免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1科技傳媒SACNo.S0570521050001leping.huang@SFCNo.AUZ066+(852)36586000SACNo.S0570520040004zhujun016731@SFCNo.BPX711+(86)75582492388SACNo.S0570121100014wangxingyun@+(86)75582492388華泰研究華泰觀點：政府引導下產業發展方興未艾，邁向中國特色元宇宙道路我們認為元宇宙是能集合人工智能、半導體、區塊鏈、5G通信、軟件引擎、互聯網等核心技術的核心應用。過去一年的發展中，中國各地政府從謹慎監管到積極制定規則，再到建立產業集群鼓勵發展，有望復制中國在面板、半導體、電動車、光伏等產業的成功經驗。通過行業比較我們認為，中國企業在電子制造業、通信基礎設施領域具有顯著比較優勢，但在軟件引擎、高性能計算芯片等領域存在劣勢。對內容和虛擬貨幣的強監管，可能會影響元宇宙應用在中國的發展軌跡。硬件端，我們看好中國電子制造業和通信基礎設施，應用場景看好AR/VR內容、數字虛擬人、數字藏品、車載娛樂等。觀點#1：地方政府牽頭構建產業集群是中國特色的高科技發展之路我們看到地方政府通過引導基金，產業園，示范項目等形式構建產業集群是扶植新興產業發展的有效的方式，打造了北京亦莊智能駕駛產業、上海人工智能產業、上海半導體產業、合肥電動汽車產業等成功案例。政府對元宇宙從2021上半年的謹慎監管，到2021下半年的積極制定規則，再到2022年開始北京，上海等地方政府紛紛出臺政策，扶持發展，態度逐漸清晰。我們認為與歐美政府相比，中國政府能調動更多資源且執行力更強，主動入局之后有望對企業形成有效引導規范，元宇宙相關硬件、軟件生態產業都有望持續發展。觀點#2：中國在元宇宙發展上的比較優勢和約束限制從全球角度看，元宇宙的核心要素包括互操作系統（ARVR等終端）、價值結算系統（區塊鏈）、信息基礎設施（數據中心、云計算、通信光模塊、邊緣計算）、內容生產系統（軟件引擎、VRAR內容生產等）四個方向。對中國來講，我們看到在現有的嚴監管政策下，基于虛擬貨幣的交易等相關應用或難以推廣，且在軟件引擎（Unreal，Unity）、操作系統、高性能計算芯片（英偉達）等領域目前與全球龍頭比仍存在明顯差距。但中國在電子制造業、通信基礎設施等領域已具備比較優勢。觀點#3：應用看好VR/AR內容、數字虛擬人、數字藏品、車載娛樂等我們看到元宇宙場景逐漸落地：1）VR/AR內容方面，中國VR游戲與海外廠商整體仍有差距，伴隨大廠加碼生態有望完善，Pico發力VR直播舉辦虛擬演唱會，百度、芒果超媒等上線元宇宙平臺布局VR社交；AR內容生態尚在早期，仍有較大提升空間。2）數字虛擬人方面，目前已在直播電商、虛擬客服、新聞播報、娛樂直播、營銷代言等多領域落地。3）區塊鏈方面，數字藏品不同于NFT，國內目前以收藏價值及賦能價值為主，文交所或助力二級交易發展；4）車載娛樂方面，蔚來與第三方合作，積極布局車載AR/VR娛樂，有望落地元宇宙新場景。觀點#4：硬件看好電子制造業和通信設備企業占據全球優勢當前中國電子制造業在元宇宙上游供應鏈占據主導地位：1）代工方面，歌爾作為全球絕對VR代工龍頭，對整機系統理解深厚；2）品牌方面，目前Pico、愛奇藝VR、大朋VR、Nreal、Rokid、亮風臺、亮亮視野等多家企業支持自主VR/AR品牌崛起；3）光學方面，舜宇、韋爾、歌爾是目前VR使用的傳感攝像頭、菲涅爾透鏡、pancake模組的主力供應商，視涯在OLEDoS顯示技術領先，同時數十家企業也在AR相關光模組、微顯示系統、光機等核心零部件持續探索。華為等在通信基礎設施領域也積累深厚。我們認為中國電子制造業和通信基礎設施的優勢將在元宇宙發展中延續。風險提示：元宇宙相關政策變化、創新不及預期、宏觀經濟下行等。研究員研究員研究員研究員聯系人聯系人行業走勢圖電子傳媒(%)滬深30029(6)(23)(40)Aug-21Nov-21Mar-22Jul-22資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2中國特色元宇宙：政府引導，方興未艾 3海外玩家走到哪一步？ 5我國的政策引導：邊界在哪里？機會又在哪里？ 5中國大廠布局情況如何？ 10中國內容廠商元宇宙之路：追趕與創新并進 16AR/VR內容：VR游戲、社交、直播蓬勃發展，AR提升空間較大 16數字虛擬人：電商/營銷/娛樂直播等多領域落地，進入發展快車道 18數字藏品：不同于NFT，政策逐步完善，文交所或助力二級發展 21車載娛樂：有望成為AR/VR落地新場景 25中國硬件廠商元宇宙之路：發揮電子制造業、通信基礎設施優勢 27產業鏈相關公司梳理 30傳感器領域：諾亦騰、虛擬動點、七鑫易維 30整機品牌：Nreal、亮亮視野、Rokid、亮風臺、大朋VR、愛奇藝VR 31光模組領域：至格、鯤游、靈犀、瓏璟、耐德佳 33光機與微顯示領域：JBD、視涯 36AR/VR內容生態：字節、騰訊、寶通、網易、風語筑、國承萬通、米哈游 36數字藏品領域：阿里巴巴、網易、百度、視覺中國、三人行、天下秀 39數字虛擬人領域：芒果超媒、燃麥科技、創壹科技 40風險提示 41免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3二級市場熱度短期漸熄，中國政府入局，看好中長期行業發展機會。隨著元宇宙先行者Meta逐漸收縮投入，二級市場對VR出貨量高速增長以及元宇宙應用迅速擴張的期待短期落空，2022上半年海內外相關標的股價回撤明顯。但我們看見：1）盡管元宇宙概念仍然存在較大爭議，但海外除科技大廠外，傳統金融、消費企業也紛紛入局，2）國內政策態度逐漸清晰，地方政府相繼將元宇宙寫入政府工作報告，建立產業園區，成立發展基金，引導行業持續發展。我們相信經過一定時間的積累，元宇宙產業鏈將看到明顯發展成果。2022.3-2022.4：Meta2022.3-2022.4：Meta、Unity等業績不及彭博一致預期2021.12-2022.1：Meta、Sony、蘋果等VR新機推遲2021.7-2021.11：元宇宙概念大火2022.5-2022.7:Meta削減VR出貨量預期、暫停24年后硬件項目、減少招聘股價漲跌幅臉書英偉達Unity歌爾視覺中國50%以太幣兌美元(GDAX)50%-50%2021-072021-092021-072021-092022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-042022-052022-052022-062022-062022-062022-072022-07思考觀察元宇宙如何監管人大常委會、國務院、文化旅游部發布指導性文件各地方政府將“元宇宙”寫入政府工作報告具體產業園區、投資基金等措施開始落地資料來源：Wind，彭博，華泰研究元宇宙基本框架逐漸清晰。