鹿得醫(yī)療（832278.BJ）北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：家用醫(yī)療器械企業(yè)研究1公司基本情況1.2產(chǎn)品介紹2從事醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過ODM銷售模式在境外銷售為主，血壓計(jì)產(chǎn)品銷售收入最高鹿得醫(yī)療成立于2005年，2015年在新三板掛牌，2021年公司主要從事以家用醫(yī)療器械為主的醫(yī)療器械及保健護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括血壓計(jì)（包括機(jī)械血壓表和電子血壓霧化器、聽診器和沖牙器等。其中血壓計(jì)產(chǎn)品為公司第一大收入來源，2022年銷售金額為1.59億元（占比47.1%），也是除配件外毛利率最高的產(chǎn)品（25.8%）。），客戶三2,031公司主要產(chǎn)品有血壓計(jì)、霧化器、聽診器和沖牙器等產(chǎn)品通過充氣球?qū)π鋷нM(jìn)行加壓，阻斷肱動(dòng)脈血流，在袖帶內(nèi)血壓作用下迫使彈性敏盒）產(chǎn)生相應(yīng)的彈性變形，再通過機(jī)械零部件進(jìn)行傳動(dòng)、放大，并最終通過指針運(yùn)用壓力傳感器技術(shù)接收袖帶內(nèi)動(dòng)脈血壓信號(hào)，再經(jīng)過CPU處理而測(cè)最終以數(shù)字形式顯示出測(cè)量結(jié)果。用于間接測(cè)量方法觀察人體將液體藥液霧化為微小顆粒，再讓霧化后的藥液通過呼吸吸入的方式進(jìn)入呼吸速有效地治療感冒、咳嗽、哮喘、咽炎、鼻炎、支氣管炎等各種呼吸系通過聽頭的膜片獲取人體內(nèi)聲波的震動(dòng)，經(jīng)由拾音腔及管道的放大作用傳入使用是一種清潔口腔的輔助性工具，主要利用脈沖水流沖擊的方式對(duì)口資料來源:鹿得醫(yī)療公司招股說明書、年度報(bào)告、億渡數(shù)據(jù)整理4 1.3財(cái)務(wù)情況2023年Q1經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善明顯，毛利和凈利值顯著提升下跌幅度進(jìn)一步加劇，凈利潤(rùn)為0.35億元，同比下降8.8%。2023年一季度，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善明顯公司毛利率保持穩(wěn)定水平。2022年毛利率為24.5%，較2021年提升1.3個(gè)百分點(diǎn)；2022年凈利率為10.2%，較2公司期間費(fèi)用總支出呈穩(wěn)定水平。2022年期間費(fèi)用率合計(jì)為15.3%，較2021年相比提升2.0個(gè)百分點(diǎn)，較2 2018年2019年2020年2021年 2018年2019年2020年2021年\ 2018年2019年2020年2021年2018年2019年2020年2021年銷售收入質(zhì)量和收益質(zhì)量較高從營(yíng)運(yùn)能力方面來看，2022年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步提升，2022年為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為104.7天，應(yīng)收賬款公司銷售收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的能力較強(qiáng)，收入質(zhì)量較高。2018-2022年，公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流正常和健康。2018年至2022年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正值，且2022年規(guī)模顯著提升。2022年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占凈利潤(rùn)比例為150.2%，公司凈利潤(rùn)能夠較好的轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金.2018年2019年2.2018年2019年22018年2019年22018年2019年2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(萬元)凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈2018年2019年2行業(yè)發(fā)展情況分析2.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈2.2醫(yī)療器械行業(yè)情況2.3家用醫(yī)療器械行業(yè)情況2.4血壓計(jì)市場(chǎng)規(guī)模2.5血壓計(jì)競(jìng)爭(zhēng)格局2.6可比公司比較7公司主要產(chǎn)品為血壓計(jì)、霧化器、聽診器，屬于家用診斷、治療設(shè)備類，位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，下游客戶為醫(yī)院及家庭用戶鹿得醫(yī)療主要從事以家用醫(yī)療器械為主的醫(yī)療器械及保健護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括血壓計(jì)、霧化器碼：C35）”大類、“醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造（代碼：C358）”中類、“醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)及治療設(shè)備制造業(yè)（代碼：C3581）”小類；根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂），公司主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于“專用設(shè)備制造業(yè)（代碼：C35）”。