第三章國(guó)際儲(chǔ)備

學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)本章，應(yīng)重點(diǎn)掌握國(guó)際儲(chǔ)備的概念、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成、國(guó)際儲(chǔ)備的管理等方面的內(nèi)容；著重理解國(guó)際儲(chǔ)備的作用、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的來(lái)源與運(yùn)用以及國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力的聯(lián)系與區(qū)別等；同時(shí)一般了解我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備情況。關(guān)鍵詞國(guó)際儲(chǔ)備黃金儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備特別提款權(quán)在IMF的儲(chǔ)備頭寸國(guó)際清償力第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述一、國(guó)際儲(chǔ)備的含義及特征（一）國(guó)際儲(chǔ)備的含義

1．國(guó)際儲(chǔ)備的概念國(guó)際儲(chǔ)備(InternationalReserves)是一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，維持本國(guó)幣匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、能為世界各國(guó)所普遍接受的資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備是衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要標(biāo)志。

2．國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的特征作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須具備以下三個(gè)特征：

(1)官方持有性，即作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須為該國(guó)貨幣當(dāng)局所持有。除此以外，任何企業(yè)、私人、非官方金融機(jī)構(gòu)所持有的黃金或外匯等資產(chǎn)都不是國(guó)際儲(chǔ)備。(2)自由兌換性，即作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須是能同其他的貨幣相兌換，在國(guó)際上能被普遍接受的資產(chǎn)。

(3)使用的無(wú)條件性，即作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)不僅要為政府所擁有，而且需要時(shí)能夠被政府無(wú)條件地安排使用。不能無(wú)條件安排使用的資產(chǎn)，不能算做一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備。（二）國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力國(guó)際儲(chǔ)備僅是一國(guó)具有的、現(xiàn)實(shí)的對(duì)外清償能力；而國(guó)際清償力則是該國(guó)具有的、現(xiàn)實(shí)的清償能力和可能有的對(duì)外清償能力的總和。一、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成在不同的歷史時(shí)期，充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)和種類不盡相同。發(fā)展到今天，主要有四種形式。對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，其國(guó)際儲(chǔ)備中至少包括兩項(xiàng)資產(chǎn)：黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備。如果該國(guó)還是國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)，則其國(guó)際儲(chǔ)備中還包括第三項(xiàng)資產(chǎn)，即在基金組織的儲(chǔ)備頭寸。如果該國(guó)還參與特別提款權(quán)的分配，則其國(guó)際儲(chǔ)備中還包括第四項(xiàng)資產(chǎn)，即特別提款權(quán)。

（一）黃金儲(chǔ)備(GoldReserves)黃金儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的貨幣性黃金(MonetaryCold)，即作為流通手段和支付手段的黃金。由于黃金具有可靠的保值手段和不受國(guó)家力量干預(yù)的特點(diǎn)，因此它一直是國(guó)際儲(chǔ)備的主要來(lái)源之一。（二）外匯儲(chǔ)備(ForeignExchangeReserve)

外匯儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)，主要是銀行存款和國(guó)庫(kù)券等。它們往往要通過(guò)一定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣來(lái)表明。（三）在IMF的儲(chǔ)備頭寸(ReservePositioninIMF)

儲(chǔ)備頭寸稱為普通提款權(quán)(GeneraldrawingRights)，它是指會(huì)員國(guó)在IMF的普通賬戶中可以自由提取和使用的資產(chǎn)，包括該國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸和債權(quán)頭寸的兩部分。

