跨國并購風(fēng)險(xiǎn)問題研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u26282跨國并購風(fēng)險(xiǎn)問題研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 1213871.1對跨國并購風(fēng)險(xiǎn)類型的研究 1256781.2對跨國并購風(fēng)險(xiǎn)成因的研究 2153631.3對跨國并購風(fēng)險(xiǎn)控制的研究 398211.4文獻(xiàn)評述 59364參考文獻(xiàn) 51.1對跨國并購風(fēng)險(xiǎn)類型的研究隨著跨國并購的興起和蓬勃發(fā)展，國內(nèi)外專家學(xué)者對影響跨國并購效果的因素展開深入研究，從而得出跨國并購的主要風(fēng)險(xiǎn)源和類型。Perry（2014）指出，并購風(fēng)險(xiǎn)貫穿跨國并購的整個過程，存在于跨國并購策略的制定、目標(biāo)企業(yè)的挑選以及并購后企業(yè)的整合等各項(xiàng)工作中。本文對國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于跨國并購風(fēng)險(xiǎn)類型的研究進(jìn)行梳理，歸納總結(jié)如下。政治因素是企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的一個重要來源。FrancescTrillas（2002）指出，企業(yè)跨國并購過程中存在著較大的政治風(fēng)險(xiǎn)。李梅（2006）指出，缺少配套的政策支持體系會增加中國企業(yè)在海外并購競爭中的壓力。杜曉君、劉赫（2012）通過實(shí)證研究得出，導(dǎo)致中國企業(yè)跨國并購失敗的一個關(guān)鍵因素就在于被并購方企業(yè)東道國政府的政局、政策風(fēng)險(xiǎn)。李詩、吳超鵬（2016）從政治和文化視角對跨國并購的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)的政治性質(zhì)會影響并購的成敗，在中國企業(yè)跨國并購的案例中，對于政治敏感性資產(chǎn)的并購失敗概率更高、風(fēng)險(xiǎn)更大。文化影響著企業(yè)并購后經(jīng)營管理的效率，影響著東道國民眾對于并購企業(yè)的態(tài)度，從而影響跨國并購的效果，這其中既包含跨文化風(fēng)險(xiǎn)，也包括整合風(fēng)險(xiǎn)。王愛林（2002）指出，企業(yè)之間的文化差異深刻影響著并購最終能否成功，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注跨國并購中的文化整合風(fēng)險(xiǎn)。李東紅（2005）、Ahern（2012）均認(rèn)為，國家間、地區(qū)間以及企業(yè)間的不同文化背景會增加企業(yè)并購整合的難度。唐華茂（2007）、陳傳興和徐穎（2014）等學(xué)者都指出整合風(fēng)險(xiǎn)是跨國并購中的一類主要風(fēng)險(xiǎn)。胡俊男等人（2011）指出，隨著企業(yè)橫向并購數(shù)量的日益增加，品牌整合的好壞是決定并購成敗的關(guān)鍵，企業(yè)亟需關(guān)注品牌整合風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在跨國并購中還面臨著多層次的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要有定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)等。Holburn和Zelner（2010）認(rèn)為，在跨國并購中，標(biāo)的企業(yè)估值受到多種因素的影響，存在更多的不確定性，從而產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。趙保國、李衛(wèi)衛(wèi)（2008）提出，企業(yè)在跨國并購過程中面臨融資風(fēng)險(xiǎn)，包括能否及時募集足額資金和融資總量中債務(wù)資本與股權(quán)資本占比結(jié)構(gòu)這兩方面，他們將前者定義為融資安排風(fēng)險(xiǎn)，后者定義為融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在融資結(jié)構(gòu)方面，以企業(yè)自有資本進(jìn)行融資可能會給企業(yè)流動性帶來危害；若債務(wù)資本占比較高，企業(yè)則將面臨較大的利息支付壓力和到期還本壓力；若股權(quán)資本占比較高，企業(yè)則將面臨來自投資者對于經(jīng)營業(yè)績高要求的壓力。Healy（2014）則指出融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，為并購進(jìn)行的外部融資會增加企業(yè)自身的負(fù)債；另一方面，企業(yè)可能需要承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的一部分債務(wù)。此外，并購?fù)瓿蓵r間的長短也會影響并購的結(jié)果，本文將由交易等待期間的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)歸納總結(jié)為并購的交割風(fēng)險(xiǎn)。Boeh（2011）指出，在交易完成之前，并購方企業(yè)面臨來自競爭對手的壓力以及丟失并購機(jī)會等風(fēng)險(xiǎn)，因此并購交易應(yīng)盡快完成。劉勰、孟勇（2019）指出，交易等待時間越長，并購成本也會增加，并購越可能失敗。1.2對跨國并購風(fēng)險(xiǎn)成因的研究對并購風(fēng)險(xiǎn)成因的分析是企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的重要基礎(chǔ)，只有全面理解并購風(fēng)險(xiǎn)的來源和成因才能有針對性地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，從而減少并購風(fēng)險(xiǎn)帶來的危害。