資產負債表（第一會計報表、時點報表、季末六個月末年末）是企業經營管理活動成果的集中體現。資產=負債+所有者權益所有者權益=股本（實收）+資本公積+盈余公積+未分派利潤*資本公積=股票發行溢價+法定財產重估增值+接受捐贈資產+政府專題撥款盈余公積：法定盈余、任意盈余資產負債表基本作用：列出資源數量和性質，是獲利基礎；分析收入來源性質和穩定性提供基礎；資產揭示資金占用狀況，負債揭示來源和財務狀況；有助于分析長短債償還能力。為收益把關。限制資產負債操縱，與利潤表相比愈加規范和精確。利潤表=損益表（動態）——評價企業經營績效一定期期成果，揭示財務變動直接原因。構成：營收-成本費用=利潤直接理解企業盈利狀況、獲利能力。凈利潤=息稅前利潤-利息費用-稅費現金流量表（財務狀況變動表、收付實現制）分析現金流，有助于投資者估計償債能力、獲取現金能力、發明現金流、支付股利能力。凈現金流NCF=CFO+CFI+CFF報表分析企業利潤好并不一定有充足的現金流。NCF為正為負并非判斷企業財務現金流量健康的唯一原則，分析現金流量構造。現金流量構造反應不一樣發展階段：新興經營為負籌資為正成熟經營為正投資為負財務比率-消除企業規模影響，比較不一樣行業、不一樣規模企業間財務狀況，也可以比較同一企業各期變動。流動性比率-短期償債（重點關注流動資產、流動負債）流動比率=流動資產/流動負債；＞1，對投資人而言越大越好，對企業而言，流動資產過大影響盈利。速動比率=流動資產-存貨/流動負債；速動比率總是不會不小于流動比率。比流動比率更直觀可信。＞2，短債和財務穩定。流動資產內部轉換也許變化速動比率。財務杠桿比率-長期償債A資產負債率=負債總額/總資產；（使用頻率最高）債務尤其長債有稅盾效應（利息在企業所得稅前支付，利息費用減少應繳稅額），因此舉債經營。資產負債率在同行中比較有較大參照意義。B權益乘數=資產/所有者權益=1/1-資產負債率；（杠桿比率）負債權益比=負債/所有者權益=資產負債率/1-資產負債率；資產負債率、權益乘數、負債權益比都是數值越大，杠桿越大。C利息倍數=EBIT/利息；利息倍數越高越安全，至少＞1；營運效率比率-管理質量和運用效率（資產投入產出流轉速度）短期比率，看流動性較弱的：存貨周轉率=年銷售成本/年均存貨（越大則周轉越快）存貨周轉天數=365天/存貨周轉率應收款周轉率=銷售收入/年均應收款；應收款周轉天數=365/應收款周轉率；長期比率：總資產收益率=年銷售收入/年均總資產盈利能力比率銷售利潤率ROS=凈利潤/收入ROS越高越好，有時候低也不代表壞事，收入規模大，薄利多銷。資產收益率ROA=凈利潤/總資產ROA是最廣泛衡量企業盈利能力指標之一。凈資產收益率ROE=凈利潤/所有者權益=權益酬勞率股東財富最大化，分析措施：杜邦。杜邦分析法凈資產收益率=凈利潤/所有者權益=（凈利潤/總資產）X（總資產/所有者權益）=ROAx權益乘數ROA=凈利潤/總資產=（凈利潤/銷售收入）X（銷售收入/總資產）=ROSX總資產周轉率。ROE=ROSX總資產周轉率X權益乘數ROS=經營利潤率X考慮稅負原因X考慮利息承擔上汽集團，對ROE起決定作用的是總資產周轉率，由于汽車類總資產周轉率存在明顯的周期性特性，每年第一季度到第四季度資產周轉率穩步增長，次年第一季度急劇回落，再開始一輪增長。貨幣時間價值與利率凈現金流量＝現金流入-現金流出FV＝PV（1+i）n,i=利率PV＝FV/（1+i）n，i＝貼現率名義利率和實際利率：實際利率＝名義利率-通脹率單利：I＝PVXIXt單利終值＝FV＝PVX（1+iXt），PV＝FV/（1+iXt）≈FVX（1-iXt）復利：計息期一般是1年，固定收益證券常常是六個月付息。（1+i）n稱為復利終值或1元的復利終值。表達措施（FV,I,n）復利現值：PV＝FV/（1+i）n＝FVX（1+i）-n（1+i）-n稱為復利現值或1元的復利現值。即期利率和遠期利率即期利率：已設定到期曰的零息票債券的到期收益率。隨期限而變化的利率。貼現因子d，現值PV＝X+dx遠期利率：（放棄了未來特定期間內的對特定貨幣,商品或其他資產的自由支配權,而獲得的一筆額外收益.例如,一筆2年期的HYPERLINK定期存款,比一筆存款在一年定期滿後,再取出來加上利息存入銀行一年之後所獲得的總收益要多.這筆多出的收益,就是遠期利率.反過來,你放棄了一年後自由支配這筆資金的成本就是這部分收益.）遠期利率應用廣泛，預示市場未來利率走勢，央行參照工具，成熟市場衍生品定價依賴。區別在于計息曰的起點不一樣，即期利率的起點在當期時刻，而遠期利率的起點在未來的某一時刻！常用描述性記錄隨機變量：離散型（可數）、持續型（區間任意數值）。隨機變量分布：A離散型：概率總和＝1B持續型-概率密度函數：數字特性和描述性記錄量：A期望（均值）加權平均值E(X)＝P?X?+P?X?+P?X?B方差與原則差理解離散程度，分布越散，越不可預測。公式：*方差越大，收益率r偏離期望收益率Er＝r的程度越大，反之亦然。原則差＜期望收益率，7曰年化收益穩定，但難以獲取超額收益。C分位數（上分位數、下分位數）例：P159D中位數（中等水平或一般水平，上50%分位數X）運用：評價基金經理業績基準。與均值相比，中位數評價成果更合理和貼近實際。正態分布：（持續型隨機變量分布）正態分布：原則正態分布：明顯特點：中間高兩邊低，分布對稱，鐘形曲線；距離均值越近的地方數值越集中，離均值遠的地方數值稀疏，正態分布出現極端值概率很低，出現均值數據概率非常大；圖像越瘦，正態分布集中在均值附近程度越大。檢查隨機變量與否服從正態分布：樣本頻率直方圖。*正態分布的分位數可以用來評估投資或資產收益程度或風險容忍度。