、一、城投企業(yè)融資模式發(fā)展進(jìn)程在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，地方政府融資逐步實(shí)現(xiàn)新常態(tài)，城投企業(yè)融資模式跟隨城市化進(jìn)程歷經(jīng)三個(gè)階段，分別為：第一階段，背靠政府信用與金融機(jī)構(gòu)融資，政府部門(mén)和城投企業(yè)全面聯(lián)合，政府部門(mén)提出的資金訴求由城投平臺(tái)負(fù)責(zé)處理。第二階段，利用政府資源為項(xiàng)目籌集資金，如土地資源、政府購(gòu)買(mǎi)力，同時(shí)政企逐步分離，政府授權(quán)城投企業(yè)開(kāi)展融資活動(dòng)。第三階段，城投企業(yè)的自主權(quán)明顯增強(qiáng)，城投企業(yè)融資方向逐漸轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化，不再依賴(lài)政府背書(shū)，而是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的判斷審核發(fā)放貸款。城投企業(yè)融資模式已經(jīng)由平臺(tái)公司向銀行單軌融資轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤秸l(fā)債和企業(yè)市場(chǎng)化借貸雙軌運(yùn)行，單一化融資方式已經(jīng)調(diào)整為直接融資、間接融資并行，城市建設(shè)項(xiàng)目的主要參與者從平臺(tái)公司擴(kuò)展成央企和社會(huì)資本共同參與，城投企業(yè)所處的融資環(huán)境和政策環(huán)境均發(fā)生較大的變化。二、城投企業(yè)融資方式創(chuàng)新（一）地方政府債券地方政府債券目前分為一般債券、專(zhuān)項(xiàng)債券，一般債券資金主要用于純公益項(xiàng)目建設(shè)支出，公益項(xiàng)目無(wú)收入，因此政府部門(mén)通過(guò)一般公共預(yù)算收入進(jìn)行償還。專(zhuān)項(xiàng)債券資金主要用于具有一定規(guī)格收入或準(zhǔn)公益項(xiàng)目建設(shè)支出，通過(guò)項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入和政府性基金收入還款。政府債券融資方式的突出優(yōu)勢(shì)是成本低、期限長(zhǎng)，城投企業(yè)的融資成本可大幅度減少，并且短期償債壓力降低。而政府債券融資方式的劣勢(shì)也相對(duì)較多，比如債券發(fā)行主體是省財(cái)政廳，融資項(xiàng)目需要同時(shí)經(jīng)過(guò)發(fā)改、財(cái)政審核復(fù)核，而且融資資金多用于民生公益重大項(xiàng)目，在債券發(fā)行規(guī)模有限的條件下，城投企業(yè)申報(bào)普通融資項(xiàng)目難以獲取資金。（二）PPP模式PPP模式也被稱(chēng)作是地方政府和社會(huì)資本合營(yíng)模式，地方政府的公共項(xiàng)目完全依賴(lài)于財(cái)政資金，無(wú)疑加劇當(dāng)?shù)卣?cái)政壓力，如果財(cái)政資金短時(shí)間內(nèi)無(wú)法到位，將直接影響項(xiàng)目進(jìn)度。而且公共服務(wù)項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中不引導(dǎo)社會(huì)資本參與，將促使社會(huì)游資規(guī)模增加，政府?dāng)D出現(xiàn)象嚴(yán)重，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)此，經(jīng)濟(jì)宏觀政策一直大力推行PPP模式，此模式主要針對(duì)具有盈利特點(diǎn)且具備市場(chǎng)化條件的公共項(xiàng)目，城投企業(yè)按照政府要求引入社會(huì)資本，由社會(huì)資本提供項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)行、維護(hù)服務(wù)，在此過(guò)程中城投企業(yè)可通過(guò)合理收費(fèi)、政府補(bǔ)貼等方式獲得經(jīng)濟(jì)報(bào)酬。（三）市場(chǎng)化融資1.直接融資直接融資方式具體有：第一，城投企業(yè)可通過(guò)上市進(jìn)入資本市場(chǎng)，通過(guò)發(fā)行股票、增發(fā)、配發(fā)以及發(fā)行企業(yè)債等方式進(jìn)行融資，城投企業(yè)上市的好處清晰可見(jiàn)，以出讓股份的方式獲得免還資金，而且還可通過(guò)定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)再融資，以及利用利率較低的銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券利息。