目錄投資要點及重點公司盈利預測 1周度行情回顧 3月21日-12月日電力板塊上漲1.39%，滬深300指數上漲1.36%,電力板塊跑贏大盤0.03個百分點 3個股表現 5周度高頻數據匯總 6動力煤現貨價格環比下降1.28%，同比下降16.85% 6秦港庫存環比減少4%，同比增長11.72% 7沿海8省份煤炭庫存環比減少0.76%，同比增加5.84% 8重點新聞及公告匯總 9重點新聞 9重點公告 9風險分析 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。投資要點及重點公司盈利預測年電力市場交易結果。廣東省2025年度交易總成交電量3410.94億千瓦時，同比增391.86元/74元/15.84%；較廣東省燃煤基準20253282.28.99%412.45元/兆瓦時，同比去年有所下降。我們認為廣東及江蘇交易電價的下降一方面反映了動力煤價格下降對燃煤發下，各省電價交易結果將更多體現供需及市場競爭的分化。電力方面，我們仍然持續看好火電轉型新能源運營的標的，包括皖能電力、申能股份、上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發電和華潤電力，穩健性標的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內市場電價持續改善的華能水電。重點公司盈利預測圖表1：重點公司推薦表公司名稱股價(元/股)22AEPS（元/股）23A 24E25E22A23APE24E25E評級火電華能國際6.87-0.470.540.840.93-14.6買入華電國際5.81-0.080.440.550.68-72.6買入皖能電力7.950.190.631.071.1542.4買入上海電力9.370.070.570.740.89133.916.612.710.5買入華潤電力18.681.332.082.783.2314.09.06.75.8買入申能股份9.450.220.710.860.9142.913.411.010.4買入大唐發電2.93-0.020.070.220.23-132.039.713.312.7買入福能股份10.051.331.0買入水電及其他電力長江電力29.610.941.111.381.4631.626.621.520.3買入桂冠電力*6.850.410.160.350.3716.844.119.618.5買入三峽水利*70.360.4228.526.419.816.9買入三峽能源4.480.3119.317.715.914.4買入中國核電10.380.480.560.590.6521.718.517.616.0買入燃氣深圳燃氣6.980.420.500.660.7416.413.910.69.4買入新奧股份20.791.892.292.442.7311.0買入藍天燃氣11.331.200.880.930.979.512.912.211.7買入平均11.018.512.711.6資料來源：公司公告，注：標*公司預期值采用wind一致性預測周度行情回顧12月21日-12月28日電力板塊上漲1.39%，滬深300指數上漲1.36%,電力板塊跑贏大盤0.03個百分點12月21日-12月28日電力板塊（882528.WI）上漲1.39%，滬深300指數上漲1.36%,電力板塊跑贏大盤個百分點。20.0830016.03%。電力板塊年初至今累計跑贏大盤日-12日火電、水電、燃氣板塊（中信指數）變化幅度分別為、0.41%、-0.27%。圖表2：12月21日-12月28日電力板塊上漲1.39%，跑贏大盤2.51.41.41.21.11.10.70.40.4-0.1-0.3-0.3-0.5-0.6-0.6-0.6-0.7-1.2-1.3-1.7-1.8-2.1-3.0-3.7-4.0-4.2-4.9-5.6-7.6420-10銀石電滬交家非汽通國電食農電有煤建鋼機建基醫商輕房紡計餐綜傳300行油力深通電銀車信防力品林子色炭材鐵械筑礎藥貿工地織算飲合媒300石 運

軍設飲牧元金

化 零制產服機旅化 輸 金融

工備料漁器屬件

工 售造 裝 游資料來源：資訊，圖表3：2024年初至今電力板塊上漲20.08個百分點，滬深300指數上漲16.03%550050004500400035003000250020001500

