注冊會計師《財務成本管理》強化練習題（2023年4月）一、單項選擇題1、下列各項中，不會對投資項目內含報酬率指標產生影響的是（）。A.原始投資B.現金流量C.項目期限D.項目資本成本正確答案：D答案解析投資項目內含報酬率指的是使得項目的凈現值等于０的折現率，與項目資本成本無關?？疾熘R點內含報酬率法2、某企業當前的加權平均資本成本為10%，擬投資A項目，A項目的資本結構與企業的當前的資本結構相同，如果A項目的加權平均資本成本為10%，則需要具備的條件之一是（）。A.A項目的經營風險與企業當前資產的平均經營風險相同B.資本市場是完善的C.A項目的股權資本成本為10%D.A項目全部采用股權籌資正確答案：A答案解析資本成本的決定因素是風險，如果新項目的風險與現有資產的平均風險相同，則可以使用企業當前的資本成本作為項目的資本成本。其中的風險既包括經營風險，又包括財務風險。所以選項A是答案?？疾熘R點使用企業當前加權平均資本成本作為投資項目的資本成本3、已知某企業（適用的所得稅稅率為25%）某投資項目經營期內每年的稅前經營利潤為200萬元，折舊攤銷為100萬元。因該項目與企業的另一項目存在互補關系，導致另一項目的年現金流量增加300萬元，則該投資項目經營期內每年的現金流量為（）萬元。A.250B.500C.150D.550正確答案：D答案解析營業現金毛流量＝稅后經營凈利潤＋折舊＝稅前經營利潤×（1-25%）＋折舊＝200×（1－25%）＋100=250（萬元），注意：教材中寫到計算項目的現金流量時，要考慮投資方案對公司其他項目的影響。所以，本題中因該項目與企業的另一項目存在互補關系，導致另一項目的年現金流量增加300萬元。這個300萬元也屬于該項目的現金流量。所以答案為300＋250＝550（萬元）。考察知識點所得稅和折舊對現金流量的影響4、某企業為提高生產效率，降低生產成本而進行一項投資用以改造舊設備，預計每年的折舊額將因此而增加5000元，但稅前付現營業費用每年可節約6000元。如果所得稅稅率為25%，未來使用年限內每年現金凈流量將（）。A.增加1000元B.增加5750元C.增加7370元D.增加9030元正確答案：B答案解析增加的現金凈流量＝增加的現金流入量-增加的現金流出量，本題中沒有增加現金流出，而是減少6000×（1－25%）的現金流出，或者說，增加的現金流出＝－6000×（1－25%）。同時增加5000×25%的折舊抵稅現金流入，所以，增加的現金凈流量＝5000×25%－[－6000×（1－25%）]＝5750（元）?！咎崾尽空叟f是非付現成本，折舊本身不影響現金流量，折舊抵稅影響現金流量。考察知識點所得稅和折舊對現金流量的影響5、某項目在基準情況下的凈現值為50萬元，每年稅后營業現金流入為100萬元；當每年稅后營業現金流入變為110萬元，而其他變量保持不變時，凈現值變為65萬元，則每年稅后營業現金流入的敏感系數為（）。A.3B.4C.2.5D.1正確答案：A答案解析每年稅后營業現金流入變動百分比＝（110－100）/100×100%＝10%，凈現值的變動百分比＝（65－50）/50×100%＝30%，每年稅后營業現金流入的敏感系數＝30%/10%＝3。考察知識點投資項目的敏感性分析—敏感程度法6、敏感程度法的主要步驟不包括（）。A.計算項目的基準凈現值B.計算項目某個變量的變化程度C.計算選定變量的敏感系數D.對項目的敏感性作出判斷正確答案：B答案解析敏感程度法的主要步驟如下：（1）計算項目的基準凈現值（方法與最大最小法相同）；（2）選定一個變量，如每年稅后營業現金流入，假設其發生一定幅度的變化，而其他因素不變，重新計算凈現值。（3）計算選定變量的敏感系數（4）根據上述分析結果，對項目的敏感性作出判斷。考察知識點投資項目的敏感性分析—敏感程度法7、最大最小法的主要步驟不包括（）。A.預測每個變量的預期值B.給定計算凈現值的每個變量的實際值C.根據變量的預期值計算凈現值，由此得出的凈現值稱為基準凈現值D.選擇一個變量并假設其他變量不變，令凈現值等于零，計算選定變量的臨界值正確答案：B答案解析最大最小法的主要步驟是：（1）預測每個變量的預期值。計算凈現值時需要使用預期的原始投資、營業現金流入、營業現金流出等變量。這些變量都是最可能發生的數值，稱為預期值。（2）根據變量的預期值計算凈現值，由此得出的凈現值稱為基準凈現值。（3）選擇一個變量并假設其他變量不變，令凈現值等于零，計算選定變量的臨界值。如此往復，測試每個變量的臨界值。