洋河股份盈利能力分析目錄TOC\o"1-3"\h\u7473摘要 白酒業的健康發展對我國經濟整體發展的質量水平有著重要作用，而白酒企業的盈利能力對其能否持續健康發展有著決定性影響。作為我國老八大名酒的洋河面臨著白酒企業市場競爭格局的巨大變化，對洋河股份的盈利能力進行多角度分析，梳理洋河股份盈利能力方面存在的問題，為洋河股份改善自身公司治理提供一定的參考意見，有利于洋河股份在眾多競爭對手的夾擊下繼續深化公司治理體系改革，保持自身的競爭力，爭做白酒行業領軍品牌，實現企業長期健康有序發展。同時，希望能給面臨經營困難亟需轉型的白酒同行企業提供相關啟示，幫助企業實現戰略轉型，實現更好的營銷效果。洋河股份簡介及盈利能力分析洋河股份簡介江蘇洋河酒廠股份有限公司（簡稱洋河股份）成立于2002年，位于蘇北古鎮——洋河。以“創業創新創優，爭先領先率先”的公司口號為引領，前瞻性地提出“綿柔型白酒”概念，推出“藍色經典”系列，深受消費者喜愛。洋河公司多年來致力于突破傳統、創新工藝，使其成為僅次于茅臺、五糧液的白酒行業前三甲企業。2021年《財富》中國500強排行榜中洋河公司以231.26億元排名第398位。洋河公司實力之強、發展之快，使其成為國內乃至國際市場上最具知名度的白酒品牌之一。洋河股份盈利能力分析財務指標分析（1）凈資產收益率分析凈資產收益率是稅后利潤與凈資產的比率，可以衡量自有資本獲得凈收益的水平高低。洋河股份2017-2021年五年間凈資產收益率指標對比數據及變動趨勢對比如表1-1及圖1-1所示：表1-12017-2021洋河股份凈資產收益率指標數據對比企業/年份2017年2018年2019年2020年2021年洋河股份22.3722.4524.1220.2219.44瀘州老窖17.4816.8620.5523.9226.03圖1-1凈資產收益率變動趨勢對比由表1-1及圖1-1可以看出2017-2021年，洋河股份凈資產收益率總體呈現先上升后下降的趨勢，2017-2018年指標變化較小，由2017年的22.37%小幅上升至2018年的22.45%；2019年該指標繼續增長，提升至24.12%，達到五年內最高水平；在2020年大幅下降至20.22%；2021年相較于2020年又下降了0.78個百分點達到19.44%。最終凈資產收益率在經歷了一次波動后由2017年的22.37%下降至2021年的19.44%。這表明洋河股份的凈利潤在下降，企業的盈利能力受到影響。通過與瀘州老窖對比發現，2017-2019年洋河股份的凈資產收益率雖高于瀘州老窖，但瀘州老窖的指標數據總體上呈現穩步上升的趨勢，在近兩年間超越了洋河股份，而洋河股份的凈資產收益率在近五年間波動較大，且呈下降趨勢，這說明瀘州老窖的盈利能力總體上優于洋河股份，洋河股份對于盈利能力的把控方面與瀘州老窖相比還有一定的差距。（2）銷售凈利率分析企業的銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比率，洋河股份2017-2021年銷售凈利率及相關指標數據以及變動趨勢如下：表1-2洋河股份銷售凈利率及相關指標數據指標/年份2017年2018年2019年2020年2021年凈利潤（萬元）582,717662,717811,519738,282748,223銷售收入（萬元）1,718,3111,991,7942,415,9802,312,6482,110,105銷售凈利率（%）33.7833.2333.5931.9435.47數據來源：網易財經圖1-2洋河股份銷售凈利率變動趨勢從表1-2及圖1-2可以看出，洋河股份2017年至2021年的銷售收入波動較大，但總體上呈現上升趨勢；公司的銷售收入規模在2019年達到了最高，突破了200億元。