身資源，創(chuàng)新或優(yōu)化業(yè)務(wù)模式，從而驅(qū)動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和商業(yè)模式創(chuàng)新。永輝超市最早于2012年啟動ERP項目建設(shè)，建設(shè)企業(yè)信息管理共享平臺，而后又于2017年先后啟動“輝騰行動2.0之IHR人力資源信息化”與“輝騰行動2.0之財務(wù)”等項目，構(gòu)建永輝超市數(shù)字化平臺，將企業(yè)各職能部門的信息資源數(shù)字化，有助于管理層在應(yīng)對外部環(huán)境變化時做出及時且準(zhǔn)確的判斷與決策。2018年騰訊以42億投資入股永輝超市，并于永輝超市達成戰(zhàn)略合作共識為企業(yè)提供強大的技術(shù)支撐，通過科技賦能、數(shù)據(jù)驅(qū)動來協(xié)助“科技永輝”建設(shè)。憑借永輝生活A(yù)PP數(shù)字平臺的龐大客戶信息數(shù)據(jù)，永輝超市運用大數(shù)據(jù)分析、云計算等先進技術(shù)將顧客信息整合、數(shù)據(jù)化，構(gòu)建線上線下客戶信息數(shù)據(jù)管理平臺，合理分析消費者行為和需求，促進企業(yè)價值創(chuàng)造模式轉(zhuǎn)變；同時線上平臺可以根據(jù)市場現(xiàn)狀對目標(biāo)受眾進行合理分類，實現(xiàn)精準(zhǔn)定位潛在客戶群體和精準(zhǔn)推送宣傳信息，利用精準(zhǔn)化營銷促進有效價值的提供和營銷投入的優(yōu)化（武亮，2019）。永輝生活A(yù)PP成功拉近消費者和企業(yè)之間的距離，消費者通過平臺直接反饋意見和建議能夠促使企業(yè)密切關(guān)注消費者需求，并對消費者需求做出及時反饋，有效提高消費者“粘性”，從而促進產(chǎn)品價值創(chuàng)造。投入投入12600萬自主構(gòu)建ERP項目2012啟動“輝騰行動2.0之IHR人力資源信息化”項目和“輝騰行動2.0之財務(wù)”項目20172018啟動輝騰項目強基工程，圍繞供應(yīng)鏈、工程、HR、財務(wù)共享四方面開展；騰訊投資42億助力科技永輝建設(shè)圖4永輝超市數(shù)字化平臺構(gòu)建流程線上線下一體化戰(zhàn)略傳統(tǒng)商業(yè)模式往往只涉及企業(yè)向顧客單方向的價值傳遞，但數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動驅(qū)動電商平臺的發(fā)展能夠帶來O2O電子商務(wù)和新零售銷售模式，依托互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段對零售鏈進行變革升級，成功連接線下門店與線上銷售平臺從而重塑零售業(yè)業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)和實現(xiàn)商業(yè)模式價值傳遞的重構(gòu)（潘建林，2019）。針對線下銷售渠道，永輝超市持續(xù)增加超市線下實體門店數(shù)量。永輝超市采用對外股權(quán)投資入股方式，在2018年12月與大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，形成優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)戰(zhàn)略合作模式，利用萬達許多二三線城市網(wǎng)點資源完成新零售體系下沉，有助于激發(fā)潛在市場活力，擴大布局商業(yè)網(wǎng)點及增大商業(yè)覆蓋面積以保證線下銷售渠道持續(xù)拓展。簽訂協(xié)議當(dāng)月萬達準(zhǔn)備開業(yè)的12座萬達廣場中，永輝超市已經(jīng)入駐超一半商鋪。2019年末永輝超市與寶龍商業(yè)管理控股有限公司強強聯(lián)合實現(xiàn)線下渠道的拓展，實現(xiàn)更大程度地價值傳遞。面對線上銷售渠道開拓，永輝超市則選擇“自營電商平臺+第三方電商平臺”戰(zhàn)略。2014年永輝超市推出永輝微店手機APP端，實現(xiàn)線上下單、線下自提的新零售模式，隨后投資控股永輝云創(chuàng)科技有限公司，研發(fā)自營電商平臺“永輝生活”APP，且于2019年最新研發(fā)的“永輝買菜”APP正在試運行階段。同時永輝超市又與京東、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展商業(yè)合作，利用第三方電子商務(wù)平臺實現(xiàn)線上銷售渠道拓寬和線上銷售額增加，有利于實現(xiàn)企業(yè)向顧客的價值傳遞。線上銷售渠道的使用有助于永輝超市協(xié)同推進自營電商平臺及第三方電商平臺等多點銷售模式，促進實施線上線下一體化戰(zhàn)略。永輝超市將線上數(shù)字平臺與線下零售有機融合，通過線上資本線下引流方式形成全渠道資源共享（王鳳霞等，2018），實現(xiàn)全渠道商業(yè)模式創(chuàng)新，促進實體零售經(jīng)濟要素和商業(yè)資源的協(xié)調(diào)和優(yōu)勢互補（丁寧和丁華，2020）。通過與萬達、寶龍等大型商業(yè)管理企業(yè)合作，永輝超市能夠獲得豐富的線下流量補充，從而完善自身線上數(shù)據(jù)，并且制定出更精準(zhǔn)的營銷策略。而且企業(yè)利用模塊化思維對企業(yè)電商平臺上的信息資源進行適當(dāng)合理地分類匯總，能夠成功縮短企業(yè)商業(yè)信息傳遞的時間，同時能夠?qū)蛻粢蠹捌浞答佭M行優(yōu)先級排序，通過優(yōu)先處理重要的、影響較大的事項實現(xiàn)客戶滿意度和客戶服務(wù)質(zhì)量的提高。