2024年10月27日評級：推薦(維持)S0350522110007chenc09@王璇(證券分析師)S0350523080001wangx15@相關報告《鋁行業周報：鋁價高位震蕩，氧化鋁仍然強勢（推薦）*有色金屬*王璇，陳晨》——2024-10-22《鋁行業周報：政策持續加碼，鋁價高位，關注板塊投資機會（推薦）*有色金屬*王璇，陳晨》——2024-10-13《鋁行業周報：政策“組合拳”發力，需求持續改善，“去庫+漲價”延續（推薦）*有色金屬*王璇，陳晨》——2024-09-29表現有色金屬滬深30013.2%16.3%18.5%16.4%12.8%12.9%最近一年走勢23% 15%最近一年走勢23% 15% 6% -2%-11%-19%有色金屬滬深300l請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2重點關注公司及盈利預測2023EPS2024E2025E2023PE2024E2025E請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3本周觀點請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4本周觀點請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明5本周觀點需求有季節性轉弱風險，但尚不明確，仍需進一步觀察下游需求變化；而短期鋁土礦供應仍然緊張，幾u風險提示1）下游需求不及預期風險2）政策管控力度超預期風險3）電力供應不足風險4）供給增加超預期風險5）數據請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明611 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明71、原鋁價格uLME3個月鋁收盤價：截至10月25日，LME3個月鋁收盤價為2670.0美元/噸，相比于上周上漲56.5美元/噸，周環比增加2.2%，相比于去年同期上漲464.0美元/噸，年同比增加21.0%。u滬鋁活躍合約收盤價：截至10月25日，滬鋁活躍合約收盤價為20760.0元/噸，相比于上周上漲120.0元/噸，周環比增加0.6%，相比于去年同期上漲1840.0元/噸，年同比增加9.7%。002-0104-0105-0105-3102-0102-0104-0105-0105-310資料來源：Wind、上海期貨交易所、國海證0LME鋁現貨結算價為2600.5美元/噸，相比于上周上漲47.5美元/噸，周環比增加1.9%，相比于去年同期上漲454.0美元/噸，年同比增加21.2%002-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-310請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明8ilil1、期貨升貼水uLME鋁升貼水：截至10月25日，LME鋁升貼水為-33.9美元/噸，相比于上周下跌0.5美元/噸，相比于去年同期下跌10.4美元/uA00鋁升貼水：截至10月25日，A00鋁升貼水為30.0元/噸，相比于上周上漲40.0元/噸，相比于去年同期下跌20.0元/噸。uLME基本金屬指數：截至10月25日，LME基本金屬指數為4203.7點，相比于上周上漲0.7點，周環比增加0.02%，相比于去年同期上漲619.0點，年同比增加17.3%。//l0l02-0104-0105-0105-3102-0102-0104-0105-0105-310lll002-0104-0105-0105-31請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明91、廢鋁及鋁合金價格u破碎生鋁（佛山）價格：截至10月25日，佛山破碎生鋁均價為17050.0元/噸，相比于上周上漲150.0元/噸，周環比增加0.9%，相比于去年同期上漲1450.0元/噸，年同比增加9.3%。u佛山破碎生鋁精廢價差：截至10月24日，佛山破碎生鋁精廢價差為2282.0元/噸，相比于上周上漲201.0元/噸，周環比增加9.7%，相比于去年同期上漲411.0元/噸，年同比增加22.0%。u鋁合金價格：截至10月25日，ADC12均價為20900.0元/噸，相比于上周上漲100.0元/噸，周環比增加0.5%，相比于去年同期上漲1350.0元/噸，年同比增加6.9%。002-0104-0105-0105-31002-0104-0105-0105-3102-0102-0104-0105-0105-310請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明101、原料價格u氧化鋁價格：截至10月25日，氧化鋁均價為4850.0元/噸，相比于上周上漲243.0元/噸，周環比增加5.3%，相比于去年同期上漲1849.0元/噸，年同比增加61.6%。