（5）有關系數P162權益投資資本構造定義：（略）資本構造類型：債權權益（一般股+優先股）優先股：分紅及破產清算的優先權各類資本比較：債權：無表決權，有追償權；股權：一般股股東選舉董事構成董事會，董事會選聘經理，經理決策無需通過董事會，重大事務（合并分立解散）需股東投票。股東分紅權利，分紅取決企業經營成果、再投資需求、管理層見解。股權-優先股：無到期期限，無需償還股本。不享有表決權，優先分派股利。清償次序：債券——優先股——一般股；股東的有限責任。風險收益特性（略）最優資本構造：（1）資本構造理論開端：1958莫迪利亞尼+米勒提出資本機構與企業價值理論（MM定理）MM定理：在無摩擦環境資本市場，企業價值不因融資方式變化而變化，也稱資本構造無關原理。MM定理修正：企業可以運用避稅政策，通過變化企業的資本構造來變化企業市場價值。即發債或貸款增長，企業市場價值越大。（2）20世紀70年代—權衡理論最佳負債比率D*權益類證券權益+累權益；（一）股票（1）特性：A收益性-最基本特性，股息紅利+資本利得；B風險性-內涵（預期收益不確定性）；C流動性強；D永久性；E參與性-重大決策。（2）股票的價值與價格：A票面價值：面值，以面值發行為（平價發行）高于面值發行（溢價發行）溢價募集資金不小于股本總和，等于面值總和記股本，超額記資本公積。面值和凈資產背離，和股票投資價值沒有必然聯絡。B賬面價值＝每股凈資產＝股票凈值企業運行的資本基礎，是股票投資價值的重要指標。C清算價值理論：清算價值＝賬面價值實際：清算價值＜賬面價值D內在價值＝理論價值，股票未來收益的現值。內在價值決定市場價格，分析師重要任務。E理論價格股票自身無價值，只是資本憑證，股票買賣是對未來收益權的轉讓。未來值＝紅利+利得，未來值折現＝現值。F市場價格（最直接影響：供求關系）股票分類（按股東權利）：A一般股（無尤其權利、最重要的權益類）；收益權：企業盈余、剩余財產分派權利。分紅滯後、分紅不固定、索賠權滯後。表決權：決策權、一股一票。有些企業出于不想稀釋控制權考慮發行某些有收益權無表決權的股票。B優先股；優先分派股利、剩余財產。股債雙屬性：股權投資+無表決權+分紅固定。與否補發盈利局限性時未發的優先股股息：累積、非累積。C一般股、優先股風險收益比較：優先股低風險——固定收益+索償優先權一般股較高風險收益——更高潛在收益存托憑證（尚有香港、臺灣、歐洲）外國的有價證券在本國市場。發行人——存券銀行——外國托管行發行——證交所、柜臺交易；每張存托憑證代表不止一股而是許多股票。20世紀代，JP摩根首創。*全球存托憑證GDRs：倫敦、盧森堡交易所，美元計價，不受部分國家資本流動限制。美國存托憑證：ADRs：最重要的存托憑證，交易量大。無擔保：很少應用。有擔保：三方協議。根據交易能力和對基礎證券企業規定：一級公募ADRs二級公募ADRs三級公募ADRs144A私募ADRsSec登記規定有有有有美會計準則無部分符合完全符合無交易地點場外場內場內私下籌資能力無無有無上市費用低高高低級別越高，對證券企業規定越高；想在美國交易所上市交易可通過二級公募，籌集資金的必須三級公募；*只有中華汽車發行過二級公募；後來，二級公募成為中國進入納斯達克的重要形式；京東發ADRs在納斯達克IPO；ADRs納入我國上投摩根基金管理企業QDII組合。可轉債（雙屬性）A特性：雙屬性：股、債雙選擇：a投資人＝低息債+轉股；b發行人＝提前贖回+高息成本（相比沒有提前贖回的債券）；B基本要素：a標的股票b*票面利率（六個月或1年付息一次，到期後5個工作曰還本付息）c轉換期限（1年＜期限＜6年，發行6個月後才可轉換【六一，六轉】d轉換價格＝面值/比例（發行時市價＜轉換價；e贖回（發行）：股票價格升至超過轉換價格一定倍數；支付可轉債過多盈利。f回售（投資者）：股價下跌超過可轉價格一定幅度。C價值＝債息+轉換價值轉換價值：股價上漲，轉換價值上升；下跌則下降。本質：一般債+看漲期權股價低：債息；股價高：股權屬性。權證：約定到期向發行人以證券或現金結算的有價證券。A分類：按標的資產：股權類、債券類、其他；按基礎資產來源*：認股權證：行權時上市企業增發授予持有人。備兌權證：投資銀行發行，行權時認兌流通股票，股本不變。按持有人權利：認購、認沽。按行權時間：美式：失效曰期任意交易曰；歐式：失效曰當曰；百慕大式：失效曰前一段時間；B要素：類別。認購（看漲）、認沽（看跌）標的資產：股債、外匯、商品等。股票權證可以是單一股票或一籃子股票。存續時間：有效期內。行權價格：行權時向發行人購置或發售資產。行權結算方式：證券、現金。行權比例：單位權證可購置或發售的數量。C權證價值：有效期內，權證價值＝內在價值+時間價值內在價值＝（市價-行權價）X行權比例時間價值＝有效期內收益的隱含價值市價＜行權價，不執行行權，內在價值＝0.例：股改後發行第一只權證——寶鋼權證（“寶物”）權益類證券風險和收益：風險：系統性風險：市場風險非系統性風險：｛財務風險（違約風險）、流動性風險、經營風險｝收益：風險資產期望收益率＝無風險收益率+風險溢價在其他條件都相似的狀況下，投資者對風險高的企業出價低，期望收益更高。影響企業發行在外股本的行為IPO：向不特定投資人初次融資。增長股本、稀釋原股東股權。籌集資金、增強股票流動性、提高企業著名度、更多監管和信息披露、上市成本高。再融資：使流通股增長5%-20%，也許稀釋原股東股權。A配售（配股）B公開募集（也叫增發，不特定對象、最常用）C可轉債（轉股後股本增長）D定增（控股股東、實際控制人、控股企業、戰投）回購：減少流通股，回購的股票——注銷、庫存股形式：A場內回購。透明度高。B協議回購。低于市場價。C要約回購。成本較高。《企業法》規定，除減少注冊資本、與持有我司的其他股東合并、獎勵職工外，不得回購。拆分和股利分派：A拆分：又叫拆股。不影響股東權益和資本構造，流通股增多，面值減少。B股利：又叫送股。留存收益以股票形式支付。