淺談企業價值評定匯報編寫現在，《企業價值評定按指導意見（試行）》（以下簡稱，指導意見）已出臺和實施，這是一個以新企業價值理念為基礎，包含相關基礎概念、基礎理論、基礎方法在內整體性、系統性、革命性資產評定新規范體系，在企業價值評定對象、評定方法、影響企業價值多種原因及相關概念，和評定匯報披露內容和要素等對各方面突破了以往在企業整體資產評定理念基礎上形成并長久影響資產評定實務舊框架、舊規范體系。然而，一個創新性、革命性事物總會和舊觀念、舊事物發生沖突。怎樣落實和實施指導意見精神和規范要求，是評定實務操作中尚待研究和處理新課題。其中，怎樣根據指導意見相關評定披露要求編寫企業價值評定匯報就是一個例子。尤其是在相關配套準則，如評定匯報準則、價值類型標準等尚在確定過程中，怎樣編寫企業價值評定匯報也就成了一個含有現實意義課題。依據指導意見要求，編寫企業價值評定匯報，實際上包含三個層次問題。第一層次，即企業價值評定匯報總體框架或內容結構問題。因為以新企業價值理念為基礎指導意見對評定匯報中內容和要素披露要求，較之財政部《資產評定匯報基礎內容和格式暫行要求》（以下簡稱：91號文），二者企業價值理念不一樣，在很多方面存在重大突破和創新，尤其在披露內容和要素方面已突破原有總體框架體系，故有必需探索和研究。第二層次，即在某一特定評定目標條件下，怎樣完整、系統敘述，如評定部分股權轉讓，怎樣表述評定對象特點，股權性質是什么？怎樣考慮資產流動性及股權溢價或折價原因影響？采取何種價值類型及何種技術路徑反應其價值內涵？包含評定假設和限制條件是什么？評定方法實施過程和情況，和怎樣合理確定評定結論等等，這是一個在特定條件下所作評定匯報，系統性、完整性、正確性是企業價值評定匯報編寫一個關鍵和難點。第三層次，即評定匯報披露內容、要素和信息披露程度問題，因為評定對象及相關權益情況、價值類型和定義、評定假設和限制條件、評定程序實施過程和情況等內容全部是新規范要求，有還未完成配套標準，故在實施指導意見過程中會出現種種問題。本文關鍵就企業價值評定匯報內容結構，披露內容和要素，及信息披露程度等方面淺談若干意見和見解，拋磚引玉，供業內人士參考。一、企業價值評定匯報內容結構依據指導意見第41條企業價值評定匯報披露要求，怎樣規范企業價值評定匯報書編寫，是一個在實務操作中尚待研究和處理問題，這一問題又可分為兩個層次，第一，法律法規層次，即怎樣在匯報內容披露方面同財政部91號文銜接；第二，技術業務層次，即怎樣規范資產評定匯報書內容結構?，F在，業內人士大致有兩種見解。見解之一，即在91號文要求格式基礎上，增補指導意見新內容和要求。其理由，簡言之，從現行法律規范看，91號文并未明令廢止，評定準則應隸屬行業法規要求；從內容和要求上看，指導意見和91號文并非相排斥，能夠兼容。見解之二，即應從指導意見第五章第42款評定內容披露要求為基礎，編寫企業價值評定匯報。其理由，簡言之，指導意見是在91號文基礎上對企業價值評定系統性、革命性突破，代表了企業價值評定質量提升和發展方向，是一個新評定匯報規范，二者之間不是互補，替換關系，而是基礎和創新關系。筆者傾向于后一個見解。從規范資產評定匯報編寫角度，較之91號文，指導意見在評定匯報內容披露方面，實現了兩個方面突破和轉型。1、從企業整體資產評定轉向企業價值評定，是一個革命性、系統性新匯報規范體系。相關企業價值評定，在中國實務操作和規范，大致經歷了三個階段。第一階段即1991年91號令，明確將企業作為資產評定對象，國有資產評定范圍只是“固定資產、流動資產、無形資產和其它資產”，但并未區分企業和企業單項資產各自作為交易對象時價值差異，也未包含股權價值。第二階段即1999年91號文，以企業整體資產評定為基礎，以成本法為關鍵技術路徑，并從基礎內容和格式上加以規范，形成沿用至今企業整體資產評定匯報。第三階段即指導意見。指導意見是在吸收了《國際評定準則》和歐美國家業已成熟企業價值評定理念，總結了中國多年理論和實務探索基礎上形成新、系統性、革命性企業價值評定理論和方法。