第七章營運資金管理1第一節營運資金管理概述

一、營運資金的定義及特點營運資金＝流動資產－流動負債2營運資金特點：1.來源具有靈活多樣性2.數量具有波動性3.周轉具有短期性4.實物形態具有變動性和易變現性3二、營運資金的管理原則1.保證合理流動的資金需求；2.提高資金使用效率；3.節約資金使用成本；4.保持足夠的短期償債能力。5三、營運資金戰略主要解決兩個問題：企業運營需要多少營運資金？——流動資產投資戰略如何籌集企業所需營運資金？——流動資產融資戰略

6（一）流動資產投資戰略比率：流動資產--銷售收入。根據比率的高低，可將流動資產投資戰略分為兩類。71.緊縮的（受限的）流動資產投資戰略維持較低的流動資產—銷售收入比率（高收益、高風險）。緊縮的流動資產投資戰略可能是最有利可圖的，只要不可預見事件沒有損害公司的流動性以至導致嚴重的問題。82.寬松的流動資產投資戰略維持高水平的流動資產—銷售收入比率（低收益、低風險）。對流動資產的高投資可能導致較低的投資收益率，但由于較大的流動性，企業的運營風險較小。9影響因素：1.取決于公司對風險和收益的權衡2.影響企業政策的決策者【的偏好】10【多選題】以下關于緊縮的（受限的）流動資產投資戰略的說法正確的有（）。A.公司會維持較高的流動資產－銷售收入比率B.會導致較低的投資收益率C.原材料投資管理將從緊D.企業的營運風險較高

【答案】CD11（二）流動資產融資戰略12131415融資類型資產劃分關系資金來源期限匹配融資戰略波動性流動資產＝短期資金永久性流動資產＋固定資產＝長期資金保守融資戰略波動性流動資產＞短期資金永久性流動資產＋固定資產＜長期資金激進融資戰略波動性流動資產＜短期資金永久性流動資產＋固定資產＞長期資金16【單選題】以下流動資產融資戰略中，短期資金占全部資金來源比重最大的是（）。A.期限匹配融資戰略B.保守融資戰略C.激進融資戰略D.緊縮融資戰略

【答案】C17【多選題】某企業擁有流動資產100萬元（其中永久性流動資產為30萬元），長期融資400萬元，短期融資50萬元，則以下說法正確的有（）。A.該企業采取的是激進融資戰略B.該企業采取的是保守融資戰略C.該企業收益和風險均較高D.該企業收益和風險均較低

【答案】BD

18【單項選擇】某企業的主營業務是生產和銷售食品，目前正處于生產經營活動的旺季。該企業的資產總額6000萬元，其中長期資產3000萬元，流動資產3000萬元，永久性流動資產約占流動資產的40%；負債總額3600萬元，其中流動負債2600萬元。由此可得出結論，該企業奉行的是（）。A.期限匹配融資戰略B.激進融資戰略C.穩健型融資政策D.保守融資戰略【答案】

B19第二節現金管理一、現金的含義廣義現金，在生產經營過程中以貨幣形態存在的資金，包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金等。狹義現金，僅指庫存現金。本章所指現金，是廣義的現金。20二、持有現金的動機1.交易性需求；2.預防性需求；3.投機性需求；4.補償性余額需求。【提示】許多公司持有現金是作為補償性余額，是公司同意保持賬戶余額。是公司對銀行所提供借款或其他服務的一種間接付款。21【多選題】企業之所以持有一定量的現金，是因為企業存在（）。A.交易性需求B.預防性需求C.投機性需求D.補償性余額需求

【答案】ABCD22二、目標現金余額的確定（一）成本模型

最佳現金持有量＝min（管理成本＋機會成本＋短缺成本）2324成本含義與現金持有量的關系機會成本因持有一定現金余額而喪失的再投資收益。正相關管理成本因持有一定數量的現金而發生的管理費用。固定成本短缺成本現金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現加以補充而給企業造成的損失。負相關最佳現金持有量：三項成本之和最小的現金持有量。25（二）隨機模型（米勒—奧爾模型）基本思路企業可以根據歷史經驗和現實需要，測算出一個現金持有量的控制范圍，即制定出現金持有量的上限和下限，將現金量控制在上下限之內。261.當現金量達到控制上限（H）時，用現金購入有價證券，使現金持有量下降到（R）。272.當現金量降到控制下限（L）時，則拋售有價證券換回現金，使現金持有量回升到（R）。283.若現金量在控制的上下限之內，便不必進行現金與有價證券的轉換，保持它們各自的現有存量。