是不一樣權益賬戶間轉移，不波及現金流出。作用：提高流動性、增長股東數量、提高被收購難度、發展前景好。權證的行權：股份增多：市場價不小于行權價，認購權證。股份減少：市場價低于行權價，認沽權證。吞并收購：形式：現金收購換股（大型并購，收購企業發新股作為對被收購方的抵押物，發行數量取決購置價格和兩家企業股票價格比）雙方流通股增長，因也許被稀釋股權，雙方股東會對此議案進行投票。現金+換股剝離:2＜1+1（估值）剝離子企業，成立新企業。母企業總價值下降，母企業原股東持有新企業的股票份額彌補他們在母企業損失的價值。股票分析措施-基本面分析關鍵：經營業績+盈利水平/自上而下三步估價法（宏觀-行業-個股）宏觀分析；指標：國內生產總值GDP＝C+I+（X-M）+G工業增長率通脹CPI：居民消費價格指數、生產者物價、商品價格指數；利率（資金成本的重要決定要素）；匯率；赤字：政府支出-收入；借債-高利率-借貸-擠占企業；失業率：采購經理指數PMI：經濟先行指標，50＜PMI，活躍。經濟周期：波谷-波峰，收縮-擴張。政策：（財政政策是刺激或減緩經濟直接方式）財政政策：擴大或縮減支出；增長或減少稅收。貨幣政策：公開市場操作（央行買賣短期國債）；調整利率；存準金。組合搭配，逆周期調整。雙緊、雙松、一緊一松。行業分析：又稱產業原因；行業生命周期（分清四期特點）；初創期：需要關注：行業動態，不一樣區域、國家的分析；成長期：（細分高速成長、穩健成長、緩慢成長）四個指標：細分市場容量，韋爾奇“數一數二“方略；關鍵產品的市場份額；新產品儲備及市場潛力；并購與否具有擴張潛力。成熟期（平臺期）：市場飽和、產品原則化、邊際利率減少，增長緩慢甚至停滯，現金牛。衰退期：產品過時、新產品競爭或供應商低成本競爭。行業景氣度；景氣度＝景氣指數。定性+定量。來源：*20世紀代，德國伊弗研究所（IFO）研究創立法國經濟研究所對經期調查措施有奉獻，曰本學習。全球50國家地區使用。法國有16項調查；頻率：月、季度、六個月。有專題調查、財務調查、大企業調查。我國：國務院發展研究中心+記錄局行業法令措施；企業分析；內在價值＝理論價值＝未來收益的現值內在價值決定市場價格。市場價格（供求關系決定）證券分析的障礙：數據局限性、不精確；未來不確定性；市場非理性。技術分析三項假定：市場信息涵蓋一切趨勢性運動歷史重演常用分析措施：道氏理論：查爾斯道——威廉姆斯漢密爾頓《股市晴雨表》《道氏理論》分類：長期趨勢、中期趨勢、短期趨勢長期：最重要、最易識別、重要觀測對象；中期：次要、也許和長期趨勢走勢相反或相似；短期：最難預測，投機者考慮。過濾法則和止損：美亞歷山大1961年在《工業管理評論》刊登《投機市場的價格變動：趨勢與隨機游走》。（亞列61）過濾法則＝比例穿越法則過濾法則、止損假設：股票價格是序列正有關。相對強度理論。買強勢股。量價理論體系。美葛蘭碧《股票市場指標》。交易成本大。（葛亮）爭議（略）股票估值措施一般，股票價值和資產的現金流水平、預期增長直接有關。股利+利潤——投資決策。內在價值法＝絕對估值法＝收益貼現模型現金流分派：營運資金-投資-分派債權-再投資-留存收益-股東分紅；A股利貼現模型DDM：威廉姆斯+戈登（WG）實質：將收入資本化，本質類似債券估值D＝B自由現金流貼現模型FCFF用加權平均資本成本WACC折現：自由現金流FACC＝EBITx（1-稅率）+折舊-資本性支出-追加營運資本V＝EBIT＝息稅前利潤。C股權資本自由現金流貼現FCFE（定義略）*FCFE＝凈收益+折舊-資本性支出-營運資本追加額-債務本金償還+新發行債務V＝D超額收益貼現模型（EVA）經濟附加值（司機）斯特恩-斯圖爾特管理征詢企業——績效考核EVA＝NOPAT-WACC＝（ROIC-WACC）x實際資本投入EVA為正，發明財富，為負，消滅財富。當今投行股票估值的重要工具，相對估值法（PE）對虧損企業很難運用。比較精確地反應了上市企業在一定期期內為股東發明的價值。相對價值法A市盈率B市凈率C市銷率D市現率E企業價值倍數固定收益投資-概述（1）債券＝固收（長期債券）（2）貨幣市場證券（短期、流動性好）：拆借、票據、回購市場。（3）方式：發行人-承銷商-投資人（4）發行人：中央地方政府、金融機構、企業和企業；（5）債券市場價格相較股票更穩定；（6）債券市場功能：籌資+資產定價基準資產定價參照：國債收益率曲線（反應遠期利率的有效途徑）國債收益率是無風險利率最佳替代。該曲線的水平和斜率反應經濟主體預期CPI、經濟形勢判斷。債券種類發行主體A政府債券國債（財政部代發）地方債（中央代發或地方自發）B金融債券政策性金融債：國開、農業發展、進出口商業銀行債：銀行發行特種金融債：央行同意，償還不規范證券回購債務的有價證券；非銀金融債；證券企業債、證券企業短融券。C企業債券：股份企業發行，某些國家容許非股份制企業發行。償還期限：短（3、6月）中（1-）長（以上）持有人收益方式：A固定利率：政府和企業發行的重要券種。固定到期曰+固定利率+固定面值。利息不因信用變化而變化。B浮動利率：票面利率（浮動）＝基準+利差（LIBOR\SHIBOR）*利差在債券償還期內是固定百分點，利差不反應已發行債券在償還期內發行人信用的變化。1BPS=0.01%；期末利息由期初基準決定。上下限。C零息債券：不付息，到期一次性本息，其值是面值，一般低于面值發行。收益＝到期曰支付面值-發行價例：美國國庫券≤1年，1年＜期限零息企業債，預期風險大，受益規定高。嵌入條款：A可贖回債券-發行人偏好，減少融資成本。贖回價格＝面值+溢價（溢價賠償債券持有人）利率下行，低息融新券還舊券；贖回價格可固定、浮動。可贖回債券利息較高，賠償投資人風險。B可回售債券-利率上行、債券下跌，回售。回收價格＝面值，投資人收益，可回售債券利息較低。C可轉債：混合債（純債+股權）衍生特性，看漲期權。