行行業報告海外養老保險體系改革：歷史實踐與經驗啟示海外養老保險體系改革：歷史實踐與經驗啟示證券分析師陳驍投資咨詢資格編號S1060516070001chenxiao397@郝博韜投資咨詢資格編號S1060521110001haobotao973@石藝投資咨詢資格編號S1060524070003shiyi262@n英國作為現代福利國家的鼻祖，其養老保險體系的改革圍繞消除老年貧家保險消除老年貧困。在實際操作過程中，英國不斷打補丁方式，形成了“免費福利（兜底保障）+基本國家養老保險（現收現付）+分級退休福利（補充收入）”的三層體系。其間，調整繳費率、延遲退休、調整養老金待遇等改革層出不窮，但復雜的改革成效不甚理想，老年貧困率低廉、有效的方式快速降低了老年貧困率。2016年，英國也在此基礎n經驗來看，英國改革的成功，主要在于通過自動注冊機制、建業儲蓄信托（NEST）等方式促進了職下，英國基本養老保險制度的兜底性目標更加明確，政策設計更加具有針對性。從教訓來看，過于復雜的養老金體系會導致激勵機制的缺失和機制）雖然有助于降低老年貧困率，但也可能導致食利階層的出現，降面，德國作為養老保險體系的鼻祖，在二戰后同樣采用了養老保險體系，并面臨可持續性問題。在改革中，其創新性地引入了可持續性因子，有效降低了養老保險體系的支出壓力。加拿大方面，通過在收入端創新性地引入分年齡提升繳費率、對應提升待遇水平的改革措施，在不激化代際矛盾的前提下，實現了繳費率的平緩提升，為緩解養n智利作為完全積累制社會保障體系的先行者，雖然不面臨可持續性問題，但卻面臨著社會保障體系保障職能的損失。突出體現在：經濟發展水平有限的背景下，完全積累制天然將中低收入群體排除在外，靈活就業和自雇人員普遍存在斷繳、少繳、逃繳傾向，導致覆蓋面不足。同時，由于完全積累制缺乏轉移支付性質，智利養老金的養老金替代率整體偏低，且具有加劇貧富差距的傾向。受此影響，智利的養老金管理機國的自動注冊機制，建立強制性第二支柱補充養老險，從而明確基本養老保險的兜底作用，進而采取針對中低收入群體的高效改革措施，降低老年貧困率。第二，參考德國和加拿大的經驗，在開行行業深度報告證券研究報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。2/33n對性改革，一方面可以考慮在待遇調整方面引入更加有效的可持續性因子，防止基本養老保險支出壓力增長過快；另一方面，如果需要提升繳費率，則可以參考加拿大的經驗對應上調未來的養老金待遇水平，緩解代際轉移引發的矛盾。第三，需要進一步明確個人養老金的定位，如果希望個人養老金能夠起到普適性的補充養老作用，則需要修正稅惠政策、擴大稅惠力度，同時考慮加入收益保底機制，強化制度吸引力。n風險提示：1）本報告的目標是整理重點國家第一支柱養老保險的改革歷程，以及其中具有啟發性的改革措施，而非提出具有實操意義的政策建議，各類結論及政策建議僅供參考。2）各國歷史統計數據存在口徑變化，報告中自行測算結果可能官方統計結果不一致，所有數據以官方統計數據為準。3）本報告僅作為對公開資料的整理展示，不涉及投資建議，也不涉及對未來改革方向及措施的判斷和暗示。平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。3/33正文目錄 6一、英國：兜底養老是消除老年貧困的最優解 61.1英國現代養老保險體系的建立：福利國家的建立 1.2英國現代養老保險體系的擴張：福利國家的調整期 1.3英國現代養老保險體系的整合：福利國家的合并期 二、德國、加拿大：養老保險體系的可持續性如何保證？ 192.1德國養老金體系改革的創新：支出端，可持續因子的引入 2.2加拿大養老保險體系改革的創新：收入端，新老劃斷提升繳費率 253.1智利的養老保險體系：兜底保障+完全積累制的養老保險體系 3.2智利養老保險的成效：低覆蓋、低替代率，幾乎喪失了社會保障性質 30 31 32平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。4/33圖表目錄圖表120世紀初，英國勞資矛盾嚴重 圖表2社保政策緩解貧困，中老年死亡率下降(‰) 圖表3二戰前英國的養老金體系（1942） 圖表4英國養老金緩解了老年貧困問題 圖表5但同時，英國養老金成本十分高昂 圖表6大蕭條期間，英國失業率高漲（%） 圖表7二戰前，英國社保覆蓋增長緩慢（千人） 圖表8英國早期社會保障管理分散（1942） 圖表9調查結果看，英國民眾對貝弗里奇的實際內容并不了解（1944） 圖表10早期BSP的繳費標準（1951） 圖表11BSP的全額待遇標準 圖表12GRB理論上所能積累的養老金單位上限 圖表13英國物價攀升，但養老金單位價格不變 圖表14英國養老金補助支出（百萬英鎊，2024/2025財年不變價） 圖表15BSP待遇水平的調整模式 圖表16BSP待遇標準持續上漲 圖表17BSP的待遇水平，經歷了慷慨-收緊-慷概變化 圖表18BSP待遇水平的調整模式 圖表19英國延遲退休年齡計劃 圖表20當前退休年齡 圖表21S2P的分級規定示意 圖表22英國養老金領取人數（千人） 圖表23英國老年福利支出占GDP比重 圖表24NSP待遇水平 圖表25NSP待遇水平與平均工資和中位數工資之比 圖表26英國NSP長期來看有利于降低養老金運行成本（老年福利占GDP比重） 圖表27建立養老金最低收入保障制度后，英國老年人貧困率顯著下降（以相對低收入和絕對低收入劃分） 圖表28英國養老金支出（2024/2025年不變價，百萬英鎊） 圖表29德國1957年改革確立的初始養老金計算公式 圖表30德國20世紀70-80年代出生率和生育率下滑 圖表31德國20世紀80年代勞動力占比見頂 圖表32德國20世紀80年代勞動力成本不斷攀升 圖表33東西德合并后，養老金支出占GDP比重攀升 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。