公司凈利潤的變化趨勢與銷售收入相同，2018年相對于2017年凈利潤總額增加了80,000萬元；2019年相對于2018年增加了148,802萬元；2020年相對于2019年凈利潤下降了73,237萬元；2021年相比去年增加9,941萬元。2019年洋河股份銷售收入達到最高后，在2020年降低至2,312,648億元。相應的，洋河股份的凈利潤也在2020年降低，達到近五年的最低水平。洋河股份的銷售凈利率呈現有規律性上下波動趨勢，2018年有所下降，由2017年的33.78%下降到33.23%；2019年數值回升，達到33.59%；2020年又迅速回落到31.94%，是近五年最低；2021年相比2020年銷售凈利率又再一次回升。這反映了洋河股份的銷售收益能力總體來說并不穩定。根據計算得出，2020年洋河股份銷售收入同比下降4.28%，凈利潤同比下降9.02%，這一結果并不樂觀。究其原因是白酒行業的宏觀環境越來越復雜多變，洋河股份為了增強自身競爭力主動進行戰略性調整，優化渠道、控制內存，進而導致業績短期內小幅下滑。（3）總資產周轉率分析總資產周轉率是考察企業資產運營效率的重要指標，反映了企業全部資產的管理質量與利用效率。洋河股份總資產周轉率及變動趨勢對比如下：表1-3洋河股份總資產周轉率指標數據對比企業/年份2017年2018年2019年2020年2021年洋河股份0.470.490.520.450.39瀘州老窖0.620.620.620.610.52數據來源：網易財經圖1-3洋河股份總資產周轉率變動趨勢對比由表1-3及圖1-3看出，洋河股份總資產周轉率指標前三年一直穩步上升，2017年和2018年數值均接近0.50；2018年較2017年上升了0.03，達到0.52；2020年開始到2021年持續下降，2020年下降速度較快，下降至0.45，較2019年相比減少了0.07；2021年又持續下降到0.39。通過與瀘州老窖對比發現，瀘州老窖的總資產周轉率整體上要好于洋河股份，說明瀘州老窖對于資產的利用效率要強于洋河股份。并且洋河股份的指標數據的波動性較大，近兩年還呈現出持續下滑的趨勢，說明2020-2021年洋河股份的資產管理質量和利用效率逐漸降低。為了將資產運營效率變動的原因體現的更為清晰，下面將總資產周轉率分解為存貨周轉率和應收賬款周轉率。（4）存貨周轉率存貨周轉率可以衡量企業存貨變現速度的快慢。洋河股份201年2021年的存貨周轉率變動趨勢如下：圖1-4存貨周轉率變動趨勢由圖1-4可以直觀地看出，洋河股份在2017年與2018年存貨周轉率均保持在0.53；2019年數值下降到0.47，下降了0.06；2020年存貨周轉率較2019年相比保持不變，同樣為0.47；2021年再次下降，降至0.40。從大體上來看，洋河股份的存貨周轉率總體呈現下降趨勢，這說明洋河股份存貨的變現速度在逐年降低，存貨的資金利用效率逐漸變慢，企業對于存貨的管理水平還有待加強，所以洋河股份要密切關注存貨周轉率，在存貨管理方面加大力度，才能進一步提高總資產周轉率。（5）應收賬款周轉率應收賬款周轉率是反映應收賬款周轉速度的比率，與企業回收應收款項的速度成正比。