《商業銀行創新業務》第一章金融創新導論

《商業銀行創新業務》

第二節金融創新的背景與動因第一節金融創新的含義及其理論流派

第三節金融創新的微觀效應與宏觀效應

第一節金融創新的含義及其理論流派

金融創新是各種金融要素的新的組合。第一章金融創新導論一、金融創新的含義具體指金融機構和金融管理當局出于微觀利益和宏觀利益的考慮而對機構設置、業務品種、金融工具及制度安排所進行的創造性變革和開發活動。第一章金融創新導論二、金融創新的基本內容金融制度創新金融機構創新

金融監管創新

金融工具創新

金融市場創新第一章金融創新導論三、我國商業銀行金融創新的原則及內容公平競爭原則知識產權保護原則成本可算原則信息充分披露的原則

（一）我國商業銀行金融創新的原則風險可控原則合法合規的原則維護客戶利益原則四個“認識”原則第一章金融創新導論

四個認識原則認識你的業務（KnowYourBusiness)認識你的風險(KnowYourRisk)認識你的客戶(KnowYourCustomer)認識你的交易對手(KnowYourCounterparty)第一章金融創新導論（二）我國商業銀行金融創新的內容戰略決策創新制度安排創新機構設置創新人員準備創新管理模式創新第一章金融創新導論四、金融創新的理論流派西爾柏的約束誘導型創新理論

凱恩的規避管制型創新理論制度學派的金融創新理論希克斯和尼漢斯的交易成本創新理論其他流派的金融創新理論第二節金融創新的背景與動因歐洲貨幣市場的興起第一章金融創新導論一、金融創新的背景國際貨幣體系的轉變石油危機與石油美元回流國際債務危機…..金融管制的放松第一章金融創新導論二、金融創新的動因市場競爭日趨激烈利潤最大化的驅動科學技術的進步第三節金融創新的微觀效應與宏觀效應

第一章金融創新導論一、金融創新與金融監管金融創新對金融監管的影響金融監管對金融創新的影響第一章金融創新導論二、金融創新與金融風險金融創新具有轉移和分散金融風險的功能

金融創新也帶來了新的金融風險第一章金融創新導論三、金融創新與金融自由化

業務自由化

市場自由化

資本流動自由化金融自由化包括四方面的內容：價格自由化第一章金融創新導論金融創新與金融自由化之間相互促進、相互影響。金融自由化是金融創新的結果；金融自由化又為金融創新的進一步發展提供了寬松的環境。第一章金融創新導論四、金融創新的微觀經濟效應其次，金融創新擴大了金融資產、負債規模，使金融機構有充分的空間調整金融產品組合，分散風險，改善金融產品流動性和安全性，從而使金融產品流動性和安全性管理更好地體現了規模效益；再次，金融創新使不同金融機構之間打破了分業經營的體制，突破了各自原有的業務領域，互相滲透、互相競爭，有利于資金市場價格向資金影子價格的回歸，有利于資金在全社會的有效分配。首先，金融創新擴大了閑置資金由資金盈余單位流向資金赤字單位并轉化為赤字單位投資的融資渠道；第一章金融創新導論五、金融創新的宏觀經濟效應降低貨幣需求的穩定性擴大貨幣供給主體加大貨幣乘數，增加金融機構創造貨幣的能力

（一）金融創新對貨幣需求的影響貨幣供應的內生性增加減弱貨幣需求，改變貨幣結構

（二）金融創新對貨幣供給的影響第一章金融創新導論

結束第三章商業銀行資產業務創新

《商業銀行創新業務》第二節投資業務創新

第一節貸款業務創新

第一節貸款業務創新

住宅權益貸款是指房主以其住宅現實估值減去該住宅已作為抵押金額后的差額,再以此差額作為借款抵押物所獲得的貸款

第三章商業銀行資產業務創新一、住宅權益貸款例如：某家庭用80000美元買下的一套住宅，其中70000美元由銀行貸款提供，由于通貨膨脹與對住宅需求的增長，該住宅現在的市場價值已經是120000美元，住宅所有者具有50000美元的借款基數（120000-700000）。50000美元的股權可作為抵押品而獲得50000美元新貸款，用于改建住宅、或購買第二幢房屋、或用于其他合理的用途第三章商業銀行資產業務創新第三章商業銀行資產業務創新2002年民生銀行率先推住房二次抵押貸款

二次抵押借的是每月歸還的本金和房產升值部分

兩次貸款的銀行必須是同一家銀行第三章商業銀行資產業務創新民生銀行二次抵押貸款的三種形式1.房屋價值30萬元，購房者首付9萬元，貸款21萬元10年期，采用等額本金還款方式，貸款21萬元用足了70%的貸款額度；每個月購房者需償還貸款本金1750元，一年后購房者要求二次抵押，在12個月中已歸還本金21000元，如果他的房屋樓齡沒有超過5年，二次抵押貸款能貸的最高數額是21000元。第三章商業銀行資產業務創新民生銀行二次抵押貸款的三種形式

2.同樣是30萬元的房子，購房者首付50%即15萬元，沒有用足第一次貸款的額度；每月歸還貸款本金是1250元，一年后房主要求二次抵押貸款，他的貸款額度要相對高一點，除了一年之中歸還的本金外，還有第一次貸款沒有貸足的20%的房價部分，共計15000＋60000＝75000元，這是房主二次貸款的額度。

第三章商業銀行資產業務創新民生銀行二次抵押貸款的三種形式

3.同樣是30元萬的房子，購房者首付9萬，每月還款額、本金額和利息不變，同第一種情況。一年后進行二次抵押時，如果房主覺得自己的房子升值了，可以要求銀行進行評估，然后根據評估的房價進行二次抵押。30萬元的房子升值到40萬元，二次抵押的貸款額度就是（40萬－30萬）×70%＋21000＝91000元，具體貸款額就是根據樓齡再乘以不同的抵押率。

注：以上都是首付款最低比例都為30%的情況第三章商業銀行資產業務創新二、貸款證券化貸款證券化就是以銀行貸款為標的資產，發行可交易的證券。貸款證券化可以將一部分風險轉嫁給投資者，以減少或降低銀行金融資產的風險性。該部分內容詳見第四章《資產證券化》第三章商業銀行資產業務創新

三、銀團貸款銀團貸款，又稱辛迪加貸款（SyndicatedLoan），是指由一家或幾家銀行牽頭，多家銀行聯合組成一個銀團，依照內部的分工或各自的貸款份額向某一借款人發放貸款。銀團貸款成員通常分為牽頭行、代理行和參加行等角色。第三章商業銀行資產業務創新銀團貸款的特點對借款人而言：銀團貸款有利于滿足其巨額融資需求；有利于節省談判時間和精力，降低籌資成本；能夠擴大借款人往來銀行的范圍；能夠提高借款人的國內外聲譽。對貸款人而言：銀團貸款有利于分散信貸風險；銀團貸款有利于獲取中間業務收入和增加資產回報；銀團貸款有利于銀行間加強合作，并促進金融系統健康穩定地發展。第三章商業銀行資產業務創新四、平行貸款平行貸款(ParallelLoan)是指在不同國家的兩個母公司分別向對方設在本國境內的子公司提供金額相當的本幣貸款，并承諾在指定到期日，各自歸還所借貨幣。