醫(yī)療設(shè)備器械行業(yè)上游為各種原材料（電子電），機(jī)構(gòu)（綜合公立醫(yī)院、民營(yíng)醫(yī)院）、電商平臺(tái)、診所等銷售渠道流通至醫(yī)院及家 體溫計(jì) 資料來源:億渡數(shù)據(jù)整理從中國(guó)市場(chǎng)來看，快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)提高了居民的消費(fèi)能力和健康意識(shí)以及老齡化加深拉動(dòng)中國(guó)醫(yī)械市場(chǎng)進(jìn)入較快發(fā)展階段。2021年我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模為10,200億元，同比增長(zhǎng)16.9%，2017年至2021年期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15.8%，預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)規(guī)模為10,947億元。根據(jù)羅蘭貝格調(diào)查研究結(jié)果顯示，中國(guó)已躍升成為除美國(guó)外的全球第二大市場(chǎng)。但從藥械比角度看，我國(guó)目前藥械比水平僅為2.9，與全球平均藥械比1.4的水平仍有一定差距，我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)未來存從細(xì)分領(lǐng)域來看(根據(jù)產(chǎn)品特性分類)，醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)是我國(guó)醫(yī)療器械最大的細(xì)分市場(chǎng)，2021年占比超一半（59.3%)，其次為高值醫(yī)用耗材），2017年2018年2019年2020年 IVD,IVD,11.7%低值醫(yī)用耗材,12.5%醫(yī)療設(shè)備,高值醫(yī)用耗59.3%材,16.4%數(shù)據(jù)來源:中國(guó)藥品監(jiān)督管理研究會(huì)-《中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報(bào)告》、羅蘭貝格-《中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)》、中國(guó)海關(guān)總署、醫(yī)械匯-《中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)藍(lán)皮書》、億渡數(shù)據(jù)整理家用醫(yī)療設(shè)備發(fā)展穩(wěn)定，占比逐年提升家用醫(yī)療設(shè)備發(fā)展穩(wěn)定，占比逐年提升人口老齡化是當(dāng)今時(shí)代鮮明的全球趨勢(shì)，人們的壽命顯著延長(zhǎng)，老年人數(shù)量創(chuàng)歷史新高。全球地區(qū)來看，根據(jù)聯(lián)合國(guó)發(fā)布的報(bào)告顯示，2021年，全球65歲及以上人口為7.61億，到2050年這一數(shù)字將增加到16億。從中國(guó)地區(qū)來看，2022年，我國(guó)65歲以上人口數(shù)量為2.1億元，占全國(guó)人口數(shù)量比重達(dá)14.9%。據(jù)中國(guó)發(fā)展基老年人的慢性病患病率和醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用需求顯著高于一般人群，對(duì)醫(yī)療設(shè)備的使用需求不斷提升。我國(guó)65歲及以上人群患有慢性病的概率不斷提升，2018年達(dá)62.3%。根據(jù)經(jīng)合組織（OECD）國(guó)家用于測(cè)算衛(wèi)生總費(fèi)用的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，65歲以上人口人均醫(yī)療費(fèi)用大約是65歲以2019年我國(guó)家用醫(yī)療器械(根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景的不同劃分)占我國(guó)醫(yī)療設(shè)15-24歲25-34歲35-44歲45-54歲54-64歲65歲及以上15-24歲25-34歲35-44歲45-54歲54-64歲65歲及以上資料來源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局-《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒》（2022）、世界衛(wèi)生組織-25.2%33.0%o34.1%o35.3%o 2.4血壓計(jì)市場(chǎng)規(guī)模高血壓患病率人數(shù)增加，家庭血壓監(jiān)測(cè)催生血壓計(jì)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，2022年市場(chǎng)規(guī)模為94億元高血壓是最常見的慢性病之一，是全球疾病中負(fù)擔(dān)最重的疾病血壓計(jì)可用于血壓的監(jiān)測(cè)和防控。在中國(guó)，高血壓患病率也呈上升趨勢(shì)，且患病數(shù)量人群基數(shù)大。中國(guó)在1958-1959年、1979-1980年、1991年、2012-2015年進(jìn)行過4次全國(guó)范圍高血壓抽樣調(diào)查，全國(guó)≥15歲居民高血壓患病粗率分別為5.1%、7.7%、13.6%、27.9%。