2024年上半年，股債市場(chǎng)呈現(xiàn)“冰與火”的明顯分化，一邊是火熱的債市，另一邊則是一波三率降低的當(dāng)下，財(cái)富管理行業(yè)正在面臨的生態(tài)重塑?；蛟S理財(cái)從業(yè)及權(quán)益屬性的明晰，打開發(fā)行端創(chuàng)設(shè)空間的同時(shí)，也將從投一系列措施予以應(yīng)對(duì)，托管核查、DMA規(guī)模限制、壓縮私募風(fēng)險(xiǎn)、限制融券和優(yōu)化程序化交易等措基金、企業(yè)ABS的規(guī)模均在不同程度上實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，整體呈現(xiàn)三大值和業(yè)務(wù)人民性的重要品類，政策敏感性及內(nèi)部基礎(chǔ)建設(shè)必不 2 3 4 52.1.銀行理財(cái)、公募基金、私募證券投資 6 3.4.券商資管：公募化布局速度放緩，私募 3.5.保險(xiǎn)資管：規(guī)范與創(chuàng)新并舉，保險(xiǎn)資 3.6.信托：業(yè)務(wù)新篇章下，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展的 2 2 2 3 3 4 4 6 6 7 8 9 7 2024年上半年，股債市場(chǎng)呈現(xiàn)“冰與火”的明顯分化，債市的火熱實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)修復(fù)狀況及居民對(duì)銀行理財(cái)、公募基金、私募證券投資基金1劃分統(tǒng)一的波動(dòng)率區(qū)間，站在同一維度描繪其風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)資金合作的銀行存款統(tǒng)計(jì)口徑變化的全鏈路影響、保險(xiǎn)資管首次以“投資人+管理人”的雙重身資金服務(wù)信托等新業(yè)務(wù)如何從委托人視角規(guī)模化發(fā)展等等，這些問題我們?cè)谙挛闹幸灰惶?024年上半年，股債市場(chǎng)呈現(xiàn)了“冰與火”的明顯分化，一邊是火熱的債市，另一邊則是一波開始關(guān)注長(zhǎng)債問題，但尚未引起市場(chǎng)充分重視，債差持續(xù)走闊，10年-1年期國債收益率利差擴(kuò)大了16BP。圖1：2024年上半年債市走勢(shì)與重要事件圖2：上半年經(jīng)濟(jì)增速呈回落態(tài)勢(shì)，且實(shí)際利率偏高（%）圖3：上半年出口增速明顯強(qiáng)于國內(nèi)消費(fèi)增速（%）8 86420 50資料來源：iFinD，華寶證券研究創(chuàng)新部），圖4：居民就業(yè)、收入信心回落，儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)圖5：偏股、純債、貨幣型基金規(guī)模變化（億元）00注：偏股型包括普通股票型、偏股混合型基金，純債型包括短期轉(zhuǎn)向震蕩，且風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)向大盤核心資產(chǎn)，小微盤股迎（5）熱情降溫外資流出，轉(zhuǎn)為弱勢(shì)下行。5月下旬開始，市場(chǎng)情緒逐漸降溫，疊加經(jīng)濟(jì)修復(fù)放圖6：A股市場(chǎng)一波三折（以2023年12月29日為基日，基數(shù)100）圖7：2024年上半年A股各類指數(shù)漲跌幅（%）50（1）健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，提高上市公司投資價(jià)值。新“國九條”及其配套饋投資者。公募基金豐富ETF產(chǎn)品供應(yīng)，降費(fèi)讓利投資者，回歸服務(wù)投資者本心。一方面，新“國九條”金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，證券公司及其資管子公司管理私募資管（單一資管計(jì)劃+集圖8：資管子行業(yè)存續(xù)規(guī)模變化（萬億元）020172018201920202021202220232024H1銀行理財(cái)公募基金私募基金保險(xiǎn)券商資管信托資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，中注：保險(xiǎn)數(shù)據(jù)為保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額，因數(shù)據(jù)暫未更新，報(bào)告期末圖9：資管子行業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)11.2%11.2%11.1%14.4%16.3%25.4%13.0%12.7%16.4%13.3%22.6%14.3%13.6%17.9%10.5%20.9%17.5%20.2%20.5%20.9%22.2%14.9%16.0%16.0%15.4%14.2%19.1%7.5%18.1%18.3%6.5%16.2%19.7%5.4%16.6%20.9%4.5%18.1%21.4%4.6%17.1%21.5%22.0%22.7%22.8%22.9%21.8%20.3%20.4% 銀行理財(cái)u公募基金u私募基金保險(xiǎn)u券商資管u信托資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模凶ⅲ罕ｋU(xiǎn)數(shù)據(jù)為保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額，因數(shù)據(jù)暫未更新，報(bào)告期末（1）根據(jù)萬得公募基金各投資類型指數(shù)近三年波動(dòng)率分布，結(jié)合私募證券基金、銀行理財(cái)波動(dòng)（2）以報(bào)告期末為時(shí)間基準(zhǔn)，計(jì)算具備有效數(shù)據(jù)的私募證券基金過去三年波動(dòng)率和公募基金、（3）各資管產(chǎn)品波動(dòng)率標(biāo)簽確定后，分別計(jì)算各標(biāo)簽區(qū)間報(bào)告期間內(nèi)收益率中位數(shù)和年化波動(dòng)表1：凈值型資管產(chǎn)品統(tǒng)一分類標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一分類標(biāo)準(zhǔn)波動(dòng)率現(xiàn)金管理類-超低波(0,0.5%]低波(0.5%,1%](1%,4%](4%,9%](9%,15%]15%以上圖10：2024H1貨幣基金、現(xiàn)金管理類銀行理財(cái)、現(xiàn)金管理類私募基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)上半年收益率（%上半年收益率（%）●上半年年化波動(dòng)率（%）我們按照前述統(tǒng)一分類比較標(biāo)準(zhǔn)，梳理匯總了各波動(dòng)率產(chǎn)品上半年收益率逐步下降。