6G和衛星互聯網：24H2商業化展望衛星互聯網2024年春季投資策略證券分析師：劉菁菁

A0230522080003，李國盛

A0230521080003聯系人：劉菁菁

liujj@2024.3.27主要內容衛星互聯網屬于6G基建24H2商業化展望三個趨勢和一個延伸相關標的和風險提示31.1

5G格局已定，6G搶跑爭話語權中國工信部同其他部門宣布成立國家IMT-2030（6G）推進組美國弗吉尼亞理工學院開始6G研究??美國電信產業解決方案聯盟ATIS在年末啟動了Next

G聯盟，以幫助北美地區向“6G及更高技術”邁進。成員包括Verizon、T-Mobile等。中國年末發射6G衛星進入軌道，以測試使用太赫茲波的超高速度。2020??大阪大學的研究人員利用300-GHz頻段的太赫茲波作為信息載體，實現以48Gbps的數據速率傳輸8KUHD視頻的無線通信。蘋果公司開始6G開發??愛立信和沙特國王科技大學（KAUST）宣布了一項研發合作伙伴關系，以在沙特阿拉伯開發5G和6G技術。美國政府部門與產業界共同發起RINGS計劃,面向學術界開展6G基礎研究2021.11月???2019年 2021.2月2022.2月中國在一秒鐘內通過3000英尺傳輸了1TB的數據。越南部長阮文興強調，該國將從2022年開始6G研究。預計到2028年發放牌照。美國國土安全部完成了關于6G早期發展的研究??LG以155至175

GHz的頻率范圍，在戶外320米的距離上（較一年前的100米有所提升）實現了6G

THz數據的傳輸，標志著一個連接里程新加坡科技設計大學（SUTD）啟動了該國首個致力于開發6G技術的實驗室。2022.9月??2023年5-12月中國工信部部長金壯龍在第31屆中國國際信息通信展覽會上表示,全面推進6G技術歐盟領導的6GIA(6G基礎設施聯盟)和SNS

(歐洲智能網絡和服務伙伴關系)在2023年將投入1.32億歐元LG電子成功測試使用6G技術在超過500米的距離上傳輸和接收數據。松下電器開發了用于6G柔性印刷電路板的新材料。中國發射全球首顆6G衛星2023年2月-4月韓國科學技術信息通信部通過“K-NETWORK2030”戰略，計劃到2028年啟動6G網絡。印度啟動Bharat

6G聯盟，合作研發下一代無線技術。資料來源：lifewire科技網，工信部，C114通信網，申萬宏源研究46G研發正當時，全球主要玩家積極參與，本質上是在新通信制式上新一輪的話語權搶占。圖：6G前瞻研究開始已久，我國19年開始成立6G技術推進組1.1

5G格局已定，6G搶跑爭話語權山東海陽海陽港位置獨立、安全，可滿足小傾角、太陽同步軌道等多種軌道衛星的發射需求，具備發展商業航天產業的天然優勢上海松江G60衛星互聯網產業基地2025年，將形成年產50發商業火箭、600顆商業衛星的批量化制造能力，以打造“上海星”、“上海箭”為目標，提供衛星研制、運載發射、在軌交付與管理鏈式服務模式。海南海南商業航天發射場是中國首個開工建設的商業航天發射場將于2024年實現常態化發射，以解決中國商業航天成都2023年頒布《成都市衛星互聯網與衛星應用產業發展規劃（2023-2030）》計劃2030年打造千億級衛星互聯網與衛星應用產業集群重慶2024年發布《關于加快推進以衛星互聯網為引領的空天信息產業高質量發展的意見》,計劃到2030年全面建成衛星互聯網綜合應用示范區，推動3-5家企業上市，形成千億級產業集群發射資源相對緊缺的局面。資料來源：中國地理信息產業協會，網易新聞，申萬宏源研究衛星互聯網產業集群全國多點開花，在政策由上至下引領下，各地發揮地理位置/技術積累等優勢，形成散點式產業集群。北京、上海：綜合產業集群；川渝：衛星產業鏈核心配套和應用；海南、山東：商業航天發射圖：我國衛星互聯網關鍵產業集群示意圖北京北京商業航天產業鏈條涵蓋火箭、衛星、地面站及終端設備、衛星應用服務全產業鏈，是國內產業鏈最全的城市，北京經開區、海淀區、豐臺區、大興區等均將商業航天作為重點產業布局方向中國星網總部上海垣信總部51.2