根據(jù)衛(wèi)健委公布的統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)接受健康管理的高血壓患者人數(shù)達(dá)人口老齡化加劇、高血壓人群數(shù)量增加以及人們健康意識(shí)的提高，越來越多的人意識(shí)到血壓監(jiān)測(cè)的重要性，居民家庭用血壓監(jiān)測(cè)促進(jìn)血壓計(jì)市場(chǎng)發(fā)展。2022年，我國(guó)血壓計(jì)市場(chǎng)規(guī)模為94億元，同比增長(zhǎng)6.8%。2018年至2022年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.3%，預(yù)計(jì)2027年圖表21：全國(guó)高血壓患病率調(diào)查情況圖表22：中國(guó)血壓計(jì)市場(chǎng)規(guī)模及同比增速情況樣8數(shù)據(jù)來源:《中國(guó)心血管健康與疾病報(bào)告2021》、億渡數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)機(jī)械血壓表供應(yīng)商鹿得醫(yī)療一家獨(dú)大，電子血壓計(jì)競(jìng)爭(zhēng)激烈，日本品牌占比較高從行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)上看，隨著電子信息技術(shù)的不斷升級(jí)發(fā)展，電子血壓計(jì)的產(chǎn)品功能不斷豐富、質(zhì)量水平和測(cè)量效果不斷提升，電子血壓計(jì)的應(yīng)用將會(huì)更加廣泛，機(jī)械血壓表面臨被電子血壓計(jì)替代風(fēng)險(xiǎn)，未來電子血壓計(jì)企業(yè)將分產(chǎn)品來看，國(guó)內(nèi)機(jī)械血壓表供應(yīng)商鹿得醫(yī)療一家獨(dú)大；國(guó)內(nèi)電子血壓計(jì)的制造商主要集中在江蘇、天津、廣東等地，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)企業(yè)主要包括九安醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、鹿得醫(yī)療等，國(guó)外企業(yè)包括日本歐姆龍公司產(chǎn)品主要集中在呼吸制氧、糖尿病護(hù)理、感染控制解決方案、家用類電子檢測(cè)及體外診斷、急救與臨床及康復(fù)器械等業(yè)務(wù)領(lǐng)域公司旗下醫(yī)療健康產(chǎn)品包括智能電子血壓計(jì)、電子健康秤（可分為電子體重秤和電子廚房秤）、智能血糖儀、脂肪測(cè)量?jī)x、心貼，其中，電子血壓計(jì)已獲得二類醫(yī)療器械公司主要從事以家用醫(yī)療器械為主的醫(yī)療器械及保健護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，全球知名的自動(dòng)化控制及電子設(shè)備制造廠商歐姆龍株式會(huì)社在中國(guó)的生產(chǎn)網(wǎng)點(diǎn)，主要生產(chǎn)電子血壓計(jì)、血糖儀、制氧機(jī)、電子體溫計(jì)、按摩儀、霧化器等家用及醫(yī)用醫(yī)療），愛安德株式會(huì)社(A&D)的子公司主要生產(chǎn)家庭用電子血壓計(jì)，產(chǎn)品主要出口美國(guó)、俄國(guó)外品牌（日本），電子血壓計(jì)品牌為“愛安德”數(shù)據(jù)來源:億渡數(shù)據(jù)整理12鹿得醫(yī)療營(yíng)收規(guī)模不大，增速顯著下滑，產(chǎn)品毛利率和凈利率較低，市值不高凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)是是是7是是9是9數(shù)據(jù)來源:統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023年06月27日、choice終端、億渡數(shù)據(jù)整理法律聲明本報(bào)告由深圳市億渡數(shù)據(jù)科技有限公司制作，本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料本報(bào)告由深圳市億渡數(shù)據(jù)科技有限公司制作，本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料本報(bào)告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成對(duì)買賣任何證券或其他金融工具的出價(jià)或征價(jià)或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦或投資操作性建議，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，自主審慎做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資者在依據(jù)本報(bào)告涉及的內(nèi)容進(jìn)行任何決策前，應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，并就相關(guān)決策咨詢專業(yè)顧問的意見對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，深圳市億渡數(shù)據(jù)科技本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷，相關(guān)證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益亦可能會(huì)波動(dòng)，該等意見、