CPV企業價值評估習題及答案

目錄

CPV企業價值評估習題及答案................................1

第一章企業價值評估概述..................................1

第二章企業價值評估信息的收集和分析.....................12

第三章收益法在企業價值評估中的應用....................28

第四章市場法在企業價值評估中的應用.....................65

第五章資產基礎法在企業價值評估中的應用.................86

第一章企業價值評估概述

第一節企業價值與企業價值評估

【高頻考點1】企業的概念及特點、組織形式

（-）企業的概念

1企業是一個經濟組織；

2企業是一個社會組織；

3企業是依法設立的實體；

4企業是自主經營的主體。

（二）企業的特點

1.盈利性

企業作為一個經濟組織，其經營目的就是盈利。

2.持續經營性

企業要對各種生產經營要素進行有效組合并保持最佳利用狀態。影響企業生產經營要素最佳

利用的因素很多，持續經營是一個重要方面。

3.整體性

構成企業的各個要素資產雖然具有不同性能，但它們可以被整合為具有良好整體功能的資產

綜合體。

企業的整體性是企業區別于其他資產的一個重要特征。

4.權益可分性

盡管具有整體性的特點，但相對應的企業權益卻具有可分性的特點。

企業整體價值由股東全部權益和付息債務組成，而企業的股東權益又可進一步細分為股東全

部權益和股東部分權益。

（三）企業組織形式

組織形式關注點納稅

公司制企業擁有獨立的法人財產企業所得稅

獨立承擔民事責任，公司的責任與股東的責任相互獨

h

具有獨立的組織機構

普通合伙企業由普通合伙人組成，合伙人對合伙企業

債務承擔無限連帶責任

合伙企業有限合伙企業由普通合伙人和有限合伙人組成，普通個人所得稅

合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任,有限合伙

人以其認繳的出資額為限對合伙企業債務承擔責任

個人所有，投資人以其個人財產對企業債務承擔無限

個人獨資企業個人所得稅

責隹

【高頻考點2】企業價值

（-）企業價值的概念和特點

1.概念：企業價值是企業獲利能力的貨幣化體現。

2.企業價值的特點

（1）企業價值是一個整體概念。整體不是各部分的簡單相加,整體價值來源于要素的結合

方式。

（2）企業價值受企業可存續期限影響。企業生命周期中所處階段不同，企業價值也不同。

（3）企業價值的表現形式具有虛擬性。在實體價值與虛擬價值并存的情況下，對企業價值

的判斷和評估應綜合考慮企業實體價值和虛擬價值的影響。

企業價值評估的范圍涵蓋了被評估企業所擁有的全部資產，包括流動資產、固定資產、無形

資產以及其他所擁有的資產，但企業價值的評估對象是這些資產有機結合形成的綜合體所反

映的企業整體價值或權益價值，而不是各項資產的簡單集合。

3.企業價值與業務價值

業務是指企業內部某些生產經營活動或資產的組合，如，企業的分公司、不具有獨立法人資

格的分部等。

在企業并購實踐中，業務并購的案例經常出現。對業務價值進行評估的方法也與企業價值評

估方法類似。（如聯想收購IBM個人PC業務、吉利收購沃爾沃轎車業務）

【高頻考點3】企業價值的影響因素

影響因素關注點例子

政治環境、宏觀經濟、法律法規、財政政策、

宏觀環境因素貨幣政策、產業政策、技術進步以及社會和文一帶一路

化等因素

行業發展狀況行業政策環境、行業經濟特征等新能源、人工智能

資本結構、管理水

企業發展狀況企業層面和資產層面

平、資產利用方式

【高頻考點4】企業價值評估

（一）評估對象載體是由多個或多種單項資產組成的資產綜合體

企業價值的評估對象是被評估企業所擁有的固定資產、流動資產、無形資產等有機結合的資

產綜合體所反映的企業整體價值或權益價值，而非孤立的多種單項資產。

因此，無論是企業整體價值評估、股東全部權益價值評估，還是股東部分權益價值評估，評

估對象載體均是由多個或多種單項資產組成的資產綜合體。

（-）企業價值評估關鍵是分析判斷企業的整體獲利能力

1.影響企業價值高低的因素有很多，既包括外在的宏觀經濟環境和行業發展狀況，又包括內

在的企業自身經營能力和競爭能力等，但決定企業價值高低的核心因素是其整體獲利能力。

企業價值本質上是以企業未來的收益能力為標準的內在價值。

2.企業在不同的獲利水平狀態下價值的表現形式不同

獲利水平價值來源

強，超過行業有形資產的最佳使用價值和可確指無形資產的價值，還包括

平均不可確指無形資產的價值,如商譽

較高，沒有達到行業

有形資產的最佳使用價值和可確指無形資產的價值

平均

輕度虧損或微利有形資產的重置成本價值

嚴重虧損、破產有形資產的破產清算價值

新成立企業沒有盈利，但是有?獲利能力,所以有價值

（三）企業價值評估是一種整體性評估

整體性是企業價值評估與其他資產評估的本質區別。

企業價值評估是將企業作為一個經營整體并依據其未來獲利能力進行評估.

