策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明策略專題報告中報前瞻與應用：把握業績預告后的績優友好窗口核心結論：中報預告日至財報正式日或為“績優股”超額窗口，且這一超額并不會被第二天的跳空透支，具有持續性：財報季是市場最看業績的時段，但市場傾向于“向前看”（例如4月年報季市場關注的是當年業績而非正在發布的上期業績但中報是個例外，業績預告后一段時間再發布正式財報的規則，本質上是將點狀的財報公布行為拉長為一段時間，且中報對全年業績也有指引，這使得中報預告-正式報告發布區間成為一段“看過去業績”的投資窗口；歷史規律看，壟斷紅利、周期資源類行業的預告績優組超額彈性或較大；截至24年7月12日，24H1業績預報預喜率前十行業分別為公用事業(預喜率65.91%，下同)、美容護理(62.5%)、汽車(58.82%)、電子(58.33%)、交通運輸(58.06%)、石油石化、有色金屬、輕工制造、基礎化工、食品飲料；預喜率后五行業分別為國防軍工（22.22%）、計算機(21.79%)、房地產(15.28%)、傳媒(13.51%)、煤炭(8.33%)；從今年股價盈余驚喜概率看，美容護理、有色和鋼鐵列前三。關注壟斷資源預喜組+盈余驚喜概率較高行業。中報行情的“三階段”：把握預告-正式的中間段階段，我們發現，預告至正式財報發布的時間段內，形成了一段“業績確定性提升，但未完全確定”的中間段，此階段業績預告指引下的績優股并未有“利好出盡”的效應；而正式財報披露完全后，投資者可能難以用公開確定的財報信息獲得超額。從行業差異看，我們統計了各行業報喜組與報憂組相對全A的歷史超額表現，發現中報預告后有色、鋼鐵、石油石化、軍工和農林牧漁等行業的績優組超額彈性較大，壟斷資源類、周期類占優。中報預告：披露率27.87%，業績預告預喜率39.09%，大市值公司預喜率高截至2024年7月12日，全A共1491家公司披露中報業績預告或業績快報或正式財務報告，披露率約為27.87%，業績預告預喜率約39.09%。24H1，披露業績預告/快報/正式財報的樣本公司中位數法下歸母凈利潤增速為14.5%，整體法下為-38.3%。分大類板塊總結：上游：Q2煤炭承壓、原油價格有所反彈；23年基礎化工景氣度觸底，預計24年景氣度有望持續修復；有色金屬中，部分領域業績有望表現亮眼，能源金屬及稀土業績承壓。中游：關注原料成本下行的電池、景氣或超預期的消費電子。電力設備方面，二季度新能源車需求同比上漲，原材料價格下行，預計電池企業在原材料價格回落及新能源汽車需求增長的背景下，24H1業績增速走高，而原材料環節的相關企業盈利能力承壓；電子行業中，半導體設備及消費類電子景氣度或超預期。下游必選：農林牧漁方面，預計生豬養殖H1業績有所改善；食品飲料方面，板塊整體穩健增長；醫藥生物方面，醫藥制造整體景氣度上升，預計中藥H1景氣度較高。下游可選：造紙行業利潤大增；美容護理方面，預計H1化妝品整體業績持續復蘇；家用電器方面，預計行業H1整體弱復蘇，白電景氣度更強；汽車方面，盈利有望同比正增長。金融房建：預計券商盈利明顯承壓，建筑央企盈利平穩。支持服務：計算機盈利整體負增長，水電業績亮眼。中報業績窗口期中觀邏輯可把握景氣、復蘇、原材料降價三條線索1）景氣高位：公用事業、有色金屬、汽車、輕工制造、電子；2）盈利改善：美容護理、生豬養殖、機械設備；3）受益于原材料成本下行：動力電池。另外，從盈余驚喜角度，我們梳理了出現了股價維度“盈余驚喜”信號，且近一個月分析師盈利預測中值上調的22家公司；下游可選消費盈余驚喜行業較多。有色金屬、汽車、輕工制造、電子、機械設備行業驚喜數量多且驚喜概率較高。風險提示：1）歷史復盤僅供參考；2）財務數據為滯后數據，對個股和行業現狀反映有限；3）不同行業之間的屬性差異可能降低指標體系可信度。證券研究報告作者吳開達分析師SAC執業證書編號：S1110524030001wukaida@肖峰分析師SAC執業證書編號：S1110524040003xiaofeng@孫希民聯系人sunximin@相關報告觀察-全面深化改革應對外部不可測風2《投資策略：三中全會前奏-決策層策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明內容目錄1.中報行情的“三階段”：把握預告-正式的中間段 51.1.財報季是市場最看業績的時段，且市場傾向于“向前看” 51.2.中報預告前后行情復盤：報喜組占優，且持續性好 61.3.預告日至正式日是“績優股”做多的友好窗口 81.4.對中報行情“三階段”的一種理解思路 1.5.中報預告行情中，哪些行業彈性較大 2.2024中報業績預告分析 2.1.24H1業績概覽：披露率27.87%，業績預告預喜率39.09%，大市值公司預喜率高 2.2.中報看點：景氣、復蘇、原材料降價 2.2.1.上游：預計資源品增速高位下行，鉬、黃金相關企業業績有望表現亮眼，化工景氣修復，鋼鐵/建材同比承壓 2.2.2.中游：關注原料成本下行的電池、景氣或超預期的消費電子 2.2.3.下游必選：預計中藥H1景氣度較高 2.2.4.下游可選：造紙行業利潤大增 2.2.5.金融房建：預計券商盈利明顯承壓，建筑央企盈利平穩 2.2.6.支持服務：計算機盈利整體負增長，水電業績亮眼 2.3.中報預告總結：緊握景氣、復蘇、原材料降價三條線索 2.4.盈余驚喜信號：下游可選消費盈余驚喜行業較多 3.