4現金股利分配制度及完善對策研究—以格力電器為例目錄TOC\o"1-2"\u引言 1一、文獻綜述 2（一）上市公司現金股利分配制度的影響因素 2（二）上市公司現金股利分配制度的現狀及問題 2（三）文獻述評 3二、案例分析 3（一）格力電器案例概況 3（二）格力電器現金股利分配制度特征 4（三）格力電器案例分析 5（四）格力電器現金股利分配制度評價 四、建議及對策 5五、研究結論 8參考文獻 13引言現金股利分配是股利分配中的一個重要組成部分。制定恰當的現金股利政策不僅能夠穩定公司股權結構，促進公司自身的可持續健康發展，還可以贏得投資者的信任，推動廣大投資者對公司進行長期投資的選擇，從而實現公司的財務管理目標和資源的優化配置。反之，不恰當的股利分配政策會阻礙公司的成長發展，打擊投資者的投資熱情。因此上市公司的現金股利分配政策的制定情況是利益各方的重點關注對象，公司董事會必須權衡各方因素，制訂最為合理的現金股利政策。一、文獻綜述（一）上市公司現金股利分配制度的影響因素已有文獻對于影響上市公司現金股利分配制度的因素有了較多的研究成果。例如魏剛（2001）認為上市公司的經營業績、股權結構等企業內部因素會對現金股利分配政策產生影響。高翔、梁冬軍、游家興（2004）補充到監管部門的政策變化等外部因素同樣會對上市公司現金股利分配政策產生影響。周文秀（2010）也較為系統地對影響現金股利分配制度的因素做出了分析。在外部因素方面，除了政策因素，她還提到了契約性因素。此外，李琦（2019）還從股東自身角度進行分析，認為股東持股的目的和股權因素也會對公司現金股利分配制度產生影響。張萌（2018）指出對分紅造成影響的內部因素有營業能力、股權結構、公司規模和公司治理水平，外部因素有行業因素、市場化水平因素，法律法規因素。闕楚楚（2019）指出我國對于現金股利政策的研究起步較晚，大多是運用國外已有的模型和方法進行研究，一直到2005年我國開啟了股權分置改革，學術界對于影響現金股利分配制度的因素才出現了大量的研究。王文靖（2018）在她的研究中，對這一系列的影響因素提出了多種假設并建立多元回歸模型，運用多元回歸統計分析，最終得出一系列結論:對上市公司股利分紅制度產生正向影響的有盈利情況、現金流量情況、企業的規模、股權集中度以及市場通貨膨脹率；產生反向影響的有企業的負債情況、成長能力以及生命周期，宏觀調控的狀況對于企業現金股利政策并無多大影響。李曉寧、王安宜（2018）也從上市公司營業能力、成長能力、營運能力、現金流量和負債與資本結構因素方面提出了假設，經過數據選取和模型設定，再加以實證檢驗，證明了以上五點因素都確實對上市公司的現金股利分配產生的影響。本文針對以上文獻中主要涉及到的幾個因素進一步的概述。1.公司規模張萌（2018）認為公司的規模將對上市公司現金股利的發放產生直接影響。周文秀（2019）對此做出了進一步闡述，小規模的企業通常都會保留更多的資金進行進一步投資或擴大生產，因此就會減少現金股利的發放；而大規模的企業利潤增長迅速，擁有更強的籌資能力，這時候就會傾向于將利潤以現金股利的形式派發出去。夏潘攀（2017）也在研究中發現現金股利發放和公司規模呈正向顯著關系，她還從大公司需要降低代理成本的角度出發，論證了大公司有更強的股利支付動機，而小公司則沒有這種考慮。2.企業自身的財務狀況公司的財務狀況包括但不限于以下幾個方面:盈利能力、償債能力、營運能力、現金流情況。吳林林（2016）指出盈利能力是上市公司現金分紅的基礎。闕楚楚（2019）認為如果企業負債率高的話償債壓力也就大，債權人為了維護自己利益，往往會設置嚴格的限制條款，使高負債的公司支付較少的現金股利，而企業也會傾向于這種做法來降低風險。同樣的，公司發放現金股利必須有足夠的現金流，如果沒有足夠的現金流，即使有發放現金股利的意愿，發放現金股利的數額也必然會受到限制。李曉寧、王安宜（2018）也直接指出只有在現金流量充足的情況下，上市公司才會考慮分紅等事宜。