5/33圖表341992年之后德國養老金繳費率顯著提升 圖表351996年之后德國養老金領取年齡有所上升 圖表361991-2018年德國養老金支出與占比 圖表371980-1995加拿大老年貧困比率 錯誤!未定義書簽。圖表381960-2022年加拿大老年人贍養比率 圖表391997年改革前后CPP規定對比 圖表40CPP改革后不同年份繳費率變化 圖表41可繳費收入新設上限（萬加幣） 圖表42早期智利養老金的繳費率 圖表431980年改革后，智利的養老保險體系框架 圖表44智利養老金覆蓋人數（RP） 圖表45智利領取兜底型養老金的人數多于普通養老金 圖表46OECD總結的智利居民繳費概率 圖表47智利養老金領取人數和平均領取金額（RP） 圖表48智利養老金平均替代率計算（RP） 圖表49OECD預測的各國2060年養老金替代率（%） 圖表50智利各類養老金的投資收益率 圖表51智利養老金各類產品年化投資回報率 平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。6/33工業革命推動了公共養老金制度的形成。工業革命帶動了人口遷移和社會結構變化，大量農民離開鄉村和田野，進入城鎮和工廠工作，成為工人階級。相較于農民，工人沒有土地，家庭規模也顯著縮小，不再能通過耕作和子女支持進行養老，工人的養老金制度。這一制度被視為世界上首個由國家主導、立法設立的公共養老金制度。德國之后，英國、法國等其他歐洲國家也逐漸建立起相似的養老金制度。大蕭條和兩次世界大戰，推動了福利國家及全民養老金制度的出現。第一次世界大戰、大蕭條及第二次世界大戰期間，歐險及相關服務》的報告，提出要構建一個由國家主導、覆蓋全民、能夠應對多種風險的社會保障制度。就養老金而言，相比于當時歐洲各國實際運行的養老金制度，貝弗利奇的方案具有諸多改良，如覆蓋了更多的人口、設計了更加統一的執行體系、確立了更加合適的待遇發放標準等等。第二次世界大戰結束后，全民養老金制度在西方發達國家普遍建立起來。二戰結束后，西方國家原有的養老金制度幾乎全部破產。借此機會，西方國家普遍參考貝弗里奇的模式，通過現收現付的方式，快速建立起了全民養老金制度。然而，隨著經濟發展，人均壽命增長、出生率下降，全球老齡化水平快速提升，現收現付制養老金的可持續性面臨較大挑戰。本篇報告，將通過回顧世界上首個“福利國家”英國的養老保險體系建立與改革歷程，考察哪些改革最具成效。同時，粗略考察其他國家的養老保險體系改革的經驗，為中國養老保險體系的未來發展提供參考。一、英國：兜底養老是消除老年貧困的最優解英國是福利國家和現代社會保險體系的發源地。長期以來，英國一直以消除老年貧困為養老保險體系的目標。英國的養老保險體系經歷了長足的改革，其發展歷程具有借鑒意義。1.1英國現代養老保險體系的建立：福利國家的建立1.1.1二戰前的英國養老金體系：分散、低效的系統二戰前，貧困問題在英國引發了廣泛關注，并被視為國家進步的阻礙。兩次工業革命，一方面令英國國力飛速增長，坐上了日不落帝國的寶座；另一方面也令新的社會問題不斷產生，成為進一步發展的阻礙。其中，新興工人階級面臨的貧困問題被認為是重中之重：第一，惡劣的衛生和營養條件限制了人力資本的進一步積累。存量方面，大量工人居住在逼仄、擁擠、臟亂的環境中，導致疾病的發生和傳播概率顯著增加，部分城市的工人病死率甚至成倍增長。增量方面，營養不良令青少年瘦弱、矮小，無法成長為合格的勞動群體，這不僅限制了工業產能的進一步擴張，還限制了國防力量的強化。第二次布爾戰爭期間（1899-1902年大約40%英國曾出臺一系列分散的社會保障政策以緩解貧困，并取得了一保障體系進行了諸多改革，如1834年《濟貧法》改革、1908年《養老金法案》出臺、1909年《兒童憲章》推出、1911年1AlmericW.Fitzroyetal.ReportoftheInter-DepartmentalCommitteeonPhysicalDeterioration[R/OL].1904FitzroyReport(1904)2Béliard,Yann.(2014).Introduction:RevisitingtheGreatLabourUnrest,1911-1914.LabourHistoryReview,79(1),1–17.doi:10.3828/lhr.2014.13Southall,H.,Aucott,P.,Gilbert,D.R.(2022).GreatBritainHistoricalDatabase:BoardofTrade/MinistryofLabourStrikeRegister,1903-1938.[datacollection].UKDataService.SN:8994平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。7/33圖表2社保政策緩解貧困，中老年死亡率下降(‰)圖表2社保政策緩解貧困，中老年死亡率下降(‰)00圖表120世紀初，英國勞資矛盾嚴重40000英國因罷工事件損失的工作日（萬天）大量罷工擠限制產出養老金制度作為社會保障政策的重要組成部分，也迎來了快速發展。二戰前，英國具有三類養老金：第一是非繳費型養老金，由1908年《養老金法案》建立，70歲及以上老人在經過經濟狀況調查后，可以領取每周1-10先令的養老金。第二是可以領取每周10先令的養老金。但是，此類養老金僅承擔5需經濟審查。第三類是補充養老金，由1940年《寡婦、孤兒與老年人繳費養老金法案》修正案引入，對沒有其他收的老人，可以將所有養老金（包括繳費和非繳費養老金）領取金額提升到每周22先令，對于家庭而言可以提升到每周37圖表3二戰前英國的養老金體系（1942）養老金建立年份覆蓋人群繳費水平（周）領取年齡政策文件非繳費型養老金所有人無需繳費1-10先令《養老金法案》繳費型養老金所有在職人員雇主負擔6.5便士女：自行負擔8.5便士，雇主男65-70歲女60-65歲《老齡、寡婦和孤兒法案》補充性養老金所有人無需繳費基于需要補充至22-37先令《老齡、寡婦和孤兒法案》英國的養老金制度緩解了老年貧困，但其昂貴、低效的問題也引發了廣泛的重視。