風險提示 圖表目錄圖1：以全年業績視角看，4月、7月和10月是最看業績的三個月份：市場會“向前看” 5圖2：4月、6月、7月和8月的漲跌排序基本由當期中報業績決定 6圖3：報喜組/報憂組在中報預告披露前后30日的超額走勢（算數平均結合市值加權組結果，預告后市場行情風格或偏小盤 7圖4：報喜組/報憂組在中報預告披露前后30日的超額走勢（市值加權預告后報喜組超額行情較持續 7圖5：中證1000與滬深300成分股在預告披露前后30日的超額走勢（算術平均報喜組在預告后30日占優 7圖6：中證1000與滬深300成分股在預告披露前后30日的超額走勢（市值加權小市值組預告后較大市值強勢 7圖7：滬深300/中證1000相對走勢的日歷效應：歷史上5-7月小盤走強較多 8圖8：國證紅利/國證成長指數相對走勢日歷效應：5-7月整體成長風格不悲觀 8圖9：中報行情演繹拆分為三階段：預告日至正式日是“績優股”做多窗口，正式財報發布后績優股則可能跑輸 9圖10：中報預告日至正式日“績優股”做多窗口并不會被第二天的跳空透支：按照預告后第二天開盤價買入績優股仍有超額 9圖11：24年中報行情：績優組在預告發布后持續體現超額；且演繹幅度還不大，未填補策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3預告前跌幅 圖12：24年中報行情：績優行業發布預告后依然有超額表現，并未有“利好出盡”的效應 圖13：中報預告行情的“友好性”：預告后績優股的強勢并不會在第二個交易日的跳空高開中透支——按照預告后第二天開盤價計算漲跌幅，在績優行業發布預告后第二天以開盤價買入依然大概率有超額表現 圖14：對中報行情“三階段”的一種理解思路 圖15：中報預告后的漲跌幅（市值加權）來看：業績報喜組占優且有色、鋼鐵、軍工和農林牧漁等彈性較大，周期類占優 圖16：中報預告后的漲跌幅（算術平均）來看：業績報喜組占優，有色、鋼鐵、石油石化和煤炭等壟斷資源品報喜組彈性較大 圖17：24H1業績概覽：披露率27.87%，業績預告預喜率39.09% 圖18：主板披露率最高，主板預喜率最高 圖19：房地產、煤炭、綜合、鋼鐵行業中報披露率居前 圖20：公用事業、美容護理、汽車行業24H1業績預告預喜率相對較高 圖21：50億元以下小市值公司預喜率低 圖22：各行業24H1歸母凈利潤同比增速 圖23：24Q2動力煤平均平倉價較去年同期下跌 圖24：24Q2山西產主焦煤京唐港庫市場價較去年同期上升 圖25：石油及制品類累計銷售額同比增長-6.10% 圖26：24H1PVC/燒堿/環氧丙烷價格同比下行 圖27：24H1橡膠和塑料制品制造業PPI累計同比下行 圖28：部分化工企業24H1業績變動原因 圖29：24H1鋼鐵原材料均價環比均有所下滑 圖30：24Q2國內鉬精礦價格同比上漲 圖31：24Q2黃金價格創歷史新高 圖32：24Q2能源金屬價格出現企穩跡象 圖33：24Q2鐠、釹價格繼續下行 圖34：24Q2全國水泥均價同比下跌14% 圖35：24Q2南華玻璃指數同比上漲12% 圖36：24Q2新能源汽車銷量環比上漲8.62%，同比上漲96.9% 圖37：24Q2正極材料價格繼續下行 圖38：24Q2電解液價格繼續下行 圖39：24Q2多晶硅價格指數環比下降21% 圖40：24年5月光伏電池產量累計值同比增長22.80% 圖41：24年1-5月風電累計新增裝機量同比增長20.78% 圖42：24Q2半導體銷售額同比上漲47.6% 圖43：2024年1-5月，新能源汽車產量同比變動上漲33.6% 圖44：24年1-5月我國金屬切削機床累計產量同比增長4.2% 圖45：24年5月我國工業機器人產量同比上漲14.1% 圖46：24年6月主要企業挖掘機銷量同比5.31% 圖47：24Q2通用設備/專用設備PPI仍在低位 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4圖48：2024年中央財政預算口徑的國防支出同增7.2% 圖49：24年1-5月我國電信業務總量累計同比增長11.9% 圖50：生豬價格24年4-6月同比分別為4.08%、10.47%、28.91% 圖51：24Q2肉雞苗價格環比有所下降 圖52：24Q2白酒價格指數偏弱運行 圖53：24年1-5月餐飲社零總額累計同比增速8.4% 圖54：24Q2中藥材價格指數有所上升 圖55：24年1-5月醫藥制造業工業增加值累計同比由負轉正 圖56：24年5月紡織服裝社零環比回升 圖57：24年2-3月男裝景氣指數/采購經理人指數同比下行 圖58：24年1-5月，限額以上化妝品零售額累計同比增長5.4% 圖59：24年1-5月，我國房屋竣工面積累計同比下降20.1% 圖60：造紙及紙制品業24年1-5月利潤總額累計同比大漲118.9% 圖61：24年5月空調內銷量同比微降1.42% 圖62：24年1-5月我國空調產量累計同比+16.70% 圖63：24年1-6月我國小家電線上市場零售額同比-3.3% 圖64：24年1-6月國內乘用車銷量累計同比+6.3% 圖65：24年1-6月國內商用車銷量累計同比+4.9% 圖66：24Q2國內電影票房收入環比有所減少 圖67：24Q2兩融余額均值較23Q2下行6.02% 圖68：24年1-5月中國人壽總保費累計同比增長4.29% 圖69：24年1-5月基礎設施建設投資累計同比增長6.68% 圖70：中國建筑的建筑業新簽合同額2024年1-5月累計值同比17.50% 圖71：24年1-5月全社會用電量累計同比+8.6% 圖72：2024年1-5月水電發電量累計同比上升、火電同比回落 圖73：中報預告/快報/正式財報后出現股價維度盈余驚喜信號的公司及其行業分布 圖74：出現股價維度“盈余驚喜”信號，且一個月分析師盈利預測中值上調為正的公司 策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明核心結論：中報預告日至財報正式日或為“績優股”超額窗口，且這一超額并不會被第二天的跳空透支，具有持續性：財報季是市場最看業績的時段，但市場傾向于“向前看”（例如4月年報季市場關注的是當年業績而非正在發布的上期業績但中報是個例外，業績預告后一段時間再發布正式財報的規則，本質上是將點狀的財報公布行為拉長為一段時間，且中報對全年業績也有指引，這使得中報預告-正式報告發布區間成為一段“看過去業績”的投資窗口；行業層面看，壟斷紅利、周期資源類行業的預告績優組超額彈性或較大，因此可關注其中的預喜組。