本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1海外周報相關研究1.阿里巴巴-W（9988.HK）首次覆蓋報告：2.途虎養車股份有限公司（9690.HK相關研究1.阿里巴巴-W（9988.HK）首次覆蓋報告：2.途虎養車股份有限公司（9690.HK）深度系列（二途虎養車核心十一問-2024//01評：教育業務保持較好增長、暑期利潤率進一步提升-2024/10/254.海外周報：海外中國資產三季報平淡無本期觀點&投資建議：1）對于海外中國資產，選股邏輯維持“便宜才是硬道理”，我們相對看多電商平臺，首選阿里巴巴，此時板塊的賠率&勝率超下行風險，建議積極主動。2）其他海外中國資產我們建議教培（新東方、卓越教育等）、fintech賽道的互金公司（奇富科技、信也科技等）、出海平臺上的低估值賣家（卡羅特等）等等，此類資產的估值安全邊際相對高，中長期的業務有增長。3）我們持續看好資產交易平臺，建議關注Robinhood、FUTU、TIGR、IBKR等。4）貝殼、瑞幸咖啡、同道獵聘、叮咚買菜、萬物新手等海外優質中國資產值得關注；5）純海外資方/好未來遞延收入余額同比增速24%/59%，預計秋季趨勢仍然穩健。2）奢侈品：從各奢侈品集團Q3表現來看，中國市場仍然是最大拖累項，期待中國市場刺激政策起效，同時奢侈品集團開始重新考慮定價策略，試圖挽回入門級消費者。建議積極關注奢侈品集團銷售觸底回升，關注新秀麗、普拉達、雅詩蘭黛等。3）咖啡及餐飲連鎖：瑞幸三季度業績表現符合預期，目前開店節奏放緩下，Q4SSSG有望進一步改善，繼續保持對咖啡賽道的關注基本面變化帶來的餐飲復蘇。4）電商：國內電商競爭邊際趨緩，繼淘寶不再強調“五星價格力”后，抖音電商不再降調低價；目前電商平臺整體估值性價比高，繼續推薦阿里巴巴，電商善，宣布成立阿里電商事業群并任命蔣凡負責，我們認為阿里有望實現電商格局穩定后的EBITDA重估+阿里科技重估+旁系業務減虧的重估。海外科技，1）長短視頻：長視頻ARM提升和持續推出優質內容驅動的會員數增加為輯，建議關注龍頭愛奇藝。短視頻核心關注收入增長帶來的盈利杠桿驅動利潤釋放，建議關注快手、嗶哩嗶哩。2）互聯網券商：降息后的港美股交易β：傭金+利息收入為主要營收來源，漸進式降息對利息收入影響相對有限或可控。富途Q3收入超預期，首次派發特別現金股利。老虎證券月截至目前表現優異。虛擬貨幣：富途和老虎已在中國香港上線虛擬貨幣交易，都是接持牌交易所，在目前定價下，有不錯的毛利率，加密資產凈收傭率高于港美股正股凈收傭率。海外拓展：富途在2023年起新拓加拿大、日本、馬來西亞市場，日本和馬來西亞獲客比超預期，且馬來西亞客戶的換手率顯著高于集團平均換手率。建議積極關注富途控股和老虎證券。3）SaaS：OpenAI再獲投資，馬斯克將創立AI游戲工作室，建議關注SaaS指數。4）車后：京東養車聯合建發汽車(集團)首家實體店落戶紅星美凱龍武漢額頭灣，建議關注途虎-W。新股初識：本周遞交/更新/公開披露招股書：①港股：新吉奧房車、五一視界、武漢大眾口腔、維立志博、西普尼科技、匯智控股、優樂賽、上海細胞治療、摯達科技、長風藥業、佑駕創功上市：①港股：夢金園、九源基因、順豐重點公司盈利預測、估值與評級代碼代碼簡稱股價EPS（元/港元/美元）2023A2024E2025E2023A2023APE（倍）2025E2025E評級評級2024E9901.HK新東方-S46.400.230.340.4435推薦TALTAL.N好未來9.930.140.280.54/35//9690.HK途虎-W21.450.590.941.464420推薦9961.9961.HK攜程集團-S508.5019.1225.4827.79推薦推薦9988.HK阿里巴巴-W83.657.787.638.599推薦FUTUFUTU富途控股87.2330.5938.5149.83//資料來源：Wind，Bloomberg，民生證券研究院預測（注：股價為2024年11月29日收盤價；美股收盤價為美元；港股收盤價為港幣；未覆蓋公司數據采用Bloomberg一致預期；匯率1USD=7.78HKD，1HKD=0.92CNY；攜程、新東方-S、途虎-W為經調整利潤口徑；新東方-S、好未來、阿里巴巴分別對應FY2024、FY2025E、FY2026E。行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21本期回顧 31.1市場表現 31.2港股&中概股新股初識 52行業情況跟蹤 62.1消費&互聯網 62.2平臺&科技 153投資建議 234風險提示 24插圖目錄 25表格目錄 25行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告31本期回顧本周（24.11.25-24.11.29，下同）恒生指數/恒生科技指數累計漲跌幅分別+1.01%/+2.53%。港股通標的中，漲幅TOP5分別為龍蟠科技（+38.3%）、中旭未來（+29.97%）、特海國際（+27.81%）、金風科技（+27.24%）、趣致集團（+22.69%跌幅Top5分別為汽車街（-58.33%）、宜搜科技（-34.22%）、友寶在線（-20.39%）、Quantumph-P（-20.1%）、宜明昂科-B（-16.3%）。圖1：本周恒生指數及恒生科技漲跌幅圖3：近30個交易日港股成交額（億港元）圖2：本周漲跌幅Top5港股通標的圖4：近30個交易日南下資金情況（億元）本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4本周標普500/納斯達克中國金龍指數累計漲跌幅分別為+1.06%/+3.02%。