（四）特別提款權(quán)(SpecialDrawingRights，SDRs)特別提款權(quán)是IMF為解決會(huì)員國(guó)國(guó)際清償力不足而于1969年9月在IMF第二十四屆年會(huì)上創(chuàng)設(shè)的一種新的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，它是會(huì)員國(guó)原有的普通提款權(quán)以外的一種特殊提款權(quán)利，故稱為特別提款權(quán)。三、國(guó)際儲(chǔ)備的作用國(guó)際儲(chǔ)備是體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要標(biāo)志之一。各國(guó)都無(wú)一例外地保持一定數(shù)量的國(guó)際儲(chǔ)備。不同的國(guó)家保持國(guó)際儲(chǔ)備可能有各種各樣的目的。一般而言，國(guó)際儲(chǔ)備的基本作用主要有以下幾點(diǎn)：（一）維持國(guó)際支付能力，調(diào)節(jié)臨時(shí)性的國(guó)際收支不平衡（二）干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本幣匯率的穩(wěn)定（三）是一國(guó)向外舉債和償債能力的信用保證（四）維持一國(guó)內(nèi)部平衡（五）獲取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的管理一、國(guó)際儲(chǔ)備管理的含義國(guó)際儲(chǔ)備管理，是指一國(guó)政府或貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國(guó)的國(guó)際收支狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用等進(jìn)行計(jì)劃、調(diào)整、控制，以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化的過(guò)程。從一個(gè)國(guó)家的角度看，國(guó)際儲(chǔ)備的管理涉及兩個(gè)方面：一是數(shù)量管理。也就是對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的選擇與調(diào)整，解決如何確定和保持適度的國(guó)際儲(chǔ)備水平（規(guī)模）的問(wèn)題；二是對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的確定與調(diào)整，解決如何實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化問(wèn)題。我們通常將前者稱為國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理，將后者稱為國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。通過(guò)國(guó)際儲(chǔ)備的管理，一方面維持一國(guó)國(guó)際收支的正常進(jìn)行；另一方面提高國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的使用效率。

二、國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理一個(gè)國(guó)家究竟應(yīng)該持有多少國(guó)際儲(chǔ)備？這不僅影響該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往，而且對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有一定的影響。實(shí)踐證明，國(guó)際儲(chǔ)備并非越多越好。在特定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備如果超過(guò)了本國(guó)用于即期支付國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)通常所需的程度，而且上述積累量達(dá)到一定程度，便形成了過(guò)量的儲(chǔ)備。那么，如果一個(gè)國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備水平過(guò)低又會(huì)怎樣呢？國(guó)際儲(chǔ)備太少不能滿足其對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的需要，勢(shì)必會(huì)降低其對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的水平。此外，過(guò)少的儲(chǔ)備會(huì)削弱一國(guó)貨幣當(dāng)局平衡國(guó)際收支的能力，進(jìn)而影響本國(guó)政府應(yīng)付各種國(guó)際支付的能力，更難以適應(yīng)緊急支付的需要。一國(guó)長(zhǎng)期低水平保持國(guó)際儲(chǔ)備有可能引發(fā)國(guó)際支付危機(jī)。

（一）國(guó)際儲(chǔ)備的需求國(guó)際儲(chǔ)備的需求是國(guó)際儲(chǔ)備管理理論的中心問(wèn)題。一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：

(1)用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字的需要。

(2)干預(yù)外匯市場(chǎng)的需要。

(3)國(guó)際信貸保證需要。

(4)應(yīng)付突發(fā)事件引起的國(guó)際支付的需要。（二）國(guó)際儲(chǔ)備的供給一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的供給取決于國(guó)際儲(chǔ)備的四個(gè)組成部分的增加或減少。國(guó)際儲(chǔ)備中的普通提款權(quán)和特別提款權(quán)對(duì)一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)不能主動(dòng)增減。這是因?yàn)椋麄兺粐?guó)的份額有關(guān)，而份額又是以該國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為基礎(chǔ)的，在其經(jīng)濟(jì)實(shí)力無(wú)明顯變化或在基金組織未調(diào)整份額的情況下，該國(guó)的普通提款權(quán)和特別提款權(quán)就不會(huì)增減。因此，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備的增減主要取決于黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備的增減。1．黃金儲(chǔ)備一國(guó)黃金儲(chǔ)備的增加，是通過(guò)黃金的國(guó)內(nèi)外交易實(shí)現(xiàn)的。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)來(lái)說(shuō)，用本國(guó)貨幣在國(guó)際黃金市場(chǎng)上購(gòu)買黃金，可以增加其國(guó)際儲(chǔ)備量。

2．外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備的增加有以下途徑：

(1)國(guó)際收支順差是一國(guó)增加其外匯儲(chǔ)備的根本途徑。

(2)干預(yù)外匯市場(chǎng)所得的外匯。

(3)國(guó)際信貸。（三）確定適度國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)考慮的因素

1．國(guó)際收支流量的大小及其穩(wěn)定程度國(guó)際儲(chǔ)備的首要作用是調(diào)節(jié)國(guó)際收支。因此，國(guó)際收支流量的大小及其穩(wěn)定程度是確定國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模大小的主要因素。(1)貿(mào)易收支的穩(wěn)定程度。