以上措施將大大促進顧客向企業(yè)傳遞相關(guān)信息資源，而雙向信息的傳遞也有助于促進企業(yè)商業(yè)模式價值傳遞的路徑重構(gòu)。線下銷售渠道線上銷售渠道2014年舉辦地方特色產(chǎn)品聯(lián)合展銷會線下銷售渠道線上銷售渠道2014年舉辦地方特色產(chǎn)品聯(lián)合展銷會2018年與大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司合作2019年與寶龍商業(yè)管理控股有限公司合作2015年永輝生活A(yù)PP京東入股2014年永輝微店APP2018年騰訊入股2019年永輝買菜APP2020年永輝社區(qū)GO多元化業(yè)務(wù)布局在商業(yè)模式創(chuàng)新過程中，價值創(chuàng)造路徑的價值獲取由收入來源、成本管理兩要素組成，收入來源包括收入類型和收入渠道兩部分。針對永輝超市收入類型，2020年年度報告資料顯示其零售業(yè)收入雖占總收入90%以上，服務(wù)業(yè)收入占比相對較少，但相較于原先業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)近些年服務(wù)業(yè)收入處于持續(xù)增長的狀態(tài)，而在零售業(yè)收入中“生鮮及加工”收入與“食品用品+服裝”基本保持各占一半收入份額。永輝超市制定多元化業(yè)務(wù)布局戰(zhàn)略，在基于原有核心零售業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上通過增加提供產(chǎn)品相關(guān)服務(wù)和自建區(qū)域物流配送中心以滿足不同顧客需求和價值主張，從而促進產(chǎn)品銷售收入和服務(wù)收入增加。2017年首家“超級物種”開業(yè)，永輝超市創(chuàng)新性提出“超市+餐飲+電商+物流”新模式概念以構(gòu)建企業(yè)新業(yè)態(tài)模式，利用餐飲服務(wù)等產(chǎn)品周邊服務(wù)的開拓有效地擴大收入類型。除此之外，永輝超市還創(chuàng)新設(shè)立“永輝Mini”等不同線下門店類型，有效完善社區(qū)商業(yè)網(wǎng)點布局和實現(xiàn)新業(yè)態(tài)創(chuàng)新，并利用不同業(yè)態(tài)模式滿足多樣化消費者需求，同時多元化業(yè)務(wù)模式也將豐富企業(yè)收入類型。上文涉及關(guān)于線上線下一體化戰(zhàn)略的實施能夠促進企業(yè)在鞏固線下實體銷售的同時追求線上消費市場，從而擴寬企業(yè)收入渠道和增加企業(yè)線上銷售渠道業(yè)務(wù)收入。線上電商平臺的構(gòu)建以及利用第三方電商平臺提供的服務(wù)需要永輝超市增加部分渠道開發(fā)與維護成本，但因永輝超市與第三方企業(yè)達成戰(zhàn)略合作實現(xiàn)渠道關(guān)系有效地維護，產(chǎn)生的渠道協(xié)同效益能夠反映企業(yè)高效成本管理。表2永輝超市多元化業(yè)務(wù)布局圖行業(yè)產(chǎn)品服務(wù)業(yè)態(tài)模式準(zhǔn)備階段（2013年之前）零售業(yè)生鮮及加工食品用品服裝無大賣場、賣場、社區(qū)店起步階段（2013年至2016年）零售業(yè)服務(wù)業(yè)生鮮及加工食品用品服裝物流配送大賣場、賣場、精品店、社區(qū)店成長階段（2017年至今）零售業(yè)服務(wù)業(yè)生鮮及加工食品用品餐飲服務(wù)物流配送綠標(biāo)店、紅標(biāo)店、超級物種、永輝Mini資料來源：筆者根據(jù)永輝超市歷年年報整理永輝超市商業(yè)模式創(chuàng)新驅(qū)動財務(wù)戰(zhàn)略選擇分析永輝超市財務(wù)戰(zhàn)略選擇總體分析經(jīng)濟全球化發(fā)展帶來全球產(chǎn)業(yè)分工的不斷深入，企業(yè)資產(chǎn)流動隨之變得更加頻繁，數(shù)字技術(shù)成為企業(yè)核心競爭優(yōu)勢，同時促進企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型和輕資產(chǎn)化商業(yè)模式創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。重資產(chǎn)商業(yè)模式主要依靠固定資產(chǎn)和存貨等重資產(chǎn)推動企業(yè)發(fā)展，而輕資產(chǎn)商業(yè)模式強調(diào)企業(yè)資源的整合和企業(yè)經(jīng)營運行效率的提高，將資源集中在研發(fā)、創(chuàng)新、管理與營銷等體現(xiàn)公司核心競爭力的資源要素上（張新民和陳德球，2020）。下文將通過對案例企業(yè)永輝超市的年度財務(wù)報告進行分析，基于資產(chǎn)配置、資本配置和資產(chǎn)資本配置三個角度，分析研究其輕資產(chǎn)商業(yè)模式特征和財務(wù)戰(zhàn)略選擇。資產(chǎn)配置分析資產(chǎn)配置分析研究包括流動資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。永輝超市實施輕資產(chǎn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，表現(xiàn)為流動資產(chǎn)占比較大，貨幣資金金額逐年遞增，固定資產(chǎn)和存貨占比減少。（1）流動資產(chǎn)和貨幣資金比率增加輕資產(chǎn)商業(yè)模式強調(diào)企業(yè)經(jīng)營效率，主要表現(xiàn)為企業(yè)流動資金占總資產(chǎn)比重較大，尤其是流動性最高的貨幣資金占比，因此能夠通過分析永輝超市流動資產(chǎn)與貨幣資金占比情況分析管理企業(yè)經(jīng)營效率。