企業并購背景范文(通用18篇)

第一篇：企業并購背景一、公司并購的內涵及其分類

并購的內涵十分廣泛，通常指的是兼并(Merger)與收購

(Acquisition)的統稱，一家公司通過一系列手段與方法獲取到

另一家公司控股權的行為即為并購，并購活動的實質其實為一種

產權交易.

通常情況下，并購活動根據其功能以及所涉及產業組織特征的

不同，可以分成三種類型：第一，橫向并購.其主要指行業內合

并，在同一個產銷部門的內部，企業間利潤率會有所不同，低利

潤率企業的資產逐漸流入到了高利潤率企業當中，這其實是行業

內部競爭所造成的各企業相互之間的資本重組，橫向并購能夠積

極擴大并購方的市場占有率，是一種最為基本的方式.第二，縱

向并購.主要指的是上游供應商與下游客戶間的并購，這類并購

企業之間的關系較為密切，他們分別處在同一個供應鏈當中的不

同階段，彼此間通常為合作關系，利益沖突較小，競爭并不直

接，本質其實為一種需求商與供應商的關系.第三，混合并購.

這種并購活動當中，并購各方沒有關聯產業，其主要目的是保證

企業向多元化發展，能夠規避管理經營風險，同時積極參與到新

的市場中去，混合并購主要是為了擴充企業的日常經營范圍與領

域，而不是強調企業的行業占有率.

二、上市公司并購的價值創造動因分析

（一）上市公司橫向并購動因

規模經濟理論是經濟學界的基本理論之一，同時也是現代企業

理論進行研究的主要范疇.企業進行橫向并購最為直接與主要的

動機即為追求規模經濟.通過進行橫向并購，上市公司能夠擴大

自身的市場份額與產出規模，推動產業由初創階段逐步向規模化

積聚進行轉變，最終達到一種平衡的狀態，并開始聯盟階段的發

展.上市公司經由橫向并購，追求規模經濟，能夠不斷提升自身

收益，這具體表現在兩個方面：第一，由于存在一定的不可分

性，并購公司能夠在更為廣泛的范圍內進行研究共享，將營銷與

管理的成本分攤在更多產出上，從而減少了單位成本，促使公司

獲取到更多利益；第二，公司進行橫向并購，由于市場份額與產

出規模逐漸擴大，降低了同業競爭壓力，競爭成本的減少也會促

進公司的效益增加.

（二）上市公司縱向并購動因

1、控制資源

上市公司進行縱向合并，一部分旨在實現對下游銷售商與上游

原材料供應商的管理與控制，這樣可以充分發揮出管理經營工作

的協同效應.另一方面，上市公司還可以通過對上游下游企業的

并購，提升銷售渠道與原材料對并購公司的依賴性，在一定程度

上也達到了控制競爭對手的目的.

2、延伸產業鏈，加大了供應鏈上的競爭優勢

伴隨市場經濟的迅猛發展，企業面臨的競爭環境日漸激烈，由

于外部環境的復雜與多變，企業間的競爭逐漸演變成為產業鏈與

產業鏈間的競爭.通常情況下，產業鏈的核心企業都有對整個產

業鏈進行整合的意愿，都希望加大企業的優勢與綜合競爭力，從

而不斷提升自身的市場地位.如果企業成功地進行了并購，確實

可以保障整個價值鏈的增值，能夠實現鏈上信息共享、以及對顧

客需求的快速反應等.

3、獲得財務協同

并購活動也會帶來上市公司財務方面的效益，該效益主要源自

會計與稅法處理慣例、證券交易的內在規定等作用所帶來的貨幣

效益.

（三）上市公司混合并購動因

上市公司進行混合并購可以實現風險分散，投資新產業，使公

司找尋新的利潤增長點.就中國現狀而言，目前眾多上市公司逐

漸考慮并實施了跨行業的并購，使公司參與到了新的#39；產業當

中.但依據相關部門給出的一系列中國上市公司并購行為的實證

結果來分析，目前中國上市公司進行混合并購的效應還不盡理

想，沒有預期高，并逐步呈現出下降趨勢.所以，上市公司在進

行混合并購時，切不可盲目開展多元化，要對相應的風險進行一

系列科學、有效地分析與研究，同時找出相應的解決方法，這樣

才能保障公司不斷向著更好更強的方向邁進.

三、上市公司并購活動中需要注意的問題以及相應對策

（一）目標企業的選擇應慎重

1、從戰略高度出發，科學、合理地選擇并購目標企業

在上市公司并購的過程當中，目標企業的選擇和自身的發展戰

略密切相關.科學合理的并購目標是企業并購中的重要一環.通

常而言，上市公司的并購戰略主要有以下幾種：第一，如果上市

公司是想提升日常生產經營規模、不斷擴大自己的市場地位與占

有率，就應該選擇與并購企業業務相關的目標企業；第二，如果

上市公司是想獲取協同效應、降低交易成本，就應該重點關注目

標企業的協同作用；第三，如果上市公司只是想獲得一定利潤率

的增加，那么目標企業的選擇范圍就會寬廣一些.

2、對并購雙方財務狀況進行分析

如果上市公司想通過并購的方式來完善與健全自己的財務狀

況，就應該對各項財務因素進行綜合考慮.單一的財務指標并不

能判斷出并購活動是否完全取得了成效，倘若上市公司經由并購

行為來健全自身的資本結構、減少資本成本，就必須選擇財務杠

桿比率偏低的企業.另一方面，還應該對并購融資的問題進行考

慮，并購融資多是由被并購企業盈利狀況與財務狀況來決定的，

倘若被并購企業高價值固定資產的擁有量較少、或者未來預期的

現金流量較小，那么在一定程度上就會增大上市公司向外舉債的

困難.

第二篇：企業并購背景摘要：企業并購作為一種高風險、高收益

的經濟活動，可以在很大程度上幫助企業提高自身競爭力，加快

其自身發展速度.本文簡要分析企業并購的動因以及特征，從財

務和文化兩個角度分析企業并購給并購企業帶來的風險，并提出

合理化建議.

關鍵詞：企業并購；財務風險;文化風險；防范建議

在經濟全球化大背景下，企業并購作為一項企業發展戰略，可

在追求經濟效益的同時擴大優勢企業的規模，產生經濟協司效

應；與此同時，企業并購也可以促使優勢企業形成自己的競爭優

勢.然而，企業并購也會使企業面臨風險，企業想要達到預期目

標，必須在并購過程中準確地分析風險，進而采取適當措施積極

應對風險.

一、企業并購的動因及特征

企業并購是指企業間的兼并與收購，包括兼并和收購兩種方

式，在實際運作過程中由于兩者的聯系十分密切，因此我們統稱

為企業并購.企業并購是企業資本運營的重要方式，也是企業優

化整合社會資源、調整產業結構的重要途經.

（一）中國企業并購的動因

1、企業并購可以促使優勢企業獲取稀缺資源，使社會資源得

以重新整合.企業合并不僅可以滿足企業自身對技術、資金、原

材料等資源的需要，可以幫助企業拓寬融資渠道，提高企業資本

的利用效率，而且可以為并購企業提供核心技術，從而提高優勢

企業的產品競爭力.

