基于Z-Score模型的華夏幸福房地產公司財務風險分析目錄TOC\o"1-2"\h\u4539摘要 29850一、財務風險相關概念 27096（一）財務風險概念 232573（二）Z-Score模型 312775二、華夏幸福財務風險現狀分析 319821（一）華夏幸福公司簡介 416058（二）華夏幸福公司經營概況 417375（三）華夏幸福公司財務風險現狀 422153三、基于Z-Score模型測算及華夏幸福公司財務風險分析 629169（一）Z-Score模型測算 69536（二）華夏幸福公司財務風險分析 1512846四、華夏幸福公司財務風險成因分析 1612419（一）投資決策失誤 1614613（二）籌資結構不合理 1731711（三）銷售決策和管理不善 1710354（四）收益分配方式不合理 1818555五、華夏幸福公司財務風險對策 1831238（一）做好投資項目可行性分析 1828125（二）優(yōu)化資本結構，擴展籌資渠道 183117（三）提高營銷水平，建立應收賬款催收制度 19932（四）建立合理的收益分配機制 19摘要由于房地產行業(yè)競爭的激烈,一些與此業(yè)務相關的房地產業(yè)近年來得以發(fā)展,形成可以直接影響國計人民生活的支柱性文化產業(yè)。長期以來房地產行業(yè)具有獲高利潤的特性,吸納不同企業(yè)公司的加入。房地產是資金密集型行業(yè),經營活動較大,需求也較大,資金回收期較長，因此房地產行業(yè)在獲利的同時也存在一定財務風險，企業(yè)經營者應采取相應的防范措施降低財務風險，達到穩(wěn)定、發(fā)展的狀態(tài)。本文首先闡述了Z-Score模型對于企業(yè)的重要性，選取華夏幸福作為案例研究，接著簡述了企業(yè)財務風險和Z-Score模型的相關理論基礎同時從投資風險、籌資風險、資金回收風險以及收益分配風險四個方面，分析了華夏幸福所面臨的財務風險并提出相應的風險應對措施。關鍵詞：財務風險房地產企業(yè)Z-Score模型問題對策一、財務風險相關概念（一）財務風險概念財務風險是指企業(yè)財務活動中某些不可預見或不可控制的因素所導致的財務狀況的不確定性，這種不確定性可能會給企業(yè)造成損失。通過財務活動的重要環(huán)節(jié)，它可以分為投資風險、融資風險、收入分配風險與資本回收風險四種財務風險REF_Ref2107\w\h[11]。投資風險是指為了保證投資項目可以按照預期順利進行，未來經濟活動和財務狀況的損失或倒閉風險，企業(yè)無法準確評估未來投資所得到的收益。投資企業(yè)也將會面臨利潤損失或本金損失的危害，在這種狀況下企業(yè)的投資活動將會受到損失。因此，企業(yè)的投資項目周期較長，項目的金額也較大，進一步加速了投資風險的發(fā)生。籌資風險指的就是企業(yè)債務經營將產生失去還款能力的風險。在資本結構的決策過程中,用適當的方法設置債權與股票資本的比例是十分關鍵的。由于市場特點不完整，在某一期間內適當提高債權資本比和降低股本資本比，可以降低企業(yè)的總資本成本，提高整個公司的價值。資金回收風險企業(yè)在按照不同原則完成銷售取得良好回報情況下所造成的賬務困難。根據權責發(fā)生制原則，良好的營業(yè)收入并不意味著銷售收款結算和銷售利潤的實現REF_Ref262\w\h[16]。收益分配風險是指分配的利潤對將來企業(yè)的生產和運營活動產生負面影響。收益分配是利潤的財務完成，比如把利潤分給投資者包含留存收益和股息分配。留存收益是擴充企業(yè)規(guī)模的來源，股息分配是擴充股東財富的前提條件，這是相互關聯和矛盾的。（二）Z-Score模型Z-Score模型是美國教授愛德華·阿特曼于1968年建立的一個多元財務計算公式，用于衡量公司的財務狀況，并且診斷和預測該企業(yè)在幾年內破產的概率。實際上，該公式是一個計算償付能力指數,盈利能力指數,經營能力指數,發(fā)展能力指數和綜合能力指數的公式，用來從不同方向分析和推測破產的可能性。計算企業(yè)財務狀況比率，將Z值與一個臨界值相比方便確定企業(yè)財務狀況的嚴重程度。Z-Score模型的判別函數公式是Z=1.2X1為營運資金/總資產=(流動資產-流動負債)/總資產。