消費電子：需求周期疊加新技術(shù)周期，行業(yè)復(fù)蘇趨勢明顯核心邏輯

存量機型日益老化，換機需求不斷增強

新技術(shù)產(chǎn)生新應(yīng)用，創(chuàng)造新需求?

AI端側(cè)應(yīng)用不斷增加?

光學(xué)等升規(guī)增加供應(yīng)鏈營收

回歸，激活國內(nèi)手機生態(tài)

手機產(chǎn)業(yè)鏈整體向上趨勢明顯?

整機：中國制造的優(yōu)勢依然明顯?

零部件：日益與汽車融合，打開更廣闊空間?

鴻蒙生態(tài)：聯(lián)合盤古大模型，為世界提供第二選擇存量機型日益老化，換機需求不斷增強

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2016年全球智能手機出貨量達(dá)到14.73億部，此后連續(xù)4年下滑。2021年，隨著疫情階段性緩解，北美、拉丁美洲和印度等地被抑制的消費需求在當(dāng)年被釋放出來，全年出貨量達(dá)到13.55億部，同比增長5%。但2022年全球出貨量再次轉(zhuǎn)跌，僅為12.06億部，同比下降11%。

由于過去幾年智能手機技術(shù)創(chuàng)新緩慢，消費者換機需求不足，換機周期從2年被拉長到3年以上。但今年距2016年的出貨高峰已經(jīng)過去7年，當(dāng)年的機型老化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，換機需求不斷提升。全球智能手機年度出貨量全球智能手機出貨量（百萬部）同比增速1,6001,4001,2001,000800171%180%160%140%120%100%80%147314661437139513711355130112921206119%101975%62%72555%60%47%42%41%60040%28%49521%15%10%20%4005%2%305-1%-2%-5%-6%0%-11%174200151125-20%-40%8157210資料：IDC，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理2023年：全球手機銷量同比增速按季回升

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年全球1~3季度智能手機出貨量分別為2.69、2.65和3.03億部，同比增速分別為-14.6%、-7.75%和0.3%；

根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年Q3全球手機出貨量達(dá)2.934億部，同比僅有1%的小幅下降；

我們認(rèn)為2023年前3個季度的智能手機出貨趨勢反應(yīng)了逐步復(fù)蘇的手機需求。全球智能手機2023年季度出貨量全球智能手機2023年季度出貨量全球季度出貨量（千部）全球出貨量同比310,00050.30300,0000290,000-7.75-5280,000

-8.17270,000-9.70-10-15-20-14.60260,000-18.30250,000240,000資料：IDC，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：Canalys，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理核心邏輯

存量機型日益老化，換機需求不斷增強

新技術(shù)產(chǎn)生新應(yīng)用，創(chuàng)造新需求?

AI端側(cè)應(yīng)用不斷增加?

光學(xué)等升規(guī)增加供應(yīng)鏈營收

回歸，激活國內(nèi)手機生態(tài)

手機產(chǎn)業(yè)鏈整體向上趨勢明顯?

整機：中國制造的優(yōu)勢依然明顯?

零部件：日益與汽車融合，打開更廣闊空間?