從圖6可以看出，永輝超市在2013年前（準(zhǔn)備階段）流動資產(chǎn)比率雖較大但已出現(xiàn)下降趨勢，2013年至2016年（起步階段）企業(yè)流動資金比率持續(xù)穩(wěn)定地增加，并于2016年達到歷史最高水平（近70%），2017年開始（成長階段）企業(yè)流動資產(chǎn)比率雖略微下降，但始終維持在60%左右水平。存貨資金比率變化曲線與流動資產(chǎn)比率波動趨勢基本一致，2012年出現(xiàn)過暫時性下降，隨后保持平穩(wěn)并于2014年開始持續(xù)上升，同樣也于2016年達到歷史最高水平，2017年出現(xiàn)大幅下降后逐漸穩(wěn)定上升并保持上升趨勢。綜上所述，在此期間永輝超市的流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重總體維持在60%高度，由于零售業(yè)的行業(yè)特殊性，正常情況下流動資產(chǎn)占比不會出現(xiàn)特別高水平。而2011年至2020年期間永輝超市的貨幣資金占總資產(chǎn)比重平均水平保持在20%左右。由此可見，2013年起永輝超市逐漸啟動企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，企業(yè)資產(chǎn)配置中流動資產(chǎn)和其中包含的貨幣資金比重占總資產(chǎn)比重較大，并且在近幾年呈現(xiàn)出逐漸上升趨勢，逐漸推動實施企業(yè)輕資產(chǎn)化商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。圖6永輝超市2011年-2020年流動資產(chǎn)與貨幣資金占總資產(chǎn)比重（2）固定資產(chǎn)和存貨占比減少輕資產(chǎn)商業(yè)模式另一特征表現(xiàn)為企業(yè)非流動資產(chǎn)比率，特別是固定資產(chǎn)和存貨比率。永輝超市企業(yè)內(nèi)部固定資產(chǎn)主要包括房屋及建筑物、機器設(shè)備以及運輸設(shè)備等，由圖7可知，從2013年企業(yè)啟動商業(yè)模式創(chuàng)新升級，固定資產(chǎn)比率維持逐年下降趨勢，且明顯呈現(xiàn)出企業(yè)輕資產(chǎn)化趨勢。圖7同時呈現(xiàn)出永輝超市2011年至2020年企業(yè)存貨占總資產(chǎn)比重的變化趨勢，如圖所示轉(zhuǎn)型前期存貨比率有微小浮動上升，自2013年起至2017年轉(zhuǎn)型起步階段存貨占比與固定資產(chǎn)占比呈現(xiàn)相同的下降趨勢，但隨后出現(xiàn)存貨比率再次出現(xiàn)上升并增長到原水平的現(xiàn)象說明此段時間傳統(tǒng)零售行業(yè)整體發(fā)展現(xiàn)狀并不樂觀。永輝超市商業(yè)模式轉(zhuǎn)型中重要的舉措之一是降庫存，2017年至2019年電商平臺的發(fā)展使得線上銷售呈現(xiàn)井噴式增長，線下實體門店積壓了大量的庫存商品，這導(dǎo)致存貨占比在這段時期出現(xiàn)反彈增加的趨勢。但總體來說隨著永輝超市商業(yè)模式創(chuàng)新的推進，存貨占比仍趨于下降，符合輕資產(chǎn)化商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的基本特征。圖7永輝超市2011年-2020年固定資產(chǎn)與存貨占總資產(chǎn)比重通過永輝超市企業(yè)年度財務(wù)報告中有關(guān)數(shù)據(jù)測算，從圖8可以看出在商業(yè)模式轉(zhuǎn)型期間，永輝超市在2011年至2017年期間存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)波動上升趨勢，體現(xiàn)出輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型特征。而后期受線上銷售和新冠疫情的沖擊影響，永輝超市存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)明顯下降趨勢，但企業(yè)及時的政策調(diào)整使得下降趨勢逐漸變緩。圖8永輝超市2011年-2020年存貨周轉(zhuǎn)率資本配置分析資本配置分析將從企業(yè)資本分布情況出發(fā)，輕資產(chǎn)商業(yè)模式下的資本中債務(wù)資本占比重較大，權(quán)益資本占比較小，一般情況下在債務(wù)資本中流動負債占比高于非流動負債。由圖9可知，在2011年至2020年期間，永輝超市的資產(chǎn)負債率波動幅度較大，在商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的前期出現(xiàn)明顯下降，最低點為2016年的34.64%。這意味著企業(yè)在資本分布中存在不合理之處，且企業(yè)總資產(chǎn)保持逐年遞增的趨勢。值得注意的是，2016年后資產(chǎn)負債率的直線上升意味著企業(yè)財務(wù)杠桿越來越高，債務(wù)資本占比逐漸增加，面臨的財務(wù)風(fēng)險和資金壓力也就越大。由上述分析可知，永輝超市較低的資產(chǎn)負債率主要來自各個戰(zhàn)略合作伙伴的投資入股，例如2015年京東以43億投資入股，與永輝超市達成戰(zhàn)略合作。直至2017年進入戰(zhàn)略布局第三階段，開始新零售商業(yè)模式轉(zhuǎn)型時，永輝超市資產(chǎn)負債率才開始回升，并保持持續(xù)穩(wěn)定地增長趨勢。