——汽車行業專題報告E-mail：wangjin@yongxi汽車滬深30020%10% 0%-10%-20%-30%汽車滬深30020%10% 0%-10%-20%-30%04/2306/2309/2311/2301/2404/2404/2306/2309/2311/2301/2404/24《客戶、產能、技術三因素驅動，成長路徑清晰》營銷端：發布會前，致敬新能源車企，樹立良好企業形象，發布會動，加強品牌與消費者之間的連接。提升消費者認同感。首輪售罄供應商，如星源卓鎂、拓普集團、模塑科技，以及優質汽車零部件供宏觀經濟不及預期，汽車交付不及預期，新車型推出時間不請務必閱讀報告正文后各項聲明2 4 4 5 5 5 6 14 16 20 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 9 10 10請務必閱讀報告正文后各項聲明3 10 12 12 13 13 14 14 15 15 16 17 17 17 17 18 18 18 18 19 19 19 19 20 20表1:小米首批59個門店分布.........................................................................14請務必閱讀報告正文后各項聲明4注：2023年調研數據基于2023年1-10月統計情況資料來源：汽車之家，甬興證券研究所注：2023年調研數據基于2023年1-10月統計情況180016001400120010008006004002000傳統能源（萬輛)新能源（萬輛)新能源滲透率(%)20232022202340%35%30%25%20%15%10%5%0%300250200500傳統能源（萬輛)新能源（萬輛)新能源滲透率(%)20232022202340%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：中汽協，甬興證券研究所請務必閱讀報告正文后各項聲明560000500004000030000200001000006000050000400003000020000100000圖5:2024年2月新能源汽車各價格帶市場格局100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%插混（PHEV）增程式（REEV)10萬以下10-20萬20-30萬30-40萬40萬以上50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%10萬以下10-20萬20-30萬30-40萬40萬以上資料來源：易車榜，甬興證券研究所轎車銷量（輛）SUV銷量（輛）300002500020000150001000050000注：框選車型為新能源車品牌注：框選車型為新能源車品牌請務必閱讀報告正文后各項聲明62.2.產品端：多維度優勢凸顯，性價比較高3000mm，輪軸比、輪高比、寬高比呈現黃金比例。車身外觀擁有很多家族式設計，包括水滴形大燈、光環形尾燈、175°漣漪曲面以及半隱藏式資料來源：新浪汽車，甬興證券研究所請務必閱讀報告正文后各項聲明7加速水平：小米SU7Max版零百加速約2.78秒，最高車速達到約斯拉Model3Performan請務必閱讀報告正文后各項聲明8全域碳化硅、低能耗設計的熱管理、低風阻輪轂和低滾阻輪胎等因素結合，條件下充電更快。資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所請務必閱讀報告正文后各項聲明9超分占用網絡和變焦BEV等領先算法。小米在智能駕駛領域實現端到端航、代客泊車等高階功能將全部落地。資料來源：新浪汽車，甬興證券研究所智能座艙：通過“澎湃OS”實現人車家全生態閉環。據新浪汽車，湃OS“底層重構、跨端智聯、主動智能、全域安全、開放生態五大特點搭載驍龍8295座艙芯片，使用體驗流暢。此外在全鏈路大模型加持下，資料來源：雷軍微信公眾號，甬興證券研究所200+大類智能家電，是目前覆蓋品類最全的生態系統，可覆蓋95%以全生態，未來小米生態能更全面的覆蓋用戶全場景。月，在小米汽車技術發布會召開的前一天，雷軍連發五條微博，為小米汽車向比亞迪、蔚來、小鵬、理想、華為等廠商“致敬”。小米汽車將自己邀請業內人士助陣，發揮輿論效應。發布會當天，邀請多位業內人士，包括長城汽車魏建軍、北汽集團的張建勇、理想汽車的李想、蔚來汽車的通過社交媒體互動，加強品牌與消費者之間的連接。提升消費者認同長微博等。這種平易近人的方式使得用戶感到被尊重和重視，進一步提升首輪售罄后，加推創始版本。由于首輪上市僅發售5000臺的創始版廈門市小米汽車廈門市翔安區翔安交付中心小米之家廣州市荔灣區荔灣領展汽車體驗店小米汽車深圳市寶安區機場綜合樓交付中心服務中心店市杭州市小米汽車杭州市錢塘區夢馬小鎮交付中心小米汽車杭州市西湖區西溪銷售服務中心小米之家杭州市拱墅區大悅城汽車體驗店小米汽車寧波市鄞州區寧波書城交付中心 3.2.產能端：兩期產能合計30萬輛，智能工廠實現關鍵工藝智能汽車項目將涵蓋小米汽車總部基地和銷售總部、研發總部，將分兩期小米汽車工廠共有六大車間，相較于傳統四大工藝之外，新增大壓鑄車間和電池車間，實現了一體化大壓鑄后地板和CTB電池的自主生產。廠區內共建29個試驗室，有效使得公司縮短新車、新功能、新工藝的開將發布一款代號為“勒芒”的純電車型，同時第三款混動新車項目“昆侖”（1）與小米汽車合作的汽車零部件供應商：星源卓鎂、拓普集團、（2）在小米汽車產業園周邊有布局的汽車零部件供應商：無錫振華；（3）汽車零部件細分領域優質標的：德賽西威、經緯恒潤、滬光股訂單表現亮眼。未來，小米汽車在渠道端和產能端持續開拓，有望提升小公司主營業務為鎂、鋁合金精密壓鑄件產品及配套壓鑄模具的研發、生產和銷售。公司主要產品包括汽車顯示系統零部件、座椅零部件、新能據星源卓鎂招股書，公司在研項目包括為小米汽車MS11營業收入營業收入同比增長率(%)（%（%）3.02.53.02.540302.0200-10-20-10-200.02017201820192020202120222023Q3歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)0.70.60.50.40.30.20.10.02017201820192020202120222023Q37060504030200-10-20公司主要產品包括汽車NVH減震系統、整車聲學套組、輕量化底盤系統、智能駕駛系統、熱管理系統五大業務板塊。公司較早切入空氣懸架系統的藍海市場，依托豐富的橡膠減震系統及電控零件開發經驗及技術延伸，已正式建立空氣懸架整套系統（含電控系統）及關鍵零部件的設計研發、試驗檢測、生產制造及供貨能力，具備足夠的核心技術積累、人員儲備，并已經推進工廠的盡快量產。力斯、小米、高合等多家頭部主機廠的正式定點項目，預計于2023年三營業收入營業收入同比增長率(%)（%（%）9080908070605040504030208060400-1020-100-2002017201820192020202120222023Q3歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)864202017201820192020202120222023Q3806040200-20-40-604.3.