1.企業價值不是企業各單項資產的簡單相加。

2.企業是整體與部分的統一，部分只有在整體中才能體現出其價值。

第二節企業價值評估要素

企業價值評估的要素包括評估主體、評估對象和范圍、評估目的、評估程序、評估方法、評

估基準日、價值類型及評估假設等，本節主要介紹企業價值評估的評估目的、評估對象和范

圍、價值類型和評估假設這四個評估要素。

【高頻考點5】評估目的

（-）企業改制

凡涉及企業產權變動、需要了解股權價值或企業整體價值的，均屬于企業價值評估的范疇。

如果企業改制沒有涉及企業產權變動，且其評估對象界定為資產負債表上列示的凈資產，則

不屬于企業價值評估的范疇。

（-）企業并購

包括企業合并、股權收購、資產收購

例外：在資產收購行為中，通常只需對被收購的資產進行評估，而不需要對被收購資產對應

的企業價值進行評估。

（三）企業清算

1.破產清算；

2.改組、合并、撤銷法人資格的清算；

3.按照合同等終止經營活動的清算。

例外：對破產財產中的單項資產分別分拆出售進行評估的，并不屬于企業價值評估范疇。

（四）財務報告

1.對企業合并產生的商譽進行減值測試，需要對被合并企業的企業價值進行評估。

2.確定權益工具的公允價值，可能需要對權益工具對應的企業價值進行評估。（股份、股票

期權）

3.協助企業確定、判斷企業獲利能力和未來收益。

（五）法律訴訟

不同利益相關者對公司價值有異議時，需要評估結論作為裁決依據。

（六）稅收

股權轉讓環節作為計稅依據需要進行評估。

如果是上市公司，其市場價值可以根據交易價格確定；但對于非上市公司的股權，需要進行

評估后確定。

（七）財務管理

在企業的財務管理活動中，投資決策、融資決策、經營決策以及股利分配政策均是影響企業

價值的重要因素，通過對企業價值進行評估，可以對已制定的財務決策進行驗證和評價，也

能對未來財務決策提供參考。

（A）考核評價

通過企業價值評估對經營者的績效進行考核評價。

（九）其他目的

如股票公開發行、企業股利政策的制定、企業員工持股計劃的制定、企業投資項目決策、企

業租賃、股權的質押和擔保以及債務重組等，都可能涉及企業價值評估。

【高頻考點6】評估對象和范圍

（-）評估對象

企業價值評估的對象通常包括企業整體權益、股東全部權益和股東部分權益三種。

1.企業整體權益

含義：

企業整體權益是指公司所有出資人（包括股東、債權人）共同擁有的企業運營所產生的價值，

即所有資本（付息債務和股東權益）通過運營形成的價值。

資產=權益=債務權益+所有者權益

簡化資產負債表

資產負債和股東權益

流動資產價值（A）非付息債務價值（C）

固定資產和無形資產價值（B）付息債務價值（D）

其他資產價值（F）股東全部權益價值（E）

總資產價值=A+B+F

全部負債和權益價值=C+D+E

A+B+F=C+D+E

企業整體權益價值=（A+B+F）—C=D+E

股東全部權益價值E=（A+B+F）-（C+D）

企業整體價值=總資產-非付息債務價值|匚!>|公式1

總資產=負債+所有者權益

二付息債務+非付息債務+所有者權益

匚〉|總資產一非付息相鉗付息債務+所有者權益二公式2

U

企業整體價值

2.股東全部權益

公式2：企業整體價值=所有者權益+付息債務

匚二〉所有者權益=企業整體價值-付息債務

總資產一非付息債務

商業賒購“應付賬款”

企業整體權益價值并不必然等于資產負債表中的資產價值合計數。

首先，企業整體價值評估范圍是企業的全部資產、負債，包括表內和表外資產、負債。

其次，總資產數額是單項資產賬面價值的簡單相加，無法反映企業作為資產綜合體的整體獲

利能力。

最后，企業整體權益價值不等于企業的總資產價值,因為債務分為付息債務和非付息債務。

3.股東部分權益

股東部分權益價值其實就是企業一部分股權的價值，或股東全部權益價值的一部分。

股東部分權益價值/控股：控股權溢價

=股東權益價值X股權比例（

'少數股權：少數股權折價

在企業價值評估實務中，若是在先評估出股東全部權益價值基礎上形成股東部分權益價值的,

應當考慮控制權的影響。

擁有控制權的股東享有一些權利：任命管理層、重大投資決策權、重大并購重組權。

這部分權利形成控制權溢價。

控制權不能僅按數據50%來判斷。

有時不足50%也可能獲得對企業的有效控制；

有時即便獲得了超過50%的投票權也無法控制;

同理并非所有的少數股權都伴隨著折價。

（二）評估范圍

1.評估范圍的界定

不論是進行企業整體權益價值評估、股東全部權益價值評估，還是股東部分權益價值評估，

一般要求對企業進行整體性評估。

2.企業各項資產、負債的識別

對企業各項資產、負債進行識別，包括表內外。

表內：主要根據企業的賬簿、會計報表、審計報告等進行識別和判斷。

表外資產通常包括著作權、專利權、專有技術、商標專用權、銷售網絡、客戶關系、特許經

營權、合同權益、域名和商譽等賬面未記錄資產。

表外負債主要包括法律明確規定的未來義務和合同約定的未來義務。

3.企業資產配置和使用情況的分析

（1）根據資產和負債的經營屬性進行區分

區分經營性資產和非經營性資產。

對企業盈利能力有影響的一一經營性資產;

