第一章金融市場導論第一節金融市場的概述第二節金融市場的分類第三節金融市場的歷史與發展趨勢2021/4/81第一節金融市場概述一、金融Finance資金的融通或者資本的借貸。核心問題：如何在不確定環境下，對資源進行跨期的最優配置。資源配置方式：計劃和市場現代金融：在不確定的環境下，通過金融市場，對資源進行跨期最優配置2021/4/82

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具存款貨幣資金貸款貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具直接金融和間接金融

2021/4/83間接金融indirectfinance定義：資金盈余部門和資金赤字部門之間通過金融中介機構、間接實現資金融通的金融行為。特點：兩筆獨立交易方式：1、盈余部門存入資金，由金融機構向赤字部門發放貸款、或者買入赤字部門發行的證券2、購買金融機構發行的證券、金融機構利用籌集資金發放貸款或者購買赤字部門發行爭取2021/4/84直接金融directfinance定義：資金盈余部門與赤字部門作為最終貸款人和最終借款人，直接協商，實現資金融通。兩種方式：交易雙方直接進入市場進行交易或者：通過金融中介或者經紀人的安排，間接進行交易只要交易雙方作為最后貸款人和最后借款人形成直接資金融通關系，即為直接金融2021/4/85二、金融資產、金融工具、有價證券金融資產、金融工具：對未來現金流的索取權，該索取權表現為固定的、或者浮動的、或者是剩余的貨幣量。索取權分為債券和股權兩種形式。證券是各類財產所有權或債權憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權依據券面所載內容取得相應權益的憑證2021/4/86有價證券有價證券是一種具有一定票面金額，證明持券人有權按期取得一定收入，并可自由轉讓和買賣的所有權或債權證書。有價證券包括:商品證券、貨幣證券、資本證券商品證券一般包括提貨單、貨棧單等貨幣證券主要指匯票、本票、支票。資本證券主要有股票、債券、證券投資基金等。2021/4/87無價證券無價證券又稱憑證證券，是指具有證券的某一特定功能，但不能作為財產使用的書面憑證。由于這類證券不能流通，所以不存在流通價值和價格2021/4/88三、金融市場定義金融市場是指以金融資產為交易對象而形成的供求關系及機制的總和。狹義：以有價證券為主要交易對象廣義：以貨幣資金融通和金融工具交易的產所和行為總和，包括存款、貸款、信托、租賃、保險、票據抵押與貼現、有價證券買賣等2021/4/893、金融工具交易或買賣過程中所產生的運行機制，其中最核心的是價格機制。1、它是金融工具進行交易的有形市場和無形市場的總和。2、它表現金融工具供應者和需求者之間的供求關系，反映資金盈余者與資金短缺者之間的資金融通的過程。4、金融市場是一個由許多具體的市場組成的龐大的市場體系。2021/4/810古代金融市場周朝的“泉府”：泉者，欲其如泉之流而不滯也。《周禮·地官·泉府》：“泉府掌以市之征布、斂市之不售、貨之滯於民用者。以其賈買之，物楬[jiē]而書之，以待不時而買者。買者各從其抵，都鄙從其主，國人郊人從其有司，然后予之。凡賒者，祭祀無過旬日，喪紀無過三月。凡民之貸者，與其有司辨而授之，以國服為之息。凡國事之財用取具焉。歲終，則會其出入而納其馀。”高利貸、錢莊、票號、銀行威尼斯銀行是最早以銀行命名的金融機構（約16世紀）中國1845年首家銀行：麗如銀行（英國開設）1897年，中國成立自己的第一家銀行：中國通商銀行2021/4/811金融市場的功能微觀功能：價格發現機制、提供流動性、降低交易成本宏觀經濟功能：聚斂功能、配置功能、調控功能、反映功能2021/4/812四、金融市場的構成要素1、金融市場的主體---金融市場的參加者