截至24年7月12日，24H1業績預報預喜率前十行業分別為公用事業(預喜率65.91%，下同)、美容護理(62.5%)、汽車(58.82%)、電子(58.33%)、交通運輸(58.06%)、石油石化、有色金屬、輕工制造、基礎化工、食品飲料；預喜率后五行業分別為國防軍工（22.22%）、計算機(21.79%)、房地產(15.28%)、傳媒(13.51%)、煤炭(8.33%)。；從今年股價盈余驚喜概率看，美容護理、有色和鋼鐵列前三。關注壟斷資源預喜組+盈余驚喜概率較高行業?，F，預告至正式財報發布的時間段內，形成了一段“業績確定性提升，但未完全確定”的中間段，此階段業績指引下的績優股并未有“利好出盡”的效應；而正式財報披露完全后，投資者可能較難以完全公開的財報信息獲得超額。1.1.財報季是市場最看業績的時段，且市場傾向于“向前看”每年4月底（一季報和年報）、8月底（中報）和10月底（三季報）是財報的披露截止時間，財報披露規則帶來了行情風格的日歷效應：4月、6月、7月和8月的漲跌排序基本由當期中報業績決定，中報業績較好組收益率優于較差組，且中報利潤增速和當月的漲跌幅分組（都分為十組）排序相關性均大于80%（圖2）。以全年業績視角看，4月、7月和10月也是最看業績的三個月份：對A股個股當年的業績增速和當月漲跌幅（以未來函數視角分析，例如23年4月對應23年全年業績）分組分析，當年業績好的股票大概率在這三個月表現優異——這也體現出財報季的行情的一個有趣特點：財報季更像一個使得市場聚焦業績線的“引子”，雖然財報的發布日程規則使得市場聚焦業績線，但往往聚焦的是還沒有公布的業績（圖1）。圖1：以全年業績視角看，4月、7月和10月是最看業績的三個月份：市場會“向前看”資料來源：Wind，Ifind，天風證券研究所；注：對當年全年利潤增速分十組，進行排序和漲跌幅相關性分析；當年業績指，以23年4月為例，統計23年4月的個股漲跌幅和23年全年業績之間的關系，是一種預設未來函數的統計方式策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖2：4月、6月、7月和8月的漲跌排序基本由當期中報業績決定資料來源：Wind，Ifind，天風證券研究所；注：對當年中報利潤增速分十組，進行排序和漲跌幅相關性分析1.2.中報預告前后行情復盤：報喜組占優，且持續性好市場在財報季傾向于看下一期的業績，但是中報預告前后可能有例外，歷史業績也能提供指引。復盤2010-2023年A股在中報預告披露前后30日相對全A的超額走勢，我們發現以下結論：1）業績報喜（預增，續型，扭虧，略增）個股在業績預告前30交易日即開始有超額收益（圖3-42）績優組的超額收益并不會在預告日后反轉，而是在預告后30交易日持續；3）大市值個股報憂（預減，續虧，首虧，略減）后超額收益一般（圖6而對于小市值股來說，預告日后的行情無論報喜報憂或都尚可（圖5-6這也與A股的日歷效應有關，7月份往往小盤成長風格走強（圖7-84）預告后30日內，大小市值風格的報喜組都強于報憂組。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明7結合市值加權組結果，預告后市場行情風格或偏小盤資料來源：Wind，天風證券研究所；注：將2010-2023年中報預告個股預告披露日為T0，定基為100；報憂(預減，續虧，首虧，略減)，報喜(預增，續型，扭虧，略增)；數據采 用2010年-2023年樣本資料來源：Wind，天風證券研究所；注：將2010-2023年中報預告個股預告披露日為T0，定基為100；報憂(預減，續虧，首虧，略減)，報喜(預增，續型，扭虧，略增)；數據采 用2010年-2023年樣本預告后報喜組超額行情較持續資料來源：Wind，天風證券研究所；注：將2010-2023年中報預告個股預告披露日為T0，定基為100；報憂(預減，續虧，首虧，略減)，報喜(預增，續型，扭虧，略增)；數據采用2010年-2023年樣本值加權小市值組預告后較大市值強勢資料來源：Wind，天風證券研究所；注：將2010-2023年中報預告個股預告披露日為T0，定基為100；報憂(預減，續虧，首虧，略減)，報喜(預增，續型，扭虧，略增)；數據采用2010年-2023年樣本策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明8走強較多資料來源：Wind，天風證券研究所（平均數、中位數意為按該指數歷年的當日漲跌取平均數/中位數合成折線圖，按5月31日定基為100進行復盤，選取范圍為2009年以來）圖8：國證紅利/國證成長指數相對走勢日歷效應：5-7月整體成長風格不悲觀資料來源：Wind，天風證券研究所（平均數/中位數意為按該指數歷年的當日漲跌取平均數/中位數合成折線圖，按5月31日定基為100進行復盤，選取范圍為2009年以來）1.3.預告日至正式日是“績優股”做多的友好窗口對2012-2023年的中報行情按照三階段的漲跌幅中位數進行統計后我們發現，預告日至正式日是“績優股”做多窗口，正式財報發布后績優股則可能反而跑輸（圖3）。預告日至正式日之間對績優股邏輯的投資友好度也較高：中報預告日至正式日“績優股”做多窗口并不會被第二天的跳空透支，我們按照預告后第二天開盤價計算收益，買入績優股仍有超額今年的中報行情也不例外，截至24年7月13日，今年已發布業績預告的績優組在預告發布后持續體現超額（圖11top10%業績組預告發布后平均漲幅為7.1%，明顯高于0%-10%組0.4%的平均漲幅水平；且目前業績線演繹幅度還不大，各組均未填補6月以來至預告發布前的跌幅。分行業看，預告日至正式日也是“績優行業”做多的友好窗口。我們統計各行業業績預告增速的中位數水平、行業個股預告以來漲跌幅中位數水平，發現兩者正相關性明顯（圖12說明預告發布并不會帶來“利好出盡”的擔憂。另外，我們以預告后第二天開盤價口徑計算，結論仍穩?。