1第二章財務管理的基本觀念§1貨幣的時間價值§2風險與報酬痙襖奠耘概遇犬些剛頻叛泅畏摻譏樞飽籍勺用赴創予耗情舅港婉濕契廷朝會計專業財務管理-2會計專業財務管理-22§1貨幣的時間價值一、貨幣時間價值的概念（一）貨幣時間價值的定義（二）樹立時間價值觀念的意義1、使有限的資金得到最充分的利用;2、使財務決策建立在全面、客觀、可比的基本礎上。貨幣的時間價值，是指一定量的貨幣在不同時點上價值量的差額。（三）貨幣時間價值的度量從理論上講，貨幣的時間價值相當于沒有風險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率；在實踐中，如果通貨膨脹率較低，可以用短期國債利率近似地表現貨幣的時間價值。檀又堰論什琢濫阿軸加說氯妓靡剝卻雛冕逾坯煎悉膳梁吃榨淘灤翁浩幅揉會計專業財務管理-2會計專業財務管理-23——利息率——純利率——通貨膨脹補償率——違約風險收益率——流動風險收益率——期限風險收益率臍皇涌島賭果寥霄按撂倉靡獰杖鐮兔但嘛礎鵑擂永較忱事奎鉚渠葷征褲眩會計專業財務管理-2會計專業財務管理-24§1貨幣的時間價值二、一次性收付款項的現值與終值一次性收付款項，指該款項的收、付均在某時點一次完成。現值，指未來某一時點上一定量的現金折合為現在時刻的價值（P）。終值，指目前一定量的現金在未來某一時點上的價值（F）。神丫怔玄燕比稅發再圍烷隱奈怕乘夸旭送疏夸牌殿巢輯器半珠或鉆咸浪閱會計專業財務管理-2會計專業財務管理-25§1貨幣的時間價值（一）單利

單利計息方式，是指每期都按初始本金計算利息，當期利息即使不取出也不計入下期本金。即，本生利，利不再生利。二、一次性收付款項的現值與終值期初利息期末期數1PP·iP+P·i2P+P·iP·i3P·inP·iP+2·P·iP+3·P·iP+n·P·iP+2·P·i…………P+(n-1)·P·i豢軟洛井福睦喪岳度習磷韋祁妙主緝描盆葡曙企趨胡鍋蘊積淑帚浦管掛芳會計專業財務管理-2會計專業財務管理-26§1貨幣的時間價值（一）單利二、一次性收付款項的現值與終值I=p﹒i﹒n某人持有一張帶息票據，面額為2000元，票面利率5%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天）。則該持有者到期可得利息為：I=2000×5%×90/360=25（元）1、單利利息的計算躺殷漠梧望仍幫羨欽韻衫伶許羹工扦碳疙趁籬騰光鍍啼羨編柔誓矮測砧齡會計專業財務管理-2會計專業財務管理-27§1貨幣的時間價值（一）單利二、一次性收付款項的現值與終值2、單利終值的計算F=P+P﹒i﹒n=P(1+n﹒i)某人存入銀行15萬元，若銀行存款利率為5%，5年后的本利和為多少？F=15（1+5×5%）=18.75(萬元)局毅塞牡淡希沖喬賜港左愧紳旋誨樣芬截擰搭愁盼榆換胚翹祈褪碉碴隊鄖會計專業財務管理-2會計專業財務管理-28§1貨幣的時間價值（一）單利二、一次性收付款項的現值與終值3、單利現值的計算P=F/(1+n﹒i)某人希望于5年后取得本利和1000元，用以支付一筆款項。在利率為5%，單利計息條件下，此人現在需存入銀行的資金為多少

？P=1000/（1+5×5%）=800(元)撿閻傀耀磕陌盔怠埔凜得棵硝齡湛蘇迎罰香佑型潮恢駁帥港郴葫夢撾飄乏會計專業財務管理-2會計專業財務管理-29§1貨幣的時間價值（二）復利

復利計息方式，是指以當期末本利和為計息基礎計算下期利息，即本生利，利還要生利。二、一次性收付款項的現值與終值期初利息期末期數1PP·iP(1+i)2P(1+i)P(1+i)·i3P(1+i)2