這一指標反映的是企業(yè)營運資本規(guī)模。營運資本衡量的是企業(yè)的短期償債能力,只有加強對營運資本的合理利用以及提高其配置效率才能使企業(yè)高效率的運作,從而有助于企業(yè)獲得更大的利潤空間以及更好的規(guī)避風險REF_Ref6130\w\h[5]。X2為留存收益/總資產=(未分配利潤+盈余公積)/總資產。這一指標反映了企業(yè)的累積獲利能力,對于上市公司而言,留存收益是指凈利潤減去全部股利的余額REF_Ref28114\w\h[5]。X3=息稅前利潤/總資產=（凈利潤+所得稅費用+財務費用）/總資產這一指標衡量的是企業(yè)資產的生產能力，同時也反映出通過運用負債和所有者權益可以獲得多少盈利，該比率越高，企業(yè)資產的利用效果就越好，企業(yè)的管理水平就越高REF_Ref9099\w\h[3]。X4=股東權益合計/負債合計=（股票市值×股票總數）/總負債，這一指標反映了股東投資額占債權人投資額的比例，以此來判斷企業(yè)的資本結構是否合理，該比率越高，說明企業(yè)長期財務狀況越好，企業(yè)的償債能力越強，財務風險就越小REF_Ref9099\w\h[3]。X5=營業(yè)收入/總資產，這一指標可以用來衡量企業(yè)通過運營獲得收入的能力，反映了企業(yè)資產配置情況，該指標越高，企業(yè)資產的利用效率就越高，管理者的管理能力就越強REF_Ref9099\w\h[3]。一般地,Z值越低企業(yè)越有可能破產。如果企業(yè)的Z值大于2.675,則表明企業(yè)的財務狀況良好,發(fā)生破產的可能性較低。反之,若Z值小于1.81,則企業(yè)存在很大的破產風險。如果Z值處于兩者之間,則企業(yè)的財務狀況非常不穩(wěn)定REF_Ref23552\w\h[17]。Z模型被認為是預測財務危機的一種有效模型。該模型是基于Atman教授教授（1968）通過對1946年至1965年33家破產企業(yè)的財務數據進行比較分析，建立了以財務指標為中心的多變量財務預警分析模型。通過做許多的實驗并在實驗中統(tǒng)計篩選出22個財務比率，讓許多人都知道的5個變量Z-score模型，也就是Z模型。二、華夏幸福財務風險現狀分析（一）華夏幸福公司簡介一九九八年華夏幸福基業(yè)股份有限公司成立，公司股票代碼是600340。這家公司總資產超過3360億元人民幣，同時在2017年9月底有25000名員工，碩士學位近3100個，以及許多財富500強管理團隊。公司核心產品有兩個，一個是以“完整的城市功能和美麗的生態(tài)環(huán)境”的工業(yè)新城，另一個是以“產業(yè)鮮明、美麗適合居住”的工業(yè)小鎮(zhèn)。通過創(chuàng)新和更新PPP市場運作模式“政府管理、企業(yè)經營和雙贏合作”，堅持“城市、城市生產和城鄉(xiāng)一體化”的系統(tǒng)發(fā)展理念。在規(guī)劃和設計、土地整治、基礎設施建立和公共配套方面抓住大都市的成長機會，完成15個主要都市區(qū)的布局在北上廣等地，職業(yè)生涯地圖80多個地區(qū)遍布到世界各地。并專注于10個重點產業(yè)，形成100多個產業(yè)集群。在2018年底，該公司已向當地工業(yè)新城引進了2000多家簽約企業(yè)，吸引了近5000億元的投資，創(chuàng)造了10.5萬個新工作崗位。通過實踐這種以市場為導向的經營模式可以促進合作區(qū)域的經濟發(fā)展、社會融洽和人民幸福，有效地提高區(qū)域發(fā)展的整體價值。（二）華夏幸福公司經營概況1.公司的發(fā)展狀況一九九八年華夏幸福基業(yè)股份有限公司創(chuàng)立,但很早前公司的主營業(yè)務為地產開發(fā)。在2002年6月迎來了固安工業(yè)園成立。該公司抓住了轉型的機會，開始進入產業(yè)新城的領域。它于2011年8月在上海證券交易所上市同年進入沈陽、南京等周邊地區(qū)。2016年4月，公司選擇在河南省鄭州，率先進入中原城市群。目前，公司以核心城市群為重點，在北京，天津等地區(qū)連續(xù)深耕的基礎上，成功組織了長三角、長江中下游和中原城市群。2.