衛星是6G時代的空天基礎設施圖：三大運營商移動網絡資本開支（單位：億元）資料來源：三大運營商年報，申萬宏源研究復盤以往通信制式迭代，運營商CAPEX支出往往伴隨呈現周期性變化。2013年底中國正式發放4G牌照，2019年6月發放5G牌照。與此對應，2014-2015年、2020-2021年運營商移動網絡資本開支顯著增長，兩輪資本開支高峰期對應的單年移動網絡資本開支大約在1500億和1870億。到6G時代，衛星可以視為6G的空天基礎設施，衛星將與地面網絡結合組成星地融合通信網絡，有望拉動新一輪網絡建設側資本開支。51241236027535048239831092188982949929598112121135299379339331561740103391987374268582010151140960020001800160014001200100080060040020020122013201420152016201720182019202020212022中國電信中國聯通中國移動4G發牌5G發牌圖：星地融合通信網絡架構6資料來源：三大運營商年報，申萬宏源研究1.3

6G愿景發布，立體泛在+AI+通感一體化202320242025202620272028202920302021發布M.2516未來趨勢報告發布2023年及以后國際移動通信框架Rel-18Rel-19Rel-20*（24months） Rel-21*（24months Rel-22*6g愿景、概念形成基礎理論及核心技術突破6G國際標準研制規范發布，6G研發產業化6G大規模部署，商用開始7資料來源：3GPP(第三代合作伙伴計劃)，ITU國際電信聯盟，申萬宏源研究2023年6月，全球6G愿景框架建議書通過，是6G發展過程中一個重要里程碑。6G總體時間表分為3個階段：（1）階段1，2023年6月，在世界無線電通信大會（WRC-23）召開之前，完成愿景定義；（2）階段2，2026年確定需求和評估方法；（3）階段3，2030年輸出規范。在現階段，ITU-R的主要目標是就IMT-2030（6G）的愿景達成全球共識，包括識別潛在用戶應用趨勢和新興技術趨勢、定義增強型/新型應用場景和相關能力、理解頻譜方面的新需求等。IMT-2030（6G）的新興技術趨勢包括：原生AI（AI空口設計和AI無線網絡）、通信感知一體化、亞太赫茲傳輸、極致MIMO

&

可重構智能表面（Reconfigurable

Intelligent

Surface，RIS）、基于分布式賬本和量子技術的可信增強，以及地面網絡與非地面網絡互連等。圖：6G規劃時間線1.3

6G愿景發布，立體泛在+AI+通感一體化IMT-2030（6G）定義了六大場景：沉浸式通信(如XR)、通信AI一體化(如輔助自動駕駛)、通信感知一體化(如數字孿生)、超大規模連接、超高可靠低時延通信、泛在連接。及適用于所有場景的四大設計原則，即：可持續性、泛在智能、安全/隱私/彈性、連接未連接的用戶。6G的發展是必然，偶數代較奇數代或延續較為成功的歷史規律。6G預計具備三大特征:一是從陸地通信演進為空天地海一體化通信。基于低軌衛星、無人機、浮空平臺的空地通信成為6G的重要組成，從而邁入全域無縫寬帶無線通信時代。

二是由面向人與人的通信演進為人-機-物智慧互聯。三是真實物理世界與虛擬數字世界間的界限越來越模糊。圖：IMT-2030定義的六大場景和四大原則 圖：IMT-2030的功能（9個增強和6個新增）資料來源：ITU國際電信聯盟，申萬宏源研究資料來源：ITU國際電信聯盟，申萬宏源研究8主要內容衛星互聯網屬于6G基建24H2商業化展望三個趨勢和一個延伸相關標的和風險提示92.1

24H2商業化展望：將開始批量發射商業火箭運載和發射能力進一步突破，24年預計百次發射，該環節通常被視為衛星互聯網建設的難點和卡點。

2月26日，航天科技集團發布《中國航天科技活動藍皮書（2023年）》，指出2024年中國航天全年預計實施100次左右發射任務（2023年實施67次，預計增幅近50%）。在100次左右發射任務中，航天科技集團計劃安排近70次（剩余30次預計為商業火箭計劃），將發射290余個航天器。據介紹，長征十二號運載火箭為我國首型3.8米直徑單芯級液體運載火箭，近地軌道運載能力不小于10噸、700公里太陽同步軌道運載能力不小于6噸，計劃今年在海南商業航天發射場完成首飛。據新華社報道，2023年12月29日，海南國際商業航天發射中心一號發射工位正式竣工，該發射工位是國內新一代中型火箭長征八號的專用工位，是發射中心形成發射能力的核心關鍵，是保障國家重大任務的重要設施。同時，該發射中心二號發射工位也已完成導流槽主體封頂，計劃于2024年5月底完成設備現場安裝調試。未來一號、二號工位的規劃能力是每年16發，后續流程優化希望達到20發。資料來源：央視新聞，申萬宏源研究圖：長征八號運載火箭圖：海南國際商業航天發射中心一號發射工位竣工資料來源：深空探測學報《長征八號：長征火箭系列商業化與智慧化的先行者》，申萬宏源研究102.2