中概標的中，漲幅Top5分別為冠科美博（+9594.99%）、訊鳥軟件（+79.35%）、禾賽（+72.57%）、愛點擊（+63.45%）、艾斯歐艾斯（+59.18%跌幅TOP5分別為浩希健康（-46.37%）、億瓏能源（-44.96%）、優信（-36.29%）、羅科仕（-34.02%）、中馳車福（-32.61%）。圖5：本周標普500納斯達克中國金龍指數漲跌幅圖7：10年期美債收益率曲線圖6：本周漲跌幅Top5中概股標的圖8：美元兌離岸人民幣收盤價行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5重要新聞：1)美聯儲11月會議紀要顯示，美聯儲官員對通脹正在緩解、勞動力市場強勁表示了信心，從而允許進一步降息，但只會是以漸進的方式降息。部分官員看到，暫停或加快降息的選項取決于經濟數據。一些官員表示，如果通脹居高不下，美聯儲可能暫停寬松政策，并將政策利率維持在限制性水平。一些官員表示，如果勞動力市場疲軟或經濟活動步履蹣跚，寬松政策可能會加速。美聯儲官員考慮下調逆回購利率，使其與基準利率區間下限相符。2)美國商務部數據顯示，美國10月核心PCE物價指數同比升2.8%，為今年4月以來最大升幅，符合市場預期，前值為2.7%。環比則持平于0.3%，符合市場預期。10月實際個人消費支出環比上漲0.1%，前值為上漲0.4%。另外，美國上周初請失業金人數小幅下降至21.3萬人，前一周續請失業金數則意外升至3年來最高。3)美國三季度實際GDP年化季環比修正值為2.8%，持平預期和初值。消費者支出在三季度增長3.5%，略低于預期和初值的3.7%，但仍是今年以來的最高增4)歐盟委員會發布了2024年度歐洲秋季一攬子計劃，文件指出，為擺脫在俄烏沖突期間遭遇的能源危機等，成員國公共債務急劇攀升，財政赤字到了更高水平。因此，該計劃列出了成員國家未來幾年的財政路徑、優先投資和促進增長的改革，以降低債務和赤字。按照規定，歐盟委員會對8個國家啟動過度赤字程序，涉及比利時、法國、意大利、匈牙利、馬耳他、波蘭、羅馬尼亞和斯洛伐克。5)獲提名為美國財政部長的貝森特表示，他政策的優先事項將是兌現特朗普的各項減稅承諾。包括使其第一任期內的減稅政策永久化，以及取消針對小費、社會保障福利和加班費征收的稅收。貝森特認為，特朗普延長減稅政策，以及對美國經濟部分領域放松管制將帶來一場“經濟狂歡”。另外，征收關稅、削減支出、維持美元作為世界儲備貨幣的地位也將是重點。1）本周遞交/更新/公開披露招股書：①港股：新吉奧房車、五一視界、武漢大眾口腔、維立志博、西普尼科技、匯智控股、優樂賽、上海細胞治療、摯達科技、長風藥業、佑駕創新、軒竹生物。②美股：TopWin國際。2）本周獲備案通知書：①港股：英諾賽科。②美股：無。3）成功上市：①港股：夢金園、九源基因、順豐控股。②美股：小馬智行、榮業食品。行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告62行業情況跟蹤本周（2024年11月25日-29日）中國教育指數漲跌幅為+2.25%，跑贏滬深300、上證50、恒生指數，跑輸納斯達克中國金龍指數、恒生科技指數。教育板塊中，表現TOP5為網易有道（+29.73%）、行動教育（+12.11%）、粉筆（+11.72%）、高途（+10.20%）、國脈科技（+9.55%表現后TOP5為新高教集團（-48.59%）、陜西金葉（-15.27%）、ST東時（-10.20%）、中教控股（-7.94%）、拓維信息（-7.35%）。K12板塊重點關注個股：豆神教育（-1.50%）、學大教育（+4.12%）、思考樂教育（+2.79%）、卓越教育集團（-1.74%）、新東方-S（+5.10%）、好未來（+2.06%）、東方甄選（+6.82%）。公考板塊重點個股漲跌幅：中公教育（+4.62%）、華圖山鼎（-1.52%）。圖9：相關行業指數表現（11.25-11.29）圖10：教育個股表現前后TOP5（11.25-11.29）30.00%20.00%10.00% 今本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7圖11：K12教培重點個股漲跌幅（11.25-11.29）30.00%20.00%10.00% 圖12：公考重點個股漲跌幅(11.25-11.29）行業重大事件：1)重慶市教委召開中心城區招生工作專題會，提出要嚴格規范學校招生行為，認真落實六個方面工作紀律。一是嚴禁提前招生。不得以任何形式提前開展招生，并承諾入讀。提前違規簽訂的錄取協議一律無效。任何學校不得以校園開放日、宣傳日等名義，對非本校學生組織開展小升初或初升高培優培訓，不得以“5+4”“2+4”“入讀實驗班、特色班”等方式變相掐尖和儲備優質生源。二是嚴禁考試招生。義務教育學校應嚴格執行區域對口劃片或搖號招生。搖號招生的義務教育學校，除有政策規定以外，其余招生計劃應全部用于區域內搖號招生。不得采取奧數考試、面試、面談、評測等形式招收學生，不得以競賽證書、學科成績、獎勵作為招生入學的依據。三是嚴禁勾連招生。從嚴從重查處培訓機構與學校勾連招生、違規組織升學考試等嚴重擾亂招生秩序的行為。任何培訓機構承諾或宣傳以考試方式擇校入學的，一律視為違規行為；其組織的各類文化課考試結果、培訓證書一律不得作為招生參考或依據。四是嚴禁超計劃招生。持續增加優質普通高中學位供給，更好滿足人民群眾就讀普通高中需求。嚴格執行普通高中招生計劃，任何學校不得超計劃招生。五是嚴禁超范圍招生。普通高中嚴格執行分區域聯合招生和自主招生，不得違規跨區域招生，不得招收其他學校錄取學生。中小學不得假借“隨遷子女”名義、承諾解決家長工作等方式挖搶生源。六是嚴格招生學籍管理。嚴格執行學籍管理規定，實行“一人一籍、籍隨人走”，不得掛靠學籍、非正常遷移學籍、重復建立學籍，禁止“人籍分離、考籍分離”。