第三章商業銀行資產業務創新平行貸款基本流程如果國際貨幣市場上英鎊利率是6%，美元利率是4%，在美國的英國子公司需要資金2億美元，在英國的美國子公司需要1億英鎊，他們的資金需求期限都是3年。外匯市場的匯率是1￡=2＄，為了突破外匯管制，英國公司和美國公司進行了如下交易：平行貸款流程簡圖英國母公司AB的子公司

￡年息6%

償還￡貸款

￡貸款

1億美國母公司BA的子公司

償還＄貸款

＄貸款2億

＄年息4%

英國境內

美國境內第三章商業銀行資產業務創新平行貸款的利弊分析利：逃避了外匯管制；消除了外匯風險。弊：平行貸款是兩個獨立的貸款協議，分別具有法律效力。因此，如果出現一方違約，另外一方仍然不能解除履約義務。第三章商業銀行資產業務創新五、背對背貸款背對背貸款（BacktoBackLoan）又叫對開貸款，它是指兩個國家的公司之間簽訂合約，均以本幣向對方發放等值貸款，并在約定到期日還本付息。第三章商業銀行資產業務創新背對背貸款基本流程如果國際貨幣市場上英鎊利率是6%，美元利率是4%，在美國的英國子公司需要資金2億美元，在英國的美國子公司需要1億英鎊，他們的資金需求期限都是3年。外匯市場的匯率是1￡=2＄，為了突破外匯管制，英國公司和美國公司進行了如下交易：

英鎊利息英國公司A美國公司B

背對背貸款流程簡圖

英鎊貸款

美元貸款

美元利息第三章商業銀行資產業務創新背對背貸款的利弊分析利：背對背貸款只簽訂一個貸款協議，若一方違約，另一方有權從本身的貸款中抵消損失，從而降低了違約風險弊：背對背貸款是一種借貸行為，在會計上會產生新的資產和負債(雙方互為對方的債權和債務人)第三章商業銀行資產業務創新六、項目貸款項目貸款又稱項目融資，是指對某一特定的工程項目發放的貸款，它是國際中、長期貸款的一種形式。第三章商業銀行資產業務創新七、分享股權貸款分享股權貸款是銀行與借款人共同分擔項目風險的一種新型貸款方式。在該種形式的貸款中，貸款銀行愿意以低于市場的利率向借款人提供貸款，但以分享該貸款項目的股權作為補償。

第三章商業銀行資產業務創新八、多種貨幣貸款多種貨幣貸款允許借款人通過協議的規定，要求貸款銀行按自己選擇的一種或幾種貨幣支付貸款，借款人也必須用相同的貨幣種類還本付息。第三章商業銀行資產業務創新九、按價格水平調整貸款按價格水平調整貸款是借貸雙方把商定貸款本金的實際價值與預先選定的某種價格指數相聯的貸款方式。

第三章商業銀行資產業務創新十、累進償付貸款累進償付貸款是指債務初期的還付本息額規定得較低，以后再逐漸增大的一種貸款方式。第三章商業銀行資產業務創新十一、機動償還期貸款機動償還期貸款是把還本付息額與借款人的收入相掛鉤，當利率上升或收入減少時，債務分期還本付息額占總償付額比例下降，貸款的償還期相應延長。反之，則債務分期還本付息額比例上升，貸款的償還期縮短。第三章商業銀行資產業務創新十二、多種選擇融資多種選擇融資是指將不同貨幣的款項、不同期限和不同種類的金融工具容納在一筆信貸內，借款人可根據自己的需要在這些不同的籌資形式中進行選擇的融資方式。多種選擇融資集證券融資和銀行信貸的優點于一身。第三章商業銀行資產業務創新十三、并購貸款并購貸款是為企業兼并、收購等資本營運活動提供的貸款。第三章商業銀行資產業務創新十四、保理貸款保理貸款是指商業銀行以應收款項為抵押，向顧客提供資金融通的一種貸款業務方式，又稱應收賬款抵押貸款。第三章商業銀行資產業務創新十五、福費廷福費廷也稱為包買票據或買斷票據，是指銀行(或包買人)對國際貿易延期付款方式中出口商持有的遠期承兌匯票或本票進行無追索權的貼現(即買斷)。金融期貨是指買賣雙方在有組織的交易所內以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數量特定金融工具的協議。金融期權是指合約買方向賣方支付一定費用在約定日期內（或約定日期）享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權利的契約。（以上內容詳見第七章《衍生金融工具》）第三章商業銀行資產業務創新

第二節投資業務創新

一、金融期貨與期權第三章商業銀行資產業務創新二、結構性票據結構性票據是由債務投資工具與期權等金融衍生工具組合而成的、回報率與其他金融工具的表現相掛鉤的一種金融工具。第三章商業銀行資產業務創新三、資產支持證券資產支持證券（AssetBankedSecurities，ABS），是以金融資產為支持的證券，它是資產證券化基礎資產不斷拓寬的產物。該部分內容詳見第四章資產證券化第三章商業銀行資產業務創新四、可交換債券可交換債券持有人在將來的某一個時期內，能夠將該債券按照約定的條件轉換為該公司持有的另外一種有價證券。該有價證券通常情況下是該公司持有的另外一家公司的股票。可交換債券事實上是可轉換債券的一種拓展，最主要的區別是債券持有人最終能夠轉換的標的股票不同。前者最終能夠轉換為本公司的股票，而后者只能夠轉換為本公司持有的其他公司的股票。第三章商業銀行資產業務創新五、本息分離債券本息分離債券是指債券發行后，把該債券的每筆利息支付和最終本金的償還進行拆分，然后依據各筆現金流形成對應期限和面值的零息債券。例如：一只2000年1月1日發行每年付息一次的10年期債券，票面利率為8％，發行金額為100萬元，到期日為2010年1月1日，則期間有10筆利息的支付和最終的一次本金償還。當該只債券轉換為本息分離債券后，每一筆利息支付和本金償還都分別成為一只單獨的債券，即可分離為10只金額為8萬元和1只金額為100萬元的零息債券。

第三章商業銀行資產業務創新第三章商業銀行資產業務創新

結束第四章資產證券化《商業銀行創新業務》第二節資產證券化運作流程

第一節資產證券化概述

第四章資產證券化一、資產證券化的涵義證券化(Securitization)是指資金供給者和需求者通過證券市場進行投融資的過程。從形式上講，證券化可分為融資證券化(FinancingSecuritization)和資產證券化(AssetSecuritization)兩種。

第一節資產證券化概述

第一節資產證券化概述第四章資產證券化融資證券化，又稱一級證券化,就是指資金的需求者采用在金融市場上發行證券的方式來直接融通資金。資產證券化，又稱二級證券化，是指將缺乏流動性但能夠產生未來現金流的資產，通過結構性重組，轉變為可以在金融市場上銷售和流通的證券，并據以融通資金的過程。

第四章資產證券化二、資產證券化的特點資產證券化是一種資產收入導向型融資方式資產證券化是一種流動性風險管理手段資產證券化是一種低成本的融資方式資產證券化是一種結構性融資方式資產證券化是一種表外融資方式資產證券化是一種增加企業價值的融資方式第四章資產證券化三、資產證券化的原理核心原理是指對被證券化的基礎資產的現金流分析。信用增級原理資產重組原理風險隔離原理第四章資產證券化四、資產證券化的產品結構