3.宏觀政策張萌（2018）從我國實際國情角度出發，分析了我國當前證劵市場仍處于起步階段，各項法律法規仍然不夠健全，需要進一步完善，而在完善的過程中可能會導致宏觀政策的變動，受此影響，企業的現金股利政策也會隨之發生變化。周文秀（2019）同樣舉例說明了政策法規的頒發和變動會對上市公司現金股利分配產生舉足輕重的影響。（二）上市公司現金股利分配制度的現狀及問題孔令學、劉博、馮波（2010）肯定了我國上市公司現金股利分配形式呈增長態勢，分配方案也日趨復雜，但仍存在諸多問題，上市公司中目前不分配現金股利的現象仍然較為普遍，分紅的功利性明顯，股利支付率長期偏低。王淑萍（2005）羅列了我國上市公司現金股利分配政策的三大問題：其一是現金股利分配缺乏連續性，其二是超能力派現行為突出，其三是控股股東影響過大。王珮琪（2019）也在研究中總結發現我國股利政策存在以下狀況:股利政策缺乏連續性和穩定性、股利分配率低下、忽視小股東權益。毛翠芳（2013）和毛貴鴻（2016）較為系統的闡述了我國上市公司股利分配的總體特點主要包括：1、分配方式多樣化，但不盡合理。主要表現在分配方式種類多；現金股利受到重視的程度仍然不夠。2、不分配現象占比有所減少，但仍較普遍。雖然不分配的占比呈現出下降的趨勢，但是與成熟的證券市場相比尚高。3、違法分配股利行為多。主要表現為象征性派現和高派現甚至超能力派現流行。王丹、余苗（2005）采用案例研究的方法，以服裝行業為例，調查了從2009年到2014年的77家服裝業上市公司，數據顯示六年來持續派現的公司比例僅占15%左右，六年內沒有派現的公司占比超過20%，這充分顯示出我國上市公司短期派現行為較為嚴重，現金股利分配缺乏穩定性和連續性。（三）文獻述評綜上所述，已有文獻對于影響上市公司現金股利分配制度的因素有了較多的研究成果，主要從公司規模因素、企業自身財務狀況因素、股權結構因素和外部環境及制度因素展開研究。此外，已有文獻對于上市公司現金股利分配制度的現狀和現存問題也有諸多討論，目前現金股利逐漸受到重視值得肯定，但支付比例仍然偏低，且缺乏穩定性和連續性，甚至出現了較多違法分配股利的行為。然而據此觀察發現，已有文獻中對于出現這種現狀的原因少有說明，因此在此嘗試著對此做出了一些原因分析和推測。分析如下：1、法律對政策起著決定性的作用，如今相關法律法規存在缺陷，對現金股利政策的導向存在或多或少的偏差。2、股權結構不合理。盡管我國證券市場經過改革后已經逐步走向完善，但股權集中的問題尚存，影響著我國上市公司股利分配政策的合理化。3、監管機制不健全。上市公司內部和外部商業大環境對于證券市場的監管機制都不夠完備。5、高管人員中存在著投機謀取私利的心理和現象，因此才會出現例如能力派現等違法行為。綜上所述，這些弊端都會對我國上市公司現金股利分配制度產生負面影響，進而阻礙市場的穩健發展。三、案例分析（一）格力電器案例概況本文的研究對象選取的是成立于1991年的珠海格力電器股份有限公司，該企業是一家銷售家電企業，旗下的格力品牌空調是中國空調業的世界名牌產品。格力電器是最早參與國有企業改革的一批企業之一，上市以來已經完成了二十多次分紅，并始終以其高水平的股利分配制度收到廣大投資者的青睞。近年來，受到宏觀經濟政策和行業環境，以及自身發展需要的影響，格力電器面臨著多元化轉型升級的壓力，其股利政策的變動也折射出了這一趨勢。格力電器作為家電行業的龍頭企業之一，其現金股利分配制度是比較完備的，對其余上市公司都有一定的借鑒意義；此外，常年高分紅的格力電器在2017年卻突然宣布不分紅，這種反常行為背后的原因也令人好奇，值得深思。綜上考量，本文選取格力電器為研究對象，數據的主要來源為國泰安數據庫、巨潮資訊、新浪財經以及億牛網等。(二)格力電器現金股利分配制度特征要對格力電器股利政策進行研究，首先就要關注該公司歷年分紅情況，因此對格力電器公司2013-2020年來的現金股利發放情況進行分析，具體數據見表1。