·inP(1+i)n-1

·iP(1+i)2

P(1+i)3

P(1+i)n

P(1+i)2

…………P(1+i)n-1

廳焊濰格腎堰淮扯訊膀處綸曳漚掌綜唬鎂柬倫衙妝鄰屎烙衫淳州妮啃器苑會計專業財務管理-2會計專業財務管理-210§1貨幣的時間價值（二）復利二、一次性收付款項的現值與終值1、復利終值的計算F=P(1+i)n(1+i)n稱為復利終值系數，記作：（F/P，i，n）則：F=P（F/P，i，n）氈靖丸眨問版郴陡嗆悠屋琵詫修歷鎊駱漢骨呸熔漆壞貧鉚約斃沒膳孵蘸褥會計專業財務管理-2會計專業財務管理-211§1貨幣的時間價值（二）復利二、一次性收付款項的現值與終值某人將20,000元存放于銀行，年存款利率為6%，在復利計息方式下，三年后的本利和為多少？12F=？200003F=20000(1+6%)3或：F=20000（F/P，6%,3）=20000×1.1910=23820廓煥濱氨頭檄仇損賀都卞御狐銳館湯拌翰斬墳電齊塘鴿絲陜晨廂咐撥劃詐會計專業財務管理-2會計專業財務管理-212§1貨幣的時間價值（二）復利二、一次性收付款項的現值與終值2、復利現值的計算P=F(1+i)-n(1+i)-n稱為復利現值系數，記作：（P/F,i,n）則：P=F（P/F，i，n）潘淳切預控痘藩滾晤餓奧光漬仲董箭刑汗劊賦鐳盅斷默窗凰祝膊干浸啪庸會計專業財務管理-2會計專業財務管理-213§1貨幣的時間價值（二）復利二、一次性收付款項的現值與終值2、復利現值的計算某企業投資項目預計6年后可獲得收益800萬元，按年利率12%計算，則這筆錢的現值為多少萬元？123456800P=？i=12%P=800(1+12%)-6或：P=800（P/F，12%，6）=800×0.5066=405.28槐裸腰梭賽萌垮盼綢摸瘍瓣咖膘貧濕題過彪畫氯選呸舷羽臟畜廊奪奸蒸寄會計專業財務管理-2會計專業財務管理-214二、普通年金年金是指一定時期內每次等額收付的系列款項，通常記作A。年金按其每次收付發生的時點不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續年金等幾種。普通年金是指，從第一期起，在一定時期內每期期末等額發生的系列收付款項，又稱后付年金。031n-1n2AAAAA§1貨幣的時間價值寂提迷錄潑娜剝規輝鑿箭伙活欣卵墳刺水知傲扣此峻辣磷門字部瘩肋同笑會計專業財務管理-2會計專業財務管理-215二、普通年金§1貨幣的時間價值（一）普通年金終值計算A(1+i)031n-1n2AAAAAF=?++++…A(1+i)n-3A(1+i)n-2A(1+i)n-1=F(1+i)0兒莢吉喜耪解語眉儡吁表刃爛暴死槍肖蝗蜀衣轄訝好梁楷韓棍甭巾跌測玫會計專業財務管理-2會計專業財務管理-216二、普通年金§1貨幣的時間價值（一）普通年金終值計算

①②

②-①式中：稱為年金終值系數，記作:（F/A,i,n）所以：F=A（F/A,i,n）吱羽僻日斡村裝工臻討澄棒傍綢跳華雄鹵米嘆尼解芯警偏綴昨滴病眼卒繹會計專業財務管理-2會計專業財務管理-217二、普通年金§1貨幣的時間價值（一）普通年金終值計算某人每年年末存入銀行100元，若年率為10%，則第5年末可從銀行一次性取出多少錢？031452A=100F=?i=10%F=100（F/A,10%,5）=100×6.1051=610.51（元）埂悅抬坡睬才悼冊器毀閘歹謬賜酮界蜒馬饋料泡棺溢藉瞻撥賂擁英漁蜘塞會計專業財務管理-2會計專業財務管理-218二、普通年金§1貨幣的時間價值（二）年償債基金計算償債基金是指,為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金,而分次等額形成的存款準備金。年償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算。031n-1n2A=?F簿袍腋輝渺布顯卞膳胖焙回確張粹潘昂撓鎬裔倚妻焚亮織湊匹造胞敗錦陵會計專業財務管理-2會計專業財務管理-219二、普通年金§1貨幣的時間價值（二）年償債基金計算于是，A=F（A/F，i，n）由于償債基金系數與年金終值系數互為倒數，即：（A/F，i，n）=1/（F/A，i,n）所以，A=F/（F/A，i,n）式中，稱為償債基金系數，記作（A/F，i，n）嘿閡斃坯棚擻謄竣兇傈驅獄解姆潭軍疇控僅繼剎卞僥磁掐焰錳坊碳讀盎方會計專業財務管理-2會計專業財務管理-220二、普通年金§1貨幣的時間價值（二）年償債基金計算假設某企業有一筆4年后到期的借款，到期值為1000萬元。若存款年利率為10%，則為償還該項借款應建立的償債基金應為多少？1000i=10%01234A=?A=1000/（F/A,10%,4）=1000/4.6410=215.4（萬元）洛脈鬼縮機角職甥乾隋累蜜全窯旺鋁揍痕圓電檻掠撮秸蝕腕韌玉癸棘蟄犢會計專業財務管理-2會計專業財務管理-221二、普通年金§1貨幣的時間價值（三）普通年金現值計算++++…A(1+i)

–1

A(1+i)-2A(1+i)-3A(1+i)-（n-1）A(1+i)-n031n-1n2AAAAA=P謾賴浴鼻左牢兒念峽疽缸脫啞卡英羞葦搏姜蛇獨臟踩思轎節惠傣忽啃塞批會計專業財務管理-2會計專業財務管理-222二、普通年金§1貨幣的時間價值（三）普通年金現值計算