公司的經營狀況由于債務拖累和疫情影響，華夏幸福基業(yè)股份有限公司上半年運營狀況不理想，直接由盈虧轉變。華夏幸福的債務違約是經濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境和信用環(huán)境疊加引起的。特別是，從2020年底到2021年3月，2020年第四季度以來，河北和北京的流動性一直處于周期性緊張狀態(tài)，這將極大地影響公司的融資業(yè)務和相關產業(yè)業(yè)務。（三）華夏幸福公司財務風險現狀1.償債能力指標償債能力即在公司經營過程中，用資產和經營獲利償還長短期債務的能力，該指標反映了公司的經營成果REF_Ref23989\w\h[14]。近三年來華夏幸福的現金比率和流動比率趨勢如圖1所示：圖1華夏幸福現金比率和流動比率2018-2020年趨勢圖**圖1中可以看出，華夏幸福流動性比率波動幅度較小在2018-2019年上升了0.06,2019-2020年下降了0.04。現金比率波動較大，2018-2020年一直處于下降狀態(tài)。顯然，整體下降趨勢表明企業(yè)短期償債能力較弱。**根據華夏幸福2018年到2020年年報數據自行繪制2.營運能力指標**根據華夏幸福2018年到2020年年報數據自行繪制營運能力是指企業(yè)在運營過程中運用資本獲得收益的效率。可以有助于人們認識企業(yè)的營運情況,其主要目的是評估資產的營運效率。近三年來華夏幸福的存貨周轉率和應收賬款周轉率趨勢如圖2所示：圖2華夏幸福存貨周轉率和應收賬款周轉率2018-2020年趨勢圖**從圖2中可以看出，華夏幸福存貨周轉率22018-2019年處于平穩(wěn)狀態(tài)。在2019年到2020年發(fā)生了較大幅度下降趨勢，說明了該企業(yè)營運效率越低。應收賬款周轉率2018年到2020年出現了大幅度下滑趨勢，說明了該企業(yè)的營運能力在不斷減弱。3.盈利能力指標盈利能力是指企業(yè)在一定時期內盈利的能力，它使我們能夠了解企業(yè)的經營發(fā)展，其主要目的利潤最大化。近三年來華夏幸福總資產報酬率和營業(yè)收入毛利率趨勢如圖3所示：圖3華夏幸福總資產報酬率和營業(yè)收入毛利率2018-2020年趨勢圖***從圖3中可以看出，華夏幸福總資產報酬率和營業(yè)收入毛利率與企業(yè)盈利能力的變化基本同步。2018-2019年，這兩個比率均有所上升，營業(yè)收入毛利率更為明顯反映了企業(yè)盈利能力增強。而2019-2020年兩邊比率均有所下降，也反映了該企業(yè)盈利能力弱。**根據華夏幸福2018年到2020年年報數據自行繪制***根據華夏幸福2018年到2020年年報數據自行繪制**根據華夏幸福2018年到2020年年報數據自行繪制***根據華夏幸福2018年到2020年年報數據自行繪制三、基于Z-Score模型測算及華夏幸福公司財務風險分析（一）Z-Score模型測算在Z-Score模型中，X1指標是公司凈流動資產與總資產的比值，公式是X1=營運資本/資產總額，反映公司的短期償債能力。其中，流動資本=流動資產-流動負債。對于企業(yè)來說，流動資本越多，不能償還債務的流動性風險就越小REF_Ref15868\w\h[14]。華夏幸福的X1計算過程如表1所示：表1X1數值計算表（單位：萬元）*項目2020年2019年2018年流動資產44,109,45841,884,44936,796,037減：流動負債28,558,90726,533,21624,259,483資產總額48,876,23645,781,19540,971,183X10.320.340.31數據來源：網易財經從上表可看出2018年到2020年X1值分別是0.31、0.34、0.32從整體看變化不是很大，華夏幸福流動資產金額和流動負債金額的差額比較小。從X1數值可以看出，華夏幸福持有大量流動負債，公司的短期償債能力一般般存在償債風險。2018年到2020年華夏幸福的X1值趨勢如圖4所示：圖4華夏幸福X1值2018-2020年趨勢圖****根據網易財經華夏幸福2018年到2020年數據自行繪制**根據網易財經華夏幸福2018年到2020年數據自行繪制一般來說，從企業(yè)的短期償債能力來看，2018年華夏幸福X1值呈先升后降趨勢，2018年到2020年華夏幸福流動比率結果始終低于經驗值。