合作伙伴投資入股帶來的權(quán)益資本急劇增加，瞬間拉低了企業(yè)資產(chǎn)負債率，但這是每家企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級過程中不可避免的“陣痛期”，轉(zhuǎn)型后期持續(xù)保持高水平的資產(chǎn)負債率表明企業(yè)在積極采取措施和策略保證企業(yè)正常平穩(wěn)運行，并逐漸向輕資產(chǎn)商業(yè)模式過渡轉(zhuǎn)型。圖9永輝超市2011年-2020年資產(chǎn)負債率據(jù)圖10顯示，在此期間永輝超市流動負債占總負債比重基本保持穩(wěn)定，浮動于98%左右，可見永輝超市的絕大部分債務(wù)資本為流動負債，非流動負債僅占極少部分比重。圖11顯示永輝超市流動負債主要來源于無息負債，說明永輝超市總負債中無息負債占比大，企業(yè)通過高經(jīng)營效率占用上下游資金，提高資金利用效率，是企業(yè)輕資產(chǎn)商業(yè)模式創(chuàng)新的重要特征體現(xiàn)。圖10永輝超市2011年-2020年流動負債比圖11顯示永輝超市流動負債主要來源于無息負債，說明永輝超市總負債中無息負債占比大，企業(yè)通過高經(jīng)營效率占用上下游資金，提高資金利用效率，是企業(yè)輕資產(chǎn)商業(yè)模式創(chuàng)新的重要特征體現(xiàn)。圖11永輝超市2011年-2020年無息負債比率和有息負債比率資產(chǎn)資本匹配分析根據(jù)以上關(guān)于資產(chǎn)匹配和資本匹配的分析結(jié)果，可以看出永輝超市采取激進的營運資本管理戰(zhàn)略。在2011年至2020年期間，永輝超市流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重平均維持在60.12%，存貨與固定資產(chǎn)占比波動下降，由此得出永輝超市采取穩(wěn)健性投資戰(zhàn)略。永輝超市資產(chǎn)負債率在期間波動幅度較大，且流動負債占比平均保持在98.36%高水平，由此看出永輝超市采取較為激進的籌資戰(zhàn)略。最后根據(jù)永輝企業(yè)資產(chǎn)與負債分布情況，特別是流動資產(chǎn)與流動負債的配比情況來看，永輝超市采取的是較為激進的營運資本管理戰(zhàn)略。圖12顯示永輝超市的流動比率基本持續(xù)保持在1以上，速動比率維持在0.5以上，且在2014年開始出現(xiàn)急速增長。流動比率的增加意味著永輝超市資產(chǎn)變現(xiàn)能力和短期償債能力增加。圖12永輝超市2011年-2020年流動比率速動比率趨勢變化圖據(jù)圖13顯示，2011-2014年間企業(yè)的營業(yè)資本始終保持在較低水平甚至出現(xiàn)負值，導(dǎo)致企業(yè)運營風(fēng)險較大。2015至2018期間營運成本數(shù)值雖有明顯提高，但整體波動幅度較大，較為不穩(wěn)定，且自2016年后企業(yè)的營運資本處于明顯地持續(xù)下降，2020年達到歷史最低值-171.5千萬元，體現(xiàn)出永輝超市采取激進的營運資本管理戰(zhàn)略，能夠創(chuàng)造出更多企業(yè)價值，同時帶來較大的經(jīng)營風(fēng)險。永輝超市2011-2020年營運資本（單位：千萬元）圖13永輝超市2011年-永輝超市2011-2020年營運資本（單位：千萬元）由圖14分析2020年永輝超市流動負債中各組成部分占比，能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)流動負債中無息負債占很大比例，例如企業(yè)的應(yīng)付賬款占比近40%。雖然高比重的流動負債將給企業(yè)帶來高額的利息支出和高度的經(jīng)營風(fēng)險，但是無息負債的存在又將在一定程度上降低企業(yè)的利息支出和經(jīng)營風(fēng)險，通過大量占用供應(yīng)商和經(jīng)銷商的資金，促進企業(yè)平穩(wěn)運營與可持續(xù)發(fā)展。圖14永輝超市2020年流動負債各組成部分占比2020年永輝超市流動資產(chǎn)中貨幣資金與存貨占據(jù)主要地位，貨幣資金的高份額占比體現(xiàn)出企業(yè)良好的資金流動性，而流動性較差的存貨份額往往占用企業(yè)資金，從而適度降低企業(yè)經(jīng)營效率，詳見圖15。永輝超市資產(chǎn)分布情況中流動資產(chǎn)比率超過其非流動資產(chǎn)，說明企業(yè)資產(chǎn)資本配置合理，能夠有效提升企業(yè)經(jīng)營效率和降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，推動企業(yè)輕資產(chǎn)化商業(yè)模式創(chuàng)新。圖15永輝超市2020年流動資產(chǎn)各組成部分占比基于數(shù)字化及智能化的投資戰(zhàn)略商業(yè)模式轉(zhuǎn)型前的永輝超市憑借企業(yè)自身資源及強大的實體銷售網(wǎng)絡(luò)，牢牢占據(jù)線下零售行業(yè)的市場份額。但隨著銷售形式的多樣化發(fā)展與數(shù)字技術(shù)的創(chuàng)新升級，顧客價值主張不斷發(fā)生著變化，永輝超市逐漸失去原有核心競爭優(yōu)勢，線下銷售需求量的急劇下降使得企業(yè)不得不開始尋求轉(zhuǎn)型，選擇合適的投資戰(zhàn)略，重構(gòu)其價值創(chuàng)造路徑來獲得核心競爭力。永輝超市今年的對外報告中首次出現(xiàn)研發(fā)費用1.01億和1.93億，新CEO李松峰更是將企業(yè)戰(zhàn)略從“永輝科技”調(diào)整為“科技永輝”，體現(xiàn)出企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的決心。