鴻蒙生態(tài)：聯(lián)合盤古大模型，為世界提供第二選擇端側(cè)AI大模型或成智能手機新競爭方向

10月4日，谷歌發(fā)布新一代智能手機Pixel

8系列。該系列手機搭載谷歌自研的Tensor

G3

芯片，AI能力得到大幅提升。Tensor

G3芯片基于三星4nm工藝，搭載

1×Cortex-X3、4×Cortex-A715、4×Cortex-A510

的

CPU

核心。該芯片更為側(cè)重AI方面的能力提升，可以運行更復(fù)雜的

ML(機器學(xué)習(xí))模型。Pixel

8的Tensor

G3在設(shè)備上運行的機器學(xué)習(xí)模型數(shù)量是Pixel

6(Tensor

初代芯片)的2倍；

Pixel

8Pro是第一款可以直接在設(shè)備上運行谷歌AI模型的手機，其計算量是Pixel7上最大的ML模型的150倍；

Tensor

G3

運行更復(fù)雜的

ML（機器學(xué)習(xí)）模型，為

Pixel

8

和

8

Pro

的幾乎每個部分都帶來了

AI

增強功能。它會以“更自然”的聲音為用戶大聲朗讀網(wǎng)頁，并且可以用不同的語言閱讀它們，虛擬助理說話也更自然。此外，Tensor

G3

可提供更好的拍照和視頻功能；還可以翻譯49種語言的面對面對話、實時轉(zhuǎn)錄消息以及翻譯符號；GoogleAssistant現(xiàn)在可以檢測并過濾掉更多垃圾電話；Pixel

可以檢測用戶是否遭遇到嚴(yán)重車禍，并呼叫緊急服務(wù)。谷歌Pixel8系列Pixel8系列自研Tensor

G3

芯片資料：谷歌官網(wǎng)，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：谷歌官網(wǎng)，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理端側(cè)AI大模型或成智能手機新競爭方向

榮耀宣布即將推出的榮耀Magic6將搭載全新驍龍8

Gen

3移動平臺，支持70億參數(shù)的AI端側(cè)大模型。榮耀Magic6即將發(fā)布

目前榮耀端側(cè)AI大模型可基于對用戶偏好的理解和感知，為用戶提供個性化服務(wù)，結(jié)合多模態(tài)自然交互，榮耀Magic6對用戶意圖理解更精準(zhǔn)更立體，能夠認(rèn)知學(xué)習(xí)圖像、文本和復(fù)雜語義，帶來千人千面的用戶專屬智慧服務(wù)。

與云側(cè)AI大模型不同，榮耀端側(cè)AI大模型基于個人化理解和感知來完成場景化任務(wù)閉環(huán)。其優(yōu)勢在于可以更好的學(xué)習(xí)用戶個人數(shù)據(jù)，且個人數(shù)據(jù)不出端、不上云，隱私信息更安全，是個人化的智慧生命體。同時在端側(cè)積累個人知識庫，可遷移、可繼承、可成長。隨著端側(cè)AI對用戶個人數(shù)據(jù)和習(xí)慣的學(xué)習(xí)成長，能夠帶來更深入的意圖理解和更加個性化的復(fù)雜場景服務(wù)。

榮耀繼續(xù)與高通深度合作，主要圍繞性能、功耗和用戶隱私等方面進(jìn)行聯(lián)合創(chuàng)新，推動了AI大模型在端側(cè)的更好部署。在性能方面，雙方聯(lián)合優(yōu)化端側(cè)AI大模型的推理性能，充分釋放端側(cè)NPU算力；在功耗方面，聯(lián)合優(yōu)化端側(cè)NPU調(diào)度，讓大模型應(yīng)用流暢又省電；最后，在隱私安全方面，雙方聯(lián)合優(yōu)化端側(cè)AI大模型應(yīng)用的數(shù)據(jù)通路防護(hù)，保障用戶隱私絕對安全。資料：榮耀官網(wǎng)，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理智能手機的攝像頭規(guī)格升級趨勢回暖

影像性能依舊是整機的重要宣傳點之一。2023年發(fā)布的旗艦機型中，潛望式攝像、大光圈等更加強大的攝像功能是各手機廠家的重要宣傳點。

更強的攝像功能來自于更強的硬件支持。光學(xué)的升規(guī)有利于供應(yīng)鏈廠商的營收恢復(fù)增長。資料：舜宇光學(xué)科技路演資料，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理2024年潛望式鏡頭滲透率有望較快提升潛望式長焦鏡頭是一種利用反光鏡或棱鏡折射光線的方式，實現(xiàn)高倍數(shù)光學(xué)變焦的手機鏡頭。它的原理借鑒了潛水艇上的潛望鏡，通過改變光路的方向，讓手機相機的傳感器不用和鏡頭處在同一水平線上，而是通過反光鏡讓光路發(fā)生折疊后，進(jìn)入相機傳感器中。這樣就可以在有限的厚度內(nèi)，實現(xiàn)更長的焦距。蘋果iPhone

15Pro

Max配備120mm潛望式長焦鏡頭目前市場上已有的搭配潛望式攝像頭的手機產(chǎn)品包括：?P60

Pro、Mate

60

Pro+、P60

Pro+等支持10倍光學(xué)變焦的潛望式長焦鏡頭；?