全球來看，元宇宙世界將由包括應用、治理、身份、激勵的一系列要素構成，而這些要素都需要建立于基礎設施上，未來主要建設方向包括互操作系統（ARVR等終端）、價值結算系統（區塊鏈）、信息基礎設施（數據中心、云計算、通信光模塊、邊緣計算）、內容生產系統（軟件引擎、VRAR內容生產等）四個方向。中國和海外的產業鏈分別在不同的方向有比較優勢。激份資料來源：萬向區塊鏈，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4價值結算系統加密貨幣聯盟鏈長安鏈、螞蟻鏈、天河鏈、BSN聯盟鏈、百度超級鏈、至信鏈TradeLens公鏈比特幣、以太坊、Avalanche、TronPolkadot穩定幣USDT、USDC、BUSD、Dai、Frax、TrueUSD礦機比特微、比特大陸、嘉楠科技、億邦國際、芯動科技、思創優Bitfury礦場MarathonPatent、RiotBlockchainBitfarms、Hut8Mining應用交易所Coinbase、Uniswap、dYdXBinance、CurveFinance、SushiSwap信貸Maker、Compound、InstaDAppAaveNFT/數字藏品螞蟻鯨探、騰訊幻核、京東靈稀、嗶哩嗶哩OpenSea、LarvaLabsLooksRareGameFiDeFiKingdomsAxieInfinitySocialFiSteemitPico、大朋VR、愛奇藝VR、Nreal、亮亮視野、Rokid、亮風視涯、JBD顯耀、京東方蘋果-Luxvue、Himax、eMargin、德州儀器、意法半導體JDI、Sony、LG耐德佳、至格科技、鯤游光電、舜AknoiaDigilens、Waveoptics、Lumus舜宇、韋爾意法半導體AMS、LGInnotek、Sony高通、海力士、鎂光三星信息基礎設施華為、中繼旭創、新易盛英特爾、思科、二六、博通英偉達、英特爾、超威半導體服務器工業富聯、浪潮集團、聯想戴爾、IBMUnity、Unreal、RobloxautoCAD操作系統安卓、iOS資料來源：萬向區塊鏈，華泰研究我們認為與海外相比，中國特色的元宇宙之路有以下特點：1）政府牽頭，引導產業發展。我們看到中央態度明確后，各地方政府紛紛出臺政策，構建產業園區，設立專項基金，引進相關企業與人才，引導元宇宙產業發展；2）去虛擬貨幣化。中國政府對虛擬貨幣、NFT態度明確，監管嚴厲。我們認為在中國特色的元宇宙中，NFT在交易中的使用將是與海外不同之處；3）硬件發展具有更強比較優勢。依托中國消費電子領先的制造能力，我們看到目前中國在VR代工，上游光學、顯示、傳感器，以至于通信設施有比較強的優勢，但在主芯片、內容生產系統上還有差距。4）各類應用場景百花齊放。在政府的引導和支持下，我們看到科技大廠如字節、騰訊、華為、百度等紛紛入局，除打造自己的VRAR品牌外，也在探索數字藏品、VR游戲、數字虛擬人、車載娛樂、工業元宇宙等多種應用場景。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5元宇宙是達沃斯論壇上最受關注也最具爭議的話題，反應元宇宙仍處于萌芽期。我們看到22年5月召開的達沃斯論壇上第一次開設專場討論元宇宙相關問題，MagicLeapCEOpeggy，樂高集團公共事務負責人，SecondLife創始人Philip，MetaCPOChrisCox，以及社會學、工程學、神經學領域的學者及企業家紛紛與會。我們明顯感受到，元宇宙/Web3已經取代人工智能成為WEF上最受關注也最具爭議的話題。一方面，科技巨頭、社會學家、政府、參與者等利益相關者正發揮創造力進行探索；但另一方面，由于Web2時代許多惡性問題的出現（恐怖主義溫床、網暴、假新聞假視頻、數據安全、成癮性割裂現實中人與社會的關系有些提問者對元宇宙的意義與安全性仍然存在質疑。這些熱烈討論反映元宇宙仍處于萌芽期。建立元宇宙標準論壇，討論統一行業標準。2022年6月，構建了OpenXR標準的KhronosGroup宣布成立MetaverseStandardsForum元宇宙標準論壇，首批36個參與者既有Meta、微軟等傳統科技硬件廠商，也有Adobe、EPIC等平臺廠商，此外還有以Avataar為代表的區塊鏈公司和以宜家為代表的消費大廠。根據KhronosGroup官網，截止2022年7月18日，該標準論壇已經擁有超過650個成員，后續將會召開行業標準統一相關會議。與互聯網發展初期統一的W3C行業標準類似，元宇宙行業標準完成統一是元宇宙行業發展的重大催化劑。科技硬件、內容平臺、區塊鏈，甚至消費、金融等不同行業玩家紛紛進軍元宇宙。科技大ai提供用于數字孿生、3D建模的元宇宙資產生產工具，引擎平臺廠如Epic、Unity提供攝取和處理項目的引擎，玩具龍頭樂高正大力發展元宇宙課堂，運動廠商龍頭耐克公司開設元宇宙店鋪，使用NFT技術出售虛擬球鞋，以Wendy’s和摩根大通為代表的餐飲、金融等行業廠商也在開設元宇宙虛擬店鋪，大力進軍元宇宙。 科技硬件intel.平臺型廠商平臺型廠商傳統行業r傳統行業r資料來源：各公司官網，華泰研究地方政府牽頭構建產業集群是中國特色的高科技發展之路，歷史上有眾多成功案例。2007年國家發改委發布的《促進產業集群發展的指導意見》被視為國內首個較為標準的產業集群發展方法論，文件提出政府對產業集群應當進行管理、引導和協調服務，加大財政金融支持等基本方針，各地政府在后續實踐中總結出人才支持、企業培育支持、投融資支持、研發支持、產學研結合和打造產業生態等重點扶持方式。各地政府產業集群發展方法論已經較為成熟，國內誕生了多項成功案例：1）北京亦莊智能駕駛集群：初期通過批準自動駕駛測試引導政策和提供自動駕駛測試環境優惠政策吸引企業入駐，后期圍繞自動駕駛打造產業生態進一步扶持產業發展。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。62）上海人工智能集群：初期通過“22條”引導政策和提供千億AI產業基金為主的優惠政策吸引企業入駐，后期圍繞AI產業上下游構建政府—企業—學術網格協作體系。3）上海半導體集群：初期布局完整半導體產業鏈打造規模效應，最近幾年持續使用如科創板、大基金等政策組合滿足產業鏈不同環節差異化成長需求，打造完整產業集群。4）合肥電動汽車集群：初期通過《支持政策》等引導政策和新能源車企財政補貼等優惠政策吸引大眾、比亞迪等企業入駐，后期政府牽頭成立產業聯盟持續賦能產業集群。產業引導基金政府財政政府產業引導基金政府財政政府產業園上市退出風險投資高科技企業智能駕駛@北京亦莊上市退出風險投資高科技企業智能駕駛@北京亦莊人工智能@上海電動汽車@合肥GDP就業稅收貼息貸款稅收優惠示范項目半導體半導體@上海資料來源：百度官網，世界人工智能大會官網，蔚來官網，華泰研究2021年底開始，中國中央政策對于元宇宙的態度逐漸清晰。2021年11月，人大常委會在《信息保護法》中開始討論元宇宙立法，12月國務院《“十四五”數字經濟發展規劃》表示數字經濟正推動生產方式、生活方式和治理方式深刻變革，文旅部開始討論元宇宙相關工作協同機制，紀監委表示應“理性看待元宇宙帶來的新一輪技術革命和對社會的影響，不低估5-10年的機會，也不高估1-2年的演進變化"。