金融衍生工具概論12/31/2024一、金融衍生工具導論

了解金融衍生工具的含義、特征和種類，并進一步分析其性質、功能及其應用。12/31/20241、金融衍生工具的含義和特點

金融衍生工具（FinancialDerivatives）是給予交易對手的一方，在未來的某個時間點，對某種基礎資產擁有一定債權和相應義務的合約。

廣義上也可把金融衍生工具理解為一種雙邊合約或付款交換協議，其價值取決于或派生于有關基礎資產的價格及其變化。12/31/2024金融衍生工具的特征（1）金融衍生工具是由基礎資產（股票、債券等）派生而來的，因此它的價值受基礎資產價值變動影響；（2）金融衍生工具是對未來的交易，因此交易結果要在履約時才能確定盈虧；（3）金融衍生工具具有杠桿效應，支付少量保證金就可進行幾十倍金額的衍生品交易，因此具有以小博大的杠桿效應。12/31/2024金融衍生工具的主要特點

①復雜性。這是因為基本衍生工具如期貨、期權和互換的理解和運用已經不易；而當今國際金融市場的“再衍生工具”更是把期貨、期權和互換進行組合。一方面使得金融衍生工具更具有充分的彈性，以滿足使用者的特定需要；而另一方面也導致大量的金融衍生工具難以為一般投資者理解和駕馭。12/31/2024

②交易成本低。金融衍生工具可以用較為低廉的交易成本來達到規避風險和投機的目的，這也是金融衍生工具為保值者、投機者所喜好并迅速發展的原因之一。衍生工具的成本優勢在投資于股票指數期貨和利率期貨時表現得尤為明顯。例如，通過購買股票指數期貨，而不必逐一購買單只股票，投資者即可以少量的資本投入及低廉的交易成本來實現其分散風險或投機的目的。12/31/2024

③靈活性。運用金融衍生工具易于形成所需要的資產組合，創造出大量的特性各異的金融產品。交易者參與金融衍生工具的交易大致有以下目的：有的是為了保值；有的是利用市場價格波動風險進行投機牟取暴利；有的是利用市場供求關系的暫時不平衡套取無風險的額外利潤。所以，金融衍生工具的設計可根據各種參與者所要求的時間、杠桿比率、風險等級、價格參數的不同進行設計、組合和拆分。12/31/2024

④虛擬性。金融衍生工具獨立于現實資本運動之外，卻能給持有者帶來收益，是一種收益獲取權的憑證，本身沒有價值，具有虛擬性。它以金融系統為依托，其行為主要體現在虛擬資本（包括有價證券、產權、物權等）的循環運動上。虛擬經濟是以信息技術為工具的經濟活動，是一種涉及權益的經濟，虛擬經濟的運作需要以大量的衍生工具為媒介，人們的交易對象正是虛擬化了的產權、信用和風險，交易的目的在于謀取差價。12/31/20242、金融衍生工具的種類一、按照金融衍生工具交易方法分類1.遠期（Forward）；2.期貨（Futures）；3.期權(Options)；4.互換（Swaps）。

二、按照基礎工具種類的不同分類1.股票；2.貨幣；3.利率。三、按照金融衍生工具交易性質的不同分類1.遠期類（遠期、期貨）；2.選擇權類（期權）。12/31/2024一、按照金融衍生工具交易方法分類遠期（Forwards）指合約雙方同意在未來日期按照協定價格交換金融資產的合約。金融遠期合約規定了將來交換的資產、交換的日期、交換的價格和數量。金融遠期合約主要有遠期利率協議、遠期外匯合約和遠期股票合約。期貨（Futures）是指買賣雙方在有組織的交易所內以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數量特定金融資產的協議。主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數期貨三種。12/31/2024期權（Options）是指合約雙方按約定價格，在約定日期內就是否買賣某種金融工具所達成的契約。包括現貨期權和期貨期權兩大類，每類又可分為很多種類。互換（Swaps）是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內，交換一定支付款項的金融交易。主要有貨幣互換和利率互換兩類。12/31/2024二、按照基礎工具種類的不同分類股權（Equity）是指以股票或股票指數為基礎工具的金融衍生工具。主要包括股票期貨、股票期權、股票指數期貨、股票指數期權以及上述合約的混合交易。貨幣（Currency）是指以各種貨幣作為基礎工具的金融衍生工具。主要包括遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權、貨幣互換以及上述合約的混合交易。利率（Interest）是指以利率或利率的載體為基礎工具的金融衍生工具。主要包括遠期利率協議、利率期貨、利率期權、利率互換以及上述合約的混合交易。12/31/2024三、按照金融衍生工具交易性質的不同分類遠期類（Forward-Based）在這類交易中，交易雙方均負有在將來某一日期按一定條件進行交易的權利與義務，雙方的風險收益是對稱的。屬于這一類的有遠期合約（包括遠期外匯合約、遠期利率協議等）、期貨合約（包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數期貨等）、互換合約（包括貨幣互換、利率互換等）。選擇權類（Option-Based）在這類交易中，合約的買方有權根據市場情況選擇是否履行合約。換句話說，合約的買方擁有不執行合約的權力，而合約的賣方則負有在買方履行合約時執行合約的義務。因此，雙方的權利、義務以及風險收益是不對稱的。12/31/20243、金融衍生工具的構件（1）金融衍生工具市場的參與者