高波產(chǎn)品中，銀行理財(cái)、公募基金、私募基金全部錄得負(fù)收基金和銀行理財(cái)更高，投資范圍及整體風(fēng)控體系限制更少，在2024年上半年債券市場(chǎng)占優(yōu)圖11：銀行理財(cái)、公募基金、私募基金2024年上半年風(fēng)險(xiǎn)收益全景視圖 超低波私募超低波理財(cái)超低波公募0注：結(jié)合私募基金先以報(bào)告期末為基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)過去三年波動(dòng)率定義產(chǎn)品波動(dòng)和低波私募2024上半年波動(dòng)提升導(dǎo)致其分別進(jìn)入低波區(qū)間和2024年上半年，超低波、低波、中低波資管產(chǎn)品整體表現(xiàn)較好，全部取得正收益，其中超低波主要為短期純債型和少部分波動(dòng)率較低的中長(zhǎng)期純債型產(chǎn)品，底層資產(chǎn)以短融等久期較短的債券為提低波公募基金，整體收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比更高；從尋求更高圖12：2024H1超低波、低波、中低波銀行理財(cái)、公募基金、私募基金風(fēng)險(xiǎn)收益視圖低波私募超低波私募●超低波理財(cái)●超低波公募注：結(jié)合私募基金先以報(bào)告期末為基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)過2024年上半年，中波、中高波、高波資管產(chǎn)品整體表現(xiàn)一般，其中高波資管產(chǎn)品中三個(gè)體系的基金更豐富，更容易契合2024年上半年極端分化的A股行情，綜合形成中高波產(chǎn)品中僅公募基金取得正收益，而私募基金和銀行理財(cái)不及預(yù)期的情形。圖13：2024H1中波、中高波、高波銀行理財(cái)、公募基金、私募基金風(fēng)險(xiǎn)收益視圖1.50.50●●●5●5注：結(jié)合私募基金先以報(bào)告期末為基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)過數(shù)量占比10.29%，其中銀行理財(cái)主要為固半，該波動(dòng)率區(qū)間私募基金、公募基金、銀行理財(cái)數(shù)量占比分別為51.1頭產(chǎn)品，公募基金主要集中在偏股混合、被動(dòng)指數(shù)和靈圖14：2024H1超低波產(chǎn)品數(shù)量結(jié)構(gòu)圖15：2024H1低波產(chǎn)品數(shù)量結(jié)構(gòu)注：每個(gè)細(xì)分類型后的百分比數(shù)據(jù)為某細(xì)分類型產(chǎn)品中劃入該波動(dòng)率區(qū)間的產(chǎn)品數(shù)量占該細(xì)分類型全部產(chǎn)品數(shù)量的比例，例如在全部固定收益類理財(cái)中有66.2%的產(chǎn)品落入圖16：2024H1中低波產(chǎn)品數(shù)量結(jié)構(gòu)圖17：2024H1中波產(chǎn)品數(shù)量結(jié)構(gòu)資料來源：Wind，私募排排網(wǎng)，普益標(biāo)準(zhǔn)，華寶證圖18：2024H1中高波產(chǎn)品數(shù)量結(jié)構(gòu)圖19：2024H1高波產(chǎn)品數(shù)量結(jié)構(gòu)資料來源：Wind，私募排排網(wǎng)，普益標(biāo)準(zhǔn)，華寶證券商集合資管產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，類型仍以主動(dòng)純債型產(chǎn)品收益較高，中長(zhǎng)期純債產(chǎn)品收益靠前。2024H1主動(dòng)純債型產(chǎn)品收益均值為其次為固收多策略產(chǎn)品，整體實(shí)現(xiàn)3.75%年化收益，其中，可配置可轉(zhuǎn)債的一級(jí)產(chǎn)品收益均值為股票型、QDII產(chǎn)品內(nèi)部表現(xiàn)分化較大。QDII產(chǎn)品主要是有2只產(chǎn)品表現(xiàn)突出：1圖20：2024H1各類券商集合資管的平均收益和收益中位數(shù)2024H1回報(bào)平均值（%）2023H1回報(bào)中位數(shù)（%）5050注：統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品范圍不含券商大集合參公改造產(chǎn)品，篩選剔除2024圖21：2024H1債券型券商集合資管平均收益和收益中位數(shù)2024H1回報(bào)平均值（%）2024H1回報(bào)中位數(shù)（%）8686400被動(dòng)指數(shù)型短期純債型中長(zhǎng)期純債型債券型債券型債券型混合債券型二級(jí)混合債券型一級(jí)債券指數(shù)型主動(dòng)純債型固收多策略注：統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品范圍不含券商大集合參公改造產(chǎn)品，篩選剔除2024想，但中泰資管、浙商資管旗下的紅利價(jià)值、轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)品表現(xiàn)突出，2024H1年化收益率分別為圖22：2024年上半年12家持牌機(jī)構(gòu)管理公募產(chǎn)品收益表現(xiàn)2024H1回報(bào)平均值（%）2023H1回報(bào)中位數(shù)（%）420420混合型貨幣市場(chǎng)型債券型股票型FOFQDII圖23：2024年上半年12家持牌機(jī)構(gòu)管理的各類型產(chǎn)品中，表現(xiàn)較為突出產(chǎn)品的年化收益（%）30.0015.00 華泰紫金貨幣增利A華泰紫金智惠定開C華泰紫金智惠定開C債券型中泰天擇穩(wěn)健6個(gè)月持有A中泰天擇穩(wěn)健6個(gè)月持有AFOF東方紅中證東方紅紅利低波動(dòng)A東方紅中證東方紅紅利低波動(dòng)A股票型東方紅睿滿滬港深A(yù)東方紅睿滿滬港深A(yù)混合型華泰紫金恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)A華泰紫金恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)A貨幣市場(chǎng)型均期限為1.33年，下降至2017年以來的最低值。