證券投資學

指定教材：吳曉求，《證券投資學》(第四版)，中國人民大學出版社參考教材：茲維.波迪，《投資學》中國人民大學出版社

21世紀證券系列教材：吳曉求主編：《證券市場概論》、《證券投資分析》、《公司發行與承銷》、《公司并購原理》、《證券投資基金》等報紙：中國證券報、上海證券報、證券時報網站：上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券監督管理委員會、中國證券業協會、中國人民銀行目錄基本知識篇基本分析篇技術分析篇組合管理篇量化分析與交易策略教學目的：

通過學習本課程使學生掌握關于證券投資的基礎知識、有價證券價格決定及證券組合基礎理論；掌握證券投資的基本分析的理論和方法，了解證券投資技術分析的基本原理。什么是證券投資？廣義的證券是表明各類財產所有權或債權的憑證。可以分為以下三類：（1）財務證券：貨運單、提單（2）貨幣證券:包括銀行券、票據、發票等（3）資本證券：如股票、債券等狹義證券專指資本證券。本課本采用狹義證券概念，專指股票、債券、投資基金和衍生金融工具第一章證券投資工具

1.1投資概述什么是投資？投資是貨幣轉化為資本的過程。投資目的：本金保障，即保持購買力資本增值獲取經常性收益證券投資的定義所謂證券投資，是指個人或法人對有價證券的購買行為，這種行為會使投資者在證券持有期內獲得與其所承擔的風險相稱的收益。

1.1.2風險和風險偏好

風險指“未來結果的不確定性或損失”風險偏好有三類：風險規避風險中立風險愛好1.2債券1.2.1概念債券是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。

1.2.2基本要素債券面值票面利率付息期償還期

1.2.3債券的特征

償還性流通性安全性收益性1.2.4債券的分類1．根據是否約定利息劃分零息債券;附息債券;息票累積債券2．根據債券券面形態劃分實物債券;憑證式債券;國家儲蓄債;記賬式債券1.2.4債券的分類1．根據是否約定利息劃分零息債券;附息債券;息票累積債券2．根據債券券面形態劃分實物債券;憑證式債券;國家儲蓄債;記賬式債券3．根據發行主體劃分政府債券(國債);金融債券;公司債券4．根據是否有財產擔保劃分抵押債券;信用債券。5．根據是否能轉換為公司股票劃分可轉換債券；不可轉換債券6．根據利率是否固定劃分固定利率債券；浮動利率債券7．根據是否能夠提前償還劃分可贖回債券；不可贖回債券8．根據償還方式不同劃分一次到期債券；分期到期債券1.2.6債券的收益率計算終值的計算（1）單利終值的計算設FV為單利終值，P為本金，r為每期利率，n為計息的期數，則單利終值為：FV=P(1+nr)1.2.6債券的收益率計算復利終值的計算：設FV為單利終值，P為本金，r為每期利率，n為計息的期數，則單利終值為：FV=P(1+r)n1.2.6債券的收益率計算投資者將10000元本金存入銀行，一年定期存款利率為2.5%,每年底將本息再轉存一年期定期存款，5年后本息共有多少？FV=10000*(1+2.5%)5=11314.08(元)投資者將30000元本金投資5年零三個月，年利率為4.5%,每年按復利計息一次。求投資期末的本利和FV=30000*（1+4.5%）5.25=37799.131.2.6債券的收益率計算年金終值的計算年金指在相同的間隔時間內陸續收到或付出相同金額的款項，例如分期付款買房、分期付款償還貸款、發放養老金等，都屬于年金收付的形式。按照收付的時間，年金可以分為兩類：（1）普通年金（2）預付年金1.2.6債券的收益率計算普通年金終值的計算：普通年金是指在各期期末收入或付出的年金。若A表示每期期末收付的金額，n為復利期數，則年金終值為:FV=A[(1+r)n-1]/r1.2.6債券的收益率計算投資者購買面值為5000元的10年期債券，年利率為6%，每年末付息一次，第一次付息在一年之后。如果投資者持有該債券直至到期日，將每年得到的利息以年利率4%進行再投資，10年后他一共將獲得多少資金？