正文目錄一、整感：酒交流輕商產進寡頭爭代 5二、五液：24定營銷行，行地果值期待 6三、山汾：“汾遇”定進強中渠道爭力 8四、古貢：國伐穩有，能聚望帶盈釋放 9五、伊特營改進，啟時代 11六、老干：挖價值涵，“略品增勢好 14七、水坊商恢慢，“加下”展釀八號 16八、投建：心，布強品種 17九、行重公估表 17圖表目錄圖1：酒傳酒廳 5圖2：酒主場 5圖3：州臺廳 6圖4：五液廳 6圖5：瀘老窖節 6圖6：恰其·2024酒城巡計劃 6圖7：五液銷大會 7圖8：五液酒展廳 7圖9：汾經商會 8圖10：酒酒展廳 8圖11：井酒廳大成館 9圖12：井酒家廳 9圖13：高占持升 10圖14：井可公費用對比 10圖15：3月16日力投資交會 11圖16：力亮春會 11圖17：力近年和利變化 12圖18：力銷人量變化 12圖19：伊力特產區生態.............................................13圖20：伊力特產品戰略.............................................13圖21：伊力特組織架構.............................................13圖22：31714圖23：老白干亮相春糖展會.........................................14圖24：水井坊投資者交流會.........................................16圖25：水井坊春糖展廳.............................................16圖26PEBand19圖27PBBand19表1：五液利測 7表2：山汾盈預測 9表3：古貢盈預測 10表4:新管層核銷售責介紹 12表5：伊特利測 14表6：老干盈預測 15表7：水坊利測 17表8：重點公司估值表（市值均為億元人民幣；股價中A股單位為元、港股單位為港元）：17一、一、整體感受：糖酒會重交流而輕招商，產業進入寡頭競爭時代人流量少于往年，品牌熱度分化。本周招商食品團隊參加了春糖的展會和部分酒企活動，整體感受上，參會的人流量少于去年，酒店價格上浮程度不高，核心區域房間仍有空余。相比與去年放開后，經銷商積極尋找機會，今年的態度更加謹慎，這也使得春糖的招商功能弱化。頭部企業的展廳依舊摩肩接踵，但其主銷產品基本已經完成了全國化的招商布局，即便仍有空白區域，更多也是通過當地的業務團隊，去精準定位潛在客戶。在展廳中，這些企業更多拿出自己的系列酒產品招商，如茅臺的保健酒公司產品、汾酒的杏花村等，依托強品牌背書和專業的服務團隊，仍能取得不錯的效果，但反觀小品牌，如一些醬酒新品，本次招商極為困難。圖1：糖酒會傳統酒類廳 圖2：糖酒會主會場資料來源： 資料來源：本次糖酒會重信息互通而輕招商，頭部企業強化品牌及價值主張宣貫。招商功能弱化的背后，頭部企業更多抓住糖酒會的窗口期，對品牌文化和價值主張進行宣貫，多維度開展消費者教育。茅臺在展廳介紹公司的發展戰略，“大集團一盤棋”，以及公司五維美學觀、五合營銷法等。瀘州老窖舉辦“窖主節”將活動搬進公園，打造窖主茶館、非遺玩樂街區、露營等特色場景。汾酒在東郊記憶舉辦“恰如其汾·2024汾酒城市巡游計劃”，現場呈現了分享、沙龍、市集、音樂等活動，并帶來汾酒特制烘焙甜點、咖啡、汾酒雞尾酒等特色體驗品。經銷商和產業內人士也把春糖作為情感交流、信息互通的一個平臺。圖3：貴州茅臺展廳 圖4：五糧液展廳資料來源： 資料來源：圖5：瀘州老窖窖主節 圖6：恰如其汾·2024酒城市巡游計劃資料來源：瀘州老窖、 資料來源：山西汾酒、產業銷量持續下滑但收入利潤仍有增長，進入寡頭競爭時代。