29最高控制線H比最低控制線L高3Z（Z＝R—L），回歸線R比L高Z。30當現金持有量達到H時，公司購買金額為2Z的證券，使現金持有量降至回歸點；31而當公司現金持有量降至L時，將賣出金額為Z的證券，使現金余額增至R。

32現金回歸線R＝L＋Z最高控制線H＝L＋3Z＝3R-2L3334【單選題】某公司持有有價證券的平均年利率為5%，公司的現金最低持有量為1500元，現金余額的最優現金回歸線為8000元。如果公司現有現金20000元，根據現金持有量米勒-奧爾模型，此時應當投資于有價證券的金額是（）元。

A.0

B.6500C.12000D.18500【答案】A【解析】R＝L＋Z，所以Z＝8000-1500＝6500元，從而H＝L＋3Z＝1500＋3×6500＝21000元35三、現金管理模式（一）收支兩條線的管理模式目的1.對企業范圍內的現金進行集中管理，減少現金持有成本，加速資金周轉，提高資金使用效率；2.以實施收支兩條線為切入點，通過高效的價值化管理來提高企業效益。361.資金的流向方面：要求各部門或分支機構必須設立收入和支出兩個賬戶，所有收入的現金都必須進入收入戶，收入戶資金由企業資金管理部門統一管理；所有的貨幣性支出都必須從支出戶里支付，嚴禁現金坐支。372.資金的流量方面：（1）確保所有收入資金都進入收入戶，不允許私設賬外小金庫；（2）加快資金結算速度，壓縮資金在結算環節的沉淀量；（3）加強對資金精確調度；（4）根據“以收定支”和“最低限額資金占用”的原則從收入戶按照支出預算將資金定期劃撥到支出戶，支出戶平均資金占用額應壓縮到最低限度。383.資金的流程方面：主要包括以下幾個部分，（1）關于賬戶管理、貨幣資金安全性等規定；（2）收入資金管理與控制；（3）支出資金管理與控制；（4）資金內部結算，信貸管理與控制；（5）收支兩條線的組織保障等。39（二）集團企業資金集中管理模式40四、現金收支管理（一）現金周轉期現金收支管理的目的就是減少現金周轉期。

41現金周轉期＝存貨周轉期＋應收賬款周轉期－應付賬款周轉期存貨周轉期＝平均存貨／每天的銷貨成本；應收賬款周轉期＝平均應收賬款／每天的銷貨收入；應付賬款周轉期＝平均應付賬款／每天的購貨成本．

42減少現金周轉期的3項措施：（1）減少存貨周轉期（2）減少應收賬款周轉期（3）延長應付賬款周轉期

43【單選題】現金周轉期和存貨周轉期、應收賬款周轉期和應付賬款周轉期都有關系。一般來說，下列會導致現金周轉期縮短的是（）。A.存貨周轉期變長B.應收賬款周轉期變長C.應付賬款周轉期變長D.應付賬款周轉期變短

【答案】C

44【多選題】（2010年）下列各項關于現金周轉期的表述中，正確的有（）。A.減慢支付應付賬款可以縮短現金周轉期B.產品生產周期的延長會縮短現金周轉期C.現金周轉期一般短于存貨周轉期與應收賬款周轉期之和D.現金周轉期是介于公司支付現金與收到現金之間的時間段『正確答案』ACD45（二）收款管理（盡早收款）收款浮動期：從支付開始到企業收到資金的時間間隔。

46（三）付款管理（合理推遲付款）47【單選題】（2010年考題）下列各項中，不屬于現金支出管理措施的是（）。A.推遲支付應付款B.提高信用標準C.以匯票代替支票D.爭取現金收支同步『正確答案』B48【判斷題】控制現金支出的目標是盡可能推遲現金的支出。（）

【答案】×控制現金支出的目標是在不損害企業信譽條件下，盡可能推遲現金的支出。49第三節應收賬款管理一、應收賬款的功能與成本功能：1.增加銷售2.減少存貨50成本：1.機會成本。因投放于應收賬款而放棄其他投資所帶來的收益。2.管理成本。進行應收賬款管理時所增加的費用，主要包括調查顧客信用狀況的費用、收集各種信息的費用、賬薄的記錄費用、收賬費用等。3.壞賬成本。債務人由于種種原因無力償付債務而發生的損失。51二、應收賬款信用政策信用政策包括：信用標準、信用條件【包含信用期間和折扣條件】。