表1格力電器公司2013-2020年現金股利發放情況年度凈利潤（億）同比增減每股股利每股收益分紅金額（億）股利支付率（分紅金額/凈利潤）2013年108.747.3%1.53.645.141.6%2014年141.630.3%34.790.263.7%2015年125.3-11.5%1.52.190.272.0%2016年154.2+23.4%1.82.6108.370.1%2017年224.0+44.9%-3.72--2018年262.0+17.0%1.54.3690.234.4%2019年247.0-5.7%1.24.1172.229.2%2020年221.8-10.2%33.71180.581.4%由表1可以看出，格力電器自從上市以來，股利分配呈現出較強的連續性，從方案上來看，以現金股利為主，幾乎每年都以派發現金股利的方式回報投資者，除2017年外其他年間都沒有中斷。據統計顯示，在家電行業的上市公司中，堅持連續多年派發現金股利的僅占據很少一部分，像格力電器這樣堅持發放現金股利的企業，在整個家電行業中是比較少見的。除此以外，與家電行業的其他企業相比，格力電器的股利支付水平遙遙領先，以美的集團、格力電器、海爾家具為例，這三家可以說是家電行業的領軍企業，考慮到上市時間的關系，從分紅次數上看三家企業難分伯仲，但從股利支付率等數據上還是能看出些端倪來，具體見圖1。圖1格力電器、美的集團、海爾智家的股利支付率變動趨勢股利支付率是反映上市公司分紅水平的重要指標。一般情況下，30%這條劃分線是市場廣泛認可的高分紅水平線。通過圖1中2013-2020年三家企業的數據可以看出，美的集團和海爾智家的股利支付率都保持一個相對平穩的狀態，其中美的集團歷年的股利支付均在30%以上，平均分紅率為40.2%；海爾智家的股利支付率除了2020年達到30%的高分紅水平線以外，其余各年均在水平線以下，平均分紅率為23.1%。然而格力電器的股利支付率則有較大波動，在2013-2015年間穩定上升，后在2015-2016年內略微下降，繼而在2017年時未分紅，之后在2018-2020年間波動上升，并在2020年時達到歷史新高的81.4%，這說明格力電器的股利分配是比較靈活的，根據多方考慮而做出不同的應對措施。但是盡管格力電器的股利支付率存在很大的波動性，其在數值上一直有著亮眼的表現，僅除2017年未分紅以及2019年的29.2%略微低于高分紅線以外，其余各年均在市場認可的30%高比例分紅線之上，平均分紅率也高達49.1%。綜上，綜合歷史分紅情況以及分紅金額、分紅率、盈利總額等核心指標的考察，格力電器在家電行業中表現最為突出，這也呼應了格力電器長期以來在A股市場上作為績優“白馬股”的形象。圖2分紅金額與凈利潤變化趨勢圖圖3每股股利與每股收益變化趨勢圖根據圖2以及圖3可以發現格力電器分紅金額與凈利潤，每股股利與每股收益在2013-2016年間變動趨勢基本一致，變化波動都呈現出正相關的關系，此時格力電器采用的是固定股利支付率政策，在這種政策下，公司每年按照固定的比率從凈利潤中撥出分紅，有效地激勵持有股份的員工努力工作，提高了工作積極性和工作效率。固定股利支付率政策的優點是較為穩定，但也存在一些難以避免的缺點，合適的固定股利支付率難以確定，偏低則不能滿足投資者的需求，偏高則會使公司的現金流枯竭，帶來巨大的財務壓力。另外，從圖表中看出，在2016-2020年間格力電器分紅金額與凈利潤，每股股利與每股收益的變動趨勢均無明顯聯系，故此可以看出公司在這段期間采用的是剩余股利政策，此時留存收益優先保證再投資的需要。但是這種股利政策同樣存在缺點，剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的企業形象，這一點從格力電器2017年的股票變化就可以看出，在其不分紅的公告一推出后，格力股價應聲下跌了8.97%，差點跌停，市場大量拋售，市值直接蒸發300億元。