(2)國(guó)際收支的差額狀況及穩(wěn)定程度。

2．其他調(diào)節(jié)國(guó)際收支措施的運(yùn)用及其有效性

3．匯率制度和匯率政策選擇

4.一國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的融資能力

5．國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度

6．一國(guó)貨幣的國(guó)際地位

7．持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本

8．國(guó)際貨幣合作狀況可見，適度國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的確定是很復(fù)雜的事，僅從某個(gè)因素來(lái)考慮是片面的，應(yīng)該將上述各種因素綜合起來(lái)考慮。

（四）適度國(guó)際儲(chǔ)備量的確定方法由于影響適度國(guó)際儲(chǔ)備量的因素眾多且其作用相互交織，加上現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中存在著大量不確定性因素，要精確衡量一國(guó)最適度國(guó)際儲(chǔ)備量相當(dāng)困難，甚至是不可能的。目前，國(guó)際上廣為采用且簡(jiǎn)便易行的確定適度國(guó)際儲(chǔ)備量的方法是所謂“比例分析法”。其基本結(jié)論是：實(shí)施嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家，因該國(guó)政府能高效地控制進(jìn)口，故儲(chǔ)備可相對(duì)少一些，但底限不低于20%。對(duì)于絕大多數(shù)國(guó)家而言，保持儲(chǔ)備額占年進(jìn)口額的20%—40%是較為合適的。如按全年儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口額的比例計(jì)算，約為25%，即一國(guó)的儲(chǔ)備量應(yīng)以滿足3個(gè)月的進(jìn)口為宜。綜上所述，最適度國(guó)際儲(chǔ)備量是一個(gè)難以準(zhǔn)確界定的變量，迄今也沒(méi)有一個(gè)確切的衡量標(biāo)準(zhǔn)。因此，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的總量管理而言，更具實(shí)際意義的或許是綜合權(quán)衡考慮影響國(guó)際儲(chǔ)備量的眾多因素，以宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)為根本前提，按照持有儲(chǔ)備的邊際成本最小化和邊際收益最大化原則，確定一個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備量的適度區(qū)域。概括而言，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備適度區(qū)域的確定原則是：根據(jù)該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)確定國(guó)際儲(chǔ)備量的上、下限。上限是指該國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、進(jìn)口急劇增長(zhǎng)年份所需要的最高儲(chǔ)備量，稱“保險(xiǎn)儲(chǔ)備量”；下限是指該國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)，進(jìn)口大量削減年份所需要的最低儲(chǔ)備量，稱“經(jīng)常儲(chǔ)備量”。上限表示該國(guó)擁有充分的國(guó)際清償能力，下限則意味著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的臨界制約點(diǎn)。上、下限之間的范圍則構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的適度區(qū)域。

三、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理（一）結(jié)構(gòu)管理的原則國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的目的是針對(duì)不同形式儲(chǔ)備資產(chǎn)各自的流動(dòng)性、安全性和盈利性，揚(yáng)長(zhǎng)避短，不斷調(diào)整四種儲(chǔ)備資產(chǎn)的數(shù)量組合，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化，使其發(fā)揮最大的效能。國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理就主要集中在黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備上。（二）國(guó)際儲(chǔ)備管理的內(nèi)容

1．黃金儲(chǔ)備管理黃金具有較好的安全性，但缺乏流動(dòng)性和盈利性。鑒于黃金所具有的安全性特點(diǎn)，在國(guó)際儲(chǔ)備中有必要保持適量的黃金儲(chǔ)備。但是，由于黃金的流動(dòng)性較差，而且黃金價(jià)格的變化捉摸不定。因此，黃金儲(chǔ)備的數(shù)量不宜過(guò)多，應(yīng)保持穩(wěn)定。

(3)資產(chǎn)組合。將一定的黃金儲(chǔ)備按照流動(dòng)性、收益性的原則，及時(shí)轉(zhuǎn)換成收益性高、流動(dòng)性強(qiáng)的外匯儲(chǔ)備，并根據(jù)市場(chǎng)匯率的變動(dòng)情況，再進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。2．外匯儲(chǔ)備的管理外匯儲(chǔ)備的管理也因此成為國(guó)際儲(chǔ)備管理的重點(diǎn)。外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理主要是儲(chǔ)備貨幣的幣種管理和儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資管理。