2、企業并購可以使優勢企業規模快速擴張.企業擴張規模一

個最主要的優點就是使企業產生規模經濟效益，企業規模的擴大

不僅可以減少優勢企業構建競爭力的時間和精力，而且可以幫助

優勢企業獲得對其有利的資產，提高企業的管理效率.

3、企業并購可以優化企業股權結構,中國很多的上市公司出

于完善公司治理結構的目的而進行企業并購.

4、企業并購可以幫助企業進行融資與產權投機.中國的部分

企業通過企業并購賺取差額利潤，從而達到投機目的，特別是業

績惡化的上市公司，為了保住其配股資格，它們會主動尋求企業

并購，以達到改善公司業績或通過報表重組粉飾業績的目的.

5、企業并購可以使企業獲得國家優惠政策，合理避稅.由于

中國在現階段鼓勵優勢企業并購劣勢企業，以實現社會資源的整

合，因此企業并購可以在一定程度上幫助合并后的企業獲得國家

的優惠政策，實現合理避稅.

（二）中國企業并購的特征

1、國外公司并購國有企業的案例趨于增多.

20世紀80?90年代，中國企業并購領域放寬，港、澳、臺以

及國外資本進入中國產權市場，并購方式日趨多樣化.

2、企業并購活動中管理層收購的占比逐漸上升.

據統計，目前中國共有11家上市公司成功實施了管理層收購,

由于管理層收購在國有資產戰略性退出等方面都有著積極影響，

因此國家會推動管理層收購的發展.

3、企業并購多數通過證券市場完成.

上交所、深交所成立以后，中國證券市場的發展十分迅速，企

業通過證券市場進行并購的案例日益增加，目前中國企業通過證

券市場進行并購活動已經具備了一定的市場基礎，這也必將成為

中國企業產權交易的重要方式.

4、不同所有制企業間的并購活動日益增多.

不同所有制的企業并購改變了企業原本單一的產權結構，客觀

上加快了中國建立現代企業制度的進程，有利于企業采用新的管

理模式來提高管理效率和市場競爭力.

5、經濟實力強勁的中國企業并購開始向境外擴展.

基于經濟全球化的趨勢，中國的企業并購市場與國際的企業并

購市場逐漸接軌，很多經濟實力強的中國企業走出國門，到境外

開展企業并購，并取得了較好的經濟效益.

二、企業并購風險分析

（一）企業并購的財務風險

1、融資風險.

企業并購的融資風險是指在實施企業并購活動的過程中，并購

方能否足額籌集到并購資金的風險，該風險主要取決于并購方所

采用的籌資策略.融資風險主要包括三種類型：

第一，現金并購中的融資風險.

現金并購即并購方通過直接支付現金來并購目標企業.與其他

并購方式籌資的壓力比，現金并購的籌資壓力最大.對于融資能

力較差的并購方來說,，現金并購會導致并購方的流動比率大幅下

降，從而導致公司資產出現流動性風險.此外，由于現階段中國

的資本市場尚不完善，并購過程中企業的融資渠道受到限制.

第二，股票并購中的融資風險.

股票并購是指并購方通過支付本企業的股票給目標企業股東來

并購目標企業.與現金并購相比，股票并購不需支付大量現金，

所以并不會對并購方的現金流動狀況產生影響.然而股票并購可

能導致反向收購的結果，使得并購方的控股股東失去控制權.

第三，杠桿收購中的融資風險.

杠桿收購是指并購方通過大規模債務融資籌集并購資金完成企

業并購，最后利用目標企業的現金流量來償還該項負債.為了獲

得充足的并購資金，杠桿并購企業通常會向投資者發行利息很高

的公司債券，因為發放高息債券資金成本很高，只有當杠桿收購

取得的回報高于并購方的融資成本時，并購方才會獲得收益.但

收購后目標企業的資金流量具有極大的不確定性，因此并購方可

能會因企業負債比例過高、資本結構惡化等因素而陷入嚴重的財

務危機.

2、目標企業價值評估風險.

企業并購中目標企業的資本和未來現金流量是影響目標企業價

值評估的兩個關鍵因素.目標企業價值的評估風險是指并購方對

目標企業的獲利能力和資產價值估計過高，從而導致其成交價過

高的風險.企業并購的估價風險受到很多因素的影響，其中并購

方所掌握的目標企業的信息質量起到至關重要的作用，并購方獲

取的信息質量受到以下因素的影響；

第一，目標企業是否為上市公司.若為上市公司則并購方比較

容易取得目標公司的相關資料進行分析.

第二，并購方的并購行為是友好的逐是惡意的.如果并購方是

善意的收購，則并購雙方可以進行充分的交流和溝通，目標企業

甚至會主動提供必要的資料來促使并購活動的完成.

第三，企業并購活動的準備時間是否充足.因為準備時間越

長，并購方獲取的資料就越詳盡，給出的并購估價就越準確.

第四，目標企業審計日期距離企業并購日期的長短.若距離的

時間越長，從目標企業年報中獲得的信息就越不準確，據此評估

的并購價格偏離合理價格的可能性就越大.

3、流動性風險.

流動性風險是指并購方在完成企業并購后，企業債務負擔過重

而發生支付困難的風險.對于采用現金支付方式完成企業并購的

并購方來說，企業產生流動性風險的可能性最大.大量現金流出

企業使得企業內部流動資金減少，導致企業應對外部環境變化的

調節和反應能力降低，使得企業的經營風險增加.對于采用舉債

融資方式完成企業并購的并購方來說，目標企業過高的資產負債

率會使得并購后的企業長期負債和負債比率大幅上升，最終使并

購方面臨較為嚴重的流動性風險.

4、經營風險.

經營風險是指并購方在完成對目標企業的并購后，不能有效管

理目標企業的風險.并購方與目標企業的業務緊密聯合時，企業

的資源被重新有效配置，目標企業的相關人員被合理安排，此時

企業并購才算是真正意義上完成.但是在實際操作過程中，由于

多方客觀因素的限制，可能最終導致并購雙方的融合過程并不是

很理想，這必然會導致目標企業產生經營風險.

（二）企業并購的文化風險.

企業并購除了存在流動性風險、經營風險、融資風險等財務風

險外，還存在著企業文化風險，即由于并購雙方企業文化不相容

而導致并購失敗的風險.

企業文化是指企業在生產經營實踐中，逐步形成的，為全體員

工所認同并遵守的、帶有本組織特點的使命、愿景、宗旨、精

神、價值觀和經營理念，以及這些理念在生產經營實踐、管理制

度、員工行為方式與企業對外形象的體現的總和.企業文化普遍

存在一貫性、控制性和個性化的特征，企業并購活動的發生必然

導致企業間不同企業文化的碰撞.

第三篇：企業并購背景一、研究的背景和意義

隨著經濟全球化的發展，世界各國的企業紛紛掀起了一股并購

的浪潮，或是強強聯合;或是被并購方引進外資，背靠大樹好乘

涼；或是跨國并購本土企業以進軍該國市場等.并購是企業通過

市場獲得對自己發展有利的各種資源，不斷擴大市場份額的重要

形式，它是企業主動和有選擇的有償合并，可以使企業走上多元

化發展之路.近幾年，中國社會主義市場經濟體制日益完善，在

市場經濟的不斷發展中，中國一些實力雄厚的企業開始思索如何

快速擴大生產規模，如何走出國門向世界發展，其中首選的方式

是企業并購.然而，企業并購的效果究竟如何？這中間成功的又

有多少呢？導致并購活動失敗的原因有很多，但財務風險是尤為

重要的一個因素.

