并購(gòu)業(yè)務(wù)操作主講人：林海艦博士1主要內(nèi)容第一部分：案例分析

--ST張家界重大資產(chǎn)重組第二部分：并購(gòu)業(yè)務(wù)贏利模式第三部分：交易（Mandate）獲得第四部分：專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)2第一部分：案例分析

ST張家界重大資產(chǎn)重組3一、資產(chǎn)重組的背景和動(dòng)因

41、控股權(quán)易主，新股東進(jìn)場(chǎng)上海鴻儀投資張經(jīng)開(kāi)公司ST張家界天通置業(yè)70%70%70%30.83%8.33%52、ST張家界重大資產(chǎn)重組背景1996年上市以來(lái)，控股權(quán)幾經(jīng)易手，但都無(wú)實(shí)質(zhì)性重組;2001年4月27日，戴上“ST”的帽子。2001年6月30日，凈利潤(rùn)-1315萬(wàn)元，每股凈資產(chǎn)0.41元，公司主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化，全資子公司張家界萬(wàn)眾建筑安裝工程有限公司主要業(yè)務(wù)已基本停頓。資產(chǎn)質(zhì)量差、盈利能力弱和債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的ST張家界的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力受到嚴(yán)重威脅。

63、控股股東的重組動(dòng)因

借助ST張家界的上市地位，整合旗下及張家界的旅游資源，做大做強(qiáng)旅游產(chǎn)業(yè)，為其集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展服務(wù).2001年度實(shí)現(xiàn)扭虧、摘帽恢復(fù)正常交易資格和最終獲取大于零的“誘發(fā)重組因素凈收益”（NRV&F）。7

二、重組方案設(shè)計(jì)的基本內(nèi)容

重大資產(chǎn)出售重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)債務(wù)豁免81、出售資產(chǎn)

應(yīng)收賬款9,163,329.00元，其他應(yīng)收款81,471,144.74元；預(yù)付賬款24,492,210.41元；長(zhǎng)期股權(quán)投資：張家界國(guó)際大酒店53%的股權(quán)30,000,000.00元，湖南湘財(cái)三門(mén)軟件有限責(zé)任公司90%的股權(quán)3,000,000.00元。合計(jì)148,126,684.15元,出售給張家界旅游經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)有限公司（第一大股東，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“張經(jīng)開(kāi)公司”）92、購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)湖南武陵旅游實(shí)業(yè)股份有限公司持有的湖南武陵源旅游有限公司99%的股權(quán)，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格55,440,000.00元；湘西猛洞河旅游開(kāi)發(fā)有限公司75%的股權(quán)，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格63,000,000.00元；保利（湖南）實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司75%的股權(quán)，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格73,315,737.75元；湖南鴻升置業(yè)有限公司擁有的2983.02平方米土地，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格22,650,000.00元；湖南中加國(guó)際學(xué)校擁有的學(xué)生公寓(含土地)，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格12,796,600.00元。合計(jì)227,202,337.75元。103、債務(wù)豁免將ST張家界應(yīng)付湖南湘財(cái)三門(mén)軟件有限責(zé)任公司的20,822,997.51元轉(zhuǎn)由張經(jīng)開(kāi)公司承接，ST張家界由此形成的對(duì)張經(jīng)開(kāi)公司的負(fù)債，由張經(jīng)開(kāi)公司對(duì)ST張家界進(jìn)行豁免。11ST張家界購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的金額與出售資產(chǎn)的金額相抵后，形成ST張家界對(duì)張經(jīng)開(kāi)公司的負(fù)債79,075,653.60元，由張經(jīng)開(kāi)公司對(duì)ST張家界進(jìn)行豁免。

上述兩項(xiàng)豁免共計(jì)99,898,651.11元,豁免的負(fù)債計(jì)入ST張家界資本公積。

124、重大資產(chǎn)重組界定出售資產(chǎn)總額148,126,684.15元，占ST張家界2001年6月30日經(jīng)審計(jì)的公司資產(chǎn)總額的48.09%；購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)總額為227,202,337.75元，占ST張家界2001年6月30日經(jīng)審計(jì)的公司資產(chǎn)總額的73.76%。135、關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定張經(jīng)開(kāi)公司為ST張家界第一大股東，持有ST張家界30.83％的股份；上海鴻儀投資發(fā)展有限公司持有張經(jīng)開(kāi)公司70%的股權(quán)；同時(shí)，上海鴻儀投資發(fā)展有限公司持有湖南武陵旅游實(shí)業(yè)股份有限公司32.2%的股權(quán)，為湖南武陵旅游實(shí)業(yè)股份有限公司的第一大股東；再者，湖南鴻升置業(yè)有限公司和湖南中加國(guó)際學(xué)校同受上海鴻儀投資發(fā)展有限公司控制。14三、重組的難點(diǎn)資產(chǎn)質(zhì)量差，主營(yíng)業(yè)務(wù)不明確；債務(wù)負(fù)擔(dān)重、涉及訴訟、仲裁多；盈利能力差，2001年度扭虧難度大；累計(jì)虧損嚴(yán)重，每股凈資產(chǎn)恢復(fù)面值難度較大。15四、解決方案