(1)幣種管理。

(2)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。按照變現(xiàn)能力劃分，外匯儲(chǔ)備可以分為三級(jí)：四、美國(guó)、日本：雙層次的儲(chǔ)備管理體系美國(guó)和日本采取由財(cái)政部和中央銀行共同管理外匯儲(chǔ)備的管理體系。（一）美國(guó)的儲(chǔ)備管理體系美國(guó)的儲(chǔ)備管理體系由財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)共同管理。美國(guó)的國(guó)際金融政策實(shí)際上是由美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)制定的，美聯(lián)儲(chǔ)則負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)貨幣政策的決策及執(zhí)行。在外匯儲(chǔ)備管理上，兩者共同協(xié)作，以保持美國(guó)國(guó)際貨幣和金融政策的連續(xù)性。事實(shí)上，從1962年開始，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)就開始相互協(xié)調(diào)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，具體的干預(yù)操作由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行實(shí)施，它既是美聯(lián)儲(chǔ)的重要組成部分，也是美國(guó)財(cái)政部的代理人。從20世紀(jì)70年代后期開始，美國(guó)財(cái)政部擁有一半左右的外匯儲(chǔ)備，而美聯(lián)儲(chǔ)掌握著另一半。

（二）日本的儲(chǔ)備管理體系日本財(cái)務(wù)省在外匯管理體系中扮演戰(zhàn)略決策者的角色。日本的儲(chǔ)備管理體系由財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé)，根據(jù)日本《外匯及對(duì)外貿(mào)易法》的規(guī)定，財(cái)務(wù)省為了維持日元匯率的穩(wěn)定，可以對(duì)外匯市場(chǎng)采取各種必要的干預(yù)措施。而日本銀行根據(jù)《日本銀行法》的規(guī)定，作為政府的銀行，在財(cái)務(wù)省認(rèn)為有必要采取行動(dòng)干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)，按照財(cái)務(wù)省的指示，進(jìn)行實(shí)際的外匯干預(yù)操作。第三節(jié)我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理一、我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及特點(diǎn)（一）我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及發(fā)展變化（略）（二）我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展變化（略）（三）我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的特點(diǎn)

改革開放以來(lái)，我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

(1)黃金儲(chǔ)備穩(wěn)定。

(2)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)既迅速又曲折。

(3)在IMF中的儲(chǔ)備頭寸和SDRs在我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中不占重要地位。

(4)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的作用正日益全面化。二、我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理理論上，國(guó)家外匯儲(chǔ)備規(guī)模由外匯儲(chǔ)備的需求與供給兩方面決定。較為全面地考察我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模，要考慮如下問(wèn)題：

(1)在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備將保持較高水平。

(2)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念。

(3)中國(guó)持有較大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(4)不能低估國(guó)際儲(chǔ)備過(guò)高的負(fù)面影響。

總之，國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模是一項(xiàng)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，其具體數(shù)量取決于一個(gè)國(guó)家不斷變化著的國(guó)際收支的實(shí)際運(yùn)行狀況及決定國(guó)際收支變化的一切因素。故在考察和確定特定時(shí)期我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模時(shí)，必須充分考慮到同期我國(guó)國(guó)際收支的運(yùn)行狀況及其變化趨勢(shì)。三、我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理（一）管理的對(duì)象從一般意義上說(shuō)，我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的對(duì)象仍是黃金、外匯、SDRs和在IMF中的儲(chǔ)備頭寸四個(gè)部分之間的構(gòu)成比例和運(yùn)行安排問(wèn)題，但外匯儲(chǔ)備的管理是結(jié)構(gòu)管理的核心。（二）管理的內(nèi)容

(1)外匯儲(chǔ)備的安全性管理。

(2)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性管理。

(3)外匯儲(chǔ)備的盈利性管理。

（三）外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的原則

(1)幣種多元化分散風(fēng)險(xiǎn)。

(2)與所需相匹配。

(3)資產(chǎn)的安全性、收益性、流動(dòng)性相結(jié)合。

(4)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理中存在的問(wèn)題。

(5)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的改革措施：①?gòu)?qiáng)化中央銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理職能。②具體劃分國(guó)家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常性外匯收支之間的界限。③以國(guó)家的外匯庫(kù)存為核心，逐步建立