城投債季度報告供給偏緊 邊際改善化債與轉型落地效果有待觀望——2024年一季度城投債市場追蹤及市場關注政府公共評級一部中誠信國際信用評級有限責任公司正文一、全國2024年一季度城投債市場概況一季度凈融資同比下降明顯環比有改善，低行政級別城投企業凈融資大幅下降，供給端仍偏緊，發行期限拉長供給仍然偏緊 資產荒延續2024年以來，根據《政府工作報告》以及各地的政府工作報告的主要內容，“妥35號文出臺后的第一個完整年度，各地積極推進債務化解，在名單制管理下仍然存在較大的新增融資壓力。2024年一季度城投債發行仍然維持相對較高的規模，一季度全國城投債共2,55018,010.911.85%但較202329.28%和35.28%。1,264.83億元）。月度發行方面，137,000億元，發行規模分別為7,056.547,547.113月的月度償還7,0003月凈融資額為一季度的低點。需要說明的是，3低導致發行人擇機發行所致。4,752.701,846.611,735.81104.15202312個重點省份合2,291.541.55%206.78147.92%2023（四季度凈流833.01億元）。具體來看，12個重點省份發行規模較高的區域仍為天津、重慶和782.19億元、649.86394.57億元。圖1：2014年至今城投債發行與凈融資情況：億元，%圖2：分月度城投債發行及凈融資額情況：億元，只80,000.00 150.00%70,000.0060,000.00 100.00%50,000.00 50.00%40,000.0030,000.00 0.00%20,000.00 -50.00%10,000.000.00 -100.00%發行總額(億) 凈融資額(億) 發行增速 凈融資增速10,000.00 1,4008,000.00 1,0006,000.008004,000.006002,000.004000.00 -2,000.00 0發行總額(億) 償還總額(億) 凈融資額(億)數據來源：choice，中誠信國際整理數據來源：choice，中誠信國際整理3力仍存在改善壓力1年期以26%，340%。隨著債券收益率的下行，3月以來，超31524MTN003B203%從發行主體的評級情況來看，AA+AAA級別的城投債發行和凈融資方面環比均有不同程度上升，AAA1,025.13AA6,031.7688.56%104.50%85.78%2023年下半年以來但特別要關注受政策沖擊影響最大的區縣級城投企業，其發行和凈融資狀況的變化趨勢需持續關注。圖3：2024Q1發行城投債券種圖4：2024Q1城投債發行期限變化定向工具(PPN)10%短期融資券32%公司債 22%企業債1%中期票據35%1年以下26%40%1~3年3年及以上34%數據來源：choice，中誠信國際整理數據來源：choice，中誠信國際整理圖5：2024Q1不同級別城投債和凈融資額：億元圖6：2024Q1年城投債行政級別：億元-2,000.00 AAA AA+ AA 發行額 凈融資額8,000.006,000.004,000.002,000.000.00市級 區縣級 園區 省級-2,000.00發行 凈融資數據來源：choice，中誠信國際整理數據來源：choice，中誠信國際整理年二到四季度到期規模分12,734.31億元、12,510.9310,302.12投債的到期接續壓力仍較大。3,481.76億元、3,564.513,146.66億元，AA主體未3,247.062,935.162,754.30圖7：2024年二到四季度城投債到期情況：億元圖8：2024年二到四季度不同級別城投債到期占比1500010000500002024年2季度 2024年3季度 2024年4季度5,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.002024Q2 2024Q3 2024Q4區縣 地級市 省級 園區數據來源：choice，中誠信國際整理數據來源：choice，中誠信國際整理二、各區域2024年一季度城投債市場概況江浙魯2024年一季度凈融資同比下降顯著但環比有改善12個重點省份表現有差異，重慶區縣級城投企業的債券發行量仍較高整體較四季度有改善4,752.701,846.611,735.81202355.79%104.15元，但和2023年四季度相比，江蘇和山東的凈融資有改善。700959.06881.50802.13782.19771.80738.3120.77%57.83%，212.94191.94%391.54%，均大幅度改善。35771.814.32%133.52億元，同比環比億元，其他地級市發行規模較高的區域還有延安市和榆林市。2023年財政運行1+N”化債方10億50億元的省級應急周轉金，通過“過橋”方式緩釋到期債務風險。建PPP存量項目分類處26.4億元，凈融資表現為凈流出。122,291.541.55%206.78147.92%2023年四季度有一定好轉，凈融資規模收窄（833.01億元）。具體來看，12個重點省份發行規模較高的區782.19億元、649.86394.57149.42級城投企業的債券發行量仍較高，貢獻了發行規模的大部分。圖9：2024Q1各區域發行情況：億元、%圖10：2024Q1各區域凈融資額情況：億元、%5,000.00 100.00%4,000.00 50.00%3,000.000.00%2,000.001,000.00 -50.00%0.00 -100.00%2024Q1發行總額 發行同比變化400 1.2300200 1100 0.80-100 0.6-200-300 0.4-400 0.2-500-600 02024Q1凈融資額 凈融資額同比變化數據來源：choice，中誠信國際整理數據來源：choice，中誠信國際整理三、小結35號文出臺后的首個完整年度，一攬子化債是今年的重點，近期多省財政202320243券融資的成本降幅為企業借新還舊部分緩釋了壓力。88.56%104.50%大的區縣級城投企業，其發行和凈融資狀況的變化趨勢需持續關注。202437107.00億元用于股權出資，3.00業轉型的實際進展，并關注有真正優質區域資源的發行人的后續發行情況。中誠信國際信用評級有限責任公司地址：北京市東城區南竹桿胡同2號銀河SOHO5號樓郵編：100010網址：CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCO.,LTDADD:Building6,Gal