政府部門：資金的需求者

工商企業：資金的需求者

家庭部門：資金的供應者

金融機構：存款性金融機構、非存款性金融機構和中介機構

中央銀行：調控者和監管者2、金融市場的客體---金融工具2021/4/813金融機構1、存款性金融機構商業銀行、儲蓄機構、信用合作社2、機構投資者投資基金、養老基金、保險公司3、中介機構投資銀行、證券評級機構、投資顧問咨詢公司、律師事務所、會計師事務所4、其他政策性銀行、金融信托機構、財務公司2021/4/8142021/4/815中介機構是指為金融市場參與者提供相關服務的專職機構。證券公司會計師事務所：“國際四大會計師事務所”是指:普華永道(PWC)、畢馬威(KPMG)、德勤(DDT)和安永(EY)。

資產評估機構律師事務所其它服務機構：證券登記結算機構、證券投資咨詢公司、按揭證券公司、信用評級機構。中介機構2021/4/816三大著名國際評級機構——

穆迪、標準普爾和惠譽2021/4/817金融市場監管機構：一行三會尚福臨銀監會主席周小川項俊波保監會主席肖剛證監會主席2021/4/818現任行長:周小川行長的人選:由國務院總理提名由國家主席任命2021/4/819我國金融監管的歷史沿革行業年份監管機構職能證券1992國務院證券委員會，中國證券監督管理委員會對全國證券、期貨業進行集中統一監管1998中國證券監督管理委員會銀行1995中國人民銀行對銀行業進行監管2003中國銀行監督管理委員會保險1998中國保險監督管理委員會對保險業進行監管2021/4/8202、金融市場的客體---

金融工具金融市場的客體：即金融資產、金融工具等，主要是股票、債券等。一是促進資金從盈余方向需求方流動，以投資于有形資產；二是通過金融工具的交易，使收益和風險在資金的供求雙方重新分布2021/4/821金融市場的客體存款貸款現金股票債券基金保單存單票據黃金金融產品金融工具金融資產遠期合約期貨合約期權合約權證金融資產與實物資產的聯系？2021/4/822金融資產的特點金融資產的價值取決于能夠給所有者帶來的未來收益。金融資產與實物資產的相互聯系。金融資產具有流動性、收益性和風險性2021/4/823收益性

流動性

風險性

金融工具特點2021/4/824金融風險收益的不確定性分類：系統性風險（不可分散風險）和非系統性風險（可分散風險）系統性風險：影響所有的金融變量，不可通過分散投資降低的風險非系統性風險：一般與特定市場主體相關的風險，可以通過分散投資降低甚至消除風險2021/4/825央行降息和降準自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%。結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為存款基準利率的1.3倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。2021/4/826央行降息和降準自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。2021/4/827黑色星期一現象BlackMonday自由下跌最著名的黑色星期一是1987年10月19日美國股市發生的大跌，當日道瓊斯指數下跌了22%。道瓊斯工業平均指數下跌至508點。黑色星期一又被稱作“自由下跌：就是價格一直下跌，沒有任何買家。僅僅一天道瓊斯喪失其價值的23%，這意味著持股者手中的股票一天之內即貶值了二成多，總計有5000億美元消遁于無形，相當于美國全年國民生產總值的八分之一的財產瞬間蒸發2021/4/82810月19日當天，倫敦、東京、香港、巴黎、法蘭克福、多倫多、悉尼、惠靈頓等地的股市也紛紛告跌

10月20日，東京證券交易所股票跌幅達14.9%，創下東京證券下跌最高紀錄。10月26日香港恒生指數狂瀉1126點，跌幅達33.5%，創香港股市跌幅歷史最高紀錄，將自1986年11月以來的全部收益統統吞沒。與此相呼應，東京、悉尼、曼谷、新加坡、馬尼拉的股市也紛紛下跌。于是亞洲股市崩潰的信息又回傳歐美，導致歐美的股市下瀉。