2021年12月央行發布《金融科技發展規劃（2022-2025年）》表示將“以線下為基礎，依托5G高帶寬、低延時特性將增強現實(AR)混合現實(MR)等視覺技術與銀行場景深度融合”。2022年1月工信部表示將“培養一批培育一批進軍元宇宙、區塊鏈、人工智能等新興領域的創新型中小企業”。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7時間政府政策或活動部門內容2022年工業和信息化部召開的中小企工業和信息化部要特別注重培養一批深耕專業領域工業互聯網、工業軟件、網絡與數據安全、智能傳感器等方面的“小業發展情況發布會巨人”企業，培育一批進軍元宇宙、區塊鏈、人工智能等新興領域的創新型中小企業2022年中國信息通信研究院安全研究中國信息通信研與會專家普遍認為:所組織召開元宇宙安全研討會究院一是元宇宙是一種全新的互聯網交互模式，將帶來開放協作的經濟形態和商業模式;二是元宇宙是一種極度復雜、高度數字化、虛實結合的互聯網形態,既面臨傳統的數據安全、網絡安全和內容安全等風險,也面臨新型網絡攻擊和倫理風險等挑戰；三是元宇宙仍處于行業發展的初級階段，但發展空間巨大，應當提前部署風險應對措施。2022年《金融科技發展規劃中國人民銀行搭建多元融通的服務渠道。以線下為基礎，依托5G高帶寬、低延時特性將增強現實(AR)混合現實(MR)（2022-2025年）》等視覺技術與銀行場景深度融合，推動實體網點向多模態、沉浸式、交互型智慧網，點升級。2021年《元宇宙如何改寫人類社會生中央紀委國家監“理性看待元宇宙帶來的新一輪技術革命和對社會的影響，不低估5-10年的機會，也不高估1-2年的委演進變化"2021年《關于加強“元宇宙”相關問文化和旅游部針對元宇宙存在的問題，需要采取兩點措施題預前治理的建議》1.建立工作機制，跟蹤研判。借鑒輿情防控的工作體系，建立動態跟蹤網絡，設立線上線下觀測點，即時觀測并報送行業信息。2.建立協同機制，預前治理。“元宇宙”概念衍生出來的許多新領域，已經很難簡單劃分行業歸屬，相關部門應建立協同機制，共管共治，杜絕虛擬空間出現法外之地，實現有效治理、預前治理。2021年《“十四五”數字經濟發展規國務院數字經濟發展速度之快、輻射范圍之廣、影響程度之深前所未有，正推動生產方式、生活方式和治理劃》方式深刻變革，成為重組全球要素資源、重塑全球經濟結構、改變全球競爭格局的關鍵力量。2021年《中華人民共和國信息保護全國人大常委會囊括了加強生物識別等敏感個人信息的保護、通過有限度的可攜帶權的設定加強個人對個人信息的控制及打破平臺數據壟斷、對不同規模企業區別設置義務責任等熱點問題，為控制元宇宙爆火引發的信息安全風險提供了可行的立法思路。2021年CCTV2首次報道元宇宙，認可中央電視臺元宇宙可能改變人們生活環境的內化道路，社會各界對其褒貶不一，同時擁有發展前景和風險。其發展前景同時也呼吁關注風險2021年《關于對深圳中青寶互動網絡深交所對中青寶等股票是否蹭元宇宙熱點進行問詢，要求公司明確解釋旗下元宇宙游戲的具體落地時間、運營5-7月股份有限公司的關注函》模式、收費方式、收入確認原則，并詳細論證其可行性、可持續性，是否存在違反相關法律法規、行業政策規定的情形。資料來源：工信部、信通院、央行、紀委、文旅部、國務院、中央電視臺、深交所，華泰研究去虛擬貨幣化是中國政府元宇宙政策的邊界，數字資產炒作受到嚴監管。海外最早于2017年開始使用NFT技術生成數字資產，虛擬貨幣（如以太坊）交易量隨NFT作品數量提升而提升，相關交易開始普遍化。國內政府在2017年9月就明確代幣發行融資是違法行為，2021年5月發布公告要求金融機構、支付機構嚴格禁止虛擬貨幣交易業務。此外，中國在審核、支付、交易等多個環節限制數字資產炒作行為，央行發行受嚴格監管的數字人民幣保障數字資產交易可控性。去虛擬貨幣海外NFT開展較早，規模較大，科技巨頭紛紛入局2017年6月2017年11月2021年5去虛擬貨幣海外NFT開展較早，規模較大，科技巨頭紛紛入局2017年6月2017年11月2021年5月2021年8月2022年5月首批NFT作品“CryptoPunks”誕生，以太坊暴漲NFT交易平臺OpenSea成立eBay允許在平臺交易NFTNFT單日交易額突破3億美元Meta在Ins推出NFT國內嚴格限制虛擬貨幣交易一行三會等七部門發布公告，指出代筆發行融資本質上是一種未經批準非法公開融資的行為，涉嫌非法發售代幣票券、非法發行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動中國互聯網金融協會、中國銀行業協會、中國清算協會聯合發布公告，要求金融機構、支付機構不得開展與虛擬貨幣相關業務2017年9月2021年5月允許數字藏品，但去虛擬貨幣中國：數字藏品海外：NFT資產屬性文化數字內容非同質化代幣聯盟鏈+跨鏈互操作技術公鏈國內元宇宙C+B+G端市場有望共同繁榮?海外VR/AR客戶主要是C端，B+G端占比較低；國內VR/AR客戶B+G端客戶穩中有升，C端客戶迅速增長，未來C+B+G端市場有望共同繁榮。海外VRAR出貨量以2C端為主國內政府補貼扶持下，VRAR出貨2B2G已經占較大比例結算方式人民幣/實名虛擬貨幣/匿名產品發行產品發行審核制零門檻產品流轉限制交易的平臺、頻次、價格等無限制資料來源：IDC，中國互聯網金融協會，銀行業協會，清算協會，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8隨著中央態度的轉變，各地地方政府扶持元宇宙政策紛至沓來。北京、上海、杭州、深圳、海南等地紛紛出臺政策，建設元宇宙產業園區，設立母基金，引進人才與相關企業，扶持元宇宙產業生態可持續發展。2021年12月，上海市《上海市電子信息產業發展“十四五”規劃》，首次將元宇宙寫入地方政府工作報告；2022年1月，武漢市市長在《政府工作報告》中提出，要加快壯大數字產業，推動元宇宙等與實體經濟融合；合肥市市長同樣在《政府工作報告》中提到未來5年，將前瞻布局未來產業，瞄準元宇宙等前沿領域，打造一批領航企業、尖端技術、高端產品。截至2022年7月國內至少7省17市地方政府已經發布元宇宙產業相關建設規劃，包括北京、上海、南京、無錫、潮州、廊坊、保定、三亞等都已經或明確將開展相關工作。