▓D13說明預告后績優股的強勢并不會在第二個交易日的跳空高開中透支，持續性較好。這一結論有趣的地方在于，與1.1中所述的市場通?！跋蚯翱础睒I績不同，我們發現在中報預告日至正式發布日之間（大約一個月左右市場可能存在一段“看過去業績”的績優股做多窗口。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明9圖9：中報行情演繹拆分為三階段：預告日至正式日是“績優股則可能跑輸資料來源：Wind，ifind，天風證券研究所；注：0%-10%代表當年中報預告增速最低的10%組全A個股，統計其三階段漲跌幅中位數，并按2012年以來各年取均值；紅色數字代表預告日至正式日各業績分位組的漲跌幅（%）圖10：中報預告日至正式日“績優股”做多窗口并不會被第二天的跳空透支：按天開盤價買入績優股仍有超額資料來源：Wind，ifind，天風證券研究所；注：0%-10%代表當年中報預告增速最低的10%組全A個股，統計其三階段漲跌幅中位數，并按2012年以來各年取均值；紅色數字代表預告日至正式日各業績分位組的漲跌幅（預告日后一天的開盤價起算，%）請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖11：24年中報行情：績優組在預告發布后持續體現超額；且演繹幅度還不大，未填補幅資料來源：Wind，ifind，天風證券研究所；注：0%-10%代表當年中報預告增速最低的10%組全A個股，統計其兩階段漲跌幅中位數圖12：24年中報行情：績優行業發布預告后依然有超額表現，并未有“利好出盡”的效應資料來源：Wind，ifind，天風證券研究所；注：截至2024年7月12日，共有1459家A股上市公司發布業績預告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明盤價計算漲跌幅，在績優行業發布預告后第二天以開盤價買入依然大概率有超額表現資料來源：Wind，ifind，天風證券研究所；注：截至2024年7月12日，共有1459家A股上市公司發布業績預告策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1.4.對中報行情“三階段”的一種理解思路我們認為，理解中報預告-正式發布階段存在的績優股窗口期可按以下視角：1）業績預告后一段時間再發布正式財報的規則，本質上是將點狀的財報公布行為拉長為一段時間；2）發布預告后，中報信息仍未披露完全：一是并不是所有企業都會披露預告，二是預告披露信息有限，業績也常為一個區間范圍，這導致市場仍可以聚焦部分的業績不確定性展開交易；3）預告前的時間段，業績信息相對真空，即使有投資者領先獲得超額信息，也很難形成足夠的市場合力演繹完整段業績行情，而業績預告可以視作一種對市場的“有條件指引”，能引導市場合力展開交易；4）正式財報披露后，財報信息變為公開信息，財報信息不確定性已大幅下降，交易空間縮小，市場可能不再圍繞已完全公開的財報業績展開交易。資料來源：天風證券研究所明確預告后至正式財報日的績優股友好窗口后，我們需考查歷史上這一階段的績優股彈性是否有行業間的不同。從歷史上的中報預告后的漲跌幅（市值加權）來看：業績報喜組占優且有色、鋼鐵、軍工和農林牧漁等彈性較大，周期類占優（圖15而從中報預告后的漲跌幅（算術平均）來看：業績報喜組占優，有色、鋼鐵、石油石化和煤炭等資源品報喜組彈性較大?？偨Y而言，業績預告報喜的資源類周期股或是“預告后-正式財報日”這一區間的占有選擇。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖15：中報預告后的漲跌幅（市值加權）來看：業績報喜組占優且有色、鋼鐵、軍工和農林牧漁等彈性較大，周期類占優資料來源：Wind，天風證券研究所；注：報憂(預減，續虧，首虧，略減)，報喜(預增，續型，扭虧，略增)；數據采用2010年-2023年樣本圖16：中報預告后的漲跌幅（算術平均）來看：業績報喜組占優，有色、鋼鐵、石油石化和煤炭等壟斷資源品報喜組彈性較大資料來源：Wind，天風證券研究所；注：報憂(預減，續虧，首虧，略減)，報喜(預增，續型，扭虧，略增)；數據采用2010年-2023年樣本請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2.2024中報業績預告分析預喜率高截至2024年07月12日，全A共1491家公司披露24H1業績預告或業績快報（含在招股說明書中披露上半年業績預告的公司）或正式財務報告，披露率約為27.87%，業績預告預喜率約39.09%。其中，披露業績預告的公司（共1471家）中，業績預增公司共有357家，占比為24.27%；業績略增公司共51家，占比3.47%；業績扭虧公司共164家，占比11.15%；業績續盈公司共3家，占比0.2%；業績預減、首虧、續虧、略減和不確定的公司共896家，占比60.91%。業績預告類型占比預增35724%略增513%續虧39827%預減23916%首虧24016%扭虧16411%略減續盈30%不確定30%預喜57539%資料來源：wind，天風證券研究所（注：預增、略增、扭虧、續盈的公司為預喜公司，截至2024年07月12日，下同）分板塊看，主板披露率最高，主板預喜率最高。主板、科創板、創業板、北證的披露率3.32%、2.3%、2.01%。50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0%0.0%45.1%16.6%3.3%3.3%2.5%2.0%2.5%2.0%2.3%資料來源：Wind，天風證券研究所（注：截至2024年07月12日）策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明分行業看，31個申萬一級行業中：披露率前五行業分別為房地產(69.52%)、煤炭(63.16%)、綜合(57.14%)、鋼鐵(51.11%)、農林牧漁(48.21%)；披露率后五行業分別為家用電器(19.15%)、醫藥生物(18.7%)、機械設備(17.13%)、環保(16.3%)、銀行(0%)。