國內(nèi)外學(xué)者針對不同類型的跨國并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深刻的研究，論述了跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的主要成因。信息不對稱是導(dǎo)致跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的一個重要因素，許多學(xué)者在對跨國并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究時都提到了這一點(diǎn)。邱明（2002）指出，出于利益追逐需要，信息不對稱的存在很可能會導(dǎo)致被并購方企業(yè)故意向并購方企業(yè)隱瞞部分信息，從而使并購方企業(yè)在不了解真實(shí)完整信息的情況下做出不夠準(zhǔn)確的判斷和決定，在并購后陷入困境。趙保國、李衛(wèi)衛(wèi)（2008）指出，信息不對稱導(dǎo)致并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。杜曉君（2014）指出，信息不對稱會增加跨國企業(yè)的信息搜集和分析成本，會增加標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值評估的苦難程度。另外，國家政策等外部環(huán)境也是影響跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的又一個重要因素。張建紅等人（2010）指出，并購標(biāo)的所在國家或地區(qū)的制度穩(wěn)定性、文化差異性會影響并購的成功性，來自東道國的政治阻力越大，并購的成功性會顯著降低。高振明等人（2016）指出，在過去二十多年里，大多數(shù)并購失敗案例都是因?yàn)槲幕町惖拇嬖冢幕町悤?dǎo)致個人沖突、溝通障礙等，這些都會影響協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，從而增加并購失敗的可能性。徐琴（2018）指出，由于跨國并購可能涉及到國家或地區(qū)之間不同的文化背景、政治制度、管理制度、法律差異等，這些都會給企業(yè)的海外并購帶來風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)自身的決策失誤和管理能力不足是并購風(fēng)險(xiǎn)的一個重要成因。Mirvis（1992）認(rèn)為，企業(yè)缺乏科學(xué)合理的并購戰(zhàn)略和規(guī)劃會導(dǎo)致企業(yè)在并購實(shí)施過程中面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)。唐華茂（2007）指出，企業(yè)對于并購對象的選擇恰當(dāng)與否影響著并購的效果。Vazirani和Nitin（2012）認(rèn)為，管理層在企業(yè)戰(zhàn)略定位上的失誤、盲目決策是跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的主要成因之一。黃速建、令狐諳（2016）明確指出，國家政策、市場發(fā)展?fàn)顩r、政府行為等外在因素確實(shí)對并購效果有重大影響，但企業(yè)內(nèi)部行為才是導(dǎo)致并購風(fēng)險(xiǎn)的最主要因素，比如管理層對企業(yè)發(fā)展缺乏長遠(yuǎn)的考慮、未能制定完整的并購規(guī)劃等。此外，企業(yè)的組織和管理能力也是影響并購整合效果的重要因素。唐華茂（2007）指出，企業(yè)如果缺乏處理并購雙方文化沖突、協(xié)調(diào)雙方組織形式和管理方式的能力，將導(dǎo)致并購整合風(fēng)險(xiǎn)。Comell（2014）指出，企業(yè)之間缺乏溝通交流會使企業(yè)融合速度放緩、影響融合效果，從而導(dǎo)致并購整合風(fēng)險(xiǎn)。BlaszakMW（2015）則是直接指出，企業(yè)對于人力資源的管理不當(dāng)、組織架構(gòu)設(shè)置的不科學(xué)是并購風(fēng)險(xiǎn)最主要的成因。跨國并購風(fēng)險(xiǎn)既受到外部因素的影響，也受到企業(yè)內(nèi)部因素的影響。信息不對稱在市場經(jīng)濟(jì)活動中客觀存在，而外部環(huán)境因素也是企業(yè)在開展跨國并購時必須面對、無法操縱的，因此在進(jìn)行并購風(fēng)險(xiǎn)控制時，企業(yè)只能盡可能規(guī)避這些客觀因素以及不利外部因素的影響；而內(nèi)部因素的影響則是可以由企業(yè)主動進(jìn)行調(diào)整的，在并購風(fēng)險(xiǎn)控制過程中，企業(yè)可以從自身入手，提高自身的組織管理能力，降低并購失敗的可能性。1.3對跨國并購風(fēng)險(xiǎn)控制的研究隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，跨國并購交易的數(shù)量不斷增加，如何對跨國并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制從而提高企業(yè)跨國并購的效果成為國內(nèi)外學(xué)者的研究熱點(diǎn)。葉建木、王洪運(yùn)（2004）指出，并購決策、融資與支付、并購整合三個環(huán)節(jié)構(gòu)成了跨國并購的“風(fēng)險(xiǎn)鏈”，對跨國并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制也就應(yīng)當(dāng)從這幾方面入手。眾多學(xué)者對并購中的整合風(fēng)險(xiǎn)的控制提出了自己的見解。趙曙明、張捷（2005）提出可以成立專門的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)文化整合，提高文化整合的效率和效果；根據(jù)并購雙方的實(shí)際情況選擇合適的文化整合模式；加強(qiáng)對員工的跨文化培訓(xùn)，構(gòu)建共同的組織遠(yuǎn)景提高員工的凝聚力等。王宛秋、趙雪（2008）指出，企也要制定彈性的整合計(jì)劃，調(diào)整整合速度，控制整合成本。