24H2商業化展望：制造優先，運營跟隨2019 2020資料來源：Wind，申萬宏源研究2021202220232026實驗星開始發射預計發射加速，商業模式開始成熟投資上，對應衛星制造和發射先行投資上，對應衛星運營和地面終端衛星制造、發射先行；衛星運營、衛星終端跟隨2023年左右星網計劃開始起步發射實驗星，

預計2024年下半年開始批量發射（利好衛星制造、火箭發射）預計2026年左右發射加速，商業模式開始成熟（利好衛星運營、衛星終端）。

據中國經營報，2023年1月8日，在中國信通院主辦的“2023中國信通院ICT+深度觀察報告會”的主論壇上，中國信通院技術與標準研究所副所長、無線和移動領域主席萬屹指出，到2027年，我國衛星通信終端市場規模將達到10.2億美元，而在2020年，這一規模為4.5794億美元，占全球衛星通信終端市場規模的8.54%。圖：衛星互聯網投資節奏預測衛星互聯網指數

(8841289.WI)歷史漲跌幅2024 20252024H2：開始批量發星11主要內容衛星互聯網屬于6G基建24H2商業化展望三個趨勢和一個延伸相關標的和風險提示12133.1

趨勢一：大天線陣列和手機直連大尺寸相控陣天線陣列是SpaceX實現手機直連的解決方案，也是國內外低軌衛星計劃提升衛星單星通信能力的必然技術選擇方向。海外SpaceX：2023年5月，SpaceX公司成功發射22顆Starlink第二代衛星（Starlink

V2

Mini），該衛星采用了改進的相控陣天線，通信能力是上一代的四倍（單星15Gbps到60Gbps）。3月初，利用三星的安卓手機，SpaceX完成了直接跟衛星通信數據下載達到17Mbps的新紀錄。國內銀河航天：銀河航天正在開展新一代通信衛星的研制工作。衛星外型好像一個“太空飛毯”，可以實現“翼陣合一”即平面上有可以通信的天線，也有可以把太陽能轉換成衛星能源的太陽片。資料來源：銀河航天官網，申萬宏源研究圖：Starlink

V1.5和V2

Mini堆疊圖資料來源：SpaceX官網，申萬宏源研究圖：銀河航天“太空飛毯”展開后143.1

趨勢一：大天線陣列和手機直連手機直連衛星-星地融合通信的重要組成和焦點問題方案一：基于專有頻率和專用系統的傳統路線技術路線：私有協議使用頻率：傳統衛星移動通信L/S頻段優缺點分析：前期已經在ITU完成頻率劃分工作，元線電干擾風險較小，但產業鏈相對封閉終端需要定制。方案二：基于運營商頻率的面向現有終端的路線技術路線：現有3G/4G技術，手機無須改動，通過星上高增益天線（天線折疊展開技術）實現通信。使用頻率：地面公眾移動通信頻率優缺點分析：空地同頻段，產業鏈可復用，但面臨修改無線電規則和潛在干擾問題。方案三：基于3GPP

NTN（非地面網絡）標準的路線技術路線：基于3GPP5G

R17

NTN版本使用頻率：3GPP

NTN標準化相關頻段（目前為n255和n256頻段）優缺點分析：網絡側、終端側需全面升級，結構相對復雜基于方案一：基于方案二：基于方案三：專用終端華為Mate60

pro支持天通衛星通話服務；蘋果iPhone14系列手機通過“全球星”（Globalstar）支持衛星通信，兩者均為窄帶通信。存量終端美國AST公司發射試驗衛星BlueWalker3，使用地面移動通信頻段（700/800MHz），通過面積為64平方米的衛星天線，實現與地面終端連接。Space

X2023年推出“星鏈二代”，將與T-Mobile合作，使用1900MHz頻段用于實現手機直連衛星通信；同時申請衛星移動業務頻段，正等待FCC的授權批準。NTN終端Omnispace公司通過衛星部署第一個全球5G網絡，其新一代低地球軌道（LEO）NGSO衛星星座將使用3GPP頻段/n256頻段（1980-2010/2170-2200MHz）資料來源：華為官網，愛集微，36氪，泰伯網，申萬宏源研究153.1