電力公用事業 滬深3002022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 2024/12資料來源：資訊，圖表4：12月21日-12月28日火電、水電、燃氣板塊漲跌幅分別為-0.28%、0.41%、-0.27%火電水電火電水電燃氣7500650055004500350025001500500Sep/21Dec/21Mar/22Jun/22Sep/22Dec/22Mar/23Jun/23Sep/23Dec/23Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24資料來源：資訊，目前電力及公用事業行業整體板塊估值位居中游，預期2024年電力及公用事業板塊平均市盈率為17倍左右。而根據最新凈資產計算的市凈率，電力及公用事業行業為1.8倍，在所有行業中處于中游位置。圖表5：電力及公用事業行業一致預期市盈率17倍8071807162614839373632312828262625242222171716161512111060鋼計國電傳鐵算防子媒機軍元 零工器 件

餐電醫機基輕飲力藥械礎工旅設化制游備工造

建汽農材車林牧漁

紡通食電織信品力

有交家非煤石建銀色通電銀炭油筑行金運行石屬輸金化融資料來源：資訊，圖表6：電力及公用事業行業最新PB為3.52.82.82.62.52.52.42.42.32.02.02.01.81.81.81.61.51.51.51.0543210飲機元軍旅設牧飲機元軍旅設牧金 化制服及零行運石 產料 器工件備漁屬 工造裝公用金輸化融資料來源：Wind資訊，中信建投

家電農電力林

汽傳機有通基輕紡車媒械色信礎工織

電商煤綜力貿炭合

非交石建鋼銀通油材鐵

建房銀筑地行個股表現日家上漲，5家不變，47家下跌，321.49%13.74%12.53%3家公司是惠天熱電-、寧波能源-16.99%、ST旭藍-22.22%。圖表7：12月21日-12月28日電力及公用事業表現最好及最差公司（單位：%）50-5-15-25

21.5

13.712.5

7.06.66.56.46.15.65.2

-6.5-6.5-7.0-7.0-8.9-9.1

-11.7

-14.4

ST-22.2ST立京西建協新運昌投鑫能通電能能源力源科

中 嘉 國 澤 核 新 電 能

甘世京廣杭肅茂能安州能能熱愛熱源源力眾電

迪珈兆廊惠寧森偉新坊天波旭股新股發熱能藍份能份展電源資料來源：資訊，周度高頻數據匯總動力煤現貨價格環比下降1.28%，同比下降16.85%12月28日秦皇島5500大卡動力煤現貨價格為770元/噸，環比下降1.28%，同比下降16.85%。進口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤12月27日價格為838元/噸，環比下降2.69%，同比減少16.71%。圖表8：秦皇島動力煤現貨5500大卡（單位：元噸） 圖表9：印尼口煤5500大卡（單位：元噸）

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月

18001600140012001000800600400

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 月資料來源：百川盈孚， 資料來源：wind，12月25日環渤海動力煤指數5500大卡綜合平均價格為703元/噸，環比下降0.28，同比降低3.96%。圖表10：環渤海動力煤指數5500大卡（單位：元噸）2022年 2023年 年8508007507006506005505004504001月 3月 5月 7月 9月 11月資料來源：，秦港庫存環比減少4%，同比增長11.72%煤炭庫存方面，截至12月28日，秦港庫存648萬噸，環比減少27萬噸，降幅4%，同比增加69萬噸，增27242.74.801.94%13.3萬噸，降。圖表11：秦皇島港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表12：廣州港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）0

2022 2023 202412月3456789月101112月月月

500

2022 2023 20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月來源：CCTD， 資料來源：CCTD，498163.11%360%；京唐港（國投港區281632111.41%27萬噸，幅度為14.21%。圖表13：曹妃甸港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表14：京唐港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）0

2022 2023 20241月 3月 5月 7月 9月 11月

3002502001501000

2022 2023 20241月 3月 5月 7月 9月 11月資料來源：CCTD， 資料來源：CCTD，沿海8省份煤炭庫存環比減少0.76%，同比增加5.84%2683507.7026.800.76；同5.84%179753.40159.90萬噸，幅度為1.61%；同比增加1258.8萬噸，幅度為14.82%。圖表15：沿海省份煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 圖表16：內陸省份煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）0