資產證券化的工具主要有抵押貸款證券（MortgageBackedSecurities）和資產支持證券(AssetBackedSecurities)兩種類型。

（一）抵押貸款證券抵押貸款債券又有抵押轉遞債券（Mortgae-PassSecurities）、剝離債券（IP、IO）、擔保抵押債券（CollateralizedMortgageObligations，CMO）3種類型。第四章資產證券化（一）抵押貸款證券1、抵押轉遞債券又稱轉遞債券或轉付債券，是指發行人（基礎資產的購買者）對基礎資產產生的現金流進行重組后，以重組后的現金流作為支撐發行的債券。第四章資產證券化（一）抵押貸款證券2、剝離債券（IP、IO）是將一筆基礎資產組合現金流剝離為只付本金和只付利息的兩種不同債券。第四章資產證券化（一）抵押貸款證券3、擔保抵押債券是對轉遞債券的抵押品或者其他貸款組合的現金流再進行重新分配而產生的債券。第四章資產證券化

（二）資產支持證券資產支持證券稱為ABS（AssetBackedSecurities，ABS），是以金融資產為支持的證券。典型的資產包括抵押貸款外的基礎資產，如信用卡應收賬款、汽車貸款、住宅資產凈值貸款等。第四章資產證券化一、資產證券化的運作流程原則上只要擬證券化的資產能夠在未來一定的時間內帶來穩定可靠的現金流量，都可以進行證券化操作。

第二節資產證券化運作流程（一）確定基礎資產并組建資產池第四章資產證券化（二）組建SPV

SPV（即特殊目的機構、特設機構或特定目的公司）是專門為證券化而成立的具有獨立法律地位的實體。該公司的經營范圍有嚴格的法律限制，如不能發生證券化業務以外的任何資產和負債，不能破產等一、資產證券化的運作流程第四章資產證券化（三）向SPV出售資產

成立后的SPV同原始權益人簽定合同，將原始權益人的基礎資產過戶給SPV。交易必須以真實銷售的方式進行，即合同中規定：一旦原始權益人發生破產清算，出售給SPV的資產不列入清算范圍。一、資產證券化的運作流程第四章資產證券化（四）完善交易結構并進行內部信用初評

即SPV參與各方協調，落實資產證券化所需要的服務，并確定各自的責任。包括：與原始權益人指定的資產池服務公司簽訂貸款服務合同；與原始權益人共同確定托管銀行，簽訂托管合同并與銀行達成必要時提供流動性支持的周轉協議；與證券商達成證券承銷協議等。一、資產證券化的運作流程第四章資產證券化（五）進行信用增級

為改善發行條件，SPV必須進行信用增級。通常把發行的證券分解為高級證券和次級證券，意在用高收益的次級證券本息支付順序上的滯后處理，來保證低收益的高級證券獲得本息的優先支付。此外還辦理金融擔保，主要措施是提供保險公司擔保合約、第三方擔保、銀行信用證等，目的是提高證券的信用級別。一、資產證券化的運作流程第四章資產證券化（六）進行發行評級和證券發售

信用增級后，SPV委托信用評級機構對即將發行的證券進行正式的發行評級，并隨之安排銷售。證券銷售后SPV獲得證券發行收入，原始權益人獲得資產出售收入。一、資產證券化的運作流程第四章資產證券化（七）證券進入二級市場上市交易并非所有的資產支持證券都需要進入二級市場。在通常情況下，以公募方式發行的資產支持證券，大多申請上市。

一、資產證券化的運作流程第四章資產證券化（八）實施資產管理，按期還本付息

原始權益人或指定的服務人對資產進行管理，進行價值回收工作，并將款項存入托管銀行的帳戶。在還本付息及支付各種服務費后，如果還有剩余，則全部退還原始權益人，資產證券化過程至此結束。一、資產證券化的運作流程第四章資產證券化二、資產證券化的主要當事人原始債務人資產出售人/發起人/原始權益人證券投資者：如保險公司、投資基金等（一）資產證券化的運作主體第四章資產證券化二、資產證券化的主要當事人SPV

信用擔保機構信用評級機構證券承銷商/融資顧問

其他中介機構（二）資產證券化的中介機構第四章資產證券化三、資產證券化對我國商業銀行的意義1.資產證券化為商業銀行提供了有效的風險控制手段，增強了商業銀行的風險管理能力。2.資產證券化可以擴大商業銀行的收益來源，增強商業銀行盈利能力。3.資產證券化可以促使商業銀行加強信貸管理，并增強業務的規范化和透明度。4.資產證券化可以幫助商業銀行有效進行資產負債管理，改善資本充足率5.資產證券化有助于我國商業銀行增強競爭力，應對外資銀行的挑戰。第四章資產證券化

結束第五章商業銀行資產負債管理技術創新

《商業銀行創新業務》

第二節持續期缺口管理

第一節資金缺口管理

第三節其他資產負債管理技術

第一節資金缺口管理（一）資金缺口所謂的資金缺口（GAP）是一個銀行的利率敏感性資產（IRSA）與利率敏感性負債（IRSL）之差，即：資金缺口（GAP）=利率敏感性資產（IRSA）-利率敏感性負債（IRSL）第五章商業銀行資產負債管理技術創新一、資金缺口與利率敏感比率利率敏感性資產和利率敏感性負債是指市場利率的變動會使其利率也隨之變動的資產或負債，如同業拆借、短期貸款、短期投資、浮動利率的定期貸款等資產與活期存款、短期存款、短缺借款等負債。第五章商業銀行資產負債管理技術創新

為簡便起見，我們可以把利率敏感性資產理解為浮動利率資產，利率敏感性負債理解為浮動利率負債，與此相對應，非利率敏感性資產就是固定利率資產，非利率敏感性負債就是固定利率負債。第五章商業銀行資產負債管理技術創新凈利息收入變動=利率變動×資金缺口正缺口：利率敏感性資產＞利率敏感性負債（市場利率上升，收益會增加；反之減少）負缺口：利率敏感性資產＜利率敏感性負債（市場利率上升，收益會減少；反之增加）零缺口：利率敏感性資產=利率敏感性負債（市場利率變化，收益不受影響）第五章商業銀行資產負債管理技術創新資金缺口存在三種情況：正缺口、負缺口和零缺口例如：假設東北銀行在未來半年內的IRSA是1500萬元，IRSL是1000萬元。如果在未來的半年內市場利率發生變化，則該銀行的凈利息收入將會隨之而發生變動。假定借、貸款的利率變化一致(上升或下降同樣的利率百分點)，則凈利息收入變動＝利率變動x資金缺口。如果市場利率上漲1％，則東北銀行的凈利息收入將增加5萬元(1％×500)。如果市場利率下降1％，則東北銀行的凈利息收入將減少5萬元(-1％×500)。如果東北銀行的IRSA是1000萬元，IRSL是1500萬元，資金缺口為負500萬元，利率上升1％，則該銀行的凈利息收入將下降5萬元,即1％x(-500)＝-5萬元。第五章商業銀行資產負債管理技術創新

（二）利率敏感比率

所謂利率敏感比率(InterestRateSensitiveRatio，IRSR)為銀行利率敏感性資產與利率敏感性負債之比，即：利率敏感比率（IRSR）=利率敏感性資產（IRSA）÷利率敏感性負債（IRSL）第五章商業銀行資產負債管理技術創新