對企業盈利能力不產生影響的——非經營性資產。（模擬抽離法）

區分經營性負債和非經營性負債。（看是否有利息）

結論：同一類資產、負債在不同行業或不同企業中的經營屬性可能存在差異。

主營業務收入一一經營性

其他業務收入一一經常性收入一一經營性

一一偶然性收入一一非經營性

（2）根據資產的配置屬性進行區分

企業的資產區分為必備資產和溢余資產。

經營性資產一一必備經營性資產

——溢余經營性資產

非經營性資產不再區分。

企業盈利能力是企業必備的經營性資產共同作用的結果，也決定著必備的經營性資產的價值。

【高頻考點7］價值類型

（-）企業價值評估中的主要價值類型

主要價值類型分別為市場價值、投資價值和清算價值。

1.市場價值

市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下,評估對象在

評估基準日進行正常公平交易的價值估計數額。

2.投資價值

投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標的特定投資者或者某一類投資者所具有的價

值估計數額，亦稱特定投資者價值。

考慮到預期增量收益是投資價值的重要構成部分，且預期增量收益存在不同形式等因素，投

資價值可理解為某項資產在明確的投資者基于特定目的、充分考慮可能實現的增量收益和

投資回報水平的情況下,在評估基準日的價值估計數額。（戰略投資者協同效應）

3.清算價值

清算價值是指在評估對象處于被迫出售、快速變現等非正常市場條件下的價值估計數額。

（二）企業價值評估中價值類型的選擇依據

1.評估目的（股權并購，買方一投資價值，賣方一市場價值）

2.市場條件（公開市場條件、非公開市場條件）

3.評估對象自身條件（持續經營一市場價值或投資價值，非持續經營一清算價值）

【高頻考點8】評估假設

一、企業價值評估的基本假設

交易假設、公開市場假設、持續經營假設、清算假設

我們這里著重介紹兩個：

☆持續經營假設（最常用）

☆清算假設

（-）持續經營假設

1.含義

持續經營假設是最常用的假設。假設在評估基準日后企業即使出售、兼并、重組、合并仍將

按照原來的經營目的、經營方式持續經營下去。

2.選擇持續經營假設需要考慮的因素

第一，評估目的。

引起評估的經濟活動是否要求企業持續經營，或評估結果的具體用途是否需要以企業持續經

營為前提。

第二，企業提供的產品或服務是否能滿足市場需求。

若企業的產品或服務不能滿足市場需求，企業無預期收益，則不適用于持續經營假設。

第三，企業要素的功能和狀態。

若企業各個要素資產破損嚴重、工藝落后或嚴重比例失調而不能滿足企業持續經營的需要，

也不能適用持續經營假設。

3.企業價值評估中持續經營假設的分類

(1)存量持續經營假設(最普遍)