小米10至尊紀(jì)念版、11

Pro、11

Ultra等支持5倍光學(xué)變焦的潛望式長焦鏡頭；?

三星Galaxy

S20

Ultra、S21

Ultra等支持4倍光學(xué)變焦的潛望式長焦鏡頭；?

OPPO

Find

X2

Pro、Reno

10倍變焦版等支持5倍光學(xué)變焦的潛望式長焦鏡頭；?

vivo

X50

Pro、X60

Pro、X70

Pro等支持5倍光學(xué)變焦的潛望式長焦鏡頭；?

榮耀Magic

4系列支持3.5倍光學(xué)變焦的潛望式長焦鏡頭。?

蘋果iPhone

15

Pro

Max配備120mm潛望式長焦鏡頭，實現(xiàn)5倍光學(xué)變焦。資料：蘋果官網(wǎng)，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理核心邏輯

存量機型日益老化，換機需求不斷增強

新技術(shù)產(chǎn)生新應(yīng)用，創(chuàng)造新需求?

AI端側(cè)應(yīng)用不斷增加?

光學(xué)等升規(guī)增加供應(yīng)鏈營收

回歸，激活國內(nèi)手機生態(tài)

手機產(chǎn)業(yè)鏈整體向上趨勢明顯?

整機：中國制造的優(yōu)勢依然明顯?

零部件：日益與汽車融合，打開更廣闊空間?

鴻蒙生態(tài)：聯(lián)合盤古大模型，為世界提供第二選擇回歸，激活國內(nèi)手機生態(tài)芯片是一切現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)。芯片設(shè)計與生產(chǎn)自主是我國先進(jìn)產(chǎn)業(yè)安全自主的重要基石。芯片算力大數(shù)據(jù)算法AI/大模型賦能系統(tǒng)生態(tài)操作系統(tǒng)上層應(yīng)用資料：國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理回歸，激活國內(nèi)手機生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯

芯片的突破，帶動整條

產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇；昇騰算力鴻蒙系統(tǒng)AI/大模型拿芯片能力軟硬件開發(fā)手機銷量迅速攀升，2023年Q3增幅達(dá)到37%；帶來的技術(shù)創(chuàng)新能夠促進(jìn)國內(nèi)廠商的技術(shù)發(fā)展，并提升消費者對手機產(chǎn)品的關(guān)注度。單框架手機智能汽車手機Mate60系列發(fā)布國產(chǎn)設(shè)備耗材半導(dǎo)體國產(chǎn)化資料：國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理2023年Q3我國智能手機市場份額和增速資料：官網(wǎng)，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：Counterpoint

Research，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理核心邏輯

存量機型日益老化，換機需求不斷增強

新技術(shù)產(chǎn)生新應(yīng)用，創(chuàng)造新需求?

AI端側(cè)應(yīng)用不斷增加?

光學(xué)等升規(guī)增加供應(yīng)鏈營收

回歸，激活國內(nèi)手機生態(tài)

手機產(chǎn)業(yè)鏈整體向上趨勢明顯?

整機：中國制造的優(yōu)勢依然明顯?

零部件：日益與汽車融合，打開更廣闊空間?