別較年初-127bp、-80bp、-125bp；金融類、房地產(chǎn)類、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類、工商企業(yè)類信托預(yù)圖24：資產(chǎn)管理信托平均期限和預(yù)期年化收益率走勢(shì)平均期限（年，右軸）平均預(yù)期年收益率（%）平均期限（年，右軸）3210圖25：不同期限資產(chǎn)管理信托平均預(yù)期年化收益率圖26：不同投向資產(chǎn)管理信托平均收益率（%）一年期產(chǎn)品平均預(yù)期年收益率（%）二年期產(chǎn)品平均預(yù)期年收益率（一年期產(chǎn)品平均預(yù)期年收益率（%）二年期產(chǎn)品平均預(yù)期年收益率（%）金融房地產(chǎn)工商企業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)資料來源：用益信托網(wǎng)，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來源：用益信托網(wǎng)，華寶證券研究創(chuàng)新部2024年上半年，各資管子行業(yè)內(nèi)部及外部跨資產(chǎn)監(jiān)管政策頻出，特別是私募基金領(lǐng)域，延續(xù)資機(jī)構(gòu)也意識(shí)到繼續(xù)卷債券等固收資產(chǎn)收益的不可持續(xù)，多資產(chǎn)配置的重要性愈發(fā)突出，固收+理財(cái)?shù)南啾扔?023年銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模的溫和回升，在監(jiān)管政策調(diào)整托管中心數(shù)據(jù)，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模達(dá)28.52萬億元，較23年末增長(zhǎng)1.72萬億元，同比增長(zhǎng)圖27：銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模（萬億元）與同比增速（右軸）變化工補(bǔ)息禁止后，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益持續(xù)走低，無風(fēng)險(xiǎn)投資方式的年化表2：2023年以來國有銀行掛牌利率調(diào)整情況23年6月23年9月23年12月24年7月累計(jì)下調(diào)幅度1年定期（調(diào)整幅度）1.65%1.55%1.45%1.35%-30BP2年定期（調(diào)整幅度）2.05%1.85%1.65%1.45%-70BP3年定期（調(diào)整幅度）2.45%2.20%1.95%1.75%-85BP23年6月23年9月23年12月24年7月累計(jì)下調(diào)幅度5年定期（調(diào)整幅度）2.05%2.25%2.00%1.80%-85BP表3：部分銀行2024年7月在售大額存單利率及起購金額1個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月2年期3年期5年期國有行掛牌定期存款利率1.15%1.35%1.45%1.65%1.95%2.00%工商銀行1.50%1.50%1.70%1.80%1.90%2.35%/20萬20萬20萬20萬/50萬20萬20萬/100萬/農(nóng)業(yè)銀行1.50%1.50%1.70%1.80%1.90%2.35%/20萬20萬20萬20萬20萬/中國銀行1.49%1.50%1.70%1.80%1.90%//20萬20萬20萬20萬20萬//建設(shè)銀行1.49%//////20萬//////招商銀行1.65%1.70%1.90%2.00%2.15%//20萬20萬20萬/50萬20萬/50萬20萬/50萬//光大銀行1.70%/1.90%2.00%2.15%2.55%/20萬/20萬20萬20萬20萬/財(cái)和貨幣基金的收益差距僅為14BP。2024年上半年，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品7日年化收益均值為圖28：現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品近7日平均年化收益率（%） 2022年2023年2024年年均值季/月/周均值在監(jiān)管清理政策死角，打擊制度套利漏洞的整改下，居民端的無風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)一步下行。2024到2024年會(huì)成為理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)大年，居民端無風(fēng)險(xiǎn)收益率“無死角”的下行，讓不滿足于“老路子”出同期限定期存款利率50-100BP，對(duì)投資者而言具備較圖29：日開非現(xiàn)固收理財(cái)產(chǎn)品近1月年化收益率均值（%）\6543210圖30：封閉1-3年期固收理財(cái)近1年年化收益率均值（%）1個(gè)月以內(nèi)期限的開放式理財(cái)產(chǎn)品收益均呈下降趨勢(shì)，相對(duì)而言，1個(gè)月以內(nèi)期限的開放圖31：不同類型銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比結(jié)構(gòu)圖32：不同期限理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比變化（%）864202023-122024-012024-022024-032024-042024-05202圖33：不同類型凈值型產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)趨勢(shì)5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%固定收益類混合類圖34：不同期限理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)趨勢(shì)（%）每日開放型1個(gè)月（含）以下 1個(gè)月-3個(gè)月（含）3個(gè)月-6個(gè)月（含） 6個(gè)月-1年（含）1年-3年（含）3年以上4.543.532.52024-012024-022024-032024-042024-052024-06卓?jī)r(jià)值精選理財(cái)計(jì)劃的降波版，產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初衷是將其權(quán)益投資上的方法論以及優(yōu)秀的回金或配置黃金資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。