資料來源：Wind，天風證券研究所（注：截至2024年07月12日）公用事業、美容護理、汽車行業24H1業績預告預喜率相對較高,傳媒、煤炭24H1業績預告預喜率相對較低。預喜率前五行業分別為公用事業(65.91%)、美容護理(62.5%)、汽車(58.82%)、電子(58.33%)、交通運輸(58.06%)；預喜率后五行業分別為國防軍工(22.22%)、計算機(21.79%)、房地產(15.28%)、傳媒(13.51%)、煤炭(8.33%)。圖20：公用事業、美容護理、汽車行業24H1業績預告預喜策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明分市值看，中小市值公司的披露率最高，大市值公司的預喜率最高。披露率方面,2000億小于50億以下小市值的披露率分別為23.73%、27.72%、28.3%、29.37%、27.35%。預喜率方面,2000億元以上大市值、500～2000億元中大市值、200～500億元中市值、50～200億市值類型市值區間披露率預喜大市值≥2000億元24%22%中大市值500～2000億元28%15%中市值200～500億元28%15%中小市值50～200億元29%13%小市值＜50億元27%9%資料來源：Wind，天風證券研究所（注：截至2024年07月12日）策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2.2.中報看點：景氣、復蘇、原材料降價對于公布業績預告的公司，將預計歸母凈利潤上、下限的平均值作為24年中報歸母凈利潤值，對于公布業績快報或正式財報的公司，直接使用業績快報或財務報表的歸母凈利潤值，取值的順序為財報>快報>預告。進一步地，我們使用中位數法與整體法對各行業業績預告/快報/正式財報增速進行統計，整體來看，24H1，披露業績預告/快報/正式財報的樣本公司中位數法下歸母凈利潤增速為14.5%，整體法下為-38.3%。大類板塊申萬一級行業已披露業績預告/快報/業績預告/快報/正式財報公司（家）正式財報披露率中位數法整體法24Q2業績預告/快報/正式財報歸母凈利潤同比增速（%）24Q2預告/快報/正式財報歸母凈利潤同比增速（%）煤炭-65.7-35.0石油石化基礎化工-9.9上游原材料鋼鐵-52.5-39.6有色金屬-10.6建筑材料-56.4電力設備-52.2機械設備-17.7中游制造業電子通信-3.7-41.1國防軍工-71.3-38.4下游必選消費農林牧漁食品飲料醫藥生物紡織服飾30.329.1-55.5-18.897.0美容護理8輕工制造下游可選消費家用電器-14.8汽車傳媒-77.4社會服務非銀金融-64.0-58.2銀行0-金融房建房地產-74.4建筑裝飾-4.0公用事業環保交通運輸支持服務商貿零售-6.6計算機-34.8綜合-37.0全A-38.3請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明結合業績預告的情況，以及行業基本面情況，我們推斷各行業中報業績表現可能具備如下特點：2.2.1.上游：預計資源品增速高位下行，鉬、黃金相關企業業績有望表現亮眼，化工景氣修復，鋼鐵/建材同比承壓上游原材料：1）二季度煤炭承壓、原油價格有所反彈，板塊整體業績難有超預期表現；2）23年基礎化工景氣度觸底，預計24年景氣度有望持續修復；3）有色金屬中，部分領域業績有望表現亮眼（如黃金、鉬能源金屬及稀土業績承壓；4）鋼鐵、建材仍受地產拖累。煤炭方面，24Q1港口焦煤均價較去年同期下跌，煤價承壓。2024年Q2秦皇島5500大卡動力煤平均平倉價為727.36元/噸，較2023年同期的759元/噸下跌4.23%，Q2山西產主焦煤京唐港庫市場價為1911.29元/噸，較2023年同期的1675.48元/噸上升14.07%。由于煤炭價格邊際下行但整體仍處于高位，故預計板塊整體業績增速從高位收斂，從已披露業績預告/快報/正式財報的公司情況來看，淮河能源2024H1歸母凈利潤同比增速有望大幅增加，但行業整體料難有超預期表現。圖23：24Q2動力煤平均平倉價較去年同期下跌石油石化方面，24H1油價維持高位震蕩下，石油及制品類同比負增長。2024年二季度石油及制品類累計零售值同比增長-6.10%。從已披露業績預告財報的公司情況來看，齊翔騰達、統一股份和博邁科24H1歸母凈利潤同比增速有望高增。資料來源：iFinD，天風證券研究所基礎化工方面，23年基礎化工景氣度觸底，PPI底部震蕩，預計24H1景氣度有望持續修復。根據國家統計局公布的數據，化學纖維制造業、橡膠和塑料制品制造業在2024年1-6月的PPI累計同比分別為0.4%、-2.6%。從細分產品來看，24H1，聚氯乙烯/燒堿/環氧丙烷價格均同比下行。共計有105家公司披露了業績預告，其中，24H1已發布業績預告企業的歸母凈利潤同比中位數為27.12%，50家公司實現了負增長，55家公司實現正增長。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：iFinD，天風證券研究所圖27：24H1橡膠和塑料制品制造業P資料來源：iFinD，天風證券研究所代碼公司業績預告類型業績變動原因600299.SH安迪蘇預增1.蛋氨酸業務強勁增長；2.特種品業務仍然充滿活力,尤其是單胃動物產品和水產品快速增長；3.原材料和能源成本下降；4.嚴格的現金和營運資金管理以及持續推動成本控制和競爭力提升計劃。300225.SZ金力泰扭虧國內汽車市場產銷量企穩回升,汽車涂料需求量進一步增長。000990.SZ誠志股份扭虧公司核心業務清潔能源板塊的主要原材料煤炭采購價格同比下降,主要產品烯烴和辛醇等銷售價格同比有所增長,氣體產品的下游需求亦呈增長態勢。