企業并購的財務風險，是指在一定時期內，為并購融資或因兼

并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性.本文通過對聯想

并購IBM期間財務風險方面的研究，希望能對中國企業并購有所

幫助，使企業并購成為資本增長和社會資源有效配置的重要方

式，發揮并購在中國經濟發展和企業改制中不可磨滅的作用.

二、文獻綜述

企業并購是一種投資行為，不可避免的會產生各種風險，其

中，財務風險貫穿于并購行為的始終，是影響企業并購成敗的關

鍵因素.由于并購在商業實務界的流行，理論界對其進行了廣泛

而深入的研究.

（一）國內研究綜述

國內的一般觀點認為企業并購財務風險是指由于并購定價、融

資、支付等各項財務決策鎖引起的企業財務狀況惡化或財務成果

損失的不確定性，是并購價值與價值實現嚴重負偏離二導致的企

業財務困境和財務危機.

周亮(2006)認為，企業并購的財務風險是指企業在一定時期

內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可

能性.王會恒、高偉(2007)提出充分重視并購前調查，改善信息

不對稱狀況，采用合適的價值評估方法，審慎評估目標企業的價

值.錢成(2006)重點介紹了企業并購中目標企業價值評估模型現

金流量折現模型，對其原理及主要參數的確定予以詳細的介紹.

(二)國外研究綜述

國外對企業并購財務風險的認識與國內有相同之處，也有不同

點.

Robert.J.Borghese,Paul.F.Borghese(2001)認為并購雙方的

戰略及組織適應性差，缺乏有效的整合計劃是并購財務風險產生

的主要原因.

Philip.H.Mirvis(1992)認為企業并購失敗的原因有兩點：首

先，從戰略目標上講，并購的目標企業的業務與自身的互補性不

強，匹配性不好，無法產生較大

的協同效應.其次，并購中對財務風險的關注度不足，沒有合

適可靠的財務風險管理策略.

總體而言，國外企業兼并的實踐開展的很早，自上個世紀初就

掀起了五次兼并浪潮，因此西方企業和學者對并購的研究比國內

要深入，在確認、評估和控制并購風險問題上有較多的經驗.但

隨著中國市場經濟的發展，國內企業并購活動逐漸增多，中國對

于企業并購的研究還有著深遠的發展.本文對企業并購的理論和

案例的全面分析，希望有助于企業對并購過程中的財務風險有系

統、理性的認識，并采取相應的防范于控制措施，有效的減少不

必要的損失.

三、研究的主要內容和方法

本文主要從企業并購財務風險的概念及產生的原因出發，結合

財務風險的種類對案例進行理性分析，認真分析風險的成因，采

取相應的風險防范措施，不斷提高識別風險和管理風險的能力，

努力把風險控制在可以承受的范圍內.

第一部分：首先對企業并購的定義、并購動因和并購的基本過

程做簡單介紹.第二部分:研究國內外學者的理論，對企業并購

的財務風險做出定義.并在此基礎上對并購財務風險的來源上進

行簡單的探討.

第三部分:詳細論述財務風險的類別：目標企業價值評估風

險、流動性風險、融資風險、支付風險.

第四部分：對聯想并購IBM案例進行全面、整體的分析.

第五部分：結合理論和案例的分析，對企業并購的財務風險提

出防范和控制的措施和方案.

文章的研究方法主要是理論分析與案例分析.本文通過運用理

論和案例相結合進行研究，闡明企業尹購財務風險并提出防范對

策，并得出研究結論.

四、主要參考文獻

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inance[M].Beijing：ChinaMachinePress,2002.

五、研究進度

1、2012年12月2013年2月收集資料，杳閱文獻

2、2013年2月2013年3月1日撰寫開題報告

3、2013年3月2013年4月10日撰寫論文初稿

4、2013年4月2013年4月30日修改初稿，確定終稿

第四篇：企業并購背景1、本課題的的研究目的和意義：

通過對中國上市公司并購中的融資問題的研究，客觀地認識中

國企業并購融資的現狀和存在的問題，并探求合理的并購融資的

方式，以形成合理的并購融資的結構，為加強中國上市公司在并

購融資方面的改進和優化提高參考和借鑒，使上市公司在并購之

后能夠朝著較好的方向發展.

2、文獻綜述（國內外研究情況及其發展）：

西方發達國家經過百年發展，資本市場日趨完善，融資渠道豐

富.

第三部分是提出研究假設，即中國上市公司并購融資結構與公

司的財務狀況具有顯著的相關性.

第四部分是通過實證研究，構建本文的線性模型，然后使用軟

件SPSS進行相關性和多元線性回歸分析，計算中國上市公司融

資結構和財務狀況之間的相關程度.

第五部分，對前述的實證結果進行總結，得出本文的結論，并

探究中國上市公司并購融資的合理途徑和本文研究的不足，展望

中國上市公司并購融資的前景.

4、擬解決的關鍵問題:

本論文通過實證研究的方法，從盈利能力、成長能力、償債能

力、資產管理能力角度出發，選擇合理樣本，進行相關性、多樣

性回歸分析，旨在研究分析中國上市公司不同并購融資方式與公

司財務狀況之間的相關性.

5、研究思路、方法和步驟：

論文采用理論研究和實證分析相結合的方法，在介紹并購融資

相關理論的基礎上，結合中國上市公司并購融資方式的選擇，運

用計量經濟學的方法和統計軟件，研究中國上市公司并購融資結

構與公司財務狀況的相關性，為中國上市公司并購融資揭示發展

方向.

6、本課題的進度安排：

2011.9-2011.10確定選題方向和指導教師;

2011.11-2011.11與指導老師見面，確定選題范圍;

2011.12-2012.3學生查找資料，編寫論文提綱，寫作論文；

2012.4.8-2012.4.15交論文初稿，教師審閱并提修改意見;

2012.4.21-2012.5.10修改充實論文(二稿、三稿)；

2012.5.11-2012.5.14交論文定稿;

2012.5.28小組答辯

7、參考文獻：

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(2)

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(4)張澤來、胡玄能.并購融資［M］,中國財政經濟出版

社.2004

第五篇：企業并購背景一、公司重組并購及其意義

并購重組［1］是兩個以上公司合并、組建新公司或相互參股.

它往往同廣義的兼并和收購是同一意義，它泛指在市場機制作用

下，企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動.企

業并購重組是搞活企業、盤活國企資產的重要途徑.現階段中國

企業并購融資多采用現金收購或股權收購支付方式.隨著并購數

量的劇增和并購金額的增大，已有的并購融資方式已遠遠不足，

拓寬新的企業并購融資渠道是推進國企改革的關鍵之一.目前，

中國現行的并購融資方式可分為現金收購、證券(股票、債券)

收購、銀行信貸等.但這些融資支付方式局限性較大，無法滿足

重大并購的復雜情況和資金需求:

1.僅僅依賴收購方自有資金，無法完成巨大收購案例.