u預焙陽極均價：截至10月25日，預焙陽極均價為4347.5元/噸，相比于上周持平，相比于去年同期下跌600.0元/噸，年同比下降12.1%。002-0104-0105-0105-31002-0104-0105-0105-31請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明111、原料價格00資料來源：Wind、煤炭市場網、國海證002-0104-0105-0105-31u鋁土礦價格：截至10月25日，鋁土礦均價為547.5元/噸，相比于上周持平，周環比持平，相比于去年同期上漲28.8元/噸，年同比增加5.5%。02-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-31u石油焦價格：截至10月25日，中硫石油焦均價為2207.5元/噸，相比于上周上漲16.7元/噸，周環比增加0.8%，相比于去年同期下跌230.2元/噸，年同比下降9.4%。u煤瀝青價格：截至10月25日，煤瀝青均價為4240.0元/噸，周環比持平，相比于去年同期下跌1150.0元/噸，年同比下降21.3%。02-0104-0105-0105-31資料來源：Wind、金聯創、國海證券研究所資料來源：Wind、隆眾資訊、國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明12ll1、加工費u鋁棒加工費：截至10月25日，鋁棒加工費(廣東，φ90)為300.0元/噸，相比于上周上漲30.0元/噸，周環比增加11.1%，相比于去年同期下跌60.0元/噸，年同比下降16.7%。u鋁桿加工費：截至10月25日，鋁桿加工費(山東，1A60)為450.0元/噸，相比于上周持平，相比于去年同期上漲50.0元/噸，年同比增加12.5%。u鋁板帶加工費：截至10月25日，1100裝飾板加工費(山東)為700.0元/噸，相比于上周持平，相比于去年同期持平。u鋰電鋁箔加工費：截至10月25日，鋰電鋁箔加工費(12μ)為16500.0元/噸，相比于上周持平，相比于去年同期上漲500.0元/噸，年同比增加3.1%。ll'n\il'n\il02-0104-0105-0105-310002-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-310-i!l資料來源：SMM、國海證券研究所資料來源：SMM、國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明13 22 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明142、周度產量u電解鋁周度產量：截至10月25日，電解鋁周度產量為83.6萬噸，相比于上周上漲0.1萬噸，周環比增加0.1%，相比于去年同期上漲1.2萬噸，年同比增加1.5%。u氧化鋁周度產量：截至10月25日，氧化鋁周度產量為163.7萬噸，相比于上周下跌0.4萬噸，周環比下降0.2%，相比于去年同期上漲5.5萬噸，年同比增加3.5%。02-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-31請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明152、原料產量u廢鋁產量：2024年9月，廢鋁產量為62.5萬噸，相比于上月上漲2.0萬噸，月環比增加3.2%，相比于去年同期上漲9.0萬噸，年同比增加16.9%。u預焙陽極產量：2024年9月，預焙陽極產量為198.1萬噸，相比于上月下跌0.8萬噸，月環比下降0.4%，相比于去年同期上漲10.0萬噸，年同比增加5.3%。u石油焦產量：2024年9月，石油焦產量為269.5萬噸，相比于上月下跌2.1萬噸，月環比下降0.8%，相比于去年同期下跌5.4萬噸，年同比下降2.0%。u鋁土礦產量：2024年9月，鋁土礦產量為499.8萬噸，相比于上月下跌9.1萬噸，月環比下降1.8%，相比于去年同期下跌64.7萬噸，年同比下降11.5%。0資料來源：Wind、國家統計局、國海證券研究所資料來源：SMM、國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明162、開工率u鋁型材開工率：截至10月25日，鋁型材開工率為51.9%，周環比下跌0.6個百分點，年同比下跌6.3個百分點。u鋁線纜開工率：截至10月25日，鋁線纜開工率為72.0%，周環比持平，年同比上漲4.0個百分點。u鋁板帶開工率：截至10月25日，鋁板帶開工率為72.6%，周環比下跌0.2個百分點，年同比下跌5.2個百分點。u鋁箔開工率：截至10月25日，鋁箔開工率為75.9%，周環比持平，年同比下跌3.8個百分點。