①宏觀環境方面：國家現行法律、法規及產業政策無重大變化，行業的準入制度、市場分割

狀況等維持目前格局；

②微觀環境方面：企業的資本結構、經營結構和產品結構得以維持現狀，會計政策和稅收政

策的主要方面沒有顯著變化，企業繼續具有獨立的生產經營地位，其現有規模的資產可繼續

使用下去。

③存量持續經營假設一般要求企業符合下列條件：

a.企業的控制權不發生變化或雖有控制權的變化但企業的主要經營方向和經營策略不發生

重大變化；

b.現有的財務政策、定價政策和市場份額不會發生重大變化；

c.資本投入，不形成明顯的增量資產，不會使得企業的生產經營能力大幅提高；

d.企業不會發生轉產或經營方向的根本改變。

(2)增量持續經營假設

增量持續經營假設一般要求企業符合下列條件：

①企業投入資本能夠順利形成新增生產能力，不會受到土地、廠房、設備、人員、管理等

諸多因素的制約；

②企業的新增生產能力能夠通過市場的考驗，即生產的產品或服務能夠被市場所接受；

③企業投入資本的回報率能夠高于企業的債務資本成本，并成為其新增的獲利能力。

(3)并購整合持續經營假設

并購整合持續經營假設是通過企業并購及重組整合，考慮整合過程產生的協同效應的持續經

營假設。

協同效應的獲取是企業并購發生的重要原因。

雙方共享業務和共享特定資源而增強盈利能力，則標的企業就實現了協同效應。

此時進行評估時，需要考慮此協同效應的影響，應使用并購整合持續經營假設。

(二)清算假設

1.含義

清算假設首先是基于被評估資產面臨清算或具有潛在的被清算的事實或可能性，再根據相應

數據資料推定被評估資產處于一種被迫出售或快速變現的狀態。此時評估價值鯉正常評估

價值。

2.適用范圍

在清算假設前提下的資產評估結果的適用范圍是非常有限的。

3.清算假設與持續經營假設的區別

持續經營假設清算假設

資源是

否擁有自由支配權、正常經營、并喪失自由支配權、不能按承諾的條件去清

自由支按承諾的條件去清償各種債務償各種債務，取決于變賣所得

配

資產計

在資產正常使用的前提下計價短期內對外處置價格計價

價

【例題?單項選擇題】投資價值是企業價值評估中的主要價值類型之一，在評估中投資價值

具體是指資產（）。

A.對于委托方所具有的價值

B.對于資產占有方所具有的價值

C.對于社會公眾所具有的價值

D.對于特定投資者所具有的價值

『正確答案JD

『答案解析J投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標的特定投資者或者某一類投

資者所具有的價值估計數額，亦稱特定投資者價值。

【例題?單項選擇題】企業是人類經濟活動發展到一定歷史階段、社會生產力發展到一定水

平的產物，下列選項中不屬于企業價值特點的是（）。

A.企業價值是一個整體概念

B.企業價值受企業可存續期限影響

C.企業價值表現形式具有虛擬性

D.企業價值是企業獲利能力的貨幣化

『正確答案JD

f答案解析］企業價值是企業獲利能力的貨幣化，這是企業價值的定義。

【例題?單項選擇題】企業價值評估區別于其他資產評估的重要區別是（）o

A.盈利性

B.持續經營性

C.整體性

D.可比性

『正確答案』C

【答案解析J整體性是企業價值評估與其他資產評估的重要區別。構成企業的各個要素

雖然具有不同性能，但只有在特定系統目標下構成企業整體，各個要素資產的功能才能

充分發揮。

【例題?單項選擇題】假如委托方是收購方，擬了解收購后標的企業能為其創造的價值，并

以此作為確定收購價的參考，在這種情況下，委托方需要的是這項股權的（）。

A.賬面價值

B.持續經營價值

C.市場價值

D.投資價值

『正確答案」D

r答案解析」如果委托方是收購方，擬了解收購后標的企業能為其創造的價值，并以此

作為確定收購價的參考，在這種情況下，評估業務針對的是特定投資者，則委托方需要

的是這項股權的投資價值。

【例題?多項選擇題】下列影響企業價值的因素中，屬于企業層面的影響因素有（）。

A.業務和經營戰略

B.資產利用方式

C.行業競爭地位

D.生產能力

E.資產利用范圍

