財務成本管理107個考點重點解析

2如何理解經營差異率表示借入1元債務詔本并投資干經營資產增加的凈利

海

1?接經營資產凈利率（稅后經營凈利潤/想經營資產）表示的是每1元資產

創造的稅后經營凈利潤；

2.稅后利息率（稅后利息費用/凈負債）表示的是每1元凈負債承擔的稅后利息費

用；

3.加果借入1元債務資本并投資于經營資產，則會增加1元經營資產；由于不增

加金融資產，但是增加1元的金融負債，所以，借入1元債務資本并投資于經營

資產會增力口1元的凈負債。

;根藉上述分析可知，、藤營資產凈利率表示借入1元債務資本并投資于經營資

產增加的稅后經營凈利潤，稅后利息率表示借入1元債務資本并投資于經營資產

增加的稅后利息費用。又根據“凈利潤=稅后經營凈利潤-稅后利息費用”可知,

凈利潤增加=稅后經營凈利潤增加-稅后利息費用增加，所以，（第菖資產凈

利率-稅后利息率）表示借入1元債務資本并投資于經營資產增加的凈利潤。即:

經營差異差表示借入1元債務資本并投資于經營資產增加的凈利潤。

2"為什么長期投資變為現金，對諫動比率的影響會大于對流動比率的影

響？“

噂拋語：

【問題】為什么長期投資變為現金，對速動比率的影響會大于對流動比率的影響？

DQQ\引玉:

t解答】所謂的影響指的是變化幅度，是一個相對數，而不是絕對額。長期投斐變為現金，導致速動資產和

流動奧產等額增加，流動比率和速動比率的計算公式的分子增加額相同，但是，由于流動資產大于速動資產，

斷以速動資產增加的幅度大于流動資產增加的幅度，所以速動比率增加的幅度大于流動比率熠加的幅度。舉

例說明如下：

假設原來的流動比率為5/7，速動比率為4/7.則分子增加1之后，流動比窣變為6/7,增加20%［(6/7-5/7)

/(5/7)X100%=20%］；速動比率變為5/7,增力口25%〈(5/7-4〃)/(4/7)X100%=25%］。顯然,速

動比率增加的幅度大于流動比率增加的幅度。

2“關干改講的財務分析體系的一些解釋”

力拋語：

關于改進的財務分析體系的一些解釋。

DQQ\引玉：

(1)權益凈利率的高低取決于三個驅動因素：凄經營資產凈利率(可進一步分解為稅后經營凈利率和凄經營

資產周轉次數)、稅后利息率和凈財務杠桿。各影響因素對權益凈利率變動的影響程度，可使用連環代替法

測定。

(2)凄經懿產凈利窣表示借入1元債務資本并投費于經營資產增加的稅后經營凈利閏，稅后利息率表示借

入1元俵務資本并投資于經營資產增加的稅后利息費用。又根據“凈利詡=稅后經營凈利閏-稅后利息費用”

可知，凈利聞熠加=稅后經營凈利閏增加-稅后利息費用增加，所以，(漫經營資產凈利率-稅后利息率)

表示借入1元債務費本并投資于經營資產增加的凈利潤。即：經營差異賽表示借入1元債務資本并投資于經

營資產增加的凈利注I。

(3)經營差異率是衡里借款是否合理的重要依據之一。如果經營差異率為正，借款可以增加股東報酬(即增

加凈利司)；如果經營差異率為負，借款會減少股東報酬。從增加股東報酬來看，影猿資產凈利率是企比

可以承擔的借款稅后利息率的上限。

(4)影響杠桿貢獻率的因素是稅后利息率、凄經營資產凈利率和凈財務杠桿。提高凈財務杠桿會增加企業風

險，推動利息率上升，使經營差異率縮小。因此，依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。又由于稅后

利息率高低主要由奧本市場決定，所以，提高杠桿貢獻率的根本途徑是提高凄經營資產凈利率。

2"經營差異率的理解”

嚼拋苦：

如何理解：“經營差異率”表示的是“每借入1元債務資本投奧于凈經營資產所產生的凈收益償還稅后利息

后的剩余部分”

。。1

D引玉：

【解釋】

根據“凈經營費產凈利率=稅后經營凈利詞/凈凈經營奧產”可知，投資于凄經營資產所產生的凈收益指的是

“稅后經營凈利底1”，由于凈利閏=稅后經營凈利閏-稅后利息，所以，“投資于凈經營資產所產生的凈收

益償還稅后利息后的剩余部分”指的是投奧于凄經靛產噌加的凈利閏。

具體解釋如下：

經營差異窣=凄經髏產凈利率-稅后利息率=稅后經營凈利詞/弊營資產-稅后利息費用/凈負債，

“每借入1元倭務資本投費于凈經營資產”會熠加1元的凄經薩產，由于稅后經營利閏=凄鰭資產X凄

鱷資產凈利率，斫以：

“每借入1元俄君資本投資于凈經營奧產”會熠加的稅后經營利閏="每借入1元倭者資本投資于凈經營資

產”增加的凄經常英產X凄經稟資產凈利率=1X凄第資產凈利率=凄經營英產凈利率

由于“每借入1元債務資本投資于凈經營資產”會熠加1元的金融負倭，但是不會增加金融資產，而凈負倭

增加=金融負債增加-金融資產增加，所以，“每借入1元債務資本投費于凈經營資產”會增加1元的凈負

倭。

由于稅后利息費用=凈負債X稅后利息率，所以：

“每借入1元俵務資本投資于凈經營資產”熠加的稅后利息費用="每借入1元債務資本投資于凈經營費產”

