目錄TOC\o"1-2"\h\z\u如何看待2024年利率債發(fā)行規(guī)模？ 4政府債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)在19.1萬億，凈融資規(guī)模在9.3萬億 4政金債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)在6.2萬億，凈融資2.2萬億 7如何看待后續(xù)政府債的供給節(jié)奏？ 9一季度政府債發(fā)行進(jìn)度偏緩，新增專項(xiàng)債是主要拖累 9三種假設(shè)情境下，二、三季度的政府債發(fā)行壓力較大，個(gè)別月份凈融資規(guī)?；蚱迫f億 10如何看待超長債供給壓力？ 14國債：2024年超長債發(fā)行規(guī)模或在14900億左右 14地方債:2024年超長期地方債發(fā)行規(guī)模或在3.1萬億附近 15政金債：2024年超長期政金債供給規(guī)?；?qū)⑸?900億 16風(fēng)險(xiǎn)提示 19圖表目錄圖表1：2024年中央赤較去年增加1800億，新專項(xiàng)債規(guī)模增加1000億 4圖表2：歷年政府新發(fā)行規(guī)模/額度及再融發(fā)行規(guī)模/到期規(guī)模(億、5圖表3：2020-2023年中小銀行專項(xiàng)債合計(jì)行模達(dá)4912.2億元，額度余588億(億) 6圖表4：2023年10月特殊再融資債重啟，2024料將延續(xù)發(fā)行(億) 6圖表5：2024年政府債給展望(億、) 7圖表6：歷年政金債、到期、凈融資規(guī)與行規(guī)模/到期規(guī)模之比(、) 8圖表7：2024年政金債行規(guī)模預(yù)計(jì)在6.2萬億右（億） 8圖表8：預(yù)計(jì)2024年率債發(fā)行規(guī)模約為25.2億，凈融資約為11.4萬（萬億） 9圖表9：今年一季度債券發(fā)行放緩，凈資模較去年同期減少6055(億) 9圖表10：新增專項(xiàng)債季度同比少增7221億(、) 9圖表11：歷史上調(diào)高字、增發(fā)國債和特國發(fā)行背景和發(fā)行方梳理 11圖表12：特別國債通于公告后的1-2個(gè)月后始發(fā)行，持續(xù)時(shí)間在2-6個(gè)月不等 11圖表13：三種情境下2024年政府債發(fā)行情況(億) 13圖表14：三種情境下2024年政府債凈融資情況() 13圖表15：2021-2023年超長期國債分季度發(fā)情（億） 14圖表16：2024年超長國債發(fā)行規(guī)模或?qū)⒌?.49萬億左右（億） 15圖表17：超長期地方歷史發(fā)行情況（億） 15圖表18：超長期地方分類型發(fā)行占比（） 15圖表19：超長期地方發(fā)行占比情況（億、） 16圖表20：超長期地方分期限發(fā)行情況（） 16圖表21：超長期政金歷史發(fā)行規(guī)模（億、） 17圖表22：超長期政金期限分布情況（） 17圖表23：政金債發(fā)行度整體較為穩(wěn)定（） 18圖表24：2024年政金發(fā)行節(jié)奏預(yù)測（億） 18圖表25：三種情境下2024年超長債供給情況（） 18202419.19.3202434.0618003340020231800720020233.910001圖表1：2024年中央赤字較去年增加1800億，新增專項(xiàng)債規(guī)模增加1000億資料來源：iFind，11.14.33.346.852016-2023年債期續(xù)大在99附（考慮2020和2023年增的12024國債發(fā)行規(guī)模大概在11.1萬億附近，凈融資預(yù)計(jì)在4.3萬億左右。圖表2：歷年政府新增債發(fā)行規(guī)模/額度及再融資債發(fā)行規(guī)模/到期規(guī)模(億、)資料來源：iFind，地方債：全年總發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)在7.9萬億左右，其中新增債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)在4.6萬億附近。新增債方面，2024全年新增地方債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)在4.6萬億附近。2023年增般和專項(xiàng)大占全額的98左（考補(bǔ)小2472039萬20244.5920222020-202255004912588588202420244.6萬億附近。20242.513.5，后算方到期融比，2018-2023比均大在85附20242.5（2）121.220222516202262023101388588735012（3）進(jìn)入2024年特殊再融資債延續(xù)發(fā)行，但規(guī)模有所回落，1-3月分別發(fā)行8億、3254622024（203Q3.3圖表3：2020-20234912.2億元，額度剩余588億(億)