『正確答案JACD

「答案解析」對企業價值可能產生影響的企業層面的因素主要有企業發展、業務和經營

戰略，企業生產經營模式，盈利模式，業務或產品的種類及結構，生產能力，行業競爭

地位，產業鏈關系（與供應商和客戶的關系），資本結構，會計政策，生產經營管理方

式，人力資源，企業管理水平以及關聯交易情況等。

【例題?單項選擇題】市場條件是確定企業價值評估中價值類型的重要因素，企業價值評估

依據的市場條件分為兩大類：公開市場條件和非公開市場條件。下列選項中不是公開市場條

件和非公開市場條件區別的是（

A.市場參與者數量

B.買賣雙方交易的時間

C.信息占有情況

D.交易目的

『正確答案JD

「答案解析」公開市場條件和非公開市場條件的區別主要從以下幾個方面劃分：（1）市

場參與者數量，包括自愿的買方和賣方的數量。（2）買賣雙方交易的時間。（3）當事人

雙方的素質、信息占有情況及處事方式等。

【例題?單項選擇題】企業價值評估范圍是對評估對象價值進行評定估算的工作過程中所涉

及的企業資產和負債的范圍，下列丕屋王企業價值評估范疇的是（）o

A.依據《中華人民共和國企業破產法》的規定，在企業破產時進行清算

B.依照國家有關規定對改組、合并、撤銷法人資格的企業資產進行清算

C.企業按照合同、契約、協議規定終止經營活動的清算

D.為分拆出售破產財產提供價值參考而對破產財產中的各單項資產分別進行評估

「正確答案」D

［答案解析」為分拆出售破產財產提供價值參考而對破產財產中的各單項資產分別進行

評估的，并不屬于企業價值評估范疇。

【例題?多項選擇題】下列情形中，需要對企業進行清算的有（）。

A.企業合并

B.企業破產

C.資產負債表日

D.撤銷企業法人資格

E.法律訴訟

『正確答案JABD

［答案解析』企業清算包括以下三種類型：一是依據《中華人民共和國企業破產法》的

規定，在企業破產時進行清算；二是依照國家有關規定對改組、合并、撤銷法人資格的

企業資產進行清算；三是企業按照合同、契約、協議規定終止經營活動的清算。

【例題?多項選擇題】對企業各項資產、負債進行識別，不僅包括資產負債表表內資產、負

債，還包括資產負債表表外資產、負債，下列選項中通常屬于表外資產的有（）。

A.客戶關系

B.銷售網絡

C.法律明確規定的未來義務

D.合同約定的未來義務

E.專有技術

『正確答案JABE

［答案解析J表外資產通常包括著作權、專利權、專有技術、商標專用權、銷售網絡、

客戶關系、特許經營權、合同權益、域名和商譽等賬面未記錄或未作資本化處理的資產。

表外負債主要包括法律明確規定的未來義務和合同約定的未來義務。

【例題?多項選擇題】企業價值評估中持續經營假設有三種情況。其中，增量持續經營假設

一般要求企業符合下列（）條件。

A.企業投入資本能夠順利形成新增生產能力，不會受到土地、廠房、設備、人員、管理等諸

多因素的制約

B.企業現有的財務政策、定價政策和市場份額不會因為評估目的中所涉經濟行為的實現而發

生重大變化

C.企業的新增生產能力能夠通過市場的考驗，即生產的產品或服務能夠被市場所接受

1）,企業投入資本的回報率能夠高于企業的債務資本成本，并成為企業新增的獲利能力

E.評估目的中的經濟行為實現后的資本投入主要是為了彌補評估基準日存量資產的消耗，保

持評估基準日存量資產的生產能力，而不形成明顯的增量資產，也不會出現企業的生產經營

能力大幅提高的情形

『正確答案JACD

［答案解析』增量持續經營假設一般要求企業符合下列條件：企業投入資本能夠順利形

成新增生產能力，不會受到土地、廠房、設備、人員、管理等諸多因素的制約；企業的

新增生產能力能夠通過市場的考驗，即生產的產品或服務能夠被市場所接受；企業投入

資本的回報率能夠高于企業的債務資本成本，并成為企業新增的獲利能力。選項B和E

屬于存量持續經營假設一般要求企業符合的條件。

【例題?單項選搽題】對企業各項資產、負債進行識別，不僅包括資產負債表表內資產、負

債，還包括資產負債表表外資產、負債。下列賬面未記錄或未進行資本化處理的資產中丕屬

于表外資產的是（）?