因為股民們早已習慣了格力電器以往年度的高派現政策，此番因為投資機會而留足資金導致不分紅，打破了股民們的分紅期望，也使得股民們對公司產生擔憂以及懷疑，很大程度上影響了公司的形象。（三）格力電器案例分析影響格力電器現金股利政策的因素必然是多元的，可以大致分為財務因素和非財務因素，其中財務因素主要分為盈利能力、償債能力和現金流量三個方面，非財務因素主要從外部的法律政策支持以及企業自身的發展需要這兩個角度展開分析。1.財務影響因素（1）盈利能力盈利能力是影響公司發放現金股利的一個重要因素。盈利能力是指公司獲得利潤，積累財富的能力，是公司可持續發展的重要保障，也是公司發放現金股利的基礎。通常情況下，盈利能力對于現金股利分配政策起到正向的影響，企業的盈利能力越強、越穩定，說明有更多的利潤可供分配，所以發放現金股利的可能性就越高，股利支付率也越高。一般可以用營業收入、營業凈利率、凈資產收益率、每股收益等指標來衡量公司的盈利能力。格力電器2013-2020年盈利能力變化情況如下表2。表2格力電器2013—2020年盈利能力情況盈利指標營業收入營業凈利率凈資產收益率每股收益2013年1186.39.2%30.8%3.62014年1377.510.3%31.6%4.72015年977.512.9%26.0%2.12016年1083.014.3%28.3%2.62017年1482.915.2%33.7%3.722018年1981.213.3%28.5%4.362019年1981.512.5%22.2%4.112020年1682.013.2%19.1%3.71格力電器的營業收入始終保持一個較高的水平，除了2015年和2020年有所下降之外，整體趨勢是在上升的，高額的營業收入為高分紅的股利政策打下了堅實的基礎。營業凈利率是指凈利潤與營業收入的比率，2013-2017年間格力電器的營業凈利率逐年遞增，從2013年的9.2%平穩上升至2017年的15.2%，說明格力電器經營狀況良好，并且有在及時地對其管理活動進行調整。凈資產收益率是凈利潤與平均股東權益的百分比，對比格力電器2013-2020年的凈資產收益率數據可以看出比較明顯的一個下降出現在2015年和2019-2020年間，2015年格力電器的凈資產收益率為26.0%，比上一年同比下降了17.7個百分點，這是由于當年經濟環境不景氣因此營業收入下降導致的；2019年格力電器的凈資產收益率也僅有22.2%，較上一年同比下降了22.1%，出現這種頹勢其實是整個家電行業面臨的共同問題，行業趨于飽和，很多企業都結束了成長期，開始了階段性的調整，以應對新的經濟發展需要。格力電器凈資產收益率的最低點出現在2020年，僅為19.1%，這是由于2019年末2020年初爆發的新冠病毒疫情對整個經濟市場造成了重創，受此影響格力電器的凈資產收益率出現新低點也是在所難免。除此之外的其余年份變化趨勢較為平緩，由此可見格力電器的資產利用效果整體較好。這些變化趨勢也都可以在每股收益中體現出來，2015年格力電器的每股收益僅跌至2.1元，甚至是上一年的一半不到，2019-2020年間每股收益也在下降，通過這一現象可以猜想格力電器的股利分紅政策與盈利能力有一定的關系。（2）償債能力影響公司發放現金股利的另一個重要的因素是償債能力。償債能力的高低會影響到公司的還款能力，是衡量公司持續經營的重要指標，也會對公司的信用評級產生影響。對于償債能力較弱的企業來說，債務負擔重，到期償還債務的壓力很大，此時財務風險也會加大，為了防止資金斷裂，也為了財務情況的進一步惡化，企業通常會選擇不發放現金股利或是發放較少的現金股利，而是留存更多的資金償還債務以支撐企業的持續經營。反之，如果公司的償債能力較強，管理層就會更傾向于發放現金股利，股利支付率也隨之提升。以下選取流動比率、速動比率、資產負債率、權益乘數以及產權比率來對格力電器2013-2020年的償債能力進行分析，見表3。