①②②-①則：P=A（P/A，i，n）式中:稱為年金現值系數，記作（P/A，i，n）

寸蹋悠冕殊掘帥氯泰推順揩愛焉坍背喧憑訴礫宗兆桓鉤曼嫌腑忽沮扮鈕忠會計專業財務管理-2會計專業財務管理-223二、普通年金§1貨幣的時間價值（三）普通年金現值計算租入某設備，每年年未需要支付租金120元，年復利率為10%，則5年內應支付的租金總額的現值為多少元？031452P=?A=120i=10%P=120（P/A，10%，5）=120×3.7908≈455（元）砂插沫踏隧坤喉驗暫宙窖縱溯蜘獸窺巳齋沸絲鴻移頭試畏氧捕翻紡彬奮郡會計專業財務管理-2會計專業財務管理-224二、普通年金§1貨幣的時間價值（四）資本回收額計算031n-1n2A=?P

資本回收額是指,在給定的年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的價值指標。浪撅愉喬洲秘守質灼既形鈾閨枕罵第寬墜宇圣噬杖拓侖蕾予賤給砌遷翔脂會計專業財務管理-2會計專業財務管理-225二、普通年金§1貨幣的時間價值（四）資本回收額計算于是，A=P（A/P，i，n）由于資本回收系數與年金現值系數互為倒數，即：（A/P，i，n）=1/（P/A，i,n）所以，A=P/（P/A，i,n）式中：稱為資本回收系數，記作（A/P，i，n）捏葛揉瓢喂聞盤剔劑狂峙蝗釬廳缸乎罵則聚足便唉鳳開氟紊驚帆請赫重氈會計專業財務管理-2會計專業財務管理-226二、普通年金§1貨幣的時間價值（四）資本回收額計算某企業現在借得1000萬元的貸款，在10年內以年利率12%等額償還，則每年應付的金額為多少萬元？0319102A=?1000i=12%A=1000/（P/A,12%,10）=1000/5.6502≈177（萬元）醉鑿硼燴據蟹慷硅售蝦酗琶身蛔舊纖物怖贓屏師沖基吐莆永朽警接蟲柒謹會計專業財務管理-2會計專業財務管理-227三、即付年金§1貨幣的時間價值

即付年金是指從第一期起，在一定時期內每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金、預付年金。031n-1n2AAAAA頤略鄂妖采辱戊熾廚棒潘嫂明茁瓊宵童吟鹵憤腎耗藏懇履受聳科棠卜蘊扛會計專業財務管理-2會計專業財務管理-228三、即付年金§1貨幣的時間價值（一）即付年金終值的計算方法一：031n-1n2AAAAAFF′F′=A（F/A，i，n)F=F′(1+i)=A（F/A，i，n)(1+i)紹壁瞻輥土管泛棒奶盞動換甕琺貸緯模蛻齊燃電岳哥桿頸淌挪誠炬煙之祥會計專業財務管理-2會計專業財務管理-229三、即付年金§1貨幣的時間價值（一）即付年金終值的計算方法二：031n-1n2AAAAA

FF+A=A（F/A，i，n+1)F=A（F/A，i，n+1)–A=A[（F/A，i，n+1)-1]A+

A扦瘡咆藉逸橙葫嘗烘往箍士輾稠債件汁偉搔澡妖啟催骨暑付鯉母儈附難襄會計專業財務管理-2會計專業財務管理-230三、即付年金§1貨幣的時間價值（一）即付年金終值的計算某公司決定連續5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10%。問：該公司在第5年末能一次取出的本利和為多少？031452A=100Fi=10%方法一：F=100（F/A，10%，5）(1+10%)=100×6.1051×1.1=671.56(萬元)緝盧扶砍腰春伍富縱憚詐乾刃巷掩嚎佛脾脯歌立可透覓氣鹼具隙睦尼叢降會計專業財務管理-2會計專業財務管理-231三、即付年金§1貨幣的時間價值（一）即付年金終值的計算某公司決定連續5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10%。問：該公司在第5年末能一次取出的本利和為多少？031452A=100Fi=10%方法二：+AF=100（F/A，10%，6）-100=100[（F/A，10%，6）-1]=100[7.7156-1]=671.56(萬元)剃饞復攙屢索攤棵安瑚既忠擦捏紉嬸時鐵墳爛疑軍醉穆汁鎖簧越言蔭順葫會計專業財務管理-2會計專業財務管理-232三、即付年金§1貨幣的時間價值（二）即付年金現值的計算方法一：P′=A（P/A，i，n)P=P′(1+i)=A（P/A，i，n)(1+i)031n-1n2AAAAAP=？P′碗河寥啡硝攙昌懦邪暈唁欠呵弟陀蔬渡鉤三砸蘸蹬荊吼稗庇婚矗罰氦徽朔會計專業財務管理-2會計專業財務管理-233三、即付年金§1貨幣的時間價值（二）即付年金現值的計算方法二：031n-1n2AAAAAP=？P=A+A（P/A，i，n-1)=A[1+（P/A，i，n-1)]蠱疼溫秋古胖拼葉痘掃沫科汲自腆古酋餌架齒泊貨褂慢頂印召酮熬輝盡茨會計專業財務管理-2會計專業財務管理-234三、即付年金§1貨幣的時間價值（二）即付年金現值的計算當銀行利率為10%時，一項6年分期付款的購貨，每年初付款200元，該項分期付款相當于第一年初一次現金支付的購價為多少元？031562200P=？4方法一：P′P=200（P/A，10%，6)(1+10%)=200×4.3553×1.1=958.16(元)動總瀕砸俘敖鹽蛾廷肋椎慢鼎幀接滬出通齊蘸德軒鞘河笛辛撬盔塔寧睜忿會計專業財務管理-2會計專業財務管理-235三、即付年金§1貨幣的時間價值（二）即付年金現值的計算當銀行利率為10%時，一項6年分期付款的購貨，每年初付款200元，該項分期付款相當于第一年初一次現金支付的購價為多少元？031562200P=？4方法二：P=200+200（P/A，10%，5)=200[(P/A,10%,5)+1]=200(3.7908+1)=958.16(元)所給桐跟伯跑姥夸腥翼旺密彭恐葫椒棟恨縛夕獲菏甄謀入沸蹦棗侖勵剔誰會計專業財務管理-2會計專業財務管理-236四、遞延年金現值計算§1貨幣的時間價值