考察知識點投資項目的敏感性分析—最大最小法8、某企業購買一臺設備花了100萬元，按直線法折舊，稅法殘值為0，稅法規定的折舊年限為10年，使用8年后該設備報廢，變現凈收入為10萬元，假設企業適用的所得稅率為25%，則該設備報廢引起的稅后現金流量為（）萬元。A.10B.7.5C.12.5D.20正確答案：C答案解析年折舊＝100/10＝10（萬元），報廢時賬面價值＝100－10×8＝20（萬元），變現凈損失＝賬面價值－變現凈收入＝20－10＝10（萬元），變現凈損失抵稅＝10×25%＝2.5（萬元），報廢引起的稅后現金流量=變現凈流入+變現凈損失抵稅＝10＋2.5＝12.5（萬元）。【提示】（1）這類問題可以套用統一的公式計算：變現引起的稅后現金流量=變現凈流入+（變現時的賬面價值－變現凈流入）×稅率（2）在計算“（變現時的賬面價值－變現凈流入）×稅率”時已經考慮了“變現凈流入納稅”，所以，對于變現凈流入，不能再考慮納稅問題，即不能按照“變現凈流入×（1－稅率）+（變現時的賬面價值－變現凈流入）×稅率”計算。考察知識點投資項目現金流量的構成9、進行某投資項目資本預算時，關于項目現金流量的說法中，不正確的是（）。A.建設期現金流量都是實際發生的資本化支出B.建設現金流量主要是現金流出C.項目以債務方式融資帶來的利息支付和本金償還以及以股權方式融資帶來的現金股利支付不作為現金流出考慮D.項目壽命期末的現金流量主要是現金流入正確答案：A答案解析項目建設期現金流量主要涉及購買固定資產和使之正常運行所必須的直接現金流出，包括設備的購置及安裝支出、墊支營運資本等非費用性支出。另外，建設期現金流量還可能包括機會成本。考察知識點投資項目現金流量的構成10、（2020年）甲公司擬投資某項目，一年前花費10萬元做過市場調查，后因故中止?，F重啟該項目，擬使用閑置的一間廠房，廠房購入時價格2000萬元，當前市價2500萬元，項目還需要投資500萬元購入新設備，在進行該項目投資決策時，原始投資額是（）萬元。A.2510B.2500C.3000D.3010正確答案：C答案解析本題中的市場調查費用和廠房的購置成本都屬于沉沒成本，屬于非相關成本，所以，項目原始投資額＝2500＋500＝3000（萬元）?？疾熘R點投資項目現金流量的影響因素11、某公司當前每股市價為20元，如果增發普通股，發行費率為8%，該公司可以長期保持當前的經營效率和財務政策，并且不增發和回購股票，留存收益比率為80%，期初權益預期凈利率為15%。預計明年的每股股利為1.2元，則留存收益的資本成本為（）。A.18.52%B.18%C.16.4%D.18.72%正確答案：B答案解析股利增長率＝可持續增長率＝留存收益比率×期初權益預期凈利率＝80%×15%＝12%，留存收益資本成本＝1.2/20＋12%＝18%。【提示】①“D0”和“D1”的本質區別是：與D0對應的股利“已經發放”,而與D1對應的股利“還未發放”。做題時注意區別。②留存收益本身就是留存于企業中的，不需要籌集，不需要支付發行費用?？疾熘R點留存收益資本成本的估計12、某公司股票籌資費率為5％，預計第一年股利為每股1.5元，股利年增長率為6％，據目前的市價計算出的股票資本成本為15％，則該股票目前的市價為（）元。A.17.54B.18.60C.18D.19正確答案：A答案解析設股票目前的市價為X，則：15％＝1.5/[X(1－5％)]＋6％，解得X＝17.54(元)。計算過程：1.5/[X(1－5％)]＝15%－6%，X(1－5％)＝1.5/（15%－6%），X＝1.5/（15%－6%）/(1－5％)＝17.54說明：“D0”和“D1”的本質區別是：與D0對應的股利“已經發放”,而與D1對應的股利“還未發放”。做題時注意區別?？疾熘R點普通股資本成本的估計-股利增長模型13、影響資本成本的外部因素不包括（）。A.資本結構B.市場風險溢價C.無風險利率D.稅率正確答案：A答案解析資本結構是影響資本成本的內部因素。因此，選項A是本題的答案。影響資本成本的外部因素包括：無風險利率、市場風險溢價和稅率；內部因素包括：資本結構和投資政策。考察知識點資本成本的影響因素14、下列關于影響資本成本因素的說法中，不正確的是（）。A.無風險利率變動對普通股資本成本沒有影響B.公司投資政策發生變化，資本成本就會發生變化C.無風險利率上升，公司的債務資本成本會上升D.稅率變化直接影響稅后債務資本成本以及公司加權平均資本成本正確答案：A答案解析根據資本資產定價模型，無風險利率上升會引起普通股資本成本上升，所以選項A的說法不正確?？