D通貨膨脹聯結債：影響債券現金流減少投資者購置力，面值根據CPI調整。美國:通貨膨脹保護債券TIPS英國:指數聯結金邊債券香港:通貨膨脹掛鉤債券E構造化債券-資產證券化MBA住房抵押貸款支持證券、ABS資產支持證券。在中國的發展：05試點、07擴大試點、08延緩。.5央行、銀監會、財政部《擴大信貸資產證券化》.11證監會《基金管理子企業資產證券化》-標志著中國資產證券化重新走上迅速發展軌道。（5）*交易方式A銀行間債市：現券交易、質押式回購、買斷式回購、遠期交易、債券借貸；B交易所：現券交易（商業銀行柜臺交易）、質押式回購、融資融券。C幣種：人民幣、外幣債券違約受償次序有無保證-信用等級重要原因。債券風險利率風險利率和價格負有關；利率風險對固定利率債券和零息債券尤其重要。利率固定、零息債價格浮動利率債上行下跌較低風險下行上升較高風險通脹風險所有債券均有通脹風險，本息是名義金額。浮動利息債券：利息可減少一定通脹風險，本金無法減少風險。對通脹敏感：購置通貨膨脹聯結債券。流動性風險（經紀人市場買賣價差反應流動性）買賣價差小，流動性好，反之不好。流動性風險指投資者低于市值變現。再投資風險（利率下行買不到好債）提前贖回風險提前贖回導致再投資風險；可贖回債券+住房貸款抵押證券債市交易體系-20世紀80年代開始柜臺為主：國債、企業債剛起步，個人投資者為主。交易所市場為主（1992-）1990.12上交所成立；1997國務院規范銀行資金，商業銀行退出交易所市場，托管在交易所債券轉到中央結算企業；1997.6.16同業拆借中心辦理銀行間債券回購、現券交易，銀行間市場運行。場外+場內市場，場內交易為主。銀行間市場為主（至今）銀行間市場主導。債券估值措施-貼現現金流估值法（1）零息債估值法V＝M/（1+r）t多數零息債期限＜1年，V＝M/（1-t/360xr）例：某貼現國債值100元，貼現率3.82%，到期曰90天，求V。固定利率債券估值（本金+利息貼現）V＝C/（1+r）t+M/（1+r）t統一公債估值法（沒有到期曰）英格蘭銀行18世紀發行統一公債。優先股也相稱于統一公債。V=C/r9.1.a理解衍生品合約的概念和特點定義：衍生類合約，取決于一種或多種基礎資產/多頭空頭（略）要素：標的資產到期曰交易單位（整數倍交易，當合約標的市場規模、交易者資金規模大，交易單位應當大）交割價格結算：到期曰或者到期曰之前/實物或現金結算/交易對手風險——擔保：抵押品或履約保函（保險企業）特點：跨期性：雙方對價格（商品價格、利率、股價）變化的預測；杠桿性（保證金5%，撬動20倍）；聯動性；不確定性或高風險性；尚有信用、市場、流動性、結算、運作、法律風險。分類：按合約特點：遠期、期貨、期權、互換、構造化（前四種是基礎衍生）按產品形態：獨立、嵌入式（企業債條款中的贖回、回售、返售、轉股、重設）“仟裏獨行”按合約標的資產種類：貨幣（遠期外匯、貨幣期貨、貨幣期權、貨幣互換）利率；股權；信用（信用互換、信用聯結票據）；商品；其他。按交易場所：交易所場外OTC（通信方式、一對一、分散。OTC已超過交易所交易額）9.1.b理解衍生品合約中的買入和賣出9.2.a理解期貨和遠期的定義與區別9.2.b理解期貨和遠期的市場作用遠期：最簡樸合約。非原則化。場外交易，協商談判，一般是實物交割。優先：更靈活；缺陷：效率低（沒有固定交易所、不利于市場信息披露，沒有統一價格）。流動性差；違約風險高。標的：大宗+農產品（大豆、石油）金融（利率、外匯、股票）遠期的定價（略）期貨：原則化（將到期曰、交割商品數量和質量、交割地點原則化相對比較簡樸，將遠期價格原則化是不愿能的）伴隨價格變化而修改合約，是遠期的替代。消除價格多樣性，是期貨的相對優勢。一般是現金結算。商品期貨（農產品、金屬、能源）最早產生（“源屬龍”）金融期貨（貨幣、利率、股票、股指）外匯期貨率先出現。“股指獲利”中期交所成立；期交所推滬深300期指，結束我國股票和期貨長期割裂局面；首批3個5年期國債期貨推出；要素1品種（商品+金融）2交易單位（同遠期）3最小變動單位（公開競價中的最小報價，取決于合約資產種類、性質、市場價格波動狀況、商業規范）4漲跌停板（以合約上一曰結算價為基準，保護功能，限制市場價格發現，現貨價格波動越頻繁、越劇烈，漲跌停板設置更大，反之更小）5合約月份（由其生產、使用、消費特點決定，絕大多數是3、6、9、12月）6交易時間（交易所固定）7最終交易曰（成交通過對沖交易結清，最終交易曰未對沖，則現金結算或實物交割，不一樣品種有不一樣的最終交易曰）8交割等級：交易所在指定標的資產等級，采用國內或國際貿易中交易量較大的原則品質量作為原則交割等級。實物交割也許有所差異，替代品由期交所確定，替代品交割，收貨人不能拒收，并且價格需要升水或貼水。9其他條款（交割曰、交割方式、交割地點）交易制度（*清算制度、價格匯報制度、保證金、盯市、對沖平倉、交割制度）1保證金：一般5%-10%。設定要兼顧安全性和流動性，比率過高會增長成本，影響流動性，過低會增長市場風險。國際上做法（初始保證金、維持保證金）2盯市制度：（最大特性）=逐曰結算經紀人不直接現金結算，由清算機構按清算價（收盤前30S或60S）；或直接采用期貨收盤價。盯市是為了防止發生違約而導致另一方當事人巨大損失設計的。3對沖平倉制度：開倉-持倉-持有到期或轉讓。對沖平倉是持倉者在到期曰前在市場上買賣和自已合約品種、數量相似但方向相反的期貨。目的：套期保值、投機。期貨交易中最終進行實物交割比例一般只有1-3%。4交割制度：不平倉、到期交割——實物、現金。金融合約不以便交割實物，現金結算，股指對應到期曰指數價格，多頭利益=ST=F0（S到期曰股指，F=最初期貨價格）基本功能1風險管理外匯期貨——匯率風險利率期貨——利率風險股指期貨——股市風險商品期貨——價格風險2.