利率敏感比率和資金缺口之間的區別在于：資金缺口表示了利率敏感性資產和利率敏感性負債之間絕對量的差額，而利率敏感比率則反映了它們之間相對量的大小。第五章商業銀行資產負債管理技術創新GAPIRSR利率變動利息收入變動變動幅度利息支出變動凈利息收入變動正值>1上升增加>增加增加正值>1下降減少>減少減少負值<1上升增加<增加減少負值<1下降減少<減少增加零值=1上升增加=增加不變零值=1下降減少=減少不變二、資金缺口、利率敏感比率與銀行凈利息收入變動

如果銀行能準確預測市場利率的變化，可采取主動性缺口管理策略。如，當預測市場利率上升時，銀行應當主動營造資金配置的正缺口，反之營造負缺口。如果銀行難以準確地預測利率走勢，可采取穩健保守的零缺口策略，該策略下，無論利率如何變動均不會對銀行凈利差收入產生影響，但銀行也因此失去獲取超額利潤的市場機會。第五章商業銀行資產負債管理技術創新三、資金缺口管理

第二節持續期缺口管理是指債券的持續期，用公式表示為：第五章商業銀行資產負債管理技術創新一、狹義持續期其中，D為持續期；t為現金流發生的時間；PV為現值；PVt為第t期的現金流的現值；表示所有現金流的現值之和（也就是該債券當前的理論價格水平P，根據債券的定價原理)；n為現金流發生的次數；Pt表示第t期的現金流；i為債券到期收益率。我們可以將上面的公式看做是現金流加權的現值總額與現值總額之比。第五章商業銀行資產負債管理技術創新例題1:面額為100美元的5年期債券，每年支付一次利息，年息票率為8％，即每年的固定息票支付為8美元，那么該債券的久期為多少年？年數現金流現值加權現值187.4〔8/（1+8%）〕7.4286.86〔8/（1+8%）2〕13.72386.35〔8/（1+8%）3〕19.05485.89〔8/（1+8%）4〕23.56510873.50〔108/（1+8%）5〕367.50合計100431.23D≈431.23/100≈4.31年第五章商業銀行資產負債管理技術創新例題2：假設面額為100美元的5年期債券，每年支付一次利息，年息票率為10％，即每年的固定息票支付為10美元，那么該債券的持續期為多少年？附：復利現值系數表第五章商業銀行資產負債管理技術創新期數1234510%0.9090.8260.7510.6830.62例2答案:D≈416.983/100≈4.17年注意:對于那些分期付息的金融工具，其持續期總是短于償還期限。第五章商業銀行資產負債管理技術創新例題3：某零息債券面值100萬美元，期限2年，銷售價格為82.64萬，市場利率為10%，則該債券的持續期是多少？第五章商業銀行資產負債管理技術創新例題3答案D=2年注意:對于在持有期間不支付利息的金融工具，其持續期等于到期期限或償還期限,例如零息債券。第五章商業銀行資產負債管理技術創新第五章商業銀行資產負債管理技術創新持續期與償還期的比較對于一次還本付息的金融工具，如零息債券的持續期與其到期期限相等；對于那些分期付息的金融工具，其持續期與償還期呈正相關關系，即償還期越長，持續期越長；償還期是指金融工具的生命周期，即從其簽訂金融契約到契約終止的這段時間；而持續期則反映了現金流量，比如利息的支付、部分本金提前償還等因素的時間價值持續期與現金流量呈負相關關系，償還期內金融工具的現金流量越大，持續期越短。第五章商業銀行資產負債管理技術創新持續期與利率風險的關系（以債券為例）注明：因為,對i求導，就可得到現值對利率變動的敏感程度，再套入久期的公式即可得到上述結論若PVA為資產現值，△PVA為資產現值變動額;i為利率,△i為利率變動額；PVL為負債現值，△PVL為負債現值變動額，則當市場利率變動時，資產和負債價值的變化可由下式表示：△PVA=－DA×△i/(1+i)×PVA△PVL=－DL×△i/(1+i)×PVL第五章商業銀行資產負債管理技術創新例如，續例題1，如果利率上升1%，則債券的價格變動為：-4.3123×0.01/（1+0.08）×100=-3.99元當市場利率變動時，債券價值的變動方向和市場利率變動的方向相反，而且債券的持續期越長，債券價值變動的幅度越大，也就是利率風險越大。貸款的持續期=其中，PVn為第n期現金流的現值，tn為第n年。第五章商業銀行資產負債管理技術創新二、廣義持續期①貸款的持續期該公式與債券持續期的公式實質上是一樣的例題4：哈爾濱銀行向一客戶發放了一筆5年期貸款，金額為80萬元，利率為10%，分期償還，貸款本息之和為112萬元。哈爾濱銀行與該客戶約定，第一、二、三、四、五年分別償還10萬元、15萬元、20萬元、30萬元和37萬元。計算該筆貸款的持續期為多少年？第五章商業銀行資產負債管理技術創新例題4答案:年數現金流現值加權現值1109.0919.09121512.39624.79232015.02645.07843020.4981.9653722.973114.865合計11280275.786D=275.786/80≈3.447(年)第五章商業銀行資產負債管理技術創新②負債的持續期計算負債持續期計算方法與貸款持續期計算方法大致相同，略第五章商業銀行資產負債管理技術創新持續期缺口是指銀行資產持續期與負債持續期和負債資產系數乘積的差額。用公式表示為：DGAP=DA-μDL

其中，DGAP為持續期缺口；DA為資產持續期；DL為負債持續期；μ為負債資產系數，即總負債/總資產=VL/VA該公式可用文字表述為:持續期缺口＝資產持續期－（總負債／總資產×負債持續期）。第五章商業銀行資產負債管理技術創新三、持續期缺口管理持續期缺口也有三種情況：正、負、零在市場利率變動的情況下，銀行股權市場價值也隨之變動，且變動的方向與大小同銀行的持續期缺口方向與大小有直接關系。第五章商業銀行資產負債管理技術創新銀行股權市場價值變動、持續期缺口與市場利率變動的關系持續期缺口利率變動資產價值變動變動幅度負債價值變動股權價值變動正值上升減少>減少減少正值下降增加>增加增加負值上升減少<減少增加負值下降增加<增加減少零值上升減少=減少不變零值下降增加=增加不變持續期缺口管理的應用,見P92第五章商業銀行資產負債管理技術創新P92數據更正：3×98/1.143

更正為3×798/1.143；9×24/1.129更正為9×224/1.129；4×40/1.14

更正為4×440/1.14。

第三節其他資產負債管理技術VaR（ValueatRisk）值也叫風險價值，是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風險要素發生變化時可能對某項資金頭寸、資產組合或機構造成的潛在的最大損失。第五章商業銀行資產負債管理技術創新一、VaR值敏感性分析是指在保持其他條件不變的情況下，研究單個市場風險要素(利率、匯率、股票價格和商品價格)的變化可能會對金融工具或資產組合的收益或經濟價值產生的影響。第五章商業銀行資產負債管理技術創新二、敏感性分析情景分析是一種多因素分析方法，結合設定的各種可能情景的發生概率，研究多種因素同時作用時可能產生的影響。第五章商業銀行資產負債管理技術創新三、情景分析根據巴塞爾委員會的定義，壓力測試是一種風險管理技術，用于評估特定事件或特定金融變量的變化對金融機構財務狀況的潛在影響。第五章商業銀行資產負債管理技術創新四、壓力測試第五章商業銀行資產負債管理技術創新