FV=300*[(1+4%)10-1]/4%=3601.83本利和5000+3601.83=8601.831.2.6債券的收益率計算預付年金的計算預付年金是在每期期初收入或付出。若A表示每期期初收付的金額，n為復利期數，則年金終值為:FV={A[(1+r)n-1]/r}（1+r）1.2.6債券的收益率計算投資者購買面值為5000元的10年期債券，年利率為6%，每年年初付息一次，從投資者購買時開始支付。如果投資者持有該債券直至到期日，將每年得到的利息以年利率4%進行再投資，10年后他一共將獲得多少資金？FV={300*[(1+4%)10-1]/4%}*（1+4%）=3745.9本利和5000+3745.9=8745.91.2.6債券的收益率計算現值的計算復利現值的計算：P=FV/(1+r)n1.2.6債券的收益率計算投資者考慮是否購買這樣一種付息債券，它的面值為1000元，票面利率為10%，每年末付息，從一年后開始支付，5年后到期，市場價格是1170元。如果投資者要求的年收益率為6.2%，他購買該債券是否值得？100/(1+6.2%)+100/(1+6.2%)2+……+100/(1+6.2%)5=1159.191.2.6債券的收益率計算年金現值普通年金現值的計算：普通年金現值是指一定時期內每期期末收付的等額款項的復利現值之和。若A表示每期期末收付的金額，n為復利期數。普通年金的現值PV=A[1-(1+r)-n]/r1.2.6債券的收益率計算銀行同意向某人提供一筆200000元的住房貸款，期限30年，每月月末的還款額相等。貸款收取的年利率為12%，銀行每月應當向客戶收取多少還款？200000=A[1-(1+1%)-360]/1%A=2057.23(元)1.2.6債券的收益率計算預付年金現值的計算PV={A[1-(1+r)-n]/r}(1+r)1.2.6債券的收益率計算投資者考慮是否購買這樣一種付息債券，它的面值為1000元，票面利率為10%，每年初付息，從購買時開始支付，5年后到期，市場價格是1170元。如果投資者要求的年收益率為6.2%，他購買該債券是否值得？債券利息的現值：100*{[1-(1+6.2%)-5]/6.2%}*(1+6.2%)=444.92本年現值1000/(1+6.2%)5=740.251185.17>11701.2.6債券的收益率計算永續年金現值的計算無期限定額支付的年金。PV=A/r1.2.6債券的收益率計算一種面值1000元的永續債券，票面利率是9%,每年末支付一次，一年后開始支付，市場價格為988元。投資者要求的年收益率為10%，購買該債券是否值得?PV=90/10%=9001.2.6債券的收益率計算某人于2005年1月1日以102元的價格購買了一張面值為100元、利率為10%、每年1月1日支付利息的2001年發行的5年期國庫券，并持有到2006年1月1日到期，則債券購買者的收益率？債券出售者的收益率？某人于2003年1月1日以120元的價格購買了一張面值為100元、利率為10%、每年1月1日支付一次利息的2002年發行的10年期國庫券，并在2006年1月1日以140元的價格賣出，則債券持有期的收益率？1.2.5債券籌資的特點1．債券籌資的優點資本成本低具有財務杠桿作用所籌集資金屬于長期投資債券籌資的范圍廣、金額大1.2.5債券籌資的特點2.債券投資的缺點財務風險大限制條款多1984年11月18日，經中國人民銀行上海市分行批準，上海飛樂音響公司成立，并向社會發行每股面值50元的股票1萬股。這是我國改革開放以來發行的第一張上市股票。中國早期發行的上海真空電子器件股份有限公司人民幣特種股票。中國早期發行的上海真空電子器件股份有限公司人民幣特種股票。1.3股票1.3.1股票的概念股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人或投資者發行的股份憑證，代表持有者(即股東)對股份公司的所有權。