增加的凈負債X稅后利息率=1X稅后利息率=稅后利息率。

由于凈利閏=稅后經營利閏-稅后利息費用，斫以，”每借入1元恁務資本投資于凈經營奧產”增加的凈利

閏="每借入1元債務費本投資于凈經營資產”增加的稅后經營利閏-“每借入1元債務費本投資于凈經營

資產”增加的稅后利息費用=凄經營資產凈利率-稅后利息率=經營差異率

由此可知：“經營差異率”表示的是“每借入1元俵務資本投費于凈經營資產”增加的凈利閏

2”如何理解”凈經營置產凈利率X凈負債;債務譽本收益“？”

'力拋苦:

如何理解“凈經營奧產凈利率X凈負債=債務費本收益”？

端9Q\引玉：

澧經營資產凈利率X凈負債=債務費本收益，推導如下：

澧經營資產凈利率=稅后經營凈利閏/C爭負債+股東權益）X凈負倭，凈負倭/（凈負傳+股東權益）可以看

做是凈負債的比重，然后再乘以稅后經營凈利閏表示的就是債務費本收益。

2"如何理解“借款增加的凈利澗=借款增加的凈負債X經營差異率”

當拋若：

如何理解“借款增加的凈利閏=借款增加的凈負債x經營差異率”

D引玉:

推導如下：

借款增加的凈利閏

=借款增加的稅后經營凈利閏-借款增加的稅后利息

=借款增加的凄經營資產X凄經營資產凈利率-借款增加的凈負債X稅后利息率

=（借款增加的凈負債+借款增加的股東板益）X戢謂資產凈利窣-借款增加的凈負債X稅后利息率

由于借款不會導致股東權益增加，因此，借款增加的股東權益=0

借款增加的凈利閏

=（借款增加的凈負倭+0）X凄經營資產凈利率-借款增加的凈負債X稅后利息率

=借款增加的凈負債X盤箱費產凈利率-借款熠加的凈負債X稅后利息率

=借款增加的凈負債X（凈經營資產凈利率-稅后利息率）

=借款增加的凈負債X經營差異率

2"差額分析法”

當他若：

如果2005年權益:爭利率=4+(A-B)XC,2006年的校益凈利率=41+(Kl-Bl)XC1,用差徵

分析法如何用字苻表示A、B、C的變動對權益爭利率的影響程度？

00)

D引玉：

【解答】第一次替代之后=人1+(Al-B)XC

A變動的影響={A1+(Al-B)XC}-{A+(A-B)XC>=(A1-A)+(A1-A)XC

第二次替代之后=41+(Al-Bl)XC

B變動的彩響=<A1+(Al-Bl)XC}-{A1+(Al-B)XC}=-XC

第三次替代之后二41+(Al-Bl)XC.l

C變動的影響={A1+(Al-Bl)XC1}-{A1+(Al-Bl)XC}=(A1-B1)X(Cl-C)

2關于“資本支出”等概念和公式的講解

一、對于資本支出的理解

關于資本支出的含義，從2010年開始發生了變化，201。年以前的教材中的資本支出，指的是長期的資本支

出(凄輻,長期資產增加+折舊與攤俏)；從2。10年開始，奧本支出的內含擴大了，除了長期的資本支出以

外，還包括短期的資本支出(經營營運費本增加)，即

奧本支出

=短期的奧本支出+長期的資本支出

=經營營運資本增加+(凄輻長期資產增加+折舊與儺銷)

由于：

澧經營長期資產熠加

=經營長期資產增加-經營長期負債增加

=經營長期資產原值增加-折舊與攤消-經營長期負債增加

所以：

凈經營長期資產增加+折舊與攤消

=經營長期費產原值增加-經營長期負俵增加一,一,房淵;也黑聲

由于：經營營運資本增加=經營流動資產增加-經營流動負債增加

所以

凄輻策產凈投資

=（經營資產增加+折舊與攤消）-經營負債增加-折舊與攤消

=經營資產增加-經營負倭增加

由于：英謂資產=經營奧產-經營負債，即：凄踞英產增加=經營奧產增加-經營負債增加

所以：凄經營資產凈投奧=;薇凝產增加

2“經營魚債與金融魚傳的區分”

嚼拋轉：

經營負俵與金融負債的區分。

D引玉：

解答:

（1）一般，帶息負債是金融負債，不常息負債為經營負債；

（2）短期借款、一年到期的非流動負倭、長期借款和應付倭券屬于金融負債；

（3）以市場利率計息的短期應付票據屬于金融負債，無息短期應付票據屬于經營負債；

（4）優先股屬于金融負倭；

（5）應付利息屬于金融負債，優先股應付股利屬于金融負債、普通股應付股利屬于經營負債；

（6）遞延所得稅負債屬于經營負倭；

（7）融奧租賃弓I起的長期應付款用王金融負債，經營活動弓I起的長期應付款屬王經營負俵；

（8）其他負倭項目，具體內容查閱報表附注或其他報露信息，根據性質確定。如果查不到結果，通常列為經

營負倭。

2”經營資產與金融資產的區分”

很多學員對存在加藏計算的連環替代法和差額分析不清楚，下面根據改進的財務分析體系下權益凈利率的計

算形式給大家解釋一下：

如果基期權益凈利率=A+(A-B)XC,計劃期的權益凈利率=A1+(Al-Bl)XC1,用差額分析

法如何用字符表示A、B、C的變動對校益爭利率的影響程度？

【解答】第一次替代之后=人1+(Al-B)XC

A變動的影響={A1+(Al-B)XC}-{A+(A-B)XC}=(Al-A)+(Al-A)XC

第二次替代之后=人1+(Al-Bl)XC

B變動的影響={A1+(Al-Bl)XC}-{A1+(Al-B)XC}=-(Bl-B)XC

第三次替代之后=人1+(Al-Bl)XC1...