（新京報）2)江西通報三季度210起違規校外培訓。江西省“雙減”辦通報了三季度全省各地查處學科類隱形變異培訓情況。7月至9月，全省各地加大督查檢查力度，發揮教育社會監督員、社區網格員等作用，通過“日查+夜查”“聯檢+抽檢”等方式，累計查處學科類隱形變異培訓案例210起，退還學費237萬余元，罰款64萬余元，取得了很好的震懾作用。今年以來，江西省持續加強校外培訓治理，對各類違規校外培訓保持“零容忍”態度，堅持露頭就打，從嚴從快行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告8從重查處學科類隱形變異培訓行為，鞏固提升“雙減”工作成效。1月至6月，全省各地共查處違法違規培訓300余起，罰款50萬余元。（新浪財經）3)海淀區通報兩起違規開展線下學科培訓情況。近日，海淀區“雙減”專班針對違規學科培訓密集開展執法檢查，同時核實處置問題線索，依法嚴厲打擊面向中小學生的各類違規學科培訓行為嗎，通報如下：北京璽牛教育科技有限公司，涉嫌違規組織開展線下學科培訓；王某某，涉嫌違規組織開展線下學科培訓。區“雙減”專班工作人員已立即叫停上述違規行為，并責令退還相關費用、主動拆除教學設施設備、妥善處理后續問題。下一步，區市場監管局將根據區教委移交的案件線索，依法依規對上述公司及個人作進一步查處。（首都教育）4)孫東旭回歸東方甄選直播間。11月24日下午，時隔近一年未開播的孫東旭(“小孫同學”)現身東方甄選直播間。直播中，孫東旭和東方甄選主播天權搭檔，在倉庫邊給消費者打包發貨，邊介紹相關商品。此后兩天，孫東旭繼續搭檔其他主播出現在東方甄選直播間。其回歸使直播間人氣飆升，直播點贊數達4201.2萬，觀看人次超1039.2萬，當日銷售額為近7天最高，帶貨排名超越“與輝同行”，成為當月場觀數據最亮眼的一場直播。（多知）5)百度文庫推出“AI全網搜”。百度文庫推出“AI全網搜”新功能，依托超14億份專業文檔資源，與百度學術合作，可通過自然語言處理技術深度分析信息，節省篩選和閱讀時間，還能生成圖表等，提升信息可讀性和檢索效率，已在PC端上線。（多知）重要個股公告：1）知乎（ZH.N）:公司于2024年11月26日發布2024年第三季度財報，總營收為8.45億元，凈虧損同比大幅降低至900萬元，創上市以來減虧最佳單季記錄。付費閱讀業務貢獻最大，收入4.59億元占比54%，營銷服務和職業教育業務分別收入2.57億元和1.05億元，職業教育自營業務正增長。同時，知乎提升運營效率，毛利率達63.9%為最高水平，減虧進程超預期。運營方面，累計內容創作量和創作者數量同比增長，月活用戶和月均訂閱會員同比、環比雙增長，AI搜索產品知乎直答高增長，10月底將推出“專業搜索”新功能。本周（2024年11月25日-29日）恒生指數上漲1.01%，蘇黎世市場指數上漲0.41%，法國CAC40指數下跌0.27%，英國富時100指數上漲0.31%，富時歐洲指數上漲1.76%，標普500指數上漲1.06%。重點關注個股漲跌幅來看，LVMH集團（MC.PA）（+3.18%）、歷峰集團（CFR.S）（+4.91%）、開云集團（KER.PA）（-12.6%）、愛馬仕國際（RMS.PA）（+0.45%）、斯沃琪集團（UHR.S-1.39%）、Tapestry（TPR.N）（+5.70%）、普拉達（1913.HK-2.83%）、博柏利集團（BRBY.L）行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9（+1.22%）、Moncler（MONC.MI）（-2.24%）、加拿大鵝（GOOS.N）（+0.85%）、新秀麗（1910.HK）（+13.15%）、BrunelloCucinelli（BC.MI）（+0.27%）、雅詩蘭黛（EL.N）（+3.17%）、歐萊雅（OR.PA）（-1.91%）。圖13：相關行業指數表現（11.25-11.29）1.50%1.00%0.50%0.00%圖14：奢侈品板塊重點個股漲跌幅（11.25-11.29）LVMH集團歷峰集團開云集團愛馬仕國際斯沃琪集團Tapestry普拉達博柏利集團Moncler加拿大鵝新秀麗BrunelloCucinelli雅詩蘭黛歐萊雅13.15%5.70%3.18.91%3.13%0.27%0.54%I1.22%0.85%-1.39%-2.83%-2.24%-1.91%-12.60%15.00%10.00% 5.00% 0.00%LVMH集團歷峰集團開云集團愛馬仕國際斯沃琪集團Tapestry普拉達博柏利集團Moncler加拿大鵝新秀麗BrunelloCucinelli雅詩蘭黛歐萊雅13.15%5.70%3.18.91%3.13%0.27%0.54%I1.22%0.85%-1.39%-2.83%-2.24%-1.91%-12.60%行業重大事件：1)麥肯錫預測2025年時尚行業收入僅為低個位數增長。麥肯錫咨詢發布2025時尚行業趨勢報告，預測明年時尚行業收入僅為低個位數增長。行業領導者普遍持悲觀態度，僅有20%認為明年消費者信心會有所提升。該報告稱不同收入和利潤水平的地域正在發生歷史性轉變，歐洲通脹下降、旅游業復蘇，美國高凈值人群的消費韌性將使行業從中獲益，中國則受到宏觀經濟逆風影響，促使日本、韓國、印度等其他亞洲市場成為新增長引擎。從經營戰略上來看，行業的高管們表示將會轉向本地化市場模式、擴大價格區間、專注品牌定位以吸引注重性價比的消費者，并且通過提升門店服務改善購物體驗。同時，電商也在積極探索新路徑，借助AI驅動的推薦、內容和搜索功能，更有效地幫助消費者發現更具吸引力的品牌和產品。該報告還提到50歲以上“銀發一代”的消費潛力，持續變化的全球貿易對供應鏈效率的影響，以及氣候變化帶來的機遇與挑戰。