但是城投企業(yè)成功上市并非易事，進(jìn)入資本市場(chǎng)的城投企業(yè)寥寥無(wú)幾，只有少部分城投企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。第二，發(fā)行公開(kāi)、私募債券，通常情況下企業(yè)以發(fā)行公開(kāi)、私募債券方式進(jìn)行融資，其成本低于銀行貸款、信托等方式，年化利率一般在3%-7%之間，但此類(lèi)融資方式在城投企業(yè)總體融資占比多少，取決于企業(yè)整體實(shí)力和區(qū)域經(jīng)濟(jì)體量，一方面，不同發(fā)行主體的資產(chǎn)、收入結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量、業(yè)務(wù)板塊和信用評(píng)級(jí)不同，其發(fā)行成本和規(guī)模自然不同；另一方面，部分發(fā)債產(chǎn)品的規(guī)模和門(mén)檻與地方政府債務(wù)率和債務(wù)等級(jí)以及地方財(cái)政收入等指標(biāo)密切相關(guān)，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，發(fā)行債券的規(guī)模和占比自然就越高，反之越少，甚至不具備發(fā)債資格。2.間接融資間接融資方式主要有：第一，銀行融資方式，其突出優(yōu)勢(shì)是成本低且存在可續(xù)貸可能，劣勢(shì)則是深受行業(yè)、財(cái)政、金融政策的影響。目前銀行融資具體包括流動(dòng)資金貸款、承兌匯票、信用證、項(xiàng)目貸款等多種方式，從城投企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，其項(xiàng)目貸款融資方式應(yīng)用較多，但是在政策環(huán)境影響下，銀行機(jī)構(gòu)對(duì)于傳統(tǒng)型融資提出的限制要求較多，銀行授信審批權(quán)限上收，銀行融資難度提升。但國(guó)家重點(diǎn)扶持領(lǐng)域的項(xiàng)目，其銀行融資條件相對(duì)寬松，比如棚改項(xiàng)目、醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目、收費(fèi)公路建設(shè)等。城投企業(yè)的項(xiàng)目大部分都涉及民生，因此，其在采用銀行融資方式時(shí)應(yīng)當(dāng)專(zhuān)注于政策性銀行、國(guó)有銀行，利用國(guó)有銀行放貸度高、成本低的優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)取融資額度，同時(shí)將城商銀行、農(nóng)商銀行作為企業(yè)融資“第二梯隊(duì)”。第二，融資租賃，具體可分為售后回租、直租，其中售后回租是指融資租賃公司作為出租方，購(gòu)買(mǎi)企業(yè)固定資產(chǎn)，使用權(quán)不變更，企業(yè)將所有權(quán)轉(zhuǎn)移至融資租賃公司，在租賃期內(nèi)，企業(yè)按約定支付租金，到期后將固定資產(chǎn)的所有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)。直租則是指租賃公司采購(gòu)新設(shè)備租賃給企業(yè)，企業(yè)按約定支付租金，到期后將設(shè)備資產(chǎn)的所有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)讓渡給企業(yè)。融資租賃方式的優(yōu)勢(shì)為金額高、期限長(zhǎng)，但缺點(diǎn)是成本也較高，對(duì)租賃物品的要求較為嚴(yán)格，就目前實(shí)際情況來(lái)看，融資租賃相對(duì)短平快，對(duì)城投企業(yè)的融資較為重要。第三，信托融資，此方式是城投企業(yè)作為受托人向社會(huì)資本發(fā)放信托產(chǎn)品，以此募集資金，再將資金投入項(xiàng)目，項(xiàng)目產(chǎn)生的收入用于支付投資者信托本金和利息。第四，保險(xiǎn)融資，此方式門(mén)檻較高，適用于擔(dān)保評(píng)級(jí)達(dá)到AAA的城投企業(yè)，少量保險(xiǎn)資金方可放寬至AA+，并且保險(xiǎn)融資的規(guī)模較大、成本低廉，單筆融資高達(dá)10億元以上，期限為3.15年甚至更長(zhǎng)，融資成本約在5%-8%區(qū)間內(nèi)，提款方式相對(duì)靈活，支持一次性提款或分期提款，不存在根據(jù)工程進(jìn)度和資本投入比例放款的要求。三、城投公司融資管理策略（一）拓寬融資渠道城投公司應(yīng)當(dāng)充分利用政策窗口期，在融資過(guò)程中將目光集中在資本市場(chǎng)，盡可能多地向資本市場(chǎng)發(fā)債，利用直接融資方式尋求低成本的資金支持，最大限度地減輕城投企業(yè)的融資成本壓力。