表3格力電器2013-2020年償債能力情況償債指標短期償債能力長期償債能力流動比率速動比率資產負債率權益乘數產權比率2013年1.080.9473.6%3.782.852014年1.111.0371.1%3.462.522015年1.070.9970.0%3.332.382016年1.131.0669.9%3.322.362017年1.161.0569.0%3.222.262018年1.271.1463.1%2.711.742019年1.261.1260.4%2.531.552020年1.351.1758.14%2.391.41短期償債能力流動比率和速動比率都是用來衡量資金流動性的。根據表3，格力電器的流動比率在2013-2020年間總體呈現出上升趨勢，由2013年的1.08上升到2020年的1.35，除了2015年由前一年的1.11下降到1.07，下降幅度較大，但是在接下來的2016年又有較大幅度的提升，關于這個下降在上文中已作出了猜測，是由于2015年經濟環境不景氣所引起的，營業收入減少，現金和應收賬款等必然也減少，流動資產隨之下降，相應的流動比率也有所下降；此外2019年較之上一年略微下降0.01可以忽略不計。流動比率和短期償債能力的變動關系是同向變動的，越高的流動比率象征著越強的短期償債能力，流動比率達到2以上的企業一般被認為是具有較強的償債能力。從整體角度來看，格力電器的流動比率始終保持在1-1.5的數值范圍內，顯然不具備很強的變現能力和償還債務的能力，但是呈上升趨勢的流動比率說明格力電器的短期償債能力在加強。速動比率是指速凍資產對流動負債的比率，是衡量企業流動資產中扣除最為穩定的存貨要素后可以立即變現用于償還流動負債的能力，彌補了流動比率的不足，因此比流動比率更具有適用性和真實性。格力電器的速動比率基本穩定在1左右及以上，遠高于家電行業平均水平，尤其是近三年來增幅較明顯，整體水平較高，這說明企業的短期償債能力較強，財務風險較低，在速動資產上的資金占比較大，有足夠的變現能力和資金儲備去償還短期債務并進行后續分配。長期償債能力長期償債能力的分析指標主要有資產負債率、權益乘數以及產權比率。從資產負債率的角度來說，合理的資產負債率有利于企業的發展壯大，有利于上市公司股價的穩定和上漲。一般情況下，過高的資產負債率對于企業的股東及債權人來說財務風險大，不利于企業資金的籌集。格力電器在2013-2020年間資產負債率在逐年下降，從2013年的73.6%下降到2020年的58.14%，降幅較大，這表示格力電器的長期償債能力在不斷提升，企業的資產負債結構得到不斷的優化與完善。從權益乘數來看，權益乘數是指資產總額相當于股東權益的倍數，反應企業的財務風險，權益乘數越小，表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越大，企業的負債程度越低，債權人權益受保護的程度越高。2013-2020年來格力電器的股東權益比率有著較為顯著的下降趨勢，從2013年的3.78下降至2020年的2.39，下降了36.8個百分比，說明公司的長期償債能力在不斷提高。此外，還有一個值得關注的指標就是產權比率，產權比率是在股份制企業中負債總額與所有者權益總額的比率，是評估資金結構合理性的一種指標。一般來說，產權比率可反映股東所持股權是否過多或者是否不夠充分等情況，從另一個側面表明企業借款經營的程度，是評價企業財務結構穩健與否的重要標志。產權比率越低，表明企業自有資本占總資產的比重越大，長期償債能力越強。從數據中可以看出，格力電器的產權比率在2013-2020年間逐年下降，且2020年產權比率為1.41，不足2013年2.85的一半，說明格力電器在這些年內的長期償債能力愈發優秀，企業財務結構較為穩健。綜上所述，格力電器償債能力的逐漸提升奠定了其高派現股利政策的基礎。