2.銀行貸款要受到企業和銀行各自的資產負債狀況的限制.

3.發行新股或實施配股權是中國企業并購常用的融資方式

4.公司重組并購不僅優化資源配置，還可以帶來規模經濟效應

5.通過公司重組并購能夠降低經營風險

6.通過公司重組并購還可以加強企業的內部管理

企業的實際控制者或者是擁有者利用企業的資產和市場中的經

濟主體對于企業資產的架構進行重新的配置、組合的過程就叫做

企業資產重組.中國市場中的企業資產重組是一種比較模糊的概

念，企業進行正常性變化和經營性變化的方式就歸納為企業資產

重組.在現代企業經營活動中，一切可以使得企業帶來利潤的.

資源就是指企業的資產，企業的資產不僅僅是企業的實體資本，

還有組織資源和人力資源等等.現代企業資產越來越具有泛化，

致使了企業在資產重組時也具有了泛化的概念.

中國的資本主義市場雖然起步較晚，但是發展較為迅速，所以

就成為了很多外來企業所關注的目標，由于中國的政治原因，對

于外來資本實行制約政策，導致外來企業在中國受到了很多的束

縛.隨著中國的改革開放，加入了世界貿易組織，對于外部資本

的制約逐漸的松開，很多的跨國企業對于中國大陸的布局也有了

根本性的改變，開始全力的進駐中國.中國國內的企業由于受到

種種的因素限制，造成了企業不能夠發展壯大，致使了國內的企

業大都是核心競爭力不強，企業的規模也較小.中國的中小企業

如果想要更好的發展壯大自己，就必須要采取相應的解決方法，

企業實行資本重組的模式也就應運而生了.現代企業進行收購、

兼并、分立、轉讓的企業資產重組方式越來越多，企業在進行此

類金融活動之時，企業的會計管理問題就顯得至關重要，現代的

企業資產重組中涉及很多的的會計問題.

二、論文提綱

1.企業進行融資的目的

2,控制權的收益目標

三、企業在進行資產重組時所遇到的會計問題

L企業的資金被占用

2,不平等的企業關聯交易

四、對于企業資產重組會計管理工作對策的加強

1.對于資產評估機構獨立性的要求加強

2.對于會計信息要實行充分的披露

五、企業并購整合注意問題

1中國公司并購重組存在的問題

2對中國公司并購重組行為的建議

六、公司重組并購過程中存在的主要問題

1.公司并購重組的動機及存在問題

2.政府干預公司過多

3.信息來源不充分

4.重組并購后公司之間的文化沖突

七、公司重組并購的對策

L在進行公司重組并購的過程中，政府要盡可量的少干預，仿

照其他國的形勢，政府采取宏觀監控.

2.加強投資者的意識，共享有效信息

3.促進公司文化的有機整合

八、參考文獻

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第六篇：企業并購背景內容摘要：并購整合是價值創造的來源和

并購成功的重要保證，本文分析了企業并購整合的內涵，從基于

模式的并購整合、基于過程的并購整合、基于實證的并購整合、

基于具體內容的并購整合、基于系統的并購整合、基于能力的并

購整合和基于知識的并購整合七個方面對企業并購整合研究的現

狀進行歸納，并對中國企業并購整合問題的研究進行了展望.

關鍵詞：并購整合研究現狀展望

并購是企業通過產權交易獲得其他企業控制權的企業行為，是

企業為了迅速實現規模擴張、增強競爭力、降低和退出市場壁

壘、提高資源配置效率而采取的外部交易型成長策略.國內外學

者對并購失敗的原因進行了大量的研究，其中許多都與并購后的

整合有關.盡管中國企業并購績效如何還缺乏充足的研究數據，

但已有的研究表明，中國企業并購的成功率也僅為30%左右.如

何從以往的并購案例中吸取成功的經驗，避免失敗的教訓，成功

進行并購后的整合，是中國企業面臨的重要課題.

企業并購整合的內涵

并購整合的必要性在于并購本身帶來的各種風險.并購整合涉

及企業活動的方方面面，而且管理者在整合中所遇到的挑戰，大

多是罕見的，因此就使得企業并購后的整合成為一項復雜的任

務，應該采取不同的方法來應付(張金鑫等，2005).

HaspeslaghJemison(1991)指出，并購價值都是在并購交易后

創造出來的，即公司價值的創造有賴于并購整合的過程.并購后

整合成功意味著并購戰略的有效實施，而并購后整合不力將導致

整個并購前功盡棄.Lajoux(2001)認為并購后整合是兩個或多

個公司組合為一體由共同所有者擁有的具有理論和實踐意義的一

門藝術，即整合是指調整公司的組成使其融為一體的過程.魏江

(2002)認為并購后整合是由兼并或被兼并雙方共同采取的一系

列旨在推進合并過程、合并績效的管理措施、手段和方法，涉及

員工安排、隊伍建設、文化重組和業務重建等每次兼并活動必須

面對和完成的各項工作.王長征(2002)指出，并購后整合是并

購雙方組織及其成員間通過企業能力的保護、轉移、擴散和積累

創造價值的相互作用的過程，此定義是基于有效的能力管理是并

購的價值創造源泉這一認識.

本文認為，企業并購整合是指當并購企業獲得目標企業的資產

所有權、股權或經營控制權后進行的資產、管理體系、人力資

源、組織結構、組織文化等資源要素的系統性安排，不斷提升企

業核心能力，從而使并購后的企業按一定的并購目標、方針和戰

略組織運營.并購整合的基本含義應該包括三個方面：第一，企

業并購整合的最終目的是創造和增加企業價值，而創造價值是通

過企業能力的保護、積累、轉移和擴散來實現的，因此企業并購

后整合強調的是能力基礎上的融合；第二，促使異質企業文化下

的資源轉化為同質企業文化下的資源，加強企業管理者對資源的

控制和協調（姚水洪，2005）；第三，企業并購后整合不僅涉及

到被并購企業的有形資源，更重要的是無形資源，尤其是對知識

的整合.

企業并購整合研究的現狀

（一）基于模式的并購整合

常見的并購整合模式分為：強入模式、同化模式、分立模式和

新設模式（HaspeslaghJemison,1991；魏成龍,2000等）.如

果并購方在制度、組織、機制和文化上明顯優于被并購方，但并

購雙方拒絕整合，宜采用強入模式.在這種模式下企業沖突不明

顯，整合成本低、時間短，并購企業的優秀文化被擴散；如果并

購方在制度、組織、機制和文化上均優于被并購方，且被并購方

的地位明顯較弱，宜采取同化模式.這種模式下企業沖突激烈，

整合風險大、成本高，企業家是整合的發動者和推進者，并購企

業的優秀文化被擴散；如果并購雙方在制度、組織、機制和文化

上各有特色和優勢，宜采用分立模式.這種模式下整合的過程平

穩，整合雙方生產經營的波動不大，雙方的獨立性被保護，且優

勢互補；如果并購雙方在制度、組織、機制和文化上均有一定的

缺陷，宜采用新設模式.這種模式下企業沖突不大，但整合成本

較高、風險大，整合成功后績效明顯.企業并購后究竟以何種方

式進行整合，主要取決于兩個因素.一是并購雙方企業制度、組

織、機制和文化上的差異性：二是并購后企業的發展戰略的特點

和要求.在企業并購后的實際整合過程，往往不是單純地選擇以

上的某一種模式，一般情況下是針對具體內容采用不同的模式進

行整合.