股票具有以下特征：

(1)不可償還性。

(2)參與性。

(3)收益性。

(4)流通性。

(5)價格的波動性和風險性。1.3.2股票的特征1.3.3股票分類

1．按上市地區劃分

A股

B股

H股

N股

S股2．按股票代表的股東權利劃分普通股公司決策參與權利潤分配權優先認股權剩余資產分配權優先股優先分配權剩余財產優先分配權無權參與經營決策無權享受超額收益3.其它分類記名股票和無記名股票有票面值股票和無票面值股票。單一股票和復數股票。表決權股票和無表決權股票。1.3.4股票的內在價值股票的內在價值指股票未來現金流入的現值，是股票的真實價值，也叫理論價值。

rt表示t期股票股利貼現率或資本成本，E[dt+i]表示t期股票的預期股利收益表示的t期股票的內在價值1.4證券投資基金1.4.1證券投資基金概述證券投資基金是一種實行組合投資、專業管理、利益共享、風險共擔的集合投資方式。資金來源：通過發行基金份額募集資金。投資方式：獨立投資，由基金托管人保管，委托基金管理人進行投資組合投資。1.4.2證券投資基金的特點

1.集合理財、專業管理2.組合投資、分散風險3.利益共享、風險共擔4.嚴格監管、信息透明5.獨立托管、保障安全1.4.3證券投資基金的分類按照組織形式劃分契約型基金和公司型基金區別：法律依據投資者地位期限按照基金單位是否變動劃分封閉式基金和開放式基金基金規模和存續期限交易關系交易價格交易費用投資策略基金管理人的約束投資基金按照投資渠道的不同股票基金、債券基金、貨幣市場基金證券投資基金按照是否公開發行公募基金和私募基金區別：籌資方式投資者人數監管信息披露程度財務杠桿經營業績1.5金融衍生工具1.5.1金融衍生工具市場參與者對沖者或稱保值者投機者套利者1.5.2金融衍生工具1.期貨（1）期貨與股票的區別（2）期貨合約的主要特點合約標準化場所固定合約的履行解除合約期貨特征期貨交易的雙向性期貨交易的杠桿作用期貨是零和市場期貨套利方法跨交割月份套利跨市場套利跨商品套利2.期權概念：是指在未來一定時期可以買賣的權力，是買方向賣方支付一定數量的金額后擁有的在未來一段時間內或未來某一特定時期以事先定好的價格向賣方購買或出售一定數量的特定標的物的權力，但不負有必須買進或賣出的義務。構成因素執行價格權利金履約保證金看漲期權和看跌期權按執行時間的不同歐式期權美式期權第二章證券市場2.1證券市場概述2.2證券市場的微觀主體2.3股票價格指數2.4證券市場監管2.1證券市場概述定義證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價證券發行和買賣的場所。特征交易對象職能價格實質風險金融市場體系金融市場貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場承兌貼現市場拆借市場短期政府債券市場儲蓄市場證券市場長期信貸市場保險市場融資租賃市場發行市場交易市場金融市場體系實物資產、金融資產與證券市場金融資產分為：固定收益型證券權益型證券衍生產品證券市場功能：籌資——投資資本定價資本配置2.2.3證券市場的分類1、按證券市場功能的不同，分為一級市場和二級市場；2、按上市條件的不同，分為主板市場和二板市場；3、按交易對象不同，分為股票市場、債券市場和基金市場和衍生品市場；4、按組織形式的不同，分為場內市場與場外市場。2.1.1證券市場發展的三個階段1.自由放任階段（17世紀初至20世紀20年代末）2.法制建設階段（20世紀30年代初至60年代末）3.迅速發展階段（20世紀70年代至今）2.2證券市場的運行機制

2.2.1證券市場的微觀主體證券發行人證券投資人證券市場中介機構自律性組織證券監管機構2.2證券市場的運行機制

證券發行人公司政府和政府機構2.2證券市場的運行機制

證券投資人機構投資者

金融機構企業和事業法人各類基金個人2.2證券市場的運行機制

金融機構證券經營機構銀行業金融機構保險經營機構合格境外投資者主權財富基金其他金融機構2.2證券市場的運行機制

證券市場中介機構證券公司證券服務機構2.2證券市場的運行機制

2.2.1證券公司證券公司是證券市場上為資金需求者(上市公司)發行股票和資金盈余者(股票投資者)提供證券交易服務的中介機構。證券公司(securitiescompany)是指依照《公司法》規定設立的并經國務院證券監督管理機構審查批準而成立的專門經營證券業務，具有獨立法人地位的金融機構。從證券公司的功能劃分證券經紀商證券自營商證券承銷商2.2.2證券交易所2.2.2證券交易所證券交易所是依據國家有關法律，經政府證券主管機關批準設立的集中進行證券交易的有形場所。1．證券交易所的功能保證股票市場運行的連續性實現資金的有效配置形成合理的價格減少證券投資的風險。2．證券交易所的種類會員制公司制

3．證券交易所的成員

(1)會員。包括股票經紀人、證券自營商及專業會員。(2)交易人。特種經紀人和場內經紀人。(3)客戶和經紀人之間的關系。

授權人和代理人債務人和債權人抵押關系信托關系場外交易市場在證券交易所之外進行證券買賣的市場。場外交易市場的功能拓寬融資渠道，改善中小企業融資環境為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉讓的場所提供風險分層的金融資產管理渠道我國的場外交易市場銀行間債券市場全國中小企業股份轉讓系統債券柜臺交易市場證券投資過程投資的準備工作保險現金儲備證券投資過程投資者的生命周期積累期穩定期消費期捐贈期2.3股票價格指數及其計算2.3.1股票價格指數編制方法股票價格指數，簡稱股價指數，是衡量股票市場股價綜合變動方向和幅度的一種動態相對數，其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價的變化動態。1．股價平均數的計算(1)簡單平均數。就是計算出采樣股票價格的簡單平均值。如A、B、C、D四股票的為某一指數的所有樣本股票，其某日收盤價格分別為10、15、25、30元，則該市場股價平均數為（2）調整平均數兩種方法:（1）調整除數；（2）調整股價調整除數即把原來的除數調整為新的除數。新的除數=折股后的總價格/折股前的平均數股價平均數=折股后的總價格/新的除數假定D股票以1股折為3股時，折股后的股價從30元下調為10元，則調整后的除數是：新的除數=折股后的總價格/折股前的平均數=10+15+25+10/20=3股價平均數=折股后的總價格/新的除數=10+15+25+10/3=20調整股價設D股股價折股前Pn-1，折股后新增的股價為R，股價為P’n-1，調整股價平均數=P1+P2+P3+(1+R)*P’n-1=10+15+25+（1+2）*10/202.股票價格指數的計算股票價格指數是報告期的股價與某個基期價格的商再乘以100或1000。是一個相對數。股票價格指數表示現在與基期相比的價格水平。（1）簡單算術平均法即在計算出采樣股票個別價格指數的基礎上，加總求其算術平均值。（2）綜合平均法即用報告期的股價總和除以基期的股價總和。如果報告期的股價指數為136.8，則表示報告期股價比基期增長了36.8%。（3）幾何平均法（4）加權綜合法2.3.2國內外知名的股票價格指數1.我國主要的股票價格指數(1)上證綜合指數