其革命性在和其從根本上扭轉了對企業價值概念認識，澄清了企業價值評定所指對象，即“企業整體價值，股東全部權益或部分權益價值”，而引入股權價值革命性意義在于明確地將股權作為企業價值評定中對象，而非過去將凈資產這么一個會計科目作為企業價值評定對象，同時區分了企業整體價值和股東權益價值、全部股東權益價值和部分股東權益價值、控股權溢價和少數股權折價等一系列企業價值問題。指導意見以新企業價值理念為基礎，對企業價值評定對象、評定目標、價值類型、評定假設和限制條件、評定方法等提出了新要求和規范，圍繞企業價值，從相關概念，基礎理論和基礎方法上形成了整體性、系統性企業價值評定規范體系。從資產評定匯報內容披露要求看，較之以企業整體資產評定理論和方法為基礎91號文要求基礎內容和格式，以企業價值評定理論和方法為關鍵指導意見，不管是理論或方法體系，全部是創新性、革命性突破，是一個新規范體系，二者之間不是互補，完善關系，而是基礎和發展，舊體系和創新體系關系，肯定引發對評定匯報整體轉型要求。2、從規范評定匯報內容和格式轉向規范評定匯報內容要素和信息披露程序，是對資產評定匯報編寫提出了新、更高要求。指導意見和91號文全部對評定匯報編寫加以規范，但二者有質區分，指導意見不是從匯報形式上進行要求，而是從匯報使用角度出發，重視匯報內容要素披露完整性和系統性，強調相關信息披露關鍵性，不僅要讓匯報使用者明確評定結論，更關鍵是合理了解評定結論及其形成過程。較之91號文，指導意見提出披露要求及披露程度要求，二者之間存在較大差異。比如91號文中“評定范圍和對象”，“評定過程”，“評定匯報法律效力”同指導意見中“評定對象及權益情況”，“評定程序實施過程和情況”，“評定假設及限制條件”等等，其理論基礎不一樣，價值觀念不一樣，且披露要求及信息程度也不相同，舊瓶難裝新酒。規范評定匯報編寫，較之91號文，指導意見相關披露要求和披露程度要求，在形式上更靈活，切合實際，便于操作；在內容上更完整，系統，便于使用，對于規避風險，提升匯報質量方面提出了新，更高要求?？偠灾?，以91號文要求內容和格式為基礎，增補指導意見新內容見解不可取。其理由有三：首先，從實施現行法律法規層次上講，不管增補新內容或舊瓶裝新酒，仍然有悖于91號文規范要求，有突破之嫌；其次，從技術業務層次上講，二者現有反復，不利于實務操作；又有沖突，不利于指導意見精神充足實施；最終，從本質上講，企業價值評定理念本身就是對企業整體資產評定概念一個否定，任何含有革命性、創新性東西，肯定會和舊觀念，舊事物發生沖突，從發展觀念看，91號文作為一個階段性產物，終將伴隨評定理論和實踐發展被更新，被替換。實際上，擬議中資產評定匯報準則也是以指導意見相關評定披露要求內容為基礎加以規范。二、相關企業價值評定對象《指導意見》革命性之一在于從企業整體資產評定轉向企業價值評定。澄清了企業價值評定對象即“企業整體價值、股東全部權益價值或部分股東權益價值”，在第十二條中要求應該明確“評定對象及權益情況”及第二十條中要求應“謹慎區分企業整體價值、股東權益價值和股東部分權益價值，并在評定匯報中明確說明”，并在第二十一條，二十二條及相關條款中，對資產流動性、控股權溢價或少數股權折價等各類影響企業價值評定結論原因提出較完整、系統規范意見。所以，相關企業價值評定對象、權益情況及多種影響原因披露應是個包含評定匯報多個部分內容較完整、系統披露和說明。企業價值評定對象關鍵包含兩大類。即企業整體價值和股東權益價值兩大類，就現在評定實務中碰到最為一般股東權益價值評定而言，在評定匯報書中應明確說明和充足披露內容和要素最少應包含以下三個方面。1、被評定企業股權結構及關鍵投資人情況。具體地說，即被評定企業是國有、集體或其它性質，是上市企業或非上市企業，其股權組成及分布，和關鍵投資人情況和持股百分比。這是在企業價值評定中對企業及股權情況應明確總體情況介紹。2、企業價值評定對象及權益情況。具體地說，即企業價值評定對象是全部股東權益價值或部分股東權益價值，持股人及持股百分比，股權性質是控股權或少數股權，流通股或非流通股。這是企業價值評定對象表述中必需完整、清楚披露具體內容，也是影響評定技術路徑和評定結論一個關鍵步驟。3、股東權益價值評定影響原因。具體地說，即是否考慮了控股權溢價或少數股權折價，和資產流動性對股權價值影響。