北京:《關于促進中關村虛擬現實產業創新發展的若干措施》北京:《關于促進中關村虛擬現實產業創新發展的若干措施》保定:《政府工作報告》四川:《成都市虛擬現實產業發展四川:《成都市虛擬現實產業發展《青島市虛擬現實產業發展攻堅指南》《嶗山區虛擬現實產業發展行動計劃（2020-2022）》《嶗山區促進虛擬現實產業發展實施細則》《濰坊市打造千億級虛擬現實產業配套政策》《太湖灣科創帶引領區元宇宙生態產業發展規劃》嘉興:《嘉興科技城VR/AR產業規劃（2017-2020）》浙江:《關于浙江省未來產業先導區建設的指導意見》杭州《拓展實現（XR）產業發展計劃》上海:《市委經濟工作會議》《關于促進VR產業加快發展的十條措施》《中國東南大數據產業園暨數字福建（長樂）VR產業園發展規劃》《廈門市AR/VR產業發展規劃（2017-2022）》《廈門市元宇宙產業發展三年行動計劃（2022-2024年）》貴州:江西:《江西省虛擬現實產業發展規劃（2019-2023年）》《南昌市虛擬現實產業發展規劃（2019-2023年）》《關于加快VR/AR產業發展的若干政策（修訂版）》（南昌）江西:《江西省虛擬現實產業發展規劃（2019-2023年）》《南昌市虛擬現實產業發展規劃（2019-2023年）》《關于加快VR/AR產業發展的若干政策（修訂版）》（南昌）《政府工作報告》《政府工作報告》《安徽省“十四五”軟件和信息服務業發展規劃》廣州:《廣州市黃埔區、廣州市開發區促進元宇宙創新發展辦法》深圳:《廣州市黃埔區、廣州市開發區促進元宇宙創新發展辦法》《VR/AR產業專項扶持資金申請指南》《政府工作報告》《政府工作報告》《政府工作報告》資料來源：各地政府官網，華泰研究北京：打造以通州張家灣元宇宙創新中心為核心的“1+N”產業聚集區。北京政府以張家灣作為技術和應用的創新中心，周邊宋莊藝術區、運河商務區等多地作為技術和應用的落地區域，產業上下游布局完整。同時，北京市政府采用千億級別“母基金+直投”給予企業投融資支持，對入駐的元宇宙企業給予房租財政補貼，為入駐元宇宙公司初創期保駕護航。此外，北京市政府還通過組建產業聯盟和國際論壇等產業合作活動，增強內外部交流，對于優秀的元宇宙人才和團隊給予資金、財政和立法支持。上海：建設元宇宙產業高地，重視產業聯盟協同效應。上海政府當前推出漕河涇、張江數鏈兩大元宇宙特色園區和百億元宇宙產業基金等系列配套政策，意在發展元宇宙核心技術基礎能力如云計算+邊緣計算、人工智能+大數據的同時升級數字業態，為元宇宙技術提供商務、娛樂、工業等落地場景，打造上海成為元宇宙產業高地。此外，上海政府積極建設產學研一體化產業聯盟。在7月8日舉行的上海市政府新聞發布會上，上海市經濟信息化委表示要打造10家具有國際競爭力的頭部企業、100家掌握核心技術的專精特新企業，到2025年，全市元宇宙產業規模突破3500億。杭州：用足政策發展XR產業。杭州首先打造“有核無邊”的4萬平米產業園區，面向長三角延展研發鏈和產業鏈。根據杭州市余杭區政府網站，將通過建立10億元產業基金，單項目最高500萬的風險池等方式為入駐企業提供全鏈條投融資服務，加速企業技術成果轉化。杭州市政府還會每年開放一批XR應用場景，并給予入駐企業政府優先采購權，加速行業應用落地。此外，杭州市政府對于人才引進、XR專利預審，知識產權權益保護等方面還有較多優惠政策。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9海南：內部孵化與外部企業共建并重，探索元宇宙發展新模式。海南政府發布《2022年海口市政府工作報告》，將元宇宙建設列入重點工作，政府會加快重點園區發展，如復興城產業園加快國際數字港、國家文化出口基地、國家區塊鏈技術和產業創新發展基地、元宇宙產業基地、集成電路公共服務平臺等項目建設，拓展年輕人創新創業空間。另一方面，海南政府與網易等元宇宙重量級玩家合作，共建元宇宙產業基地滿足企業差異化需求，網易海南國際化數字新文創中心是全國首個政府與企業一同建設的元宇宙產業園，為政府探索元宇宙建設發展方式提供素材。行業政策財政支持行業政策財政支持?專利預審通道??專利預審通道?知識產權保護?十億元產業基金政府引導產業發展?加強知識產權保護和標準創制?千億級母基金?政府直投?納入《上海市電子信息產業發展“十四五”規劃》?百億級元宇宙賽道產業基金杭?將自貿港及園區政策優勢與未來?百億省級綜合性母基金內含數字海南產業相結合經濟方向人才產學研結合人才產學研結合產業園區+產業生態產業園區+產業生態政府支持的補充手段政府政策落地的重要媒介政府支持的補充手段北京通州元宇宙中心：1+N產業聚集創新區連接北京與京津冀產業帶?支持中關村大數據?北京通州元宇宙中心：1+N產業聚集創新區連接北京與京津冀產業帶??發揮企業、學校、科研院所優勢，建立元宇宙黨建聯?擁有之江、湖畔、良渚三大重點科技創新實驗室?XR人才住房、落戶、教育等全方面便利政策?元宇宙+文旅為核心的產學研一體化平臺上海元宇宙雙中心：53個高端產業園區聯動打造良好數字經濟生態圈杭州XR產業園：以XR空間站為核心的科技城有核無邊，向長三角延申海南未來產業園：承接國際、國內未來產業與網易等企業共創共贏資料來源：北京通州區、上海經信委、杭州市、海南省官網，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10#1字節跳動：搶奪硬件入口，內容布局圍繞游戲+社交硬件側：收購國內領先VR設備商Pico國內Pico依托字節體系流量優勢，加碼營銷宣傳助銷售。據企查查，2021年8月，字節跳動以15億美元（約90億人民幣）收購國內領先的VR硬件廠商Pico。據Pico官網，Pico旗下擁有G系列和Neo系列VR一體機，產品矩陣完善。Pico在被收購后，背靠字節流量與資本，擴張速度明顯加快：據抖音App，截至2022年8月2日，話題“玩VR選Pico”總播放量達10.6億。歐洲市場推出頭顯PicoNeo3Link，組建Pico美國團隊，拓展海外市場。2022年4月，在LavalVirtual展會上，Pico展示了消費級VR頭顯PicoNeo3Link，售價449歐元，并于2022年5月起率先在法國、德國等歐洲國家供貨。據VR陀螺，2022年6月字節跳動已開始通過招聘和從TikTok轉崗的方式，在美國西海岸組建一支由Pico員工組成的團隊，專注內容許可及向美國消費者推銷其硬件產品。Pico1Q22出貨量同增64.8%，海外市場亦為重要陣地。據IDC數據，2021年Pico出貨量51.1萬，同比提升57%；1Q22Pico單季度出貨量為16.0萬，同比增長64.8%，其中國內市場出貨量14.8萬，同比提升70.9%，海外市場出貨量1.2萬，同比提升15.9%。積極圍繞XR產業鏈投資。AI方面，據企查查，字節跳動在2019-2021年相繼投資了熵智科技、百煉智能、奇點云和迦智科技，涵蓋AI游戲研發、AI3D視覺技術、AI自動化內容創作等多領域。同時字節跳動于2021年2月投資GPU芯片設計公司摩爾線程，2021年9月投資了專注于RISC-V處理器研發制造的睿思芯科，2021年10月投資了云脈芯聯和光舟半導體，2022年1月跟投聚芯微電子，在半導體等領域亦有布局。2021年11月，字節跳動投資眾趣科技，涉足VR數字孿生云服務。864202016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q199250%200%150%100%50%0%-50%資料來源：IDC、華泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 92% 92%2016Q22016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1資料來源：IDC、華泰研究內容側：重點圍繞VR游戲、社交方向展開組織架構上，積極組建VR內容團隊。