(二)基于過程的并購整合

HaspeslaghJemison(1991)認為并購后的整合管理可以分為

兩個階段：第一階段主要通過強調并購企業的雙方互動問題，來

為下一階段實質性的整合鋪設基礎；在第二階段管理者需要進行

并購企業雙方的實際互動來達到預期目標.普里切特等(1999)

把整合過程分為設計、評估、展開、管理和收尾五個階段.在設

計階段，成立整合項目管理組織，制定整個整合項目的日程表和

任務分工；在評估階段，由并購管理小組總負責，制定衡量整合

工作業績的標準，對公司當前的經營狀況進行診斷和分析，重新

審查交易的財務條件和風險評估，并根據整合計劃的要求提出改

革建議；在展開階段，各個特別工作小組根據分工，執行具體任

務(解決財務、人力、信息技術等資源方面問題；解決某些經營

中的作業問題)；在管理階段，并購管理小組同各工作小組一起

監控整合工作的日程和計劃執行情況，并將進展情況報告指導委

員會，在必要時可以調整資源配置：在收尾階段，整合項目管理

組織向適當的業務部門交接工作.

(三)基于實證的并購整合

統計分析研究.高良謀(2003)對1999-2001年之間中國上市

公司并購案例的整合績效進行了實證分析.研究認為中國上市公

司并購整合績效都是下降的，并購和整合管理水平有待提高.中

國上市公司在管理創新和整合實踐上存在較多的不足，企業在并

購整合的不同階段具有不同的整合重點和難點，影響因素有所差

異.宋耘(2007)以廣東企業參與并購的事件為例，采用問卷發

放的方式，對企業并購整合績效的影響因素進行研究，發現并購

績效受到協同潛力、業務整合程度與員工態度等三個因素的影

響.

個案實證研究.并購整合有很強的實務性，在研究并購整合問

題時要結合企業并購的具體實踐.Ashkenas(2000)、徐學民

(2000)揭示了GECapital成功并購整合的四大原則：將并購整

合貫穿于整個并購后新企業的管理運作中；將并購整合看作和經

營、市場或財務一樣的獨立職能；影響并購整合的各事項在簽署

協議后盡早宣布并執行；成功的并購整合不但要融合不同的業務

領域，還需要融合不同的文化.PruettVladimimvan(2003)采

用定性的研究方法分析了并購案例.在面談和電話采訪搜集信息

的基礎上，研究者給出了并購案例中的跨文化融合問題，并對今

后企業進行跨國并購時采取策略解決文化多樣性方面給出了實用

性的建議.

(四)基于具體內容的并購整合

要使并購獲得成功，并購整合應該實現三個方面的適應性；財

務適應性、經營適應性和組織適應性.這三個適應性是并購整合

的核心問題，也是并購管理的重要任務(陳志軍，2001).拉杰

科斯(2001)將并購后的整合分為資源整合(包括保留和整合人

力資源、整合金融資源及有形資源和整合商譽及其他無形資

源)、流程整合(包括整合管理系統、報酬計劃、技術與創新)、

公司責任的整合(包括履行對顧客和供應商的承諾、履行對股

東、債券持有者和貸款者的承諾、履行對雇員和社區的承諾)等

主要方面.國內學者王珂和張曉東(2000)提出五類劃分法，包

括資產負債整合、組織制度整合、生產經營整合、人力資源整合

和企業文化整合.

并購整合中的人力資源管理問題.Davenport(1998)從心理

契約角度研究并購整合中雇員與新組織的關系，認為報酬系統是

心理契約的核心，是并購交易結束后盾員最關心的，并購整合過

程中的報酬系統需要經過調整和重新安排.關于并購的高層管理

團隊整合研究中，KrugHegarty(2001)指出被外國公司收購的

本土公司的高管更容易離職，強調了在并購整合中應重視目標公

司高層管理人員對并購的評價、高層管理人員的互動交流、并購

交易的長期效果等方面.HambrickCanneIla(1993)運用相對地

位理論研究并購的高層管理團隊整合.相對地位理論認為個人地

位的自我感覺是基于他們如何與社會地位接近的其他人的比較.

目標公司的高層管理者在并購整合過程中會同主并方及自身過去

的地位進行比較，比較的結果會帶來一系列行為，從而對并購整

合的績效產生直接影響.

并購整合中的文化差異問題.并購整合受到并購企業雙方文化

差異的影響.文化的潛在沖突取決于封購整合工作的范圍和深度

(NahavandiMalekzadela,1988),并購整合工作越多，實現成

功的并購整合就需要越緊密的協調.Weber等(1996)研究發現

公司間文化差異影響了并購雙方公司高層管理者的合作.Calori

等(1997)認為，國家層面的社會和政治制度形成了管理發展和

應用的背景環境.于是，不同國家的不同制度差異導致了截然不

同的管理慣例.民族文化、政府管制、企業通過金融機構對金融

資源的獲取，環境可以提供的總資源構成了制度的基礎(Zahra

等，2000；Newman,2000；Hitteral,2004).當兩國之間制度

差距很高時，兩個公司勞資雙方的沖突有可能增加.研究還表

明，來自不同國家的經理傾向于在目標公司中采用不同的控制系

統和管理慣例.Calori等(1994)研究了控制機制的使用，結

果顯示主并方會受到自身的民族文化(民族的管理思想)影響.

Lubatkinetal.(1998)發現法國的主并方公司更強調管理轉移,

而且比英國的主并方公司采用更多的戰略控制手段.此外，調查

還發現不同國家在采用的公司治理機制上大相徑庭

(GedalovicShapiro,1998；Short,1994).文化差異也影響

了并購整合的績效，Morofini等(1998)在一項對在意大利實

施并購的52家公司的分析中發現，文化差異和并購后績效有正

相關關系.

其他方面研究.有的學者還對整合團隊、跨國并購失敗的后果

進行了研究.首先，公司積極地參與尹購組成整合團隊，這個現

象越來越普遍.這些整合團隊的目的是計劃、協調和實施整合過

程(InkpenetaL,2000).對跨國并購失敗的后果研究，學者

大多強調跨國并購的失敗會導致企業破產或剝離(Childetal.,

2001；KaplanWeisbaeh,1992；Porter,1987),當前文獻多將

并購失敗歸因為付出了過多的溢價或并購后整合的失敗

(Childetal.,2001；Ilittetal.,2001).

(五)基于系統的并購整合

并購整合是一項復雜的系統性工程，需要調動并購雙方企業各

方面的資源進行匹配整合，還要按照系統性原則精密籌劃，進行

系統性的整合.姚水洪(2002)認為，并購整合的系統包括三個

子系統：主并公司和目標公司系統、并購整合的階段性系統、并

購整合內容系統.只有處理好并購子系統的關系并且依照管理系

統性的特征進行并購管理整合，才能實現并購的真正價值.魏江

(2002)提出，企業并購整合是一個系統過程，該過程應圍繞企

業核心能力構筑和培育來展開，由于企業購并后的資源和能力整

合包含在組織系統、文化系統、人力資源系統、技術系統等職能

和活動中，所有這些職能和活動的整合都應以構筑和培育核心能

力為導向，這也是企業并購真正成功的戰略保證.潘愛玲

(2006)以系統論、耗散結構理論、協同論為基礎分析了企業并

購后的財務整合.