A.著作權

B.專有技術

C.客戶關系

D.合同約定的未來義務

『正確答案JD

「答案解析J表外資產通常包括著作權、專利權、專有技術、商標專用權、銷售網絡、

客戶關系、特許經營權、合同權益、域名和商譽等賬面未記錄或未進行資本化處理的資

產。表外負債主要包括法律明確規定的未來義務和合同約定的未來義務。

【例題?多項選擇題】企業價值評估的基本假設主要有（）。

A.交易假設

B.公開市場假設

C.持續經營假設

D.清算假設

E.貨幣假設

『正確答案』ABCD

「答案解析』企業價值評估的基本假設主要有交易假設、公開市場假設、持續經營假設

和清算假設等。

【例題?多項選擇題】下列各項中丕僵成為普通合伙人的有（）。

A.國有獨資公司

B.國有企業

C.上市公司

D.公益性的事業單位

E.一般性的公司

「正確答案JABCD

『答案解析J國有獨資公司、國有企業、上市公司以及公益性的事業單位、社會團體不

得成為普通合伙人。一般性的公司可以成為普通合伙人。

【例題?多項選擇題】企業價值評估的對象通常包括（）。

A.企業整體權益

B.股東全部權益

C.股東部分權益

D.市場價值

E.投資價值

「正確答案」ABC

『答案解析』企業價值評估的對象通常包括企業整體權益、股東全部權益和股東部分權

益三種。

【例題?多項選擇題】以下評估假設中，屬于企業價值評估的基本假設的是（）。

A.交易假設

B.公開市場假設

C.持續經營假設

D.最佳使用假設

E.清算假設

「正確答案JABCE

「答案解析」企業價值評估的基本假設主要有交易假設、公開市場假設、持續經營假設

和清算假設等。

【例題?多項選擇題】在企業價值評估中，價值類型是最基本的評估要素之一。企業價值評

估中的主要價值類型分為（）。

A.評估價值

B.市場價值

C.投資價值

D.清算價值

E.實體價值

「正確答案」BCD

［答案解析」企業價值評估中的主要價值類型分別為市場價值、投資價值和清算價值。

第二章企業價值評估信息的收集和分析

第一、二節企業價值評估中的信息與收集

【高頻考點11企業價值評估信息的種類

評估結論是評估專業人員根據收集的相關信息、，遵循評估準則的原則要求，按照一定的技術

路徑“推算”出來的專業判斷過程。

評估信息可以分為兩大類:一類是被評估企業內部相關信息；另一類是被評估企業外部的

相關信息。

(-)被評估企業內部相關信息

相關權益法律文

公司投資協議、公司章程等

評估對象相件

關權屬資料主要權屬

房屋所有權證、專利權證書、股權出資證明

證明

企業成立和經營的時間、企業性質、主要產權所有

者、業務類型、生產經營地點、股東姓名、持股數

設立和權益變更

企業經營管量和比例、股東簡介、特殊權益約定以及股東之間

理結構和產是否存在關聯關系等

權架構資料被投資企業名稱、投資日期、投資比例、是否具有

主要股權投資情

控制權、主要經營業務、經營地點、與被評估企業

況

之間是否存在業務關系等

企業經營管從企業的組織架構，有時還能看出被評估企業管理

理結構和產組織架構效率、風險管理架構的合理性等企業管理方面的問

權架構資料題

資產配置、資產規模、資產利用、資產新舊、資產

資產狀況

價值

企業資產、財

研發環節、采購環節、生產環節、銷售環節、管理

務和管理資財務狀況

環節、投融資環節、稅務環節等財務狀況資料

料

研發模式、核心技術人員、采購模式、內控管理、

管理狀況

產品市場定位及市場需求等

企業發展規

企業的發展規劃、年度經營計劃和未來收益預測資料是企業價值評估

劃和經營計

的重要支持資料，特別是在通過收益法評估企業價值的情況下

劃資料

基本經營狀況沒有發生較大變化時，以往的評估及交易資料可以作為

以往相關評

評估作價的參考依據或可比交易案例

估及交易資

如果發生了較大業務或產權變動，但這些變動可以明確界定時，過往

料

交易的情況對于判斷最終評估結論的合理性也具有間接的驗證作用

(-)被評估企業外部相關信息

宏觀環境因

世界經濟發展趨勢、經濟波動情況、法律法規、財政、金融政策等

素

區域經濟因人口流動、產業分工、政策推動等因素，出現先導產業、產業積聚、

素依靠自然資源競爭等現象

行業主要政策規定；行業競爭情況；行業發展的有利和不利因素；行

行業發展因

業特有的經營模式，行業的周期性、區域性和季節性特征等；企業所

素

在行業與上下游行業之間的關聯性，上下游行業發展對本行業發展的

有利和不利影響

證券市場是競爭相對充分、同質化交易最高的交易市場。證券市場資

證券市場資

料是企業價值評估，特別是收益法和市場法評估的重要信息來源。如

料

折現率的使用

產權交易市產權交易市場的有關資料是對證券市場資料的重要補充，能為非證券

場資料市場交易、少數股權交易、單項無形資產交易等評估提供必要的信息

可比企業資可比企業的財務信息、股票價格或者股權交易價格等資料可以為采用

料市場法和收益法評估企業價值提供必要的信息。如可比企業貝塔系數

【高頻考點2】企業價值評估信息收集的原則

（-）可靠性原則

1.盡可能從具有社會公信力的規范專業機構處獲取。

2.被評估企業直接提供的資料，評估專業人員仍需核查驗證。

3.關注引用數據涉及的法律問題（得到許可使用授權、保守相關當事方商業秘密）。

（二）相關性原則

收集的資料與被評估企業所屬行業相關。

可比企業的信息資料與被評估企業具有相關性。

（三）有效性原則

只有在充分接近評估基準日的數據和資料的基礎上，才有可能得到客觀、準確的評估結論。

為了保證有效性，對數據來源中的部分資源還必須定期更新。

（四）客觀性原則

數據資料必須具有客觀性,真實、準確反映各類經濟活動。

經濟政策的發布應該準確，政策解讀應該權威，公開上市數據應全面詳實，非公開交易數據

應是第一手資料。

（五）經濟性原則

指獲取評估所需要的數據資料所花費的代價或費用盡可能低,符合成本收益原則。

第三節企業價值評估中的宏觀環境分析

【高頻考點3】政治與法律因素

（-）政治體制與穩定性

包括政局和政策的穩定性。如果一個國家的政策朝令夕改，缺乏穩定性，那么該國企業就無

法正確判斷政策的變化方向及對企業經營有利性，企業就不可能形成長遠的發展戰略。

（-）法律法規

1.法律法規（公司法、合同法、商標法、稅法）

2.行使司法職能的機關（財政、稅務、工商、海關）

（三）政府的經濟管理