鴻蒙生態(tài)：聯(lián)合盤古大模型，為世界提供第二選擇整機：中國制造仍有優(yōu)勢

2023年Q3，三星手機全球份額為20%，同比減少2個百分點；蘋果占17%份額，同比減少1個百分點；同期，我國傳音品牌市占率提升3個百分點至9%；

小米集團(tuán)（01810.HK）以14%的市場份額位居全球第三，同比和環(huán)比都在回升。小米今年的整體經(jīng)營狀態(tài)良好，已連續(xù)三個季度呈現(xiàn)出銷量增長狀態(tài)，第一季度份額為11.3%、第二季度份額為13%。并且這也是小米連續(xù)十三個季度排名全球第三，且創(chuàng)2021三季度以來新高。這在一定程度上得益于其在海外市場的表現(xiàn)，以印度市場為例，小米三季度升至第二，出貨量為760萬臺。小米手機全球市場份額全球主要品牌手機市場份額小米季度出貨量（千部）小米全球市占率45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00016141210813.8013.7013.4012.5011.4011.0064200資料：IDC，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：Canalys，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理手機零部件：日益與汽車融合，打開更廣闊的空間

隨著汽車電子化趨勢越來越強，手機零部件廠商的業(yè)務(wù)日益向汽車領(lǐng)域拓展。其中，由于自動駕駛發(fā)展迅速，光學(xué)應(yīng)用潛力巨大；

2023年上半年前，傳統(tǒng)手機光學(xué)龍頭舜宇光學(xué)科技（02382.HK)的車載鏡頭出貨量達(dá)到25.2%。資料：舜宇光學(xué)科技路演資料，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：舜宇光學(xué)科技路演資料，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理手機零部件：日益與汽車深度融合，打開更廣闊的空間手機組裝與零部件制造龍頭比亞迪電子（0285.HK）的汽車業(yè)務(wù)同樣發(fā)展迅速，2022年來自新能源汽車的業(yè)務(wù)收入增速達(dá)到了145.7%。比亞迪電子業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)比亞迪電子汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)智能座艙智能駕駛底盤和懸架熱管理及其

中控系統(tǒng)

電子儀表

聲學(xué)產(chǎn)品

充電產(chǎn)品

換擋面板

其他

低算力域控

中算力域控

高算力域控

傳感器

主動懸架

主動減震

閥/泵/傳感器

熱管理系統(tǒng)

智能門鎖

充電槍

內(nèi)外飾件

其他資料：比亞迪電子路演資料，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：比亞迪電子路演資料，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理鴻蒙生態(tài)：聯(lián)合盤古大模型，為世界提供第二選擇

在2023年7月舉行的開發(fā)者大會上，云正式對外發(fā)布盤古大模型3.0，提供5+N+X的三層解耦架構(gòu)，通過分層的AI能力及工具，成就不同將持續(xù)提升“軟硬芯邊端云”的融合能力，做厚“黑土客戶百模千態(tài)的需求。致力于打造中國堅實的算力底座，為世界構(gòu)建第二選擇。地”，滿足各行各業(yè)多樣性的AI算力需求。

2023年8月，

發(fā)布全新升級的鴻蒙操作系統(tǒng)鴻蒙4（HarmonyOS

4），盤古大模型也將接入鴻蒙，令其具備更強大的AI能力。

鴻蒙4.0在8月份發(fā)布后的一個多月時間，已經(jīng)發(fā)展到超過6000萬用戶。截至目前，鴻蒙生態(tài)連接設(shè)備已超過7億臺，開發(fā)者數(shù)量超220萬，API日調(diào)用超590億次。鴻蒙生態(tài)盤古大模型資料：官網(wǎng)，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理資料：官網(wǎng)，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理港股手機產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的和投資策略港股手機產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的證券代碼

公司名稱

2022PE

2023PE(E)

2024PE(E)

主營業(yè)務(wù)1810.HK

小米集團(tuán)-W2382.HK

舜宇光學(xué)科技2018.HK

瑞聲科技1415.HK

高偉電子1478.HK

丘鈦科技0285.HK

比亞迪電子0698.HK

通達(dá)集團(tuán)2283.HK

東江集團(tuán)控股0354.HK

中國軟件國際145.8728.7722.0324.0328.0738.7311.285.03