通過對華夏幸福的財務報表分析，我們可以知道近年來華夏幸福的現金比率先是處于下降后上升趨勢，而且這個比率的變化幅度較小。2018-2020年，華夏幸福資產的流動性和短期償債能力處于下降趨勢，這可能是受到疫情的影響。為了深入了解華夏幸福在房地產行業(yè)內X1財務指標，選擇同一行業(yè)的三家公司的X1值和華夏幸福進行橫向比較，如圖5所示：圖5房地產企業(yè)2018-2020年X1值****根據網易財經華夏幸福、光明地產、華僑城A、格力地產2018年到2020年數據自行繪制*根據網易財經華夏幸福2018年到2020年數據自行繪制通過比較四家公司的X1值可以發(fā)現，華夏幸福2018-2020年的X1值在企業(yè)之間沒有財務優(yōu)勢。一般來講X1反映了一個企業(yè)的短期償債能力，華夏幸福連續(xù)三年高于華僑城A，說明了華夏幸福與華僑城A相比短期償債能力還是較理想化。而華夏幸福和光明地產的X1值差距并不是很大，光明地產處于平穩(wěn)狀態(tài)，華夏幸福先上升后下降說明華夏幸福和光明地產相比，該企業(yè)的償債能力較弱。而格力地產相對于華夏幸福和光明地產以及華僑城A該企業(yè)的償債能力還是較強的。Z-Score模型中，X2這個指標反映了一個企業(yè)累計的利潤，用于評價公司累積盈利的能力，反映一個企業(yè)的自身發(fā)展能力。X2公式=留存收益/總資產，這是衡量一個企業(yè)運營結果的主要目標。華夏幸福的X2計算過程如表2所示：表2X2數值計算表（單位：萬元）*項目2020年2019年2018年盈余公積193,895191,309191,309加：未分配利潤3,841,4433,884,1392,836,699資產總額48,876,23645,781,19540,971,183X20.080.090.07數據來源：網易財經留存收益是指企業(yè)以前年度完成的利潤提取或形成的未分配利潤和盈余公積的內部積累。內部積累是企業(yè)重要的資金來源，它在企業(yè)發(fā)展過程中非常重要。如果一個企業(yè)的積累率很低，那將滿足不了這個企業(yè)的發(fā)展需求，如果這個企業(yè)資金發(fā)生短缺，那么將會出現財務警報。2018年到2020華夏幸福的X2值趨勢如圖6所示：圖圖6華夏幸福X2值2018-2020年趨勢圖****根據網易財經華夏幸福2018年到2020年數據自行繪制***根據網易財經華夏幸福、光明地產、華僑城A、格力地產2018年到2020年數據自行繪制從上圖可看出2018年到2020年X2值（留存收益/資產總額）分別是0.07、0.09、0.08該指標近些年來處于下降趨勢。為了華夏幸福的X2財務指標在房地產行業(yè)中的水平，現選取同一行業(yè)三家公司的X2值和華夏幸福進行橫向比較，如圖7所示：圖7房地產企業(yè)2018-2020年X2值***

在Z-score模型中，X3值是在不考慮稅收和融資影響的情況下，衡量公司資產的盈利能力。公式是X3=息稅前利潤/資產總額，通常得數越高，企業(yè)的資產獲利能力越好REF_Ref15868\w\h[14]。華夏幸福的X3數值計算過程如表3所示：表3X3數值計算表（單位：萬元）***根據網易財經華夏幸福2018年到2020年數據自行繪制**根據網易財經華夏幸福2018年到2020年數據自行繪制2020年2019年2018年息稅前利潤1,565,4132,503,8381839325資產總額48,876,23645,781,19540,971,183X30.030.050.04數據來源：網易財經X3反映了一個企業(yè)的資產獲利能力，在Z-score模型中X3權重是3.3，是五個財務指標中最高的，說明這個指標對整個財務風險預警系統(tǒng)來說是非常重要的REF_Ref15868\w\h[14]。2018-2020年，華夏幸福X3值（留存收益/資產總額）分別是0.04、0.05、0.03，這個指標值變動不大，呈小幅下降趨勢。華夏幸福息稅前利潤有所變化，顯然這個公司的盈利能力在下降。