政府經濟管理也稱為經濟干預。

1.宏觀經濟管理

①財政政策主要是通過財政收支來實現：

預算政策、稅收政策、支出政策、國債政策

（98年亞洲金融危機、08年世界金融危機）

②貨幣政策：調節貨幣供應一利率一總需求

2.微觀經濟管理

政府直接干預主要作用于國有企業和關乎國計民生的大型、特大型企業。（長虹價格戰、滴

滴出行）

3.產業政策

產業結構政策和產業組織政策。具體如扶持優勢、夕陽產業轉移，做好“減法”。

（四）國際環境（跨國企業面臨）

（1）國際政治格局和國際關系（對韓制裁）

（2）境外法律環境

【高頻考點4】經濟因素

企業的經濟環境主要由社會經濟結構、經濟發展水平、宏觀經濟政策、經濟運行狀況等方

面構成。

（-）社會經濟結構

1.產業結構（最重要）

是指各產業的構成及各產業之間的聯系和比例關系。各產業部門的構成及相互之間的聯系、

比例關系不盡相同，對經濟增長的貢獻大小也不同。

2.分配結構

分配結構是國民收入實際使用額的具體去向及其相互之間的構成比例。

3.交換結構

交換結構主要指社會消費構成，包括商品流轉結構、價格結構和進出口結構等。

4.消費結構

實物消費結構消費的實物名稱和數量

價值消費結構貨幣支出

宏觀消費結構整個社會消費結構

微觀消費結構家庭或個人消費結構

農民家庭

不同社會集團

城市職工家庭

5.技術結構

尖端技術

技術結構先進技術

初級技術

（-）經濟發展水平

促進經濟發展的3個轉換：

（1）三駕馬車：消費、投資、出口協動；

（2）依靠第一、第二、第三產業協同帶動；

（3）依靠科技進步（外延向內涵發展）；

經濟發展的核心是人民生活水平的提高。

在相對指標中，是“人均GDP”指標；經濟發展速度方面，最常用的指標是“GDP年增長率

（三）宏觀經濟政策

1.宏觀經濟政策的目標

（1）充分就業。

充分就業不等于沒有失業，充分就業率等同于自然失業率。（勞動力市場供求平衡）

自愿失業：有崗位提供，也不愿意工作。

非自愿失業：沒有崗位提供，工資待遇低也愿意做都找不到工作。

（2）價格穩定。

價格穩定是指物價總水平的穩定，通常用價格指數來衡量一般價格水平的變化。

不要出現太高通貨膨脹，貨幣貶值。通常用居民消費物價指數（CPI）。

（3）經濟增長。

經濟增長是指在一個特定時期內經濟社會所生產的人均產量和人均收入的持續增長。GDP的

總產出，勞動力和資本決定經濟增長。

充分就業和價格穩定帶動經濟增長，需要可持續的經濟增長。

經濟增長率g=（G2018-G2017）/G2017

經濟增長中付出代價，保持適度。（祁連山生態）

（4）國際收支平衡。

國際收支平衡具體分為靜態平衡與動態平衡、自主平衡與被動平衡。

經常項目平衡+資本項目平衡，不要出現順差和逆差，從而引起匯率變動。

（5）目標間平衡。

以上四大目標相互之間既存在互補關系，也存在交替關系。

①實現充分就業，就要維護必要的經濟增長。

②如價格穩定與充分就業之間就存在兩難選擇。

2.宏觀經濟政策工具

（1）需求管理政策。

需求管理政策是通過對總需求的調節，實現總需求等于總供給，達到既無失業又無通貨膨脹

的目標。

總需求包括：

消費需求、投資需求、政府購買需求、進出口需求。

（2）供給管理政策。

供給管理是通過對總供給的調節，來達到一定的政策目標。

企業目標：利潤最大化。

如果生產成本上升，供給下降。

①收入政策。（規定工資增長率、工資物價凍結、稅收）

②就業政策。改善勞動市場結構以減少失業，一是人力資本投資；二是完善勞動市場；三是

協助勞動力流動。

③經濟增長政策。

一是提升勞動力的數量和質量；

二是資本積累；（增加儲蓄）

三是技術進步；（技術創新的核心作用、智能制造）

四是計劃化和平衡增長。（供給需求平衡、貨幣發行適度，經濟運行平穩）

（3）國際經濟政策

單純靠國內的財政政策和貨幣政策已經難以實現一國國內的經濟均衡。（國際收支平衡）

一國的宏觀經濟政策目標中有國際經濟關系的內容（國際收支平衡），該目標的實現不僅有

賴于國內經濟政策，也有賴于國際經濟政策。

（四）經濟運行狀況

類型含義具體指標

先行指標預測經濟運行軌跡輕工業總產值、出口成交額、狹義貨幣Ml

同步指標描述經濟所處狀態工業總產值、海關進口額、廣義貨幣M2

主要國際經濟先行指

預測采購經理人指數、遠期無交割匯率等

標

經濟景氣調查分析指統計調查制度，用來判斷宏觀經濟景氣和企業生產經營景氣

標的目的

區域經濟運行指標觀察區域經濟，動態微調

【高頻考點5】社會和文化因素

（一）人口因素

（二）生活方式和消費趨勢

（三）文化傳統與價值觀

【高頻考點6】技術因素

（-）科技水平（科技推動經濟發展）

（-）科技力量

（三）科技政策

（四）科技體制

第四節企業價值評估中的行業發展狀況分析

【高頻考點71行業經濟特性

行業，是指從事國民經濟中同性質的生產或其他經濟社會活動的經營單位和個體等構成的組

織結構體系，如制造業、金融業、房地產業等。

通過分析行業的主要經濟變量，可以對行業整體情況進行刻畫，這就是行業經濟特性。

主要經濟變

表現形式

量

市場規模主要產品的年需求或銷售總量的絕對值

市場增長率=（當年市場需求量一上年市場需求量）/上年市場需求量

市場增長率

X100%

生命周期階

分為初創、成長、成熟、衰退四個階段

段

競爭范圍分為全球性、全國性、地方性三檔

競爭狀況競爭規模、競爭力等

消費者狀況消費習慣、消費數量和消費能力

【高頻考點8】行業市場結構

市場結構就是市場競爭或壟斷的程度。可以分為四個類型:

完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷

少數幾家大企業占行業絕大部分

企業數量眾多較多獨家

市場份額

同種但不

同質沒有或缺

產品性質同質、無差別有一定差別或完全無差別

（產品差少替代品

異性）

企業控制企業不能夠影一定的控壟斷價格

較大程度控制力

價格能力響產品的價格制力的制定

進入行業自山進或退出比較容一些資本密集型、技術密集型行

進入困難

難易程度市場易業都屬于此種類型，比較困難

微軟、谷國家電網、

常見舉例老王賣豆腐電信、移動、聯通、廣電四團體

歌、蘋果鐵路

【高頻考點9】行業生命周期

（-）行業生命周期的含義

無論應用在哪個領域，生命周期的基本涵義都可以通俗地被理解為“從搖籃到墳墓”