在養老金的幫助下，英國獨立居住但領取貧困救濟金(out-relief)的老年人，在所有老年人中的占比，從1906年的11%下降到1942年的0.5%7。相關支出占公共支出的比重維持在6%-8%之間。這對于剛剛經歷第一次世界4A.Walker&L.Foster,ACenturyofPensionPoliciesintheUK[J].ReviewofPoliticalEconomy.2006DepartmentofEmploymentandProductivity,BritishLaborStatisticsHistoricalAbstract1886-1968[datacollection].London,H.M.StationeryOff.1971B.R.Mitchell&P.Deane,AbstractofBritishHistoricalStatistics[datacollection].CambridgeUniversityPress.1962SirWilliamBeveridge,SocialInsuranceandAlliedServices[R].1942平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。8/33圖表5圖表5但同時，英國養老金成本十分高昂0繳費型養老金支出(百萬先令)非繳費型養老金支出(百萬先令)養老金占公共支出的比例(右)圖表4英國養老金緩解了老年貧困問題老年貧困率（out-relief）11.0%0.5%8圖表7二戰前，英國社保覆蓋增長緩慢（千人）u失業保險u健康保險u寡婦、孤兒及老年保險4000此外，分散的養老金體系也存在一系列運行低效的問題：第一，覆蓋面狹窄。例如，繳費型養老金只覆蓋了低收入的體力勞動者，這一設計實際將最需要保障的靈活就業人群和失業工人排除在外。尤其大蕭條期間，英國失業率一度達到20%，英格蘭北部和威爾士等主要工業區的失業率峰值甚至接近30%和40%10。廣泛的失業導致繳費型養老金覆蓋不足，到圖表7二戰前，英國社保覆蓋增長緩慢（千人）u失業保險u健康保險u寡婦、孤兒及老年保險4000圖表6大蕭條期間，英國失業率高漲（%）0全英國(%)主要工業區(%，威爾士)主要工業區(%，英格蘭東北部)38.830.78SirWilliamBeveridge,SocialInsuranceandAlliedServices[R].19429B.R.Mitchell&P.Deane,AbstractofBritishHistoricalStatistics[datacollection].CambridgeUniversityPress.196210Gregory,I.,Gilbert,D.R.,Southall,H.R.(2024).GreatBritainHistoricalDatabase:LabourMarketsDatabase,GovernmentUnemploymentStatistics,1901-1939.[datacollection].UKDataService.SN:371111不含北愛爾蘭，B.R.Mitchell&P.Deane,AbstractofBritishHistoricalStatistics[datacollection].CambridgeUniversityPress.196212Thane,P.PovertyandtheRiseandFalloftheWelfareStateinBritain,1900tothePresent.Social,263–274(2024)13P.Murray.PovertyandWelfare1815-1950[M].HodderMurray.200614SirWilliamBeveridge,SocialInsuranceandAlliedServices[R].194215Gregory,I.,Gilbert,D.R.,Southall,H.R.(2024).GreatBritainHistoricalDatabase:LabourMarketsDatabase,GovernmentUnemploymentStatistics,1901-1939.[datacollection].UKDataService.SN:37平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。9/33圖表8英國早期社會保障管理分散（1942）項目失業保險健康保險繳費養老金非繳費養老金補充養老金會門員構---個--1.1.2二戰期間的改革籌備：全面消除老年貧困成為養老保險體系的目標第二次世界大戰期間，英國曾嘗試優化社保制度。1941年，第二次世界大戰期間，英國丘吉爾保守黨政府為提升社會保障體系效率、提振國民及前線軍隊士氣，委托威廉·貝弗利奇爵士對社會保障體系進行調查，并給出戰后的改善方向。次年，貝弗利奇完成了名為《社會保險及相關服務》的報告（即《貝弗利奇報告》）。在報告中，貝弗利奇提出要建立一個嶄新的社會保障體系：繳費端由個人、企業、國家三方共同繳費；管理端實行完全積累制，并由唯一的社保部門獨立管理；支出端則提供足以使參與者“無需其他資金來源即可免于貧困”的統一、固定水平的保障待遇16。貝弗里奇對優化社保制度的設想，在民間引發了巨大反響。雖然丘吉爾政府認為貝弗里奇的設想“不切實際”，并將其冷處理17。但是，民眾卻在缺乏了解的情況下18，對《貝弗里奇報告》產生了強烈支持：到19已售出超過60萬份；95%的英國國民表示聽說過它19，86%的國民支持推行貝弗里奇的設想20。丘吉爾政府甚至因為對《貝弗里奇報告》不置可否的態度而遭受批評21。最終，“消除貧困”成為了國民愿景22，而民意最終通過選舉影響了政策的走向，并成為英國養老金改革的核心。1945年，保守黨敗選，工黨政府上臺執政。作為工人階級利益的代表，工黨政府參考《貝弗利奇報告》，對英國的醫療、教育、失業等社會保障領域進行了全面的改革。