這是在企業價值評定中對評定結論可能產生重大影響披露內容。上述披露內容和要素，依據91號文和指導意見相關評定匯報形式上相關規范要求，通常提議以下：1、被評定企業概況介紹：說明企業性質和類型、股權組成和分布、關鍵投資人情況。2、評定目標：明確為何種經濟行為提供全部股東權益價值或部分股東權益價值估價意見。3、評定對象：披露評定對象是全部股權價值或部分股權價值，部分股權持股人、股權百分比及股權性質。4、評定假設和限制條件或尤其事項披露：未考慮資產流動性，控股權溢價或少數股權折價等原因對企業價值影響。5、在評定方法、評定程序實施過程和情況，評定結論及相關內容中說明：資產流動性、控股權溢價或少數股權折價等原因參數選擇過程和依據，估算確定過程及對評定結論形成影響。三、企業價值評定方法《指導意見》革命性之二，即突破了成本法在企業價值評定中壟斷地位，強調了收益法和市場法也是，甚至是更為適用評定方法，并從評定方法選擇適用性判定，收益法、市場法、成本法等多種方法關鍵指標和參數選擇，計算和依據，多種影響原因，和企業價值結論合理確定等方面，全部提出了較為整體性、系統性規范。從評定匯報形式看，包含到評定方法、評定假設和限制條件、評定程序實施過程和情況、評定結論等相關內容，必需加以系統化和整合。這里，關鍵就評定方法內容要素加以探討。1、評定方法選擇適用性判定1.1企業價值評定，應分析收益法、成本法、市場法等三種資產評定基礎方法適用性，合適選擇一個或多個方法。同時，應在“評定程序實施過程和情況”中披露選擇評定方法過程和依據。1.2影響評定方法選擇關鍵原因：（1）特定經濟行為引發評定目標；（2）所采取價值類型；（3）評定對象物理，經濟，法律情況；（4）評定時市場條件；（5）數據資料搜集情況。2、評定方法表述2.1成本法2.1.1評定思緒：2.1.1.1評定全部股東權益價值時，通常表述為“在對企業各個單項資產和負債進行評定基礎上，合理確定全部股東權益價值。”2.1.1.2評定部分股東權益價值時，通常表述為“在評定各單項資產和負債后合理確定全部股東權益價值基礎上，依據此次評定目標包含股權百分比，確定部分股東權益價值。”2.1.1.3當考慮了控股權溢價或少數股權折價，和資產流動性對股權價值影響時，應在評定思緒表述中加以明確。2.1.2技術路徑（基礎公式）2.1.2.1全部股東權益價值＝各單項資產評定值之和-負債評定值2.1.2.2全部股東權益價值＝（各單項資產評定值之和-負債評定值）×溢價或折價原因調整系數2.1.2.3部分股東權益價值＝全部股東權益價值×股權百分比2.1.2.4部分股東權益價值＝全部股東權益價值×股權百分比×溢價或折價原因調整系數2.1.3具體方法：即分述各單項資產和負債具體評定方法2.1.4舉例：采取成本法評定部分股權價值依據此次特定經濟行為所確定評定目標及所采取價值類型，評定對象及贏利能力情況，評定時市場條件，數據資料搜集情況及關鍵技術經濟指標參數取值依據，經適用性判定，確定此次企業價值評定適宜采取方法為成本法。評定思緒：在評定各單項資產和負債后合理確定全部股東權益價值基礎上，依據評定目標包含股權百分比和考慮了控股權溢價原因調整后，合理確定部分股東權益價值。技術路徑：全部股東權益價值＝各單項資產評定值之和-負債評定值部分股東權益價值＝全部股東權益價值×股權百分比×溢價或折價原因調整系數各單項資產和負債具體評定方法（省略）2.2收益法2.2.1評定思緒基礎表述：即經過將被評定企業未來預期收益資本化或折現路徑合理確定企業價值。2.2.1.1在連續經營前提下，應區分全部股東權益價值和部分股東權益價值內涵表述，并注意資產流動性，控股權溢價和少數股權折價等原因影響。舉例：部分股東權益價值評定思緒表述評定思緒：在經過將被評定企業未來預期收益資本化路徑合理確定全部股東權益價值基礎上，依據此次評定目標包含股權百分比和少數股權折價原因調整后，確定部分股東權益價值。2.2.1.2在有限連續經營前提下，應考慮終值原因對企業價值影響。舉例：全部股東權益價值評定思緒表述評定思緒：在經過折現路徑將被評定企業在收益期間未來預期收益折算或現值和收益期后資本變現值基礎上，合理確定全部股東權益價值。