根據(jù)永輝超市年報披露信息可知，企業(yè)投資戰(zhàn)略主要集中于數(shù)字化、智能化，企業(yè)投入大量研發(fā)資金自主研發(fā)新技術(shù)，整合企業(yè)信息并數(shù)字化，在供應(yīng)鏈管理、用戶營運以及物流配送三個方面實現(xiàn)智能化，實現(xiàn)企業(yè)運營效率的提高和價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)。智能化供應(yīng)鏈管理作為零售業(yè)的代表性企業(yè)，永輝超市主營業(yè)務(wù)收入來自生鮮和食品的銷售收入，因此為了增加價值創(chuàng)造和實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，永輝超市必須要對其生鮮及食品用品的供應(yīng)鏈進行優(yōu)化升級。為了建設(shè)更加適合新零售商業(yè)模式的供應(yīng)鏈體系，永輝超市投入大量研發(fā)資本，利用數(shù)字技術(shù)進行供應(yīng)鏈改革，建設(shè)全流程平臺化、在線化、數(shù)字化，推動從采到銷的全鏈路數(shù)字化，通過自營、直采模式在供應(yīng)鏈上游實現(xiàn)規(guī)模效益而降低產(chǎn)品價格，優(yōu)化升級企業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)，從而實現(xiàn)生鮮及食品用品供應(yīng)鏈智能化的高效管理，促進企業(yè)創(chuàng)造更多的供應(yīng)鏈價值。同時隨著時代的進步與人民生活質(zhì)量直線上升，永輝超市關(guān)注到顧客價值主張的變化，消費者越來越注重產(chǎn)品的品質(zhì)與服務(wù)。企業(yè)則利用自身強大資源優(yōu)勢，加大投資構(gòu)建食品安全云網(wǎng)，保障供應(yīng)產(chǎn)品的質(zhì)量安全，并逐漸開拓下游食品加工服務(wù)，實現(xiàn)多元化業(yè)務(wù)布局戰(zhàn)略，從而在滿足顧客價值主張的同時促進產(chǎn)品的價值創(chuàng)造和價值獲取。據(jù)永輝超市2020年年度報告顯示，企業(yè)正在研發(fā)打造新型數(shù)字化平臺，追求供應(yīng)商、運營、營銷三者協(xié)同整合，提升企業(yè)運營體系效率，特別是對農(nóng)戶（或農(nóng)村合作社）的信息采集、建檔。智能化物流配送除了對企業(yè)上下游供應(yīng)鏈智能化管理之外，永輝超市還致力于打造現(xiàn)代化、數(shù)字化的物流配送中心。在2020年投入大額研發(fā)資金，結(jié)合數(shù)字技術(shù)自行研發(fā)構(gòu)建物流配送新技術(shù)，例如企業(yè)于2020年5月啟動的安徽物流中心DPS分揀設(shè)備系統(tǒng)，9月投入運作的四川全自動分揀線建設(shè)工程和聯(lián)合白犀牛推出的無人配送車技術(shù)。永輝超市投于物流配送技術(shù)的研發(fā)，企業(yè)原先強大的物流配送中心結(jié)合數(shù)字技術(shù)實現(xiàn)的平臺化、數(shù)字化、智能化，將大大降低企業(yè)物流配送成本，且有效提高商品揀選效率、配送準(zhǔn)確性，為客戶提供更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，擴大物流配送層面的價值創(chuàng)造，推動新零售商業(yè)模式價值創(chuàng)造路徑的重構(gòu)。智能化用戶運營永輝超市于2013年建立全國電子商務(wù)總部，2014年試運行“永輝微店”APP，2015年正式推出“永輝生活”APP，2019年“永輝買菜”試運行。由此能夠明顯看出，在企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級的過程中永輝超市始終注重線上銷售這一銷售方式，從雙渠道業(yè)務(wù)模式逐漸發(fā)展成為全渠道業(yè)務(wù)模式，持續(xù)地投入研發(fā)資金，或與各大企業(yè)形成戰(zhàn)略合作共同開發(fā)構(gòu)建線上銷售渠道，通過“永輝生活”APP、“YH永輝生活+”小程序、“永輝社區(qū)GO”小程序以及“京東到家”等第三方平臺開展線上銷售業(yè)務(wù)，打造線上數(shù)字平臺，利用數(shù)字技術(shù)將用戶信息數(shù)字化整合、存儲、分析，配合線下門店場景式消費、體驗式消費等新消費模式，實現(xiàn)線上線下一體化融合發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建全渠道業(yè)務(wù)體系。企業(yè)通過滿足消費者價值主張以及推動線上線下一體化戰(zhàn)略促進了企業(yè)價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)和商業(yè)模式創(chuàng)新。基于階段性及多樣化的籌資戰(zhàn)略制定籌資戰(zhàn)略的目標(biāo)是保證企業(yè)完成整體戰(zhàn)略目標(biāo)所需的資金供給，企業(yè)的資金來源主要有債務(wù)資本與權(quán)益資本兩大類，債務(wù)資本中包括短期階段、長期階段等，權(quán)益資本包括債務(wù)資本與權(quán)益資本比重分配圖16顯示2011至2020年十年期間永輝超市負債與所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的比重分配圖，即企業(yè)債務(wù)資本與權(quán)益資本的比重分配圖。