目前掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品主要分為兩種，一是“固收+黃金”的固收理財(cái)產(chǎn)品，投資上以債權(quán)類資產(chǎn)打底，同時(shí)，通過使用上海黃金場(chǎng)外期權(quán)等掛鉤黃金的衍生金融工具來增強(qiáng)收益提到，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量。鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與積極入市，但效果有限，其本質(zhì)上還是居民“用腳投票”，可供居民選擇的無風(fēng)險(xiǎn)收益率在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，收益不確定且波動(dòng)較大的權(quán)益投資吸引2024年以來，監(jiān)管對(duì)于制度漏洞的填堵直擊要害，存款向理財(cái)?shù)倪w移，被動(dòng)實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管想要實(shí)使理財(cái)產(chǎn)品凈值未充分反映底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益波動(dòng)情況，違反資管新規(guī)關(guān)于凈值化管理其實(shí)自2021年以來，在理財(cái)全面凈值化轉(zhuǎn)型后，監(jiān)管對(duì)未存續(xù)規(guī)模較大的銀行機(jī)構(gòu)仍有獲批可能，其他中小銀行或加速向產(chǎn)品代銷轉(zhuǎn)型。目前，已成立逐步建立理財(cái)公司評(píng)價(jià)體系，但當(dāng)時(shí)并未明確具有實(shí)操性質(zhì)的督管理，評(píng)級(jí)辦法可能參考信托和保險(xiǎn)資管的做法，采取若評(píng)級(jí)辦法明確對(duì)理財(cái)公司的收益創(chuàng)造進(jìn)行考量，則有望進(jìn)一步推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品投資策略豐富程過自動(dòng)贖回相應(yīng)差額等價(jià)的理財(cái)產(chǎn)品份額向投資者分紅型產(chǎn)品根據(jù)市場(chǎng)情況決定是否分紅，而該產(chǎn)品則是承諾每月以固定比例向投資者給付一發(fā)行端提供了創(chuàng)設(shè)空間，也從投資端推動(dòng)了市場(chǎng)長(zhǎng)期資金配3.2.1.發(fā)行市場(chǎng)迎暖風(fēng)，但內(nèi)部“冰火兩重天”純債型基金貢獻(xiàn)；股票型基金以658.41億元的發(fā)行規(guī)模位居第二，其中被動(dòng)指數(shù)型基金占比高達(dá)蘇斜率放緩、權(quán)益市場(chǎng)震蕩、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下移的大背景下，債券型基金的市場(chǎng)關(guān)注度位的偏債混合型基金，相對(duì)更青睞絕對(duì)收益，這從債券型基金的火熱中也可整體而言，2024年上半年，盡管公募基金發(fā)行市場(chǎng)整體略有回暖，但內(nèi)部分化顯著，仍是由固表4：公募基金發(fā)行市場(chǎng)整體回顧Wind分類新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量（只）發(fā)行總規(guī)模（億元）2024H12023H12022H12024H12023H12022H1股票型基金228658.41618.30398.87被動(dòng)指數(shù)型基金9891568.16407.91304.10普通股票型基金40.0060.5828.60增強(qiáng)指數(shù)型基金2850.26149.8166.16混合型基金276438.181076.291615.30偏股混合型基金206390.844.361095.28偏債混合型基金396742.21880.95514.36平衡混合型基金1135.13187.065.66靈活配置型基金13.92債券型基金2042265368.753197.504316.87被動(dòng)指數(shù)型債券基金3820252022.08593.891658.94短期純債型基金1462.6673.90199.03混合債券型二級(jí)基金423933711.10324.09227.63混合債券型一級(jí)基金24243.38357.0448.68中長(zhǎng)期純債型基金83982389.541848.572182.57國際(QDII)基金203029.4159.8629.26國際(QDII)股票型基金27924.1250.7824.90國際(QDII)混合型基金1315.299.084.37FOF基金22666752.33150.54260.51混合型FOF基金21636347.60135.36229.64債券型FOF基金1334.7315.1828.39股票型FOF基金12.48REITs94254.00141.07141.92另類投資基金130.158.49商品型基金130.158.49貨幣市場(chǎng)型基金6256057246783.645243.706771.22圖35：不同品類基金發(fā)行規(guī)模占比（2024H1）股票型基金債券型基金股票型基金債券型基金（2024H1）300%200%100% 300%200%100% 分品類來看，分別是偏股混合型基金和被動(dòng)指數(shù)和FOF基金規(guī)模持續(xù)縮水，且其所有二級(jí)品類全數(shù)下行、無一例外，或與業(yè)績(jī)承壓、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下行密不可分。