當下行業進入平穩增長階段，根據中國酒業協會公布數據，2023629千，比降5.1；成售入7563元，比加9.7；潤額2328元同長7.5產繼續降結構級收仍提，行業馬太效應凸顯，酒業的競爭也從群雄混戰時代，進入寡頭競爭時代，全國酒前20已市額85未頭企占中型廠額情依然存在，但體量有限。白酒行業的競爭進入寡頭之間的競爭，各家全國型龍頭企業、地方型龍頭企業之間，圍繞一個一個的根據地市場展開長周期的拉鋸戰，優秀企業的對壘使得戰術性的優勢不在，企業的優勢更體現在堅持長期主義，對長期正確戰略的堅持，全國型名酒的品牌唯有不斷拉高品牌高度，地方龍頭二、五糧液：24年定位營銷執行年，執行落地效果二、五糧液：24年定位營銷執行年，執行落地效果值得期待堅定“營銷執行年”的定位，強調向市場要利潤。五糧液在春糖期間召開經銷商大會，會上，五糧液領導分享了2024年五糧液品牌營銷思路，堅定“營銷執行年”的定位，堅定“抓動銷、穩價格、提費效、轉作風”的營銷策略。渠道管理上，全國一盤棋，商家要堅持從市場要效益，堅持順價出貨，堅持從價差中獲利。公司今年將不可能有任何銷售補虧的市場支持，各銷售大區不得以任何形式向“”“”。推新45度/68度五糧液，完善1+3產品矩陣。度五糧液消費者成交價900元+價位帶，采取“一地一商”，和39161868者成交價1500-2000為高質白酒新標桿，進一步完善五糧液1+3產品矩陣。圖7：五糧液經銷商大會 圖8：五糧液糖酒會展廳資料來源：五糧液、 資料來源：渠道反饋積極，正循環有望開啟。春糖渠道調研中，五糧液價格反饋成為焦點，&普五市場流通價上漲，經銷商認可度顯著提升。一季度看，由于春節備貨周期拉長、提價&旺季密集動銷，當前五糧液回款、發貨進度已經快于去年，二季度雖然控貨力度加大，但低基數下無需過度擔憂。全年看，渠道治理改善提振信心的同時也提高經銷商配合積極性，正循環有望開啟，預計下半年傳統渠道亦能實現結構性增量。投資建議：價格表現亮眼，執行落地效果值得期待。本次調研感受公司風格務實，更加強調執行落地，團隊面貌煥然一新。結合本周春糖渠道調研反饋，公司控貨&25EPS7.67、8.42、9.3424185評級。表1：五糧液盈利預測會計年度202120222023E2024E2025E營業總收入（百萬元）66209739698302791550102223yoy16%12%12%10%12%營業利潤（百萬元）3255237174414654551450463yoy17%14%12%10%11%歸母凈利潤（百萬元）2337726691297823269236247yoy17%14%12%10%11%每股收益（元）6.026.887.678.429.34P/E（倍）25.322.219.918.116.3P/B（倍）5.15.24.64.13.6資料來源：公司公告、招商證券三、山西汾酒：“汾享禮遇”堅定推進，強化中期三、山西汾酒：“汾享禮遇”堅定推進，強化中期渠道競爭力管理強化筑牢根基，文化賦能挖掘優勢。汾酒與3月21日在環球洲際酒店召開24十月份起做了一些管理的工作，打了一些基礎，做了好的體系，為做增量帶來汾享禮遇”公司在新的增長曲線，文化賦能方面做了一些儲備，下半年有望逐步顯現，圍圖9：汾酒經銷商大會 圖10：汾酒糖酒會展廳資料來源： 資料來源：形成價格聯盟保障渠道利潤，多維度考核保障消費拓展勢能。解碼“汾享禮遇”，核心為全控價操盤思路，以及基于市場秩序、開瓶等為基礎的模糊返利體系。新時期汾享禮遇將打造汾酒渠道壁壘，營造價格健康、秩序良好、利潤可持續的運營環境，提升汾酒渠道競爭力，并通過秩序、價格、開瓶等多維度考核利潤，讓遵規守紀、積極拓展的經銷商和終端的利益最大化。將終端按照流通渠道、團購渠道和商超渠道分類建檔，匹配邊界清晰、權責分明的供貨關系。廠方和經銷商有效協同，汾享禮遇解決渠道共性問題，區域專注做好消費拓展。價格持續回升，渠道動銷良性。渠道調研反饋，河南市場青20批價向上逼近37015%510上。