就養老金而言，工黨政府建立了一個覆蓋全面，但與貝弗里奇的設計截然不同的養老保險體系。16LaborResearchDepartment.Beveridgereport:whatitmeans:abriefandclearanalysisshowinghowitaffectsvarioussections,whatchangesitproposes,itsfinancialbasis,etc.etc.[R].194217TheBeveridgeReportandthefoundationsoftheWelfareState-TheNationalArchivesblog18PublicFeelingabouttheBeveridgeProposals,May194419SurveyontheBeveridgeReport-TheNationalArchives2075thAnniversaryoftheBeveridgeReport-GOV.UK21WeeklyReport,30March194322WeeklyReport,30March1943平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。10/33圖表9調查結果看，英國民眾對貝弗里奇的實際內容并不了解（1944）1.1.3二戰后的全面重構：稅收型三級養老金制度的建立戰后英國的養老金制度共有三層：第一層為國家援助，屬于無償津貼；第二層為基本國家養老保險，為現收現付制、固定待遇的養老金，繳費和待遇水平均與收入水平無關；第三層是分級退休福利，為收入相關養老金，多繳多得。我們按照三層養老金建立的時間順序，對其進行介紹。最先建立的，是第二層基本國家養老保險（BasicStatePension，BSP固定繳費、固定待遇的現收現付制養老金。失業、工傷、醫療、養老保險等，從1948年開始運行。就養老金而言，二戰前的繳費型和補充型養老金被BSP替代。BSP作為國家保險的一部分，其本質是一個固定待遇的現收現付制養老金，強制覆蓋所有除已婚婦女以外的職工。繳費方面，職工的繳費金額為固定金額，政府決定調整頻率和調整幅度。1946年時，每人每周需要繳納的國家保險繳款為4先令11待遇水平每5年調整一次，1948年首次發放時的待類別繳費方男性女性下士雇）圖表11BSP的全額待遇標準0——BSP待遇標準(英鎊/周)23TheCabinetPapers|1940'sOriginsoftheWelfareState24A.Bozioetal.TheHistoryofStatePensionsintheUK:1948to2010[R].IFS,201025CP307Announcements.pdf平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。11/33與貝弗利奇的設計相比，BSP有諸多的改變：第一，放棄完全積累制，改為現收現付制。很顯然，完全積經存在的老年貧困問題。英國政府不能要求已經退休的老年人先儲蓄再領錢；許多戰時工作、戰后失業的中青年也暫時無力儲蓄。因此，英國政府選擇將當期養老金繳款，直接用于當期養老金支付。第二，放棄了統一的、令所有居民都能“免于貧困”的福利待遇水平，改為兜底型養老金。一方面，由于各地區生活成本（尤其是住房成本）存在差異，統一的待遇水平要么無法滿足高成本地區居民的生活所需，要么顯著提升養老金制度成本并轉嫁為高昂的稅負。另一方面，只有適當的福利待遇水平才能形成正向的工作激勵并鼓勵儲蓄，令居民有工作的熱情和應對年老風險的意識。）：老年人提供無償經濟援助26。國家援助并未取代二戰前的國家養老金。最后建立的，是第三層分級退休福利（GraduatedRetirementBenefit，GRB完全積累制的收入相關養老金。到20世紀50年代末，英國約三分之二的職工并不具有職業養老金計劃，只能依賴BSP保障退休后收入。同時，BSP待遇水平偏低；且作為完全的固定繳款、固定待遇養老金，養老金待遇與收入無關，無法形成有效的儲蓄激勵。要是通過讓職工額外繳納一定規模的養老金，這些繳費可用于購買“養老金單位”，養老金單位的價格根據需要進行調整，從而建立起普適性的職業年金制度，作為BSP的補充。圖表13英國物價攀升，但養老金單位價格不變0英國RPI指數(2014=100)圖表13英國物價攀升，但養老金單位價格不變0英國RPI指數(2014=100)圖表12GRB理論上所能積累的養老金單位上限086724840未選擇退出選擇退出1.2英國現代養老保險體系的擴張：福利國家的調整期分級退休福利分別經歷了一系列改革。其中，兜底型福利的調整更加偏重于在建立最低保障的同時，避免形成負向儲蓄激26A.Walker&L.Foster,ACenturyofPensionPoliciesintheUK[J].ReviewofPoliticalEconomy.200627A.Bozioetal.TheHistoryofStatePensionsintheUK:1948to2010[R].IFS,201028A.Walker&L.Foster,ACenturyofPensionPoliciesintheUK[J].ReviewofPoliticalEconomy.2006平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。12/331.2.1兜底型福利的調整：從國家援助到PensionCredit1948-1999年，專門針對老年人的養老救濟法》建立的國家援助制度，廣泛覆蓋所有國民，并非針對老年人。二戰前的非繳費型養老金仍然運行，用于給從未參與國家保險的已退休老人發放兜底型養老金。但在1961年后，國金領取者可通過收入補助（IncomeSupport，IS）獲得最低收入保障。其中，養老金領取者可獲得額外補助（extra式確立針對養老金領取者的最低收入保障（MinimumIn養老金補助是一個創新性的設計，它希望通過分級制度實現兩個看似矛盾的目標：通過基于收入測試的保障補助鼓勵職工進行儲蓄。