起和中長(zhǎng)期純債基金的維穩(wěn)態(tài)勢(shì)共同作用；國際(QDII)基金和另類投資基金也都錄得了相當(dāng)可觀的規(guī)同程度的縮水，在一定程度上說明，在2024年上半年權(quán)選擇跟隨市場(chǎng)的被動(dòng)指基，而不是依賴基金經(jīng)理能力的主動(dòng)權(quán)益和依賴量化模型增強(qiáng)的指間“天差地別”，在國內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)偏弱的2024年上半年，下，規(guī)?！氨l(fā)”；FOF等小眾品種在業(yè)績(jī)持表5：公募基金市場(chǎng)存量規(guī)模回顧Wind分類2024H1合并規(guī)模（億元）較2024年年初變化較2023年同期變化股票型基金31089.389.49%14.74%被動(dòng)指數(shù)型基金24071.9816.59%30.52%普通股票型基金5087.19-12.43%-24.71%增強(qiáng)指數(shù)型基金1930.21-0.41%1.76%混合型基金33160.07-10.44%-24.92%靈活配置型基金9412.43-9.44%-23.98%偏股混合型基金20377.44-10.07%-24.40%偏債混合型基金3041.02-16.05%-31.41%平衡混合型基金329.17-6.16%-17.37%債券型基金106096.7317.47%26.96%被動(dòng)指數(shù)型債券基金9884.9426.97%77.58%短期純債型基金14941.4048.42%61.65%混合債券型二級(jí)基金7803.27-9.61%-21.06%混合債券型一級(jí)基金8430.0125.43%21.84%可轉(zhuǎn)換債券型基金488.265.64%-7.82%增強(qiáng)指數(shù)型債券基金37.8692.95%141.12%中長(zhǎng)期純債型基金64510.9913.92%25.50%國際(QDII)基金4980.7719.02%38.02%國際(QDII)股票型基金4164.1217.21%37.26%國際(QDII)混合型基金446.637.15%0.24%國際(QDII)另類投資基金35.0415.10%14.92%國際(QDII)債券型基金334.9881.33%238.80%FOF基金1394.32-10.00%-21.63%股票型FOF基金8.69-9.85%-29.61%混合型FOF基金1348.60-9.64%-21.58%債券型FOF基金37.03-21.52%-21.40%另類投資基金1038.1164.29%93.49%股票多空87.836.29%-5.41%29.94-2.75%-1.86%商品型基金920.3377.52%122.77%REITs1187.2523.99%28.17%貨幣市場(chǎng)型基金131749.9016.82%14.74%310696.5212.64%12.37%達(dá)到90%以上。具體來看，收益在20%以上的基金大多投資于受益于AI趨勢(shì)的全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、盤龍頭向小盤股、從信息技術(shù)轉(zhuǎn)為醫(yī)藥科技和貴金屬?？梢姴煌L(fēng)格或是行業(yè)的境外板塊在走出了截然不同的業(yè)績(jī)曲線，并有一定風(fēng)格表6：2024年上半年漲跌幅Top10QDII基金及策略漲幅Top10跌幅Top10基金簡(jiǎn)稱上半年漲跟蹤指數(shù)或投資策基金簡(jiǎn)稱2024年上半年漲跌幅(%)跟蹤指數(shù)或投資策略景順長(zhǎng)城納斯達(dá)克科技市值加權(quán)ETF32.99納斯達(dá)克科技市值加權(quán)易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)人-16.65醫(yī)藥主題建信新興市場(chǎng)優(yōu)選A32.69聚焦全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈萬家全球成長(zhǎng)一年持有A-18.32聚焦中美港優(yōu)質(zhì)個(gè)股天弘全球高端制造A28.42聚焦全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈工銀新經(jīng)濟(jì)人民幣-19.32醫(yī)藥主題易方達(dá)標(biāo)普信息科技A人25.14標(biāo)普500信息技術(shù)博時(shí)中證全球中國教育ETF-19.69中國教育華夏全球科技先鋒人民幣24.46聚焦中美科技板塊廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF-25.34港股創(chuàng)新藥(CNY)國泰中證香港內(nèi)地國有企23.90內(nèi)地國有華夏恒生香港上市生物科技ETF-26.87恒生香港上市生物科技嘉實(shí)全球產(chǎn)業(yè)升級(jí)A22.22聚焦全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF-26.94恒生醫(yī)療保健嘉實(shí)美國成長(zhǎng)人民幣21.75以大盤成長(zhǎng)股為投資方向，在行業(yè)上依然主要配置于信息科技、生物醫(yī)藥等行業(yè)南方恒生香港上市生物科技ETF-27.12恒生香港上市生物科技華夏中證香港內(nèi)地國有企21.65內(nèi)地國有匯添富恒生香港上市生物科技ETF-27.23恒生香港上市生物科技鵬華香港美國互聯(lián)網(wǎng)人民幣21.53互聯(lián)網(wǎng)板塊，最新一期有芯片板塊持倉嘉實(shí)全球創(chuàng)新龍頭A-27.28新能源汽車為主資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，時(shí)間區(qū)間20債基（人民幣份額）表現(xiàn)較好，原因如下：（1）高收益?zhèn)?