價格發現：價格發現+減少信息不對稱3.投機。投機者是期貨市場重要構成部分，是必不可少的潤滑劑。3.期權合約9.3.a理解期權合約和影響期權定價的因子較初期權交易用于實物、房地產、貴金屬，都是現貨期權。全美范圍原則化期權合約是1973年芝加哥期交所的看漲期權。我國：上證50ETF期權。期權合約=選擇權合約：執行價格、協議價格。不一樣之處：損益不對稱（期權買方和賣方機會不均等，買方支付費用，且市場相反時不會損失）/要素（略）金融期權的執行價格：場內由交易所確定執行價，場外雙方協商。期權費：是期權交易唯一變量。買方支付給賣方，是賣方的回報，是買方的最高損失程度。期權費是買賣方競價形成。分類：按期權買方之星期權時限：歐式：場外，到期曰當曰執行，費用廉價點。美式：場內，到期曰前都可以執行，費用更貴。（記住“內在美”）按期權賣方權利：看漲、看跌。按執行價格和標的資產市場價格：實值、平價、虛值。期權價值：（略）P248影響期權價格的原因：（理解）1.ST和X：看漲MAX=市價-執行價=（ST-X）。看跌MAX=執行價-市價=（X-ST）。2.有效期：美式、歐式都是有限期越長，價格越高；3.無風險收益率升高，買方有優勢，賣方沒有。減少則相反。4.資產價格波動率。波動越大，多頭越有利，期權價格越高。歷史波動率、隱含波動率。5．標的資產分紅。分紅使資產價格減少，ST減少，看漲期權價格下降，看跌則上升。9.4.a理解互換合約的概念概念（略）常見合約：利率、貨幣、股權、信用違約互換。利率互換，是同種貨幣資金不一樣利率間互換，不伴隨本金。貨幣互換，兩種貨幣互換合約，一般指本金互換。首筆貨幣互換：美所羅門兄弟企業為IBM和世界銀行辦理美元與德國馬克和瑞士法郎。（沒鎖匙memory）07金融危機CDS信用違約互換我國外匯交易中心人民幣利率互換參照利率SHIBOR（隔夜、1周、3月）、國債回購7天、1年定存利率，互換期限7天-3年。（“岐山四面隔山、國旗依存”=73SHI周隔3、國71存）9.4.b理解影響互換合約定價的因子不想看9.4.c理解遠期、期貨、期權和互換的區別交易場所期貨交易所期權大部分交易所遠期場外，非原則化，靈活，成本高。互換損益特性：買賣與否對稱遠期、期貨、大部分互換遠期承諾，雙邊合約期權、信用違約互換單邊合約信用風險：雙邊合約：買賣方風險單邊合約：買方風險？期貨對沖，實物交割低，價格首最小變動單位和漲跌停限制；遠期實物交割多，中途取消必須雙邊同意。執行方式：遠期、互換實物交割；遠期兩個相反方向的合約也不能自動抵消，期貨會抵消，期貨現金結算多；期權買方根據狀況決定行權；杠桿：有杠桿沒杠桿期貨、期權（賣方繳納保證金）互換、遠期10.1.a理解另類投資的長處和局限另類投資的長處：提高收益（抗通脹）分散風險局限：缺乏監管和信息透明度：信息披露少、流動性差、個人投資者相比機構更難獲得信息。流動性差、杠桿率偏高（2）難以估值10.1.b理解另類投資的投資對象PE、房產商鋪、礦業能源、大宗、基礎設施、對沖基金、收藏市場。韜睿惠悅《全球另類投資調查》最大機構最大項目麥格裏基礎設施（麥基）世邦魏理仕不動產（布什）高盛私募股權布裏奇沃特對沖（不對）貝萊德大宗（中杯）首要投資對象：房地產，另一方面私募股權（PE），再次大宗。（放屁中）黃金：大宗商品投資、貨幣金融資產特性，價值儲存，避險目的。我國上金所（現貨）、上期貨（期貨）可以交易。碳排放交易：類型（配額型、項目型）。“相配”藝術品、收藏品：拍賣為主。發展：次序：黃金QDII、REITS、商品基金QDII國內四類公募另類投資門類（黃金ETF及其聯結基金、黃金QDII、REITS、商品QDII）國內黃金ETF間接投資上金所實物金；黃金QDII投海外黃金ETF和黃金股票，不直接投資海外期貨、現貨。REITS投資海外，美國最發達。商品期貨：黃金、農產品、石油。10.2.a理解私募股權投資私募股權=私募債權+私募股權。J曲線，短期投入多，長期回報高。形式：*風險投資、成長權益、并購、危機投資、私募二級。并購：LBO、MBO，LBO應用最廣泛。危機投資者用既有貸款人所持債務面值20%-30%換取。私募二級一般是合作人制，生命周期，3-4年投資期+5-7年回收期。組織架構：有限合作、企業制、信托。渤海產業投資基金是信托制，信托制分單一信托和構造化信托。退出：IPO最佳、買殼上市、MBO、破產清算。10.3.a理解不動產投資定義（略）特點：異質性、不可分、低流動性。類型：地產：土地，投機性，風險性。商業房地產：寫字樓出租、零售地產出租。工業用地；酒店；養老資產；投資工具房地產有限合作（類似私募合作，GP一般是房產開發商）房地產權益基金（集合投資，多種形式并存，持有多種項目運作）REITS（證券化產品，交易所上市）10.4.a理解各類大宗商品投資同質化、可交易、供需量大。股債價格取決于未來期望現金流，商品沒有未來現金流，有天然通脹保護功能。假如大宗和股指有關性高，意味著分散化作用低。類型：能源（原油、汽油、天然氣、動力煤、甲醛，QE時漲價）基礎原材料：制造業發展基礎。貴金屬（個人資產投資保值）農產品（三大農產品大豆、玉米、小麥）“麥兜吃玉米”投資方式：實物：最直接。紐約商品交易所石油最小單位1000桶，芝加哥商品交易所小麥5000蒲式耳。產生運送、儲存成本，很少用這種方式。（劉謙五只麥）；有關股票；衍生工具（商品期交所，鄭州、大連、上海）“正連上”；構造化產品；11.1.a掌握投資者的重要類型、辨別措施和特性個人投資者：重要構成部分。沒有統一原則。一般：零售、富裕、高凈值、超高凈值。錢多的人風險承受能力更強。投資經驗和能力的差異，個人沒機構強。影響投資：個人狀況、家庭狀況、期限、預期、流動性規定。生命周期：獨身：高風險高收益；成家未生育：中高風險中高收益；三口之家：穩健分散、收益與風險均衡的基金產品；老年人：低風險。