600623.SH華誼集團預增新材料項目按計劃有序推進,給公司業務帶來增量。同時,公司持續優化精益生產、推行降本增效等措施,生產裝置持續穩定運行,管控水平及運營效率不斷提升。600078.SH澄星股份減虧上游磷礦石供給持續偏緊,價格重心不斷向上,使得黃磷利潤空間進一步壓縮。001358.SZ興欣新材預減公司原材料價格較2023年同期大幅下降，下游客戶的需求量同比有不同程度的減少,使得公司產品銷量同步下滑。資料來源：Choice，天風證券研究所策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明鋼鐵方面，熱軋中厚板、冷軋卷板、螺紋鋼24Q2均價較上個季度分別環比變動-3.74%、資料來源：iFinD，天風證券研究所有色金屬方面，鉬、黃金價格堅挺，其中黃金價格創下歷史新高。預計相關公司上半年業績彈性較大，能源金屬及稀土價格同比下行有所收窄，預計相關公司H1業績有望企穩。黃金方面，24Q2末國內金價達552元/克附近，同比提升23.42%，環比提升12.87%。而鉬方面，國內鉬精礦價格二季度有望進一步提升，同比提升6.41%。從已披露業績預告/快報/正式財報的公司情況來看，黃金公司（西部黃金、赤峰黃金、山東黃金）24H1歸母凈利潤同比增速有望大幅上漲。資料來源：iFinD，天風證券研究所圖31：24Q2黃金價格創歷史新高資料來源：iFinD，天風證券研究所策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖32：24Q2能源金屬價格出現企穩跡象資料來源：iFinD，天風證券研究所圖33：24Q2鐠、釹價格繼續下行資料來源：iFinD，天風證券研究所建材方面，預計2024年二季度部分頭部企業實現收入與利潤的平穩增長。2024Q2水泥價格上漲乏力，玻璃Q2盈利韌性強，關注后續竣工與保交樓強度。24Q2全國P.O42.5散裝水泥平均價為316.27元/噸，同比下行14.43%，南華玻璃指數均值為2236.40，同比上漲12.41%。圖34：24Q2全國水泥均價同比下跌14%資料來源：iFinD，天風證券研究所圖35：24Q2南華玻璃指數同比上漲12%資料來源：iFinD，天風證券研究所2.2.2.中游：關注原料成本下行的電池、景氣或超預期的消費電子中游制造：1）電力設備方面，二季度新能源車需求同比上漲，原材料價格下行，預計電池企業在原材料價格回落及新能源汽車需求增長的背景下，24H1業績增速走高，而原材料環節的相關企業盈利能力承壓；風電24年1-5月的風電設備交付同比繼續上漲，預計風電整體業績表現有望延續。2）電子行業中，半導體設備及消費類電子景氣度或超預期。3）機械設備中，工業機器人/刀具/機床二季度景氣持續改善，工程機械同比由負轉正。4）國防軍工方面，行業整體景氣度較強，預計24H1業績均穩健增長。5）通信方面，預計運營商/設備商/數據中心24H1增速保持穩健。電力設備方面：①二季度新能源車需求同比上漲，原材料價格下行，預計電池企業在原材料價格回落及新能源汽車需求增長的背景下，24H1業績增速走高，而原材料環節的相關企業盈利能力承壓。24Q2新能源汽車銷量合計為285.4萬輛，同比23Q2上升96.9%，24Q2磷酸鐵鋰價格同比下跌-51%，24Q2六氟磷酸鋰價格同比下跌-44.87%。。②二季度光伏行業整體景氣度延續，Q2硅料價格繼續小幅下行。二季度多晶硅價格指數策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明環比下降21.44%、同比下降69.17%，原材料價格下跌背景下，1-5月國內光伏電池產量累計同比增長22.8%。從已披露業績預告的公司情況來看，受益于訂單持續驗收帶來的收入增長，捷佳偉創24H1歸母凈利潤同比增長較多。③24年1-5月風電設備交付同比上漲，預計風電整體業績表現有望亮眼。從裝機數據看，1-5月風電累計新增裝機量為1976萬千瓦，同比增長達到20.78%，預計全年風電行業有望實現正增長。圖36：24Q2新能源汽車銷量環比上漲8.62%，同比上漲96.9%資料來源：iFinD，天風證券研究所資料來源：Choice，天風證券研究所圖40：24年5月光伏電池產量累計資料來源：iFinD，天風證券研究所圖37：24Q2正極材料價格繼續下行資料來源：Choice，天風證券研究所圖39：24Q2多晶硅價格指數環比下降21%資料來源：Choice，天風證券研究所圖41：24年1-5月風電累計新增裝機量資料來源：iFinD，天風證券研究所策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明電子方面：二季度行業整體景氣度有望提升①半導體設備及功率半導體相關公司有望延續訂單景氣，預計半導體設備領域整體增速較②消費電子景氣度提升，行業處于復蘇狀態。新能源汽車產品24年1-5月產量同比變動上漲33.6%或帶動了消費電子產品的需求。圖42：24Q2半導體銷售額同比上漲47.6%圖43：2024年1-5月，新能源汽車產量機械設備方面：①機床/刀具的復蘇預期，預計二季度業績表現值得關注。從機床產量數據看，24年1-5月我國金屬切削機床累計產量同比增長4.2%，Q2整體呈現復蘇跡象相較Q1更加明顯，預計機床/刀具類企業二季度業績表現值得關注。②受去年機器人產業景氣度影響，機器人及核心零部件企業二季度盈利增速預計加速。工業機器人去年全年的單月產量同比幾乎全部為負，僅23年5月和12月同比錄得正值，分別為3.8%和3.4%，今年5月產量同比14.10%相較于3月提升7.5PCT。基于基數影響，我們預計機器人及核心零部件企業中報盈利增速相對較高。③工程機械二季度業績預計有所恢復。今年6月國內主要企業挖掘機銷量同比增加5.31%，相較于3月數據由負轉正，預計工程機械二季度業績有望企穩回升。