洋河股份應收賬款周轉率如圖1-5所示： 圖1-5應收賬款周轉率變動趨勢由圖可知洋河股份應收賬款周轉率在2017-2019年逐年上升，2019年上升幅度最為明顯，較2018年上升了1,412.05，達到了近五年的最高值3,475.06；2020年應收賬款周轉率轉而大幅下降至2,151.31；2021年繼續呈現下降趨勢，小幅下降至2,078.32。洋河股份應收賬款周轉率波動較大，在2020年大幅下降的原因是由于企業轉型升級，對賒銷的管理較為放開，以期贏得更多客戶。通過查閱企業資產負債表得知：2020年企業應收賬款較2019年增加了1,066萬元，但是得到的結果并不理想，2020年洋河股份銷售收入較2019年下降，導致應收賬款周轉情況變差，影響企業正常經營。非財務指標分析（1）市場占有率分析洋河股份自建廠以來經歷多次改制，開辟出洋河獨有的營銷模式。2011年度洋河股份實現了營業收入134億元，成功超越了同行業的強勁對手劍南春，成為繼茅臺、五糧液之后的第三大白酒品牌。洋河股份有著強大的營銷網絡優勢：公司與近1萬家經銷商合作，擁有3萬多名地面推廣人員。根據消費品企業經銷商布局來測算，中國有3000多個縣區，一個縣區一般有2-4個經銷商，那么洋河股份的經銷商已經覆蓋中國絕大多數縣區。據2018年官方數據顯示，白酒市場占有率方面，貴州茅臺占6.6%，五糧液占4%，洋河酒廠占2.8%。能夠獲得這樣的成績還得益于洋河股份擁有面對不同人群多樣化的產品，洋河股份不同白酒消費特點如下：表1-4洋河股份不同白酒消費特點主流產品主流消費價格帶白酒消費特點海之藍200~300元收入和消費水平較低，白酒消費量大，價位偏低。天之藍收入消費水平相對較高，白酒消費量大。夢之藍M3/M6300~500元收入水平較高，市場較為開放，白酒消費以商務消費和婚宴為主。資料來源：樂酒圈由表1-5可以看出，洋河股份的白酒有著精確的價格定位，可以讓每一位消費者找到適合自己的產品，這也是洋河股份有著較高市場占有率的原因。但是，洋河股份的產品銷售以江蘇為主，其品牌影響力的范圍遠不如茅臺與五糧液，難以撼動二者的地位，所以在短期之內洋河股份的市場覆蓋率很難有進一步提高。（2）產品及服務質量分析洋河股份的產品種類多樣，形成了覆蓋高端到低端的不同檔位，每一檔都對應著不同的消費者。洋河股份各類產品如表1-5所示：表1-5洋河股份系列產品系列產品對應檔次洋河大曲敦煌古釀天藍古典古韻古雅低端藍色經典洋河大曲海之藍精制天藍藍瓷象耳八角中端藍色經典夢之藍M3夢之藍天之藍次高端藍色經典夢之藍M9夢之藍M6高端數據來源：洋河股份官網如表1-5可知，洋河股份在低、中、次高、高端白酒中均有對應的產品，其價格區間在100元以下至600元以上，并開創“綿柔型”等多種口感的產品，滿足不同消費人群的訴求。洋河股份不僅注重產品開發，更注重服務質量，始終秉持對消費者保持敬畏的態度，打造“從田間到舌尖”的全產業鏈綠色生產模式，實現釀酒源頭管控、過程跟蹤、全程可溯源，并開通服務熱線，及時接收咨詢及投訴，建立完善的售后服務制度，為消費者提供更加安心的服務。憑借著良好的品質及市場口碑，洋河股份榮獲“全國白酒行業質量領先企業”稱號。（3）顧客滿意度分析根據2017年的調查結果顯示，雖然洋河的銷量不如之前樂觀，甚至被同行業的瀘州老窖反超，但在滿意度上卻碾壓眾多競爭對手。這得益于洋河股份始終堅持以客戶為本，致力于對消費者的關注、培育和研究。2003年，洋河股份開發出綿柔型白酒藍色經典征服了眾多消費者的味蕾，獲得了廣泛的好評。在之后的發展中，秉持著“健康定義了洋河”的觀念走白酒健康化的發展道路，開發出了“洋河微分子酒”以及“雙溝莜清健康白酒”等，洋河股份的健康理念是洋河成為顧客最為滿意的白酒品牌的助推器。