第三章利率及其決定第一節利息與利率第二節利率的計量第三節各種證券的收益率第四節利率的風險結構與期限結構第五節利率的決定理論我國對公民存款儲蓄的原則存款自愿取款自由存款有息為儲戶保密第一節利息與利率一、利息的含義在商業銀行的信用活動中，由銀行通過信用中介將聚集的資金貸給資金需求方。資金最終使用者（貸款人）償還給銀行超過其本金的一定補償，這種補償就是貸款利息。銀行支付給資金最終所有者（存款人）超過其存款本金的一定補償，這就是存款利息。第一節利息與利率二、利息的作用1、促進資金積聚，籌集建設資金；2、促進企業節約使用資金，加強經濟核算；3、有利于銀行轉換經營機制，實行企業化經營；4、影響居民資產選擇。19781982198719921997210.646279.8單位：億元我國城鄉居民儲蓄存款情況200287000第一節利息與利率二、利率及其種類利息率簡稱利率，是利息對本金的比率（一）依據利率是否自由變動的標準來劃分,分為市場利率、官定利率

（二）以期限長短為標準，分為短期利率和長期利率（三）根據在借貸期內是否調整，可分為固定利率和浮動利率（四）根據是否考慮通貨膨脹因素，分為名義利率和實際利率第一節利息與利率

（五）按計算利息的期限單位，利率可劃分為年利率、月利率和日利率年利率是以年為計算單位，通常以百分之幾（%）來表示。月利率以月為計息單位，月利率＝年利率÷12，通常以千分之幾（‰）來表示。日利率以日為計算單位，日利率＝年利率÷360，通常按本金的萬分之幾表示。第一節利息與利率三、利率的經濟功能（一）利率對貨幣流通的影響（二）利率對消費和儲蓄的影響（三）利率對物價的影響（四）利率對投資的影響（五）利率對國際收支的影響第二節利率的計量一、單利與復利(一)單利法單利法計算是指不論期限長短，利息僅按借貸本金、利率和期限一次計算。其計算公式為：利息＝本金×利率×期限(二)復利法復利法是指按一定期限（如一年或一季）將一期所生利息加入本金后再計算下期利息，逐期滾算直至借貸期滿的一種計息方法，俗稱“利滾利”。第二節利率的計量單利對本金所獲得的利息不再計息本利和=本金+利息S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2×2）=140復利對本金所獲得的利息重復計息（利滾利）S=P·(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2）2=144復利更加反映利息的本質特征二現值、終值與貨幣的時間價值所謂現值是從現在算起數年后能夠收到的某筆收入的貼現價值。如果r代表利率水平，PV代表現值，FV代表終值，n代表年限，那么計算公式如下：第二節利率的計量例：進行一筆投資，10%利率下，預計2年后可以取得收益10000元，為了獲取這10000元，必須進行初始投資。

考慮：投入多少才是合理的？思路：一筆資金可以存入銀行，可以收取利息。那么，存入多少錢，經過兩年后可以得到本利和10000元呢？

y（1+0.1）2=10000這種逆算出來的本金稱為“現值”第二節利率的計量三、連續復利連續復利是指在按單利方法計算的年利率不變的條件下，不斷縮短計算復利的時間間隔，所得到的按復利方法計算的利率。F=per.t第三節各種證券的收益率一、債券的收益率到期收益率：到期收益率是用復利方法計算從買入債券開始至債券償還這段時間的收益率。預期收益率：根據內在價值計算得到的收益率。貼現債券，又稱零息票債券(zero-couponbond)，是一種以低于面值的貼現方式發行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。貼現債券的內在價值公式