疾熘R點資本成本的影響因素15、（2019年）甲公司有X、Y兩個項目組，分別承接不同的項目類型，X項目組的資本成本為10%，Y項目組的資本成本為14%，甲公司資本成本為12%，下列項目中，甲公司可以接受的是（）。A.報酬率為9%的X類項目B.報酬率為11%的X類項目C.報酬率為12%的Y類項目D.報酬率為13%的Y類項目正確答案：B答案解析項目的資本成本與公司的資本成本不同是因為項目的風險與公司整體風險不同，因此不能用公司資本成本作為評價項目是否接受的標準，而應該用項目的資本成本，只有選項B的報酬率是大于該項目的資本成本的，因此選項B是答案?？疾熘R點資本成本的概念16、下列關于投資項目資本成本的說法中，不正確的是（）。A.對于風險較低的項目，取得報酬風險較小，因此對其要求的報酬率較高B.投資項目資本成本受到資本所運用項目的影響C.投資項目資本成本受到籌資來源的影響D.項目資本成本是項目風險的函數正確答案：A答案解析因為不同投資項目的風險不同，所以它們要求的最低報酬率不同。風險高的投資項目要求的報酬率較高，風險低的投資項目要求的報酬率較低?？疾熘R點資本成本的概念17、（2020年）甲公司采用債券收益率風險調整模型估計股權資本成本，稅前債券資本成本8%，股權相對債權風險溢價6%，企業所得稅稅率25%。甲公司的股權資本成本是（）。A.8%B.6%C.12%D.14%正確答案：C答案解析股權資本成本＝稅后債券資本成本＋股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價＝8%×（1－25%）＋6%＝12%。考察知識點普通股資本成本的估計-債券收益率風險調整模型18、某企業適用的所得稅稅率為20%，現在急需籌集資金5000萬元，欲平價發行5年期的長期債券。目前新發行的5年期政府債券的到期收益率為4.2%。該公司的信用級別為AA級，目前上市交易的AA級公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：債券發行公司上市債券到期日上市債券到期收益率政府債券到期日政府債券到期收益率甲20×2年6月11日6.6%20×2年6月20日4.8%乙20×4年9月1日6.25%20×4年8月1日3.15%丙20×5年6月1日7.8%20×5年7月1日3.8%則用風險調整法計算的該公司擬發行債券的稅后資本成本為（）。A.5.74%B.7.17%C.8.12%D.9.76%正確答案：A答案解析發行債券的稅前資本成本＝4.2%+（6.6%-4.8%+6.25%-3.15%+7.8%-3.8%）／3＝7.17%，發行債券的稅后資本成本＝7.17%×（1-20%）＝5.74%?？疾熘R點風險調整法二、多項選擇題1、關于企業的加權平均資本成本，下列說法中正確的有（）。A.所謂企業的加權平均資本成本，通常是根據當前的數據計算的，包含了資本結構因素B.如果假設市場是完善的，資本結構不改變企業的平均資本成本C.如果承認資本市場是不完善的，籌資結構就不能改變企業的平均資本成本D.在等經營風險假設或資本結構不變假設明顯不能成立時，不能使用企業當前的平均資本成本作為新項目的資本成本正確答案：ABD答案解析如果承認資本市場是不完善的，籌資結構就會改變企業的平均資本成本，所以選項C不正確?？疾熘R點使用企業當前加權平均資本成本作為投資項目的資本成本2、下列屬于經營性長期資產投資項目分類的有（）。A.新產品開發或現有產品的規模擴張項目B.設備或廠房的更新項目C.研究與開發項目D.勘探項目正確答案：ABCD答案解析經營性長期資產投資項目可以分為5類：（1）新產品開發或現有產品的規模擴張項目；（2）設備或廠房的更新項目；（3）研究與開發項目；（4）勘探項目；（5）其他項目?？疾熘R點投資項目的類型和評價程序3、進行投資項目的敏感分析時，以下各項中，屬于一般情況下可選擇的主要參數的有（）。A.銷售收入B.經營成本C.生產能力D.壽命期正確答案：ABCD答案解析一般可選擇主要參數（如銷售收入、經營成本、生產能力、初始投資、壽命期、建設期、達產期等）進行敏感分析。考察知識點投資項目的敏感分析（綜合）4、某公司正在開會討論是否投產一種新產品，您認為不應列入該項目評價的現金流量有（）。A.如果不投產新產品而是擴大原有產品的生產規模，每年可以獲得80萬元的現金凈流量B.該項目利用現有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲收益10萬元，但公司規定不得將生產設備出租，以防止對本公司產品形成競爭C.