其中，保障抵免PCGC替代了MIG，即確保所有養老金領取者的最低收入水平。保障抵最低收入目標，如果居民收入低于這個收入目標，則會收到政府的補貼。如式1.2所示Guaranteecredit=Appropriateamount-Income式1.2式1.2中，適用金額（Appropriateamount）=標準保障抵免金額+額外補貼（如殘疾補年按照收入水平進行調整。養老金儲蓄補助PCSC的設立則旨在鼓勵居民進行儲蓄。由于PCGC（以及此前的MIG等）在實際運行過程中，居民收到的養老金補助會隨著收入的增加而減少，實際導致了負向的儲蓄激勵作用。因此，英國政府希望通過設立PCSC，鼓勵居民進行儲蓄。PCSC的運行模式，是為那些滿足一定收入條件的老年人，根據收入水平提供額外的養老金補助。具體如式ifQI≤SCT，savingscredit=0式1.31ifQI>SCTandTI>AA，savingscredit=a-b式ifQI>SCTandTI>AA，savingscredit=a-b式1.33開始運行時，SCT被設定為與BSP金額相當。平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。13/33圖表14英國養老金補助支出（百萬英鎊，2024/2025財年不變價）u保障補助a儲蓄補助u其他收入支持（IS，MIG等）其他補充權益400001.2.2BSP的調整：待遇水平從慷慨到收緊再到更慷慨與兜底型福利相比，BSP制度的持續時間更久，改革基本圍繞待遇水平的可持續性展開。其中，涉及的改革措施主要包括待遇水平的確定機制以及退休年齡。待遇水平確定機制方面，BSP經歷了“慷慨-收緊-更慷慨”的調整模式：在BSP剛剛建立時，其人均待遇水平的調整機制整體看，與英國養老金制度的建立一致，保守黨政府傾向于收緊養老金待遇水平，而工黨傾向于提升養老金的待遇水平。然而，到2011年時，保守黨和工黨聯合政府均認為需要保證養老金的待遇水平。這主要是由于，工黨的福利理念即為保障弱勢群體的待遇；而保守黨雖然更加務實，但其支持者中年長者偏多，為了選票考慮，需要改變此前的福利態度。圖表15BSP待遇水平的調整模式時間主要執政黨調整機制慷慨程度保守黨無固定機制實際較慷慨工資或通脹（較優）慷慨保守黨RPI或2.5%（較高者）慷慨保守黨“三重鎖”（工資、CPI或2.5%）更慷慨從實際效果看，雖然英國BSP待遇水平逐漸上漲，但自80年代起確實經歷了待遇水平逐漸收緊的情況。尤其在21世紀初“三重鎖”機制的誕生。自2011年起，BSP平快速提升。平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。14/33圖表17圖表17BSP的待遇水平，經歷了慷慨-收緊-慷概變化BSP與平均工資之比(%)BSP與中位數工資之比(%)圖表16BSP待遇標準持續上漲0BSP待遇標準(英鎊/周)圖表18BSP待遇水平的調整模式35RPI同期變化(%,右)平均工資變化(男性,%)中位數工資變化(男性,%)CPI同期變化(%)各類物價及工資指數的變化存在較大差異，養老金漲幅錨定單一指標，容易導致待遇縮水50隨著待遇水平愈發慷慨、老年人口不斷增加、預期壽命不斷延長英國便開始嘗試提升退休年齡，最初設定的目標是男女提升至68歲，到2046年實現。但隨著養老金支出水退休年齡已經延長至66歲。同時，68歲退休的時點也自2046年提前至2039年。圖表19英國延遲退休年齡計劃年份194819956565（自19956565（自2010-2020）2046）68（20202046）68（2020年至2010圖表20當前退休年齡出生年份退休年齡194519501950年-1953年60-63歲（女性）1954年-1959年63-64歲（女性）平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。15/331960年及之后1970年及之后1.2.3分級退休福利的調整：從CRB到S2PRelatedPensionScheme，SER劃，為每個人提供一個抗通脹的、與收入掛鉤的養老金。SERPS要求職工繳納額外的養老金繳款；待遇水平，則是職工職業生涯中收入最高的2數化平均值的25%。SERPS的待遇水平，在職工退休時進行計算，而后按照國家規定的方式進行調整。具體如式1.4.1所示：68（2028年至201468（2037-2039201768（2037-2039年）t與個人達到國家養老金年齡（68（2028年至201468（2037-2039201768（2037-2039年）為全國平均收入水平的一半）之間的職工，屬于一級職工，積累率為40%；收入位于LET和高收入門檻（UET，大約為3倍LET和2倍LEL的差額）之間的職20%。這實際上是通過降低中高收入職工的養老金待遇水平，來提升低收入職工的養老金待遇水平，并實現轉移支付。S2P的待遇水平計算方法如式1.4.2所示：S2P=1/N2∑2--12003[(B1Et×ptT×0.4)+(B2Et×ptT×圖表21S2P的分級規定示意乏，并成為了英國養老保險體系整合的導火索。29PaulLewis,HistoryofStatePensionAge[R/OL].PaulLewis,2011PaulLewisWritingArchive-WilkieCollins平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。16/331.3英國現代養老保險體系的整合：福利國家的合并期圖表23英國老年福利支出占GDP比重7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%老年福利支出占GDP比重(實際)圖表23英國老年福利支出占GDP比重7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%老年福利支出占GDP比重(實際) 老年福利支出占GDP比重（預測）金融及歐債危機下的異常值圖表22英國養老金領取人數（千人）40002012年，英國為職業年金計劃引入“強制提供”和“自動注冊機制”機制。