趨勢一：大天線陣列和手機直連資料來源：2023衛星應用大會《手機直連衛星發展思考》，申萬宏源研究手機直連衛星-星地融合通信的重要組成和焦點問題手機直連衛星是必然趨勢，高通、聯發科、紫光展銳分別推出了支持R17

IoT-NTN的手機芯片。圖：手機衛星通信實現方式示意圖R15R16R17R182017.3-2018.6啟動NTN可行性研究2018.6-2019.12NTN研究立項（Study

Item），開展NTN的IR解決方案研究2019.12-2022.6NTN工作立項（Work

Item）。IoT-NTN研究立項和工作立項目前NR-NTN研究和IoT-NTN增強研究資料來源：2023衛星應用大會《手機直連衛星發展思考》，申萬宏源研究圖：NTN標準演進163.2

趨勢二：大運力火箭和可回收資料來源：SpaceX官網，申萬宏源研究資料來源：藍箭航天官網，申萬宏源研究FalconHeavy：頂部安裝Super

Heavy助推器由33個Raptor發動機提供動力助推器起飛推力：8500噸助推器起飛推力：2500噸星艦：獵鷹重型高度：120米直徑：9米載荷能力：150噸頂部安裝SuperHeavy助推器由33個Raptor發動機提供動力SpaceX星艦引領火箭能力快速迭代，方向上大運力+可回收。3.14星艦進行第三次試飛，“以飛代試”的火箭研制模式去的進一步突破，首次到達了軌道速度。國內民營航天火箭公司格局初現，頭部公司在大運力/可回收上均有布局。藍箭航天展望2024-2028中國商業航天發射能力：100次/年，有效載荷1000噸/年，單價2萬元/千克。如東方空間：2024.1.14年引力-1號首飛，運載能力6.5噸達到國際領先水平。預計2025年“可回收液體芯級+可配置固體助推”的引力-2號火箭將首飛，運載能力將是引力-1號的兩倍藍箭航天：2023年12月，藍箭航天正式發布了下一代可重復使用液氧甲烷運載火箭——朱雀三號。圖：藍箭發布朱雀三號設計圖：星艦與獵鷹重型比較3.3

趨勢三：星間激光通信星間激光通信是一種使用激光信號在衛星之間傳輸數據的技術。該技術在低地球軌道（LEO）衛星通信中獲得了廣泛的應用，不僅適用于寬帶互聯網接入，也適用于彈道導彈檢測等軍事用途

。衛星激光通信優點包括：傳輸數據率大（是微波的千倍以至萬倍）；光束窄分散性小，保密安全性高；終端體積小重量輕；傳輸能量衰減小，傳輸距離遠；在實際應用方面，Starlink衛星網絡已經在其衛星之間部署了激光通信，設置了超過9000個激光鏈路，每天的數據傳輸量達到42PB（即4200萬GB）

。圖：星間激光通信示意圖資料來源：CircleID新聞網，申萬宏源研究173.4

一個延伸：衛星通信立體覆蓋與“低空經濟”高適配我們認為“低空經濟”與衛星通信關聯緊密。根據《2023低空經濟發展白皮書》，低空空域通常是指距正下方地平面垂直距離在1000米以內的空域，根據不同地區特點和實際需要可延伸至3000米。衛星互聯網應用場景正在由小眾專用向大眾應用延伸，由無縫通信服務向泛在連接發展。就無人機業務基礎保障設施而言，包括“永不失聯，永不迷失，合法合規，安全運行”四個方面。其中“永不失聯”是指無人機在無線、公網等通信技術及設施支持下，時刻處于聯網狀態，通過衛星通信系統、地面移動通信網等公共基礎設施的全國覆蓋實現，要求通信基礎設施進一步突破和完善。借助衛星互聯網，無人機可以通過與低軌衛星的連接實時傳輸高質量的數據（時延降低到了25～35ms），即使在最偏遠的地區也能保持與控制中心的穩定通信。圖：低軌衛星連接用戶端資料來源：《中國航天科技活動藍皮書(2022)》，申萬宏源研究圖：低空經濟四大產業鏈板塊18資料來源：新聞聯播，申萬宏源研究主要內容衛星互聯網屬于6G基建24H2商業化展望三個趨勢和一個延伸相關標的和風險提示19相關標的表：衛星互聯網相關重點公司估值表20證券代碼證券簡稱2024/3/26PBPE收盤價(元)總市值（億元）Wind一致預期凈利潤（億元）2022 2023E 2024E20222023E2024E-----10426-6