C變動的影響=(A1+(Al-Bl)XC1)-{A1+(Al-Bl)XC}=(Al-Bl)X(Cl-C)

2

為什么說(經營差異率X凈負債)/股東權益”表示的含義是債務資本對權益凈利率的貢獻經營差異率=凄經

營夷產凈利率-稅后利息率=稅后經營凈利閏及彩旗資產-稅后利息費用/凈負倭？

解釋如下:

“每借入1元債務費本投資于經營奧產”會增加1元的經營奧產和1元的金融負倭，不會熠加經營負債和金

融資產。

由于凄經懿產增加=經營資產增加-經營負倭增加，所以，“每借入1元債務費本投資于經營資產”會熠

加1元的凄經髏產，由于稅后經營利閏=凄經懿產X凄經營資產凈利率，斫以：

“每借入1元債務資本投資于經營資產”會熠加的稅后經營利閏=”每借入1元債務資本投資于經營資產”

增加的凄經營資產x廈罐資產凈利率=1x澧經營資產凈利率=凄經髏產凈利率

由于“每借久1元倭務資本投費于經營奧產”會增加1元的金融負倭，但是不會增加金融資產，而凈負俵增

加=金融負債招加-金融資產增加，所以，“每借入1元俵務資本投資于經營資產”會增加1元的凈負俵。

由于稅后利息費用=凈負債x稅后利息窣，所以：

“每借入1元債務資本投資于經營資產”增加的稅后利息費用="每借入1元債務資本投資于經營資產“增

加的凈負俵x稅后利息率=1x稅后利息率=稅后利息率。

由于凈利詞=稅后經營利閏-稅后利息費用，所以，“每借入1元債務資本投資于經營資產”憎加的凈利詞

="每借入1元債務資本投費于經營資產”熠加的稅后經營利閏每借入1元倭務資本投資于經營資產”