52【判斷題】（2010年考題）企業采用嚴格的信用標準，雖然會增加應收賬款的機會成本，但能擴大商品銷售額，從而給企業帶來更多的收益。（）『正確答案』×

如果企業執行的信用標準過于嚴格，可能會降低對符合可接受信用風險標準客戶的賒銷額，因此會限制企業的銷售機會，會減少商品銷售額，從而減少應收賬款的機會成本。53【5C信用評價系統】1.品質：指申請人履約還款的意愿；2.能力：反映在債務到期時可以用于償債的財務資源。可以使用流動比率和現金流預測等方法評價申請人的還款能力。543.資本：指如果公司或個人當前的現金流不足以還債，他們在短期和長期內可供使用的財務資源。4.抵押：指當公司或個人不能滿足還款條款時，可以用作債務擔保的資產或其他擔保物。5.條件：指影響顧客還款能力和還款意愿的經濟環境。55（二）信用條件信用條件是指銷貨企業要求賒購客戶支付貨款的條件，由信用期限和現金折扣兩個要素組成。56（三）信用期間信用期間是指企業允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業給予顧客的付款期間。例某企業允許顧客在購貨后的50天內付款，則信用期為50天。（四）折扣條件折扣的表示常用如“5/10，3/20，n/30”這樣的符號。57【基本公式】單位邊際貢獻＝單價－單位變動成本邊際貢獻＝銷售收入－變動成本＝（單價－單位變動成本）×銷售量＝單位邊際貢獻×銷售量變動成本率＝單位變動成本/單價＝變動成本/銷售收入邊際貢獻率＝單位邊際貢獻/單價＝邊際貢獻/銷售收入變動成本率＋邊際貢獻率＝1

5859【信用政策決策方法】計算步驟分為4步：1.計算收益的增加收益的增加＝增加的銷售收入－增加的變動成本＝增加的邊際貢獻＝銷售量的增加×單位邊際貢獻60【注意】計算收益的增加假定銷售量的增加沒有突破固定成本的相關范圍。如果突破了相關范圍，計算收益的增加時還需要減去固定成本增加額。

612.成本費用的增加（6項）⑴應收賬款占用資金的應計利息①應收賬款應計利息＝日銷售額×平均收現期×變動成本率×資本成本率②應收賬款占用資金的應計利息增加＝新信用政策占用資金的應計利息－原信用政策占用資金的應計利息626364平均收賬天數＝∑客戶付款比率×付款天數65⑵存貨占用資金應計利息增加

＝存貨增加量×單位變動成本×資金成本66⑶應付賬款增加導致的應計利息減少（增加成本的抵減項）

＝應付賬款平均余額增加×資金成本應付賬款的增加會節約企業的營運資金，使得少占用資金獲得的利息收益。

67⑷收賬費用的增加＝新信用政策的收賬費用－原信用政策的收賬費用⑸壞賬費用增加＝新信用政策的壞賬費用－原信用政策的壞賬費用壞賬費用＝賒銷額×壞賬損失率68⑹現金折扣的增加（若涉及現金折扣政策的改變）

＝新的銷售水平×享受現金折扣的顧客比例×新的現金折扣率－舊的銷售水平×享受現金折扣的顧客比例×舊的現金折扣率693.稅前損益的增加＝收益增加－成本費用增加（6項）4.決策原則稅前損益的增加如果大于0，則可以改變。70【計算題】B公司目前采用30天按發票金額付款的信用政策。為了擴大銷售，公司擬改變現有的信用政策，有關情況如下：71

當前信用政策新信用政策信用期n/30

2/10，1/20，n/30

年銷售量（件）72000

79200

銷售單價（元）5

5

變動成本率0.8

0.8

可能發生的收賬費用（元）3000

2850

可能發生的壞賬損失（元）6000

5400

平均存貨水平（件）10000

1100072在新的信用政策下，估計會有20%的顧客（按銷售量計算，下同）在10天內付款、30%的顧客在20天內付款，其余的顧客在30天內付款。假設等風險投資的必要報酬率為10%，每件存貨按變動成本計算，一年按360天計算。

73要求：

（1）計算收益的增加收益的增加＝增加的銷售量×單位邊際貢獻＝（79200－72000）×（5－5×0.8）＝7200（元）74（2）計算應收賬款占用資金應計利息的增加當前信用政策下：應收賬款占用資金的應計利息＝（72000×5）/360×30×0.8×10%＝2400（元）75新信用政策下：平均收現期＝10×20%＋20×30%＋30×50%＝23（天）應收賬款占用資金應計利息＝（79200×5）/360×23×0.8×10%＝2024（元）應收賬款占用資金應計利息增加＝2024－2400＝－376（元）76（3）計算存貨占用資金應計利息的增加存貨占用資金應計利息增加＝（11000－10000）×5×0.8×10%＝400（元）（4）計算現金折扣成本的增加現金折扣成本增加＝（79200×5）×20%×2%＋（79200×5）×30%×1%－0＝2772（元）77（5）計算采用新信用政策后稅前損益的增加，并對是否改變信用政策作出決策。稅前損益的增加＝7200－（－376）－400－（2850－3000）－（5400－6000）－2772＝5154（元）．由于改變信用政策能夠增加稅前損益，因此，應當采用新的信用政策。78四、應收賬款的監控