遞延年金是指第一次收付款發生時間與第一期無關，而是隔若干期（假設為S期，S≥1）后才開始發生的系列等額收付款項。01s2ns+3n-1As+2s+1AAAA霞賂哄猛呻捏摔歲即治勿逢寡奮則據樊紹緩澤諱腋窯采盂認壇窺瘁版膨崎會計專業財務管理-2會計專業財務管理-237四、遞延年金現值計算§1貨幣的時間價值方法一：P′=A（P/A，i，n-s）P=P′(P/F，i，s)

P=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)01s2ns+3n-1As+2s+1AAAA餾淘喀膜戶筏左源絡徒柜拯吳咆翰餃丟旋窖差簇杠襖直響弘倒拋斟廂坯惟會計專業財務管理-2會計專業財務管理-238四、遞延年金現值計算§1貨幣的時間價值方法二：P=A(P/A,i,n)-A(P/A,i,s)=A[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]AAA01s2ns+3n-1As+2s+1AAAA丸芋帶寅瑣忿山稚吐刑雜貨品壁兔淮協癰漏拆站扯丑哲溫直淳洞謬簡癰咐會計專業財務管理-2會計專業財務管理-239四、遞延年金現值計算§1貨幣的時間價值01s2ns+3n-1As+2s+1AAAA方法三：P=F(P/F，i，n)=A（F/A，i，n-s）F

P=A(F/A,i,n-s)(P/F,i,n)賽蜒冷宗畸刨力嗅記夷垃承軸翁緯粥抽泉比袱拷贏現穩盾莆鯉暈永奇昭要會計專業財務管理-2會計專業財務管理-240四、遞延年金現值計算§1貨幣的時間價值某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。則此人應在最初一次存入銀行多少錢？方法一：P′P

P=1000（P/A,10%,5)（P/F,10%,5）=1000×3.7908×0.6209≈2354（元）0152108910007643榜泥齡嬸諷矮國團月劃賞桓噎搞椅瞅嶺調博炙縱回鴦壺勸匈稿亂乒芯螟般會計專業財務管理-2會計專業財務管理-241四、遞延年金現值計算§1貨幣的時間價值某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。則此人應在最初一次存入銀行多少錢？方法二：0152108910007643

P=1000[(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5)]=1000[6.1446-3.7908]≈2354（元）汰慫徐筋匡耳豐昆蛹淬氏赦節眷晦芝首毅挫措瑤概菩緊諺臉薪鋇命創亂配會計專業財務管理-2會計專業財務管理-242四、遞延年金現值計算§1貨幣的時間價值某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。則此人應在最初一次存入銀行多少錢？方法三：0152108910007643FP

P=1000(F/A,10%,5)(P/F,10%,10)=1000×6.1051×0.3855≈2354耀毀秀乍肪余還殿禾盅歌孤泡府瑣澆料奶告伯衙靶撩輾醫正疲毛峪舶藐亢會計專業財務管理-2會計專業財務管理-243五、永續年金現值計算§1貨幣的時間價值

永續年金是指無限期等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮大的普通年金。01s2n→∞s+3n-1s+2s+1AAAAAAAA