①保值者（hedgers）

保值者參與金融衍生工具市場的目的是降低甚至消除他們可能面臨的風險。

②投機者（Speculators）

與保值者相反，投機者希望增加未來的不確定性，他們在基礎市場上并沒有凈頭寸或需要保值的資產，他們參與金融衍生工具市場的目的在于賺取遠期價格與未來實際價格之間的差額。12/31/2024③套利者(arbitrageurs）

套利者通過同時在兩個或兩個以上的市場進行交易，而獲得沒有任何風險的利潤。套利又分為跨市套利、跨時套利和跨品種套利。④經紀人（broker）

經紀人作為交易者和客戶的中間人出現。主要以促成交易收取傭金為目的。經紀人分為傭金經紀人和場內經紀人兩種。12/31/2024（2）金融衍生工具的交易方式公開叫價場外交易（OTC）自動配對系統12/31/2024（1）轉化功能

轉化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基礎。通過金融衍生工具，可以實現外部資金向內部資金的轉化、短期流動資金向長期穩定資金的轉化、零散小資金向巨額大資金的轉化、消費資金向生產經營資金的轉化。4、金融衍生工具的功能定位12/31/2024（2）定價功能

定價功能是市場經濟運行的客觀要求。在金融衍生工具交易中，市場參與者根據自己了解的市場信息和對價格走勢的預期，反復進行金融衍生產品的交易，在這種交易活動中，通過平衡供求關系，能夠較為準確地為金融產品形成統一的市場價格。（3）規避風險功能

傳統的證券投資組合理論以分散非系統風險為目的，對于占市場風險50％以上的系統性風險無能為力。金融衍生工具恰是一種系統性風險轉移市場，主要通過套期保值業務發揮轉移風險的功能。12/31/2024(4)贏利功能

金融衍生工具的贏利包括投資人進行交易的收入和經紀人提供服務的收入。對于投資人來說，只要操作正確，衍生市場的價格變化在杠桿效應的明顯作用下會給投資者帶來很高的利潤；對經紀人來說，衍生交易具有很強的技術性，經紀人可憑借自身的優勢，為一般投資者提供咨詢、經紀服務，獲取手續費和傭金收入。(5)資源配置功能

金融衍生工具價格發現機制有利于全社會資源的合理配置。因為社會資金總是從利潤低的部門向利潤高的部門轉移，以實現其保值增值。12/31/2024二遠期合約12/31/20241、金融遠期合約的定義

金融遠期合約（ForwardContracts）是指交易雙方約定在未來的某一確定時間，按照事先商定的價格（如匯率、利率或股票價格等），以預先確定的方式買賣一定數量的某種資產的合約。

12/31/20242、金融遠期合約的特征（1）金融遠期合約是通過現代化通訊方式在場外進行的，由銀行給出雙向標價，直接在銀行與銀行之間、銀行與客戶之間進行。（2）金融遠期合約交易雙方互相認識，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著接受參加者的對應風險。12/31/2024（3）金融遠期合約交易不需要保證金，雙方通過變化的遠期價格差異來承擔風險。（4）金融遠期合約大部分交易都導致交割。（5）金融遠期合約的金額和到期日都是靈活的，有時只對合約金額最小額度做出規定。12/31/20243、遠期合約優缺點優點：(1)遠期合約是非標準化合約，因此它不在交易所交易，而是在金融機構之間或金融機構與客戶之間通過談判后簽署的合約。(2)在簽署遠期合約之前，雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規模、標的物的品質等細節進行談判，以便盡量滿足雙方的需要。因此遠期合約跟期貨合約相比，靈活性較大。12/31/2024缺點：(1)由于遠期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統一的市場價格，市場效率較低。

(2)每份遠期合約千差萬別，流通不便，因此遠期合約的流動性較差。

(3)遠期合約的履約沒有保證，違約風險較高。12/31/20244、遠期合約的種類（1）遠期利率協議

遠期利率協議簡稱FRA，從使用者角度來看，遠期利率協議是希望對未來利率走勢進行保值或投機的雙方所簽訂的一種協議。遠期利率協議的買方相當于名義借款人，而賣方則相當于名義貸款人，雙方簽訂遠期利率協議，相當于同意從未來某一商定日期始，按協定利率借貸一筆數額、期限、幣種確定的名義本金。12/31/2024遠期利率協議的功能

1.遠期利率協議最重要的功能在于通過固定將來實際交付的利率而避免了利率變動風險。2.由于遠期利率協議交易的本金不用交付，利率是按差額結算的，所以資金流動量較小，這就給銀行提供了一種管理利率風險而無須通過大規模的同業拆放來改變其資產負債結構的有效工具。12/31/20243.與金融期貨、金融期權等場內交易相比，遠期利率協議具有簡便、靈活、不需支付保證金等特點，更能充分滿足交易雙方的特殊需求。但與此同時，由于遠期利率協議是場外交易，故存在信用風險和流動性風險，其信用風險和流動性風險也較場內交易的金融期貨合約要大，但其市場風險較金融期貨小，因為它最后實際支付的只是利差而非本金。12/31/2024（2）遠期外匯合約