“少一個職業養老金計劃。“自動注冊機制”，是指雇主有法律義務把年齡在22歲和基本養老金領取年齡之間、年收入高于此期間退出，可以取回已經繳入的費用；若在選擇退出期之后退出，則要等到55歲之后才能取出已存入的資金。這改變了過去企業雇員自愿選擇參與職業年金計劃的做法，轉而實施強制性或半強制性的參保辦法30。根據英國就業和養老金部的估 計，近1100萬雇員將自動注冊參加一項職業養老金計劃，提高了職業年金的覆蓋率和保障水平。上，為廣大企業、尤其是中小企業提供簡單、收費低廉且高質量的職業養老金管理服務，從而進一步擴大第二支柱職業養老金的覆蓋面。2016年，英國為了進一步提升養老保險體系的運行效率，并降低養老金成本，開始進一步將BSP和分級退休福利進行整降低養老金的繳費率。英國政府認為，NSP從長期來看可以提升養老保險體系的繳費率，并擴大養老保險覆蓋面，更有利于系統的持續。30張松彪,黃宇軒.英國改革養老金制度應對人口老齡化挑戰[R/OL].中國社會科學網-中國社會科學報.2023/skgz/bwyc/202304/t20230403_5617561.shtml平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。17/33圖表25圖表25NSP待遇水平與平均工資和中位數工資之比NSP待遇與平均工資之比（%）NSP待遇與中位數工資之比（%）圖表24NSP待遇水平NSP待遇水平（英鎊/周）221.2155.65圖表26英國NSP長期來看有利于降低養老金運行成本（老年福利占GDP比重）整體看，英國的改革采用的是老人老辦法、新人新辦法的制度設計，其整體影響仍需觀察。但是，通過設立專門的兜底型養老金，以及提升養老金待遇標準，英國的老年貧困率確實在進入21世紀后顯著下滑。與此同時，英國的養老金支出雖然快速增長，但是占GDP的比重仍然相對可控（如圖表23相關改革取得了一定成效。31PaulLewis,HistoryofStatePensionAge[R/OL].PaulLewis,2011PaulLewisWritingArchive-WilkieCollins32ParliamentUK,TheNewStatePensionBackground[R/OL].HouseofCommonsLibrary,2016ThenewStatePension平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。18/33圖表27建立養老金最低收入保障制度后，英國老年人貧困率顯著下降（以相對低收入和絕對低收入劃分）40%相對低收入絕對低收入圖表28英國養老金支出（2024/2025年不變價，百萬英鎊）400200uBSPaGRBa一次性付款aSERPS/S2PUnSPD類養老金33ParliamentUK,TheNewStatePensionBackground[R/OL].HouseofCommonsLibrary,2016ThenewStatePension平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。19/33二、德國、加拿大：養老保險體系的可持續性如何保證？英國的養老保險體系的改革手段，被世界其他國家所廣泛借鑒。然而，部分國家在進行改革時，還采用了一些創新的改革措施，其中，德國與加拿大分別在養老保險體系的收支兩端進行了創新。支出端，德國在確定待遇水平的過程中創新性地引入了人口因子，通過靈活調整待遇水平的方式提升養老保險體系的可持續性；收入端，加拿大則通過增加特定養老金以及針對高收入居民征收新繳費的方式，盡可能降低了老年貧困率，并強化了養老金的再分配功能。2.1德國養老金體系改革的創新：支出端，可持續因子的引入德國是全國性職業養老金的發源地。19世紀中葉，歐洲各國工人為爭取更好的工作條件、更平等的政治權利和經濟權益，而發動了一系列武裝革命，最著名的包括英國“憲章運動”、法國二月革命、德國1848年革命等。19世紀中后期，俾斯麥通過發動三次王朝戰爭，最終統一了德國；但在其執政時期，德國社會矛盾更加尖銳。為解決這些社會問題，俾斯麥啟《傷殘和老年保險法》，建立了較為完善的社會保障體系，意在通過健康、醫療、養老等保障來減少工人運動的壓力，維持社會秩序的穩定。其中，于1889年頒布的《傷殘和老年保險法》是德國養老保險體系發展的開端。兩次世界大戰之后，德國經歷了經濟危機和金融秩序的混亂，原本通過積累制儲備的養老資金消耗殆盡，養老保險體系的括三方面：第一，將養老金制度從基金積累制轉變為現收現付制；第二，規定養老金領取的標準年齡，在繳費滿15年后，此次改革之后，一方面，德國養老金制度模式實現了徹底切換：收現付制。另一方面，退休人群的養老金待遇明顯提升：養老金的動態調整與工資變動掛鉤，使得老年人能夠分享德國經圖表29德國1957年改革確立的初始養老金計算公式34楊俊.德國養老金待遇確定機制研究[J].社會保障研究,2018,(01):96-104.35王瓊,德國養老保險體系改革具有借鑒意義[EB/OL].社科院專刊總第292期,20154-17./xueshuchengguo/jingjixuebu/201504/t20150417_1590182.html36華穎.德國2014年法定養老保險改革及其效應與啟示[J].國家行政學院學報,2016,(02):139-143.DOI:10.14063/ki.1008-9314.2016.02.050.平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。20/3320世紀80-90年代，德國經濟社會與人口結構進一步發生了一系列變化其一，德國出生率和總和生育率在60年代達到頂峰后，在70-80年代開始迅速下降，其中總和生育率90年代初的階段性高點；而由于德國養老金支出與工資變動掛鉤，這也在一定程度上加大了養老金支出的壓力。