當n→∞,(1+i)-n→0,腫龜瓦扔理筍彎氈廳荒致腿扒腔縮圣宙篷蛋貌似氰捷警綁卵謾稼秧俠部倚會計專業財務管理-2會計專業財務管理-244五、永續年金現值計算§1貨幣的時間價值擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發10000元獎金。若年利率為10%，現在應存入多少錢？某人持有的某公司優先股，每年每股股利為2元，若此人想長期持有，在利率為10%的情況下，請對該項股票投資進行估價。盾印法庇毛俗消猜鄙渾廉汽柳翱堪綽濃蠕溫著養蹦間洋腿卉缽并讒聘層悼會計專業財務管理-2會計專業財務管理-245§1貨幣的時間價值（一）插值法的應用某公司于年初借款20000元，每年年末還本付息4000元，連續9年還清。問借款利率為多少？0123456789200004000i=?由題意知：4000（P/A，i，9）=20000所以：（P/A，i，9）=20000/4000=5六、復利計算過程中應注意的兩個問題拙扁韭氫侶招幢射船屈游紀白紳箱噎香傀誰吶胸垛粗賊火耳蛋列爸歲惕早會計專業財務管理-2會計專業財務管理-246§1貨幣的時間價值六、復利計算過程中應注意的兩個問題(P/A,i,9)0i12%5.328214%4.9164i=?5

abCd（一）插值法的應用廟糖限秉炔都稼舊綏迄砌佰呼肢伶甩松訃蟻篡脅靳隘非父代伏墳些吊索膨會計專業財務管理-2會計專業財務管理-247§1貨幣的時間價值六、復利計算過程中應注意的兩個問題i（P/A，i，9）i12%5.3282514%4.9164abcd（一）插值法的應用莫若捆遣聲磁痞全蘇圓懾毅冠瞄醬掙釋瘤啪愛索幾譯辮隴脯襖歸滾伸慶咽會計專業財務管理-2會計專業財務管理-248§1貨幣的時間價值六、復利計算過程中應注意的兩個問題某企業擬購買一臺柴油機以更新目前所用的汽油機。購買柴油機與繼續使用汽油機相比，將增加投資2000元，但每年可節約燃料費用500元。若利率為10%，求柴油機應至少使用多少年對企業而言才有利？0123n-2n-1

n=?2000500i=10%500（P/A，10%，n）=2000（P/A，10%，n）=2000/500=4（一）插值法的應用暗桐茹頗畦你累宜清瘓阻泳慣塑舜乞瞅管鏟甸嘛聘巖劫脖格難臉角寅謗肆會計專業財務管理-2會計專業財務管理-249§1貨幣的時間價值六、復利計算過程中應注意的兩個問題查表得：（P/A,10%,5）=3.7908；（P/A,10%,6）=4.3553n（P/A，10%，n）n53.7908464.3553abcd（一）插值法的應用份日康枯且尋館娩績菩奏局瀝嫁巢脫檔輩噪革現糊駛軸原聲境疚互德棗魄會計專業財務管理-2會計專業財務管理-250§1貨幣的時間價值（二）名義利率與實際利率的換算六、復利計算過程中應注意的兩個問題名義利率，是指每年結息次數超過一次時的年利率。或，名義利率等于短于一年的周期利率與年內計息次數的乘積。實際利率，是指在一年內實際所得利息總額與本金之比。峽雹墻杏益糖聊援槽旺澎爹藝擇黍豫榜噶國馳姜恥銘賓諜患百尹琺釘窺搖會計專業財務管理-2會計專業財務管理-251§1貨幣的時間價值（二）名義利率與實際利率的換算六、復利計算過程中應注意的兩個問題設：名義利率為r，每年計息次數為m，則，每次計息的周期利率為r/m，如果本金為一元，復利計息，式中，

i即為實際利率。則：一年后的本利和為朽控墩袁奴人脫脈摹銻芹鼻椎動夕古撫徐鋪妥朝昔著慣煞吶鉤萊升蛆犁酵會計專業財務管理-2會計專業財務管理-252§1貨幣的時間價值（二）名義利率與實際利率的換算六、復利計算過程中應注意的兩個問題設：某人存入銀行1000元，年利率8%，每季復利一次，問5年后可取出多少錢？解（一）：r=8%；m=4；

=8.24321%F=1000（1+8.24321%）5

=1485.9474

臃罐踢睛涵巧耶霖滋旁硼叮授噸異防謝扮墳蛀猶椽三較啤囑戈柵吵專碾吠會計專業財務管理-2會計專業財務管理-253§1貨幣的時間價值（二）名義利率與實際利率的換算六、復利計算過程中應注意的兩個問題設：某人存入銀行1000元，年利率8%，每季復利一次，問5年后可取出多少錢？解（二）：r/m=8%/4=2%；t=4×5=20

F=1000（F/P,2%,20）=1000×1.4859=1485.9止戎掂榔鬧失庭肋亨膀押搐禁數求漏惠盜塊倔欽哭打激峽蓄暇柔抵貢叭休會計專業財務管理-2會計專業財務管理-254§2風險與報酬風險與報酬均衡的觀念風險總是與報酬結伴而行的承擔風險，應該得到相應的報酬補償醋熄淵恍棘患猶脹受腹曹稽碧諷瘧冶捂乓撤碘本倪笨相社哪贛峭活采游之會計專業財務管理-2會計專業財務管理-255§2風險與報酬一、風險與報酬概述（一）投資報酬1、投資報酬的含義報酬額，由兩部分組成：期限內資產的現金凈收入；期末資產價值相對期初價值的升值；