遠期外匯合約（ForwardExchangeContracts）是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。交易雙方在簽訂合同時，就確定好將來進行交割的遠期匯率，到時不論匯價如何變化，都應按此匯率交割。在交割時，名義本金并未交割，而只交割合同中規定的遠期匯率與當時的即期匯率之間的差額。12/31/2024遠期匯率的計算方法：根據套利定價的原理，遠期匯率與即期匯率的關系是由兩種貨幣間的利率差決定的，其公式為：其中，F表示交割時刻T的遠期匯率;S表示簽約時刻t的即期匯率;r表示本國的無風險連續復利利率;rf表示外國的無風險連續復利利率。上式是國際金融領域著名的利率平價關系。12/31/202412/31/2024三期貨合約12/31/20241、期貨交易的定義和基本特征（1）期貨交易的定義

期貨(Futures)是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進行的期貨合約的交易。（2）期貨交易的基本特征期貨市場具有專門的交易場所期貨市場的交易對象是標準化的期貨合約期貨交易是通過買賣雙方公開競價的方式進行的期貨市場實行保證金制度期貨市場是一種高風險、高回報的市場12/31/20242、期貨合約的基本內容期貨品種交易單位質量標準合約月份交易時間最后交易日交割(delivery)條款12/31/20243、期貨交易的功能（1）風險轉移功能風險轉移(riskshifting)，就是將市場上變化的風險從不愿承擔風險的人身上轉移到愿意承擔風險的人身上。有了期貨交易后，生產經營者就可利用套期保值交易把價格風險轉移出去，以實現規避風險的目的。

套期保值，是指在現貨市場某一筆交易的基礎上，在期貨市場上做一筆價值相當，期限相同但方向相反的交易，以期保值。

12/31/2024（2)價格發現功能

價格發現(pricediscovering)，也叫價格形成，是指大量的買者和賣者通過競爭性的叫價而后造成的市場貨幣價格，反映了人們對利率、匯率和股指等變化和收益曲線的預測及對目前供求狀況和價格關系的綜合看法。這種競爭性的價格一旦形成并被記錄下來，通過現代化的通信手段迅速傳到世界各地，就會形成世界性的價格。12/31/2024(3)投機功能期貨交易之所以能夠回避價格風險，并不是因為期貨交易本身能從根本上消除風險，而是因為通過期貨交易，套期保值者能夠將其面臨的價格風險轉移給別人。在期貨市場上愿意承擔風險的交易者便是投機者。

投機，是指人們根據自己對期貨市場價格變動趨勢的預測，通過看漲時買進、看跌時賣出而獲利的交易行為。12/31/20243、期貨交易的種類

根據標的物的不同，期貨分為商品期貨和金融期貨。商品期貨大體上分為農產品期貨、黃金期貨和金屬與能源期貨；金融期貨也可分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數期貨。(1)外匯期貨

外匯期貨是指交易雙方約定在未來特定的時期進行外匯交割，并限定了標準幣種、數量、交割月份及交割地點的標準化合約。12/31/2024(2)利率期貨

是指標的資產價格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨和美元期貨。(3)股指期貨股票指數期貨指期貨交易所與期貨買賣者簽訂的、在將來某個特定的時期，買賣者向交易所結算公司收付等于股價指數若干倍金額的合約。股票指數期貨是所有期貨交易中最復雜和技巧性最強的一種交易形式，其交易標的物不是商品，而是一種數字，可謂買空賣空之最高表現形式。12/31/2024金融期貨沒有實際的標的資產（如股指期貨等），而商品期貨交易的對象是具有實物形態的商品，例如，農產品、金屬等。金融期貨的交割具有極大的便利性。有些金融期貨適用的到期日比商品期貨要長。持有成本不同。金融期貨的交割價格盲區大大縮小。金融期貨中逼倉行情難以發生。4、商品期貨和金融期貨的區別12/31/2024四期權12/31/20241、期權的定義

期權（Option）又稱選擇權，實質上是一種權利的有償使用，當期權購買者支付給期權出售者一定的期權費后，購買者就擁有在規定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數量某種金融資產的權利的合約。

12/31/20242、期權的類型按期權買者的權利劃分，期權可分為看漲期權（CallOption）、看跌期權（PutOption）按期權買者執行期權的時限可分為歐式期權和美式期權。按協定價格與標的物市場價格的關系不同，期權可分為實值期權、平值期權和虛值期權按交易場所的不同，期權可分為交易所交易期權和柜臺式期權根據標的物的性質，期權可分為現貨期權和期貨期權

12/31/20243、對沖與履約

在交易所期權交易中，如果交易者不想繼續持有未到期的期權，那么，在最后交易日或最后交易日之前，他可隨時通過反向交易來加以結清。相反，若在最后交易日或最后交易日之前，交易