近三年華夏幸福X3值趨勢圖如圖8所示：圖8華夏幸福X3值2018-2020年趨勢圖**從上圖可看出2018-2020年X3值先上升后下降的趨勢，變化幅度較小，總體而言華夏幸福的盈利能力不是很好，需要進一步提升。為進一步了解華夏幸福的X3財務指標在房地產行業(yè)中的水平，現選取同一行業(yè)三家公司的X3值和華夏幸福進行橫向比較，如圖9所示：圖9房地產企業(yè)2018-2020年X3值*********根據網易財經華夏幸福、光明地產、華僑城A、格力地產2018年到2020年數據自行繪制*根據網易財經華夏幸福2018年到2020年數據自行繪制通過比較四家公司的X3值可以發(fā)現，華夏幸福的盈利能力處于四家企業(yè)的中端水平，并且華夏幸福最近三年的盈利能力一直強于光明地產和格力地產，但與華僑城A相比，華夏幸福的盈利能力不太理想。2020年，華夏幸福X3值有所下降，說明華夏幸福的盈利能力正在減弱，但與光明地產、格力地產企業(yè)相比，公司經營管理水平仍有提升盈利能力的空間。該指標能夠評價公司基本財務結構是否處于穩(wěn)定狀態(tài)，衡量一個企業(yè)的價值在資不抵債之前可下降的程度，公式是X4=權益賬面價值/負債賬面價值總額REF_Ref15868\w\h[14]。華夏幸福的X4數值計算過程如表4所示：表4X4數值計算表（單位：萬元）*項目2020年2019年2018年權益賬面價值5059815.1078648130.5597668812.638負債總額39,733,2363841257435,499,590X40.130.230.22數據來源：網易財經從上表可看出華夏幸福X4值先上升后下降，表明了一個企業(yè)的財務結構屬于低風險低待遇型的。Z-score模型賦予該指標的權重為0.6，是五個財務指標最小的，表明了該財務指標造成的財務分險程度較低。近三年華夏幸福的X4值趨勢圖如圖10所示：圖10華夏幸福X4值2018-2020年趨勢圖****根據網易財經華夏幸福2018年到2020年數據自行繪制華夏幸福2018年到2020年的X4值分別是0.22、0.23、0.13數值變化幅度較小。為進一步了解華夏幸福的X4值在房地產行業(yè)內的水平，將選擇同一行業(yè)四家公司的X4值和華夏幸福進行橫向比較，如圖11所示：圖11房地產企業(yè)2018-2020年X4值****根據網易財經華夏幸福、光明地產、華僑城A、格力地產2018年到2020年數據自行繪制*根據網易財經華夏幸福2018年到2020年數據自行繪制通過比較四家公司的X4值可以發(fā)現，華夏幸福的財務指標通常較低，Z值對最終得數影響較大。華夏幸福與光明地產相比該企業(yè)的財務結構是比較穩(wěn)定的。而與華僑城A相比其指標值變化不大該企業(yè)的財務結構發(fā)生變化。而與格力地產相比，該企業(yè)的財務結構是穩(wěn)定的。Z-score模型中，X5指標反應一個公司資產產生銷售額的能力，X5公式=銷售收入/總資產，用來測量一個公司的運營活動。該公司指標越高其企業(yè)資產利用率也就越高，利用資產來增加收入效果越好。華夏幸福的X5值計算過程如下表5所示：表5X5數值計算表（單位：萬元）*項目2020年2019年2018年銷售收入10,120,85210,520,9548,379,859資產總額48,876,23645,781,19540,971,183X50.210.230.20數據來源：網易財經華夏幸福2018年到2020年的X5值分別為0.20、0.23、0.21，2018、2019年數值較2020年略有下降，充分反映了公司資產銷售額的能力，該表總體顯示公司銷售收入下降總資產變動幅度較小，說明資產在增加收入的方面不理想。近三年來華夏幸福的X5值趨勢如圖12所示：圖12華夏幸福X5值2018-2020年趨勢圖****根據網易財經華夏幸福2018年到2020年數據自行繪制***根據網易財經華夏幸福、光明地產、華僑城A、格力地產2018年到2020年數據自行繪制企業(yè)的資產利用率與收入的聯系,是反映一個企業(yè)收益能力重要指標。結合華夏幸福的利潤表分析可以知道，華夏幸福的營業(yè)收入增長率在2018年到2019年有所提高，但在2020年之后營業(yè)收入在不斷下降，X5值出現下降的趨勢。