袁天榮、楊寶（2013）指出，要將整合風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿于并購的全過程，以全要素觀和全過程觀對海外并購的整合風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行識別，有重點(diǎn)、有聯(lián)系地對整合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。其中，在并購的決策階段，企業(yè)要對整合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估調(diào)研和監(jiān)控；在并購的交易階段，要對整合風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行監(jiān)控，識別上一階段尚未發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因子，并制定整合計(jì)劃；在并購的整合階段，要通過完善內(nèi)部控制機(jī)制，發(fā)揮企業(yè)全員作用，盡可能降低整合風(fēng)險(xiǎn)；最后在并購整合后的穩(wěn)定階段，還要對風(fēng)險(xiǎn)控制效果進(jìn)行評價(jià)，提高企業(yè)的核心競爭力。侯林芳（2016）指出，企業(yè)在進(jìn)行并購整合時，首先要統(tǒng)一雙方的經(jīng)營戰(zhàn)略，避免盲目擴(kuò)張；其次要優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少不良資產(chǎn)對資金的占用，提高資金的運(yùn)作效率；另外還要對企業(yè)的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)相關(guān)工作人員進(jìn)行整合，減少重復(fù)的管理成本。對于雙方企業(yè)的文化整合風(fēng)險(xiǎn)，金源、李東紅、金占明（2017）指出，中國企業(yè)在整合工作中，應(yīng)當(dāng)尊重和認(rèn)同被并購方的企業(yè)文化、制定有利于雙方企業(yè)發(fā)展的共同目標(biāo)、強(qiáng)化雙方企業(yè)之間的聯(lián)系、爭取高管與員工的信任，以此提高跨國并購的成功率。王慶德等人（2017）指出，并購后的整合模式不是唯一的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)標(biāo)的企業(yè)與自身資源的關(guān)系，選擇合適的整合模式。另一方面，在跨國并購風(fēng)險(xiǎn)控制中，大部分學(xué)者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)首先從企業(yè)自身入手，發(fā)揮企業(yè)的主觀能動性。胡峰、殷德生（2006）指出要從收購計(jì)劃、收購團(tuán)隊(duì)、管理整合和失敗準(zhǔn)備等多方面對中國企業(yè)海外并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。JosephCalandroJ（2014）指出，企業(yè)可以通過制定科學(xué)的并購戰(zhàn)略、開展充分的盡職調(diào)查、聘請專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)、建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制以及有序開展整合活動這幾個方面進(jìn)行跨國并購風(fēng)險(xiǎn)防范。在選擇并購標(biāo)的時，ShapiroD（2014）指出企業(yè)要充分考慮目標(biāo)企業(yè)所在國家和地區(qū)的外匯管理制度、稅收政策、財(cái)務(wù)制度等。Bruner（2015）指出還應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的調(diào)查，評價(jià)雙方的戰(zhàn)略匹配程度，降低風(fēng)險(xiǎn)水平。曹清峰、董朋飛、李宏（2019）通過研究關(guān)稅壁壘對于跨國并購的影響發(fā)現(xiàn)，如果企業(yè)并購的對象面臨較高關(guān)稅壁壘、受關(guān)稅政策影響較大，那么并購失敗的風(fēng)險(xiǎn)也會更大，因此企業(yè)在選擇并購標(biāo)的時應(yīng)當(dāng)盡可能避開關(guān)稅壁壘帶來的不利影響。丁華、張祥華（2019）的實(shí)證研究結(jié)果表明，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇有利于提高并購成功性的交易條件和交易方式，比如使用現(xiàn)金進(jìn)行支付、一次性付清款項(xiàng)等。此外，近年來有越來越多的學(xué)者關(guān)注到中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)性在提高并購成功率中的作用。張建紅等人（2010）指出，雇傭?qū)I(yè)顧問能夠幫助中國企業(yè)提高并購交易的成功性。趙保國等人（2008）、孫軼等人（2012）指出，中介機(jī)構(gòu)具備更為專業(yè)的能力，能夠充分獲取目標(biāo)企業(yè)的信息，從而減少因主觀性帶來的潛在并購風(fēng)險(xiǎn)，因此在并購中要大力發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)與監(jiān)督作用。鐘子英、鄧可斌（2019）對頂級財(cái)務(wù)顧問在并購市場中的影響進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明頂級財(cái)務(wù)顧問能夠在并購市場中發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，帶來出色的交易業(yè)績和較高的交易完成率，從而提高并購的成功率。因此可見，充分利用中介機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士有助于防范并購風(fēng)險(xiǎn)、提高并購的效果。