02-0102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-31002-0104-0105-0105-311102-0104-0105-0105-31資料來源：SMM、國海證券研究所資料來源：SMM、國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明17 33 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明183、進出口uuuu-----------2019012019-11-----------2019012019-1120240102-0104-0105-0105-31原鋁進出口量：2024年9月，原鋁進口量為13.7萬噸16.1%，相比于去年同期下跌6.4萬噸，年同比下降31.7%；原鋁出口量為1.1萬噸，相比于上月下跌0.3萬噸，月環比下降23.1%，相比于去年同期上漲0.4萬噸，年同比增加62.7%。50氧化鋁進出口量：2024年9月，氧化鋁進口量為3.7萬噸，相比于上月上漲3.1萬噸，月環比增加489.0%，相比于去年同期下跌15.4萬噸，年同比0下降80.6%；氧化鋁出口量為14.0萬噸，相比于資料來源：Wind、海關總署、國海證券研究所上月持平，相比于去年同期上漲5.0萬噸，年同比圖表：鋁土礦周度到港量（萬噸）鋁土礦周度到港量：截至10月18日，鋁土礦周度到港量為390.0萬噸，相比于上周上漲164.6萬噸，周環比增加73.0%，相比于去年同期上漲77.8萬 0廢鋁進口量：2024年9月，廢鋁進口量為13.2萬噸，相比于上月下跌0.6萬噸，月環比下降4.1%，相比于去年同期下跌1.4萬噸，年同比下降9002019-012019-112024-012019-012019-112024-01864202019-012019-112024-012019-012019-112024-01請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明193、進出口u石油焦進口量：2024年9月，未煅燒石油焦進口量(S<3%)為29.2萬噸，相比于上月上漲2.0萬噸，月環比增加7.3%，相比于去年同期上漲4.9萬噸，年同比增加20.0%；其他未煅燒石油焦進口量為80.4萬噸，相比于上月上漲25.0萬噸，月環比增加45.2%，相比于去年同期上漲14.0萬噸，年同比增加21.2%。u預焙陽極出口量：2024年8月，預焙陽極出口量為19.5萬噸，相比于上月下跌1.6萬噸，月環比下降7.7%，相比于去年同期上漲8.2萬噸，年同比增加72.5%。u鋁板帶出口量：2024年9月，鋁板帶出口量為29.0萬噸，相比于上月下跌0.7萬噸，月環比下降2.2%，相比于去年同期上漲7.1萬噸，年同比增加32.3%。u鋁箔出口量：2024年9月，鋁箔出口量為12.5萬噸，相比于上月下跌1.7萬噸，月環比下降12.1%，相比于去年同期上漲1.6萬噸，年同比增加15.2%。02019-012019-112024-012019-012019-112024-0152020-012021-012022-012023-012024-0102020-012021-012022-012023-012024-01502019-012019-112024-012019-012019-112024-01864202020-012021-012022-012023-012024-01資料來源：SMM、國海證券研究所資料來源：SMM、國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明20 44 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明214、鋁錠及鋁棒庫存u鋁錠社會庫存：截至10月24日，鋁錠社會庫存為63.0萬噸，相比于上周下跌1.8萬噸，周環比下降2.8%，相比于去年同期上漲0.7萬噸，年同比增加1.1%。u鋁棒社會庫存：截至10月24日，鋁棒社會庫存為11.0萬噸，相比于上周下跌1.7萬噸，周環比下降13.1%，相比于去年同期下跌0.4萬噸，年同比下降3.3%。uLME鋁庫存：截至10月24日，LME鋁庫存為74.9萬噸，相比于上周下跌1.2萬噸，周環比下降1.5%，相比于去年同期上漲26.6萬噸，年同比增加55.2%。uSHFE鋁庫存：截至10月25日，SHFE鋁庫存為28.3萬噸，相比于上周上漲0.01萬噸，周環比增加0.03%，相比于去年同期上漲17.2萬噸，年同比增加155.2%。1111102-011111102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-31002-0104-0105-0105-3102-0104-0105-0105-31111105002-0102-0104-0105-0105-310資料來源：LME、國海證券研究所資料來源：Wind、上海期貨交易所、國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明224、鋁錠及鋁棒出庫量u鋁錠周度出庫量：截至10月21日，鋁錠周度出庫量為11.7萬噸，相比于上周上漲2.5萬噸，周環比增加26.6%，相比于去年同期上漲1.2萬噸，年同比增加11.0%。