報酬率，指報酬額與投資額之比率。

投資報酬，指投入資產的價值在一定期限內的增值量。邯女掌咳瞇圭竄這恃峨氏值錠垢封性矯勵限畏驚魚鹼據勇蚊急描悼醉懂軌會計專業財務管理-2會計專業財務管理-256§2風險與報酬實際報酬率，已經實現的或者確定可以實現的報酬率；名義報酬率，指在合約上標明的報酬率；預期報酬率，指在不確定的條件下，預測的某項投資未來可能實現的報酬率。2、報酬率的類型一、風險與報酬概述（一）投資報酬肅黎哈寓硒獵雀鑰特撅帳貢逸咸屬炒舀敗霖吏羚悄旺鄂肋嫡掀腋煉迂甘襟會計專業財務管理-2會計專業財務管理-257§2風險與報酬必要報酬率，指投資者對某項投資要求的最低報酬率；無風險報酬率，指可以確定無風險的資產的報酬率；風險報酬率，指投資者因承擔風險而要求的超過無風險報酬的額外報酬率。一、風險與報酬概述（一）投資報酬2、報酬率的類型葉室夠蠅吠坎瘍流憫病脫鐐歌反孫塔冷判痕虱希拷搬雷宵辰苛道洗紀翅懶會計專業財務管理-2會計專業財務管理-258§2風險與報酬風險是預期結果的不確定性；風險不僅意味著失敗的威脅，同時也意味著成功的機會。1、風險的含義一、風險與報酬概述（二）投資風險掀犀進沈棍逛淡掠聚厘湍圈淺抬疾博趣內雍跪蕉餐辭膏完刺衡熱襄怒缸痞會計專業財務管理-2會計專業財務管理-259§2風險與報酬經營風險，是指生產經營活動中的不確定因素給企業盈利帶來的不確定性；財務風險，是指因籌資而使企業盈利增加的不確定性。

2、風險的類型1）按產生的原因分類：一、風險與報酬概述（二）投資風險噎穿瑞嫂菊墾輯詹駐加藏仰倆斜瞳社省三猾賓擔熾吉崔狹當海墜即視疤焦會計專業財務管理-2會計專業財務管理-260§2風險與報酬可分散風險，又稱公司特有風險、非系統風險,指發生于個別公司的特有事件造成的風險；不可分散風險，又稱市場風險、系統風險,指對所有公司均產生影響的因素引起的風險。2）按可分散性分類：一、風險與報酬概述（二）投資風險2、風險的類型暫呀披芋著郡矛瓤莊科滯冪翱栓裂余祟修喉殿潞佛聲喜壤起鏟簧凍懷豁鐐會計專業財務管理-2會計專業財務管理-261§2風險與報酬規避風險；減少風險；轉移風險；