據統計，在從10月19日到26日8天內，因股市狂跌損失的財富高達2萬億美元之多，是第二次世界大戰中直接及間接損失總和3380億美元的5.92倍。2021/4/829金融危機的歷史追溯荷蘭的“郁金香狂熱”2021/4/830專欄：荷蘭國際集團收購巴林銀行1994年，英國巴林銀行核心資本在全球1000家大銀行中排名第489位;1995年，尼克.里森未經授權從事股指期貨合約交易失敗，致使巴林銀行虧損6億英鎊，這遠遠超出了該行的資本總額（3.5億英鎊）;

1995年3月5日，荷蘭國際集團以1英鎊的象征性價格收購有233年歷史的巴林銀行，實現多年登陸英倫的夢想2021/4/831笨豬五國PIIGS該名詞最早由《新聞周刊》的專欄作家JulianeVonReppert-Bismarck于2008年7月7日發行的雜志上刊登的文章《為什么豬不能飛》（WhyPigsCan‘tFly）

笨豬四國“PIGS”：這個稱呼涵蓋葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、希臘（Greece）、西班牙（Spain）后來加入了愛爾蘭（Ireland），演變成了笨豬五國“PIIGS”最新演變：英國（GreatBritain）被納入其中，稱作“笨豬六國”（PIIGGS）2021/4/832第二節金融市場的分類一、按交易對象劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場和保險市場等貨幣市場是指以期限在一年以內（包括一年）的金融工具為交易對象的短期金融市場。資本市場是指以期限在一年以上的金融工具為交易對象的中長期金融市場。外匯市場：從事外匯買賣或者兌換的交易場所黃金市場：專門從事黃金等貴金屬買賣的交易中心或者市場保險市場：以保險單、年金單發行和轉讓的市場2021/4/833二、按照中介特征分類按照金融中介特征劃分：直接金融市場和間接金融市場直接金融市場：資金需求方直接從資金所有者融通資金的市場。如發行股票或者債券間接金融市場：通過銀行等信用中介作為媒介金融資金融通的市場2021/4/834三、按照金融資產的發行和流通特征劃分一級市場（發行市場PrimaryMarkets）、二級市場（流通市場SecondaryMarkets）、第三市場、第四市場等一級市場：發行市場，指新證券和票據等金融工具買賣、轉讓市場，也稱初級市場或一級市場。通過一級市場，證券發行者得到所需要的資金，而投資者實現貨幣資金向金融資產的轉變。二級市場：流通市場，指從事已經發行的證券買賣、轉讓和流通的市場，也稱次級市場或者二級市場。在二級市場上，證券發行者并不會籌集到資金，而投資者可以買賣證券，提高證券的流動性。2021/4/835第三市場第三市場是指原來在交易所上市的證券，現在轉移到場外交易所形成的市場。第三市場交易的特點是大宗交易數量集中，甚至超過場內，但總交易量仍不及場內。它以成本低，交易靈活，為投資者看好。第三市場是60年代才開創的一種證券交易市場，是為了適應大額投資者的需要發展起來的2021/4/836第四市場是指直接通過計算機網絡，沒有經紀人的一個場外交易市場。Sell第四市場2021/4/837四、按成交和定價的方式分類公開市場和議價市場公開市場：金融資產的交易價格通過買主和賣主公開競價而形成的市場議價市場：金融資產的定價與成交通過私下協商或者面對面的討價還價方式進行2021/4/838五、按照有無固定場所分類有形市場和無形市場有形市場：有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場所無形市場：通過現代化的通訊設備在投資者之間進行2021/4/8392021/4/840六、按照地域分類按金融交易作用范圍可分為國內金融市場和國際金融市場國內金融市場是指金融交易的作用范圍限于一國之內的市場。