（時尚商業Daily）2)根據貝恩的最新數據，自2022年以來，奢侈品牌失去了超過10%的常規客戶群，這是過去三十年來首次出現購物者數量下降的現象。盡管2024年奢侈品需求預計在固定匯率下保持平穩，但消費者行為的變化暴露出行業的潛在不穩定性。價格上漲成為雙刃劍。自疫情以來，奢侈品價格迅速上漲。例如，Dior中號手袋的價格自2020年起上漲了51%，而同期制造成本僅上漲18%。消費者為該產品支付的價格是其制造成本的15倍，高于2020年的12倍。由于價格攀升，今年奢侈品銷售的總體數量預計比2022年減少20%至25%。尤其是在高端手袋和鞋履類別，銷量可能下降高達三分之一。在消費群體的變化上，中產階級客戶價格飆升逐漸退出購買，奢本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告10侈品牌因此流失了大量入門級消費者。消費者未來會更加謹慎，專注于更具性價比的品牌和產品，轉向能夠體現真正價值的高端奢侈品牌或其它替代選擇。值得關注的是，奢侈品巨頭LVMH仍傾向于放棄價格較低的入門級產品線，以維持品牌的獨特性，該集團的首席財務官明確表示，推出更實惠的產品并不是解決當前收入增長放緩問題的正確選擇。（時尚商業Daily）3)Gucci收購意大利皮革公司Colonna股權。Gucci通過子公司完成對Colonna100%股權收購，此前已于2019年持有其51%股份，此次交易獲相關機構批準，具體細節未披露。雙方早在2001年就開始合作并聯合創立制革廠，后續Colonna旗下制革廠還有收購動作，此次收購利于Gucci強化供應鏈控制，提升產品品質與可持續發展能力。（時尚商業Daily）重要個股公告：1)新秀麗(1910.HK)：2024年8月15日至11月29日，公司已累計回購4,939.95萬股，約占總股本的3.38%，回購金額共計9.39億港幣。其中，2024年11月25日至11月29日公司回購154.11萬股，回購金額約2975.27萬港幣。本周（2024年11月25日-11月29日恒生非必需性消費業/恒生新消費指數累計漲跌幅+2.51%/+2.54%，較恒生指數+1.50pct/+1.54pct。重點關注個股漲跌幅表現：特海國際（+27.81%）、達勢股份（+8.57%）、茶百道（+5.16%）、海底撈（+3.88%）、攜程集團-S（+1.70%）、百勝中國（+0.69%）、瑞幸咖啡（0.00%）、Tims中國（THCH）（-10.89%）。圖15：相關行業指數表現（11.25-11.29）圖16：重點個股的漲跌幅（11.25-11.29）行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明行業重要公告：特海國際（9658.HK/HDL）：Q3實現收入1.986億美元，yoy+14.6%。歸母凈利潤3772萬美元，上年同期虧損139萬美元。每股基本溢利凈額和每股攤薄溢利凈額均為0.06美元，去年同期約為零。行業重大事件&跟蹤：1）瑞幸咖啡近況跟蹤：①開店：截至11月25日的瑞幸周度開店90家，其中一二線/三線及以下門店分別占比62%/38%。②瑞幸將在中國香港連開七店：瑞幸當前在中國香港共計7家門店正在籌備開業，地址分別位于旺角、尖沙咀美麗華廣場、將軍澳新都城中心、九龍塘又一城、沙田中心、何文田廣場、上環富衛金融中心，目前這7家門店均顯示裝修中。③瑞幸咖啡簽下馬來西亞市場特許經營商。馬來西亞上市公司Hextar宣布，瑞幸咖啡已授予其獨家許可權，將于2025年第一季度在馬來西亞開出瑞幸咖啡門店。據介紹，此次合作將由Hextar新成立的食品和飲料子公司GlobalAromaSdnBhd(GASB)完成。Hextar表示，瑞幸咖啡的“以價值驅動的定價以及以技術驅動的方法”，將成為在馬來西亞競爭日益激烈的咖啡市場中脫穎而出的關鍵。（瑞幸公眾號、咖門、小食代）2）霸王茶姬將在美國開店。中式茶飲品牌霸王茶姬準備2025年春季在美國開店，首批門店將落地加利福尼亞州的爾灣市和洛杉磯市，爾灣市也將成為霸王茶姬美國的總部所在地。霸王茶姬2023年7月開始在美國搭建團隊，目前團隊超過20人，原馬來西亞業務負責人JackChong現負責美國業務。（小食代）3）海底撈旗下炸雞品牌年底將超20家。近日，海底撈旗下炸雞品牌小嗨愛炸黑金店在紹興正式開業。截至11月25日，小嗨愛炸全國一共5家門店，分別在太原、天津、石家莊、紹興、無錫。到2024年年底，小嗨愛炸全國門店將突破20家，進軍鄭州、武漢、南京等城市。（小食代）本周（2024年10月14日-10月18日），恒生互聯網科技業指數累計漲跌幅-4.71%，分別較恒生科技指數/恒生指數-1.86pct/-2.60pct。重點關注個股漲跌幅表現：騰訊控股（-1.82%）、美團-W（-4.29%）、京東集團-SW（-4.97%）、阿里巴巴-W（-5.01%）、阿里巴巴（-7.00%）、京東（-8.78%）、叮咚買菜（-10.50%）、唯品會（-13.33%）、拼多多（-13.91%）。行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告12圖17：相關行業指數表現（10.14-10.18）圖18：重點個股的漲跌幅（10.14-10.18）本周（2024年11月25日-11月29日），恒生互聯網科技業指數累計漲跌幅+2.77%，分別較恒生科技指數/恒生指數+0.24pct/+1.76pct。重點關注個股漲跌幅表現：叮咚買菜（+8.91%）、京東（+7.79%）、阿里巴巴（+5.10%）、京東集團-SW（+4.58%）、唯品會（+4.31%）、阿里巴巴-W（+3.66%）、美團-W（+0.96%）、騰訊控股（-0.65%）、拼多多（-3.51%）。