為更深入了解華夏幸福的X5財務指標在房地產行業(yè)中的水平，現選擇同一行業(yè)三家公司的X5值和華夏幸福進行橫向比較，如圖13所示：圖13房地產企業(yè)2018-2020年X5值***通過比較三家公司的X5值，可以看出華夏幸福2018-2020年X5值先上升后下降的趨勢變化幅度較小，2018到2019年該企業(yè)的銷售處于上升趨勢，到2020年處于下降狀態(tài)說明該企業(yè)的經營情況不良好。但是該企業(yè)與光明地產和華僑城A以及格力地產相比經營情況較好。華夏幸福Z值計算表年度X1X2X3X4X5Z值20180.310.070.040.220.200.95320190.340.090.050.230.231.07220200.320.080.030.130.210.886通過利用Z模型計算我們對華夏幸福的財務風險有了更直觀的了解。從上圖可以看出，華夏幸福2018年到2020年Z值最大是2019年1.072，說明企業(yè)面臨破產危險很大。華夏幸福2017年的Z值先上升后下降，而且在2018年至2020年華夏幸福Z值整體都偏低小于1.81。這說明華夏幸福的財務狀況不是很好，應該主動尋找規(guī)避財務風險的方法。（二）華夏幸福公司財務風險分析1.投資風險投資風險是指房地產企業(yè)財務風險中的其中一個主要是發(fā)生于在房地產開發(fā)建設項目的投資進程,直至項目開發(fā)建設完工。由于對外部市場環(huán)境變動的高度不確定將會直接使實際上取得的經濟收益和計劃目標之間存在很大差異,使得企業(yè)經濟收益明顯程度下降然而投資所取得到的利潤卻變的少,因此而產生風險。房地產是指前期開發(fā)投資數額大，回款本期周期相對較長的大項目。起初籌集大量的資金主要是通過各種投資者，投資者并不太愿意為不明確盈利的投資項目而承受這么大的風險，因為使他們也無法清楚準確地說明對該投資項目的投入和所能獲得到的收益。華夏幸福投資周期長，變現能力低，產品移動性差，項目風險高，難以保證債權人的收益。這些項目將使投資者難以改變該企業(yè)原來的資金鏈問題，使華夏幸福產和經營環(huán)境變得更加困難。總而言之，在房地產投資過程中還是存在著許多不確定的風險因此在投資時還需要謹慎對其要有全面的了解。2.籌資風險隨著我國經濟發(fā)展水平在不斷上升，物價也在不斷升高導致了房地產項目開發(fā)投入成本的增加。房地產行業(yè)本身是一個資本密集型產業(yè),運作周期較長，因此對項目的開發(fā)需要擁有足夠的資金支撐。對于房地產項目，除了自有資金來源，還有其他資金來源。房地產融資主要有兩個來源，一個是股權融資，一個是債券融資[6]。房地產企業(yè)存在籌資風險，這也是由于資金在兩種融資方式中比例不足造成的，一種是防止過度負債，另一種是合理利用財務杠桿，這兩個方面不能相互配合，從而增加了籌資風險。從表1的數據華夏幸福的現金流動負債從2018年到2020年一直處于上升趨勢。同行業(yè)做比較調查結果顯示，同行業(yè)企業(yè)兩者之間出現許多問題但華夏幸福企業(yè)的潛在風險較高。如果盲目融資只會給企業(yè)帶來更多的償債壓力，最近幾年公司經營活動產生的現金流很難償還已到期銀行債務和利息這意味著華夏幸福的償債風險較高。3.資金回收風險一般房地產的企業(yè)都會受到經濟環(huán)境的影響，行業(yè)環(huán)境的影響，信用環(huán)境的影響。華夏幸福出現了資金收回逐漸緩慢、融資回款周期停滯，給企業(yè)帶來暫時性風險，部分債務也未能如期償還。一般客戶拖欠支付貨款的主要因素有客戶的信用狀況、財務狀況和對企業(yè)依賴程度。當客戶自身財務狀況緊急時客戶沒法支付全部資金，企業(yè)的收入也將受到限制這將使企業(yè)面臨資金回收的風險企業(yè)的收入也將受到限制這將將會使企業(yè)面臨資金回收的風險。壞賬的發(fā)生是企業(yè)在很長一段時間無法及時收回債務時產生的。壞賬的發(fā)生是企業(yè)在很長一段時間無法及時收回債務時形成的。顧客按時付錢的能力也決定于他們的信用等級和企業(yè)的依賴程度。信用度是企業(yè)和顧客配合的主要因素,顧客的信用度越高企業(yè)的資金回收風險就越低。