結束第六章商業銀行中間業務創新《商業銀行創新業務》

第二節貸款出售

第一節貸款承諾

第三節銀行保函、信用證及備用信用證

第六節融資租賃業務創新

第五節信托業務創新

第四節

票據發行便利

第六章商業銀行中間業務創新貸款承諾是指銀行與借款客戶之間達成的一種具有法律約束力的正式協議，銀行在有效承諾期內，按照雙方約定的條件、金額和利率等，隨時準備應客戶需要提供貸款，并向借款客戶收取一定承諾費的一種業務。

第一節貸款承諾一、貸款承諾的分類固定利率貸款承諾和浮動利率貸款承諾可撤銷貸款承諾和不可撤銷貸款承諾定期貸款承諾、備用貸款承諾和循環貸款承諾第六章商業銀行中間業務創新二、貸款承諾的特點對于貸款人（承諾銀行）而言，貸款承諾具有較高的盈利性、較低的成本性和一定的風險性（不可撤銷貸款承諾）對于借款人而言，貸款承諾具有較大的靈活性、客觀上的支持性。第六章商業銀行中間業務創新三、貸款承諾的風險

第六章商業銀行中間業務創新

信用風險

市場風險四、貸款承諾的定價第六章商業銀行中間業務創新貸款承諾的定價是指承諾傭金或承諾費用的確定。承諾費用的確定一般由銀行和借款人協商確定，影響承諾費用高低的因素主要有：借款人的信用狀況、借款人的盈利能力、承諾期限長短、借款人與銀行的關系、借款人提用資金的可能性等等。

第六章商業銀行中間業務創新五、辦理貸款承諾的程序

申請貸款承諾

簽定貸款承諾協議

提取資金償還資金第六章商業銀行中間業務創新貸款出售是指商業銀行將已發放的貸款出售給第三方，以重新獲得資金來源并獲取手續費收入的一種業務方式。

第二節貸款出售第六章商業銀行中間業務創新一、貸款出售的主要形式貸款轉讓(LoanAssignment)貸款更新(LoanNovation)貸款參與(loanParticipation)第六章商業銀行中間業務創新二、貸款出售對商業銀行的意義

貸款出售實現了銀行資產的流動性

貸款出售給銀行帶來了更多的贏利機會通過購買貸款，銀行可實現貸款組合的多元化，從而分散貸款風險

貸款出售便于銀行規避管制通過購買貸款，銀行開拓了新的投資領域第六章商業銀行中間業務創新貸款出售的定價主要是依據所出售貸款的本金和利率情況，并按貸款出售方式和貸款質量的差異而有所不同。一般說來，可分為優質貸款和劣質貸款兩類來對出售的貸款進行定價。三、貸款出售的定價一、銀行保函銀行保函(Banker’sLetterofGuarantee)又稱銀行保證書，是指銀行應委托人的申請而開立的有擔保性質的書面承諾文件，一旦委托人未按其與受益人簽訂的合同的約定償還債務或履行約定義務時，由銀行履行擔保責任。第六章商業銀行中間業務創新第三節

銀行保函、信用證及備用信用證

銀行保函的主要當事人有委托人、受益人和擔保人。此外，往往還有通知行及保兌行等。第六章商業銀行中間業務創新根據功能、擔保職責及擔保標的物的不同，常見的銀行保函主要有投標保函、履約保函、預付款保函、預留金保函、質量保函與維修保函、付款保函、延期付款保函、補償貿易保函、來料加工保函、租賃保函等二、信用證(LetterofCredit簡稱L/C)信用證業務實質是銀行有條件的付款承諾，即銀行向出口商開立書面保證文件，保證如果出口商按照信用證的條款履行了自己的職責后，開證銀行一定對其支付此文件(即信用證)上規定的款項。第六章商業銀行中間業務創新備用信用證是開證行應借款人的要求，以放款人作為信用證的受益人而開具的一種特殊信用證。其實質是對借款人的一種擔保行為，保證在借款人破產或不能及時履行義務的情況下，由開證行向受益人及時支付本利。第六章商業銀行中間業務創新三、備用信用證備用信用證主要分為可撤銷的備用信用證和不可撤銷的備用信用證兩種。對于開證行而言，備用信用證形成其或有負債，銀行只是第二付款人，同時，還具有較低成本性、較高收益性和相對獨立性的特點；對于被擔保人而言，備用信用證對其信用水平和融資能力等有強有力的支持作用；對于受益人而言，備用信用證可以使其避免風險，提高安全性。第六章商業銀行中間業務創新一、票據發行便利的概念票據發行便利是銀行與借款人之間簽定的，在未來的一段時間內，由銀行以承購連續性短期票據的形式，向借款人提供信貸資金的具有法律約束力的協議。第六章商業銀行中間業務創新第四節

票據發行便利

根據協議，借款人可以在一個中期內（一般為5-7年）以自己的名義周轉性地發行短期票據，從而以較低的成本取得中長期的資金融通效果。如果短期票據不能如約全部售出，銀行有義務將其全部買下，或向借款人提供等額的銀行貸款，銀行為此每年收取一定的費用。第六章商業銀行中間業務創新第六章商業銀行中間業務創新二、票據發行便利的交易主體

借款人

發行銀行

包銷銀行

投資者三、票據發行便利的成本票據發行便利的成本由兩部分組成。一部分是支付給持票人的利息，另一部分是支付給銀行的相關費用。第六章商業銀行中間業務創新第六章商業銀行中間業務創新四、票據發行便利的優點

籌資成本較低

靈活性較大

流動性較強

風險較小一、表決權信托表決權信托,又稱商務管理信托,是指公司股東將股票交給信托機構,由信托機構代表股東集中行使股票表決權的一種信托形式。第六章商業銀行中間業務創新第五節

信托業務創新

公司債信托也叫抵押公司債信托，是指信托機構接受發債公司的委托，代替債券持有人行使抵押權或其他權利的信托業務。第六章商業銀行中間業務創新二、公司債信托三、知識產權信托所謂知識產權信托是指知識產權所有者將其所擁有的知識產權委托給信托機構，由信托機構進行管理或者處分，以實現知識產權價值的一種信托業務。第六章商業銀行中間業務創新