圖19：相關行業指數表現（11.25-11.29）圖20：重點個股的漲跌幅（11.25-11.29）行業重要公告：騰訊控股（0700.HK）：騰訊控股于2024年11月25日-29日每日回購7億港元，回購價格區間為每股392.2港元至405.8港元。行業重大事件：1）2024年天貓雙12狂歡節招商規則公布。天貓雙12于11月25日中午12點正式開啟報名，參與商家可享：店鋪首頁等相關頁面官方活動氛圍布置、官方立減工具支持等基礎資源；并可靈活選擇各活動會場、官方推廣資源等。報名商家需按照規則要求支持“官方立減”或“跨店滿減”玩法生效，同時商家全店商品須支持“消費者體驗提升計劃”。（淘天速遞）行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告132）拼多多放寬“自動跟價”限制，雙11等大促可隨時關閉。億邦動力獨家獲悉，拼多多將對此前推出的“自動跟價”功能進行調整。此前，當商家開通“自動跟價”功能后，在618、雙11等電商大促活動期間，系統可能不支持關閉“自動跟價”。調整后，當商家需要終止“自動跟價”服務時，只需要在商家管理后臺“店鋪營銷-營銷活動”即可隨時終止“自動跟價”功能。本次調整后，當商家開通“自動跟價”功能，平臺依然是對開通“自動跟價”功能商家的所有商品進行價格修改。而“自動跟價”功能最初被平臺推出時，平臺只能修改上述商家活動商品的活動價格。（億邦動力）3）TEMU宣布進軍尼日利亞。TEMU于11月開始為尼日利亞客戶提供服務。TEMU發言人表示，針對尼日利亞的物流環境效率低下、缺乏信任等問題，該公司已與當地快遞公司Flytexpress和Speedaf合作，以解決這些障礙。TEMU發言人說：“我們仍處于運營的初始階段，重點是了解當地偏好，以便更好地定制我們的服務。”為了增強消費者信任度，TEMU強調了其加密支付系統、德國DEKRA網絡安全標準認證以及反網絡釣魚工作組成員資格。這些措施加上實時貨運跟蹤和全天候客戶服務等功能，旨在讓新用戶避免受到網絡欺詐的威脅。（億邦動力）4）Temu向所有美國賣家開放。11月26日消息，拼多多旗下跨境電商平臺Temu目前已向所有美國賣家開放。此前，Temu在招募美國賣家時要求商家擁有專門的邀請碼。現在，任何美國品牌或個人賣家都可以在Temu上注冊并進行銷售。Temu發言人在給ModernRetail的電子郵件聲明中表示，Temu正在為美國本地賣家打開大門。賣家現在可以直接從美國倉庫發貨，并以最快一個工作日的時間將產品送到客戶手中。（36氪出海）5）墨西哥、越南將對外國電商平臺征收增值稅。墨西哥國家稅務總局宣布，從2025年1月1日起，所有通過電商平臺銷售產品的外國企業將被征收16%的增值稅（VAT）。這一措施主要針對亞馬遜等外國電商平臺，預計將為墨西哥政府帶來150億比索的稅收收入。無獨有偶，越南議會日前通過一項重要的稅法修正案，要求外國電商平臺繳納增值稅（VAT并提議取消針對低成本進口商品的免稅政策。根據此次通過的修正案，越南計劃于2025年7月1日起實施新的增值稅政策，標準稅率將從目前的8%提高至10%。這意味著，長期享受增值稅減免的外國電商平臺，將開始承擔更多稅費。（億邦動力）6）阿里巴巴旗下土耳其電商傳擬融資10億美元。阿里巴巴旗下土耳其電商Trendyol據報正考慮融資約10億美元，有外電引述“消息人士”指，Trendyol正在非正式地征集潛在投資者對新一輪融資的興趣，該輪融資最早可能在下個季度啟動。“知情人士”表示，計劃還處于早期階段，可能不會成事，Trendyol一方拒絕置評，阿里巴巴則未回應置評請求。（36氪出海）本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告147）據《彭博》引述消息報道，騰訊控股正在考慮在未來數周內發行以美元和離岸人民幣計價的債券。騰訊正在與一些投資銀行就相關融資進行談判，并討論包括金額和期限等交易細節。2021年4月，騰訊曾進行了總額約為41.5億美元的債券交易。如果此次債券成功定價，將是騰訊逾三年來的首次發行離岸債券。（觀點網）8）騰訊成《鳴潮》開發商庫洛游戲控股股東，后者仍將自主運營。廣州庫洛于11月27日發生股權變更，上海英雄互娛及其旗下天津英雄金控科技退股廣州庫洛科技有限公司，所持有的合計37%的庫洛股權，全部轉讓給騰訊兩家全資子公司。其中，廣西騰訊創業投資有限公司增持至34.33%，深圳市世紀匯祥科技有限公司持股17.07%。這也意味著，騰訊不僅已成為庫洛游戲唯一外部股東，且合計持股比例已達51.4%，亦即傳統意義上的控股股東。庫洛內部人士稱，此次變更為外部股東間的交易，與庫洛及其管理層的決策無關，且庫洛會類似拳頭游戲、Supercell，仍保持獨立運作，自主經營的戰略并無變化。（IT之家）9）騰訊戰棋消除手游《白夜極光》國服發布停運公告，游戲將于2025年1月24日上午12點00分正式停止在中國大陸地區的運營。游戲官方透露后續將提供白夜極光特別版本，可通過應用商店下載或者在現有游戲客戶端上直接更新，后續將作為離線客戶端保存在玩家的移動設備中。（IT之家）10）《黑色沙漠》手游官方發布了停運公告，表示由于騰訊與開發商協議即將到期，游戲將于2025年1月27日正式停止在中國大陸市場的運營。近期PearlAbyss同樣宣布提前結束《黑色沙漠》手游代理協議期，并表示提前的原因是“《黑色沙漠》手游的中國區用戶流失非常快”。10月24日，同樣由騰訊代理的《黑色沙漠》端游國服開啟了公測。在11月18日召開的PearlAbyssQ3財報會議中，管理層表示國服公測以來上線了超過20個職業，受到了玩家的好評，由于他們在中國市場做了很長期的規劃，因此暫時不追求游戲在短期的高收入目標。（游戲葡萄）11）國行NintendoSwitch將于2026年3月31日起至2026年5月15日，逐步停止Nintendoe商店和其他網絡相關運營服務。