新產品銷售會使本公司同類產品減少現金流量50萬元，如果本公司不經營此產品，競爭對手也會推出此新產品D.論證項目是否具有可行性時發生的論證費20萬元正確答案：BCD答案解析計算投資方案的相關現金流量時，不能忽視機會成本，所以，選項A屬于項目評價相關的現金流量；現有未充分利用的廠房和設備，無論項目是否使用，租金收益均無法獲得，不屬于機會成本，所以，選項B不屬于項目評價的現金流量；不論是本公司投資還是競爭對手投資新產品均可使同類產品減少現金流量50萬元，選項C不屬于項目評價的現金流量；不論是否投產新產品，選項D中的論證費都已發生，所以，選項D不屬于項目評價的現金流量?？疾熘R點投資項目現金流量的影響因素5、甲企業擁有一臺專用設備，購入價格為1000萬元，稅法規定可以使用10年，殘值率為5%。當前已經使用3年，預計5年后報廢，殘值收入為50萬元。設備在投入使用時墊支了100萬元營運資本，設備報廢時收回，公司要求的最低投資報酬率為10%，適用的所得稅稅率為25%。下列關于該設備報廢的說法中，正確的有（）。已知：（P/F，10%，5）＝0.6209A.該設備報廢時折舊已經計提完畢B.該設備的變現收益納稅為47.5萬元C.期末回收的相關現金流量為197.5萬元D.期末回收的相關現金流量現值為122.63萬元正確答案：CD答案解析稅法規定折舊年限為10年，該設備使用8年后報廢，即報廢時折舊尚未計提完畢，選項A說法不正確。年折舊＝1000×（1－5%）/10＝95（萬元），報廢時賬面價值＝1000－95×8＝240（萬元），變現損失抵稅＝（240－50）×25%＝47.5（萬元），選項B說法不正確。期末回收的相關現金流量＝50＋47.5＋100＝197.5（萬元），選項C說法正確。期末回收的相關現金流量現值＝197.5×（P/F，10%，5）＝122.63（萬元），選項D說法正確?！咎崾尽浚?）這類問題可以套用統一的公式計算：變現引起的稅后現金流量=變現凈流入+（變現時的賬面價值－變現凈流入）×稅率（2）在計算“（變現時的賬面價值－變現凈流入）×稅率”時已經考慮了“變現凈流入納稅”，所以，對于變現凈流入，不能再考慮納稅問題，即不能按照“變現凈流入×（1－稅率）+（變現時的賬面價值－變現凈流入）×稅率”計算?？疾熘R點投資項目現金流量的構成6、關于留存收益的下列說法中，正確的有（）。A.留存收益是一種權益籌資方式B.由于是自有資金，所以沒有成本C.留存收益資本成本是一種典型的機會成本D.在沒有籌資費用的情況下，留存收益的成本計算與普通股相同正確答案：ACD答案解析留存收益是一種權益籌資方式，留存收益也有資本成本，是一種典型的機會成本，所以選項AC的說法正確，選項B的說法不正確；留存收益資本成本的估計與普通股相似，但無需考慮籌資費用，所以在沒有籌資費用的情況下，留存收益的資本成本計算與普通股是相同的，所以選項D的說法正確?？疾熘R點留存收益資本成本的估計7、采用股利增長模型估計普通股資本成本時，對于模型中平均增長率的確定，主要方法有（）。A.可持續增長率B.歷史增長率C.采用證券分析師的預測D.同行業平均的增長率正確答案：ABC答案解析使用股利增長模型的主要問題是估計長期平均增長率g。估計長期平均增長率的方法有以下三種：歷史增長率、可持續增長率和采用證券分析師的預測?？疾熘R點普通股資本成本的估計-股利增長模型8、關于普通股資本成本估計中債券收益率風險調整模型的說法中正確的有（）。A.基本原理是風險越大，要求的報酬率越高B.權益資本成本公式為：rs＝rdt＋RPcC.rdt——稅后債券資本成本D.RPC——股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價正確答案：ABCD答案解析根據投資“風險越大，要求的報酬率越高”的原理，普通股股東對企業的投資風險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢價。依照這一理論，權益資本成本公式為：rs＝rdt＋RPc。式中：rdt——稅后債券資本成本，RPC——股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價?？疾熘R點普通股資本成本的估計-債券收益率風險調整模型9、（2016年）下列關于投資項目資本成本的說法中，正確的有（）。A.資本成本是投資項目的取舍率B.資本成本是投資于資本支出項目所要求的報酬率