不僅如此，洋河有著獨特的營銷方式，不斷拉近與消費者的距離。不論是“開瓶天之藍，新春贏好禮”活動，還是“碼上搶紅包”活動，都創新了企業與消費者之間的互動模式，給消費者帶來了物質與精神上的雙重體驗。洋河股份始終注重消費者的滿意度，憑借著以顧客的需求為風向標的發展基準，在《2021酒飲消費洞察報告》中，洋河以40%的比例位居“全國飲用十大品牌”之首。洋河股份財務及經營管理存在的問題成本費用控制較差成本控制體系不完善通過前文對洋河股份銷售凈利率進行分析得出2017-2021年該指標呈現不穩定的波動趨勢，在2018年和2020年達到了五年間的較高水平，通過查閱相關報表發現，洋河股份2018年和2020年的營業成本也較高，這表明洋河股份的高收益是用高成本撬動的，洋河股份對于成本的把控還不夠成熟，亟需建立完善的成本控制體系，以期運用最少的成本獲取最大的收益。銷售費用較高通過查閱洋河股份成本中各項支出的占比發現，銷售費用占營業成本的比重較大，并呈現逐年上升趨勢，這與洋河股份近幾年為了打造良好的口碑，提高產品銷量而加大對廣告方面的投入有關。雖然短期內能夠帶來產品銷量的增長，但長遠來看會加重企業的負擔。洋河股份營業成本及期間費用的大額增長并沒有帶來較為可觀的收益，反而影響了盈利能力的提升，說明洋河股份在成本費用的控制能力方面有待提高。總資產周轉率較低非流動資產占比較高通過分析洋河股份總資產周轉率發現，該指標在2019年達到0.52后開始下降，在2020年下降到了0.45，2021年下降到了0.39。通過查閱洋河股份的資產結構，發現洋河股份的資產中非流動資產占比過高，非流動資產中例如固定資產、無形資產等的回收周期都較長，所以會對總資產周轉率有影響，合理減少非流動資產的投資，加強非流動資產的管理可以幫助洋河股份提高資產的周轉率。應收賬款回收周期較長在對應收賬款周轉率的變動趨勢進行分析后發現該指標近年來也在不斷下降，這說明企業收回應收賬款的周期較長，壞賬發生的可能性也在增大，不利于短期償債，企業的日常經營也會受到較大影響。因此洋河股份管理層要對應收賬款周轉率下降的問題予以高度重視，選取適當的收賬政策提高應收賬款的回收效率，增強企業的營運能力，推動企業健康穩定地發展。財務杠桿利用不充分財務杠桿利用率低于行業均值上文通過對洋河股份的權益乘數分析得出，企業權益乘數在2017-2021年間總體上呈現逐年下降的趨勢，再結合企業的資產負債率來看，該指標也在逐年下降，這對企業來說能夠有效規避償債風險，但在同行業的對比中發現洋河股份的權益乘數與行業均值有較大差距，這說明洋河股份對于債務資金的運用還不夠充分，而能否充分利用債務資金也是企業能否提高盈利能力的重要手段，對于洋河股份這樣一個發展前景較好的企業完全可以進一步提高負債水平，以此賺取更多的資金。負債程度與經營能力不匹配通過查閱洋河股份近年來的財務報告發現洋河股份的凈利潤在不斷增長，獲利水平在逐步提升，企業的發展狀況非常不錯，如果在這一階段僅僅將所有者的投資作為經營獲利的主要手段，那么對于企業的營收狀況可能會有一定的影響，因為面對同樣的競爭環境，對債務資本能否充分合理地利用是衡量一個企業能否搶占先機、擴大競爭優勢的重要指標之一，而對于債務資金過于保守地運用可能會導致企業資金不足，從而錯失拓寬市場規模的良機。洋河股份應適當調整企業負債經營的水平，充分利用財務杠桿實現公司利潤的最大化。提升洋河股份盈利能力的對策加強成本費用管控制定成本費用控制標準通過上一章分析得出洋河股份的營業成本在不斷增加，長此以往會影響公司的盈利水平，因此洋河股份可以在總體上制定成本費用控制標準，規范費用支出，建立相關責任體系，明確各部門的職責，做到定崗、定人、定責，并定期檢查，對成本費用進行控制監督。