從圖上可以發(fā)現(xiàn)，2011年至2014年期間永輝超市的債務(wù)資本比例高于權(quán)益資本，而2015年首次出現(xiàn)權(quán)益資本比重超過債務(wù)資本的情況，并且持續(xù)了3年時間，在2018年兩類資本占比基本持平，在之后期間企業(yè)債務(wù)資本比重開始不斷上升。根據(jù)這兩類資本占比波動性幅度可以發(fā)現(xiàn)永輝超市籌資戰(zhàn)略并不單一，而是根據(jù)企業(yè)不同生命周期與新技術(shù)擴散不同時期制定合適匹配的多樣化、階段性籌資戰(zhàn)略。（1）準(zhǔn)備階段2011年至2012年期間，永輝超市債務(wù)資本占比平均為58.22%，意味著該時期企業(yè)采取擴張性融資戰(zhàn)略，以債務(wù)資本融資為主、權(quán)益資本融資為輔。由企業(yè)年報可知，永輝超市快速擴張其門店數(shù)量和密集布局銷售網(wǎng)點，通過強大的銷售網(wǎng)絡(luò)占據(jù)國內(nèi)零售業(yè)尤其是生鮮食品的市場份額以獲得高額的銷售收入。針對股權(quán)資本籌資方面，永輝超市憑借2011年成功上市首次公開發(fā)行股票1.1億股，并于2013年向特定對象非公開發(fā)行A股股票0.91億股，募集資金超36.53億元。（2）起步階段自2013年起，永輝超市逐漸開始企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級，進行企業(yè)價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)。為了更好地利用線上銷售藍海市場，永輝超市不僅募集大量資金投資構(gòu)建自身電商平臺，而且與許多在電子商務(wù)領(lǐng)域表現(xiàn)良好的大企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，特別是分別以43億和43億投資入股的京東與騰訊。此類投資入股的籌資戰(zhàn)略往往適用于企業(yè)為快速實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴張的階段時期，有助于企業(yè)有效構(gòu)建數(shù)字化平臺與推動線上線下一體化戰(zhàn)略實施，但容易在短時間內(nèi)瞬間拉高企業(yè)權(quán)益資本占比，這也是2015年權(quán)益資本比重急劇增加的原因之一。與債務(wù)融資相比，股權(quán)融資雖資本成本負擔(dān)比較靈活，但其自身資本成本、信息溝通與披露成本較高，而且新投資者的進入會產(chǎn)生企業(yè)控制權(quán)分散等問題（尤文靜和汪洋，2020）。（3）成長階段2017年起永輝超市的債權(quán)資本逐步回升，且2018年企業(yè)債務(wù)資本與權(quán)益資本占比基本持平，此后債務(wù)資本比重開始快速增加。在此期間永輝超市仍舊保持戰(zhàn)略合作投資入股的策略，與騰訊等企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，助理科技永輝建設(shè)，促進線上線下一體化融合發(fā)展。但此時，僅憑借來自戰(zhàn)略合作伙伴投資入股的權(quán)益資本無法完成徹底的新零售商業(yè)模式創(chuàng)造，企業(yè)需要自主投入研發(fā)資本，構(gòu)建線上數(shù)字平臺，進行數(shù)據(jù)化、智能化轉(zhuǎn)型，因此企業(yè)選擇增加短期負債資本，以支持其商業(yè)模式創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型升級。圖16永輝超市2011年-2020年債務(wù)資本與權(quán)益資本比重分配圖無息負債與有息負債比重分配圖17顯示永輝超市在進行債務(wù)資本籌資時，主要選擇應(yīng)付賬款和預(yù)付款項這類無息負債，輔之以少量長期借款、短期借款等有息負債，不僅降低了負債利息成本，而制企業(yè)運營且能夠有效控風(fēng)險從而為企業(yè)擴張?zhí)峁﹫詫嵄Ｕ稀D17永輝超市2011年-2020年應(yīng)付賬款與預(yù)收款項和短期借款與長期借款占負債比如圖18所示，在有息負債構(gòu)成部分中，2011年至2014年期間短期借款始終保持90%以上比例，長期借款只占極少部分，后面三年間永輝超市未進行債權(quán)資本融資，從2018年起企業(yè)就沒有再進行長期借款融資，有息負債中100%來自于短期借款。高額的短期借款雖然能夠為快速帶來企業(yè)擴張所需資本，但同時債務(wù)利息成本的上升將大大增加企業(yè)的運行風(fēng)險。圖18永輝超市2011年-2020年短期借款與長期借款比重分配圖匹配輕資產(chǎn)商業(yè)模式的營運資本管理戰(zhàn)略營運資本為企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債之間的差額，表現(xiàn)為企業(yè)資金流動情況，合適的營運資本管理戰(zhàn)略必須衡量企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債不同程度的收益與風(fēng)險，進而對兩者進行配比安排。營運資金越高，企業(yè)的短期償債能越強，財務(wù)狀況更加穩(wěn)定。輕資產(chǎn)商業(yè)模式更加注重企業(yè)資產(chǎn)的流動性和運營效率，永輝超市在商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級過程中正在向輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)變。