2425%350%2330-40天。投資建議：“汾享禮遇”堅定推進，強化中期渠道競爭力，維持“強烈推薦”！我們認為，汾享禮遇體系本身并不復雜，核心在于統一思想，以及渠道的強制執行，管理層意志堅定，公司上下一心，調研過程中，原先部分問題市場經銷商也轉變思想堅定配合，后續有望在全國各個區域逐步落實，強化汾酒中期渠道競爭力，帶動品牌勢能穩定向上。維持23-25年EPS為8.74、10.86、13.32元，對應24年23X。目標價293元，維持“強烈推薦”投資評級。表2：山西汾酒盈利預測會計年度202120222023E2024E2025E營業總收入（百萬元）1997126214320283833446083yoy43%31%22%20%20%營業利潤（百萬元）702910873142861772521751yoy66%55%31%24%23%歸母凈利潤（百萬元）53148096106621324616243yoy73%52%32%24%23%每股收益（元）4.366.648.7410.8613.31P/E（倍）56.737.228.222.718.5P/B（倍）19.814.110.88.06.0資料來源：公司公告、招商證券四、古井貢酒：全國化步伐穩健有力，勢能積聚有四、古井貢酒：全國化步伐穩健有力，勢能積聚有望帶動盈利釋放古井繼續包下大成賓館整層，陣容龐大人流眾多。今年古井大家庭展廳繼續坐2000風格，凸顯開放、創新、包容的整體調性，在空間傳統元素中融入“步步高升”“道家哲學”等古井文化理念，呈現中國傳統文化魅力與現代東方生活美學。展廳打造“”品展示。展廳人流量火爆，省外如河北、山東等地經銷商數量明顯增多。公司20帶來新潮品酒體驗，此外還與八喜、馬迭爾集團跨界合作推出聯名冰淇淋和聯圖11：古井貢酒展廳位大成賓館 圖12：古井貢酒大家庭廳資料來源：微酒、 資料來源：微酒、動銷優異，內外勢能俱佳。公司目前處于內外部勢能最好的階段，春節期間表現可圈可點，經銷商任務進度過半超往年同期，動銷表現優異，省內動銷增速20%，省外動銷增速30%。分產品來看，省內中檔酒找到競爭方法，戰術性投入可靈活應對競品，春節期間古8、古5/獻禮等產品同比增長均超雙位數，進入下半場更考驗價值觀和企業全方位能力的綜合競爭，古井信心十足。次高端古16增長最快，古20動銷也改善明顯，同比去年春節好很多。庫存情況也比較正常，同比去年基本處于統一水位，并未增加庫存。省外市場調整到位，重返良性增長通道。古井在環皖區域市場知名度與利潤水平兼具，備受經銷商青睞。23年階段性面臨價格波動、竄貨壓力，公司行動果斷、對人員、任務、運作模式快速調整，目前江蘇市場主要區域（蘇州、無錫、張家港等）均調整完畢進入良性狀態，南京市場還在調整，但預計下半年也將調整到位，屆時江蘇市場將全部調整到位。市場擴張戰略由點到面，強化經銷商和終端消費者培育。扎實推進“雙核工程”，以開瓶為中心激勵B端，堅定維護價格體系穩定，積極培育核心大店。16公司增速最快產品，帶動整體結構持續升級。從費用率角度，古井前期為積聚勢能，費用投入力度大，200億后規模效應逐步顯現，與可比公司相比，費用圖13：次高端占比持續升 圖14：古井與可比公司用率對比資料來源：、 資料來源：、投資建議：全國化步伐穩健有力，勢能積聚帶動盈利釋放，把握季報催化，維持“強烈推薦”！我們認為，古井全價格帶保持競爭優勢省內龍頭地位穩固，省外調整到位重返增長通道，全國化步伐穩健有力。內部上下同心，核心領導穩定性有保障，目前階段仍是公司業績釋放窗口期，建議把握一季報超預期催化。