城投企業(yè)在市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型期間，應(yīng)大膽創(chuàng)新融資方式，積極采用多樣的直接融資產(chǎn)品，減少對(duì)銀行機(jī)構(gòu)貸款的依賴(lài)程度，改變企業(yè)融資渠道單一化的狀況，實(shí)現(xiàn)融資格局多元化、方式多樣化。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，城投企業(yè)應(yīng)重視聚集優(yōu)質(zhì)資源，盤(pán)活內(nèi)部資產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)盈利能力以及流動(dòng)性，爭(zhēng)取將資產(chǎn)規(guī)模做大，夯實(shí)企業(yè)多元化融資基礎(chǔ)，逐步擴(kuò)大企業(yè)的融資空間。城投企業(yè)需通過(guò)提高資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)等方式提高信用評(píng)級(jí)，從AA+轉(zhuǎn)為AAA，獲得門(mén)檻較高的融資方式準(zhǔn)入資格，增加融資方式選擇機(jī)會(huì)，降低融資成本。而且城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極創(chuàng)新融資方式，可構(gòu)建以銀行機(jī)構(gòu)貸款為基礎(chǔ)，發(fā)行債券為補(bǔ)充渠道，資產(chǎn)證券化、PPP模式、產(chǎn)業(yè)基金、融資租賃等創(chuàng)新融資方式并行的多元化融資體系。除此之外，企業(yè)拓寬融資渠道還應(yīng)重視優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建議城投企業(yè)從資產(chǎn)負(fù)債和債務(wù)融資結(jié)構(gòu)兩方面入手，具體如下。第一，城投企業(yè)可將資產(chǎn)負(fù)債率紅線預(yù)警值設(shè)置成60%，從戰(zhàn)略角度編制融資計(jì)劃，計(jì)劃內(nèi)容需覆蓋融資時(shí)間、渠道、結(jié)構(gòu)、規(guī)模、成本和到期日等，把控企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，有效縮小負(fù)債規(guī)模。第二，城投企業(yè)可加強(qiáng)對(duì)分支機(jī)構(gòu)的負(fù)債邊界管理，結(jié)合分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、業(yè)務(wù)情況，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債紅線預(yù)警值。第三，城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)站在全局角度對(duì)長(zhǎng)短期融的借貸時(shí)點(diǎn)和期限進(jìn)行科學(xué)搭配，規(guī)避貸款資金集中償債風(fēng)險(xiǎn)，平衡各期償債壓力。第四，城投企業(yè)必須密切關(guān)注融資環(huán)境、政策環(huán)境、行業(yè)環(huán)境，立足實(shí)際調(diào)整長(zhǎng)短期負(fù)債結(jié)構(gòu)，每年度預(yù)測(cè)未來(lái)三年還本付息資金需求，抓住金融產(chǎn)品政策窗口期，多發(fā)行低成本的直融產(chǎn)品。（二）建立內(nèi)部控制管理機(jī)制城投企業(yè)在融資過(guò)程中面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)威脅，為控制融資風(fēng)險(xiǎn)，城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)建立內(nèi)部控制管理機(jī)制，對(duì)融資活動(dòng)實(shí)施全過(guò)程監(jiān)管控制，具體措施如下。第一，建立責(zé)任約束機(jī)制，涵蓋項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、監(jiān)理等過(guò)程，項(xiàng)目所涉及的人員必須在目標(biāo)責(zé)任書(shū)中簽字，對(duì)于影響項(xiàng)目進(jìn)度、質(zhì)量以及融資資金使用效益的部門(mén)和人員必須按照問(wèn)責(zé)機(jī)制對(duì)其問(wèn)責(zé)處理。第二，建立月度財(cái)務(wù)報(bào)告機(jī)制，城投企業(yè)的項(xiàng)目公司需要定期總結(jié)和反饋?lái)?xiàng)目情況，及時(shí)上報(bào)項(xiàng)目進(jìn)度及資金使用進(jìn)度，同時(shí)城投企業(yè)也應(yīng)當(dāng)設(shè)置專(zhuān)項(xiàng)檢查制度，對(duì)企業(yè)融資項(xiàng)目和項(xiàng)目公司的年度預(yù)算決算進(jìn)行檢查。