，尤其是中資美元債中部分高收益?zhèn)憩F(xiàn)較優(yōu)2）2024年年初市場(chǎng)的降息預(yù)期落空引發(fā)美債回調(diào)，長(zhǎng)久期債券更為受傷3）由于表7：QDII債基（人民幣份額）策略特征與2024年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)信用評(píng)級(jí)久期特征鎖匯情況2024年上半年漲跌幅（%）近期漲跌幅（%）博時(shí)亞洲票息人民幣33.57投資級(jí)為主久期長(zhǎng)，變動(dòng)中等不鎖匯0.62大成全球美元債A人民幣4.40投資級(jí)為主久期偏小，變動(dòng)中等靈活鎖匯-0.89富國全球債券人民幣63.50投資級(jí)為主久期中等，變動(dòng)中等靈活鎖匯0.02富國亞洲收益人民幣7.08投資級(jí)為主久期偏小，變動(dòng)小不鎖匯2.140.12工銀全球美元債A人民幣7.29投資級(jí)為主久期長(zhǎng)，變動(dòng)大不鎖匯-1.92廣發(fā)亞太中高收益人民幣A12.20高收益久期中等（長(zhǎng)期偏高變動(dòng)大靈活鎖匯0.450.63廣發(fā)資管全球精選一年持有A人民幣0.68小部分高收益久期中等，變動(dòng)中等不鎖匯2.50.75國富美元債人民幣0.42投資級(jí)為主久期中等，變動(dòng)中等不鎖匯2.2-0.27國泰境外高收益0.53高收益久期中等，變動(dòng)小不鎖匯2.030.26海富通美元收益人民幣2.94投資級(jí)為主久期中等，變動(dòng)小靈活鎖匯-1.330.71華安全球美元票息A人民幣投資級(jí)為主久期中等，變動(dòng)小靈活鎖匯-0.770.95華安全球美元收益A人民幣6.98投資級(jí)為主久期中等，變動(dòng)小靈活鎖匯-1.110.95華夏大中華信用精選A人民幣部分高收益久期偏小，變動(dòng)小不鎖匯8.760.69華夏海外收益A人民幣6.09部分高收益久期中等，變動(dòng)小靈活鎖匯7.430.77匯添富精選美元債A人民幣17.92投資級(jí)為主久期中等，變動(dòng)大靈活鎖匯0.17嘉實(shí)新興市場(chǎng)A122.77小部分高收益久期中等（長(zhǎng)期偏高變動(dòng)大靈活鎖匯2.180.33南方亞洲美元債A人民幣45.73投資級(jí)為主久期中等，變動(dòng)小靈活鎖匯-0.41鵬華全球高收益?zhèn)嗣駧?.21高收益久期偏小，變動(dòng)小靈活鎖匯4.850.57鵬華全球中短債人民幣A21.36小部分高收益久期偏小，變動(dòng)小不鎖匯-0.080.85融通中國概念投資級(jí)為主久期中等，變動(dòng)中等靈活鎖匯1-0.63易方達(dá)中短期美元債A人民幣14.46投資級(jí)為主久期中等，變動(dòng)小不鎖匯銀華美元債精選A30.20投資級(jí)為主久期偏小，變動(dòng)小靈活鎖匯0.970.79長(zhǎng)信全球債券人民幣13.55小部分高收益久期長(zhǎng)，變動(dòng)大靈活鎖匯-3.74中銀美元債人民幣10.79小部分高收益久期中等，變動(dòng)中等不鎖匯0.240.99中銀亞太精選債券A人民幣2.45小部分高收益久期中等，變動(dòng)中等靈活鎖匯0.60.76注：近期漲跌幅統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2024.06.30-2024.0QDII產(chǎn)品新發(fā)進(jìn)一步完善境外投資工具箱。2024年上半年，基于認(rèn)購起始日統(tǒng)計(jì)，累計(jì)新發(fā)表8：2024年上半年新發(fā)QDII基金（排除聯(lián)接基金）名稱QDII基金內(nèi)部分類跟蹤指數(shù)是否已有同類產(chǎn)品發(fā)行公告合并發(fā)行規(guī)模(億元)廣發(fā)全球穩(wěn)健配置A偏債混合型//2024-02-025.29南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF被動(dòng)指數(shù)型富時(shí)沙特阿拉伯(里亞爾)(凈總回報(bào))無2024-06-196.34華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF被動(dòng)指數(shù)型富時(shí)沙特阿拉伯(里亞爾)(凈總回報(bào))無2024-06-195.90景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)精選ETF被動(dòng)指數(shù)型標(biāo)普500消費(fèi)精選無2023-12-193.04中歐中證港股通央企紅利指數(shù)A被動(dòng)指數(shù)型港股通央企紅利無2024-05-240.41鵬華恒生中國央企ETF被動(dòng)指數(shù)型恒生中國央企指數(shù)無2024-03-022.11大成恒生醫(yī)療保健ETF被動(dòng)指數(shù)型恒生醫(yī)療保健有2024-05-242.21南方恒生科技指數(shù)A被動(dòng)指數(shù)型恒生科技有2024-04-250.68易方達(dá)恒生ETF被動(dòng)指數(shù)型恒生指數(shù)有2024-03-213.20寶盈納斯達(dá)克100指數(shù)A被動(dòng)指數(shù)型納斯達(dá)克100有2024-02-232.13嘉實(shí)德國DAXETF被動(dòng)指數(shù)型德國DAX有2024-02-052.17嘉實(shí)恒生醫(yī)療保健ETF被動(dòng)指數(shù)型恒生醫(yī)療保健有2024-01-292.37匯添富MSCI美國50ETF被動(dòng)指數(shù)型MSCI美國50有2024-01-262.15資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，時(shí)間區(qū)間20具體來看，在基金規(guī)模方面，2024年上半年中長(zhǎng)期純債型、短期純債型和混合債券型一級(jí)基金了更多的資金流入，而在固收+基金中，低波獲得了最多的資金流入，10%權(quán)益中樞的固收+產(chǎn)品規(guī)模略有增長(zhǎng)，而20%權(quán)益中樞的固收+產(chǎn)品資表9：純債基及固收+基金2024年上半年分類規(guī)模變化分類基金規(guī)模（2023/12/31，億元）基金規(guī)模（2024/6/30，億元）規(guī)模變化率短期純債型基金1006014904484448%中長(zhǎng)期純債型基金54481615977115固收+(<=5%股票增強(qiáng))25626042%固收+(<=5%轉(zhuǎn)債增強(qiáng))238370542%固收+(10%股票增強(qiáng))553%固收+(10%轉(zhuǎn)債增強(qiáng))636%固收+(20%股票增強(qiáng))68095563(1245)-18%固收+(20%轉(zhuǎn)債增強(qiáng))43749053固收+(>25%股票增強(qiáng))2618(684)-26%固收+(>25%轉(zhuǎn)債增強(qiáng))20-94%具體來看，發(fā)行規(guī)模達(dá)到80億元上限的產(chǎn)品中純債型基金占絕對(duì)多數(shù)，其中有較多是用于滿足商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)新規(guī)下的資本占用率要求。