23-25EPS8.65、11.5515.112423X340維持“”表3：古井貢酒盈利預測會計年度202120222023E2024E2025E營業總收入（百萬元）1327016713207462491730024yoy29%26%24%20%20%營業利潤（百萬元）310244536268837710963yoy27%44%41%34%31%歸母凈利潤（百萬元）22983143457061057986yoy24%37%45%34%31%每股收益（元）4.355.958.6511.5515.11P/E（倍）60.244.030.222.617.3P/B（倍）8.47.56.45.34.3資料來源：公司公告、招商證券五、伊力特：營銷改革推進，開啟新時代 伊力特糖酒會首次投資者交流，企業面貌積極。伊力特亮相本次成都春季糖酒316間開展投資者交流活動，新到任外部董事李小剛與副總經理李長春于交流會首次亮相資本市場，對伊力特的中期發展目標、營銷戰略和實施路徑做了系統性的介紹。到場參會人數眾多，整體企業面貌較為積極，對改革充滿信心。圖15：3月16日伊力投資者交流會 圖16：伊力特亮相春糖會資料來源：伊力特、 資料來源：過去營銷有短板，渠道服務能力弱。公司過去的短板主要體現在營銷層面。一方面，公司采取品牌買斷模式，以前只負責產品生產，銷售、宣傳和定價完全交由買斷產品的經銷商負責，包銷制下公司對渠道的掌控力弱，市場更多為自然發展而非主動開拓。另一方面，公司銷售人員不足百人，數量較少且增長緩慢，渠道服務體系及能力不足；近十年公司收入整體在15-25圖17：伊力特近十年收和利潤變化 圖18：伊力特銷售人員量變化營業收（億） 歸母凈潤（元收入yoy()歸母yoy()收入yoy()歸母yoy()2014201520162017201820192020202120222023Q1-Q3252015

8060

銷售人員數量（人）50

402002013201420152016201720182019202020212022資料來源：公司年報、 資料來源：公司年報、積極開展變革，核心產品收歸自營，外聘營銷專才補齊短板。公司于2021年收回伊力王酒經營權，重新進行招商，并設立團購部攻關核心客戶。后直營了一號窖系列產品。23年末，公司管理層團隊迎來兩位新人李長春與李小剛，分別擔任副總經理和外部董事。二人營銷經驗豐富、戰略思路清晰，加之公司較為放權，有助于完善頂層設計、補足公司營銷短板，未來有望帶領公司實現渠道精細化。姓名職務性別年齡姓名職務性別年齡背景介紹李長春副總經理男45黨員，在職研究生學歷。199810月—200133月—201612沱牌舍得酒業股份有限公司董事長助理，營銷公司副總經理；201612月—201811歷任四川全興酒銷售有限公司總經理；201811月—20232月歷任四川省五糧液集團旗下的川紅茶業集團有限公司和五茗茶業控股有限公司黨委委員，董事，副總經理；2023年2月—2023年12月歷任四川酒業茶業投資集團營銷有限公司總經理。李小剛外部董事男53黨員，工商管理碩士，高級營銷師。19932005年—2008年任瀘州老窖銷售公司西北大區經理；2008年—2015年—20213年，被評為瀘州市杰出青年崗位能手；20022014年，被評為瀘州市第三屆十大經濟人物；2015202016年，被評為中國酒業重構期領軍人物。期間，多次榮獲瀘州老窖股份有限公司功勛獎，勞模獎，先進個人等榮譽稱號。20237月被聘為“問”。在白酒行業深耕二十余年，擅長企業營銷，管理與品牌打造等工作，在創新營銷管理模式和營銷戰略戰術方面成績顯著。資料來源：公司公告、貫徹“五品+五化”的營銷總戰略，保存量做增量。本次會議上，公司提出將開啟復興與市場重構的新時代。制定了五年規劃，總體目標是產值和營收在整個行業里有顯著提升。營銷上，貫徹“五品+五化”的營銷總戰略（“五品”：品牌、品質、品運、品育、品評，“五化”：品牌化、市場化、全國化、信息化、數據化），堅持“保存量、做增量，穩中求進”的營銷總基調，一方面保護和優化總經銷產品，另一方面全力推進自營品牌、自營產品、自營團隊、自營渠道建設。