其三，東德西德于90年代初合并之后，政府的社會保障支出壓力進一步增大，東德地區的大規模失業和提前退休潮給養老保障制度造成巨大壓力37；德國養老金支出占GDP的比重從1圖表30德國20世紀70-80年代出生率和生育率下滑 德國:總生育率(每名婦女生育數，單位:人，右軸)圖表33東西德合并后，養老金支出占GDP比重攀升圖表32德國20世紀圖表33東西德合并后，養老金支出占GDP比重攀升德國:工資和收入指數:季調（2021年=100）——德國養老金支出占GDP比重(%)11.361990年東西德合并之后，養老金支出占GDP22.…63.26圖表31德國20世紀80年代勞動力占比見頂22.…63.26圖表31德國20世紀80年代勞動力占比見頂德國:15-64歲人口:占總人口比重(%) 德國:65歲及以上人口:占總人口比重(%,右軸)69.4814.52具體來看，此次改革主要涉及三方面內容：第一，延遲法定退休年齡，改革規定，將從2001年起廢除原男性63歲退休和累計結余的作用；從實際情況看，德國養老金繳費率從1993年1養老金積分公式，養老金增幅由掛鉤毛工資增幅轉變為掛鉤凈收入增幅，具體來看，將養老金積分公式調整為：37朱宇方.不只是老齡化——德國養老保障的改革動因[J].社會科學文摘,2015(11):3.DOI:CNKI:SUN:SHGC.0.2015-11-021.平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。21/33圖表351996年之后德國養老金領取年齡有所上升男性領取養老金的平均年齡（歲）女性領取養老金的平均年齡（歲）養老金的標準年齡限制（歲）圖表341992年之后德國養老金繳費率顯著提升養老保險繳費率（%）21.020.520.020.317.51999年，德國進一步在養老金公式中創新性加入“人口因子”，應對人口壽命增加而導致的因子”的養老積分公式調整為：LE表示的是人口預期壽命，如果預期壽命上升，則有LEt-1大于LEt-2，式中最后一項數值小于0，從而使養老積分價值下調。系數的確定綜合考慮了代際公平原則，使退休者和繳費者各分擔預期壽命提高導致的養老金負擔的一半。然而，這一改革仍然不夠。2002年，德國的社會福利開支占據近國內生產總值的三分之一，其中，養老金支出又占據了社的社會保險賬戶出現虧空，德國聯邦政府債務也因此連年超過3%（占GDP比例）的警戒線39。2004年，德國頒布《養老金可持續法》，在養老金計算公式中引入“可持續發展因子”，養老金積分價值調整公式為:其中DR是養老保險制度的負擔比，即退休者占繳費者的比重。當人口老齡化導致養老保險制度的負擔比上升的時候，即DRt-1大于DRt-2時，養老金積分價值將調減。α是退休者要分擔的比例。在引入可持續發展因子后，德國養老金支出占GDP的比重得到了一定控制。38楊俊.德國養老金待遇確定機制研究[J].社會保障研究,2018,(01):96-104.39梁云鳳.德國經驗系列報告之六德國的養老保險制度及其改革趨勢[J].經濟研究參考,2011,(61):62-66.DOI:10.16110/ki.issn2095-3151.2011.61.014.平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。22/33圖表361991-2019年德國養老金支出與占比養老金支出（億歐元）占GDP比重（右軸，%）2004年，《養老金可持續法》頒布2.2加拿大養老保險體系改革的創新：收入端，新老劃斷提升繳費率象征性的供款。繼1870年立法之后，加拿大在1874年迎來了首個私人養老金計劃即企業年金，由大干線鐵路公司疾病和死亡保險。1887年，加拿大聯邦政府頒布了《養老金公司法》，允許隨后，包括多倫多銀行和皇家銀行在內的一些加拿大金融機構也開始實施了相似的養老金制度。1908年《加拿大政府年金法》的推出，正式建立了加拿大公共養老金體系，政府提供了比私營保險公司更優惠的年金利率，旨在激勵個人儲蓄以備退休之用。盡管這一法案標志著聯邦政府對私人養老金的介入，但它本身并不等同于現代意義上的退休金計劃，而是作為一種為退休人群提供收入的經濟手段。在第一次世界大戰和工業化浪潮背景下，1916年加拿大聯邦政府成立了負責處理退伍軍人退休和傷殘事宜的養老金專員委員會,為退伍軍人及其家人設立了遺屬撫恤金和殘疾撫恤金。但是加拿大政府仍未解決老年人的援助問題，1908年所提出政府年金計劃很多人無法承擔繳費負擔而沒有參加，國家養老金制度的需求仍然強烈且日益增長。1927年，加拿大通過了第一個《老年養老金法》，創建了一個全國性的非繳費型和基于家庭收支狀況調查的養老金體系。該法首先規定由聯邦和各省政府共同分擔養老費用，旨在為所有退休人員提供最低限度的養老金。其次，規定了最高養老金額度為每月20加元。最后，明確了養老金的領取條件：領取者年齡最低為70歲，且為加拿大居住滿20年的英國臣民），較為苛刻，但該法案是全國范圍內為貧困老年人提供福利的開端。員會向政府提交了一份實行“全民皆有”的公共養老金計劃的可行性報告，以作為1927年“家計調查”式養老金計劃的補拿大首次建立的統一給付標準、覆蓋全民的全國性養老金體制。與之前的法案相比，第一，提高最高養老金額度，由每月三，原來被排除在計劃外的印第安人也包括在全民養老金計劃內。盡管加拿大已經建立覆蓋全民的養老金計劃，但是對于大多數人來說，退休意味著生活水平大幅下降。1960年加拿大全國有公共部門和私有養老金計劃近9000個，一些計劃與特定工作掛鉤，不可轉移，而且通常需要很長的平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。23/33可攜帶性、更高收入替代率的養老金計劃呼聲越來越高。基于上述情況，聯邦政府開始考慮修憲，對養老金進行改革，這些改革措施具有里程碑的意義。1966年，基于收入的強制繳費型養老金人、因工致殘者和死亡員工家屬提供保障。1966年，萊斯特·皮爾遜政府推出了加拿大養老金計劃（CPP）。