收購Pico后，字節在內容側面亦加大布局。據晚點Latepost，2022年3月，西瓜視頻負責人任利鋒、抖音綜藝負責人宋秉華、抖音娛樂總監吳作敏轉崗至VR業務。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11VR游戲方面，字節跳動分別投資了代碼乾坤與夢途科技。2021年4月，字節跳動投資游戲引擎研發公司代碼乾坤，代碼乾坤于2021年8月發布元宇宙游戲《重啟世界》，該游戲是代碼乾坤自主研發的重啟世界物理引擎的第一個應用場景，定位為沉浸式3D互動創造和體驗社區，用戶可以基于物理規則進行體驗和創造，通過UGC內容的創作和分享擴展游戲社區。2021年11月，字節進一步投資了VR游戲開發商夢途科技，據映維網，夢途科技研發的合作射擊VR游戲《Rampage》獲得2021高通XR挑戰賽Pico游戲組金獎，表現出較強的研發實力。元宇宙社交方面，字節跳動自研+收購雙輪驅動，虛擬空間、數字虛擬人并進。海外虛擬社區方面，據彭博社，字節跳動于2021年9月初在海外上線元宇宙社交產品Pixsoul，該產品定位為沉浸式虛擬社交平臺，是一款專注于人臉面部修飾的AI捏臉社交APP。國內社區方面，2022年7月字節跳動旗下的元宇宙社交App“派對島”開放對外測試，作為一個實時線上活動社區，用戶可以創建個人形象，與其他用戶輕松社交、多樣互動；2022年6月，字節跳動進一步并購二次元虛擬社交公司北京波粒子科技，波粒子原團隊50余人整體并入到Pico社交中心。虛擬人方面，字節跳動投資了虛擬人公司李未可科技。資料來源：TikTok官網、華泰研究圖表13：元宇宙社交App“派對島”資料來源：AppStore、華泰研究#2騰訊：社交流量為基，內部研發+外部投資持續布局騰訊以海量社交流量為核心，構筑全真互聯網。鏈接是騰訊元宇宙布局的關鍵，作為騰訊核心的用戶流量護城河，微信和QQ均已形成成熟的社交網絡互通生態，旗下豐富的產品矩陣能夠實時鏈接海量用戶和各類企業，提供多種內容形態及生活服務，可以認為已經初步具備元宇宙雛形。同時，以社交為核心，依托社交產品的外溢優勢，騰訊不斷向外延伸內容產品布局，在視頻、影視、文學、音樂等泛文娛領域均有深厚產品儲備，已經形成相對完整的“社交+內容+娛樂”產業版圖。騰訊于2021年11月舉辦的騰訊生態大會上提出虛實集成世界概念，并表示人類正逐步走向全真互聯網時代。2021年11月騰訊在3Q21業績會上，馬化騰表示，公司在游戲業務、社交網絡方面有較多積累，技術方面擁有搜索引擎、人工智能，能夠覆蓋廣泛的用戶群體，對于數字內容經濟、數字資產管理具備一定經驗，在技術、內容等方面有多路徑把握元宇宙的機遇。具體來看，騰訊通過內部研發+外部收購，在硬件與內容側持續布局。外部收購方面，騰訊早在2012年便投資了EpicGames，并持有其40%的股份；2020年2月騰訊參與Roblox的G輪融資；2021年9月以來，騰訊投資VR游戲開發商威魔紀元，加碼內容儲備；據36氪，2022年1月騰訊擬以26-27億元收購黑鯊科技，之后黑鯊科技業務重點將由游戲手機轉向VR設備，為騰訊提供硬件入口。內部研發方面，據路透社，2022年6月，騰訊正式成立XR部門，將其納入互動娛樂事業群IEG，該部門將著重布局全鏈路的XR生態，包括硬件端的XR設備、軟件端的感知交互技術、內容與行業端的內容與開發者生態。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12資料來源：騰訊官網、華泰研究#3華為：河圖Cyberverse構建底層架構，把握硬件/軟件核心技術底層架構：推出河圖Cyberverse打造全息互聯網。華為在2019年9月舉辦的開發者大會上正式發布華為河圖Cyberverse。Cyberverse=Cyber（網絡）+Universe（宇宙）。據華為云官網，華為河圖致力于構建一個地球級的、不斷演進的、與現實無縫融合的數字新世界，探索“全息互聯網”。據河圖Cyberverse總工程師羅巍，河圖Cyberverse融合全場景空間計算、超高精地圖HDMAP、強場景理解、沉浸式渲染4大核心能力，旨在將整個現實世界變成了信息展示的面板、可點擊的桌面、可涂鴉的畫板、游戲的樂園，讓人與機器的交互最終成為人與世界的交互，為用戶帶來全新的交互模式與顛覆性視覺體驗。河圖Cyberverse已在多領域落地。據華為官網，2021年11月，虛實融合技術的“星光巨塔”AR交互體驗APP，參與者進入App即可見到一個虛實融合的世界，并在其中打怪通關，獲得前所未有的交互體驗。據青亭網，2022年1月起，基于華為河圖Cyberverse打造的華為AR地圖支持首鋼元宇宙中心，元宇宙中心通過鋼鐵器械、立體空間、機甲飛船、全息廣告等未來元素打造過去、現在與未來融合的元宇宙綜合體，并以AR多人互動游戲的形式構建一個賽博朋克風格的沉浸式全景體驗地和未來科幻城，展現了華為在相關技術領域的豐富儲備。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13資料來源：華為官網、華泰研究資料來源：青亭網、華泰研究硬件方面，華為在VR終端、芯片均有布局。VR眼鏡方面，據華為官網，2019年9月，華為正式發布VRGlass，具備3200*1600分辨率、90°視場角和3D音效，采用超短焦光學模組，機身厚度僅26.6mm、重量僅為166g。2021年11月進一步推出VRGlass6DoF游戲套裝，包含VRGlass、6DoF視覺模組、6DoF游戲手柄和散熱背夾，產品采用輕量化設計，結合視覺模組重量僅為188g，同時全新的6DoF模組新增三個自由度感應，能夠識別前后左右移動、跳起和蹲下，大幅提升游戲的可玩性。VR一體機方面，華為在2021年9月推出首款一體機MateStationX，配備AMD銳龍75800H處理器和4K+分辨率的全面屏，支持十點觸控，鍵盤指紋開機鍵可實現一鍵指紋開機、解鎖。芯片方面，2020年5月，海思正式發布XR芯片平臺，集成GPU、NPU，支持8K解碼能力，RokidVisionAR成為首款搭載該芯片的AR眼鏡。資料來源：華為官網、華泰研究HarmonyOS實現萬物互聯，推出引擎、開發工具助力內容創作。HarmonyOS：鴻蒙作為華為開發的新一代智能終端操作系統，能夠輕松調用其他終端的硬件外設能力，帶來跨終端無縫協同體驗。在華為提出的“1+8+N”全場景中，“1”指手機，“8”指四個大屏入口（平板、PC、HD、車機）與四個非大屏入口（AI音箱、耳機、VR、穿戴N則是泛IoT硬件構成的華為HiLink生態。VR/AR引擎：據華為開發者官網，AREngine是一款用于Android增強現實應用開發的引擎，通過整合AR核心算法，提供運動跟蹤、環境跟蹤、人體和人臉跟蹤等AR基礎能力。VREngine是面向VR內容開發者開放的一站式內容開發和上傳平臺，為內容開發者提供VREngineSDK，支持主流Unity和Unreal引擎的開發。內容開發工具：據華為開發者官網，RealityStudio為一款XR內容開發工具，致力于為開發者完整的3D場景編輯、動畫制作和交互功能，且使用門檻低、開發效率高。