打造冰川河谷生態釀造概念。品牌傳播上，結合地理特征和歷史溯源，公司提出了中國冰川河谷生態釀造產區概念，位于南北天山冰川交匯、河谷沖積出的理想釀酒之地。聚焦伊利王、一號窖大單品打造，強化價格管理體系。產品戰略方面，聚焦主流價位大單品，500-1000元價位主推伊力王，200-500元價位主推壹號窖。設立產品研發部全面梳理產品矩陣，同時停止疆內產品開發，進一步擴大自營產品占比。4月1日起，公司全線產品將漲價，同時將有效管理管控各級價格體系，納入經銷商和團隊年度剛性考核。價位帶主要產品100元以內伊力大曲、伊力特曲100-200元伊力老窖系列200-500元價位帶主要產品100元以內伊力大曲、伊力特曲100-200元伊力老窖系列200-500元伊力特壹號窖系列500-1000元伊力王酒系列資料來源： 資料來源：區域扁平化，銷售團隊規模200%增長。組織管理上強調區域扁平化、運作精細化。下一步我們對市場進行扁平化，甚至扁平到鄉鎮。重視團隊建設，全體高管包片賦能營銷體系，疆內營銷團隊規模實現200%增長，并會進一步提升團隊成員數量和質量，打造“成都+烏魯木齊+總部”基地。大銷售公司統一管控口徑，強化經銷商及終端服務能力。改革指揮體系，做實、做大、做強銷售公司，統一管控口徑，提高指揮效率，加強費效管理，優化服務保障體系。24年公司成立數字營銷部，利用五碼系統數字化賦能渠道管理，加強核心終端體系搭建，提高經銷商服務能力，實現渠道深耕。線下營銷方面，34圖21：伊力特組織架構新疆伊力特實業股份有限公司新疆伊力特實業股份有限公司新疆伊力特銷售有限公司職能部門線下銷售線上銷售理部、產品開發部企劃部、市場管理部、團購服務部黨群行政部、綜合部、財務部總經銷部疆內公司疆外公司數字營銷部烏昌大區北疆大區南疆大區北部大區南部大區西部大區東部大區資料來源：投資建議：補齊營銷短板，關注改革推進。公司外聘營銷專才，補齊過去短板，建議關注后續改革推進。作為疆內地產酒龍頭，有望享受本輪新疆發展機遇，穩固疆內地位的同時提升疆外市場消費者認知，十四五末有望完成既定規劃，實現35億收入，上調23-25年24XPE，維持“增持”評級。表5：伊力特盈利預測EPS至0.68、0.90、1.11元，對應24年會計年度202120222023E2024E2025E營業總收入（百萬元）19381623222327673340yoy8%-16%37%24%21%營業利潤（百萬元）464239439571710yoy0%-48%84%30%24%歸母凈利潤（百萬元）313165323423525yoy-9%-47%95%31%24%每股收益（元）0.660.350.680.901.11P/E（倍）33.362.932.324.619.8P/B（倍）2.82.82.62.42.2資料來源：公司公告、招商證券六、老白干酒：深挖企業價值內涵，六、老白干酒：深挖企業價值內涵，“戰略三品”增勢良好深挖企業價值內涵，堅持長期主義。“一樹三香美美與共”衡水老白干——中國317合型酒企價值增長內涵》的演講，旗下五家企業要更深挖自身價值，方能在名酒競爭中找到抓手，老白干具備獨特香型價值以及健康價值。武陵是名酒醬香價值。孔府家是儒雅香，中國傳統的儒家文化代表。板城打造河北柔順濃香第一品牌。此外，還要堅定發展戰略、注重產品品質、堅持長期主義。圖22：3月17日“一樹三香美美與共”中國酒業價值增長大會