所謂年金信托就是采用信托的方式管理企業年金的行為，也稱養老金信托。具體地講就是企業作為委托人，將其計提的企業年金委托給信托機構，由信托機構按委托人的意愿以自己的名義，為企業員工的利益進行管理、運用和處分。第六章商業銀行中間業務創新四、年金信托五、財產形成信托財產形成信托是指企業從職工工資中扣除一部分資金，交給信托機構管理運用，以便將來為職工形成某項財產的一種信托業務。第六章商業銀行中間業務創新所謂盲目信托是指委托人將財產或資金交付信托時，賦予信托機構全權處理的權利，委托人不但無法了解資產內容，也無權過問信托機構的處理方式。第六章商業銀行中間業務創新六、盲目信托七、股權投資信托股權投資信托是指即委托人基于對信托公司(即受托人)的信任，將其資金或財產委托給受托人，受托人以受益人的利益最大化為原則、按委托人的意愿以自己的名義對項目公司進行的股權投資。第六章商業銀行中間業務創新八、慈善剩余信托慈善剩余信托是指捐款人在設立信托時，要求獲得一定比例的信托收益以維持自身及其家庭的生活，剩余部分全部轉給某個特定的慈善機構的一種公益信托。第六章商業銀行中間業務創新九、員工持股信托員工持股信托是指員工將其持有的公司股票委托給信托機構管理和運用，并由其享受信托收益的一種信托安排。第六章商業銀行中間業務創新十、管理層收購信托管理層收購信托，即MBO信托，是指信托機構為擬實施管理層收購的企業提供的集融資安排、股權持有、企業重組和套現退出于一身的信托計劃。第六章商業銀行中間業務創新利潤分享信托是為職工將來分享公司利潤而設立的一種福利信托。公司作為該信托的委托人，每年將凈利潤的一定比例委托給信托機構管理和運用，并在一定時期后將信托本金及收益支付給公司的職工。第六章商業銀行中間業務創新十一、利潤分享信托融資租賃又稱金融租賃，是指當企業需要購買設備時，采用較長期租賃設備的融物方式來代替融資購買，從而達到融通資金、改善財務狀況的目的租賃業務。第六章商業銀行中間業務創新第六節

融資租賃業務創新

第六章商業銀行中間業務創新一、融資租賃業務的基本形式

直接租賃--購進租出

轉租賃--租進租出

回租租賃--售出租回

杠桿租賃--衡平租賃二、融資租賃業務的創新綜合租賃是將融資租賃業務與某一貿易方式相結合的租賃形式，包括租賃與補償貿易相結合，租賃與來料加工、來件裝配相結合和租賃與包銷相結合等三種方式。第六章商業銀行中間業務創新（一）綜合租賃出租人接受委托人的資金或租賃標的物，根據委托人的書面委托，向委托人指定的承租人辦理融資租賃業務的租賃方式。第六章商業銀行中間業務創新（二）委托租賃聯合租賃類似于銀團貸款，是租賃公司之間的一種業務合作方式。由一家融資租賃公司牽頭召集，由若干融資租賃公司參與和承租人簽訂融資租賃合同，租賃公司按出資比例或約定的方式提供資金、承擔風險和分享收益。第六章商業銀行中間業務創新（三）聯合租賃百分比租賃是一種把租賃收益與設備運用收益相聯系的一種租賃形式。它只確定承租企業向出租人按規定繳納一定數量的基本租金，其余全部租金則根據承租人營業收入的一定比例來支付。第六章商業銀行中間業務創新（四）百分比租賃風險租賃是融資租賃與風險投資的有機組合，是指在一筆租賃交易中，出租人以租賃債權加投資方式將設備出租給特定的承租人，出租人通過分別獲得租金和股東權益收益作為投資回報的一項租賃交易。第六章商業銀行中間業務創新（五）風險租賃在項目融資租賃中，承租人以項目自身的財產和收益為保證，與出租人簽訂融資租賃合同，出租人對租金的收取只能以項目的現金流量和收益來確定，而對承租人項目以外的財產和收益無追索權。第六章商業銀行中間業務創新（六）項目融資租賃租賃基金是一種將投資人的投資專門投向租賃交易的投資基金，投資人從租賃交易中獲得股息回報。第六章商業銀行中間業務創新（七）租賃基金融資租賃債權證券化是指租賃公司以手中一組租賃收益尚未實現的租賃合同為基礎來發行債券或信托憑證等證券的過程。第六章商業銀行中間業務創新（八）融資租賃債權證券化三、融資租賃的主要特征融資與融物相結合所有權與使用權相分離租金的分期歸流

第六章商業銀行中間業務創新融資租賃至少涉及三方當事人，包括兩個或兩個以上的合同承租人對設備和供貨商具有選擇的權利和責任租賃期滿后，承租人對設備有退租、續租和留購三種選擇權四、融資租賃的操作程序申請租賃--選擇租賃設備--組織技術、商務談判--簽訂合同--購進設備--交付租金--處理設備

第六章商業銀行中間業務創新五、融資租賃的定價租賃的定價即租金的確定。融資租賃的租金一般由以下幾部分構成：租賃資產的成本、租賃資產的成本利息及租賃手續費第六章商業銀行中間業務創新第六章商業銀行中間業務創新

結束第七章金融衍生工具《商業銀行創新業務》

第二節遠期利率協議

第一節金融衍生工具概述

第三節金融互換

第六節股指期貨

第五節利率期貨

第四節

外匯期貨

第七節金融期權第七章金融衍生工具

第一節金融衍生工具概述金融衍生工具又稱“金融衍生產品”，是與基礎金融產品相對應的一個概念，指建立在基礎產品或基礎變量之上，其價格取決于基礎金融產品價格(或數值)變動的派生金融產品。一、金融衍生工具的概念第七章金融衍生工具二、金融衍生工具的基本特征跨期性

杠桿性

聯動性

不確定性和高風險性第七章金融衍生工具內置型衍生工具、交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具三、金融衍生工具的分類股權類產品的衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具金融遠期合約、金融期貨、金融期權、金融互換和結構化衍生工具第七章金融衍生工具

第二節遠期利率協議遠期利率協議（ForwardRateAgreement）簡稱FRA，是交易雙方約定在未來某個時點交換未來某個期限內一定本金基礎上的協定利率與參照利率利息差額的合約。一、遠期利率協議的含義第七章金融衍生工具二、遠期利率協議的基本要素協議利率

參照利率

名義本金

協議期限第七章金融衍生工具例如，在某年3月1日，一家銀行報出的美元遠期利率協議的價格為：3×68.05-8.10三、遠期利率協議的報價后面的“8.05-8.10”就表示該遠期利率協議的買入價為8.05%，賣出價為8.10%。這里所謂的“買入價”和“賣出價”都是對該報價銀行而言的。該報價中的“3×6”，一般稱為“3對6”，表示在3月1日，3個月后起息的3個月期美元的遠期利率協議。第七章金融衍生工具當遠期利率協議到期時，如果參照利率與協議利率發生背離，就必須由其中的一方對另一方支付支付參照利率與協議利率的差額，以作為補償。但在計算支付金額時，就必須考慮貨幣的時間價值。支付金額的公式如下，具體應用見P147-148

四、遠期利率協議的結算與應用第七章金融衍生工具優點：首先客戶可以用FRA來對遠期利率頭寸進行套期保值。其次，FRA被非金融客戶用來規避遠期利率上升的風險。再次，FRA可以利用其進行投機和套利。另外，FRA還可用來削減銀行同業往來帳項。五、遠期利率協議的優缺點缺點：FRA是一種場外交易，信用風險較高，流動性較差。第七章金融衍生工具

第三節金融互換所謂“金融互換”（FinancialSwaps），是指互換雙方在互利原則下，所進行的不同類型的金融工具的交換。一、金融互換的含義二、金融互換的基本種類金融互換包括貨幣互換、利率互換和交叉貨幣利率互換三種基本互換形式。第七章金融衍生工具（一）貨幣互換貨幣互換是指交易雙方在一定期限內將一定數量的貨幣與另一種一定數量的貨幣進行交換。第七章金融衍生工具貨幣互換的動因有兩點：一是不同借款人在不同市場上籌資的比較優勢；二是不同借款人需要的貨幣不同。貨幣互換實例1美國公司在英國的子公司需要英鎊，而英國公司在美國的子公司需要美元，兩個公司在本國均具有籌資優勢，為了降低總籌資成本，雙方進行了貨幣互換。美元籌資成本英鎊籌資成本美國公司在英國10%11%的子公司A（需英鎊）英國公司在美國11%10%的子公司B（需美元）