#4百度：背靠AI能力，推出虛擬空間希壤和虛擬人平臺曦靈免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14依托自身強大的AI能力，百度推出VR2.0產業化平臺。據VR陀螺，在2021年10月舉辦的世界VR產業大會上，百度副總裁馬杰表示，VR是進入元宇宙的第一入口，而AI技術將成為元宇宙最重要的基礎設施。百度多年來持續深耕人工智能技術，在智能語音、NLP、知識圖譜等領域具備業內領先的技術優勢，百度將利用強大的AI技術做好元宇宙基建工作。同時，百度推出了VR2.0產業化平臺，依托百度大腦，搭建VR技術平臺、VR內容交互平臺，承載多場景的VR解決方案。資料來源：2021世界VR產業大會、華泰研究百度推出虛擬空間希壤，希壤逐漸成為重要事件的發布平臺。2021年12月27日，百度于AI開發者大會上正式發布元宇宙平臺希壤。希壤的命名源于《山海經》，造型來源于莫比烏斯環星球并加入大量中國元素，用戶可以通過手機、PC與VR一體機登錄平臺，創造虛擬形象，實現虛擬社交、身份認同。據百度官網，希壤作為一個經濟繁榮、跨越虛擬與現實、永久存續的多人互動虛擬社區，核心特點包括：1）智能互動：基于百度AI技術，打造智能Avatar、智能語音助手；2）聲臨其境：依托百度方位語音、大場景混音等技術，增強臨場感；3）萬人同在：支持10萬人同屏互動，為用戶提供包括生態湖、朋克區等廣闊地圖；4）開放共創：希壤客戶、開發者能夠在希壤中發揮創意，共創開放世界。2022年1月，中國傳媒大學虛擬校園正式登錄百度希壤，成為中國首個元宇宙平臺上的“虛擬大學”；2022年3月，新華社兩會報道在北京、上海、太空、希壤元宇宙異地同屏云訪談，希壤逐漸成為重要事件的發布平臺。百度憑借AI技術推出數字人平臺曦靈，在多場景實現廣泛應用。2021百度開發大會上，百度CTO王海峰宣布推出智能數字人平臺曦靈，旨在為各行各業提供多種數字人生成與內容生產服務，進一步降低數字人的使用門檻。據青亭網，百度將數字人分為演藝型數字人和服務型數字人，目前由百度打造的數字人已經實現較廣的覆蓋，其中演藝型數字人包括央視網虛擬主持人小C，同時聯合手機百度代言人龔俊推出“龔俊數字人”；服務型數字人方面，百度已經為浦發銀行、民生銀行、交通銀行等大客戶提供包括數字客服、數字理財專員等多樣化的服務。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。155#阿里巴巴：加碼數字虛擬人、數字藏品等，達摩院設立XR實驗室加強技術研發阿里巴巴圍繞虛擬數字人、數字藏品，加碼元宇宙營銷。虛擬數字人方面，據VR陀螺，2021年9月，國內首個超寫實數字AYAYI宣布入職阿里，成為天貓超級品牌日的數字主理人，AYAYI后續與LOUISVUITTON、歐萊雅等多個知名品牌開展合作；2022年5月，據VR陀螺，阿里巴巴推出共創型數字偶像锘亞Noah，其性格、長相等均由粉絲投票決定，锘亞Noah目前已經與TOMFORD等品牌開展營銷合作。數字藏品方面，據阿里巴巴官網，2021年雙11期間，阿里巴巴上線“天貓雙11首屆元宇宙藝術展”，與Alienware、小鵬汽車、Burberry、五糧液等多品牌合作，用戶購買產品即有機會獲得對應品牌數字藏品，通過數字藏品營造品牌調性，加強消費者認知。阿里巴巴達摩院宣布增設XR實驗室，加強元宇宙相關技術研發。2021年10月阿里巴巴2021年度云棲大會上，阿里巴巴達摩院宣布增設XR實驗室。達摩院XR實驗室負責人譚平表示，AR/VR將逐漸取代手機，成為即將普及的下一代移動計算機平臺，在AR/VR時代，每個人都會有一個虛擬替身，顯示和交互將由2D轉為3D，元宇宙將成為互聯網行業在這個平臺上的呈現。據達摩院官網，XR實驗室在研方向包括：物品與人物的三維建模、高真實感渲染、自然人機交互、大場景地圖與定位與機器人抓取操縱。資料來源：阿里巴巴達摩院官網、華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16#1中國VR游戲整體較海外發展滯后，國產硬件崛起有望帶動生態完善從全球來看，VR游戲頭部效應明顯，3A作品主要由國外大廠打造。2021Connect大會上，扎克伯格表示，游戲是大量用戶接觸元宇宙的第一場景，各大廠正以其為突破口切入元宇獨占游戲鉑金榜單看，3A大作均由海外大廠打造，國內整體研發水平與國際大廠仍有一定國內VR游戲發展整體相對滯后，我們認為主要因：1）國內VR硬件質量、出貨量較國外更低，VR消費者數量更少，消費心智尚未成熟，內容廠商難以盈利；2）國內大廠轉型時間整體晚于海外大廠，內容廠商所受扶持相對更少；3）國內尚未設置VR類別游戲版號，《FancySkiing》等多部游戲出圈，表明中國廠商仍有一定研發實力。國內大廠加碼布局，收購+自研為VR游戲發展注入動力。騰訊、網易等互聯網大廠在2016-2018年便已開啟VR游戲領域探索，其中網易2016年自研上線VR游戲《破曉喚龍者》，2018年合資成立影核互娛，代理Survios旗下VR游戲發行；騰訊則相繼投資多家海外VR游戲開發商。2021年以來，伴隨元宇宙概念持續深化，國內大廠亦加碼布局。其中騰訊投資威魔紀元、云南盒子怪，成立XR部門；米哈游旗下的《原神》已初具元宇宙雛形，2022年2月米哈游正式推出元宇宙品牌HoYoverse；三七互娛已投資VR游戲內容研發商Archiact；網易在VR游戲方面，先后上線東方奇幻風格的VRRPG游戲《破曉喚龍者》，VR開放世界游戲《故土》，VRFPS游戲《荒野潛伏者》等自研產品，與美國VR內容研發商Survivos合資成立影核互娛，主營業務為VR游戲研發、發行、線下體驗店等。我們認為，隨著大廠的持續投入，國內的VR游戲內容有望快速發展。Pico、DPVR、愛奇藝VR等VR硬件廠商崛起，有望改善國內VR生態。據IDC數據，1Q22中國品牌Pico和大朋（DPVR）市占率分別達到4.5/1.8%，出貨量達16.0/6.6萬，位居全球出貨量第二和第三，HTC和愛奇藝VR分列第四第五。我們認為伴隨中國廠商的崛起、國內VR出貨量提升，有望持續改善VR內容變現環境，反哺內容創作。