顧客對企業(yè)的依賴程度,導致了資金回收形成相應的負面影響。最后，華夏幸福出現了大量不能及時回收的應收賬款資金回收方面的風險在不斷的加大。4.收益分配風險收益分配是指房地產企業(yè)在生產經營成果中利益相關者之間的利潤分配它對企業(yè)未來的發(fā)展起著很重要的作用。如果在分配收益時企業(yè)的盈余累積的比例較大使得利益相關者拿不到應該擁有的收益，積極性將受到挫折，企業(yè)的信譽和相關品牌利益將遭受很大影響，對企業(yè)的長久發(fā)展產生不利影響。企業(yè)本身就很重視股東和其他利益相關人員的金錢利益，而分配出的比例太大，這將降低企業(yè)盈余積累的能力，損害企業(yè)自身的發(fā)展，讓企業(yè)在市場上難以贏得競爭。華夏幸福公司在日常經營、項目宣傳等方面投入了大量資金，企業(yè)項目后期貨幣資金明顯短缺，收益分配方案的不合理導致企業(yè)項目貨幣資金逐步減少，不利于企業(yè)收益分配的發(fā)展。企業(yè)沒有完善的收益分配方案，收益分配比較隨意，收益分配風險高。四、華夏幸福公司財務風險成因分析（一）投資決策失誤華夏幸福公司在投資決策上不夠科學，公司管理層在做出投資決策時，常會先做出投資決策，然后由以下部門進行計算和研究，研究公司章程。決策的流程是不科學的，這是一個逆向的流程。高層領導第一個問題決定做什么和在哪里做是不對的。房地產業(yè)首先做出收購房地產的投資決策，特別適合產業(yè)新城的建設，對產業(yè)新城的投資前期需要進行大量的相關調查研究，然后對房地產建設后期征地進行估算和規(guī)劃為房地產建設后期征地做準備。根據調查結果來制定方案，分析各自的情況和優(yōu)缺點，并將其提交給公司決策層，由決策層做出決定。這樣，可以適當避免由于決策層信息不完善而導致不合適投資決定，造成失誤給公司帶來財務風險。根據近幾年的數據，國家實行去杠桿、去庫存、房主不炒的宏觀調控政策。我們了解，去杠桿化是對信用違約的一種法律處理。同時，實施戶籍制度改革方案，為農業(yè)流動人口等非居民提供就業(yè)和定居服務。最后要必須保持住房的定位，而不能投機來提高人們的住房需求。加大力度打擊房地產住房投機活動和大力發(fā)展租賃市場，盡量滿足居民的消費需要和改變消費結構，促進經濟的增長。（二）籌資結構不合理華夏幸福公司依靠銀行貸款導致資金籌資渠道太過于單一REF_Ref12819\w\h[4]，而其它籌資途徑又遭到極大的制約,不得不通過大量的銀行借款來保證企業(yè)的運作,直接影響企業(yè)籌資渠道的發(fā)展。多元化的資金投入與風險分擔是不可能的。由于整體投資渠道大多以銀行借款為基礎,在國家政策和經濟環(huán)境的影響下,商業(yè)銀行的資本鏈變得更加嚴格,企業(yè)的資本鏈遭到很大影響。華夏幸福公司無法從其他渠道募集到相應的資金來解決對該項目的需求。面臨巨大的財務風險，從而導致籌資結構不合理。從表1的數據華夏幸福的現金流動負債從2018年到2020年一直處于上升趨勢，由此可見，該公司舉債經營情況嚴重，財務風險系數較高。自從“三條紅線”的政策分布之后，房地產行業(yè)具有許多方面的不確定性與不穩(wěn)定性，收益不夠精確，銀行無法判斷企業(yè)

指標予以充分關注，明確三項指標的正確計算公式，的盈利和債務償還能力。特別是在“三條紅線”政策影響下，向銀行申請參與到經營、投資等經濟活動，就會對其資本請貸款也會更加困難。（三）銷售決策和管理不善在華夏幸福公司的發(fā)展過程中，資金不足不能為各種項目的成本供應可靠的保證。與此同時，償還外債的速度一直很慢。大多數人都知道，一般企業(yè)的現金流緩慢將會導致相關項目暫停。項目占用的資金基本上無法第一時間收回，面對市場提供的不對稱性，許多的庫存積累是房地產企業(yè)大多存在的問題。銷量下降，企業(yè)庫存清倉延遲資金回收慢或很難收回會導致企業(yè)的資金鏈緊張，從而加快企業(yè)現金回收的風險。營銷戰(zhàn)略導致華夏幸福公司營運風險，在房地產企業(yè)加快庫存清理速度到處都有，它通常依賴于銷售工具，比如市場營銷成本的上升和價格的變化。然而，昂貴的土地和資金成本影響了凈利潤的相關指標。