2.2.2技術路徑（基礎公式）2.2.2.1連續經營前提下，年金法：全部股東權益價值＝未來預期收益＝A資本化率rnn其中：A＝ΣRt(1+r)-t/Σ(1+r)-tt=1t=1分段法：全部股東權益價值＝未來預期收益×折現系數n＝ΣRt(1+r)-t+Rn/r(1+r)-nt=1部分股東權益價值＝全部股東權益價值×股權百分比×溢價或折價原因調整系數2.2.2.2有限連續經營前提下全部股東權益價值＝未來預期收益現值+資本變現值（終值）n＝ΣRt(1+r)-t+An×(1+r)-nt=12.2.3舉例：利用收益法評定有限連續經營條件下部分股權價值評定方法表述。依據此次評定特地經濟行為，所采取價值類型，被評定企業情況及整體贏利能力水平，評定時市場條件及數據資料獲取情況，經適用性判定，確定適宜評定方法為收益法。評定思緒：此次評定在經過折現路徑將被評定企業在預期收益期間未來預期收益合估計收益期后資本變現值折算成現值，并合理確定全部股東權益價值基礎上，按此次特定交易行為包含股權百分比和少數股權折價原因調整后，確定部分股東收益價值。技術路徑：全部股東權益價值＝未來預期收益現值+資本變現值n＝ΣRt(1+r)-t+An×(1+r)-nt=1其中：Rt：第t年預期收益額（凈利潤）r：折現率（凈資產收益率）n：收益期間（估計期間）An:估計期后資產變現值部分股東權益價值＝全部股東權益價值×股權百分比×折現原因調整系數2.3市場法2.3.1評定思緒2.3.1.1評定思緒基礎表述：立即被評定企業和參考企業，在市場上已經有成交案例企業，股東權益，證券等權益性資產進行比較，以合理確定企業價值。2.3.1.2方法之一：參考企業比較法，即經過對資本市場上和被評定企業處于同一或類似行業上市企業經營和財務數據進行分析，計算合適價值比率或經濟指標，在于被評定企業比較分析基礎上合理確定企業價值。2.3.1.3方法之二：并購案例比較法，即指經過分析和被評定企業處于同一或類似行業企業買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例數據資料，計算合適價值比率或經濟指標，在于被評定企業比較分析基礎上合理確定企業價值。2.3.2技術路徑（基礎公式）基礎表示式：委估企業價值＝參考企業價值×價值比率2.3.2.1比較法委估企業可比價值指標VA1委估企業可比價值指標VB1委估企業價值V1=參考企業價值V2××......參考企業可比價值指標VA2參考企業可比價值指標VB22.3.2.1市盈率乘數法委估企業初評價值＝委估企業預期收益×參考企業市盈率委估企業價值＝Σ（委估企業初評價值×權重）3、不管采取一個或多個方法，應在評定程序實施過程和情況中披露：3.1評定方法適用和邏輯推理過程。3.2采取成本法時，應披露適用多種具體方法對各類資產價值進行計算、分析和判定過程；采取收益法時，應披露資本化率，折現率等關鍵參數獲取起源和形成過程；采取市場法時，應披露價值比率等關鍵參數獲取起源及形成過程。3.3對初步評定結論進行綜合分析，形成最終評定結論過程。四、評定匯報其它關鍵內容說明1、委托方以外其它評定匯報使用者。依據《指導意見》第十二條，企業價值評定應該明確“委托方以外其它評定匯報使用者”。通常地說，其它評定匯報使用者可能最少包含以下六類：（1）除委托方以外其它投資人及關聯方；（2）除資產評定主管部門以外，資產業務包含相關政府職能部門，如證券監管、保險監管、工商、稅務、法院等；（3）包含產權交易產權交易機構；（4）定向或潛在資產交易方；（5）資產業務包含其它機構，如金融機構，會計師事務所，拍賣企業等；（6）其它按國家法律法規要求評定匯報使用者。披露其它評定匯報使用者，通?？烧f明其它匯報使用者名稱或類型，相互關系。特殊地，需要介紹其它匯報使用者情況及具體用途。2、評定對象依據《指導意見》第十二條，企業價值評定應該明確“評定對象及其相關權益情況”。企業價值評定對象包含三個層次內容，第一，企業價值評定對象是企業整體價值或股東權益價值，是全部股東權益價值或部分股東權益價值；第二，納入評定范圍具體資產及權益情況；第三，可能需要單獨評定或處理具體資產及權益情況，如溢余資產，非經營性資產，無效資產等。