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17公司VR游戲投資布局騰訊2012年7月投資EpicGames2017年7月投資英國開發商FrontierDevelopment開發的VR太空冒險游戲《EliteDangerous》，投資金額達1.5億元人民幣2017年8月投資英國利物浦的獨立VR游戲開發商MilkyTea，致力打造出高水平的VR內容2017年12月首款自研VR游戲大作《獵影計劃》上線OculusHome平臺2019年宣布與Roblox成立合資公司，推出《羅布樂思》并在國內代理發行2020年3月騰訊游戲與華為簽署戰略合作備忘錄，聯合構建GameMatrix移動云游戲平臺2020年12月投資VR游戲開發商鈦核網絡2021年9月投資VR游戲開發商威魔紀元、云南盒子怪，布局VR游戲2016年上線自研東方奇幻風格的RPG游戲《破曉喚龍者》2018年網易與美國VR內容研發商Survivos合資成立影核互娛，主營業務為VR游戲研發、發行、線下體驗店等，代理Survios旗下最知名的VR游戲《RawData》等多款作品2019年上線自研VR開放世界游戲《故土》2020年上線自研FPSVR游戲《荒野潛伏者》完美世界2016年代理VR游戲《深海迷航》，持續探索VR、AR等前沿技術應用在旗下《完美世界》《誅仙》等系列IP游戲中手游中手游利用仙創系列IP開發的自研仙創元宇宙游戲《仙劍奇俠傳:世界》將支持VR設備，預計將在2023年上線米哈游2022年2月14日米哈游正式推出元宇宙品牌HoYoverse，將結合游戲、動畫和其他娛樂形式，旨在打造一個由內容驅動的、高自由度、高沉浸感的宏大虛擬世界南京穴居人國內第一家獲得Oculus資金支持的VR游戲團隊，開發多人在線FPSVR游戲《Contractors》，于2018年12月中旬正式上線Steam和Oculus平臺，上線半年多銷量已超5萬份三七互娛投資VR游戲內容研發商Archiact2022年7月公告擬向青島同歌一期創業投資基金增資，增資后認繳比例為9%，加強虛擬現實產業鏈投資哈士奇科技國內頂尖的AR/VR內容開發商，自研多款AR/VR產品也在HTCViveport、Steam、Oculus等主流平臺上推出，其中《羅布泊喪尸》曾在Viveport獲得付費榜第一名，《FancySkiing》曾登頂Viveport付費榜與Steam熱銷榜威魔紀元VR游戲開發商，旗下產品《永恒戰士VR》上線5個月便售出1.5萬份維京互動VR電競內容的開發商和發行商，旗下《SpaceJonesVR》《BulletSorrowVR》均已登錄steam平臺唯晶科技VR游戲開發商，旗下有《揭秘計劃》、《揭秘計劃2:遠古之戰》、《快餐傳說》等多款VR游戲；獲科幻小說《三體》的VR游戲合作開發合同資料來源：各公司官網、36Kr、VR陀螺、華泰研究#2VR直播方興未艾，走中國特色元宇宙內容之路相比起海外，國內的直播生態更加完善，接受程度更高，字節跳動等廠商以直播為切入口，持續豐富VR內容。據VR陀螺，2022年2月冬奧會期間，觀眾可以通過PicoNeo3下載央視視頻VR版應用，觀看8K高清VR冰壺、冰球等多項賽事，總計19個比賽日約569場比賽。2022年2月，歌手王昕在Pico中舉辦虛擬演唱會，這是Pico第一次公開的8K、3D、VR互動直播。2022年4月，Pico承接了德甲聯賽首次VR平臺同步直播，用戶可以通過PicoVR一體機獲得全新觀賽方式與沉浸式視覺體驗。2022年5月與7月，歌手鄭鈞、汪峰分別在Pico中舉辦虛擬演唱會。3#VR社交仍處初級階段，產品迭代，玩法持續豐富目前VR社交主要由海外廠商引領，如Meta旗下的HorizonWorlds，以及RecRoom與VRChat等，但國內的廠商也在加速布局。2021年12月百度發布的元宇宙社交平臺百度希壤支持VR設備，為用戶提供沉浸式的體驗。2022年6月芒果幻城在Pico、愛奇藝奇遇VR、NOLO等各大平臺上線。據芒果官網，芒果幻城以社交為核心板塊，用戶可以根據自己喜好打造個性化的虛擬空間。以外，芒果官網顯示芒果幻城還與瀟湘電影集團、天娛傳媒等多家公司開展合作，后續虛擬數字人蘇小妹、虛擬音樂人K、Vince、小繆Metamuse等亦將入駐。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18#4AR游戲生態尚未完善，中國大廠產品持續推進，長期仍有較大提升空間從全球來看，目前AR游戲生態尚未成熟，市場主要由《PokémonGo》、《Enix'sDragonQuestWalk》等爆款驅動。據Omdia的數據，由于頭部產品流水下滑，2022年全球AR游戲收入預計為15.7億美元，低于2019年的19.9億美元，Omdia預測2027年全球AR游戲收入有望達31.7億美元，2022-27年CAGR15.1%。中國廠商方面，騰訊在2019年4月推出首款AR探索手游《一起來捉妖》；網易在2017年分別上線AR對戰手游《破曉喚龍者：龍魂對決AR》與AR解謎手游《悠夢》，并于2022年7月在日本測試LBS手游《陰陽百鬼物語》。中國大廠的AR手游仍在持續推進，但規模體量相對較小。長期來看，我們認為伴隨著消費級AR產品推廣、游戲玩法升級，仍然有較大提升空間。#1供需驅動，政策催化，國內數字虛擬人發展進入快車道數字虛擬人即具有數字化外形的虛擬人物，特征包括：1）虛擬：存在于圖片、視頻、VR設備等非物理世界中；2）數字：由計算機圖形學、圖形渲染、動作捕捉、深度學習、語音合成等計算機手段創造及使用，3）人：具有外貌、表演、交互等多重人類特征。展望未來，伴隨技術成熟、新消費崛起，疊加政策催化，國內數字虛擬人發展有望進入快車道。供給方面，CG、AI、動捕等技術逐漸成熟，門檻降低，成本有所回落；VR等相關配套設備出貨量提高，國內大廠加碼布局。需求方面，Z世代用戶崛起，成為元宇宙虛擬內容的首批粉絲，同時疫情推動線下場景虛擬化，民族自信催生中國風、國潮數字人消費。政策方面，2021年以來多項政策利好產業發展，其中2021年3月國家將虛擬數字技術的發展納入“十四五規劃”，2021年10月出臺《廣播電視和網絡視聽“十四五”科技發展規劃》，同年11月出臺《“十四五”信息通信行業發展規劃》，多項政策推動數字虛擬人技術在虛擬主播、新聞播報、節目生產、多行業消費場景的落地。#2國內服務型/身份型變現方式各異，2030年空間有望達2,700億元服務型虛擬人、虛擬IP/偶像、虛擬分身的應用價值和變現模式各異。1）服務型虛擬人：可廣泛與各行業相結合，主要落地場景為電商、虛擬直播、ToC服務等。服務型虛擬人能重構內容生產模式，提升數字內容生產效率和質量，還能充當數字化轉型的抓手，助力企業生產經營提質增效；2）虛擬IP/偶像：主要在品牌代言、虛擬演唱會、虛擬直播等文娛領域落地，通過廣告、發布單曲唱片、直播粉絲打賞等模式變現，重新定義粉絲經濟，助力品牌傳播快速出圈；3）虛擬分身：主要在元宇宙社交、游戲中落地，將成為元宇宙的交互載體和入口，是元宇宙中的基礎要素。據量子位預測，2030年我國數字虛擬人市場規模將達到2,703億，其中服務型/身份型數字虛擬人分別為955/1,747億元。而身份型數字虛擬人中，虛擬IP將主導市場，2030年空間預計達1,487億元，虛擬分身約為260億元。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19身份型虛擬數字人市場規模（億元）身份型虛擬數字人市場規模（億元）85%2030年中國虛擬數字人市場規模（億元）資料來源：量子位《數字虛擬人深度產業報告》、華泰研究1）服務型虛擬人簡單交互型：虛擬主播、虛擬客服快速發展，直播電商是中國特色落地方向虛擬主播：中國特色的直播電商快速落地，有望降本增效。電商平臺對直播賣貨需求旺盛，而虛擬人成本可控且能24h待命。目前，虛擬主播在淘寶、京東等平臺實現廣泛應用，與觀眾進行AI交互，有效提升直播銷售額。