除此之外，有三只跟蹤中債-綠色普惠主題金融債券優(yōu)選財(cái)富(總值)指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)型債券產(chǎn)品也基本達(dá)到了80億元的募集上限。在含權(quán)債基部分，增強(qiáng)A（低波量化增強(qiáng)固收+）、永贏悅享A（紅利低波“低波”、“紅利”等關(guān)鍵詞，反映了投資者較募基金行業(yè)綜合費(fèi)率水平，推動(dòng)投研業(yè)務(wù)回歸本源。1）明確證券交易傭金費(fèi)率水平：合理調(diào)降公募基金證券交易傭金費(fèi)率，其中被動(dòng)股票型基金產(chǎn)表10：各類型公募基金證券交易傭金費(fèi)率水平規(guī)定項(xiàng)目是否可用來支付研究服務(wù)股票交易傭金費(fèi)率備注被動(dòng)股票型基金×≤市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率（測(cè)算≤萬2.7）不得通過交易傭金支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等其他費(fèi)用其他類型基金√≤市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率（測(cè)算≤萬4.74）不得通過交易傭金支付研究服務(wù)之外的其他費(fèi)用3）規(guī)范交易傭金用途：厘清交易傭金支付范圍，對(duì)于基金公司：①嚴(yán)禁將證券公司選擇、交易4）強(qiáng)化基金管理人主體責(zé)任：基金管理人的總經(jīng)理、合規(guī)負(fù)責(zé)人（督察長(zhǎng)）等高級(jí)管理人員履31日前在官方網(wǎng)站公開披露選擇證券公司2023年度證券行業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)傭金率約為萬2.05，對(duì)應(yīng)2023年度公募基金交易情況及傭金表11：各類公募基金證券交易傭金金額測(cè)算交易傭金平均傭金測(cè)算調(diào)整后交測(cè)算傭金減少幅度全市場(chǎng)2023年232,063.92168.637.273.87102.47-39%2022年251,276.85189.127.533.94-40%被動(dòng)股票型（被動(dòng)指數(shù)型+增強(qiáng)指數(shù)型）2023年36905.4918.154.922.709.96-45%2022年30910.4316.335.282.708.34-49%其他類型（被動(dòng)股票型以外所2023年195,158.43150.487.714.7492.51-39%2022年220,366.42172.797.844.74104.45-40%資料來源：Wind，中基協(xié)，華寶證券研究創(chuàng)積極推進(jìn)以實(shí)現(xiàn)與券商之間的深度綁定。2024年上半年主動(dòng)權(quán)益基金發(fā)行針對(duì)早前提及的銷售比例限制與基金投資管理職能轉(zhuǎn)授權(quán)問題，對(duì)2015年發(fā)布的《行管理規(guī)定》（本小節(jié)簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》）展開進(jìn)圖37：2016/01/31-2024/05/31互認(rèn)基金累積凈匯入金額情況（億元） 圖38：不同投資區(qū)域的香港互認(rèn)基金數(shù)量（支）港,7基金管理暫行規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告〔2015〕12號(hào)）進(jìn)行圖39：《暫行規(guī)定》與《征求意見稿》修改對(duì)比除了互認(rèn)基金外，近期另一個(gè)受到市場(chǎng)關(guān)注的境外投資模式是互掛基金的發(fā)展也為境外投資者布局內(nèi)地資本市場(chǎng)提供了路徑。ETF的平均規(guī)模最大，相比2023年底提升0 02023年底規(guī)模（億元）2024年年中規(guī)模（億元）2023年底數(shù)量（只，右）2024年年中數(shù)量（只，右）0r292 02023年底規(guī)模（億元）2024年年中規(guī)模（億元）2023年底數(shù)量（只，右）2024年年中數(shù)量（只，右）圖42：平均單只ETF2023年底和2024年年中規(guī)模對(duì)比（股票按二級(jí)分類，億元）55.4154.9441.40426.16股票-寬基股票-行業(yè)股票-主題股票-策略境外債券商品貨幣表12：截至2024年中規(guī)模超過千億的ETF一級(jí)分類二級(jí)分基金名稱管理公司成立日期跟蹤指數(shù)名稱跟蹤指數(shù)代碼510300.SH股票滬深300ETF華泰柏瑞基金2012/5/4滬深300000300.SH2118.2359510310.SH股票滬深300ETF易方達(dá)易方達(dá)基金2013/3/6滬深300000300.SH1392.4168510050.SH股票上證50ETF華夏基金2004/12/30上證50000016.SH1130.1054159919.SZ股票滬深300ETF嘉實(shí)基金2012/5/7滬深300000300.SH1038.7207億元左右，截至2024年中達(dá)到了2000億元以上。