2025/3/11第11章投資項目現金流量2025/3/12本章學習目標理解現金流量的含義掌握現金流量的基本構成掌握現金流量估算方法理解和掌握現金流量估算的基本原則2025/3/13有鑒于此，本章討論：現金流量及其基本構成估算投資項目現金流量2025/3/14一、現金流量及其基本構成2025/3/15現金流量及其基本構成投資項目的預期現金流量是投資項目評估的首要環節。實際上，這也是分析、評價投資項目最重要、最困難的一個步驟。2025/3/16現金流量及其基本構成（一）現金流量的一般概念在投資項目評估中，現金流量特指一個投資項目引起企業組織的現金支出與現金收入增加的數額。這里的“現金”與會計學所指的現金不同，它指的是廣義的現金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括投資項目需要投入企業組織擁有的非貨幣資源的變現價值或重置價值。例如，一個投資項目需要使用企業組織原有的廠房、設備和材料等，則相關的現金流量是指它們的變現價值，而不是它們的賬面成本。2025/3/17現金流量及其基本構成（二）現金流量的基本構成現金流量的基本構成包括：現金流出量現金流入量凈現金流量2025/3/18現金流量及其基本構成1。現金流出量一個投資項目的現金流出量是指該投資項目引起企業組織的現金支出的增加額。以企業組織購置一條生產線為例，現金流出量主要包括：（1）購置生產線的價款（2）生產線的維護、修理等費用（3）墊支流動資金2025/3/19現金流量及其基本構成2。現金流入量一個投資項目的現金流入量是指該投資項目引起企業組織的現金收入的增加額。以企業組織購置一條生產線為例，現金流入量主要包括：2025/3/110現金流量及其基本構成（1）經營現金流入量經營現金流入量=銷售收入－付現成本付現成本=銷售成本－折舊額經營現金流入量=利潤＋折舊費用（2）該生產線壽命期終了或出售或報廢時的殘值收入（3）收回的流動資金

2025/3/111現金流量及其基本構成3。凈現金流量凈現金流量是指一定期間投資項目的現金流入量與現金流出量的差額。這里的“一定期間”，根據投資項目的決策需要而定，有時是指一年間，有時是指投資項目持續的整個有效年限內。如果一定期間投資項目的現金流入量大于現金流出量，凈現金流量為正值；反之，凈現金流量為負值。為了簡化起見，現金流量有時指的就是凈現金流量。2025/3/112二、估算投資項目現金流量2025/3/113估算投資項目現金流量稅收因素對公司理財行為有著重要的影響。由于所得稅費用是企業組織的一項現金流出量，其現金流出量大小取決于利潤的大小和所得稅率的高低，而利潤的大小又受企業組織的固定資產折舊方法的影響。所得稅問題與折舊問題聯系在一起。折舊對現金流量的影響，進而對投資項目評估的影響是由所得稅引起的。企業組織的投資項目評估必須以稅后現金流量為基礎。2025/3/114估算投資項目現金流量（一）稅后成本與稅后收入考慮所得稅因素之后，企業組織的成本與收入便轉化為稅后成本與稅后收入。2025/3/115估算投資項目現金流量1。稅后成本凡是可以抵減稅負的項目，其實際支付的數額并不是其真實負擔的成本，企業組織在進行投資項目評估時，應將因此而減少的所得稅費用考慮進去。這種扣除了所得稅影響以后的費用凈額，稱為稅后成本。稅后成本的一般計算公式為：稅后成本＝實際支付額×（1－所得稅率）2025/3/116估算投資項目現金流量2。稅后收入與稅后成本相對應的概念就是稅后收入。由于所得稅的作用，企業組織的經營收入并不是都歸企業組織所有，有一部分要作為所得稅費用支出流出企業組織。企業組織實際得到的只是稅后收入。這種考慮了所得稅因素之后的收入稱為稅后收入。稅后收入的一般計算公式為：稅后收入＝收入金額×（1－所得稅率）2025/3/117估算投資項目現金流量（二）折舊的抵稅作用企業組織成本費用增加，應稅利潤將減少，從而使應交所得稅減少。如果企業組織不計提固定資產折舊，企業組織應交所得稅將增加。折舊可以起到減少稅負的作用。這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。折舊對稅負的影響，可以按下列公式計算：稅負減少額=折舊額×所得稅稅率實例11-3.doc2025/3/118估算投資項目現金流量（三）估算稅后現金流量在考慮所得稅因素之后，現金流量計算復雜一些。稅后現金流量有三種計算方法。2025/3/119估算投資項目現金流量1。根據現金流量的定義計算根據現金流量的定義，所得稅費用是一項項金流出量，應當作為經營現金流入量的一個減項即：經營現金流入量=銷售收入－付現成本－所得稅費用2025/3/120估算投資項目現金流量2。根據期末經營結果計算企業組織每期現金流入量增加來自兩個主要方面：第一，當期增加的稅后利潤；第二，當期計提的固定資產折舊，以現金形式從當期銷售收入收回并留在企業組織。經營現金流入量計算公式為：經營現金流入量＝稅后利潤＋折舊額2025/3/121估算投資項目現金流量3。根據所得稅對收入、成本和折舊費用的影響計算由于所得稅因素的影響，現金流量并不等于投資項目實際的收支金額。經營現金流入量計算公式為：經營現金流入量＝稅后收入－稅后成本＋稅負減少額＝收入×（1－所得稅率）－付現成本×（1－所得稅率）＋折舊額×所得稅率2025/3/122估算投資項目現金流量（四）估算現金流量的一般原則在估算投資項目的相關現金流量時，財務經理人應該遵循的最基本原則是：只有增量現金流量（IncrementalCashFlows）才是與投資項目相關的現金流量。所謂增量現金流量是指企業組織接受或拒絕某個投資項目之后，企業組織的現金流量總額因此而發生的變動。2025/3/123估算投資項目現金流量估算投資項目現金流量時要注意：1。區分相關成本與沉落成