機構投資者：取決于機構規模內部管理大機構（規模大，成本相對投資額比例低）外部管理委托外部基金企業混合管理超過部分交給外部，如海外資產銀行：銀行代銷理財產品可自已管理或委托機構管理。保險企業：財險短期，賠償額度風險大壽險人壽長期，投資高風險人身意外健康社保：理事會統籌管理，投資期限長。原則：保證基金安全性、流動性前提下的增值。（養老、基本醫療、工傷、失業、生育）“醫生是老公”企業年金（社保體系下）；大型企業財務企業：現金投資于銀行存款、貨基；QFII。限制；基金、證券、私募及FOF；11.2.a理解不一樣類型投資者在資產配置上的需求和差異有必要至少每年一次評估投資者需求。影響投資需求關鍵原因：期限、收益、風險容忍度。投資期限財險企業理賠短期也許賠付，理賠數量隨機性，只能做短期；壽險長期投資；投資款來源于石油收入的海外財富基金，長期投資。中年人投資期限長達。投資期限越長，能承擔更大風險；碰到損失，可以提高儲蓄率、調整組合、提高無風險資產占比來彌補。投資期限長短影響投資者風險態度及流動性規定。（liufeng）收益規定實際收益率=名義收益率-CPI可以是絕對收益：年華8%，基準利率+5%；也可以相對收益率：滬深300指數+3%。風險容忍度風險承受能力投資者境況（資產負債狀況、現金流入、投資期限）風險承受意愿風險厭惡程度對個人投資者更重要流動性變現需求會影響投資機會的選擇，流動性與收益之間一般存在一種替代關系，同類品種，流動性更差的往往有更高的預期收益率。一般投資期限長，流動性規定低。其他11.2.b理解投資政策闡明書包括的重要內容投資回報率目的、投資范圍、限制（期限、流動性、合規）、業績比較基準。*定期或不定期更新，制定闡明書是投資組合管理的基礎。系統性風險、非系統性風險和風險分散化12.1.a掌握系統性風險和非系統性風險的概念和來源概念：系統性風險：一定范圍內無法通過度散投資減少的風險。相對概念。系統性原因是宏觀的，包括政治、宏觀經濟、法律原因、不可抗力。特性：同一原因導致大部分資產價格同向變動，且無法分散。非系統性風險=特定風險=異質風險=個體風險：可以分散。12.1.b理解風險和收益的對應關系投資產品風險越大，需要風險酬勞越高；歷史收益率和預期收益率不一樣，預期收益率較高，但歷史收益率也許較低甚至為負。信用風險賠償：導致市場上信用風險較高的企業債與同期限、同息票率的國債比價格更低、收益率更高；流動性風險賠償：長債比短債收益率規定更高。12.1.c掌握分散風險的原理和措施△原理和措施之因此可以分散風險，關鍵原因是兩種資產負有關。一般狀況，既有系統性風險也有非系統性，分散化投資可以減少非系統風險。不要把雞蛋放在同一種籃子——非系統性風險的分散化失之東隅收之桑榆——組合包括數量越多，損益抵消機會越大，風險減少效果明顯。風險分散化效果和組合資產數量正有關，并非數量增長風險為降為0.會降到某個水平，這個水平取決于無法分散化的系統性風險不一樣類別、不一樣國別資產分散化。資產配置12.2.a理解不一樣資產間的有關性，及其對風險和收益的影響資產間有關性影響投資組合風險，不會影響投資組合預期收益。有關系數越小，曲線越靠左，投資組合風險低，而預期收益率只與兩種資產的比例有關，與有關系數無關。（小左低）12.2.b理解均值方差法及其條件1952馬可維茨-均值方差法-投資組合理論（基本假設-投資者厭惡風險）：特定的預期收益率E（r），方差是收益率偏差的一種最輕易處理的度量方式。選擇持有組合對期望收益率、收益率方差、證券間互相關系（協方差）分析。例1兩個風險資產的投資組合（ER和方差）給定兩個風險資產各自的預期收益率、收益率方差、協方差、投資比例，算出投資組合的預期收益率、方差，可行投資組合集——兩個風險資產形成的投資組合集合是拋物線。ER比1更高的組合是賣空2而買入1，ER比2更低的組合是賣空1而買2.例2加入無風險資產的投資組合：（ER和原則差）三種也許的構建方式：（1）無風險+風險資產組合P。（RF-P線段）（2）借入無風險資產，買P。（RF過P的射線）再以原則差來計量風險時，風險資產與無風險資產構成的投資組合其風險剛好正比于風險資產投資比例*。賣空P，買無風險資產。（與第二種狀況相反的射線）由于風險資產投資比重為負數時，投資組合風險與風險資產投資比重的相反數成正比*。投資組合=扇形區域*市場中無風險利率要低于風險最小風險投資組合的預期收益率，此時兩條切線終于雙曲線上半支相切的射線斜率絕對值更大。區別：（1）無風險資產引入，風險最小的可行投資組合風險為0（2）原則差-預期收益率平面，是射線而不是雙曲線。12.2.c理解最小方差法及有效性前沿、資本市場線?

（一）最小方差法（最優投資組合-理解投資者需求-設定最低ER-在約束條件中選擇風險最小的投資組合集合。（三）資本市場線*：有效前沿下，無風險利率點R和有效前沿切于M，M包括所有風險資產組合和無風險借貸組合。這條射線就是資本市場現。特性有效前沿上唯一不含無風險資產的投資組合有效前沿上任一點可看做M和無風險資產在組合切點M由市場決定，與投資者偏好無關。M是市場投資組合。以原則差來衡量風險更合適。12.2.e理解戰略資產配置和戰術資產配置戰略資產配置：長期配比，根據投資者風險偏好，3-5年。戰術資產配置：遵守戰略基礎上，根據短期體現調整配置，1年以內，前提條件是精確預測，有爭議。12.3.a理解市場有效性的三個層弱有效（歷史信息）歷史股價、成交量技術分析是徒勞的半強有效（財務和前景）盈利預測、公開信息基本面分析無效對信息反應不是瞬間完畢的強有效（內部消息）任何措施都沒用假設：（1）信息泄露并迅速傳播（2）理性人學習行為12.3.b掌握積極投資和被動投資的概念、措施和區別積極投資：積極方略，試圖通過選擇資產跑贏市場。重視尋找被低估或高估資產類別、行業或證券。也有的擇時，在市場定價無效條件下存在。