圖23：老白干亮相春糖展會資料來源： 資料來源：老白干“戰略三品”前2月增長20%，板城和順1975打造河北百元最大單品。在白酒行業進入存量競爭的時代，龍頭集中效應愈發明顯，老白干扎根河北市場做高端突破，聚焦石家莊、唐山、衡水，以市區為中心，中心開花、四面合15201915，以上”24增長20%，動銷表現良好。省外市場堅持“一優一高一特”75BC武陵打造常德10億基地市場，帶動省會制高點，省外聚焦四大市場。武陵在注重利潤的基礎上，更注重兩類指標：客戶數量、客戶忠誠度。通過看得見的價值如品牌、品質、價格以及看不見的價值如情感、文化服務來打動消費者。在醬酒行業率先做瓶儲的概念，上醬和武陵王要求瓶儲一年以后才能出廠，其他3“”24102320002486%，開門紅完成良好，強化宴席渠道及大眾價位布局。渠道調研反饋，一季度公司完成情況良好，進度達到去年同期，商務場景恢復相對較慢，但老白干核心產品仍有較好增長，勢能持續向上。24年公司組織進行裂變，中檔酒部門負責100-300100v915投資建議：市場反應悲觀預期，經營質量逐步提升，一季報有望催化，維持烈推薦”！我們認為，老白干本部核心產品線逐步成型，“戰略三品”發展良好，在政商務招待形成一定的品牌影響力，后續在強化宴席等渠道后，有望成為地產龍頭升級又一樣板。武陵酒新廠區產能逐步釋放，在強化省內基地市場打造23-25EPS0.69、0.94、1.28元，對應24年20X，考慮到公司內部改革對經營效率的改善，利潤率仍有較大提升空間，目前市場反映悲觀預期，預計一季報有望形成股價催化。維持“強烈推薦”投資評級。表6：老白干酒盈利預測會計年度202120222023E2024E2025E營業總收入（百萬元）40274653534461677140yoy12%16%15%15%16%營業利潤（百萬元）50993584211411563yoy17%84%-10%35%37%歸母凈利潤（百萬元）3897086348581175yoy25%82%-10%35%37%每股收益（元）0.430.770.690.941.28P/E（倍）43.824.527.420.214.8P/B（倍）4.64.03.63.22.7資料來源：公司公告、招商證券七、水井坊：商務恢復緩慢，七、水井坊：商務恢復緩慢，“加倍下注”發展瑧釀八號14%。23市場江蘇、浙江市場穩步快速成長，內蒙古增速遠超平均值，成為明星市場。數字化工具配合渠道庫存管理和BC聯動，保障產品價值鏈穩定，個體經銷商利潤在競品中具備吸引力。以重點省份和城市為根據地，終端門店不斷增加，公司有效門店的復合增長率達14%。井臺會戰覆蓋12個省份，萬店豪禮活動大幅提升開瓶率，美學館、體驗館覆蓋55座城市強化品牌培育。圖24：水井坊投資者交會 圖25：水井坊春糖展廳資料來源： 資料來源：商務恢復緩慢，消費有所降級，“加倍下注”發展瑧釀八號。縱觀市場，消費降級趨勢明顯，商務宴請與贈禮場景復蘇緩慢，瑧釀八號迎合了性價比次高端消費需求，公司24”出200春節期間庫存水平處于可控合理范圍。市場總體進入存量競爭，營銷成本擴張，瑧釀八號增加分銷覆蓋，重塑井臺強化圈層營銷。24年側重臻釀八號的突破和井臺系列的重塑，臻釀八號開展百城萬店計劃，鞏固堡壘市場，發力先鋒市場，培育儲備市場，另外拓展新店，增加分銷覆蓋，動銷導向激勵持續開瓶。井臺重塑方面，一個是在重點城市我們要招募、培育、引領圈層營銷。另一塊要在全年堅持補貼精品活動，采用消費者喜聞樂見的形式培育消費者。營銷創新方面，讓美學館和體檢館成為品鑒基地+團購生意的增長點。投資建議：商務羸弱對高端品培育形成制壓，競爭加劇費用難收縮，維持“增持”。由于商務需求的偏弱，井臺及典藏等高價產品消費者教育仍有較大阻力，看好公司八號持續打造次高端性價比大單品，庫存出清后，24年有望穩健增長。由于次高端行業競爭加劇，預計公司費用率難有下降，維持23-25年EPS為2.52、2.96、3.34元，對應24年17X，維持“增持”投資評級。