如中科深智提供虛擬直播一站式服務，包括客戶端、布置方案、硬件系統、乃至流量運用等配套服務，并將直播場景中的運營細節融入產品設計中，迎合消費者心理、適配平臺的流量分發機制。虛擬客服漸成趨勢，在金融領域率先落地。虛擬人能夠基于知識圖譜、數據迭代等進行更快的業務知識升級。在現有技術條件下，業務需求和規則流程相對明確的客服場景成為數字虛擬人落地的理想方式。金融領域由于對新技術接受程度較高，且能夠承擔目前達數百萬元的客單價，正成為主要應用行業。部分銀行已推出數字虛擬人項目并應用于線上線下服務，如浦發銀行和百度推出的虛擬人小浦采用電影工業級的人像建模技術，可以成為每位客戶的虛擬私人金融助理，隨時回答問題。我們認為，虛擬客服不僅能降本增效，還能塑造全新的服務理念、傳遞企業獨特形象，引入虛擬人客服已成為一種流行趨勢。資料來源：中科深智官網、華泰研究資料來源：寧波銀行官網、華泰研究內容生產型：以新聞播報為主要場景數字虛擬人內容生成平臺以新聞播報為主要場景。內容生產型虛擬人重構內容生產模式，提升數字內容生產效率和質量，國內廠商包括火山引擎、相芯科技、八點八數字、新華智云等，自研平臺以新聞播報為主要場景。使用者只需將需要播報的內容輸入平臺，選擇主持人形象、音色、背景后，即可快速生成相關播報視頻。使用者可以利用時間軸，對數字虛擬人進行動作等調節。部分產品還支持插入演示面板、根據時間軸調整位置等，最終生成圖文并茂，帶有解釋說明的視頻。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。202）虛擬IP/偶像：直播、代言為核心落地場景直播領域國內IP/偶像型虛擬主播數量快速增加，商業化變現路徑明確。IP/偶像型虛擬主播在直播領域最先發展出PUGC生態，包括B站、淘寶直播、愛奇藝、虎牙直播、抖快平臺都已廣泛引入IP型虛擬主播。據2021年6月的B站12周年主題演講，B站已擁有3.2萬位虛擬主播，每月有約4,000多個虛擬主播直播。IP/偶像型虛擬主播主要依靠直播帶貨和粉絲用戶打賞變現。2020年4月21日，知名虛擬偶像洛天依便與頭部主播李佳琦合作直播帶貨。粉絲打賞方面，據VupLiveChatRecorder，2022年6月，僅B站虛擬主播月營收就高達8,721.7萬元，較去年同期增長99.1%，總付費人數達50.8萬；其中主播“向晚大魔王“shoto_official”月付費人數分別達2.3萬和2.6萬。排名虛擬主播營收（萬元）付費人數（萬）互動人數（萬）彈幕總數（萬）1向晚大魔王200.321.564.7373.002Overidea_China119.102.2515.20269.043阿薩Aza115.471.348.19169.314shoto_official101.142.556.9520.145C醬です81.160.829.40155.196七海Nana7mi71.960.323.5498.687Vox_EN_Official63.762.094.8119.238永雛塔菲58.850.517.80127.739Mysta_Official49.971.614.2613.61嘉然今天吃什么47.100.574.3173.44資料來源：VupLiveChatRecorder、華泰研究營銷代言領域虛擬代言助力品牌提升獲客效率。虛擬代言人可分為兩種類型：1）品牌定制的完全符合品牌理念的虛擬代言人；2）已有大量粉絲基礎的虛擬KOL，通過與品牌進行商業合作實現創收。虛擬代言人的商業價值體現在：1）成長性：大部分數字虛擬人誕生不到2年，但社交賬號漲粉迅速，且數字虛擬人不會變老、塌房，將持續擴大影響力；2）助力品牌提升獲客效率：數字虛擬人打破次元壁，能以更多元更高頻的方式進行品牌營銷，為粉絲帶去更具想象并貼近完美的營銷場景，助力品牌破圈，釋放更多商業價值。品牌定制虛擬代言人精準傳遞品牌調性，貼近Z世代消費群體。品牌專屬虛擬代言人可以精準、清晰地傳遞品牌理念，解決真人代言難以長期穩定持有、品牌方難以積累自有流量的問題，同時使營銷更易突破年輕圈層。目前，美妝領域有多個公司推出虛擬代言人，如歐萊雅推出虛擬代言人“M姐”，花西子推出品牌虛擬形象“花西子”引領國貨新風尚，屈臣氏推出虛擬代言人“屈晨曦”；其他領域公司也陸續上線虛擬代言人，如百信銀行的AI虛擬品牌官“AIYA”、哈爾濱啤酒的廠牌偶像“哈醬”，超寫實風格幫助品牌迅速吸引年輕人的注意力，俘獲更多目標用戶。虛擬KOL更偏流量引導，美妝、時尚穿搭領域先發。虛擬人KOL以模特、網紅身份出現，以短視頻、“硬照”為主要傳播載體，在抖快、小紅書等平臺積累了大量關注。如創壹科技推出的虛擬KOL柳夜熙已在抖音走紅，據抖音App，截至2022年8月2日，柳夜熙在抖音粉絲量已超888萬，獲贊超3,371萬。虛擬KOL在美妝和服飾穿搭領域表現亮眼，如頭部虛擬KOLAYAYI以“時尚博主”為標簽，已與高奢化妝品品牌嬌蘭達成廣告合作；虛擬KOL翎以國風妝容和國風特色穿搭為特點，已登上Vogue時尚雜志。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21抖音粉絲數：888.6w小紅書粉絲數：78.9wB站粉絲數：23.9w微博粉絲數：46.4w資料來源：中國傳媒大學《2021年度中國數字虛擬人報告》、華泰研究注：粉絲數截止2022年8月2日資料來源：抖音、小紅書、B站、微博、華泰研究3）虛擬分身（Avatar以次世代社交、元宇宙為主要賽道國內游戲廠商已具備數字人自動生成技術，捏臉工具靈活性不斷提升。目前游戲中的捏臉工具逐漸成熟、可定制化空間不斷提升。以中國主流MMORPG類型游戲為例，騰訊北極光工作室推出的端游《天涯明月刀》于臉部設定了超200項可調參數，玩家通過鼠標拉動面部即可調整，操作簡便；網易游戲《逆水寒》應用了伏羲人工智能實驗室的智能捏臉技術，玩家只需上傳單張照片，就能生成AI動態虛擬化身。據量子位，虛擬分身的核心在于交互質量，即精細反應用戶的位置、外貌、注意力、情緒等一系列要素，為使用者提供基于第二身份的存在感。而游戲中的捏臉工具只能提供低還原度的平面形象，我們認為，社交、元宇宙將作為虛擬分身更深入的應用場景。隨著元宇宙基建逐步成熟，第二分身將在次世代社交、元宇宙中迎來快速發展，以真實感和沉浸感充分滿足用戶的分身需求。#1海外：2022年NFT交易短期有所降溫，但買賣家數量仍在高位NFT全稱為“非同質化代幣”（Non-FungibleToken其“非同質化”代表每一個NFT都是獨一無二、不可分割、不可復制的，被鑄成NFT的作品會成為具備公開、可信、去中心化特征區塊鏈上的獨一無二的數字資產。與之對應的是“同質化代幣”，包括人民幣、美元，以及加密貨幣領域的比特幣等。2020-2021年NFT交易額快速增長，頭部項目驅動成長。據Cryptoslam，2020年以來，NFT交易額較快增長，2020/2021年分別達0.32/197億美元，分別同增931%/61968%。從市場特征來看，NFT交易主要由頭部項目驅動，據NonFungible，2021年交易額Top5項目占據52.3%的市場份額。2022年以來