圖表4：2023102024延續(xù)發(fā)行(億) 資料來源：iFind， 資料來源：iFind，20247.94.9較2023年回落7200億左右。圖表5：2024年政府債供給展望(億、)資料來源：iFind，綜合來看，預(yù)計(jì)2024年國債和地方債合計(jì)發(fā)行規(guī)模在19.1萬億左右，較2023年大致持平，合計(jì)凈融資規(guī)模在9.3萬億附近。1.2政金債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)在6.2萬億，凈融資2.2萬億6.22.2據(jù)各券種發(fā)行規(guī)模/20242.51.52.18250520085706.220235.92.2億，較2023年回升3460億左右。圖表6：歷年政金債發(fā)行、到期、凈融資規(guī)模與發(fā)行規(guī)模/到期規(guī)模之比(億、)國開行國開行口行農(nóng)發(fā)總發(fā)行元)1699518000187512340525272253422總償還元)111141285211830129211634017發(fā)行規(guī)模/模（1531401591811凈融資額（億元）588151486921104總發(fā)行元)545055508203總償還發(fā)行規(guī)模凈融資總發(fā)行總償還發(fā)行元)36914517/到期規(guī)額（億量(億 量截止日期201720182019202020212022202320模（148元）資料來源：iFind，圖表7：2024年政金債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)在6.2萬億左右（億）資料來源：iFind，綜合來看，2024年利率債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)在25.2萬億左右，略低于2023年26.311.4202311.2202411.17.9億、6.220231.40.320244.34.92.2萬億，分別較2023年增加0.1萬億、減少0.7萬億和增加0.3萬億。圖表8：預(yù)計(jì)2024年利率債發(fā)行規(guī)模約為25.2萬億，凈融資約為11.4萬億（萬億）資料來源：iFind，如何看待后續(xù)政府債的供給節(jié)奏？一季度政府債發(fā)行進(jìn)度偏緩，新增專項(xiàng)債是主要拖累1.44605563417221億，是政府債券發(fā)行緩慢的主要原因。圖表9：今年一季度政府債券發(fā)行放緩，凈融資規(guī)模較去年同期減少6055億(億)

圖表10：新增專項(xiàng)債一季度同比少增7221億(億、) 資料來源：iFind， 資料來源：iFind，凈融資規(guī)模或破萬億期單只國債發(fā)行規(guī)模，我們可以大致估算出二季度國債發(fā)行規(guī)模；415301.9871994401998-20001998-19991998200720202023200720202023圖表11：歷史上調(diào)高赤字、增發(fā)國債和特別國債發(fā)行背景和發(fā)行方式梳理資料來源：財(cái)政部，1-22-52007202020231-22-6圖表12：特別國債通常于公告后的1-2個(gè)月后開始發(fā)行，持續(xù)時(shí)間在2-6個(gè)月不等資料來源：iFind，15.091特別國債普通國債991特別國債普通國債情境31特別國債普通國債圖表13：三種情境下2024年政府債發(fā)行情況(億)資料來源：iFind，圖表14：三種情境下2024年政府債凈融資情況(億)資料來源：iFind，1372956181如何看待超長債供給壓力？國債：2024149002024149003050202060003000-5000Q1330Y28050Y2301070長發(fā)占均約在21簡線外推2024全超債行模4900超長期特別國債方面，1”。圖表15：2021-2023年超長期國債分季度發(fā)行情況（億）資料來源：iFind，期限結(jié)構(gòu)方面，201630503:1202430年期國債新增規(guī)?？赡茉?.1萬億和3700億附近。圖表16：2024年超長期國債發(fā)行規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到1.49萬億左右（億）資料來源：iFind，20243.12018，2020-202334010不能超過30，而專項(xiàng)債按“”限往較此超債券要中專債占從2020的6820239920233.18其中長新專債行2.75萬，比86.6，長再資項(xiàng)3841432圖表17：超長期地方債歷史發(fā)行情況（億） 圖表18：超長期地方債分類型發(fā)行占比（） 資料來源：iFind， 資料來源：iFind，202431分期限來看，2021-2023152030發(fā)行比值為34.134.7和則計(jì)2024超期方中15年、20年、30年期發(fā)行規(guī)模分別為1.06萬億、1.08萬億和9700億。圖表19：超長期地方債發(fā)行占比情況（億、） 圖表20：超長期地方債分期限發(fā)行情況（）資料來源：iFind， 資料來源：iFind，政金債：20244900202444802016-201725351320202263000，8月又再增加000億元以上額度，在此背景下2022，2022202371099049204201020168202482024全年超長期政金債供給規(guī)?；?qū)⑸?900億左右。203020232027027.3，3072020232030模分別為1300億和3600億。圖表21：超長期政金債歷史發(fā)行規(guī)模（億、） 圖表22：超長期政金債期限分布情況（）資料來源：iFind， 資料來源：iFind，發(fā)行節(jié)奏方面Q2-