(六)基于能力的并購整合

企業能力理論認為，并購的最終目標是通過并購的整合管理，

使核心能力從優勢企業向劣勢企業轉移，或者在并購企業雙方之

間相互滲透.從企業能力角度，范徽(2001)認為企業中存在三

種具有不同轉移性的組織資本：一般管理能力、行業專屬管理能

力、企業專屬人力資源,并購整合中核心能力的轉移體現在后兩

種組織資本中.HaspeslaghJemison(1991)認為公司的能力傳

播過程復雜，所以對目標公司的整合應采取審慎的、漸進的策

略，幾乎所有在資源和業務共享方面的大膽嘗試都遭到了失敗.

王長征(2000)從企業能力論的角度提出企業并購的價值創造源

自整合過程中的能力管理命題，并建立一個并購整合的能力管理

框架，闡明了企業戰略、文化、人力資源、業務流程等各個領域

的整合都必須關注能力的保護、能力的轉移與擴散以及能力的發

展.

（七）基于知識的并購整合

企業知識理論認為企業掌握的知識決定了企業配置、開發與保

護資源的能力，是企業競爭優勢的根源.越來越多的企業實施并

購的目的是為了獲取知識和技術.HenrikBresman等人（1999）

研究了國際并購中的知識轉移問題，認為溝通、訪談和會議會使

技術轉移變得更為容易，技術轉移的效果與知識的明晰程度直接

相關，并通過案例證實：在并購初期主要是知識從并購企業到目

標企業的單向轉移，一段時間后變成了雙向的高質量的知識轉

移.AndrewCampbell（1998、2000）指出并購協同效應來源之一

就是并購雙方專有技術等一些關鍵業務技能的共享.Sullivan

（2000）認為基于知識的并購與基于規模的并購在創造價值方面

存在顯著的差異.Annette（2002）深入研究了7個高科技并購

案例，給出了并購實施中技術和能力轉移的經驗模型，這個研究

有助于進一步研究并購的動態實施過程，尤其是對如何從目標公

司獲取新技術和能力的過程研究有所幫助.

中國學者魏江(2002)認為并購中能力整合的分析應從技能和

知識的整合、文化整合、管理系統整合和組織機制整合等四個方

面展開.張海濤、唐元虎(2003)在分析企業并購后沖突產生根

源的基礎上，提出了進行沖突管理的知識動態模型.莊敏、卜金

濤(2003)針對并購中知識資本流失的情況，提出了在并購企業

內部實現公司知識資本保全的措施和公司之間實現知識協同效應

的途徑.徐全軍(2002)指出企業無形資源沖突實質就是知識的

沖突，認為企業應借助共同知識來實現并購雙方知識的整合.郭

俊華(2004)將知識資本理論引入并購領域，提出了并購協同分

析的新思路，從資源協同和職能協同兩個角度建立了并購企業的

協同價值系統，分析了并購后知識資本協同的內在結構和協同的

機理，建立了知識資本協同價值的評伯體系.鐘耕深、徐寧

(2007)在分析企業并購中隱性知識整合特點以及存在問題的基

礎上，提出并購企業的隱性知識共享機制.

中國企業并購整合研究面臨的問題和展望

(一)對并購整合的理論研究沒有形成一個完整的理論體系

現有的并購整合研究可以說包羅萬象，從整合的步驟、方法，

到公司戰略整合、組織結構整合、規章制度整合、市場整合、品

牌整合、企業形象整合、技術整合、信息系統整合、人力資源整

合、企業文化整合等諸多方面.雖然學者們運用各種理論為基礎

研究并購整合，然而實際上現有的并購整合理論并不能很好解釋

并指導并購整合實踐活動，主要因為現有研究所羅列出的并購整

合因素缺乏系統性而且層次性、操作性不強，顯得過于零散，無

法形成一個完整的理論體系，對實踐缺乏有力指導.這些情況都

說明關于并購整合的理論仍然存在很大的發展空間，也進一步要

求在并購整合理論上有更大創新，對并購整合的復雜性進行深入

分析.

(-)對并購整合機理的分析不夠

以往的研究缺乏對并購整合的機理和各要素相互作用的深入分

析.尤其是關于并購整合要素如知識整合等對并購企業整合績效

的影響機理的分析較為缺乏.多數理論只是從單一的因果角度對

復雜的整合過程作機械的線性思考，導致對并購整合過程的認識

偏差.

（三）對并購后知識整合的研究相對不足

當前的研究中對于并購后人力資源整合和文化整合研究的較

多，因為企業并購整合能否取得成功，很大程度上是被并購企業

那些掌握組織資本的關鍵人物的存在，而且企業并購整合能否成

功，很大程度上在于異質文化的融合問題，這方面的確應該引起

我們的注意，但目前從知識的角度研究并購整合問題的還比較

少，還沒有在知識整合與并購企業核心能力、并購整合績效之間

形成統一認識；涉及企業并購后知識整合的文獻，要么將知識整

合看成是并購整合的一個組成部分，要么就知識整合中存在的某

一個問題展開分析，缺乏對并購整個過程中知識整合傳導機理的

完整研究；另外，也沒有對企業并購后知識整合的影響因素、績

效評價和模式選擇等問題進行系統研究.

（四）并購整合的實證研究方面存在不足

一是多數實證研究主要研究上市公司的并購整合績效，而且多

數僅采用了財務指標評價并購整合績效.實際上并購整合的影響

不僅涉及到財務、股價，更大范圍上更應該考慮并購對企業長期

發展潛力，甚至對企業外部顧客、社會的影響，所以僅依靠單一

經濟指標來評價并購整合績效是不全面的，需要綜合地衡量并購

整合效應.二是缺乏對單個并購案例的深入分析.對單個并購案

例進行深入分析，有助于檢驗理論研究的實用性，可以指導并購

整合的管理者開展實際操作.當前實證研究中并購案例的內部詳

細資料都較少，從公開資料中得到的數據資料并不能完全反映出

實際并購整合中存在的問題.

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第七篇：企業并購背景并購是企業實現多元化經營和自身行業增

長最重要的戰略.隨著上個世紀90年代中國股票市場的建立和

發展，中國企業并購活動日益頻繁，并購交易活動日益成為企業

自我發展和擴大的重要手段.

近年來，中國上市公司橫向并購數量呈顯著上升趨勢，越來越

多的企業認識到橫向并購已經成為現代企業實現跨越式發展的重

要途徑.

隨著經濟，科學技術迅猛發展，中國經濟飛速增長，企業并購

蔓延全球，并在中國的經濟市場中迅速活躍起來，目前，中國已

經成為亞洲最大的并購市場之一.