1.4文獻(xiàn)評述通過前文對國內(nèi)外文獻(xiàn)的梳理和歸納可以看到，國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)及其控制進(jìn)行了大量的研究，在跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的類型、成因及控制措施上，已經(jīng)形成了較為豐富的學(xué)術(shù)成果。目前，國內(nèi)外專家學(xué)者已經(jīng)較為全面地認(rèn)識到了跨國并購過程中存在的多種風(fēng)險(xiǎn)類型，并對這些風(fēng)險(xiǎn)的成因也進(jìn)行了深刻的分析。在并購準(zhǔn)備階段，企業(yè)主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)有戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)等；在并購實(shí)施階段，企業(yè)主要面臨融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)等；在并購整合階段，企業(yè)主要面臨文化、人力、財(cái)務(wù)等整合風(fēng)險(xiǎn)。從研究數(shù)量上看，學(xué)者對跨國并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)更為關(guān)注，而對環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、談判風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)等偏定性描述類的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注較少。從以往的研究成果中還可得知，跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的成因是多方面的，既受到東道國政治制度穩(wěn)定性、文化差異等外部因素的影響，更受到企業(yè)內(nèi)部自身能力和管理水平的影響。這就啟發(fā)企業(yè)在進(jìn)行跨國并購時要提高風(fēng)險(xiǎn)控制意識，積極關(guān)注內(nèi)外部環(huán)境，充分挖掘自身有利條件，發(fā)揮主觀能動性，主動采取各類措施以降低跨國并購風(fēng)險(xiǎn)。本文將以過程觀對錦江股份并購法國盧浮的跨國并購風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行研究，將此次并購劃分為并購準(zhǔn)備階段、并購實(shí)施階段和并購整合階段，對錦江股份在這三個階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別，其中既包含了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、也包括非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而在對其采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施進(jìn)行研究和評價(jià)時，考慮措施之間的相互影響和共同作用，揭示錦江股份在不同階段的風(fēng)險(xiǎn)控制作用路徑，希望在企業(yè)進(jìn)行跨國并購風(fēng)險(xiǎn)控制時提供一個思考框架和借鑒。參考文獻(xiàn)程鳳朝,劉旭,溫馨.上市公司并購重組標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值評估與交易定價(jià)關(guān)系研究[J].會計(jì)研究,2013(08):40-46+96.陳華軒.中國企業(yè)海外并購支付方式選擇及影響因素研究[D].上海師范大學(xué),2017.陳傳興,徐穎.跨國并購企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對策略[J].國際經(jīng)濟(jì)合作,2014(11):70-74.王愛林.企業(yè)并購中的文化整合[J].中外管理導(dǎo)報(bào),2002(02):59-61.曹清峰,董朋飛,李宏.關(guān)稅壁壘的“篩選效應(yīng)”與企業(yè)海外并購成功率[J].國際貿(mào)易問題,2019(10):163-174.杜曉君,劉赫.基于扎根理論的中國企業(yè)海外并購關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)的識別研究[J].管理評論,2012,24(04):18-27.杜曉君,蔡靈莎,史艷華.外來者劣勢與國際并購績效研究[J].管理科學(xué),2014,27(02):48-59.丁華,張祥華.企業(yè)重大資產(chǎn)跨國并購財(cái)務(wù)政策選擇研究[J].會計(jì)之友,2019(09):32-37.葛結(jié)根.并購支付方式與并購績效的實(shí)證研究——以滬深上市公司為收購目標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會計(jì)研究,2015(09):74-80+97.高振明,莊新田,黃瑋強(qiáng).社會網(wǎng)絡(luò)視角下的并購企業(yè)文化整合研究[J].管理評論,2016,28(09):218-227.顧雷雷.營銷能力、東道國政治風(fēng)險(xiǎn)與跨國公司子公司績效——來自東盟自貿(mào)區(qū)的證據(jù)[J].中國人民大學(xué)學(xué)報(bào),2018,32(02):104-115.侯林芳.企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估與控制研究——以三一重工并購普茨邁斯特為例[J].會計(jì)之友,2016(13):60-64.胡峰,殷德生.論中國企業(yè)海外并購中的風(fēng)險(xiǎn)控制[J].甘肅社會科學(xué),2006(01):225-229.胡俊男,董大海,劉瑞明.并購背