表7：水井坊盈利預測會計年度202120222023E2024E2025E營業總收入（百萬元）46324673488955206232yoy54%1%5%13%13%營業利潤（百萬元）16691633165619422187yoy73%-2%1%17%13%歸母凈利潤（百萬元）11991216123314461629yoy64%1%1%17%13%每股收益（元）2.462.492.522.963.34P/E（倍）19.919.619.416.514.6P/B（倍）9.16.95.54.43.6資料來源：公司公告、招商證券八、投資建議：信心回升，布局強勢品種 動銷及價格表現好于預期，信心回升。淡季的反饋尚可，動銷及價格的表現好于此前預期，供給側相對更加理性，這在參與人數“偏冷”的春糖氛圍中，讓我們可以對后市有更多期待。資金面來看，高股息蔓延資金、海外和國內長線資金有流入趨勢，這些資金從大向小買。板塊三年震蕩盤整，今年更應重視板塊龍頭，尤其是在估值低位有成長性修復的龍頭公司。繼續推薦白馬品種貴州茅臺、山西汾酒，兩家基本面確定性高。千元價格帶預期差最為明顯，五糧液管理能力及價格管控措施有積極的變化，五糧液、老窖競爭優勢仍在，建議加大布局。地產酒市場低估了今年春節返鄉回補的高彈性，繼續推薦份額優勢強化的古井貢酒、今世緣、金徽酒、老白干酒。關注伊力特改革進展。九、行業重點公司估值表 代碼公司名稱投資評級市值股價代碼公司名稱投資評級市值股價EPSPE2223E24E25E2223E24E25E600519貴州茅臺強烈推薦213721701.449.959.570.381.934292421000858五糧液強烈推薦5956153.46.97.78.49.322201816600809山西汾酒強烈推薦3011246.96.68.710.913.337282319000568瀘州老窖強烈推薦2696183.17.09.011.113.626201713002304洋河股份強烈推薦1523101.16.27.08.09.116141311高端000596古井貢酒強烈推薦1189261.56.08.711.514.444302318陽型600702舍得酒業強烈推薦27582.55.15.36.27.0161613136186.HK中國飛鶴強烈推薦2863.50.50.40.40.46998603198迎駕貢酒強烈推薦53667.02.12.93.64.431241915603589口子窖強烈推薦24941.42.62.93.33.816141311603369今世緣強烈推薦72858.02.02.53.13.729231916000799酒鬼酒強烈推薦19459.83.21.71.72.019353530600779水井坊增持23948.92.52.53.03.320191715600559老白干酒強烈推薦17419.00.80.70.91.325282015600197伊力特增持10422.10.40.50.70.963423225603919金徽酒強烈推薦10721.10.60.71.01.4382921166979.HK珍酒李渡強烈推薦32110.40.30.50.70.831191511603896壽仙谷增持5225.71.41.41.72.019181513603288海天味業強烈推薦221539.81.31.11.31.4303731289633.HK農夫山泉增持415140.70.80.91.11.349403430600887伊利股份強烈推薦182428.71.51.61.92.1191715142319.HK蒙牛乳業強烈推薦69719.51.31.41.51.7131312106186.HK中國飛鶴強烈推薦2863.50.50.40.40.46998605499東鵬飲料強烈推薦722180.43.65.16.78.650362721605337李子園無評級5213.20.60.70.70.824201917600298安琪酵母強烈推薦25329.11.51.51.61.819201816002568百潤股份強