相比國際成熟的并購市場而言，中國的并購市場尚處于初級階

段.同時，作為中國并購市場的主力軍，上市公司無論是出于業

績還是市值、概念等動因，以上市公司為核心的產業并購亦是剛

剛起步，其并購能力仍略顯稚嫩.一個成功的并購就必須對企業

的并購能力進行全面的評估，以明確自己可以進行并購交易的規

模、范圍及各項影響因素，為企業并購決策提供支持.

并購作為企業的戰略選擇，企業不僅需要考慮經濟環境、產業

周期、資本市場波動等外部因素對并購本身的影響，還要考慮自

身所在行業的領先地位、財務資源、尹購整合經驗的積累、被并

購標的的價值判斷等內部因素.

新時代背景下，企業的革新與發展需要更大的一體化平臺支

持，亞洲匯儲產業一體化建設日趨增長與完善；讓亞洲匯儲區域

內每個產業切實感受和分享到一體化發展的成果，內生激發不同

產業的戰略協同與合作、依托亞洲匯儲5.0T產業并購模式，以

產業協同為先導，通過產業一體化發展推動區域一體化發展，是

一條有效途徑.

第八篇：企業并購背景1、本課題的的研究目的和意義：

通過對中國上市公司并購中的融資問題的研究，客觀地認識中

國企業并購融資的現狀和存在的問題，并探求合理的并購融資的

方式，以形成合理的并購融資的結構，為加強中國上市公司在并

購融資方面的改進和優化提高參考和借鑒，使上市公司在并購之

后能夠朝著較好的方向發展.

2、文獻綜述（國內外研究情況及其發展）：

西方發達國家經過百年發展，資本市場日趨完善，融資渠道豐

富.

第三部分是提出研究假設，即中國上市公司并購融資結構與公

司的財務狀況具有顯著的相關性.

第四部分是通過實證研究，構建本文的線性模型，然后使用軟

件SPSS進行相關性和多元線性回歸分析，計算中國上市公司融

資結構和財務狀況之間的相關程度.

第五部分，對前述的實證結果進行總結，得出本文的結論，并

探究中國上市公司并購融資的合理途徑和本文研究的不足，展望

中國上市公司并購融資的前景.

4、擬解決的關鍵問題:

本論文通過實證研究的方法，從盈利能力、成長能力、償債能

力、資產管理能力角度出發，選擇合理樣本，進行相關性、多樣

性回歸分析，旨在研究分析中國上市公司不同并購融資方式與公

司財務狀況之間的相關性.

5、研究思路、方法和步驟：

論文采用理論研究和實證分析相結合的方法，在介紹并購融資

相關理論的基礎上，結合中國上市公司并購融資方式的選擇，運

用計量經濟學的方法和統計軟件，研究中國上市公司并購融資結

構與公司財務狀況的相關性，為中國上市公司并購融資揭示發展

方向.

6、本課題的進度安排：

2011.9-2011.10確定選題方向和指導教師；

2011.11-2011.11與指導老師見面，確定選題范圍;

201L12-2012.3學生查找資料，編寫論文提綱，寫作論文;

2012.4.8-2012.4.15交論文初稿,教師審閱并提修改意見;

2012.4.21-2012.5.10修改充實論文(二稿、三稿)；

2012.5.11-2012.5.14交論文定稿；

2012.5.28小組答辯

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社.2004

第九篇：企業并購背景一、開題報告的來源及意義

在大學學習期間，通過對企業并購這個專業知識點的學習，了

解到企業并購是對經濟環境產生重大影響的一個重要方面.這一

經濟活動的產生，使現代財務會計理論與方法受到挑戰.為了尋

求合理的會計處理方法，會計界不斷探索，從而又促進了財務會

計理論與實務的發展.近幾年世界各國企業并購浪潮，席卷全

球.中國也到處彌漫著企業并購的氣息.據調查顯示，從并購規

模上看，中國大陸成為日本、中國香港之后的亞洲第三大并購市

場.但由此帶來的企業合并的會計處理方法問題卻一直處于爭議

之中.因此，就企業并購在新會計準則下的方法，以及方法選擇

后產生的不同稅務效應進行分析進行比較具有十分重要的意義.

二、開題報告的國內外發展概況

企業合并不論采用什么性質的合并，必然要涉及到如何進行會

計處理的問題，而會計方法的選擇一直是會計學界最有爭議的問

題之一.目前企業合并的會計處理方法主要有購買法和權益聯合

法.各國對會計處理方法適用范圍的界定對于在實務中應用的兩

種會計處理方法，在不同的國家有著不同的使用范圍.

中國已經在2006年3月頒布了新的企業合并準則，根據中國

目前的國情，其中有許多規定和原來的施用方法發生了變化，中

國選擇合并會計方法應分階段進行.現階段：兩種合并方法同時

存在，并對權益聯合法的應用條件做出限制.隨著中國證券市場

及資產評估市場及市場機制的不斷成熟，與國際會計準則協調，

將購買法作為處理中國企業合并的唯一方法.國際會計準則理事

會：IASC1998年修訂的IAS22規定，企業合并可以運用購買法

或權益聯合法進行會計處理，但權益聯合法的使用必須滿足一定

的標準.但隨著美國的改變，IASB也取消了權益聯合法.英

國：根據英國ASB頒布的FRS6,企業合并可以分為兼并與購買

兩類，屬于兼并類的合并用兼并會計外理，而除此之外的合并都

用購買會計.但是，運用兼并會計必須滿足相應的標準.FRS第

5段規定，一項合并要運用兼并會計加以核算，應滿足兩個條

件：（1）兼并會計的使用是公司法所允許的；（2）合并必須符合兼

并的定義并提出了五項判別標準.

三、開題報告的研究目標及基本內容

通過對企業并購會計處理問題這一開題報告研究，在總結前人

研究的基礎上，希望能夠對企業并購會計處理方法有一個比較清

晰的界定及比較，中國目前已經頒布了企業合并準則，這個準則

是在中國市場經濟制度不斷完善的情況下頒布的，所以按照中國

目前的國情，應該把這個準則當做過渡準則，如權益聯合法的應

用，對公允價值的規定等，不能完全按照立即與國際接軌的想法

來要求這部準則.不可否認國際趨同的價值和各國的愿望，但是

就企業合并會計準則而言，對于這些發達國家站在他們特定階段

和基礎上制定出來的國際會計準則，我們要在充分考慮自身國情

的前提下與其協調，從而逐步的趨同.

第十篇：企業并購背景摘要市場大環境往往是影響企業發展的因

素之一，在當前經濟下行背景下，企業該如何做出合理的并購決

策，以此來擴大規模和增長效益.因此本文討論的重點將圍繞對

當前經濟形勢以及企業并購的驅動力和面對風險的可能性進行分

析，并提出一些對企業并購決策的有利建議.

關鍵詞經濟下行企業并購驅動力風險決策

一、引言

目前，中國經濟總體運行平穩，但也面臨不少困難和挑戰.我

們知道，在經濟周期中，當經濟經歷繁榮期時，企業對市場前景

普遍看好，會擴大投資，擴張生產線，市場上的資金借貸更為頻

繁;反之，當經濟經歷衰退期時，企業的表現相對低迷，往往會

縮減生產，裁剪員工數量等.同樣這種經濟環境對企業發展的影

響會在一定程度上決定企業的并購決策.一般來講，經濟增長促

進的并購的活躍，經濟繁榮會帶動起企業擴張的欲望，作為企業

擴張的主要方式之一的并購重組則會經歷數量和規模的擴張；反

之，經濟衰退則會抑制并購行為的擴張.然而，規則也并非一成

不變的.并購數量是否會隨著經濟衰退而減少，也要看引起經濟

變化的原因.因此面對當前不利的經濟條件，中國企業將如何做

出并購決策，則需要進行多方面的綜合考量.

