國外龍頭企業

環境、社會及公司治理（ESG）報告

分析解讀12目錄Contents01020304正確認識ESG報告德國巴斯夫（BASF）年報英國殼牌（SHELL）年報MSCI評級/ESG報告編寫技巧32022年12月，歐盟《公司可持續發展報告指令》（CSRD）法案正式通過，此立法對在歐盟有商業活動的非歐盟公司同樣有效。國內對ESG存在很多錯誤或片面的理解，特別是還未意識到以下情況：·“雙碳”或應對氣候變化并不是ESG報告的全部。·國際ESG規則逐漸成型，并不是國內機構說的那些“ESG科普”。·ESG評級高低不完全取決于企業自身的努力。本文章主要介紹歐盟和英國企業的ESG報告實務，以及MSCI的ESG評級規則，為有初步基礎的ESG從業人員提供一份學習大綱。文章內容著重介紹那些專家和行業機構沒說的“缺席信息”，略去了很多ESG科普知識，只作為進階學習參考使用。（本文出現的各資料原文可從網上檢索并下載）正確認識ESG報告——研究背景4（1）英國ESG（主流） ·ESG起源于英國 ·早期英國機構如何通過國際組織推動ESG ·未來在中國的工作重點——從環境信息披露向可持續信息披露（2）歐盟ESG（主流） ·從NFRD到CSRD——https://finance.ec.europa.eu/capital-markets-union-and-financial-markets/company-reporting-and-auditing/company-reporting/corporate-sustainability-reporting_en

·完整的ESG報告編寫規則——ESRS（/lab6）（3）美國ESG ·SEC的企業ESG信息披露規則（制定中） ·MarcoRubio等議員針對中概股ESG信息披露的提案（4）中國ESG ·香港——《環境、社會及管治報告指引》 ·內地——第九次中英經濟財金對話和隨后出現的大量“ESG科普”、“領導講話”與“政策解讀”。正確認識ESG報告——ESG的發展歷程5ESG知識框架（詳見《企業ESG信息披露進階版教程》和《環境、社會及公司治理（ESG）完全自學教程》）·理解國外企業ESG報告所必須的基礎知識：6·從形式上看，ESG報告或SustainabilityReport是企業年度報告的專題報告。·從內容上看，根據歐盟NFRD立法，企業年度報告已經包含了必要的ESG相關內容正確認識ESG報告——企業年報與ESG報告的關系7·在內容和形式上，ESG報告（也被稱作可持續報告/SustainabilityReport）有歐盟和英國兩大類風格。·歐盟企業根據NFRD立法，在年度報告中合并報告ESG相關內容，例如德國BASF近幾年已經不再單獨編制ESG或可持續報告。后續的歐盟CSRD立法會對企業ESG信息披露做進一步規范和統一。·英國企業傾向于編制一大堆獨立的專題報告

·美國企業的ESG報告稍微偏英國風格但內容有簡化

（SEC正在制定ESG規則）。·中國企業受英國機構影響大，ESG報告偏英國風格。正確認識ESG報告——企業年報與ESG報告的關系8BASF年報2020和2021：（1）編制依據GermanCommercialCode(HGB)條款314、315、289等。HGB對ESG信息披露要求滿足歐盟NFRD立法要求。·歐盟NFRD立法屬于“指令（Directive）”，約束力不如“法規（Regulation）”。法規（R）直接實施，而指令（D）要求各成員國再發布自己的法律，通常是各國在歐盟指令基礎上自行加碼。（2）報告形式與內容（3）歐盟（尤其是德國）企業ESG報告特點德國巴斯夫（BASF）ESG報告分析解讀9（2）報告形式與內容-1·在年度報告中，ESG（也被稱作“非財務信息”）大約用一頁內容介紹編制依據，然后再用幾頁表格介紹各ESG主題對應年度報告中的哪幾頁。·因為ESG信息披露框架有很多（這也是后續CSRD立法想解決的問題），所以對于其它ESG信息披露框架，只要再做相應表格明確內容的對應關系即可，不需要改動年度報告。德國巴斯夫（BASF）ESG報告分析解讀10（2）報告形式與內容-2·企業可以設置不同表格以分別響應不同的ESG框架或評級要求，這是目前國際上的主流做法。·以德國大眾（VOLKSWAGEN）為例，額外做了一個表格注明其ESG報告與GRI的ESG框架在內容上的對應關系