增加的稅后利息費用=凄經營資產凈利率-稅后利息率=經營差異率

由此可知：“經營差異率”表示的是“每借入1元債務費本投資于經營費產”增加的凈利閏，即每1元凈負

假產生的凈利注I。

所以，(經營差異率X凈負債)表示的是凈負債產生的凈利閏，“(經營差異率X凈負倭)/股東權益”表示

的含義是“凈負傳產生的凈利詞占股東權益的比率”，即俵務資本(指的是凈負倍)對權益凈利率的貢獻。

21財務成本管理】差額分析法

一、關于外部融資額的計算原理

教材73頁寫到“根據預計經營資產總里，減去已有的經營費產、自發增長的經營負債、可動用的金融資

產和內部提供的利詡留存便可得出外部融費需求”。

這句話的意思是說，外部融資額=預計經營資產-已有的經營資產-自發熠長的經營負債-可動用的金

融資產-預計的利間留存

下面從原理上解釋一下：

3）預計經營奧產-已有的經營資產=預計增加的經營奧產

（2）自發增長的經營負債=預計增加的經營負倭

（3）可動用的金融資產=現有的金融奧產-至少要保留的金融資產

=預計減少的金融資產

=-預計增加的金融費產

（4）預計的利詞留存=預計增加的留存收益

通過上述分析可知：

外部融資額

=預計增加的經營奧產-預計增加的經營負債-（-預計增加的金融奧產）-預計熠加的留存收益

=預計增加的經營奧產-預計增加的經營負債+預計增加的金融奧產-預計增加的留存收益

=（預計增加的經營資產+預計增加的金融費產）-顆計熠加的經營負倭-預計增加的留存收益

=預計增加的奧產-預計增加的經營負債-預計增加的留存收益

這就是外部融費額的計茸原理，用文字表述為：

資產是費金的占用，資產的增加導致資金需求增加；負倭和股東權益是奧金的來源，經營負倭的增加和留存

收益的增加可以提供一部分資金，剩余的費金需要通過外部融資解決。

二、關于內含增長率的計算原理

內含增長率是指外部融資額等于0的情況下，企也能夠達到的增長率水平。教材中在介紹內含增長率時，

沒有提到可供動用的金融資產，如果存在可供動用的金融費產，也應該會計其內含增長率。

三、關于可持續增長

（-）可持續熠長率概念的理解

可持續增長率是指不增發新股、不改變經營效率（不改變稍售凈利率和奧產周轉率）和財務政策（不改變負

債/權益比和利詞留存率）時，其消售所能達到的最大增長率。

解讀：

（1）其中的“不增發新股”包含兩個意思，一是不發行新股，二是不回購股票；

（2）“不改變俏售凈利率”意味著消售增長率=凈利閏增長率；修、

（3）?不改變資產周轉率”意味著資產增長率=請售增長率；

（4）?不改變負倭/權益比”意味著資產增長率=負俵增長率=股東權益熠長率；

（5）**不改變利間留存率”意味著股利增長率=凈利閏增長率；

（6）如果下期同時滿足上述五個條件，則下期的消售增長率=本期的可持續增長率。

（二）關于可持續增長率的計算公式

教材中給出了兩個計算公式，一個是技照期初股東權益計算的，是根據“股東權益增長率''計算的；

另一個是按照期末股東權益計算的。這里面有幾個問題需要注意：

1.這兩個公式并不是永遠等價的，只有在“不增發新股”的情況下，才等價。

推導說明如下：

可持續增長率

=（稍售凈利率X資產周轉率X權益乘數X收益留存）/（I-消售凈利率X資產周轉率X權益乘數X收益留

存率）

=權益凈利率X收益留存率/（1-權益凈利率X收益留存率）

=本期收益留存/（期末股東權益-本期收益留存）

在“不增發新股”的情況下，本期收益留存=本期股東權益增加，期末股東權益-本期收益留存=期初股東

板益，可持續增長率=本期股東權益增加/期初股東權益=股東枚益增長率，此時，按照期末股東板益計算的

可持續增長率=按照期初股東權益計算的可持續增長率

2.在“增發新股”的情況下，糧據往年考題答案以及往年教材例題可知，應該根據期末股東根益計算可持續

增長率。

3.關于根據期末股東板益計算可持續增長率的公式，教材中給出了推導過程，在推導過程中有一些假設條件。

推導過程表明，根據期末股東權益計算可持續增長率時，需要滿足一些假設條件（總奧產周轉次數不變、不

增發新股或回購股票、資本結構不變），但是，實際情況并不是這樣的，以表3-3的資料為例，20X3年的

“期末權益乘數”發生了變化（即奧本結構發生了變化），由20X2年的1.1818變為L56,但是，仍然是

按照這個公式計算的可持續增長率。實際上，在任何情況下都可以使用這個公式計算可持續熠長率。另外，

“可持續增長率=本期收益留存/（期末股東權益-本期收益留存）”是這個公式的簡化形式，考試時可以直

接使用。

（三）實際增長率與可持續增長率的關系

前提：不發行新股或回購股票實際增長率與可持續增長率的關系

四個財務比率本年與上年相同本年實際增長率=本年可持續增長率=上隹可持續增長率

（1）資產負債率或奧產周轉次數上升

四個財務比率中某一個本年比上年上升，本年實際增長率,本年的可持續增長率＞上年的可持續增長率

其他財務比率不變（2）稍售凈利率或收益留存率上升

本年實際增長率=本年的可持續增長率》上年的可持續增長率

（1）資產負俵率或奧產周轉次數下降

四個財務比率中某一個本年比上年下降，本年實際增長率〈本年的可持續熠長窣〈上年的可持續熠長率

其他財務比率不變（2）稍售凈利率或收益留存率下降

本年實際增長率=本年的可持續增長率《上年的可持續熠長率

［舉例說明］甲公司上年主要財務?數據如表所示（單位：萬元）：

徜售收入6000

稅后利閏300

股利60

利閏留存240

期末股東權益1200

期末負倭1200

期末總費產2400

消售凈利率5%

消售收入/期末總費產2.5

期末總資產/期末股東權益2

收益留存率80%

要求：

(1)計算上年的可持續增長率;