同時(shí)在年末檢查項(xiàng)目公司內(nèi)控有效性、投融資效益、主要責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)責(zé)任、財(cái)務(wù)收支等情況，實(shí)施專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)。第三，建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，定期摸排預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)因素，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，將融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制范圍擴(kuò)大至融資活動(dòng)全過(guò)程。而且對(duì)于“三重一大”事項(xiàng)建立資金風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)追究制度，嚴(yán)格落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。第四，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)制，更新資產(chǎn)登記、轉(zhuǎn)讓以及產(chǎn)權(quán)界定制度內(nèi)容，嚴(yán)防資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)資產(chǎn)完整。（三）實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司資金集中管理城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立資金結(jié)算中心，對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行集中統(tǒng)一管理，發(fā)揮資金集中管理的“蓄水池”效應(yīng)。城投企業(yè)利用資金結(jié)算中心可實(shí)現(xiàn)內(nèi)部、分支機(jī)構(gòu)的閑置資金回籠，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的資金規(guī)模，根據(jù)項(xiàng)目資金需求統(tǒng)一調(diào)度資金，將整合的資金以及融資所得資金優(yōu)先分配給具有收益優(yōu)勢(shì)和發(fā)展前景的項(xiàng)目。在實(shí)施集團(tuán)化資金集中管理模式時(shí)，首先，城投企業(yè)要制定資金管理計(jì)劃，并把握資金管理需求，高度重視年度資金預(yù)算管理，落腳于城投企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，編制年度資金平衡表和融資預(yù)算，逐步細(xì)化年度融資方案，將城投企業(yè)以及分支機(jī)構(gòu)的年度融資額通過(guò)預(yù)算表進(jìn)行公示。其次，梳理城投企業(yè)的年度資金計(jì)劃，采取周計(jì)劃、月調(diào)度模式，實(shí)時(shí)掌握分支機(jī)構(gòu)的存量資金數(shù)據(jù)以及資金需求數(shù)據(jù)，科學(xué)調(diào)整融資方案，避免出現(xiàn)無(wú)序融資現(xiàn)象。再者，城投企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格審查分支機(jī)構(gòu)的融資計(jì)劃和資金計(jì)劃，嚴(yán)防其以高成本融資和盲目投資。科學(xué)平衡城投企業(yè)及其分支機(jī)構(gòu)的資金需求，城投企業(yè)的資金結(jié)算中心需以月為單位按需管理資金，按季度制定資金需求分析圖表，密切關(guān)注投融資狀況從而調(diào)整融資計(jì)劃，切實(shí)服務(wù)于城投企業(yè)的融資管理和資金管理工作，提高企業(yè)資金使用效率，提高企業(yè)內(nèi)源性融資比例。（四）對(duì)集團(tuán)融資資源統(tǒng)一管理在城市化進(jìn)程加快背景下，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求將同步增加，城投企業(yè)作為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要參與主體，其對(duì)資金的需求量持續(xù)增長(zhǎng)，融資規(guī)模也進(jìn)一步擴(kuò)大，融資風(fēng)險(xiǎn)隨之加劇。