針對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量差，主營(yíng)業(yè)務(wù)不明確的現(xiàn)狀，ST張家界將應(yīng)收債權(quán)等劣質(zhì)資產(chǎn)出售給大股東張經(jīng)開(kāi)公司，同時(shí)購(gòu)入旅游資源性資產(chǎn)，從根本上提升公司資產(chǎn)質(zhì)量，使公司成為名副其實(shí)的旅游類(lèi)上市公司。針對(duì)公司債務(wù)負(fù)擔(dān)重、涉及訴訟、仲裁多的情況，公司專(zhuān)門(mén)成立了債務(wù)重組小組，經(jīng)過(guò)多次反復(fù)與債權(quán)人進(jìn)行談判，采取以現(xiàn)金償還和資產(chǎn)抵償?shù)确绞綔p少了部分債務(wù)，取得了債權(quán)人的諒解，解除了被凍結(jié)、查封的資產(chǎn)，從而使資產(chǎn)出售成為可能。16為了實(shí)現(xiàn)公司2001年度扭虧，公司一方面加大銷(xiāo)售庫(kù)存土地的力度，另一方面加快資產(chǎn)重組的進(jìn)度，盡早使購(gòu)入資產(chǎn)的效益進(jìn)入公司賬內(nèi)。為了使公司在2001年底每股凈資產(chǎn)恢復(fù)面值，公司的大股東張經(jīng)開(kāi)公司一次性豁免債務(wù)9989.86萬(wàn)元，計(jì)入公司資本公積，用來(lái)補(bǔ)充公司凈資產(chǎn)。

17五、重組的效果及意義

重組后的ST張家界浴火重生，獲得了生存發(fā)展權(quán)，不但保住了其名稱(chēng)中的“張家界”這一旅游業(yè)國(guó)際知名品牌，而且從根本上提高了核心競(jìng)爭(zhēng)力，具備了可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。從上海鴻儀投資發(fā)展有限公司來(lái)說(shuō)，雖然付出了較大的代價(jià)，但符合其自身戰(zhàn)略調(diào)整的需要。18ST張家界2001年度順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；

每股收益從2000年度的-0.557元增至2001年度的0.095元；每股凈資產(chǎn)也由2000年的0.502迅速提高至2001年的1.14元；2002-3-13恢復(fù)了社會(huì)公眾股的正常交易資格、提升了投資者股權(quán)價(jià)值。

19第二部分：并購(gòu)業(yè)務(wù)贏利模式20股權(quán)收購(gòu)整合、重組輔導(dǎo)？財(cái)務(wù)顧問(wèn)和/或中間人財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓競(jìng)購(gòu)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告證監(jiān)會(huì)審批40%50%10%10%并購(gòu)咨詢財(cái)務(wù)顧問(wèn)和/或中間人21第三部分：交易（Mandate）獲得22一、客戶類(lèi)型只看不買(mǎi)者撿便宜貨者（bottomfisher）市場(chǎng)份額、產(chǎn)品系列擴(kuò)張者戰(zhàn)略性買(mǎi)主（strategicbuyers）23二、客戶并購(gòu)的根本動(dòng)因獲得大于零的“企業(yè)購(gòu)并誘發(fā)因素凈收益”,即收益的凈增加。24三、交易（Mandate）獲得只要能夠?yàn)榭蛻魟?chuàng)造出價(jià)值增加模式，我們就可能得到客戶的Mandate！25第四部分：專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)素質(zhì)要求261、專(zhuān)業(yè)角色（ Role）券商會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師事務(wù)所評(píng)估事務(wù)所目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)企業(yè)271、專(zhuān)家意識(shí)；2、專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，包括財(cái)務(wù)、管理等；3、團(tuán)隊(duì)意識(shí)；4、學(xué)習(xí)意識(shí)5、合作意識(shí)，包括與中介機(jī)構(gòu)和公司不同部門(mén)之間；6、創(chuàng)新精神；7、危機(jī)應(yīng)變能力；8、勇氣、激情和毅力2、金牌團(tuán)隊(duì)28建議Targetclients:1、旗下有上市公司的大型企業(yè)集團(tuán)2、公司內(nèi)部全方位合作29309、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開(kāi)的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽(yáng)光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。2月-252月-25Wednesday,February26,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。18:07:5518:07:5518:072/26/20256:07:55PM11、夫?qū)W須志也，才須學(xué)也，非學(xué)無(wú)以廣才，非志無(wú)以成學(xué)。2月-2518:07:5518:07Feb-2526-Feb-2512、越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。18:07:5518:07:5518:07Wednesday,February26,202513、志不立，天下無(wú)可成之事。2月-252月-2518:07:5518:07:55February26,202514、ThankyouverymuchfortakingmewithyouonthatsplendidoutingtoLondon.ItwasthefirsttimethatIhadseentheToweroranyoftheotherfamoussights.IfI'dgonealone,Icouldn'thaveseennearlyasmuch,becauseIwouldn'thaveknownmywayabout.。26二月20256:07:55下午18:07:552月-2515、會(huì)當(dāng)凌絕頂，一覽眾山小。二月256:07下午2月-2518