同時推出“回饋計劃”，所有國行Switch用戶可以免費獲贈至多4款游戲或軟件。官方也同時強調，相關主機、配件、游戲卡帶的售賣及售后服務，單機游戲的使用，以及游戲自帶（如有）的本地聯機游玩功能均不會受到影響。（騰訊NintendoSwitch）12）騰訊游戲攜手英特爾推出全球首款裸眼3DPC游戲掌機3DOne。3DOne游戲掌機由騰訊游戲自研、英特爾提供技術支持，是一款旨在探索裸眼3D技術在游戲場景應用的實驗性產品。硬件方面，3DOne游戲掌機基于英特爾Ultra7258V"LunarLake"處理器，集成32GBLPDDR5x內存，行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15標配1TB高速固態硬盤，兩側為分體式手柄。該掌機配備了一塊11英寸2.5K分辨率的120Hz高刷屏幕，搭載實時人眼追蹤傳感器，采用TN液晶光柵技術，基于實時圖像交織算法，無需任何輔助設備即可智能生成裸眼3D視效畫面。（IT之家）13）SensorTower公布最新的10月全球手游收入與收入增長榜，《王者榮耀》穩居榜首，緊隨其后的是火爆海外市場的《RoyalMatch》。數據顯示，《王者榮耀》月收入環比增長10%，成功衛冕2024年10月全球手游收入冠軍，主要增長來自中國的應用商店。除此之外，元趣娛樂《LastWar:Survival》、Scopely《MONOPOLYGO!》、點點互動《無盡冬日》分列第三、四、五位。（IT之家）14）騰訊公關總監張軍于11月28日宣布，騰訊混元大模型12月3日正式上線視頻生成能力，用戶可以在騰訊元寶App中提交申請試用。企業客戶通過騰訊云提供服務接入，目前API同步開放內測申請。同時，騰訊也將開源該視頻生成大模型，參數量130億。（IT之家）本期（2024年11月25日-11月29日）恒生傳媒指數上漲2.64%，跑贏恒生指數1.64pct，跑贏恒生科技0.12pct。重點關注個股漲跌幅表現：愛奇藝（10.77%）、快手-W（8.68%）、嗶哩嗶哩（5.16%）、嗶哩嗶哩-W（4.56%）、云音樂（2.61%）、騰訊音樂-SW（0.92%）、Spotify（0.40%）、騰訊音樂（-1.04%）、Netflix（-1.22%）。圖21：相關行業指數表現（11.25-11.29）圖22：重點個股的漲跌幅（11.25-11.29）行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告16行業重大事件：1）快手可靈AI軟件著作權獲批登記：天眼查知識產權信息顯示，近日，北京快手科技有限公司“可靈AI”軟件著作權獲得登記批準，版本號為V1.0。公開資料顯示，可靈AI是由快手大模型團隊自研打造的視覺生成大模型，具備強大的視覺生成能力，可讓用戶可以輕松高效地完成各種藝術創作。（新浪財經）2）騰訊音樂入駐秀洲，聯合打造“聽見秀洲”有聲城市文化名片：作為中國在線音樂娛樂服務開拓者，騰訊音樂入駐秀洲。現場，騰訊音樂“新鮮制造”廠牌和“啟明星”平臺發布。“新鮮制造”工作室自成立以來，憑借強大的創作實力和敏銳的市場洞察力，已成功發行多首全網播放量破億的歌曲，并在中宣部“五個一工程”優秀作品評選中屢獲殊榮。“啟明星”平臺則致力于探索內容版權服務和企業合作的新模式，通過科技賦能，推動音樂產業的數字化、智能化轉型，為音樂創作者和從業者提供更加便捷、高效的版權保護和服務。（新浪財經）3）B站時光代理人×Rokid沉浸式AR主題快閃落地北京：11月29日，由B站和頭部AR公司Rokid聯合打造的時光代理人沉浸式AR主題快閃落地北京朝陽大悅城。AR主題快閃將前沿的AR技術與IP文化相結合，不僅開創了IP+AR的商業合作新模式，還通過原創內容開發與故事情節設計，將虛擬動畫與物理世界巧妙融合，提供沉浸式的游戲互動體驗，創造更豐富的文化價值。（新浪財經）4）TikTok將上線青少年保護新規：18歲以下用戶無法使用“美顏特效”：據《衛報》當地時間26日報道，當前青少年容易因TikTok“美顏濾鏡”而產生焦慮和自卑情緒，隨著這一問題日益引發關注，該平臺對未成年人使用美顏濾鏡的限制也正愈加嚴格。在未來幾周內，18歲以下的用戶將無法通過濾鏡放大眼睛、豐唇或美化膚色。新規定針對的是一系列“以超越化妝效果來改變人臉”濾鏡，而添加兔耳、狗鼻等搞笑濾鏡則不受影響。（騰訊網）5）Spotify限制第三方開發者訪問推薦功能：當地時間11月27日，Spotify宣布將不再允許開發者通過其WebAPI訪問包括歌曲和藝術家推薦在內的多個功能，此舉旨在限制第三方開發者使用Spotify聽眾數據構建AI應用。Spotify表示，這些變更是為了應對安全挑戰，并限制濫用API的行為，特別是數據抓取。受影響的功能包括AudioAnalysis和AudioFeatures，以及算法生成的播放列表。（騰訊網）重要個股公告：1）快手（1024.HK）：公司發布公告，于2024年11月25日、26日、27日、28日和29日分別耗資0.92億港元、0.37億港元、0.52億港元、0.29行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告17億港元和0.20億港元，共計約2.3億港元回購494萬股股份，回購價格區間為每股45.10-48.80港元。（公司公告）截至11月29日，全球加密貨幣市值為35626.46億美元，較上周上漲2.99%。本期（2024年11月25日-11月29日），價格：比特幣和以太坊價格分別達到97453和3598.19美元/枚，漲跌幅分別為-1.07％和6.90%；交易額：本周（2024年11月25日-11月29日）加密貨幣總成交金額為13,206.74億美元，較上周上漲0.86%。