針對(duì)當(dāng)前情況，城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立融資管理制度，在制度中明確并強(qiáng)調(diào)融資管理對(duì)象、范圍、流程和權(quán)限，補(bǔ)充完善績(jī)效管理、監(jiān)督管理制度，統(tǒng)一管控城投企業(yè)和分支機(jī)構(gòu)的投融資業(yè)務(wù)。而且融資崗位責(zé)任制度和授權(quán)審批制度以及融資決策執(zhí)行制度等也應(yīng)及時(shí)更新優(yōu)化，全面把控企業(yè)融資合同簽訂過(guò)程，全方位防控融資風(fēng)險(xiǎn)。為有效調(diào)動(dòng)融資資源，城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)融資資源進(jìn)行統(tǒng)一管理，以降低融資成本、完成融資目標(biāo)為核心制定融資資源管理方法，分別從內(nèi)外融資資源入手管理。首先，內(nèi)部融資資源，城投企業(yè)應(yīng)該定期整理匯總內(nèi)部資金需求，對(duì)企業(yè)和分支機(jī)構(gòu)的融資資源進(jìn)行清點(diǎn)檢查，結(jié)合融資項(xiàng)目的具體資金需求，依托企業(yè)信用和資產(chǎn)，合理利用內(nèi)部融資資源，降低融資成本。其次，外部融資資源，城投企業(yè)的外部融資資源如保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)等金融資源與分支機(jī)構(gòu)共享，對(duì)應(yīng)不同分支機(jī)構(gòu)的不同業(yè)務(wù)板塊、現(xiàn)金流量和收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行融資策略研究，形成以分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)板塊作為底層資產(chǎn)和資金用途，以集團(tuán)總部高評(píng)級(jí)和資產(chǎn)體量作為融資主體的融資戰(zhàn)略模式，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信任，在融資過(guò)程中獲得更多的主動(dòng)權(quán)，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商議價(jià)，合理降低融資成本，規(guī)避無(wú)序融資風(fēng)險(xiǎn)。（五）吸納高質(zhì)量融資管理人才城投企業(yè)要重視引入和培養(yǎng)高質(zhì)量融資管理人才，及時(shí)解決企業(yè)人才短缺難題，首先，城投企業(yè)引進(jìn)人才，企業(yè)根據(jù)融資管理提出的工作要求設(shè)置人才引進(jìn)門(mén)檻，在條件允許的情況下聘用綜合能力強(qiáng)、知識(shí)結(jié)構(gòu)多元化的融資管理人才。同時(shí)城投企業(yè)可與高校合作提升融資管理人員的專(zhuān)業(yè)能力、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，比如通過(guò)校企合作的方式在企業(yè)內(nèi)部為高校畢業(yè)生提供實(shí)習(xí)崗位，增加其就業(yè)前的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，使其能夠在畢業(yè)后迅速進(jìn)入崗位工作，為企業(yè)的融資管理提供高質(zhì)量服務(wù)。其次，加大人才培訓(xùn)力度，城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)適度增加人才培訓(xùn)頻次，對(duì)外招聘專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)入企業(yè)對(duì)內(nèi)部人才進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)培訓(xùn)提升，同時(shí)企業(yè)應(yīng)及時(shí)健全人才管理制度，督促融資管理人員積極參加培訓(xùn)學(xué)習(xí)，定期總結(jié)工作經(jīng)驗(yàn)。最后，建立輪崗制度，融資管理雖是財(cái)務(wù)活動(dòng)，但是其覆蓋企業(yè)各個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)，融資管理人員必須全面掌握業(yè)務(wù)流程和特點(diǎn)，了解企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，摸清家底，揚(yáng)長(zhǎng)避短，方可有條不紊地應(yīng)對(duì)融資問(wèn)題，對(duì)此，城投企