(2)假設本年的稍售凈利率提高到10%，其他的財務比率不變，不增發新股或回購股票，計算本年的實際

憎長率和可持續增長率，比較本年的實際增長率、上年的可持續增長率和本年的可持續增長率的大小；

(3＞假設本年的留存收益率提高到10。%，其他的財務比率不變，不增發新股或回購股票，計算本年的實際

增長率和可持續增長率，比按本年的實際增長率、上年的可持續增長軍和本年的可持續增長率的大小；

《4》假設本年的權益乘額提高到2.5,其他的財務比率不變，不增發新股或回購股票，計算本年的實際增長

率和可持續增長率，比較本年的實際增長率、上年的可持續增長率和本年的可持續增長率的大小；

(5)假設本年的資產周轉次數提高到4,其他的財君比率不變，不增發新股或回購股票，計算本年的實際增

長率和可持續增長率，比較本年的實際增長率、上年的可持續增長率和本年的可持續增長率的大小。

【答案】

(1)上年的可持續增長率=240/(1200-240)X1QQ%=25%

(2)本年的可持續增長率=80%X10%X2X2.5/(1-8O%X1Q%X2X2.5)=66.67%

假設本年的消售額為W萬元，

則：本年末的股東權益=12Q0+WX10%X8。％=1200+0.08W

本年末的總資產=(1200+0.08W)X2=2400+0.16tf

而根據消售/總費產=2.5可知，本年末總資產=W/2.5=0.4W

所以，2400+0.16W=0.4W

解得：W=10000(萬元)，即本年的實際熔長率=(10000-6000)76000=66.67^

結論：在僅僅提高優售凈利率的情況下，本年的實際熠長率=本年的可持續增長率〉上年的可持續增長率

(3)本年的可持續增長率=100%X5%X2X2.5/(1-100^X59^X2X2.5)=33.33%

假設本年的消售額為W萬元，

則：本年末的股東權益=1200+WX5^X100%=1200+0.05W

本年末的總資產=(1200+0.05W)*2=2400+0.1W

而根據消售/總費產=2.5可知，本年末總資產=tf/2.5=0.4W

所以,2400+0.1W=O.4W

解得：W=8000(萬元)，即本年的實際增長率=(8000-6000)/6000=33.33%

結論：在僅僅提高留存收益率的情況下，本年的實際增長率=本年的可持續增長率,上年的可持續增長率

(4)本年的可持續增長率=80%義5%X2.5X2.5/(1-80%X5%X2.5X2.5)=33.33%

假設本年的消售額為W萬元，

則：本年末的股東權益=1200+WX5^X80%=1200+0.04W

本年末的總資產=(1200+0.04W)X2.5-3000+0.1W

而根據稍售/總資產=2.5可知，本年末總資產=W/2.5=0.4W

斫以，3000+0.1W=O.4W

解得：W=10000(萬元)，即本年的實際增長率=(10000-6000)76000=66.67^

結論：在僅僅提高權益乘數(即提高資產負債率)的情況下，本年的實際增長率》本年的可持續增長率＞上

年的可持續增長率

(5)本年的可持續增長率=80%X5%X2X4/(1-80%X5%X2X4)=47.06%

假設本年的消售額為W萬元，

則：本年末的股東權益=1200+WX59^X80%=1200+0.04W

本年末的總資產=(1200+0.04W)X2=2400+0.08*

而根據消售/總資產=4可知，本年末總資產=V4=0.25W

斯以，2400+0.08W=0.25W

解得：W=14117.65(萬元)，即本年的實際增長率=(14117.65-6000)76000=135.29^

結論：在僅僅提高資產周轉次數的情況下，本年的實際增長率〉本年的可持續增長率》上年的可持續增長率

(此文最早發表于281年6月24曰

的《中國會計報》第15版)

陵

遨

3“可持續增長率與實際增長率的關系”

噂能苦：

可持續增長率與實際增長率的關系如何？

DQQ\引玉:

對于不增發新股（包括不回購股票）時，本年實際增長率與可持續增長率的大小，具體需要看變動的是哪個

指標。具體情況如下：

1、費產負倭率或資產周轉率上升則：“本年實際增長率”大于“本年的可持續增長率”

2、徜售凈利率或留存收益率上升則：“本年實際增長率”="本年的可持續增長率”

3、費產負債率或資產周轉率下降則：“本年實際增長率”小于“本年的可持續增長率”

4、請售凈利率或留存收益率下降貝I：“本年實際增長率”="本年的可持續熠長率”

具體推導如下：

在不增發新股（包括不回購股票）的情況下，本年的可持續增長率=本年股東權益增長率。

（1）費產負債率上升時，費產板益率下降，本年費產增長率＞本年股東權益增長率；由于黃產周轉率不變，

即：本年實際增長率=本年資產增長率，所以，本年實際增長率）本年股東權益增長率；由于：本年可持續

增長率=本年股東權益增長率，所以，本年實際增長率》本年可持續增長率；

（2）資產周轉率上升時，本年實際增長率滓年資產增長率；由于資產負債率不變，即：本年資產增長率=

本年股東板益增長率，所以，本年實際增長率》本年股東權益增長率；由于：本年可持續增長率=本年股東

權益增長率，因此，本年實際增長率》本年可持續增長窣。

（3）消售凈利率或者留存收益率上升，由于資產周轉率不變，本年實際增長率=本年奧產增長率；由于資產

負債率不變，本年資產增長率=本年股東權益增長率，所以本年實際增長率=本年股東權益增長率=本年的

可持續增長率。

各指標下降的情況同理。

9國

3"'外部融篇額=籌資4需求-可動用金融咨產-預計增加的留存收益'

的推導過程”

噂拋磚：

“外部融奧額=籌費總需求-可動用金融資產-預計增加的留存收益”的推導過程

DQQ\引玉：

外部融費額=費產增加-經營負債增加-預計增加的留存收益

=做營奧產增加+金融費產增加）-經營負債熠加-預計增加的留存收益

=經營資產增加-經營負債增加+金融資產增加-預計增加的留存收益

=籌費總需求+金融費產增加-預計增加的留存收益

因為：金融資產的增加=-金融資產的減少

斷以：外部融資額=籌資總需求+（-金融資產的咸少）-預計增加的留存收益

=籌費總需求-金融費產的威少-預計增加的留存收益

=籌費總需求-可動用金融資產-預計增加的留存收益

3“可持續增長情況下哪些增長率相等“

幻M語：

可持續增長情況下哪些增長率相等

端QQ\引玉:

保持可持續增長，優售凈利率、資產周轉率、權益乘數和股利支付率不變。

消售凈利率不變，則消售收入增長率=凈利詞增長率

奧產周轉率不變，則總奏產增長率=消售收入增長率；

權益乘數不變，則總資產增長率=股東權益熠長率=負債增長率；

股利支付率不變，顧闋!龐J增長率=股利增長率=利間留存熠長率

綜上，可持續增長情況下，總資產增長率=股東權益增長率=負債增長率=凈利詞增長率=股利增長率=利

間留存增長率=消售收入增長率。

3”可持續增長率的計算方法”

多拋我：

可持續增長率的計算方法是什么？

。。）

D引玉:

（1）糧據期末板益計算的公式適用于任何情況

可持續增長奉=（請售凈利率X資產周轉率X權益乘數X留存收益率）/（1-徜售凈利率X資產周轉率X權

益乘數X留存收益率）

=（收益留存率X凈利閏/期末股東權益）/（1-收益留存率又凈利閏/期末股東權益）

=（留存收益本期增加/期末股東權益）/（1-留存收益本期增加/期末股東松益）

=留存收益本期增加/（期末股東權益-留存收益本期增加）

=本期收益留存額/（期末股東松益-本期收益留存額）

（2）如果當年沒有增發新股或回購股票，則可以使用根據期初權益計算的公式

可持續增長率=股東板益增長率=本期收益留存額/期初股東板益=俏售凈利率X總資產周轉次數X期初權

益期末總資產乘數X收益留存率

3“內含增長率計算的相關推導“

嚼挖苦:

內含增長率計算的相關推導。

。。

端1引玉：

外部融資額=經營資產增加額-經營負倭增加額-可動用金融資產-預計留存收益增加=0

經營奧產消售百分比X基期稍售額X內含增長率-經營負債消售百分比X基期稍售額X內含增長率-可動用

金融資產-基期消售額X（1+內含增長率）X預計稍售凈利率X預計收益留存率=0

（經營奧產消售百分比一經營負債消售百分比一預計請售凈利率X預計收益留存率）X基期稍售額X內含增

長率-可動用金融資產-基期稍售額X預計稍售凈利率X預計收益留存率=0

內含增長率=（可動用金融資產+基期稍售額X預計請售凈利率X預計收益留存率）/［基期徜售額X（經營

資產請售百分比一經營負倭消售百分比一預計稍售凈利率X預計收益留存率）］

=向動用金融奧產/基期消售額+預計消售凈利率X預計收益留存率）/（經營資產俏售百分比一經營負債消

售百分比-穎計消售凈利率X預計收益留存率）

如果可動用金融資產為0,則內含增長率=（預計俏售凈利率義預計收益留存率）/（經營費產消售百分比一

經營負債稍售百分比一預計請售凈利率X衡計收益留存率）

3"可動用金融資產不等于0時外部融融銷售增長比的計算”

可動用金融費產不等于0時外部融奧消售增長比的計算

。。

D1弓［玉:

如果可動用金融奧產不等于0,外部融資消售增長比=經營奧產優售百分比一經營負債消售百分比-可動用

金融斐產/（基期消售額X增長率）-（1+增長率"增長率X預計俏售凈利率X預計收益留存率。

3根據期末股東收益計算的可持續增長率公式的推導過程

【問題】可持續增長率4肖售增加/基期消售”留存率X消售凈利率X（1+負債/股東權益）］/｛（資產/請售

額）-［留存率X消售凈利率X（1+負債/股東權益）］）的推導過程：

t答復】

（】）注意：公式推導過程中的消售額=本期消售額=基期俏售額+俏售增加額

消售熠加=消售增加額

本期資產總額=資產

基期俏售額=基期俏售

（2）根據：（消售增加/本期俏售額）X本期資產總額=留存率X（凈利聞/消售額）X（基期俏售額+請售

增加額）+留存率X（凈利間/消售額）X（基期消售額+i肖售增加額）X（負債/股東權益）

可知：（儲售增加/本期消售額）X本期資產總額=留存率X優售凈利率X（基期消售額+消售熠加額）+留

存率X消售凈利率X（基期銷售額+消售增加額）X（負債/股東投益）

=留存率X：肖售凈利率X（基期徜售額+消售增加額）X（1+負債/股東權益）

即：銷售增加X本期資產總額/本期消售額=留存率X俏售凈利率X（基期消售額+俏售增加額）X3+負

債/股東權益）

由于：消售額=本期消售額=基期消售額+稍售熠加額

消售增加=消售增加額O藕！礴

本儂產總額=資產鰥畿爨蝴

基期消售額=基期消售

所以，消售增加X本期費產總額/本期稍售額=留存率X消售凈利率X（基期消售額+消售增加額）X（1+

負倭/股東權益）可以改寫為：

消售熠加X資產/稍售額=留存率X消售凈利率X（基期消售+稍售增加）X（1+負倭/股東權益）

為了便于看清楚，假設“留存窣X消售凈利率X（1+負債/股東權益）=A"，則等式兩邊同時除以A之后得

到：

消售增加X（資產/俏售額）外=基期消售+消售增加

等式兩邊再同時除以“基期消售”得到：

（稍售增加/基期徜售）X（奧產/俏售額）外=1+稍售增加/基期消售

（稍售增加/基期稍售）x（資產/銷售額）/A-（消售增加/基期倘售）=1

（俏售增加/基期銷售）X［（費產/稍售額）/A-U=l

（銷售增加/基期消售）X［（資產/俏售額）-A］/A=l

消售增加/基期消售="［（資產/徜售額）-A］

代入“留存率X徜售凈利率X（1+負債/股東投益）=A”可得：

消售增加/基期俏售

=［留存率X消售凈利率X（1+負債/股東權益）］/｛（資產/消售額）-［留存率X銷售凈利率X（1+負債/

股東權益）】｝

3注冊會計師《財務成本管理》輔導：加諫折舊方法的介紹。

折舊的計算共有四種方式，（1）平均年限法（也叫直線法），（2）工作量法，（3〉雙倍余

額遞減法，（4）年數總和法：

其中雙倍余額遞減法和年數總和法都屬于加速折舊的方法，下面分別介紹一下這兩種方法下

如何計算折舊的金額：

（1）在采用“年數總和法”計算折舊時，每年的折舊率都是一個分數，分母是折舊年限的前

N項和3分子依次是“折舊年限”、“折舊年限一1”.、“折舊年限一2.......”：

例如：對于一個折舊年限為4年，原值為U000元，凈殘值為1000元的固定資產，用“年數

總和法”計算折舊時，第一年的折舊額為：（11000-1000）X4/（l+2+3+4）=如00（元）

第二年的折舊額為：（11000-1000）X3/（1+2+3+4）=3000（元）

第三年的折舊額為：（11000-1000）X2/（1+2+3+4）=2000（元）

第四年的折舊額為：（1100。-WOO）X1/（1+2+3+4）=1000（元）僚4臚:部局

折舊額合計為：10000元

（2）“雙倍余額遞減法”是在不考慮固定資產殘值的情況下，根據每期期初固定資產賬面凈

值和雙倍的直線法折舊率計算固定資產折舊的一種方法。但是，注意：應當在固定資產折舊

年限到期以前兩年內，將固定資產賬面凈值扣除預計凈殘值后的余額平均攤銷。

例如：某企業一項固定資產的原價為20000元，物計使用年限為5年，預計凈殘值為200元。

則按照雙倍余額遞減法計算的折舊額分別為：

雙倍直線折舊率=2/5X100%=40%

第一年應提的折舊額=20000X40%=8000（元）

第二年應提的折舊額=（20000-8000）X40%=4800（元）

第三年應提的折舊額=（20000-8000-4800）X40%=2880（元）

第四、第五年的年折舊額=（20000-8000-4800-2880-200）4-2=2060（元）

3內含增長率與可持續增長率的聯系與區別

相同點：都不從外部籌集權益費金；都是利用留存收益增加內部權益黃金。

不同點：計尊內含增長率時，不從外部籌集資金，不增加外部債務，外部融資額為零，但奧產負債率可能會

有所變化；而計算可持續增長率時，可以從外部增加倭務，外部融奧額不一定為零，但費產負債率不變；可

持續熠長屬于平衡增長，即負債的增長率等于股東權益增長率，而內含增長不屬于平衡增長。

3可持續增長率和實際增長率的總結回顧

假設不增發新股，一個指標變動時,其他指標都是不變的,當四個指標中的任何一個上升時,本年可持續增長率

＞J海可持續增長率,當四個指標中的任何一個下降時,本年可持續增長率上空可持續增長軍，（四個指標中的

任何一個上升，都會產生這種結果）

又因為，奧產權益率下降，本年費產增長率滓年股東權益熠長率；

由于奧產周轉率不變，即：本年實際增長率=本年資產增長率，所以，本年實際增長率＞本年股東權益增長率;

由于：不增發新股,本年可持續增長率=本年股東權益增長率，

所以，本年實際增長率》本年可持續增長率＞J集可持續增長率；

（2）資產周轉率上升時，本年實際增長率滓年資產熠長率；

由于費產負債率不變，即：本年奧產增長率=本年股東權益增長率，所以，本年實際增長率＞本年股東權益增

長率；

由于：本年可持續增長率=本年股東權益增長率，因此，本年實際增長率〉本年可持續增長率持續增

長率。

（3）當優售凈利率和留存收益率變化時,由于資產周轉率不變，推出:實際增長率=總費產增長率,由于黃產負倭

率不變,推出:總資產增長率=負倍增長率=股東權益增長率,由于不增發新股，可以推出:股東權益增長率=可持

續增長率.

綜上所述:當消售凈利率和留存收益率變化時,實際增長率=可持續增長率.

而資產周轉率和資產負佶率變化時,實際增長率并不等于可持續增長率。

3關干第三童可持續增長應掌掌的曲點3

L關于定義的理解，如果本年能夠在上年的基礎上，不增發新股和回購股票，保持上年的經營效率（消售凈

利率和資產周轉率）和財務政策（資產負倭率和留存收益率）不變，那么本年就是實現了可持續熠長，此時

本年的實際消售增長率=本年的可持續增長率=上年的可持續增長率。

2.在不增發新股和不回購股票的情況下，本年的可持續增長率=本年的股東權益增長率。推導如下：

可持續增長率

=（優售凈利率X資產周轉率X權益乘數X留存收益率）/（1-優售凈利率X資產周轉率X權益乘數X留存

收益率）

=（收益留存率X凈利閏/期末股東權益）/（1-收益留存率X凈利閏/期末股東權益）

=（留存收益本期增加/期末股東權益）/（1-留存收益本期增加/期末股東權益）

=留存收益本期增加/（期末股東權益-留存收益本期增加）

如果不增發新股和回購股票，貝”：留存收益本期增加=股東權益本期增加

所以，留存收益本期增加/（期末股東權益-留存收益本期熠加）

=股東板益本期增加/（期末股東權益-股東權益本期增加）

=股東權益本期增加/期初股東松益

=股東板益增長率

其實對于這里的推導過程，了解一下就可以，關鍵是記住結論。

3.用期末股東權益的公式計算可持續增長率，這個公式是適用于任何情況的，而期初的公式只適用于不增發

新股和不回購股票的情況。

我們將期末的公式化簡，可以得到可持續增長率=熠加的留存收益/（期末股東權益-增加的留存收益），這個

公式適用于任何情況，在做題的過程中直接應用即可。

4.關于指標推算，在推算消售凈利率和收益率留存留存率的時候，可以直接代入可持續增長率的公式，而奧

產周轉率和資產負債率不可以。這是因為：

（1）費產負債率或奧產周轉率上升則：“本年實際增長率”大于“本年的可持續增長率”