79（一）應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數或平均收賬期是衡量應收賬款管理狀況的一種方法。

平均逾期天數＝應收賬款周轉天數－平均信用期天數

80（二）賬齡分析表賬齡分析表，將應收賬款劃分為未到信用期的應收賬款和以30天為間隔的逾期應收賬款，這是衡量應收賬款管理狀況的另外一種方法。公司既可以按應收賬款總額進行賬齡分析，也可以分顧客進行賬齡分析。81（三）應收賬款賬戶余額的模式【教材例5－7】

82（四）ABC分析法又稱”重點管理法”.它將企業的所有欠款客戶按其金額的多少進行分類排隊,然后分別采取不同的收賬策略的一種方法。83四、應收賬款日常管理（一）調查客戶信用（二）評估客戶信用（三）收賬的日常管理（四）應收賬款保理應收賬款保理是企業將未到期應收賬款轉讓給保理商。

841.應收賬款保理的分類

85【計算題】（2010年）A公司是一家小型玩具制造商，2009年11月份的銷售額為40萬元，12月份銷售額為45萬元。根據公司市場部的銷售預測，預計2010年第一季度1～3月份的月銷售額分別為50萬元、75萬元和90萬元。根據公司財務部一貫執行的收款政策，銷售額的收款進度為銷售當月收款60%，次月收款30%，第三個月收款10%。公司預計2010年3月份有30萬元的資金缺口，為籌措所需資金，公司決定將3月份全部應收賬款進行保理，保理資金回收比率為80%。86要求：（1）測算2010年2月份的現金收入合計。2月份的現金收入＝75×60%＋50×30%＋45×10%＝64.5（萬元）（2）測算2010年3月份應收賬款保理資金回收額。3月份應收賬款保理資金回收額＝3月初應收賬款×80%＝2月末應收賬款×80%＝（50×10%＋75×40%）×80%＝28（萬元）87（3）測算2010年3月份應收賬款保理收到的資金能否滿足當月資金需求。3月份應收賬款保理資金回收額28萬元小于3月份的資金缺口30萬元，所以3月份應收賬款保理收到的資金不能滿足當月的資金需求。88第四節存貨管理899091二、存貨的持有成本（一）取得成本92（二）儲存成本93【多項選擇】下列屬于存貨的儲存變動成本的有（）A.存貨占用資金的應計利息B.緊急額外購入成本C.存貨的破損變質損失D.存貨的保險費用『正確答案』ACD

94（三）缺貨成本缺貨成本用TCs表示。

95【單選題】下列關于存貨成本的說法不正確的是（）。A.取得成本主要由存貨的購置成本和訂貨成本構成B.訂貨成本是指取得訂單的成本

96C.倉庫折舊和存貨的保險費通常都屬于固定儲存費用D.缺貨成本，是指因材料供應中斷造成的停工損失、產成品庫存缺貨造成的拖欠發貨損失和喪失銷售機會的損失及造成的商譽損失等『正確答案』C

97三、最優存貨量（經濟訂貨批量）的確定（一）經濟訂貨模型1.經濟訂貨批量含義指能夠使一定時期存貨的總成本達到最低點的進貨數量。2.經濟訂貨批量基本模型（1）經濟訂貨批量基本模型的假設

98（2）經濟訂貨批量基本模型下的相關總成本①最佳經濟訂貨批量Q的推導在上述假定條件下，由于不存在數量折扣，購置成本屬于無關成本；缺貨為零，此時與存貨訂購批量相關的成本只有變動性進貨費用和變動性儲存成本。

99Min（存貨總成本）＝min（變動訂貨成本＋變動儲存成本）變動訂貨成本＝年訂貨次數×每次訂貨成本＝（D/Q）×K變動儲存成本＝年平均庫存×單位儲存成本＝（Q/2）×Kc100結論：當“變動訂貨費用＝變動儲存成本”時存貨相關總成本最低，此時的Q即為經濟進貨批量。101102【計算題】風華公司每年需耗用特種鋼材2880千克，該材料的每千克采購成本20元，年單位存貨持有費率（單位變動儲存成本）40元，平均每次訂貨費用400元。要求：（1）計算經濟訂貨批量；（2）計算在經濟訂貨批量條件下的最小相關總成本、變動訂貨成本、變動儲存成本。103變動訂貨成本＝2880÷240×400＝4800(元)變動存儲成本＝240÷2×40＝4800(元)