房地產企業(yè)開發(fā)技術穩(wěn)定，比如采納各種措施將相應的工程成本降低到開發(fā)成本中，以此得到企業(yè)的價格優(yōu)勢。質量難以保證，房地產企業(yè)的風險將會不斷的增加更容易使企業(yè)帶來巨大的損失。（四）收益分配方式不合理企業(yè)制定的利潤分配制度應以公司法和會計制度為依據，并在經營過程中充分執(zhí)行。然而，目前國家宏觀調控政策的實施，消費市場正在慢慢的趨于飽和狀態(tài)。居民購房的觀念和投資態(tài)度發(fā)生改變將會影響到房地產企業(yè)的發(fā)展。因此房地產企業(yè)要充分認識到國家宏觀政策的重要，提前準備做好相關研究。根據當前市場特點重新制定有用的營銷策略，在保證企業(yè)的市場銷量的同時也要滿足消費者的消費需求。實際上華夏幸福公司傳統(tǒng)銷售產量銷售模式早已經很難適應持續(xù)不斷發(fā)生變化的市場，創(chuàng)新意識也處于較低水平。近年來，華夏幸福公司業(yè)務不斷拓大，經營規(guī)模也在持續(xù)擴張。經營區(qū)域的增添對公司的決策管理能力和公司現行利潤分配制度產生不利影響，未嚴格按照規(guī)定進行實際分配，存在偷稅漏稅情況。即使有些收入在不久后可以獲得，但從長遠來看只會增加風險。現金分配利潤現金流是任何企業(yè)關鍵，尤其是在房地產行業(yè)。在項目的后期華夏幸福公司通過現金分配方式向投資者分配利潤。由于投資者投資大概30%資本，這對于華夏幸福公司來說是一個巨大的現金流出，很可能會導致公司出現現金短缺和項目運行出現問題。五、華夏幸福公司財務風險對策（一）做好投資項目可行性分析華夏幸福公司掌握不完整和不準確的信息，導致對房地產項目開發(fā)的前期調查和估算不準確。它所掌握的各種信息還不夠精確，或者在初期階段調查還不夠詳細。對該項目的購買力和銷售前景過多地樂觀導致了與早期調查之間存在有很大差異。通過對公司商業(yè)計劃書進行詳細全面研究分析可以更深入了解到企業(yè)面臨的風險信息，以及所面臨的其他問題。在進行項目成功的投資前也可以利用對商業(yè)計劃書更進一步全面的了解，并與其相關人員進行溝通，確認該商業(yè)計劃書內容信息的真實性和可靠性。另外，多與風險企業(yè)家交流和對企業(yè)多了解這樣能夠降低企業(yè)產生的風險和損失。因此，在投資時要做好一定的測算和前期工作調查，從而降低風險。（二）優(yōu)化資本結構，擴展籌資渠道資金是一個企業(yè)存在和發(fā)展的源泉，尤其是對房地產企業(yè)。房地產企業(yè)的特征是大量的固定資產投資和大規(guī)模的項目投資。企業(yè)的融資要求高于普通企業(yè)。根據多樣化的項目和一直改進的政策需求，積極響應國家的政策，房地產的財政壓力將會加大，因此，為了保證企業(yè)能夠擁有充足的經營資金，房地產應積極尋找多樣化融資方式，拓寬融資途徑，減輕大額還錢壓迫。特別要注意短期債務和長期債務之間的平衡，以便盡可能避免對短期債務進行長期投資，多途徑拓寬籌資渠道REF_Ref12956\w\h[13]。我們也可以更加重視政府的相應政策，運用國家政策協助企業(yè)提高償付能力，降低財務風險。（三）提高營銷水平，建立應收賬款催收制度房地產企業(yè)投入的資金能不能得到及時的投資收回，取決于將來它所投資開發(fā)建設的房地產樓盤能不能成功的銷售賣出或出租，另外房地產企業(yè)有沒有一套有用可行的銷售策略方法及銷售服務體系是否完善健全也是非常關鍵的。所以，房地產企業(yè)必須在開發(fā)時制定租房營銷的策略，選取正確有效的租房營銷時機，探索出更多有效的營銷途徑，提出合理的租房營銷方法。借助多種營銷工具和加大媒體宣傳以及推銷房地產產品。在建立應收賬款催收制度時，銷售部如發(fā)現公司應收賬款存在問題，應及時與財務部聯系，核對客戶應收賬款。經核對如果賬目不符要找出原因和解決辦法，為了降低企業(yè)壞賬損失的風險，我們應該盡最大努力加快追收欠款。“營銷”對房地產企業(yè)來說非常重要。只有出售已建成的房屋，才能收回資金，減輕企業(yè)的資金壓力。為了提高營銷水平，我們應該制定科學合理的營銷策略。建立一支優(yōu)秀的銷售隊伍，制定符合企業(yè)自身特點的銷售管理制度，獎罰分明，提高員工工作積極性。（四）建立合理的收益分