（Cradle-to-Grave）的整個過程。

生命周期特

資本有限，投入不足：新行業公司數量少

初創階段收益較低

風險較大：經營風險；市場風險；破產風險

經營狀況改觀

更多的投入

成長階段行業風險大一

回報申

經營策略正確，競爭中勝出，走向成熟

生產技術和工藝逐漸成熟

市場需求比較穩定

成熟階段利潤較高

風險較小

行業增長速度放緩

新產品和大量替代品出現

衰退階段原行業需求萎縮，產品的銷售量下降

行業轉移

【高頻考點10］行業發展狀況分析的具體方法

五力分別是指供應商的議價能力、購買者的議價能力、潛在競爭者進入的能力、替代品的競

爭能力和行業內競爭者現有競爭能力(見下圖)。

從靜態角度看：這五種基本競爭力量的狀況及其綜合強度決定著行業內的競爭激烈程度，決

定著行業內的企業可能獲得利潤的最終潛力。

從動態角度看：這五種競爭力量抗衡的結果共同決定著行業的發展方向，共同決定行業競爭

的強度和獲利能力。

但是，各種力量的作用是不同的，常常是最強的某個力量或某幾個力量處于支配地位，起

著決定性作用。

第五節企業價值評估中的企業發展狀況分析

【高頻考點11】企業業務分析

(-)盈利模式分析

1.價值驅動要素

五個要素，即利潤來源、利潤產品、利潤活動、利潤屏障和利潤前瞻。_______________

價值驅動要素

利潤來源規模、利潤源的需求和偏好、競爭優勢

利潤產品企業可以獲取利潤的產品或服務

利潤活動企業為提高營利進行的各項投入

利潤屏障保護“奶酪”不為他人所動

利潤前瞻對企業如何營利具有極強的敏感性和預見性

2.盈利模式特征

（1）獨特的價值：新的思想，產品和服務的獨特組合。（支付寶）

（2）難以模仿.（技術創新、提高門檻、個性化）

（3）腳踏實地。（準確理解和定位客戶行為）

（-）市場需求分析

市場需求的構成要素有兩個：

一是消費者的購買意愿；

二是學費者的支付能力。

非價格因消費者偏好（回向）

素消費者收入（回向）

產品價格（區囪）★最重要的影響因素

替代品的價格（圓包）“蘋果和梨”

價格因素

互補品價格（區胞）“汽車和汽油”

消費者預期價格（同向）

（三）競爭能力分析

類型特點

成本優勢規模經濟、專有技術、優惠的原材料、低成本的勞動力（沃爾瑪）

技術優勢更強的技術實力及研發新產品的能力（華為）

質量優勢質量贏得市場（聯通寬帶）

【高頻考點12］企業戰略分析

（-）公司層戰略分析

也稱總體戰略，是指一家企業從事多種業務或在多個產品市場上，為了獲得競爭優勢而對業

務或產品組合進行選擇及管理的行為。

類型優點缺點

1.追求既定的或與過去

1.經營風險低；1.喪失外部環境快速發展的機會

穩定相似的經營目標

2.維持資源配置2.不利于適應外部環境

型戰2.績效按常規意義上的

3.注意潛在危機3.降低企業抗風險的能力

略比例增長

4.較好的修整期（娃哈哈）

3.堅持前期戰略

橫向?體化導致盲目擴張，降低企業的綜合素

發展

縱向一體化提高市場份額，增質，不利于長期發展，影響核心競

型戰

加財富爭力

^咯多樣化

（小黃車）

1.轉向戰L節約開支和費

1.規模縮小略用

緊縮

2.大量裁員2.放棄戰2.降低損失1.扼殺市場

型戰

3.明顯的過略3.長遠利益最大2.減薪裁員，負面影響大

略

渡性3.清算戰也

略（克萊斯勒）

（-）業務層戰略分析

類型優勢風險

成本領先戰略（沃爾瑪）對對手進入形成障礙_容易被模仿

降低替代品威脅忽視消費者偏好的變色

實物產品差異1.提高顧客品牌忠誠

L當價格差別太大時，喪失

化度、降低價格敏感性，

客戶；

差異化戰略服務差別化2.提曷企業的邊際收

2.后期容易被模仿；

（海底撈）人員差別化益；

3.差異過度，不容易被接受。

渠道差別化3.削弱客戶討價還價的

（異類主題餐廳）

形象差別化能力

集中資源環境適應性差

經營成本低風險大

集中戰略（IBM商用電腦）

生產專業化、規模經濟消費者興趣轉移，會陷入困

效益境

（三）職能層戰略分析

類型關注

生產或服務戰略有效的生產流程、現代化的設備、生產成本的控制

研發戰略基本型、滲透性、反應型

營銷戰略精準營銷

人力資源戰略高科技的實施需要高端人才

財務戰略資金籌集、運用

【高頻考點13]SWOT分析

SWOT分析是國內外評估實務界常用的一種戰略分析框架，對企業未來增長情況做出的合理

預測。

優勢（S）、劣勢（W）、機會（0）、威脅（T）

S—Strengths

W—Weakness

0—Opportunities

T—Threats

【高頻考點14】波士頓矩陣分析法

波士頓矩陣分析法是美國波士頓咨詢集團（BCG）提出的一種產品結構分析方法，也是一種

用于評估公司投資組合的有效模式。

這種方法把企業生產經營的全部產品或業務的組合作為一個整體進行分析，常用來分析企業

相關經營業務之間現金流量的平衡問題。

評估專業人員可以采用波士頓矩陣分析法對被評估企業的業務進行分析，從而了解和認識企

業在行業中的地位、業務組合狀況及發展前景，從而預測其未來的收益情況。

一、波士頓矩陣圖

務：

問題業

：

業務

高明星

長

售增

高銷

長

售增

高銷

額

場份