與此同時，固定股利支付率政策和剩余股利分配政策的相互轉換使用，既滿足了企業的投資需求，又給股民傳遞出企業經營活動良好的信息。（3）現金流量公司發放現金股利必須有足夠的現金，如果沒有足夠的現金，即使有發放現金股利的意愿，發放現金股利的數額也必然會受到限制。格力電器在2013-2020年間的現金流量情況見下表4。表4格力電器2013-2020年現金流量情況現金流量來源經營活動產生投資活動產生籌資活動產生現金及現金等價物凈增加2013年129.7億元-21.9億元-24.2億元78.9億元2014年189.4億元-28.6億元-18.6億元142.5億元2015年443.8億元-47.1億元-76.8億元338.6億元2016年148.6億元-192.5億元-57.5億元-60.4億元2017年163.6億元-622.5億元-22.7億元-499.6億元2018年269.4億元-218.5億元25.1億元74.1億元2019年278.9億元-112.8億元-192，2億元-24.0億元2020年192.4億元1.0億元-211.1億元-21.5億元從現金流量來看，格力電器通過經營活動所產生的現金流量在2013-2020年內出現較大的波動，并無有跡可循的規律，但其始終保持同行業內的較高水平，這也是支持格力電器一直實行高分紅股利政策的重要原因。盡管格力電器在2013-2020年間通過投資活動和籌資活動產生的現金流量基本都是負值，尤其是2017年格力電器通過投資活動產生的現金流量低到了-622.5億元的一個數額，但這并不是一個消極的訊息，這是由于格力電器在這段時期內處于新的成長期，董明珠女士也曾在2017年說明格力電器正在走轉型升級的道路，不僅要做家電，還要研究芯片、做新能源，為了適應這個階段格力電器的高速成長，企業必須投入大量的資金來加大投資力度，擴大生產，所以經營活動所產生的現金流量不足以彌補投資活動的資金需求。由此也對于格力電器2017年未分紅的舉動做出了合理的解釋，即預計未來的資本性支出較大，需要留足足夠的資金。綜上分析，格力集團的總體盈利能力保持穩定，處于行業領先水平，償債能力較強且在進一步加強，負債水平較高，現金流量較為充裕，且對于未來有明確的轉型升級道路規劃以及多元化發展需要，這些因素都對其現金股利分配制度的確立產生重要影響，綜合起來造就了格力電器高分紅的大背景，以及在不同生命周期采用不同股利政策的靈活策略。2.非財務因素2.1法律政策支持我國上市公司總體的現金股利分配率是比較低的，分紅數額也較少，在2008年之前，上市公司普遍都更傾向于發放股票股利，因此為了引導和規范上市公司現金分紅，培育長期投資理念，增強資本市場的吸引力和活力，促進資本市場持續穩定健康發展，2008年以來，證監會起草并出臺了一系列規范上市公司現金分紅的政策和決定，受到法律政策的直接約束，上市公司紛紛根據法律規定來調整本公司的現金股利制度，其中也包括格力電器，法律出臺之后，格力電器的股利支付率和支付水平都逐步提升。此外，格力電器在之后的發展道路上不停地轉型升級，向多元化靠攏，以適應新的市場需求，這種轉型升級必然離不開大量的資金支持，企業需要外部融資。然而法律政策將企業的公開融資與分紅聯系起來，規定上市公司若是想要公開融資，必須滿足連續三年發放現金股利的數額不低于凈利潤的30%的條件，受此影響，格力電器積極提高了每股股利和現金股利支付率。除此之外，為了提高農村人民的生活水平，改善農村人民的生活質量，我國政府在2008年12月頒布了家電下鄉政策，對購買家電的農村家庭給與適當補貼。家電下鄉是一項金融政策救助計劃，為了應對始于美國的全球金融海嘯造成的消費電子產品出口需求的快速下降，并為了擴大國內需求市場，農村戶籍的人口在購買例如彩電、冰箱、手機和洗衣機等家電用品后，可以享受政策補貼。家電下鄉補貼政策額度一般為產品價格的13％，除了補貼之外，它還提供流通和售后服務，很大程度上激活了農民的購買力，擴大農村消費，提高農民的生活水平。