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖44：24年1-5月我國金屬切削機床累計產量同資料來源：iFinD，天風證券研究所資料來源：iFinD，天風證券研究所資料來源：iFinD，天風證券研究所圖47：24Q2通用設備/專用設備PPI仍在低位資料來源：iFinD，天風證券研究所策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明國防軍工方面：行業整體景氣度回升，預計Q2業績均穩健增長。2024年我國中央財政預算支出下的國防支出達1.67萬億元，同比增長7.20%，2008-2024年CAGR達9.16%，每年穩定的國防支出增長將提供較為強勁的需求，因此行業的整體景氣度或將持續提升。從已披露業績預告/快報/正式財報的公司情況來看，中船防務、中國重工和中國船舶的歸母凈利潤同比有望高速增長。圖48：2024年中央財政預算口徑的國防支出資料來源：Choice，天風證券研究所通信方面：二季度預計板塊整體穩健增長。1-5月我國電信業務總量累計同比增長11.9%，預計運營商Q2增速保持穩健。圖49：24年1-5月我國電信業務總量累計資料來源：iFinD，天風證券研究所2.2.3.下游必選：預計中藥H1景氣度較高下游必選消費：1）農林牧漁方面，預計生豬養殖H1業績有所改善，雞苗銷售企業H1業績變現平淡；2）食品飲料方面，板塊整體穩健增長；3）醫藥生物方面，醫藥制造整體景氣度上升，預計中藥H1景氣度較高；4）紡織服飾方面，預計H1紡織服裝表現有所震蕩。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明農林牧漁方面：H1生豬業績有所改善、白羽雞苗同比下跌。①預計生豬養殖H1業績有所改善。生豬價格24年4-6月同比分別為+4.08%、+10.47%、+28.91%，預計生豬養殖H1業績有所改善。②白羽雞苗價格環比漲幅有所回落。近期，雞苗市場出現回落態勢，預計雞苗銷售企業H1業績表現平淡。資料來源：Choice，天風證券研究所資料來源：Choice，天風證券研究所食品飲料方面：中報預計板塊整體穩健增長。24年1-5月餐飲社零總額累計同比增速8.4%，其中，白酒價格24Q2依然偏弱運行。資料來源：Choice，天風證券研究所資料來源：iFinD，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明醫藥生物方面：醫藥制造整體景氣度回暖，預計中藥H1景氣度較高①中藥方面，中藥材價格指數有所上升。24年6月中藥材價格指數為260.5，中藥板塊整體利好。從已披露業績預告/快報/正式財報的公司情況來看，金花股份、太龍藥業、康美藥業24H1歸母凈利潤同比上漲幅度較大。②化學制藥方面，板塊分化。從已披露業績預告/快報/正式財報的公司情況來看，河化股份和海普瑞24H1歸母凈利潤同比大幅增長。資料來源：iFinD，天風證券研究所圖55：24年1-5月醫藥制造業工業增加值累計同資料來源：iFinD，天風證券研究所紡織服飾方面，表現有所震蕩。24年5月服裝鞋帽、針、紡織品類零售額同比6.67%，增長幅度增加，24年6月常熟男裝景氣指數/采購經理人指數均較24年1月有所下行。從已披露業績預告/快報/正式財報的公司情況來看，行業內公司表現分化，美邦服飾24H1歸母凈利潤同比高增，而美爾雅24H1歸母凈利潤同比下降。資料來源：iFinD，天風證券研究所圖57：24年2-3月男裝景氣指數/采購經理人指數資料來源：iFinD，天風證券研究所2.2.4.下游可選：造紙行業利潤大增下游可選消費：1）美容護理方面，預計H1化妝品整體業績持續復蘇；2）輕工制造方面，業績預計有望超預期；3）家用電器方面，預計行業H1整體弱復蘇，白電景氣度更強；4）汽車方面，盈利有望同比正增長；5）傳媒方面：預計H1影視院線景氣度有所減弱；6）休閑服務方面：預計酒店H1繼續回升。美容護理：預計H1化妝品整體業績弱復蘇。2024年1-5月，限額以上化妝品零售額累計同比增長5.4%，化妝品整體持續復蘇。從已披露業績預告/快報/正式財報的公司情況來看，紅棉股份、錦波生物H1歸母凈利潤同比增速較快。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Choice，天風證券研究所輕工制造：預計家居及造紙板塊24H1業績有望表現優異。①家居方面，竣工數據顯示，去年竣工面積累計同比高位運行，而二季度以來竣工面積累計同比大幅下降，竣工數據中報的回落與報表端業績回調存在時滯，因此預計家居行業的業績短期來看有望表現優異，而中長期來看，業績面臨承壓。從已披露業績預告/快報/正式財報的公司情況來看，哈爾斯、雙槍科技、德力股份H1盈利同比大幅增長。②造紙方面，造紙及紙制品業24年1-5月利潤總額累計同比大幅上漲118.87%，工業增加值累計同比上漲10.9%，因此行業整體業績有望超預期。從已披露業績預告/快報/正式財報的公司情況來看，冠豪高新、仙鶴股份和民豐特紙H1歸母凈利潤同比高速增長。資料來源：iFinD，天風證券研究所資料來源：Choice，天風證券研究所家用電器：白電板塊穩定發展。①白電方面，板塊整體穩定發展。24年5月空調當月內銷量同比小幅下降1.42%，環比上升2.98%，內銷量達24年最高值；產量方面，24年1-5月空調產量累計同比+16.70%，增②小家電方面，23年以來增速承壓，24年1-6月小家電線上市場零售額同比小幅下降3.3%。從已披露業績預告/快報/正式財報的公司情況來看，石頭科技H1歸母凈利潤同比大幅增長。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：iFinD，天風證券研究所資料來源：iFinD，天風證券研究所圖63：24年1-6月我國小家電線上市場零售額同比-3.3%汽車方面：預計24H1持續盈利。