例如在產品的生產過程中，洋河股份對于所需的原材料要規范采購的渠道，對原材料供應商的資質及貨物質量進行詳細的考評后擇優選擇性價比高的供應商。另外，要對材料的申領使用進行明確的規范。建立責任主體負責對各生產環節所需的材料進行預算后保障其合理的使用并避免材料浪費，同時要宣揚節約意識，開展對生產員工生產技術的培訓，提高生產工人的專業技能和熟練程度，盡可能避免因操作失誤而造成的浪費。合理分配費用支出在洋河股份的成本費用分析過程中，我們發現銷售費用的占比較高，增量也逐年增大，查閱相關資料得出增長的費用主要用于品牌宣傳及市場投入，但收效卻不是很樂觀，過高的廣告成本與效益未能成正比，會加重企業的負擔，因此洋河股份要控制廣告宣傳方面的費用，首先要減少現有廣告的投放規模和支出，用最少的成本撬動最大的收益，提高廣告投資的回報性；其次要專注于產品，將資金投入到產品生產及市場的開拓上去，在保證產品質量的前提下再對其進行廣告宣傳，如此才能更好地塑造優質品牌形象，幫助企業拓寬銷售渠道，提高盈利能力。提高總資產利用率加強非流動資產管理根據上文對總資產周轉率的分析可以得出洋河股份總資產周轉率近年來在不斷下降，過低的總資產周轉率會影響企業的銷售能力，而洋河股份總資產中非流動資產占比較高，因此要改善總資產周轉率必然要提高對非流動資產的管理。洋河股份可以引入更加完善的內控體系，實行事前、事中、事后控制，在計劃投資固定資產時，要綜合分析評價固定資產在各期將會發生的費用，例如建設費、維護費以及處置費用等，根據評價結果進行投資決策。在資產使用過程中要采用先進的操作流程，并提高生產人員的技術水平，避免資產的浪費及重復使用。企業還要定期對本單位資產進行檢查，對于長期閑置的資產要拿出具有可行性的處置意見，及時處置多余、閑置的資產，力爭最大限度地盤活資產、增加收益。完善應收賬款管理體系在加強應收賬款的管理方面，要制定嚴格的賒銷信用標準和收賬政策。對客戶的背景及信譽進行充分的風險評估，估算壞賬發生的風險，如果經鑒定后信用未達到合格標準應立即解除關系，或者讓對方提高抵押的額度。在回收應收賬款時要提高回收速度，使其回款風險最小化，并開展回籠應收賬款方面的專業技能培訓，還可以將能否及時收回納入考核指標并輔之以相關的激勵政策，例如給予獎金或績效工資，激勵相關人員的收款積極性。在業務完成之后，要對應收賬款的收賬情況進行總結，重新評估客戶的信用等級，對于逾期還款的客戶要及時調整其信用額度，將企業的損失最小化。充分利用財務杠桿提高負債規模及水平根據洋河股份權益乘數低于行業均值的分析結果來看，洋河股份的負債水平較低，對于財務杠桿的使用程度不夠高，再加上洋河股份近年來的資產負債率始終在32%左右浮動，甚至在2021年降到30%以下，而一般理論認為：一個各方面發展成熟的企業，其合理的資產負債率應保持在40%至60%之間，但洋河股份的資產負債率遠低于該水平，說明洋河股份的負債政策較為保守，在創造利潤的多種方法中負債撬動利潤的方法運用的不夠充分，因此洋河股份首先可以考慮提高企業的負債規模及水平，將負債額度設定在合理的范圍內，在提升企業盈利能力、擴大經營規模的過程中充分利用負債資源。合理選擇融資方式面對財務杠桿利用效率加強所帶來的債務壓力，洋河股份可以通過科學評估來衡量各種融資方式的風險與收益，選擇有利于本企業持續穩定發展的渠道，盡量讓財務費用與償債風險最小化。例如洋河股份可以立足于其資產結構中非流動資產占