不僅同村人口受益于家電下鄉政策，像格力電器這樣的家電企業也吃到了紅利。得益于家電下鄉政策，國內的家電行業迎來了新的春天，家電產品的銷售直線上升，在如此大好的發展背景下，格力電器選擇了固定股利支付率的分紅政策，向股民傳達了企業經營狀況穩定良好的信號，促使股民前來購買本公司的股票，樹立良好的企業形象。綜上所述，政府政策及法律規定的支持對現金股利分配制度的確立起到了舉足輕重的作用。2.2公司自身發展需要公司自身的發展需要也是影響現金股利分配制度的一個重要因素，如果公司根據其發展需要認為現階段公司對資金的需求量較大，面臨較多的投資機會，那么公司很有可能會考慮少發現金股利，將更多的利潤用于投資和發展；反之，如果公司現階段的發展需要對于資金的需求量小，面臨的投資機會也較少，那么公司很有可能多派發些現金股利。格力電器亦是如此，作為一直是高分紅典范的“白馬股”，格力電器在營業收入和盈利能力均穩定上升的情況下，時隔十一年后，在其2017年年報中宣布2017年度不派發現金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本，余額轉入下年分配。如此突然的不分紅舉動引起了軒然大波，輿論又一次將格力電器和董明珠女士推向了風口浪尖。對此，格力電器給出的理由是公司要將留存資金用于智能裝備、智能家電、集成電路等產業的技術研發和市場推廣。年報中“集成電路”一詞向群眾和投資者透露出格力電器要開始大力研發芯片技術了，董明珠女士在接受央視財經訪談時也確實放下狠話說哪怕花費500億，格力電器也要把芯片研發成功。誠然，在國際市場上，缺少核心競爭力的企業很難持久的生存，格力此舉正是考慮著更長遠的未來。由此可以看出，格力電器出于企業自身的發展需要和投資機會，將這筆留存資金用于產能擴張和多元化戰略升級上，因而做出了不分紅的決定，這也是為了股東的長遠利益以及公司的長期發展而考慮。（四）格力電器現金股利分配制度評價從整體的角度來看，格力電器的現金股利分配制度是比較優越的，作為A股市場上常年的“白馬股”，格力電器是有底氣來進行高水平的股利分配的，穩定的盈利能力、較強的償債能力以及充裕的現金流量，都為格力電器高分紅的股利政策奠定了堅持的基礎，與此同時這也響應了國家引導和規范上市公司現金股利分紅，促進資本市場持續穩定健康發展的號召，亦是一種大國利益和小我利益的和諧統一。格力電器的股利制度是比較靈活的，公司能夠審時度勢，根據所處發展階段的不同選擇不同的股利政策，固定股利支付率政策和剩余股利政策的切換運用，使格力電器能夠同時兼顧好公司的投資需求和企業形象，在穩定的現金流、投資者對投資收益的追求以及良好的企業形象中找到平衡點。格力電器的現金股利分配制度同樣是大膽、有魄力的，作為常年高分紅的典范，格力電器在2017年選擇不分紅，勢必會遭受一些非議和苛責，這一點也體現在了格力電器應聲暴跌的股價上，但從長遠的目光來看，這并不是一件傷害股民權益的事情，格力電器正是在這個轉型升級的當口，看清了自身多元化發展需求，牢牢把握住了廣泛的投資機會，因而做出了此番決定，這也是為了股東的長期利益和公司的長遠發展。不得不說，在董明珠女士帶領下的格力電器是一家目光長遠，有魄力的大企業。四、建議及對策1.完善股利派發形式與政策盡管格力電器目前發展良好，但其股利發放形式略顯單一，僅以現金股利為主，企業可以嘗試實物股票、股票回購、特別股息等多種形式。同時，企業處于不同的成長階段時應當靈活地選擇不同的股利政策來應對不同的發展需求，平衡好公司的投資需求和企業形象，使公司得以持續發展。2.加強盈利能力，優化財務指標格力電器應當不斷加強其盈利能力，擴大營業收入和凈利潤的增長，以此來保證穩定的現金流，同時注重償債能力的變動，適當降低企業的杠桿水平，降低財務風險。3.嚴格執行國家法律法規，健全法治格力電器作為家電行業的龍頭企業，應當背負起更大的社會責任，發揮帶頭作用，嚴格執行