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月

80006000400020000

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月資料來源：CCTD， 資料來源：CCTD，煤炭日耗方面，截至12月26日，沿海8省份日耗217.80萬噸，環比減少4.20萬噸，幅度為1.89%；同比5.26%410.9025.50；同比減4.49%。圖表17：沿海省份煤炭日耗變動情況（單位：萬噸） 圖表18：內陸省份煤炭日耗變動情況（單位：萬噸）3002502001501000

2022年 2023年 年1月 3月 5月 7月 9月

5004504003503002502001501000

2022年 2023年 2024年1月 3月 5月 7月 9月 11月資料來源：CCTD， 資料來源：CCTD，重點新聞及公告匯總重點新聞【河南：推進新能源規模化開發有序發展光伏發電】1223日，2025年全省能源工作會議在鄭州召開。會議以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入學習貫徹黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，認真落實中央經濟工作會議、全國發展改革工作會議、全國能源工作會議精神，貫徹落實省委十一屆八次全會暨省委經濟工作會議、全省發展改革工20242025年重點工作。省發展改革委黨組書記、主任馬健出席會議并講話，省發展改革委黨組成員、省能源局黨組書記、局長夏興作工作報告。http://s.mrw.so/6ThDR【河南省2024年11月份電力供需情況通報：全社會用電量315.79億千瓦時同比下降0.86%】202411315.790.86%3939.77億千瓦時，6.39%266.630.13%3403.9億千瓦時，同比增9.86%。http://s.mrw.so/cPQQ1【廣東電力市場2025年度交易及年度綠電交易結果公布：成交均價391.86厘/千瓦時】北極星售電網獲悉，廣東電力交易中心發布關于廣東電力市場2025年度交易及年度綠電交易結果的通報，20253410.94391.86厘/2025【重慶電力中長期交易規則及通知落地實施相關要求：無市場合同用戶不參與偏差費用分配】近期，國家能源局華中監管局完成了《重慶市電力中長期交易規則》（2022〕217號）修2025年重慶電力中長期合同簽約履約工作的通知》，為做好落地實施，保障市場交易順利開展，重慶電力市場管理委員會組織專班，依據國家相關政策，結合重慶實際，開展了規則和方案研討，對部分內容進行了細化和明確。其中提到，無合同電力用戶偏差結算原則。合同期滿未簽訂新的市場合同、也未退市的直接市場化電力用戶全電量偏差結算按如下方式執行：工業分時類用戶按分時段開展偏差結算，偏差價格為批發側交易的所有電廠的分時段合同各時段加權均價；電氣化鐵路類用戶偏差價格為批發側交易的所有電廠常規合同均價；其它工商業類用戶偏差價格為批發側交易的所有電廠市場合同綜合均價。http://s.mrw.so/8nJHD重點公告【川投能源】2022472022”）至科創板上市的相關提案報告。同時，股東大會授權董事【江蘇國信】5%（以下簡稱“華僑城資本”）擬通過公開征集轉278,066,7007.36%，股份性質為無限售條件流通股。根據華僑城資本函件告知，其已確定蘇州蘇新聚力科技發展有限公司（”）為【川投能源】2022472022”）至科創板上市的相關提案報告。同時，股東大會授權董事【華電國際】20241224（以下簡稱“上交所”）出具的《關于受理華電國際電力股份有限公司發行股份購買資產并募集配套資金申請的通知》（上證上審（并購重組）2024〕40號）。上交所依據相關規定對申請文件進行了核對，認為該項申請文件齊備，符合法定形式，決定予以受理并依法進行審核。【甘肅能源】根據中國證券監督管理委員會《關于同意甘肅電投能源發展股份有限公司發行股份購買資產并募集配套資金注冊的批復》（證監許可〔2024〕1611號），甘肅電投能源發展股份有限公司（以下簡稱“公司”）募集配套資金向特定對象發行人民幣普通股）335,097,00120241231圳證券交易所上市，本次發行完成后，公司的總股本將由2,908,742,741股增加至3,243,839,742股。【中綠電】2024