模塑科技公司主要產品包括汽車保險杠零部件、塑料制品、模具及模塑高科技沃爾沃、北京現代、神龍汽車、特斯拉、理想、比亞迪、蔚來、小鵬、高合、合眾哪吒、賽力斯、嵐圖、小米、集度、智己等汽車廠商提供保險杠90807060504030200營業收入營業收入同比增長率(%)（%（%）2017201820192020202120222023Q3252050歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)（億元）（%）（億元）6543210-1-2-320222023Q320172018201920222023Q320172018201920202,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000-6,000公司主營業務為汽車沖壓及焊接零部件和相關模具的開發、生產及銷售，并提供分拼總成加工服務。主要產品為汽車沖壓及焊接零部件、沖壓模具。公司主要客戶為國內外知名整車廠及知名汽零供應商，包括上汽大眾、上汽通用、理想汽車、特斯拉、東風乘用車、于公司獲得更多訂單，完善公司在京津冀地區汽車產業的戰略布局。該子2086420營業收入營業收入同比增長率(%)30252050(5)(10)(15)（億元）2017201820192020202120222023Q3歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)（%（%）1.61.41.21.00.80.60.40.20.06040200-20-40-602017201820192020202120222023Q34.5.德賽西威公司深度聚焦于智能座艙、智能駕駛和網聯服務三大領域的高效融合，持續開發高度集成的智能硬件和領先的軟件算法，為全球客戶提供安全、舒適、高效的移動出行整體解決方案和服務。公司智能座艙產品包括250200500營業收入營業收入同比增長率(%)（%）60504030200-10-20201720182019202020212022202386420歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)2017201820192020202120222023806040200-20-40-60能駕駛電子產品、智能網聯電子產品、車身和舒適域電子產品、底盤控制電子產品、新能源和動力系統電子產品。同時，公司依托在智能駕駛、智能網聯、新能源和動力系統、車身和舒適域、底盤控制等領域的汽車電子產品量產經驗與技術優勢，根據整車企業新車型項目團、江鈴汽車、博格華納等客戶。 454035302520營業收入營業收入同比增長率(%)201820192020202120222023Q3403530252050歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)3.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.02018201920202021201820192020202120222023Q23Q33002000-100-200-300-400-500公司主要產品包括成套線束、發動機線束及其他線束，主要應用在整車制造領域，下游客戶主要為汽車整車制造商。汽車線束是汽車電路的網請務必閱讀報告正文后各項聲明20營業收入營業收入同比增長率(%)35302520502017201820192020202120222023Q37060504030200-10-20歸屬母公司股東的凈利潤歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)1.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4201720182017201820192020202120222023234,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000宏觀經濟不及預期：宏觀經濟增速以及外部環境不確定性或將影響消新車型推出時間不及預期：小米后續車型仍處于研發規劃中，混動車行業競爭加劇風險：新能源車企推出的高性價比新車型速度較快，其請務必閱讀報告正文后各項聲明21本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉盡責的職業態度，專業審慎的研究方法，獨立、客觀地出具本報告，保證報告采用的信息均來自合規渠道，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本報告所發表的任何觀點均清晰、準確、如實地反映了研究人員的觀點和結論，并不受任何第三方的授意或影響。此外，所有研究人員薪酬的任何部分不曾、不與、也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。公司業務資格說明甬興證券有限公司經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可，具備證券投資咨詢業務資格。投資評級體系與評級定義股票投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據公司基本面及（或）估值預期以報告日起6個月內公司股價相對于同期市場基準指數表現的看法。買入股價表現將強于基準指數20%以上增持股價表現將強于基準指數5-20%股價表現將介于基準指數±5%之間減持股價表現將弱于基準指數5%以上行業投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據行業歷史基本面及（或）估值對所研究行業以報告日起12個月內的基本面和行業指數相對于同期市場基準指數表現的看法。增持相對表現優于同期基準指數相對表現與同期基準指數持平減持相對表現弱于同期基準指數相關證券市場基準指數說明：A股市場以滬深300指數為基準；港股市場以恒生指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準指數。投資評級說明：不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準，投資者應區分不同機構在相同評級名稱下的定義差異。本評級體系采用的是相對評級體系。投資者買賣證券的決定取決于個人的實際情況。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，投資者不應以分析師的投資評級取代個人的分析與判斷。在法律許可的情況下，甬興證券有限公司(以下簡稱“本公司”）或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券或期權并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問以及金融產品等各種服務。因此，投資者應當考慮到本公司或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。也不應當認為本報告可以取代自己的判斷。版權聲明本報告版權歸屬于本公司所有，屬于非公開資料。本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用本報告中的任何內容。否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、