同時，評定對象披露又包含物理、經濟和法律等三個方面內容。所以，評定對象披露最少可包含四個方面內容：2.1企業價值評定對象及基礎情況：即是企業整體價值或全部股權價值或部分股權價值；包含交易為部分股權價值時持股人及股權百分比；包含交易股權為流通股或非流通股、控股權或少數股權等等。2.2納入評定范圍資產及權益情況：即資產類型、帳面金額及關鍵資產權益情況；特殊資產，如無帳面統計無形資產，租賃使用帳外，掛靠資產及權益情況。2.3需作單獨評定或處理溢余資產，非經營資產，無效資產等資產及權益情況。2.4提醒：納入評定資產是否和委托評定及同意范圍一致及原因說明。2.5舉例：部分股權轉讓企業價值評定評定對象表述：此次企業價值評定對象為特定經濟行為所包含部分股權價值。持股人××××企業，持有被評定企業股權為80%，此次股權轉讓包含股權為非流通股，股權百分比20%。納入評定范圍資產系截至年月日×××企業擁有，包含企業本部和生產基地、倉庫在內全部資產和負債。具體評定對象：資產類型，帳面金額。（列表反應）關鍵資產權益情況：1、房地產權益情況（省略）2、長久投資權益情況（省略）3、無形資產權益情況（省略）4、溢余資產權益情況（省略）5、非經營性資產及權益情況（省略）提醒:納入評定資產和評定委托及批復范圍一致。3、評定目標3.1披露要素：最少應說明以下四類情況。3.1.1簡明說明資產業務類型3.1.2簡單、明確、扼要說明：具體經濟行為，實施過程和方法，資產處理情況及經濟行為批復文件。3.1.3明確揭示：提供企業整體價值或全部股東權益價值或部分股東權益價值估價意見。3.1.4明確披露：此次交易受讓條件是掛牌交易或定向交易或其它特殊交易方法。3.2披露形式3.2.1資產業務類型。3.2.2評定目標表述。3.2.3經濟行為批復文件。3.2.4交易受讓條件。4、價值類型及定義4.1企業價值評定價值類型4.1.1市場價值：即資產在評定基準日公開市場上最好使用狀態下最有可能實現交換價值估量值。4.1.2市場價值以外價值：泛指不符合市場價值定義條件其它多種價值類型。4.1.3企業價值評定可能包含非市場價值類型最少有在用價值、投資價值、收益現值、清算價值等多個類型。4.2披露要素：最少應說明以下三點。4.2.1本企業價值評定所選擇價值類型。4.2.2價值定義表述。4.2.3選擇理由及依據：關鍵應考慮具體資產業務類型決定特點評定目標，評定假設，評定對象功效和狀態，評定時間，地點及市場條件，資產業務當事人各方情況等原因。5、評定程序實施過程和情況應依據《指導意見》，按所選擇方法不一樣情形進行披露，通常地說，采取收益法時，注冊資產評定師應該在評定匯報評定程序實施過程和情況說明部分中，關鍵披露被評定企業財務分析、調整和評定方法利用實施過程。注冊資產評定師在評定匯報中披露財務分析、調整情況時，通常應該包含下列內容：（一）被評定企業歷史財務資料分析總結，列示能夠充足滿足評定目標需要和揭示被評定企業特征若干年度資產負債表和損益表匯總資料；（二）對財務匯報、企業申報資料所作重大或實質性調整；（三）相關估計所包含關鍵性評定假設和限定備件；（四）被評定企業和所在行業平均經濟效益情況比較。注冊資產評定師在評定匯報中披露評定方法利用實施過程和情況時，通常應該包含下列內容：選擇評定方法過程和依據；評定方法利用和邏輯推理計算過程；資本化率、折現率、價值比率等關鍵參數獲取起源和形成過程；對初步評定結論進行綜合分析，形成最終評定結論過程。采取成本法時，注冊資產評定師應該在評定匯報中說明評定程序實施過程和情況，關鍵說明：進行現場調查、收信評定資料過程和情況；分析、驗證、整理評定資料過程和情況；選擇評定路徑及具體方法過程和依據、評定路徑及具體方法基礎原理、相關參數選擇和利用評定路徑及具體方法對各類資產價值進行計算、分析、判定過程；初步評定結論進行綜合分析，形成最終評定結論過程。6、評定假設和限制條件6.1披露要素：企業價值評定評定假設和限制條件最少應包含以下五類。6.1.1基礎假設：（1）連續經