由永輝超市年報數(shù)據(jù)顯示，，企業(yè)存貨和固定資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重正在逐步減少，流動資產(chǎn)占比逐步提升，流動負債中無息負債占比較大，且企業(yè)整體營運資本變化幅度較大。平均占比20%的存貨與平均占比13.81%的固定資產(chǎn)體現(xiàn)出企業(yè)重資產(chǎn)份額在逐漸減少，促進了輕資產(chǎn)占比的不斷增加，永輝超市投入大量研發(fā)資金構(gòu)建新技術(shù)，能夠促進企業(yè)運營效率的提升。企業(yè)研發(fā)物流配送新技術(shù)、線上數(shù)字平臺等新技術(shù)，能夠促進庫存商品的運營效率。企業(yè)2011至2020年期間存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)總體上升趨勢，但由于2018年和2019年整個零售行業(yè)環(huán)境的變化，這兩年企業(yè)庫存商品有所積壓，隨后通過新零售商業(yè)模式創(chuàng)新實現(xiàn)利潤恢復(fù)與存貨周轉(zhuǎn)率回升。由此可見永輝超市采用的是較為激進的營運資本管理戰(zhàn)略，期間企業(yè)營運資本在大幅度地增減，處于較不穩(wěn)定的轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，但通過商業(yè)模式創(chuàng)新在2019年開始逐漸恢復(fù)并趨于良好。這類較為激進的營運資本管理戰(zhàn)略能夠在一定程度上支撐永輝超市進行商業(yè)模式創(chuàng)新與價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)，但在此期間企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也往往隨之增加，企業(yè)需要不斷地對企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境進行分析，及時快速調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略以保證穩(wěn)定地可持續(xù)發(fā)展。研究結(jié)論與啟示研究結(jié)論與相關(guān)建議研究結(jié)論本文以永輝超市為例，基于價值創(chuàng)造視角，考察商業(yè)模式創(chuàng)新對財務(wù)戰(zhàn)略選擇的問題，進而探討其財務(wù)戰(zhàn)略選擇合理性，總結(jié)出以下三點結(jié)論。永輝超市從傳統(tǒng)商業(yè)模式創(chuàng)新升級為新零售和輕資產(chǎn)商業(yè)模式。互聯(lián)網(wǎng)新時代下的永輝超市為獲得企業(yè)核心競爭優(yōu)勢和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，在技術(shù)因素和市場因素的雙重影響下進行其商業(yè)模式創(chuàng)新升級，實現(xiàn)從原有的傳統(tǒng)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級為符合時代發(fā)展趨勢的新零售商業(yè)模式和輕資產(chǎn)商業(yè)模式，從線下單渠道業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向雙渠道戰(zhàn)略和全渠道業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，整合企業(yè)資源從而提高經(jīng)營效率。價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)是永輝超市實現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新的有效路徑。本文中永輝超市商業(yè)模式創(chuàng)新主要體現(xiàn)為其內(nèi)部構(gòu)成要素的創(chuàng)新升級，即價值主張、價值創(chuàng)造、價值傳遞和價值獲取四部分要素重構(gòu)。永輝超市通過優(yōu)化升級產(chǎn)品與服務(wù)來滿足顧客多元化價值主張；通過自主研發(fā)構(gòu)建各部門職能數(shù)字化平臺，提升企業(yè)經(jīng)營效率以實現(xiàn)價值創(chuàng)造；通過實施線上線下一體化戰(zhàn)略，在保持線下銷售渠道不斷拓寬的同時開拓線上銷售渠道，從而擴大市場邊界以促進價值傳遞；通過多元化業(yè)務(wù)布局，創(chuàng)建新業(yè)態(tài)模式來豐富收入類型、增加收入來源，以及通過戰(zhàn)略合作形成的渠道協(xié)同效益共同促進企業(yè)價值獲取。永輝超市制定匹配合適的財務(wù)戰(zhàn)略能夠有效支撐企業(yè)實現(xiàn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。財務(wù)戰(zhàn)略選擇是企業(yè)戰(zhàn)略制定過程的重要環(huán)節(jié)，位于商業(yè)模式轉(zhuǎn)型階段的永輝超市結(jié)合企業(yè)自身特征與所處內(nèi)外部環(huán)境，針對資產(chǎn)配置、資本配置和資產(chǎn)資本配置三方面，在企業(yè)價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)過程中制定合適的財務(wù)戰(zhàn)略，成功為企業(yè)提供穩(wěn)定的資金支持，有效支撐企業(yè)進行商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)輕資產(chǎn)化和新零售商業(yè)模式。