第七章金融衍生工具A公司借美元，支付給B公司，B公司借英鎊，支付給A公司；A公司替B公司還10%的英鎊利息，B公司替A公司還10%的美元利息。如果不進行互換，兩家公司的總籌資成本=11%+11%=22%而進行互換后，兩家公司的總籌資成本=10%+10%=20%互換收益=22%-20%=2%，雙方平均分配2%的互換收益。第七章金融衍生工具貨幣互換實例2--有金融中介的貨幣互換假定A公司需要英鎊貸款，B公司需要美元貸款，兩家公司借款條件如下：美元英鎊

A公司8.0%11.6%B公司10.0%12.0%

借款成本差異2.0%0.4%A公司的比較優勢在美元借款，B公司的比較優勢在英鎊借款。兩家公司的幣種需求與借款的比較優勢是錯位的，所以可以通過互換來降低總體借款成本。第七章金融衍生工具

美元8%美元8%美元9.40%

英鎊11%英鎊12%英鎊12%

總的互換收益=計劃借款成本-實際借款成本

=（11.6%+10.0%）-（8.0%+12.0%）=1.6%收益分配：對公司A而言：計劃：以11.6%借英鎊實際：借8%的美元，但由金融機構支付；支付11%英鎊結果：節約0.6%英鎊利率公司A金融機構公司B第七章金融衍生工具對公司B而言：計劃：以10.0%借美元實際：借12.0%的英鎊，但由金融機構支付；支付9.40%美元結果：節約0.6%美元利率對金融機構而言：支付：12%英鎊8%美元接受：11%英鎊9.4%美元結果：金融機構每年接受1.4%美元現金流，支付1.0%英鎊現金流，忽略貨幣差異，凈收益為0.4%。總的互換收益：1.6%=0.6%（A）+0.6%（B）+0.4%（中介）第七章金融衍生工具貨幣互換實例3

某公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元換成美元，用于采購生產設備。產品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。公司的該筆日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統一，存在著匯率風險。2003年12月20日時，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時如果日元升值，美元貶值，則公司要用更多的美元來買日元還款。第七章金融衍生工具公司為控制匯率風險，與中行做一筆貨幣互換交易。雙方規定，交易于96年12月20日生效，2003年12月20日到期，使用匯率為USD1=JPY113。這一貨幣互換，表示為：1、在提款日(96年12月20日)公司與中行互換本金：公司從貸款行提取貸款本金，同時支付給中行，中行按約定的匯率水平向公司支付相應的美元。2、在付息日(每年12月20日)公司與中行互換利息：中行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給貸款行，同時按約定的美元利率水平向中行支付美元利息。3、在到期日(2003年12月20日)公司與中行再次互換本金：中行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還給貸款行，同時向中行支付美元本金。

第七章金融衍生工具第七章金融衍生工具銀行可以借助貨幣互換實現以下目的

降低籌資成本

避免匯率風險和利率風險

間接進入某些優惠市場繞過金融管制（二）利率互換利率互換是交易雙方將同種貨幣不同利率形式的資產或者負債相互交換。第七章金融衍生工具利率互換分為兩種：一種是固定利率與浮動利率的互換，這種互換被稱為“息票互換”；另一種則是一種浮動利率與另一種浮動利率的互換，這種互換被稱為“基礎互換”與貨幣互換不同，在利率互換中，互換雙方只交換利息，而無需交換本金。利率互換實例1

例如，現在A、B兩公司都希望借入期限為5年的1000萬美元，但A公司期望得到浮動利率貸款，B公司期望得到固定利率貸款，雙方的籌資利率如下：

1.2%0.7%LIBOR為倫敦銀行同業拆借利率，經常作為國際金融市場借貸的參考利率。第七章金融衍生工具固定利率浮動利率公司A10.00%6個月期LIBOR+0.30%公司B11.20%6

個月期LIBOR+1.00%互換過程：A公司同意向B公司支付本金為一千萬美元的以6個月期LIBOR計算的利息，作為回報，B公司同意向A公司支付本金為一千萬美元的以9.95%固定利率計算的利息。互換過程如下圖所示。10%6

個月期LIBOR+1.00%第七章金融衍生工具考察A公司的現金流1）支付給外部貸款人年利率為10%的利息；2）從B得到年利率為9.95%的利息；3）向B支付LIBOR的利息。三項現金流的總結果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息，比它直接到浮動利率市場借款少支付0.25%的利息。第七章金融衍生工具同樣B公司也有三項現金流：1）支付給外部借款人年利率為LIBOR+1%的利息；2）從A得到LIBOR的利息；3）向A支付年利率為9.95%的利息。三項現金流的總結果是B只需支付10.95%的利息，比它直接到固定利率市場借款少支付0.25%的利率第七章金融衍生工具第七章金融衍生工具

利率互換的特點

交易期限較長

交易成本較低

交易形式較為靈活交易具有一定的風險（三）交叉貨幣利率互換交叉貨幣利率互換是指互換雙方將自己所持有的以一種貨幣表示的、采用一種計息方式的資產或負債，調換成以另一種貨幣表示的、采用另一種計息方式的資產或負債的行為。第七章金融衍生工具交叉貨幣利率互換實際上是上述貨幣互換和利率互換的綜合。具體實例見P156-157

三、其他金融互換（一）商品互換商品互換是一種特殊類型的金融交易，交易雙方為了管理商品價格風險，同意交換與商品價格有關的現金流。第七章金融衍生工具（二）股權互換交易雙方至少有一方支付由某只股票或股指收益決定的現金流，另一方支付的現金流可以由固定利率、浮動利率從或另一只股票或股指收益決定的互換。第七章金融衍生工具（三）信用違約互換所謂“信用違約互換”（creditdefaultswaps，簡稱CDS），是指這樣一種金融合約：當債券發行者違約，從而使債券持有者受到損失時，信用違約互換的購買者，即該債券的持有者有權以面值將此債券出售給信用違約互換的出售者，或者由信用違約互換的出售者向信用違約互換的購買者支付一定的金額，以彌補其因債券發行者違約而造成的損失。而信用違約的購買者為了取得這一權利，他們必須定期地向信用違約互換的出售者支付一定的費用。第七章金融衍生工具（四）總收益互換總收益互換是指總收益賣方(以下簡稱賣方)將特定參考資產的總收益支付給總收益買方(以下簡稱買方)，作為交換，買方支付以浮動利率(即市場利率)為基礎的總收益給賣方的一種信用衍生工具。第七章金融衍生工具（五）互換期權所謂“互換期權”，是指以各種互換協議或互換期貨合約作為標的物的期權交易形式。第七章金融衍生工具（六）分期償還互換所謂分期償還互換是指互換交易的本金是以分期償還（增加或減少）的名義本金為基礎。第七章金融衍生工具第七章金融衍生工具