二、決定企業并購的兩個驅動力

第一個驅動力是協同效應，企業并購后競爭力增強，導致凈現

金流量超過兩家公司預期現金流量之和，或者合并后公司業績比

兩個公司獨立存在時的預期業績高.如何通過并購獲得協同效

應？一般是企業進行同行業并購，或者是具有相同市場、交叉業

務的并購.完全跨界的并購很難產生協同效應.

第二個驅動力是企業需要獲得增長.大部分中國企業的營收增

長靠的是經濟大勢的增長，極少數企業靠的核心競爭力.當大部

分企業靠的是大勢來發展的時候，增長就顯得非常重要，當中國

GDP是6%?7%增幅的時候，如果企業不增長，過了十年企業會徹

底消失.你現在的一億營收、兩千萬的凈利是不可持續的，這是

為什么越來越多的企棠把增長看成是很重要的戰略布局.但是，

我們要明白收益和風險是始終伴隨的，并購能夠獲得高速的增

長，也伴隨著更大的風險.

三、企業并購將面臨的三大風險

并購最大的風險之一就是買錯了.例如當年的惠普公司，在

2012年花了110億美元大手筆收購了英國的軟件公司Autonomy,

結果一年之后公布一年前的并購實際上是買錯了，現在這家公司

值20億美元，所以不得不減值90億美元，一下子沖抵了當年的

盈利.這種失誤非常的致命.

另外一個風險則是買貴的問題.當你去買一家公司的時候，如

果這是一個控制權轉移并購，我要買對方51%,一個絕對控股

權，基本上要付30%的溢價，因為控制權是有價值的，你要當一

個新的控股股東要付出這個價.另外一點，很多企業喜歡競價

戰.在博弈論里，公開拍賣中，最后的買家出價一定高于標的的

真實價值.最后，A股市場現在有一個現象，收購輕資產的企業

一般會產生大量的商譽，商譽直接會導致1+1小于2,并購后的

ROE一定是這種情況，在并購輕資產公司的時候，尤其要注意這

個問題.

最后一個可能面臨的風險就是整合失敗，特別是跨界并購.我

們經常會看到A股上市公司，在收購非上市標的的時候會簽所謂

的對賭協議，對賭協議實際上是用來解決整合失敗的風險的辦

法.但對賭協議當中也蘊含風險，因為對賭協議的存在，本質上

就是因為信息不對稱.企業對行業不了解，擔心買錯了、買貴

了，需要一些保護措施，就會要求接下來三年標的企業要給什么

樣的業績.標的企業為保護自己，會過高地承諾未來的業績，把

過去的業績做得非常高.由于我們的收購估值模型，一般采用現

金流折現模型，根據企業過去的財務表現，預測未來的增長，這

就會導致收購企業付出更高的收購金額，也就推高企業的商譽.

這時候，如果標的企業出現斷崖式的下跌，我們的商譽已經非常

高，業績暴跌風險就會顯現出來，導致整合失敗.

四、對企業并購決策的建議

（一）首先要謹慎做與主營業務不相干的跨界并購

之所以信息不對稱，是因為我們對這個行業不了解.商業模式

不了解，估值模型不了解，必然會導致要簽一個高業績的對賭，

進而導致上文出現的整合失敗的風險.如果我們熟悉產業，就不

必采取這種高業績對賭的模式，從而避免這類風險的出現.

（二）并購以人力資源為核心資產的輕資產公司時注意商譽減

值的風險

對方走之前肯定要把業績做得非常好，走的時候把有價值的東

西全部帶走，公司就垮掉了，人的流動比重資產的流動更容易.

留住核心人員避免對賭結束后的同業競爭是整合成功的關鍵，比

如標的公司大概有10個關鍵崗位，交割協議簽訂的條件是這10

個關鍵崗位的人必須留下來，留多少年，如果達不到這個條件交

易不成立.對賭協議結束之后還要避免事情發生，要出臺一個新

的激勵措施，把人留下來.

（三）可嘗試換股交易，不一定非要現金收購

若是用現金收購，則以為著和該公司沒了關系，因此可以采用

換股，用上市公司的股票換自己的股票，買下來之后自己還是這

家上市公司的股東，就要考慮你的行為對于上市公司股價的影

響.因此這是一個利益綁定，風險將分散和共擔，即可以降低整

合失敗的風險.

五、總結

企業并購是生存和發展的一種方式，也是資本運營的重要手

段，更是一種戰略性投資.企業并購是否成功關系到企業的生存

和發展，成功的并購，能夠獲得巨大的收益，失敗的并購會帶來

嚴重的風險.因此企業決定并購決策時，應結合市場經濟，做出

合理的并購規劃，降低風險，增強協同效應，幫助企業企業穩定

持久的發展.

第十一篇：企業并購背景第一，并購能給企業帶來規模經濟效應.

這主要體現在兩個方面：一是企業的生產規模經濟效應.企業可

以通過并購對企業的資產進行補充和調整，達到最佳經濟規模，

降低企業的生產成本；并購也使企業有條件在保持整體產品結構

的前提下，集中在一個工廠中進行單一品種生產，達到專業化水

平；并購還能解決專業化生產帶來的一系列問題，使各生產過程

之間有機地配合，以產生規模經濟效益.二是企業的經營規模效

應.企業通過并購可以針對不同的顧客或市場進行專門的生產和

服務，滿足不同消費者的需求；可能集中足夠的經費用于吁究、

設計、開發和生產工藝改進等方面，迅速推出新產品，采用新技

術;企業規模的擴大使得企業的融資相對容易等.

第二，并購能給企業帶來市場權力效應.企業的縱向并購可以

通過對大量關鍵原材料和銷售渠道的控制，有力地控制競爭對手

的活動，提高企業所在領域的進入壁壘和企業的差異化優勢；企

業通過橫向并購活動，可以提高市場占有率，憑藉競爭對手的減

少來增加對市場的控制力.通常在下列三種情況下，會導致企業

以增強市場勢力為目的的并購活動：其一，在需求下降、生產能

力過剩的情況下，企業通過并購，以取得實現本產業合理化的比

較有利的地位;其二，在國際競爭使得國內市場遭受外國企業的

強烈滲透和沖擊的情況下，企業間可能過并購以對抗外來競爭；

其三，由于法律變得更加嚴格，使企業間包括合謀在內的多種聯

系成為非法，企業通過并購可以使一些非法的做法內部化，達到

繼續控制市場的目的.

第三，并購能給企業帶來交易費用的節約.企業通過并購可以

從以下幾方面節約交易費用：首先，企業通過研究和開發的投入

獲得知識.在信息不對稱和外部性的情況下，知識的市場價值難

以實現，即使得以實現，也需要付出高昂的談判成本.此時，如

果通過