年上半年ETF發(fā)行市場(chǎng)相比往年更為“理智”起熱議的是，中航京能光伏REIT所要納入的底層資表13：REITs的原有資產(chǎn)與擴(kuò)募資產(chǎn)信息（包括已擴(kuò)募和申請(qǐng)擴(kuò)募中）基金/指標(biāo)原有資產(chǎn)名稱原有資產(chǎn)行業(yè)類別原有資產(chǎn)地域擴(kuò)募資產(chǎn)名稱擴(kuò)募資產(chǎn)行業(yè)類別擴(kuò)募資產(chǎn)地域紅土創(chuàng)新鹽田港倉儲(chǔ)物流現(xiàn)代物流中心項(xiàng)目倉儲(chǔ)物流廣東省世紀(jì)物流園倉儲(chǔ)物流廣東省中金普洛斯倉儲(chǔ)物流REIT普洛斯北京空港物流園普洛斯通州光積電物流園倉儲(chǔ)物流北京市普洛斯青島前灣港國際物流園倉儲(chǔ)物流山東省蘇州望亭普洛斯物流園普羅斯淀山湖物流園江蘇省普洛斯江門鶴山物流園廣東省普洛斯廣州保稅物流園普洛斯增域物流園普洛斯順德物流園廣東省普洛斯（重慶）城市配送物流中心重慶市博時(shí)招商蛇口產(chǎn)業(yè)園REIT萬融大廈萬海大廈產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)廣東省招商局光明科技園科技企業(yè)加速器二期產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)廣東省華安張江產(chǎn)業(yè)張江光大園產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)上海市張潤(rùn)大廈產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)上海市富國首創(chuàng)水務(wù)福永、松崗、公明水質(zhì)凈化廠污水處理及其再生業(yè)務(wù)廣東省長(zhǎng)治市污水處理特許經(jīng)營(yíng)PPP項(xiàng)目污水處理及其再生業(yè)務(wù)山西省十五里河污水處理廠PPP項(xiàng)目安徽省中航京能光伏榆林光伏項(xiàng)目光伏發(fā)電陜西省蘇家河口水電站項(xiàng)目水力發(fā)電云南省晶泰光伏項(xiàng)目湖北省松山河口水電站項(xiàng)目關(guān)于擴(kuò)募所納入類型的規(guī)則，《上海證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券弊端在于過度依賴天氣，正如中航京能光伏REIT在狀況可能出現(xiàn)明顯下滑。再看中航京能光伏REIT擴(kuò)募既投資房地產(chǎn)，也向房地產(chǎn)所有者和運(yùn)營(yíng)商放貸。會(huì)對(duì)資產(chǎn)波動(dòng)的容忍度更高，首先可以促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)3.3.私募基金：風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，監(jiān)管趨嚴(yán)下私募回歸姓“私”2024年上半年，私募基金的生態(tài)發(fā)展延續(xù)了2023年下半年的趨勢(shì)，在監(jiān)管日?qǐng)D43：2023-2024Q2私募基金管理人登記情況圖44：2023-2024Q2私募基金產(chǎn)品備案情況2023月度管理人登記數(shù)量（家）2024月度管理人登記數(shù)量（家）02023月度基金備案數(shù)量（只）2024月度基金備案數(shù)量（只）0圖45：私募基金市場(chǎng)存量情況.私募管理人（家）.管理基金（只）.管理規(guī)模（億元）201420152016201年隨著信息披露制度的落地，以及多空策略、T0策略等亟需轉(zhuǎn)型，預(yù)期仍將保持這種轉(zhuǎn)換的勢(shì)頭，圖46：私募證券投資基金市場(chǎng)存量情況私募證券投資基金管理人（家）私募證券投資基金（只）私募證券投資基金（億元）平均每家管理規(guī)模（億元/家，右軸） 7654321020142015201620172018202024上半年分策略來看，由于權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)平平，外加量化策略在今年遭遇了回撤的影響，股圖47：2024年1-6月私募證券投資基金各策略發(fā)行情況圖48：2024年1-6月私募證券投資基金各策略清盤情況圖49：2024年以來私募基金相關(guān)政策時(shí)間軸）（風(fēng)險(xiǎn)防范：統(tǒng)籌監(jiān)管，私募回歸姓“私”私募基金信息披露和信息報(bào)送相關(guān)監(jiān)管安排進(jìn)行去除“殼價(jià)值”當(dāng)放寬，同時(shí)設(shè)置了逐步清退的緩沖流程，以降低對(duì)市場(chǎng)和投資者私募證券投資基金分為封閉式和開放式，《運(yùn)作指引》規(guī)定封閉式存續(xù)期限不得小于1年，開定，投向AA級(jí)及以下信用債（可轉(zhuǎn)債除外）期或者與基金份額持有期限對(duì)應(yīng)的短期贖回費(fèi)用安排。開放式私募證券投資基金原則上不設(shè)置預(yù)警除銀行活期存款、國債、債券通用質(zhì)押式回購、中央銀行票據(jù)球”類產(chǎn)品合約名義本金不得超過基金凈資產(chǎn)的25%，全部投資者均為符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的專業(yè)應(yīng)當(dāng)清晰、透明，不得通過設(shè)置復(fù)雜架構(gòu)、多層嵌套等方式規(guī)避私募中涉及高頻交易的T0策略以及利用日內(nèi)T來增厚收益的策略條線均會(huì)受到新規(guī)定的影響，募機(jī)構(gòu)是否真如宣傳所說的“表里如一”？值表自證清白的背景下，仍出現(xiàn)50億規(guī)模的中等規(guī)模私募“跑投資基金信息披露和信息報(bào)送提出了明確要求和處理處罰決定，對(duì)于私募行業(yè)而言，該披規(guī)定》新增的重要內(nèi)容，要求私募基金管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定向投資者披露私募基金底2023年下半年伊始，商品指數(shù)獲得了較大漲幅，部分管理人順勢(shì)在年底推出了商品期貨指數(shù)增強(qiáng)策略，而2024年上半年，在年初全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和世界貿(mào)易企穩(wěn)回升、商品期貨指數(shù)增強(qiáng)策略，受益于基準(zhǔn)指數(shù)的良好表現(xiàn)，及單板塊的約束較為嚴(yán)格，且會(huì)在全品種中進(jìn)行交易，因此持倉品表14：2024商品指數(shù)品種及權(quán)重品種名稱南華商品指數(shù)中證商品指數(shù)原油（中質(zhì)含硫油）15.24%21.39%生豬—11.07%熱軋卷板—9.20%鐵礦石7.70%8.93%螺紋鋼8.42%7.82%銅（陰極銅）6.80%7.04%玉米—6.20%鋁4.21%5.95%黃金6.20%3.25%PTA（精對(duì)苯二甲酸）3.80%2.37%線型低密度聚乙烯—2.36%鎳5.38%2.12%豆粕3.86%2.07%聚丙烯—1.94%4.92%1.80%2.98%1.71%碳酸