·企業還會在附件報告中逐條回應其它ESG框架的要求

ESG報告分析解讀（其它歐盟企業）11BASF年報在應對氣候變化方面看點：（1）大規模使用光伏和風電·而且是自建電站

（2）嘗試使用生物質和可再生原材料。（3）其它方案提到了提高能效、資源循環利用、碳管理等，但定量看對實現碳中和目標杯水車薪。（4）2020年報自創一個“凈零增長”（CO2-neutralgrowthuntil2030）的概念↓但2021年報撤回此說法，改為減少碳排放總量的目標。總結：歐盟企業減碳壓力大，又不允許用抵消機制（例如買項目減排量抵扣企業排放總量），所以只能正面硬抗碳中和。BASF比較務實，重點放在使用可再生能源和可再生原料這些現實的技術，計劃投資目前還難以商業化的CCUS技術（但不是投資重點）。·結果就是歐盟企業扛不住減排壓力去其它國家建廠，歐盟政府稱這種情況為“碳泄露”。總之，從BASF的2020和2021年報看，目前還沒有現實可行的技術使化工企業實現碳中和。（指“歐盟碳中和”，而不是依賴抵消機制的英國“PAS2060碳中和”）---相比之下，英國企業就聰明多了。德國巴斯夫（BASF）ESG報告分析解讀12SHELL年報2021和SustainabilityReport2021：（1）編制依據英國法律CompaniesAct2006，此立法滿足歐盟NFRD要求。2016年英國根據歐盟NFRD發布本國法律TheCompanies,PartnershipsandGroups(AccountsandNonFinancialReporting)Regulations2016CompaniesAct2006則根據此法律做了進一步修改。.uk/getattachment/3dfe0ac6-ac6d-41a0-91bf-df98cbba0ad6/Non-Financial-Reporting-Factsheet-Final.pdf（2）報告形式與內容（3）英國企業ESG報告特點英國殼牌（SHELL）ESG報告分析解讀13（2）報告形式與內容·在企業年報中，財務信息通常占1/3篇幅，其它內容響應各非財務信息/ESG框架的要求。·企業要盡可能充分報告自身面臨的各種風險，并闡述相應對策。（ESG評級很看重這方面內容）·在應對氣候變化方面：歐洲企業面臨很大的碳中和壓力（大部分企業會承諾2050年實現碳中和），所以年報中要闡述實現碳中和的戰略和路徑。SHELL的主要業務是開采和銷售化石燃料，所以投資者格外關注其氣候目標和經營策略。英國殼牌（SHELL）ESG報告分析解讀14SHELL年報在應對氣候變化方面看點：（1）自建可再生能源電站SHELL提出了“凈碳排放強度（netcarbonintensity）”的概念，未來計劃在賣化石燃料的同時增加二次能源（電力）銷售占比，這樣這個強度指標（tCO2/MWh）會更好看一些。（2）押注CCUS和DAC·在現有技術水平下，CCUS和DAC是工業領域實現碳中和/凈零排放的關鍵技術，但成本過高（超過500元人民幣/tCO2）；DAC成本更高，目前還缺乏實踐案例。·SHELL押注CCUS和DAC，賭贏了可憑借專利壁壘大賺特賺，賭輸了則意味著各國的碳中和承諾技術上都無法實現，到時候誰也別說誰。·將來SHELL向客戶賣化石燃料的同時，也推銷自家CCUS項目；如果客戶不買，無法實現碳中和的責任是客戶的。（3）使用抵消機制（carbonoffsetcredits）·英國企業推崇使用抵消機制的“PAS2060碳中和”——外購減排量以抵消自身排放總量。·目前SHELL還向客戶賣碳配額，以幫助客戶抵消其碳排放——又賣化石燃料又賣碳配額，兩頭賺錢。總結：英國企業比德國企業更懂得“靈活變通”，巧妙的轉嫁了碳減排壓力，高排放企業更可憑借體量優勢玩轉碳金融。英國殼牌（SHELL）ESG報告分析解讀15英國殼牌（SHELL）——后續（2024年8月更新）《押寶碳抵消，殼牌敗的徹底》——據BLOOMBERG報道，殼牌已經確認放棄了碳抵消目標，其中包括計劃在2030年末每年收獲驚人的1.2億碳信用。這些碳信用來自林業碳匯、草原碳匯或其他基于自然資源的項目（Nature-basedprojects），其中許多是由殼牌自己開發的。公司約10%的排放將由這些碳信用來抵消。