乘用車及商用車預計H1盈利同比正增長。24年1-6月乘用車及商用車銷量累計同比分別為+6.3%和+4.9%，汽車行業有望穩定發展。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明傳媒方面：預計24H1影視院線景氣度減弱。影視院線方面，24年二季度國內電影票房收入有所減少，24Q2國內電影票房收入65.27億元，同比-24.07%，環比-55.29%，相關公司業績或將有所減少。資料來源：Choice，天風證券研究所休閑服務方面，預計景點旅游/酒店24H1有望正增長。由攜程研究院、清華同衡規劃設計研究院聯合發布《2024年第二季度旅游度假區消費報告》中披露，2024年第二季度，全國國家級旅游度假區內住宿設施訂單量同比增長21.18%，住宿設施預訂收入同比增長12.94%，度假產品預訂量同比增長36.41%，優質旅游目的地景區收入業績值得期待。2.2.5.金融房建：預計券商盈利明顯承壓，建筑央企盈利平穩金融房建：1）非銀金融方面，預計券商24H1業績面臨壓力，保險業績增長幅度??；2）建筑裝飾方面，預計建筑央企24H1業績平穩增長；3）房地產方面，板塊利潤率回落預計24H1業績仍顯低迷。非銀金融方面，預計券商24H1業績面臨壓力，保險業績穩定增長。券商方面，24Q2兩融余額均值較23Q2下行6.02%。保險方面，24年1-5月中國人壽總保費累計同比增長4.29%，預計保險行業業績保持正增長。圖67：24Q2兩融余額均值較23Q2下行6.02%20000180001600012000100008000600040002000080.0060.0040.0020.00--20.00-40.00-60.00-80.00融資融券余額：季：平均值（億元） 資料來源：Wind，天風證券研究所100806040200-20-40壽險行業總保費:累計同比中國人壽保費:累計同比 平安人壽保費:累計同比資料來源：Wind，天風證券研究所策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明建筑裝飾方面，預計建筑央企24H1業績平穩增長。24年1-5月基礎設施建設投資累計同比增長6.68%，中國建筑的建筑業新簽合同額2024年1-5月累計值同比17.50%，預計2024H1建筑企業收入、利潤有望平穩增長。圖69：24年1-5月基礎設施建設投資累計同比增長6.68%圖70：中國建筑的建筑業新簽合同額2024年150 40 30 20 -10-20-30-40 房地產方面，預計24H1業績仍顯低迷。截止2024年7月12日，共計有73家公司披露了業績預告/快報/正式財報，其中，24H1歸母凈利潤同比中位數為-74.4%。2.2.6.支持服務：計算機盈利整體負增長，水電業績亮眼支持服務：1）公用事業方面，水電業績亮眼，火電上漲力度小。2）計算機方面，預計行業24H1整體負增長。公用事業方面，火電發電量同比上漲乏力，水電發電量高增。需求端，24年1-5月全社會用電量累計同比+8.6%?；痣姲l電量同比繼續回落，但仍為正值，具體地，24年1-5月發電量累計同比達3.6%，同時，水電的發電量累計同比為14.9%。計算機方面，整體行業24H1業績同比或處于下行通道。截止2024年7月12日，共計有78家公司披露了業績預告/快報/正式財報，其中，24H1歸母凈利潤同比中位數為-34.8%。資料來源：Wind，天風證券研究所圖72：2024年1-5月水電發電量累計同比上升、火電同比資料來源：Wind，天風證券研究所策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2.3.中報預告總結：緊握景氣、復蘇、原材料降價三條線索綜上分析，我們認為中報業績窗口期可把握景氣、復蘇、原材料降價三條線索：1）景氣高位：公用事業、有色金屬、汽車、輕工制造、電子；2）盈利改善：美容護理、生豬養殖、機械設備；3）受益于原材料成本下行：動力電池。2.4.盈余驚喜信號：下游可選消費盈余驚喜行業較多盈余驚喜是指公司實現的實際盈余與分析師或管理層預期盈余之差，盈余驚喜的出現往往會引起股票價格的變化。根據業績公告后首個交易日是否出現凈利潤斷層現象（即業績公告后首個交易日的最低價高于上個交易日的最高價）、首個交易日的漲幅是否不低于5%，構建了股價維度的盈余驚喜信號?；谠摲椒ǎ覀兒Y選了24H1業績預告/快報/正式財報（三種類型皆有則取孰早）后出現了股價維度盈余驚喜信號的公司，共105家。從行業分布來看，出現股價維度盈余驚喜信號的公司數量超過5家，并且盈余驚喜出現概率不小于2%的申萬一級行業為：有色金屬、汽車、輕工制造、電子、機械設備。上游資源品領域，有色金屬、鋼鐵行業“盈余驚喜”出現概率較高；中游制造領域，電子、機械設備行業“盈余驚喜”出現概率較高且數量最多；下游消費領域，美容護理、汽車行業均展現較高的“盈余驚喜”概率。最后，我們梳理了出現了股價維度“盈余驚喜”信號，且近一個月分析師盈利預測中值上調為正的公司。策略報告|投資策略專題請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖73：中報預告/快報/正式財報后出現股價維度盈余驚喜信號的公司及其行業分布申萬一級行業股價維度盈余驚喜公司數量（家）股價維度盈余驚喜概率具體公司美容護理38.8%依依股份、錦波生物、青島金王有色金屬85.8%華友鈷業、明泰鋁業、中孚實業、國城礦業、常鋁股份、盛屯礦業、永茂泰、西藏礦業鋼鐵24.4%甬金股份、盛德鑫泰汽車3.9%路暢科技、滬光股份、長安汽車、模塑科技、申達股份、索菱股份、日盈電子、智慧農業、神通科技、亞太股份、浙江仙通輕工制造53.1%愛麗家居、哈爾斯、華源控股、浙江永強、新宏澤電子2.7%聯創電子、生益電子、深南電路、生益科技、方正科技、西隴科學、晶晨股份、彩虹股份、瑞芯微、風華高科、深天馬A、好利科技、日久光電食品飲料32.4%