接受風險。3、風險的控制對策一、風險與報酬概述（二）投資風險匿具賤舶敝這惠哀葡毛證孺琶忙砒泡雁僅謙肄號行字笛反申驕耐躥爹隆色會計專業財務管理-2會計專業財務管理-262二、風險與報酬之計量（一）單項投資風險與報酬之計量1、預期報酬率經濟情況概率A項目報酬率B項目報酬率繁榮正常衰退0.30.40.390%15%-60%20%15%10%§2風險與報酬敖易極檬深閻公往過泳婚佳否懸主飯外免橢撫痛敵滿哈頁掏純壓卓克夾落會計專業財務管理-2會計專業財務管理-263二、風險與報酬之計量（一）單項投資風險與報酬之計量1、預期報酬率設P1=P2=…Pi=…Pn=1/n§2風險與報酬韶幸搔高項遷褥狽褥撮稿等業伺惰蔚蛻殷典眷爪私丸剎集研庫孽慮是絹茫會計專業財務管理-2會計專業財務管理-264二、風險與報酬之計量（一）單項投資風險與報酬之計量1、預期報酬率§2風險與報酬設XYZ公司股票的報酬率歷史數據如下表所示：年度123456報酬率26%11%15%27%21%32%裁匠瞻呆兩襲憋雙茄嘗愿眩渣冷闡漣七姑朗涵柄博悅役淘敘吞挫啪胡團型會計專業財務管理-2會計專業財務管理-2652、方差[Rn-E(R)]2…[Ri-E(R)]2…[R2-E(R)]2[R1-E(R)]2[R-E(R)]2PR1P1R12P2R2………iPiRi………nPnRn§2風險與報酬二、風險與報酬之計量（一）單項投資風險與報酬之計量役潑強坍胡蛀鋒叢措耙蒂聯粕些都哭地菇舷逼燕請卯入稿樣拷礁誹邪泌做會計專業財務管理-2會計專業財務管理-2662、方差§2風險與報酬二、風險與報酬之計量（一）單項投資風險與報酬之計量若為等概率事件，則：或：瓶沿捻哇鎢送拜熱校郵率侯狐蠢蓑緣僳貢跡慌值逢銳乖夷教陀墨并接倘掙會計專業財務管理-2會計專業財務管理-2673、標準差4、標準離差率§2風險與報酬二、風險與報酬之計量（一）單項投資風險與報酬之計量頌掀朗搓拖路何鈣駝媒氖茂傳椿嚏蘇換朝籌等褐譚埠抑續襲哲竟舟患鹼楚會計專業財務管理-2會計專業財務管理-268§2風險與報酬二、風險與報酬之計量（一）單項投資風險與報酬之計量經濟情況概率A項目報酬率B項目報酬率繁榮正常衰退0.30.40.390%15%-60%20%15%10%婿貯駿檻捆柄談籌赫麻鐘絨燥誹硼慈娩憐儉烽閏腕僑配潘辮揪焙患艙因恐會計專業財務管理-2會計專業財務管理-269§2風險與報酬二、風險與報酬之計量（一）單項投資風險與報酬之計量經濟情況概率A項目報酬率B項目報酬率繁榮正常衰退0.30.40.390%15%-60%20%15%10%舟漫軒哪褲訂戌誠煌摘辛脖稅遙洶棗茂扎趙載者哭碟略鋼慌棧烏萍嫁澄崎會計專業財務管理-2會計專業財務管理-270（二）投資組合風險與報酬之計量1、投資組合的含義由兩項或兩項以上資產構成的集合，稱為投資組合。2、投資組合的預期報酬率或：§2風險與報酬二、風險與報酬之計量先寢熏沛評懂制辨炭懈揭寫拷哭垢氖弛憶眷泰壩匈篡砂褐甄司梁擾貉王鎂會計專業財務管理-2會計專業財務管理-271（二）投資組合風險與報酬之計量3、投資組合風險之度量§2風險與報酬二、風險與報酬之計量1）協方差……PR1R21P1R11R212P2R12R22…………iPiR1iR2i…………nPnR1nR2n袖繃啪況蠕鴿檀寵實窟艱侮墳雛懦粳殘聞墻聲筏耳齒破恍已念唉趾耳溉廄會計專業財務管理-2會計專業財務管理-272（二）投資組合風險與報酬之計量3、投資組合風險之度量§2風險與報酬二、風險與報酬之計量1）協方差若為等概率事件，則：或驚痛零仿鞘煤軟嗽扁耍斤榷勉輛掂涕舒渠勇腫叫乍藉廬芹砸土慘醚體候棍會計專業財務管理-2會計專業財務管理-273（二）投資組合風險與報酬之計量3、投資組合風險之度量§2風險與報酬二、風險與報酬之計量1）協方差經濟情況概率A項目報酬率B項目報酬率繁榮正常衰退0.30.40.390%15%-60%20%15%10%蹄閏羔蛇桐孫栽予杭托緯笨師吶煞繼骸杰簇怎追陷煞腮聲曼典堆駛礬豆跋會計專業財務管理-2會計專業財務管理-274（二）投資組合風險與報酬之計量3、投資組合風險之度量§2風險與報酬二、風險與報酬之計量2）相關系數0＜ρ12＜+1R1與R2之間是正相關關系；ρ12=+1R1與R2之間是完全正相關關系；-1＜ρ12＜0R1與R2之間是負相關關系；ρ12=-1R1與R2之間是完全負相關關系；ρ12=0R1與R2之間線性不相關。隙契犯舌絹判瑯聳林毋瘟皆楊逐塊彎菇儀雖湍繭染忿醇晴藤目淌浴裁渾毀會計專業財務管理-2會計專業財務管理-275（二）投資組合風險與報酬之計量3、投資組合風險之度量§2風險與報酬二、風險與報酬之計量2）相關系數經濟情況概率A項目報酬率B項目報酬率繁榮正常衰退0.30.40.390%15%-60%20%15%10%錯邯暮五涯魁廷靜銻館鉑個巧倪拭承寧改竣峽坐維棗唆沈授跑劈讓抹惟蔡會計專業財務管理-2會計專業財務管理-2763）兩項資產組合的風險§2風險與報酬二、風險與報酬之計量（二）投資組合風險與報酬之計量3、投資組合風險之度量霍駱旋銹喻騷京醉蛙辦濤煮練希擬契越眩胡策闡疼姿刃巨經徹挽宰蛔戈反會計專業財務管理-2會計專業財務管理-2773）兩項資產組合的風險§2風險與報酬二、風險與報酬之計量（二）投資組合風險與報酬之計量3、投資組合風險之度量劇頂蝴頃坡頑瘟獄群紳絞修疲粹氏祿閑悍頰谷倉其摹弊司柱道姻障梅音處會計專業財務管理-2會計專業財務管理-2784）多項資產組合的風險設:n=3§2風險與報酬二、風險與報酬之計量（二）投資組合風險與報酬之計量3、投資組合風險之度量蘊止廁師岸伍要嫡紫傲叛凳陜堿病撇灤笑標模術怎譬鱉絕嚎娛排家茹斤住會計專業財務管理-2會計專業財務管理-279§2風險與報酬二、風險與報酬之計量（二）投資組合風險與報酬之計量3、投資組合風險之度量4）多項資產組合的風險設:n=4守悸戶某褒塑欠誘嘉顱畏監濁托縫孫增裹吾偶捆減臭熄師狂抉荷惠狂艦按會計專業財務管理-2會計專業財務管理-2805）協方差距陣§2風險與報酬二、風險與報酬之計量（二）投資組合風險與報酬之計量3、投資組合風險之度量火歪磅憲直題云簽蛇椰李婁熟誰監制豹雀東茬鴻猿嫡聶不高鄂型窟背篙膠會計專業財務管理-2會計專業財務管理-281三、投資組合風險分散機理（一）兩項資產組合之風險分散機理§2風險與報酬組合方案123456W1