圖23：全球加密貨幣市值表現（億美元11.25-11.29）圖24：比特幣和以太坊價格表現（美元/枚）（11.25-11.29）本期（2024年11月25日-11月29日）美國比特幣現貨ETF累計凈流出1.351億美元，美國以太幣ETF累計凈流入4.665億美元。重點關注個股漲跌幅表現：老虎證券（4.32%）、富途控股（3.57%）。RobinhoodMarkets（2.43%）、盈透證券（1.85%）、嘉信理財（-0.28%）、CoinbaseGlobal（-2.77%）、圖25：美國虛擬貨幣ETF日資金流量(百萬美元)（11.25-11.29）圖26：重點個股漲跌幅（11.25-11.29）行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告18行業重大事件：1）中國香港計劃為股權、對沖基金和富豪家族投資工具提供加密稅收優惠：11月28日，ForesightNews消息，據《金融時報》報道，一項提案內容顯示，中國香港計劃豁免私募股權基金、對沖基金和超級富豪投資工具從加密貨幣、私人信貸投資和其他資產中獲得的收益繳稅，以努力成為頂級離岸金融中心。“稅收是資產管理公司決定在哪里開展業務的關鍵考慮因素之一，政府希望為他們創造一個有利的環境，并正在就該計劃進行為期六周的咨詢。”（ForesightNews）2）俄羅斯總統普京正式簽署數字貨幣征稅法，數字貨幣被認定為財產：11月29日，ForesightNews消息，據塔斯社報道，俄羅斯總統弗拉基米爾·普京簽署了一項規范數字貨幣征稅的法律。根據法律規定，數字貨幣被認定為財產。這也適用于“在數字創新領域的實驗性法律制度（EPR）框架內”用于外貿支付的貨幣。數字貨幣的開采和銷售無需繳納增值稅。挖礦基礎設施的運營商必須向使用其服務發行加密貨幣的稅務機關報告。如果未按時傳送信息，可處以4萬盧布的罰款。（ForesightNews）3）Coinbase將不支持Celo區塊鏈遷移，用戶需于2025年1月13日前從其平臺轉出CGLD：11月28日，ForesightNews消息，CoinbaseAssets發推表示，Coinbase將不支持Celo區塊鏈遷移。由于硬分叉遷移，用戶需于2025年1月13日前從Coinbase轉出CGLD。硬分叉執行后，CeloL1網絡將停止生成區塊，用戶將無法再在CeloL1網絡上發送或接收資產。此前，Celo表示其L1區塊鏈將于2025年1月16日遷移至CeloL2。（ForesightNews）4）香港證監會：目前正處理15家虛擬資產交易平臺牌照申請：11月25日，ForesightNews消息，在2024香港金融科技周上，香港證監會中介機構部執行董事葉志衡博士表示，中國香港現已有三家虛擬資產交易平臺獲發牌，另外正處理15家平臺申請。虛擬資產如今已經成為每個金融監管機構的首要議程。投資者可預料將有更多持牌平臺符合證監會穩健投資者的保護措施。（ForesightNews）5）幣安調整臺灣市場P2P交易規則，以配合11月30日生效的臺灣反洗錢新規：11月29日，ForesightNews消息，幣安發布公告稱，為配合2024年11月30日生效的臺灣洗錢管制法新修正案，新臺幣市場所有商戶，包括現金商戶，未取得P2Pro認證(臺灣金融監督管理委員會反洗錢合規聲明批準）的商戶，將于2024年11月29日從幣安P2P的TWD市場撤下其廣告帖子，且受影響的商家不得發布任何與新臺幣相關的廣告，或在平臺上提供買賣新臺幣及虛擬資產的服務。（ForesightNews）行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告19重要個股公告：無。本周（2024年11月25日-11月29日）恒生科技指數上漲2.53%，SaaS指數下跌2.83%，標普500上漲1.06%。重點關注個股漲跌幅來看，賽富時（-3.52%）、奧多比（+0.74%）、ServiceNow（-1.05%）、財捷（+0.25%）、自動數據處理（+0.58%）、Shopify（+8.08%）、Snowflake（+4.4%）。圖27：相關行業指數表現（11.25-11.29）圖28：重點個股的漲跌幅（11.25-11.29）周漲跌幅4.0%周漲跌幅2.53%1.06%2.0%1.06%0.0%-2.0%-2.83%-4.0%資料來源：同花順iFind，民生證券研究院資料來源：同花順iFi行業重大事件：1)Anthropic重磅開源“模型上下文協議”MCP。Anthropic開源了一個革命性的新協議MCP（模型上下文協議），有望徹底解決LLM應用連接數據難的痛點！它的目標是讓前沿模型生成更好、更相關的響應。以后再也不用為每個數據源寫定制的集成代碼了，MCP一個協議全搞定。現在，用ClaudeDesktop，簡單配置一下MCP，就能讓Claude直接連接GitHub，創建倉庫，提交PR，一會就能搞定。（創業邦）2)人工智能輔助診斷列入國家醫保局立項指南，AI產業鏈迎發展良機。11月23日，國家醫保局在相關新聞發布會上表示，目前已編制發布17批立項指南，以此來統一指導各地規范價格項目。為了支持相對成熟的人工智能輔助技術進入臨床應用，同時防止額外增加患者負擔，國家醫保局分析人工智能潛在的應用場景，在放射檢查、超聲檢查、康復類項目中設立“人工智能輔助”擴展項。國內咨詢機構科方得智庫研究負責人張新原在接受采訪時認為：“隨著AI技術的不斷應用和普及，產業鏈上市公司將迎來更多的發展機遇。”3)OpenAI獲得軟銀15億美元的新投資。11月27日消息，據報道，知情人本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告20士稱，OpenAI獲軟銀15億美元新投資，允許員工在新要約收購中出售股票。