1043.再訂貨點與訂貨提前期（1）再訂貨點與訂貨提前期定義為了保證無缺貨，需要在存貨為0之前訂貨即提前訂貨，

105發出訂貨指令時尚存的原料數量稱為再訂貨點,在再訂貨點發出訂單的時間到貨物驗收入庫完畢所用的時間稱為訂貨提前期。

106再訂貨點的計算＝預計交貨期內的需求=交貨時間（訂貨提前期）×平均日需求量（沒有考慮保險儲備的再訂貨點）107（二）保險儲備1.保險儲備的含義按照某一訂貨量和再訂貨點發出訂單后，如果需求增大或送貨延遲，就會發生缺貨或供貨中斷。為防止由此造成的損失，就需要多儲備一些存貨以備應急之需，稱為保險儲備。

1081092.考慮保險儲備的再訂貨點=預計交貨期內的需求+保險儲備=交貨時間×平均日需求量+保險儲備

1103.保險儲備確定的方法：使保險儲備的持有成本與缺貨損失之和最小。⑴保險儲備的持有成本＝保險儲備×單位持有成本⑵缺貨成本＝一次訂貨期望缺貨量×年訂貨次數×單位缺貨損失1111124.再訂貨點與保險儲備對經濟訂貨批量沒有影響⑴經濟訂貨批量確定每次購買存貨數量；⑵再訂貨點與保險儲備確定購買存貨的時機。

113【教材例5－10】要求：根據以上資料計算確定最佳保險儲備和再訂貨點。1.不設置保險儲備（1）再訂貨點為1200千克。當需求量為1200或1200千克以下時，不會發生缺貨。當需求量為1300千克時，缺貨100千克，概率為0.2；當需要量為1400千克時，缺貨量為200千克，概率為0.1。114（2）一次訂貨的期望缺貨量=100×0.20+200×0.1=40千克；（3）全年缺貨損失=40×4×24=3840（元）；（4）全年保險儲備持有成本=0（5）全年相關總成本=3840（元）．

1152.保險儲備量為100千克（1）再訂貨點為1300千克；（2）一次訂貨的期望缺貨量=100×0.1=10千克；（3）全年缺貨損失=10×4×24=960千克；（4）全年保險儲備持有成本=100×50×25%=1250（元）（5）全年相關總成本=960+1250=2210（元）．1163.保險儲備量為200千克（1）再訂貨點為1400千克；（2）全年缺貨損失=0；（3）全年保險儲備持有成本=200×50×25%=2500（元）；（4）全年相關總成本=2500（元）117【結論】當保險儲備量為100千克時，全年相關總成本最低。因此，該企業保險儲備量為100千克比較合適。118四、存貨的控制系統（一）

ABC控制系統119項目分類標準管理方法品種數量（%）金額（%）A類10－1550－70分品種重點管理B類20－2515－20分類別一般控制C類60－7010－35按總額靈活掌握120（二）適時制庫存控制系統1.制造企業事先和供應商和客戶協調好；（穩定而標準的生產程序及與供應商的誠信）2.只有當制造企業在生產過程中需要原料或零件時，供應商才會將原料或零件送來；（零采購庫存）3.每當產品生產出來就被客戶拉走；（零成品庫存）121第五節流動負債管理一、短期借款（銀行借款所附帶的信用條件主要有4項）（一）信貸額度

借款企業與銀行在協議中規定的允許借款人借款的最高限額。有限期限通常為1年。（二）周轉信貸協定

銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協定。

122【單項選擇】某企業與銀行商定的周轉信貸額為200萬元，承諾費率為0.5%，企業借款150萬元，平均使用8個月，那么，借款企業向銀行支付承諾費（

）元。

A.10000

B.6000C.5000

D.8000【解析】C向銀行支付的承諾費＝150×0.5%×4/12＋50×0.5%×12/12＝0.5（萬元）＝5000（元）。123（三）補償性余額

銀行要求借款企業在銀行中保持按貸款限額或實際借用額的一定比例計算的最低存款余額。對于借款企業來講，補償性余額提高了借款的實際利率。124【單項選擇】某企業需要借入資金60萬元，由于貸款銀行要求將貸款金額的20%作為補償性余額，故企業需要向銀行申請的貸款數額為（）萬元。

A.75