第四節外匯期貨外匯期貨是以匯率為標的物的金融期貨合約，又稱貨幣期貨。一、外匯期貨及其產生外匯期貨的產生基于回避匯率風險的需要。1972年5月美國芝加哥商業交易所（CME）的國際貨幣市場分部（IMM）在布雷頓森林體系即將瓦解前，推出了英鎊、加拿大元等七種外匯期貨合約交易，標志著金融期貨這一新的期貨類別的誕生。第七章金融衍生工具 CME主要外匯期貨合約規格幣種交易單位最小變動價位每日價格波動限制歐元125000歐元0.0001每合約12.50美元200點每合約2500美元日元12500000日元0.000001每合約12.50美元150點每合約1875美元英鎊62500英鎊0.0002每合約12.50美元400點每合約2500美元

二、國際主要外匯期貨品種第七章金融衍生工具IMM的外匯期貨合約是以美元來計價的，即每單位外幣折合若干美元來報價。例如歐元期貨合約報價為9977點，說明1歐元=0.9977美元，日元期貨報價為4728點，說明1日元=0.004728美元，小數點后一般是4位數，日元也是如此，但實際上省略了前兩位。如果日元報價由4728變成4729，就變動了1個點，即0.000001美元，因為一張日元期貨合約為1250萬日元，所以整張日元期貨合約變動為12500000*0.000001=12.5美元;如果歐元報價由9977變成9978，就變動了1個點，即0.0001美元，因為一張歐元期貨合約為12.5萬歐元，所以整張歐元期貨合約變動為125000*0.0001=12.5美元第七章金融衍生工具二、外匯期貨交易（一）外匯期貨的套期保值交易外匯期貨的套期保值交易是指通過建立與目前持有或將來準備持有的外幣資產或負債相反的頭寸，以避免遭受匯率變動風險的外匯期貨交易行為。外匯期貨的套期保值包括多頭套期保值和空頭套期保值，空頭是指在外匯期貨市場上賣出外匯期貨，多頭是指在外匯期貨市場上買進外匯期貨。第七章金融衍生工具套期保值實例--多頭套期保值、買入套期保值6月10日，某美國進口商預期3個月后需要支付進口貨款2500萬日元，目前的即期匯率為1美元=146.70日元，該進口商為避免3個月后因日元升值而付出更多的美元來兌換成日元，就在外匯期貨市場上買入2張9月到期的日元期貨合約進行多頭套期保值，操作過程如下：（空頭套期保值見P163)現貨市場期貨市場6月10日當日即期匯率為1美元=146.70日元，2500萬日元價值170416美元，該進口商擔心日元升值買入2張9月份到期的日元期貨合約,成交價為6835點9月10日當日即期匯率為1美元=142.35日元，買入2500萬日元付出175623美元賣出2張9月份到期的日元期貨合約,成交價為7030點損益多付出5207美元盈利195點,價值195*12.5*2=4875美元最終結果兩個市場盈虧相抵后,雖然仍多付出332美元,但匯率變動所帶來的風險大致得到了彌補第七章金融衍生工具（二）外匯期貨的投機交易外匯期貨的投機交易是指通過買空賣空外匯期貨合約，從中賺取價格差額并承擔風險的交易行為。外匯期貨的投機交易分為多頭投機和空頭投機。多頭投機是先買后賣，空頭投機是先賣后買。第七章金融衍生工具外匯投機實例--多頭投機因大選日本政局混亂，日元貶值，但某投機商認為隨著選舉結果的即將推出，日元將恢復升值，于是在10月20日以7030點購買10張日元期貨合約,11月1日大選結束,日元開始恢復性升值,12月份日元期貨合約為7110點,此時該投機商將所持合約賣出,盈利80點,共計10000美元。第七章金融衍生工具（三）外匯期貨的套利交易外匯期貨套利是一種“復合”的投機行為，指交易者同時買進和賣出兩種相關的外匯期貨合約，此后一段時間再將其手中合約同時對沖，從兩種合約的相對價格變化中獲利。外匯期貨的套利可分為跨市場套利、跨幣種套利、跨月份套利三種。第七章金融衍生工具外匯期貨的套利交易實例--跨市場套利假設在7月份某個交易日中，IMM9月份到期日元期貨合約價格為7740點，而此時PBOT(費城期貨交易所）9月份到期日元期貨合約價格為7750點，IMM與PBOT日元期約的標的物、交易單位等都相同，并都于9月到期，價格上不應該出現差別，至少9月份到期當天兩合約的價格會一致，此時，套利者可在IMM作買入，同時在PBOT作賣出……其他套利形式見P165第七章金融衍生工具

第五節利率期貨利率期貨是指以利率工具為標的物的期貨合約一、利率期貨及其產生利率期貨是適應規避利率變動風險而產生的一種金融期貨。1975年10月，芝加哥期貨交易所（CBOT）推出了歷史上第一張利率期貨合約——政府國民抵押協會抵押憑證期貨合約。第七章金融衍生工具歐洲美元、歐洲銀行間歐元利率、短期和中長期國債等二、與利率期貨相關的利率工具第七章金融衍生工具（一）短期國債期貨的報價及交割方式三、利率期貨的報價及交割方式1、報價方式短期國債通常采用IMM指數報價法，即采用以100減去不帶百分號的年貼現率方式報價。如面值為1000000美元的3月短期國債期貨，當成交價指數為為96.00時，意味著年貼現率為（100-96.00）%=4%，因此3個月的貼現率為1%，也即意味著以1000000×（1-1%）=990000美元的價格成交1000000美元面值的3月短期國債期貨。2、交割方式：現金交割第七章金融衍生工具（二）3個月歐洲美元期貨的報價及交割方式1、報價方式3個月歐洲美元期貨即3個月歐洲美元定期存款利率期貨，該合約價值是1000000美元。采取IMM指數報價方式，如當成交價為92.00時，意為買方在交割日將獲得一張3個月存款利率為（100-92.00）%/4=2%的存單。指數越高，意味著買方獲得的存款利率越低。2、交割方式：現金交割第七章金融衍生工具（三）中長期國債期貨的報價及交割方式1、報價方式CBOT的中長期國債期貨采用價格報價法。以10年期國債期貨為例，合約面值均為100000美元，合約面值的1%為1個點(Point)，即1個點代表1000美元；報價以點和多少1/32點的方式進行，1/32點代表31.25美元；最小變動價位為1/32點的一半，即15.625美元。2、交割方式：實物交割第七章金融衍生工具四、利率期貨的套期保值交易利率期貨的交易也存在著套期保值交易、投機交易和套利交易三種情形，這里主要介紹利率期貨的套期保值交易。利率期貨的套期保值交易分為“多頭套期保值”和“空頭套期保值”。第七章金融衍生工具套期保值實例—空頭套期保值、賣出套期保值假設在5月3日時市場利率為9.75％，某公司須在8月3日借入一筆期限為三個月、金額200萬美元的款項，該公司擔心屆時利率會升高，于是欲利用CME的3個月期國庫券期貨合約進行套期保值，具體數據及操作過程如下：（多頭套期保值見P171)日期現貨市場期貨市場5月3日市場利率9.75%,此時若借入200萬美元,使用3個月的利息成本為：2000000×9.75%×1/4=48750美元

賣出2張9月份到期的3個月期國庫券期貨合約,成交價為90.30點

8月3日市場利率上升為12%,此時真正借入200萬美元,使用3個月的利息成本為：2000000×12%×1/4=60000美元

買入2張9月份到期的3個月期國庫券期貨合約,成交價為88.00點

損益多付