軟銀的最新投資使OpenAI最近一輪66億美元的融資得以進一步擴大，公司估值達到1570億美元。（界面新聞）4)馬斯克宣布xAI將創立AI游戲工作室：讓游戲再次偉大。馬斯克周三在社交媒體發帖稱，“太多游戲工作室已經被大型企業所收購。為了讓游戲再次變得偉大，xAI將成立一家AI游戲工作室。”馬斯克曾公開批評《刺客信條影》采用黑人主角的選擇并稱“DEI將扼殺這款游戲”。近期，他還對《宣誓》在游戲中加入性別代詞提出反對意見，并與該作的藝術總監發生了沖突。（新浪財經）5)美商務部長：美國人工智能安全研究所與OpenAI等進行合作，開展AI模型的自愿預部署測試。美國商務部長雷蒙多表示，美國人工智能安全研究所與OpenAI和Anthropic合作，開展人工智能模型的自愿預部署測試，并與英國安全研究所合作，發布了首個聯合政府高級人工智能模型的預部署測試。該研究所旨在支持行業安全努力，而不阻礙進步。該組織強調確保人工智能服務于人類，并應對普遍失業的威脅。（財聯社）本周（2024年11月25日-11月29日）恒生綜合指數上漲1.11%，恒生指數上漲1.01%，標普500上漲1.06%。重點關注個股漲跌幅來看，汽車地帶（+2.26%）、奧萊利（+1.29%）、AdvanceAutoParts（+1.37%）、中升控股（-9.88%）、美東汽車（-3.73%）、永達汽車（-1.54%）、途虎-W（+2.14%）。1.2%圖29：相關行業指數表現（11.25-11.29）圖30：重點個股的漲跌幅（11.25-11.29）1.2%1.1%1.1%1.0%1.0%1.11%1.1%1.1%1.0%1.0%1.11%周漲跌幅1.06%1.01%行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21行業重大事件：1）中國汽車流通協會：經銷商已出現全行業大面積虧損。11月21日，在2024汽車金融產業峰會上中國汽車流通協會副會長王都表示，以舊換新政策在今年全年可以拉動整個汽車市場（乘用車）增量超過160萬輛，預計2024年全年乘用車零售銷量增長將超過5%。在王都看來，當前，中國汽車產業已經進入結構調整的深水區：一方面是汽車消費者壓力不斷上升、價格戰延續、汽車銷售毛利率持續走低；另一方面是市場結構發生了根本變化，新能源汽車市場占有率已連續4個月超50%。王都表示，隨著新能源汽車的高速發展，疊加價格戰的持續影響，當下傳統主機廠和經銷商遇到了前所未有的困境，市場風險在抬頭，競爭日益加劇，經銷商已經出現全行業的大面積虧損。（AC汽車）2）汽車流通協會：汽車市場呈現出增量不增收、增收不增利的怪象。11月21日，中國汽車流通協會會長肖政三在2024世界互聯網大會“烏鎮咖薈·汽車夜話”上表示，汽車市場呈現出增量不增收、增收不增利的怪象。降價作為刺激汽車銷量的手段已經逐漸失效，其產生的負面效應遠超預期。全國半數經銷商出現虧損，汽車經銷商普遍反映企業經營已經進入本世紀以來最艱難的階段，持續承受著來自供需雙側的重壓。尤其是燃油車經銷商，普遍存在網點分布過密、盈利能力不足、庫存積壓嚴重等。汽車廠家在整車和零部件供應、庫存結構、售后支持等方面的目標和策略與當前市場實際情況嚴重背離。而經銷商目前所遇到的問題挑戰并不是由于自身的經營和管理不善導致的，而是由于全行業殘酷的價格戰。（AC汽車）3）5萬員工面臨失業，車企利潤快速流失。據財聯社11月25日消息，歐洲汽車產業當下遭遇前所未有的危機。據不完全統計，包括大眾、奧迪、福特、Stellantis等4家車企以及4家零部件巨頭在內的8家企業，將在歐洲累計裁員約5萬人。在所統計的車企中，大眾汽車是明確裁員人數最多的車企，公司此前表示將關閉至少三家德國本土工廠，并裁撤上萬名員工，以應對利潤下降的局面。而汽車零部件裁員幅度相比車企更為夸張，有兩家企業裁員計劃超1萬人。其中博世集團決定要在德國裁員7000多人，汽車供應部門多達3200人。（AC汽車）4）京東養車聯合建發汽車(集團)首家實體店落戶紅星美凱龍武漢額頭灣。據京東養車直通車官微11月26日消息，京東養車紅星美凱龍額頭灣店正式營業，將為武漢地區車主提供一站式的專業汽車養護服務。在今年5月30日的京東養車合作伙伴大會上，建發汽車和紅星美凱龍正式成為京東養車戰略合作伙伴，共同推進京東養車在全國的布點和運營。本次開業的門店既是建發汽車(集團)運營的首家京東養車門店，也是美凱龍場域落點的首店，是三方合作落地的重要一步。未來，三方將協同發力，推動汽車后市場發展。（AC本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告225）上汽大通請求供應商降本10%，應對汽車市場供需失衡。11月27日，上汽大通汽車有限公司向供應商發出信函，指出當前汽車市場供大于求的問題突出，預計短期內供需失衡狀況難以根本改善，價格戰難以平息。上汽大通邀請供應商共同參與成本控制項目，目標降本10%，以提升生存能力。信中提到，比亞迪、特斯拉等品牌降價拉開了新一輪價格戰序幕，預計到2025年或2026年，汽車市場企業競爭格局將逐步明朗。上汽大通希望供應商在材料成本優化、生產工藝改進、VAVE實施、物流與倉儲等方面給予支持。（AC汽車）行業定期報告/海外本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告233投資建議1）對于海外中國資產，選股邏輯維持“便宜才是硬道理”，我們相對看多電商平臺，首選阿里巴巴，此時板塊的賠率&勝率超下行風險，建議積極主動。2）其他海外中國資產我們建議教培（新東方、卓越教育等）、fintech賽道的互金公司（奇富科技、信也科技等）、出海平臺上的低估值賣家（卡羅特等）等等，此類資產的估值安全邊際相對高，中長期的業務有增長。3）我們持續看好資產交易