（2）消售凈利率或留存收益率上升則：“本年實際增長窣”="本年的可持續增長率”

（3）費產負債率或資產周轉率下降則：“本年實際增長率”小于“本年的可持續增長率”

（4）消售凈利率或留存收益率下降則：“本年實際增長率”="本年的可持續增長率”

從上面的結論可以看出，如果奧產周轉率和資產負倭篥發生了變化，本年實際增長率不等于本年的可持續增

長率；

但是優售凈利率和收益留存塞發轉化，就是相等的，所以資產負倭率和資產周轉率不能直接代公式求解而

要用指標間關系來推算，而徜售凈利率和收益留存率可以。

3

3第三章需要重點掌握的內容

L消售百分比法

核心公式：外部融資額=籌費總需要-可動用金融斐產-預計增加的留存收益。其中，籌奧總需求就是指的凄經

營資產的增加，它等于預計消售增加額*（經營資產消售百分比一經營負債俏售百分比）=預計俏售增加額*雖

經營資產請售百分比；預計增加的留存收益=預計消售額*預計消售凈利率*預計收益留存率。

2.消售增長率比外部融資額的關系

外部融資消售增長比=經營費產消售百分比一經營負倭優售百分比-［。+曾增長率）/增長率］*預計消售凈利率*

預計收益留存率-可動用金融奧產/消售增加額。

根據外部融資徜售增長比可以計算出外部融資額，即外部融資額=基期徜售額*消售增長率*外部融資徜售增長

比。

3.內含增長率

根據外部融資消售增長比=0計算得出的增長率就是內含增長率。

在內含增長率的情況下，外部融資額為。，即不增加外部金融負俵和發行新股，但是會存在經營負債的自然

增長和內部留存收益的增加，所以資本結構可能會發生變化，即奧產負債率可能會發生變化。

4.可持續增長率

這是本章一個非常重要的知識點。可持續增長率是指不發行新股、不改變經營效率和財務政策時，其消售所

能增長的最大比率。

在計算可持續增長率的時候，根據本年數據計算得出的是本年的可持續增長率。可持續增長率的計算通常使

用期末股東松益的計算公式，該公式是適用于任何情況的，期初股東權益的公式需要筋足不增發新股和回購

股票的情況。在不增發新股和回購股票的情況下，本期股東權益增長率=本期可持續增長率。

根據期末股東權益計算可持續增長率的公式可以簡化為可持續增長率=本期留存收益人期末股東枚益-本期留

存收益）。在做題的時候，直接應用這個公式即可。

在可持續增長的相關題目巾，經常會涉及到指標推尊，我們要望提相關的規律。;p;ci(oiai

即如果本年在上年的基礎上，不發行新股和回購股票，則推算消生凈利率和留存收益率可以直接代入可持續

增長率的公式，而奧產負債率和費產周轉率則不可以。這需要作為重要結論莖握。

參見下面的一個題目：

【單選題】已知今年的凈利閏為100萬元，支付現金股利4。萬元，年末總資產為2。。0萬元，資產負倭率為

50%,今年實現的消售收入為1。。0萬元，明年的計劃消售增長率為10%,除了股利支付率以外，弱足可持續

增增點的其他條件，則明年的股利支付率為（）。

A.40%B,60%C.90.91%D.9.09%

t答案】D

【解析】銷售凈利率=100/1000X100。=10%,資產周轉率=1000/2000=0.5（次），年末權益乘數=1/（1

-50%）=2.代入公式計算:10%=（留存收益率*10%X0.5X2）/（1-留存收益率*10%X0.5X2）。解得:

留存收益率=90.91%,股利支付率=1-90.91%=9.09%?

3可動用金融咨產不等干0時外部融資錯售增長比的計算

如果可動用金融資產不等于0,外部融資消售增長比=經營奧產消售百分比一經營負債稍售百分比-可動用

金融奏產/（基期消售額X增長率）-（1+增長率"增長率x預計消售凈利率X預計收益留存率O

3內含增長率計算的相關推導：

外部融資額=經營奧產增加額-經營負債增加額-可動用金融資產-項計留存收益增加=o

經營奧產俏售百分比X基期消售額X內含增長率-經營負倭消售百分比X基期消售額X內含增長率-可動用

金融奧產-基期消售額X3+內含增長率）X預計倩售凈利率x預計收益留存率=0

（經營奏產消售百分比一經營負倭消售百分比一預計消售凈利率X預計收益留存率）X基期銷售額X內含增

長率-可動用金融資產-基期消售額X預計請售凈利率X預計收益留存窣=0

內含增長率=（可動用金融費產+基期稍售額X預計消售凈利率X預計收益留存率）/［基期消售額X（經營

費產消售百分比一經營負債消售百分比一預計稍售凈利率X預計收益留存率）］

=向動用金融資產/基期銷售額+預計優售凈利率X預計收益留存率"（經營資產消售百分比一經營負俵消

售百分比一預計消售凈利率X預計收益留存率）

如果可動用金融資產為0,則內含增長率=（預計稍售凈利率X預計收益留存率"（經營資產消售百分比一

經營負債消售百分比-穎計精售凈利率X預計收益留存率）

3預計明年誦貨膨脹率為10