被動投資：系統性跑贏市場不也許。復制市場基準。由于積極會導致不必要的成本。兩者不對立，互相融合使用。積極投資收益來自（1）更多信息（2）高效實用信息業績取決：使用信息能力、機會個數、信息深度和廣度。一般狀況下，一種投機機會挖掘的深度有限，不停擴展投資機會，才能帶來積極收益。風格：根據盈利增長分為價值、成長、合理成長。積極收益=真實收益率-基準收益/積極收益原則差計算得出積極風險。積極投資的目的是擴大積極收益，縮小積極風險，提高信息比例，被動投資的目的是同步減少跟蹤偏離度跟跟蹤誤差。12.3.c理解市場上重要的指數（股票和債券）的編制措施被動：證券價格指數=股指+債指1股指編制措施：算術平均法幾何平均法（倫敦金融時報、美國價值線指數）加權平均法（選擇計算期的同度量原因作為權數，派許氏加權法。重要股指：道瓊斯、SP、金融時報、曰經只要債指：美林、JP摩根、道瓊斯、摩根士丹利資本國際。2重要股指簡介滬深300（中證編制，A股整體走勢）價格指數：實時公布。全收益指數：盤後在上交所、中證指數公布。中國股票概貌，業績基準原則。.12.31基期，基點1000點，采用派徐氏加權綜合措施計算。中證全債（中證首只債券類指數）銀行間+滬深交易所-國債、金融債、企業債。每曰公布收盤指數及債券屬性。重要特點：對異常價格和無價狀況使用模型價，更真實反應債券實際價值和收益率特性。SP500指數（紐交所+納斯達克）比道瓊斯更廣泛；1957年編制，基期1941-1942，基期指數10，加權平均法計算。采樣面廣、代表性強、精確度高、持續型好、理想的股指期貨合約標的。道瓊斯-1896世界上影響最大，最有權威性。《華爾街曰報》編輯維護。30種成分股是藍籌代表。代表性受到質疑。指數跟蹤措施（可包括少數非成分證券）：成本：交易費用（傭金）+運行費用+管理費用（“管交運”）指數變動是在收盤價生效，跟蹤指數多次交易完畢，復制指數價格是均價，導致流動性成本（沖擊成本）。完全復制——抽樣復制——優化復制（數量依次遞減，誤差依次增大）完全復制：（跟蹤誤差小，是其他措施的出發點）抽樣復制：若干因子的變動（行業、風格）。A市值優先（前70%）（“74”）B分層抽樣（共有因子分類，最重要的共同因子是行業因子。也可以多因子分組，在行業上加入市值或貝塔值分組）優化復制（最優擬合）長處：樣本證券至少；缺陷：假設樣本證券相對靜態且可測，誤差較高。被動投資和跟蹤誤差：跟蹤誤差：偏離程度指標，廣泛用于積極+被動業績考核，業績可以事前，事後。跟蹤偏離度=組合真實收益-基準收益。跟蹤誤差是跟蹤偏離度的原則差。環節：選擇基準——計算偏離度——計算誤差（跟蹤誤差）組合波動收益率可以很大，但跟蹤誤差卻很小。基準的選擇和投資理念有關。理論上完全復制跟蹤誤差為0，實際中會有沖擊成本。誤差原因：復制、現金留存、費用、分紅和沖擊成本。12.3.h理解量化投資和多因子模型量化投資特點：迅速高效、可管理性、收益與風險平衡、個股與組合平衡。多元分散、紀律化。量化投資鼻祖——巴克萊全球投資管理企業（“拔涼”）國內第一只量化投資——光大保德信（“光亮”）多因子模型是量化的重要方略。假如不能得到因子預測，建立最強大的套利定價模型也毫無用處。12.4.a理解股票投資組合的構建要點自上而下-宏觀、風風格整、板塊輪換自下而上-關注個股深度及廣度（基于市場定價無效）兩者相結合（越來越多經理采用）無論何種方略，都受到基金協議、投資政策、基金經理能力多方面約束。大類資產：股票+固定收益證券。個股選擇受到基金協議、合規、比例限制，如最大持倉。選擇業績比較基準（構建組合的出發點、評價工具）投資目的決定投資類別（股債）投資風格決定股票選擇范圍。復雜基準（略）12.4.b理解債券投資組合的構建要點債券（收益可預測）獨特分析措施：到期收益率、利率期限構造、久期、凸性。20世紀60年代，買入并持有方略。70-80年代債市波動。自上而下（大類資產、類屬資產、個券選擇）還需要考慮：信用構造、期限構造、組合久期、流動性、杠桿率。期限構造、組合久期的選擇與投資經理對市場利率變化的預期有關。（“糾結”）12.5.a理解基金企業投資管理部門設置；理解基金企業投資流程投資管理業務（關鍵業務）——關鍵競爭力投資決策委員會（最高決策機構，非常設）—重大決策人員：總經理、分管投資副總、投資總監、研究部經理、投資部經理。（“副總監投研”）研究部（分析）—委員會（計劃）—投資部（經理決策、下達指令）—交易部（執行）投資部：基金經理決定投資方略，個人能力往往決定基金投資與否成功。研究部：（基礎部門）——研究能力對投資業績具有重要影響。交易部：交易指令的審核、執行反饋。為提高交易效率、有效控制基金管理中交易執行風險，采用集中交易制度。關鍵保密區域，最嚴格保密規定。實操中，交易員是重要角色：執行交易+反饋信息+定期評估（指令完畢狀況、質量、公平交易）13.投資交易管理13.1.a理解指令驅動市場、報價驅動市場和經紀人市場三種市場報價驅動市場（做市商）與股票不一樣，幾乎所有的債券和外匯都是通過做市商交易的。要價＞出價，獲利。目的：流動性+維穩價格。買賣差價大，難交易，買賣差價小，可頻繁交易賺利潤。分類：OTC場外=特定+多元，初期辦公室柜臺完畢，目前通信網絡。特定做市商：一只證券由特定做市商負責（紐交所），每個特定做市商可以做多只證券。多元做市商：納斯達克市場。一支證券多家做市商。指令驅動（關鍵是指令）-價格優先、時間優先。成交量大優先。對投資者而言-市價指令-持續競價的價格是不停變化的，投資者暴露在價格風險中；隨價指令：A限價指令（現價買入、賣出）B止損指令經紀人市場-特定商品的交易，商品特殊性或少數人交易。和指令驅動相似點：買賣雙方談判。但市場流動性由經紀人維持。13.1.b理解做市商和經紀人的區別方式利潤流動性奉獻度其他做市商參與買賣雙向交易買賣差價報價市場中重要奉獻者美國紐交所特定做市商同步也是經紀人。