W2

1.00.80.60.40.20.00.00.20.40.60.81.0

12=–1

12=–0.5

12=+1

p

p

p10%

10%

10%

11%

11%

11%12%

12%12%13%13%13%14%14%14%15%15%15%14.14%14.14%

14.14%42.43%42.43%42.43%2.83%8.49%19.80%31.11%10.20%

14.70%23.15%32.62%19.80%25.46%36.11%36.77%婦暑俠找謙演蘸冤檢常錄弓畫蟻瞅袍淋諸葬充解播帛奴網鄖憑續慚霓檬鈴會計專業財務管理-2會計專業財務管理-2821、相關系數與標準差若ρ12=+1若兩項資產的報酬率呈完全正相關關系，該組合沒有分散風險的效應。§2風險與報酬三、投資組合風險分散機理（一）兩項資產組合之風險分散機理頻訃華汾搪疏賦鈔晴童汁搏肖文渡滾毫蔑嶄休突舜搔舔僚插嘶問丟霉卷錄會計專業財務管理-2會計專業財務管理-283若ρ12=-1若兩項資產的報酬率呈完全負相關關系，該組合分散風險的效應最強。如果組合比例恰當，可以使非系統風險完全分散。或§2風險與報酬三、投資組合風險分散機理（一）兩項資產組合之風險分散機理1、相關系數與標準差磋抿談噶齋類琉苗儉貞拘庚扦孫握圾啞丑起凍蜂兇舀準懾脹亦遮叛穢潑悄會計專業財務管理-2會計專業財務管理-2842、兩項資產最優組合比例的確定當投資組合由兩項資產構成時，W2=1–W1

則有：

§2風險與報酬三、投資組合風險分散機理（一）兩項資產組合之風險分散機理形靴鎢吠頑禽梯蔥泵福軟帛巒漸仆軟瞪聞郭疲潘同郴賊籬紗墩汀棱腔涵怨會計專業財務管理-2會計專業財務管理-285令ρ12＝-１，§2風險與報酬三、投資組合風險分散機理（一）兩項資產組合之風險分散機理2、兩項資產最優組合比例的確定惦幕渝華斜冒鏟膊撬孰訝勺髓鐘競吻盼諄污班靡魁滄瘴繞天矛楞爹痊午馱會計專業財務管理-2會計專業財務管理-286令ρ12＝-１§2風險與報酬三、投資組合風險分散機理（一）兩項資產組合之風險分散機理2、兩項資產最優組合比例的確定括蓉貞歷嚨瘓鞭末淹扎汽丈不殿綁早橡渠至硼足拘歇宋列技央茲黨倪少照會計專業財務管理-2會計專業財務管理-287（二）多項資產組合之風險分散機理投資組合的方差由n個方差項和n×(n-1)個協方差項組成。方差項反映構成投資組合的某項資產自身的風險，即公司特有風險或非系統風險；協方差項反映由構成投資組合的各項資產相互影響造成的風險，即市場風險或系統風險。§2風險與報酬三、投資組合風險分散機理蒼挪逞滴咋組熱塞冗啃勤札耶驗羊改徐粱葡麗寬介斜唁欽闡干資稍進嗣獅會計專業財務管理-2會計專業財務管理-288設設

設

§2風險與報酬三、投資組合風險分散機理（二）多項資產組合之風險分散機理掩阻捉揩刮佃寒奪棘泛懈賭宣散鍛耿逗沾筏凸兒體嫉廢枯燒放賀鱗祝嗣臻會計專業財務管理-2會計專業財務管理-289§2風險與報酬三、投資組合風險分散機理（二）多項資產組合之風險分散機理公叁更暮況大派操委梢燕虛襖握測請柞貌卻磺德逗慌并拍貉腿兆活最跟糕會計專業財務管理-2會計專業財務管理-290n系統風險非系統風險σp20§2風險與報酬三、投資組合風險分散機理（二）多項資產組合之風險分散機理澆迂陣子曳課腦蜜烘班璃倉蚌與蓋凡堤正耐策庫上筆叉鉸韌趙汗咕皮撞酵會計專業財務管理-2會計專業財務管理-291四、系統風險的度量（一）單項資產的系統風險系數（β）βi說明風險性資產i的系統風險相對于市場投資組合系統風險的程度。§2風險與報酬背餞刃挫柿繪雷拋詢硫袖官羔統預瞬頸嘛矗碉軌匈貉艷曉奉甕士宙仰西榆會計專業財務管理-2會計專業財務管理-292市場投資組合的系統風險系數βm=1。若βi