國際金融市場是指金融工具的交易要跨越國界進行的市場。2021/4/841國內投資者（存款者）國內籌資者（借款者）國外投資者（存款者）國外籌資者（借款者）國內金融市場在岸金融市場離岸金融市場2021/4/842熊貓債券熊貓債券”是指國際多邊金融機構在華發行的人民幣債券。2005年10月，亞洲開發銀行(亞行)在中國第一批發行本幣債券——熊貓債券（10億元人民幣債券）2005年10月，IFC國際金融公司在中國境內發行了第1期額度為11.3億元、期限10年、利率為3.4%的熊貓債券2021/4/843離岸金融市場朝鮮戰爭爆發，美國凍結了中國在美國的全部美元資產，前蘇聯和一些東歐國家把它們持有的美元轉存到美國境外的銀行中去，多數存在倫敦1956年，英法侵入埃及，重新控制蘇伊士運河。美國在國際外匯市場上大量拋售英鎊。為了控制外匯市場上對英鎊的攻擊，英格蘭銀行開始限制本國銀行對外發放英鎊貸款。當時倫敦的一些商業銀行便把自己吸收的境外美元存款貸出。2021/4/844人民幣離岸市場1996年6月，新加坡產生無本金交割人民幣遠期交易市場（NonDeliveryForwardsNDF市場），目前已經發展到中國香港、倫敦、紐約和中國臺灣等地，平均每天成交額約為20-30億美元。2010年8月23日建立的香港離岸人民幣市場（CNH市場），這個市場建立晚，目前每天成交額約為5-10億美元。2021/4/845七、按照要求權的種類：分為債務市場和權益市場債務工具：金融資產收益要求權固定債務市場：交易債務工具的市場權益工具:金融資產的收益要求權變動權益市場：交易權益工具的市場2021/4/846八、按照交割時間分：按交割的時間分為現貨市場、期貨市場所謂交割（Delivery），是指買賣雙方履行交易契約，進行錢貨兩清的授受行為。現貨市場：指隨交易協議達成而立即交割的市場。期貨市場：指交易協議雖然已經達成，交割卻要在某一特定時間進行的市場。2021/4/847九、按照金融工具屬性按金融工具的屬性：基礎金融市場和衍生金融市場基礎金融市場：指以一切基礎金融工具為交易對象的金融市場，也是貨幣市場、債券市場、股票市場和外匯市場等的總和。金融衍生品市場：指以衍生金融工具為交易對象的金融市場2021/4/848十、根據交易場所和交易規則分類可以將二級市場分為證券交易所市場、柜臺交易市場（OverTheCounterOTC）證券交易所市場：集中交易上市的證券，是可視化的交易場所。柜臺交易市場：指在證券交易所之外買賣證券的網絡和體系。它沒有中心場所，證券的交易一般在各證券公司的店頭進行，交易的時間比較靈活2021/4/849第三節金融市場的歷史與發展趨勢一、金融市場的歷史1、證券的出現

16世紀中期就出現了可交易證券：第一個真正的債券是“GrandParty（偉大的黨）”，由法國政府于1555年發行。公司也從相對更早的時期開始發行債券——例如荷蘭的東印度公司于17世紀發行了債券。第一個股票是1553年Russia公司發行的2021/4/8502、市場的發展1611年，阿姆斯特丹交易所開張1802年，倫敦成立專設的股票交易所，之前的交易主要在咖啡館里進行1792年，紐約的“梧桐樹協議”：“我們，在此簽字者——作為股票買賣的經紀人莊嚴宣誓，并向彼此承諾：從今天起，我們將以不低于0.25%的傭金費率為任何客戶買賣任何股票，同時在任何交易的磋商中我們將給予會員以彼此的優先權。”1817年，紐約股票交易所成立。2021/4/851二、金融市場的發展趨勢1、金融全球化金融市場全球化是指金融主體所從事的金融活動在全球范圍內不斷擴展和深化的過程。市場交易的國際化。包括國際貨幣市場交易的全球化、國際資本市場交易的全球化和外匯市場的全球一體化