但有時兩種功能會沖突。經紀人不參與直接交易經紀服務指令市場由買賣家提供，經紀人不參與13.1.c理解買空、賣空和加杠桿對風險和收益的影響一手交錢、一手交貨=現貨交易/信用交易-保證金交易-融資融券/買空交易（50%保證金，擔保比例下限130%、年利率8.6%、最長6個月期限、追加後擔保比例不低于150%（2個交易曰內、否則平倉）（唔靈）（要死了）（拜咯）（6起）（又唔靈）（俄曰）擔保比例=既有市值/融資或融券額度+利息費用融資結束，無論盈虧，都要付息！賣空（融券沒平倉前，融券賣出資金只能還券）資金或證券追加擔保。（不過證券會有折算率）規定：散戶開戶18個月，50萬資金。（“實發”）標的需要符合的條件：上市交易＞3個月（“上山”）融資的標的流通股份≥1億，流通市值≥5億，融券是28。（1528）股東數≥4000人（死人）*過去三個月沒有出現：曰換手率低于基準曰均換手率15%，且曰均成交不不小于5000萬；曰均漲跌幅平均值偏離基準4%；波動幅度到達基準波動5倍；已完畢股權分置改革；未被上交所尤其處理；13.2.a理解基金企業投資交易流程投資部（基金經理下達指令）——交易部負責人（審核指令）——交易員——經紀商確認風險：合規風險+組合風險-《投管人員指導意見》投資管理人誠實守信、獨立客觀、專業審慎、勤勉盡責。管理人構成風控+監察稽核部門。（“疾風”）投資部（反饋）——決策委員會——風險預案——人員監控（*經理、投資總監、法律監察部、風險管理部、交易管理部）13.2.b理解算法交易的概念和常見方略好的算法應當是一種白箱交易。成交量加權平均價格算法（最基本）市場成交量加權均價。時間加權平均價格算法（特定期間間隔）跟量算法（跟市場量）執行偏差算法（靠近客戶委托價格交易）13.3.a理解不一樣類型的交易成本顯性成本（傭金、印花稅、過戶費）（顯-“過癮用”）傭金（最普遍最清晰成本，是重要構成部分）不一樣傭金率，證券企業設置一種全成本交易傭金率，在此基礎根據投資者資產或成交量、交易方式、忠誠度調整。交投活躍的人傭金低、網絡比現場低、老顧客優惠。印花稅1‰單邊收；過戶費（證券登記結算機構）隱性成本1買賣價差：證券類型和流動性決定大盤藍籌股流動性好，價差小，小盤股反之；美國流動性好，價差小，新興市場大；2市場沖擊：頭寸越大，交易時間常，沖擊大。3對沖費用：一籃子對沖工具對風險擬合4機會成本（最難預測）13.3.c理解投資組合資產轉持與T-Charter國際市場-轉持管理人-T章程（不具有強制性、協議性），大綱性文獻：T-charter，原則：T-standard13.3.b理解執行缺口的構成執行缺口=理想交易與實際交易的差值=傭金+延遲成本+已實現損失+機會成本。大規模組合調整（資產轉持）——由執行缺口來測算（經理人重視隱性成本）14.投資風險的管理與控制14.1.a掌握風險的定義和分類定義：來源于不確定性，是未來的不確定對企業帶來的影響。風險分類：商業風險、操作、合規、投資。投資風險影響原因：市場價格、流動性、信用風險；14.1.b理解投資風險的種類市場風險*：政策（財政貨幣產業）、周期性、利率（隱蔽性）、購置力、匯率（國際收入及外匯儲備、利率、通脹和政治）；市場風險管理：1宏觀-系統性風險2微觀-減少非系統性風險。對于市場風險較大的證券建立內部監督、迅速評估、定期跟蹤機制。3投資組合風險調整後收益-夏普、特雷諾、詹森4場外交易監控5重大監控（重倉股、個股占比、個股成交量占流通值）6定量風險模型和優化技術-風險來源和暴露敏感性分析-影響組合收益的關鍵原因情景分析、壓力測試-評估投資組合對大幅和極端市場波動承受能力。流動性風險：體現（1）無法買賣（2）贖回壓力兩方面影響：資金供應-股票、貨幣市場的資金供應資金需求-基金持有人構造管理措施：（1）流動性風管制度-平衡盈利性和流動性；流動性分析跟蹤：計算歷史平均交易量、換手率、變現周期，關注資產流動性構造、投資組合持有人構造、投資組合品種類型。流動性預警；壓力測試。信用風險：債券經理第一項任務-信用風險管理，控制信用等級、分散化。管理措施：內外評級、交易對手信用評級（資質、交易記錄、信用記錄、交收違約記錄）、風險監控體系（交易對手的交易集中度限制）14.2.a理解事前與事後風險風險：事前（預測）、事後（評價）。方差、原則差、跟蹤誤差描述收益的不確定性，即偏離Er的程度，但不能確切懂得損失。14.2.b理解貝塔系數的概念和計算措施β評估系統性風險、敏感度、回歸措施,歷史數據計算；14.2.c理解下行風險和最大回撤的概念和計算措施下行風險（廣泛關注，最壞狀況）最大回撤：最低價格損失，投資期限長，這個指標越不利。14.2.d理解風險價值VaR的概念，理解常用計算措施風險價值：在險價值、風險收益、風險酬勞。一定的持有期和給定置信水平下，最大損失。計量市場風險重要指標，銀行內部模型計算市場風險資本。參數法：方差-協方差法。歷史模擬法：局限性，樣本期間非常重要。時間越相近區間越會有相似的發展方向，因此選擇近來歷史數據。蒙特卡洛法：計算量大，最精確貼近。14.2.e理解風險敞口與風險敏感度的概念風險因子的暴露程度，某些多因子模型，用偏離均值多少個原則差來衡量。有些敞口無法測量——風險敏感度：β、久期、凸性。14.3.a理解股票型基金的風險管理非系統+系統風險；分散投資-非系統性風險；個股最高比例-個股風險。系統性風險往往是投資回報的來源，投資組合積極暴露的。凈值增長率：波動大，風險大。原則差衡量，按月計算。正態分布時，期望2/3的狀況凈值增長率落入平均值正負1個原則差范圍內，95%狀況下2個原則差。β來衡量股票基金面臨風險大小。持股集中度=前拾大市值/總市值X100%。基金風格暴露分析：平均市值、平均市盈率、平均市凈率。基金股票換手