這是一項針魁北克工人及其家屬。兩項計劃內容非常接近，共存的原因是因為魁北克政府希望在該省社會福利領域保持主導地位，并控制養老金儲備以投資于省級發展。這些計劃的內容包括保護工人及其家人免受退休導致的收入損失、提供死亡、遺屬和殘疾福利以及根據受助人的繳費金額制定其領取福利水平。《老年人保障法》（OAS）與《加拿大養老金計劃》（CPP）構成了加拿大現代社會保障體系的兩大基石，提供了一個福利體系的基本框架。但在20世紀60至70年代期間，老年人貧困的問題并未得到根本解決。因此，加拿大聯邦政府于障補貼》（GIS）制度，旨在進一步減少老年人的貧困。首先，GIS作為老年保障計劃的一部分，為那些領取養老金的低收入退休人士提供額外經濟支持；其次，GIS也向那些不符合“加拿大養老金計劃”（CPP）資格要求的退休手。最后規定補助金金額會隨著收入增加而減少，單個申請人收入若超過720加元便不能獲得補助資金。到20世紀60年代末，加拿大老年貧困率已經顯著下降，但仍有施了《配偶津貼》制度，旨在為老年人的配偶提供額外的財務支持；1985年，政府進一步擴展了這一福利體系，引入了《鰥寡津貼》制度，為喪偶的老年人提供經濟援助；1987年引入了彈性退休制度，允許加拿大養老金計劃繳款人選擇在60歲時領取養老金。圖表381960-2022年加拿大老年人贍養比率老年人贍養比率（%）30.028.026.024.022.020.0截至20世紀末，加拿大公共養老金在緩解老年人比例從70年代末的30%左右降至90年代的10%左右。199在OECD成員國11個國家中位居前列，僅次于盧森堡和法國；而平均圖表381960-2022年加拿大老年人贍養比率老年人贍養比率（%）30.028.026.024.022.020.0圖表37加拿大老年人貧困率5040鄭秉文,何樹方.加拿大社保制度改革與建立“主權養老基金”10年回顧與評價[J].當代亞太,2008平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。24/33在這樣的背景下，聯邦和各省區兩級政府聯合發布了一篇關于“加拿大養老金計劃”（CPP）的咨詢報告，任命國會議員沃爾克作為聯邦政府的代表負責舉辦聽證會，經過深入的討論和精心的準備，加拿大國會于1997年通過了一項法案，對基礎養老保險制度“加拿大養老金計劃”（CPP）實施了重大改革，并推出了一系列引人注目的從原先的5.85%增加至6.0%，并按照既定的時間表逐年遞增，直至2003年達到9.9%，此長到五年支出規模，并成立加拿大養老金計劃投資管理局。儲備基金的資金來源于繳費收入的結余，其規模大約相當于五年最高養老金收入基數由三年延長為五年，提高了門檻。（6）聯邦及各省財政部長每三年對“加拿大養老金計劃”（CPP）圖表391997年改革前后CPP規定對比具體項目改革前CPP改革后CPP分必須在過去三年中工作兩年或者在過去十年中工根據領取者年滿65歲時的年度最高養老金收入上限等于最高退休養老金加上兩個統一費率組成2012年，加拿大又采用了新老劃斷的方法，提升繳費率和替代率。2012年，加拿大財政部研究結果顯示：在所有臨近退休家庭中，約有24%的家庭將在退休后面臨超過40%的收入下滑，退休儲蓄不足的風險極大43的延長、私人部門養老金改革及長期低利率，令年輕人也面臨較大的養老儲蓄缺口。為提升加拿大退休人員的收入水平，41鄭秉文,何樹方.加拿大社保制度改革與建立“主權養老基金”十年回顧與評價[J].當代亞太,2008,(01):88-107.42C.F.Kramer&YutongLi.ReformoftheCanadaPensionPlan:AnalyticalConsiderations[R].IMF,1997ReformoftheCanadaPensionPlan:AnalyticalConsiderations平安證券前瞻性產業·行業深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。25/33漸提升至33.3%。與替代率的提升相對應，繳費水平也需要隨之調整。CPP繳費水平根據可繳費收入及繳費率確定。其中，在改革之前，雇員繳費率長期穩定在4.95%，可繳費收入平逐年上漲。具體而言，CPP的可繳費收入（YMCE,year’smaximumcontributoryearning）為繳費收入年上限（YMPE，限收入之間的部分。繳費收入年上限跟隨加拿大平均工資水平不斷上漲，但不跟隨平均工資下跌，免繳收入基本不變。9改革前圖表41可繳費收入新設上限（萬加幣）第二可繳費收入免繳收入第一可繳費收入第一可繳費收入上限第二可繳費收入上限階段26309改革前圖表41可繳費收入新設上限（萬加幣）第二可繳費收入免繳收入第一可繳費收入第一可繳費收入上限第二可繳費收入上限階段2630圖表40CPP改革后不同年份繳費率變化——第一繳費率第二繳費率4.00%改革前階段14.00%4.95%4.95%5.95%三、智利：完全積累制是改革的方向嗎？可以看到，對多數國家而言，現收現付制養老金無可避免地面臨可持續性問題；盡管實施了提升繳費率、延遲退休、調整待遇計算方法等改革手段，但養老保險體系的支出壓力仍然存在。與現收現付制不同，完全積累制以收定支，不存在可持續性問題，曾被認為是養老保險體系改革的重要方向。1980年，智利便對其養老保險體系進行了大刀闊斧的改革，將現收現付制養老金改為完全積累制養老金。但是，實踐效果表明，完全積累制容易將中低收入群體排除在外，且存在逆向再分配的缺陷，只適合作為現收現付制的補充，而不適合作為社會保障制度的基石。近期，中國的個人養老金制度發展緩慢，實際也反應出完全積累制的固有缺陷。如果希望個人養老金制度能夠成為中國居民退休收入的重要補充，就需要通過加大稅惠力度進一步提升制度吸引力、強化再分配職能。3.1智利的養老保險體系：兜底保障+完全積累制的養老保險體系智利是西半球最早建立社保制度的國家之一。早在19世紀初，智利就已存在為公務員和鐵路工人建立的職業1924年，智利開始實施社會保障法，引進了當時歐