永輝超市合適的財務(wù)戰(zhàn)略選擇主要包括考量基于數(shù)字化及智能化的投資戰(zhàn)略，階段性及多樣化的籌資戰(zhàn)略以及匹配輕資產(chǎn)商業(yè)模式的營運資本管理戰(zhàn)略這三部分策略內(nèi)容的合理性和適用性。相關(guān)建議本文研究結(jié)果表明，基于價值創(chuàng)造視角的商業(yè)模式創(chuàng)新主要通過價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)實現(xiàn)，并且其創(chuàng)新往往會驅(qū)動企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇。永輝超市成功的商業(yè)模式創(chuàng)新過程將為其他企業(yè)提供寶貴實踐經(jīng)驗。第一，企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)進行商業(yè)模式創(chuàng)新以獲取核心競爭優(yōu)勢和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。作為互聯(lián)網(wǎng)新時代的商業(yè)模式代表，輕資產(chǎn)商業(yè)模式創(chuàng)新和新零售商業(yè)模式創(chuàng)新都能夠提高企業(yè)核心競爭力，輕資產(chǎn)模式能夠通過整合企業(yè)資源實現(xiàn)經(jīng)營效率提升，而新零售模式則通過開拓新業(yè)務(wù)模式和創(chuàng)新新業(yè)態(tài)模式為企業(yè)帶來更多價值創(chuàng)造。且商業(yè)模式本質(zhì)是為企業(yè)創(chuàng)造價值，商業(yè)模式創(chuàng)新主要體現(xiàn)在其構(gòu)成要素創(chuàng)新升級，包括價值主張、價值創(chuàng)造、價值傳遞和價值獲取四部分要素創(chuàng)新，即表現(xiàn)為企業(yè)價值創(chuàng)造路徑重構(gòu)。此外，企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新過程中要選擇合適的財務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)在不同生命周期階段需要選擇與其所處環(huán)境相適應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略，包括投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略和營運資本管理戰(zhàn)略，以此來支撐企業(yè)不斷創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。第二，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對商業(yè)模式創(chuàng)新階段的企業(yè)加強監(jiān)督管理，對不同財務(wù)戰(zhàn)略選擇的企業(yè)采取不同程度地管理，注重其創(chuàng)新升級過程中財務(wù)戰(zhàn)略選擇的合理性，避免企業(yè)不合適財務(wù)戰(zhàn)略所引起的違法違紀(jì)行為。同時，監(jiān)管機構(gòu)將通過制定相關(guān)法律法規(guī)來規(guī)范企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新過程中的行為措施，引導(dǎo)企業(yè)正確合法地進行創(chuàng)新的同時能夠營造更好的企業(yè)轉(zhuǎn)型升級氛圍。第三，投資者應(yīng)當(dāng)通過分析企業(yè)總體財務(wù)戰(zhàn)略來判斷其整體運營情況。財務(wù)戰(zhàn)略總體分析應(yīng)從企業(yè)資產(chǎn)配置、資本配置和資產(chǎn)資本配置三方面展開，投資者能夠從中總體分析企業(yè)運營管理效率，以投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略和營運資本管理戰(zhàn)略三個角度為依據(jù)判斷企業(yè)未來發(fā)展趨勢。投資者能夠通過判斷企業(yè)是否進行商業(yè)模式創(chuàng)新以及其創(chuàng)新與財務(wù)戰(zhàn)略選擇的匹配度來判斷企業(yè)未來運營的好壞，從而做出高質(zhì)量的投資決策。研究不足與未來展望由于研究方法、研究水平等存在的研究局限性，本文存在一些不足之處，有待后續(xù)進一步地研究和完善。不足之處表現(xiàn)在以下三方面：其一是研究內(nèi)容上，國內(nèi)外關(guān)于商業(yè)模式創(chuàng)新研究并沒有形成完整的理論體系，其定義及其創(chuàng)新理論尚未形成統(tǒng)一觀點，而且財務(wù)戰(zhàn)略研究領(lǐng)域也尚未形成完整的體系框架，希望未來研究能夠有更為全面的分析研究，結(jié)合多元化變量、基于多樣化視角對商業(yè)模式創(chuàng)新和財務(wù)戰(zhàn)略展開研究。其二是從研究方法上，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的研究方法存在不足。國外學(xué)者過多集中于理論研究，缺乏將理論應(yīng)用于實踐進行例分析，而國內(nèi)學(xué)者則注重定性研究，未來研究應(yīng)該盡可能同時采用定性和定量研究方法以推動