u鋁棒周度出庫量：截至10月21日，鋁棒周度出庫量為4.7萬噸，相比于上周上漲0.8萬噸，周環比增加20.3%，相比于去年同期上漲0.6萬噸，年同比增加15.8%。u電解鋁庫存天數：截至10月25日，電解鋁庫存天數為5.11天，相比于上周下跌0.15天，周環比下降2.9%，相比于去年同期上漲0.10天，年同比增加2.0%。5002-0104-0105-0105-318765J4J321002-0104-0105-0105-318642002-0104-0105-0105-31請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明234、氧化鋁及鋁土礦庫存u氧化鋁港口庫存：截至10月25日，氧化鋁港口庫存為4.3萬噸，相比于上周下跌1.1萬噸，周環比下降19.8%，相比于去年同期下跌13.5萬噸，年同比下降75.8%。u氧化鋁廠內庫存：2024年9月，氧化鋁廠內庫存為102.2萬噸，相比于上月下跌0.03萬噸，月環比下降0.03%，相比于去年同期下跌6.0萬噸，年同比下降5.5%。u鋁土礦庫存：2024年9月，鋁土礦庫存為4117.0萬噸，相比于上月上漲0.5萬噸，月環比增加0.01%，相比于去年同期下跌680.9萬噸，年同比下降14.2%。-----iJ002-0104-0105-0105-311100請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明24 55請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明255、行業評級及風險提示u本周行情：本周上證指數上漲1.2%到3299.7，滬深300上漲0.8%到3956.4；漲幅排名前三的行業分別為電力設備(9.1%)、綜合(8.2%)、輕工制造(7.0%)。本周鋁板塊上漲1.4%，表現優于大盤。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明265、行業評級及風險提示u板塊個股漲跌：本周鋁板塊中漲幅前三的分別為鑫鉑股份(15.9%)、宏創控股(14.6%)、豐華股份(13.9%)；跌幅前三的分別為銀邦股份(-5.4%)、華峰鋁業(-3.5%)、神火股份(-2.5%)。u投資建議與行業評級：短期來看，國內政策持續發力，且當下需求表現較強，鋁錠、鋁棒去庫表現良好，但鋁加工環節開工率下降，可能反映需求有季節性轉弱風險，但尚不明確，仍需進一步觀察下游需求變化；而短期鋁土礦供應仍然緊張，幾內亞鋁土礦發運尚未完全恢復，鋁土礦供應仍然緊張，推動國內外氧化鋁價格持續上漲，一體化經營的公司將明顯受益，關注板塊投資機會。長期來看，鋁行業長期供給增量有限，而需求仍有增長點，行業或將維持高景氣，維持鋁行業“推薦”評級。建議關注中國宏橋、天山鋁業、中國鋁業、神火股份及云鋁股份。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明275、行業評級及風險提示風險提示：（1）下游需求不及預期風險。下游基建、地產、新能源等領域需求存在不確定性，若需求不及預期，可能影響對鋁供需及價格的判斷。（2）政策管控力度超預期風險。電解鋁行業屬于高耗能行業，存在政策干預力度超預期的風險。（3）電力供應不足風險。若電力供應不足，可能導致云南等地復產進度不及預期或者進一步限產，進而影響對行業供給的判斷。（4）供給增加超預期風險。若海外電解鋁復產及建設進度超預期或再生鋁產量超預期，可能會影響對行業整體供需的判斷。（5）數據更新不及時的風險。報告中使用的數據可能存在更新不及時的風險。（6）重點關注公司業績不達預期風險。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明28研究小組介紹能源開采小組介紹分析師承諾國海證券投資評級標準買入：相對滬深300指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300指數漲幅介于10%～20%之間；中性：相對滬深300指數漲幅介于-10%～10%之間；賣出：相對滬深300指數跌幅10%以上。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明29免責聲明和風險提示免責聲明本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。客戶及/或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國