其中，V代表內在價值，A代表面值，y是該債券的預期收益率，T是債券到期時間。

直接債券(Level-couponbond)定義直接債券，又稱定息債券，或固定利息債券，按照票面金額計算利息，票面上可附有作為定期支付利息憑證的息票，也可不附息票。是最普遍的債券形式直接債券的內在價值公式其中，c是債券每期支付的利息。第三節各種證券的收益率例如，一張息票率為10%、面額為1000元的10年期附息債券，每年支付息票利息100元，最后再按照債券面值償付1000元。其現值的計算可以分為附息支付的現值與最終支付的現值兩部分，并讓其與附息債券今天的價值相等，從而計算出該附息債券的到期收益率。第三節各種證券的收益率二、股票的收益率股票的收益來源有二，其一是公司派發的股息；其二是股價變動給投資者帶來的回報。（一）本期股利收益率如果投資者一直持有某種股票，則股票收益只有每年正常的現金股利收入。（二）持有期收益率持有期收益率是投資者投資于股票的綜合收益率，它除了獲得的現金股利收入外，還應包括資本的損益。第四節利率的風險結構與期限結構一、利率的風險結構相同期限的金融資產因風險差異而產生的不同利率，被稱為利率的風險結構。（一）信用風險是指由于債券發行者或借款者的收入狀況改變等使其不能按期償還本息的不確定性。（二）流動性風險是指因資產不能及時兌現而可能遭受的損失，也就是指證券出售的交易成本的高低。（三）稅收風險二、利率的期限結構利率的期限結構反映了債券的到期期限與債券收益率之間的關系。由各種不同期限債券的到期收益率所構成的曲線稱為到期收益率曲線。第四節利率的風險結構與期限結構（1）預期理論預期理論的出發點是，長期債券的收益率等于現行短期利率和預期未來所有短期利率的平均數。收益率曲線的形狀取決于投資者對未來短期利率變動的預期。如果預期未來短期利率上升，收益率曲線將呈上升的走勢；如果預期未來短期利率下降，則收益率曲線也下降；如果預期未來短期利率不變，則收益率曲線呈水平狀。第四節利率的風險結構與期限結構（2）風險溢價理論從風險角度看，短期債券的利率風險較低，長期債券的利率風險較高，為鼓勵投資者購買長期債券，必須給投資者以貼水。長期債券的收益率是包含了風險溢價的收益率，并且隨著期限的延長，風險溢價也會隨之增大。風險溢價理論認為，風險溢價在收益率曲線形成過程中起著非常關鍵的作用。第四節利率的風險結構與期限結構(3)市場分割假說前提假定：投資者對不同期限的債券有不同的偏好，因此只關心他所偏好的那種期限的債券的預期收益水平。在期限相同的債券之間，投資者將根據預期收益水平的高低決定取舍，即投資者是理性的。理性的投資者對其投資組合的調整有一定的局限性，許多客觀因素使這種調整滯后于預期收益水平的變動。期限不同的債券不是完全替代的。

第四節利率的風險結構與期限結構市場分割假說的基本命題期限不同的債券市場是完全分離的或獨立的，每一種債券的利率水平在各自的市場上，由對該債券的供給和需求所決定，不受其它不同期限債券預期收益變動的影響。

按照市場分離假說的解釋，收益率曲線形式之所以不同，是由于對不同期限債券的供給和需求不同。第四節利率的風險結構與期限結構第五節利率的決定理論一、利率的決定因素資金供求狀況平均利潤率物價水平匯率水平國際利率水平國家經濟政策利率管制風險預期利率收入水平的變動等.第五節利率的決定理論二、西方主要學派的利率決定理論（1）古典學派的利率決定理論代表人物有亞當·斯密、龐巴唯克、馬歇爾和費雪等經濟學家。基本內容是：利率決定于資本的供給和需求，這兩種力量的均衡決定了利率水平。資本的供給來源于儲蓄，而儲蓄取決于”延期消費”或”等待”(如費雪所講的”人性不耐”)因素。儲蓄是利率的增函數，投資取決于預期報酬率與利率的比較,是利率的減函數。第五節利率的決定理論(2)流動性偏好利率理論凱恩斯理論認為等待或延期消費并不必然帶來利息收入，利息是喪失流動性的報酬。利率是一種價格，是公眾愿意以貨幣的形式持有的財富量（即貨幣需求）恰等于現有貨幣存量（即貨幣供給）的價格。凱恩斯假定人們以貨幣和債券兩種形式持有財富，推出均衡利率的確定。i

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出售BPbi第五節利率的決定理論如圖：

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MdMsMd第五節利率的決定理論(3)可貸資金利率理論：該理論認為，利率產生于資金的貸放過程，應從可用于貸放的資金供求來考察