碳抵消目標的取消反映了CEO薩旺對占據殼牌絕大部分利潤的石油和天然氣業務的重新重視和承諾，同時也表明，薩旺承認：之前的碳抵消目標是不可實現的。（本作者的觀點是：SHELL并未真正放棄碳中和，與其他歐洲企業一樣，放棄的是“抵消機制/PAS20260碳中和”）/s/3oyHN_YWfHbqBztRs5pWnQ

《殼牌碳抵消丑聞：水稻減排如何淪為數字游戲？》——清潔發展機制（UNFCCCCDM）是全球重要的碳市場機制之一。在該機制下，水稻種植方法學（AMS-III.AU）被認可并用于減少甲烷排放。

……與此同時，國際油氣巨頭殼牌被指控通過在中國購買大量廉價的稻田減排碳信用額度，將其用于自身的碳排放抵消計劃。然而，這些減排項目的科學性與質量正面臨質疑。首先是項目規模問題帶來的監管質疑。該方法學的適用對象為小規模項目，特指每年減排量少于6萬噸二氧化碳當量的項目。根據獨立新聞機構“氣候之家”（ClimateHomeNews）的深度調查，殼牌與至少九個中國稻田碳抵消項目有合作關系，它們都位于中國重要的水稻產區之一——安徽省東部。這些項目宣稱平均每年減排5.82萬噸二氧化碳當量，其中一個項目的碳排量甚至為5.999萬噸，接近小規模項目的上限。

……根據Verra的數據，在2022年6月至2023年1月期間，殼牌參與的水稻種植項目中，有超過45萬個信用額度已被購買并且用于抵消排放。氣候之家指出，這些碳信用中85%以上由中國油氣企業購買。根據碳數據公司Quantum數據，該45萬個水稻種植碳信用的交易價格約為5-6美元/個。這說明，殼牌或許還扮演了“碳信用經紀人”角色，將低價購買的碳信用以高價出售給其他有減排需求的油氣企業，實現約270萬美元收入。

……殼牌“碳中和駕駛”宣傳在荷蘭被投訴。監管機構認為該宣傳具有誤導性，殼牌無法基于測量數據證明化石燃料的排放量和林業碳匯的抵消量具有可比性。ttps:///s/BvjLH2ShEuBQjikqhhUvUQ

導致以上情況的主要原因是英國和歐盟關于碳中和的理念存在分歧和矛盾，而歐盟目前在國際氣候規則和ESG規則話語權上更有影響力。（SHELL的行動在中國已經算表現很好了）16·很多企業關注“ESG評級”，以MSCI為例介紹ESG評級規則：/esg-and-climate-methodologies（1）ESG內容框架——有哪些主題（2）內容要點——各主題下要體現出哪些內容（3）評分賦值規則——MSCI怎么打分MSCI評級規則17（1）ESG內容框架——有哪些主題·MSCIESGRatingsMethodologyMSCI評級規則18（2）內容要點——各主題（Pillar）下要體現出哪些內容·每個主題MSCI都給出了相應的內容要點。·企業年報或ESG報告要能響應這些要點，并且充分理解各個指標的核算規則。（建議多參考同行業龍頭企業的報告）MSCI評級規則19（3）評分賦值規則·MSCI在評分時會依據企業在同行業數據庫中的排名賦值。（數據庫是MSCI內部的）·還有一些額外考量，例如企業在一些敏感地區有業務，會影響打分（GeographicExposureScore）。·ESG報告編寫思路：（1）形式完整性——充分響應各ESG主題要求，不失分。（2）內容——多借鑒同行報告，充分理解各評分指標，做好數據運作/合規化。（3）實質性——咨詢公司應在最大程度上使ESG不影響客戶的實際生產經營。MSCI評級規則20顯然英國風格的ESG更符合中國企業偏好：（1）

多談碳金融、碳中和，少談能源轉型和綠色通脹·向很多國內企業講解他們實現碳中和根本不現實，違背基本科學原理，不愛聽；·讓中國實體企業自建光伏/風電是趕鴨子上架。輕資產是大趨勢，能用綠電/CCER就別建電站（固定資產投資可能被當地政府拿捏）。所以能搞虛的就不搞實的，就算買固定資產也要優先買國外的。·碳金融確實能實現合規的資產海外轉移和利益輸送，但需要精心籌備，企業對這方面的需求態度曖昧，欲拒還羞。（詳見《高級碳資產管理

反洗錢合規篇》）（2）轉嫁責任——自己排放，客戶/社會付錢。·越是碳排放大戶越要提前布局碳金融，未來“碳普惠”等機制成熟后減排成本可轉嫁至終端消費者。此外，越是高碳排放企業經手的碳資產就越多，可實現各種金融玩法。·一些“